报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货震荡下行，主力合约SA2601收盘较前一周下跌2.26%报1296元/吨，现货河北沙河重碱低端价1205元/吨，较前一周下跌1.23% [2] - 供给端前期检修企业恢复，产量提升且暂无检修计划，预计下周供应增加，周产量76万吨，开工率87%；需求端下游浮法和光伏玻璃需求弱势，刚需为主，贸易商观望情绪重，周内浮法日熔量15.96万吨环比稳定，光伏8.86万环比增加400吨；截止8月28日全国纯碱厂内库存186.75万吨，较前一周减少2.27%，库存仍处历史同期高位 [2] - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] - 利多因素为行业检修高峰期来临产量将下滑；利空因素有23年以来产能大幅扩张、今年仍有较大投产计划、产量处历史同期高位，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，“反内卷”政策情绪消退 [4][5][7] - 主要逻辑是纯碱供给高位、终端需求下滑、库存同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、纯碱期、现货周度行情 - 主力合约SA2601收盘价较前一周下跌2.26%报1296元/吨，河北沙河重质纯碱低端价较前一周下跌1.23%报1205元/吨，主力基差较前一周下跌14.15% [2][8] 二、纯碱现货行情 - 华北氨碱法利润-48.10元/吨，华东联产法利润-58元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [17] - 纯碱周度行业开工率82.47%，季节性回落；周度产量71.91万吨，其中重质纯碱38.32万吨，产量处历史高位；周度生产重质化率为53.29% [20][22][25] - 2023 - 2025年纯碱新增产能分别为640万吨、180万吨、750万吨，2025年实际投产100万吨 [26] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.80% [29] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.49%企稳 [32] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [38] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.75万吨，较前一周减少2.27%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油行情弱势震荡，PTA现货供应充足，现货基差走弱，利空市场心态；乙二醇期货窄幅震荡整理，现货价格变化较小，基差商谈稳定 [2] - PTA方面，PX与石脑油的价差扩张抑制PX产量进一步提升，国内PTA装置逐步回归使产量回升，随着产销转好和库存去化利润明显修复，但部分下游装置检修预期较强 [2] - 乙二醇方面，韩国石脑油裂解装置计划减产、烯烃品种大幅上涨，海外装置检修延期，价格回升，后期到港量减少，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 各部分总结 行情数据 - INE原油2025年8月28日至29日从481.7元/桶涨至485.2元/桶，变动值3.50元/桶；PTA - SC从1291.4元/吨降至1258.0元/吨，变动值 - 33.43元/吨；PTA/SC比价从1.3689降至1.3568，变动值 - 0.0121 [2] - CFR中国PX 2025年8月28日至29日维持849；PX - 石脑油价差从259降至252，变动值 - 7 [2] - PTA主力期价从4792元/吨降至4784元/吨，变动值 - 8.0元/吨；现货价格从4775元/吨降至4740元/吨，变动值 - 35.0元/吨；现货加工费从215.2元/吨降至197.3元/吨，变动值 - 17.9元/吨；盘面加工费从237.2元/吨降至231.3元/吨，变动值 - 5.9元/吨；主力基差从(24)降至(35)，变动值 - 11.0；仓单数量维持29938张 [2] - MEG主力期价从4465元/吨涨至4466元/吨，变动值1.0元/吨；MEG - 石脑油从(99.04)元/吨升至(98.23)元/吨，变动值0.8元/吨；MEG内盘从4527元/吨涨至4536元/吨，变动值9.0元/吨；主力基差从67升至75，变动值1.0 [2] - PX开工率从80.38%升至82.59%，变动值2.21%；PTA开工率维持70.76%；MEG开工率从60.27%升至62.03%，变动值1.76%；聚酯负荷从86.03%升至87.15%，变动值1.12% [2] - POY150D/48F价格维持6860，POY现金流从11升至38，变动值27.0；FDY150D/96F价格维持7140，FDY现金流从(209)升至(182)，变动值27.0；DTY150D/48F价格维持8040，DTY现金流从(9)升至18，变动值27.0；长丝产销从43%降至42%，变动值 - 1% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6655降至6610，变动值 - 45；涤短现金流从156降至138，变动值 - 18.0；短纤产销从40%升至45%，变动值5% [2] - 半光切片价格从5860降至5850，变动值 - 10.0；切片现金流从(89)升至(72)，变动值17.0；切片产销从42%升至78%，变动值36% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置2025年8月28日起停车检修，另一套250万吨预计8月23日附近停车检修，预计检修时间一个月偏上 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段,短期以震荡为主,建议观望;玻璃期货处于震荡趋势,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [6][27] 根据相关目录分别总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱现货市场维持弱势,价格处低位区间;供应端略有收缩,下游需求疲软,高库存去化缓慢;期货市场先扬后抑,短期仍以震荡为主,需关注需求变化及供应调整;建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周纯碱市场延续弱势,价格承压下行,期货供强需弱格局未变,预计短期维持窄幅震荡偏弱格局,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [9] - 本周策略建议:上周国内纯碱市场维持弱势,价格处于低位,期货先涨后跌,短期延续震荡,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [11][14][16][20] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内浮法玻璃市场稳中局部小涨,库存消化与旺季预期推动中下游补货,但高库存制约价格上行,预计短期延续稳中震荡,期货先扬后抑,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [27] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周国内浮法玻璃市场弱势下行,价格普遍下调,期货同步走弱,预计短期市场仍将维持弱势,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [30] - 本周策略建议:上周国内浮法玻璃现货稳中局部小涨,中下游补货带动部分地区库存小幅下降,但高库存仍抑制价格反弹,短期料延续震荡,期货先扬后抑,短期维持偏弱震荡,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [31] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [32][35][38][42]

| | 变量名称 | 2025-08-29 | 2025-08-28 | 2025-08-21 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 79410 | 78930 | 78540 | 480.00 | | | | 成交量(手) | 71061 | 73403 | 43058 | -2, 342. 00 | | | | 持仓量(手) | 173826 | 168997 | 128034 | 4, 829. 00 | | | | 库存(吨) | 21412 | 21232 | 25157 | 180.00 | | | | SMN 1 #电脑铜十12位 | 79390 | 79190 | 78800 | 200. 00 | | | | 沪铜基差 | -20 | 260 | 260 | -280.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 (现货与期货) | 厂外电解铜现货升贴水 | 601 | 65 | 60 | -5.00 - | | | | 华北电解铜现货开贴水 | -70 | -70 | -50 ...

工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行 [6] - 上周工业硅现货价格小幅下跌，8月29日新疆421价格8700元/吨，云南421价格9700元/吨，四川421价格9900元/吨，长城期货AI报告显示价格日线横盘，主力偏空 [6] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000 [7] 品种交易策略 - 上周和本周策略均建议工业硅进行区间网格交易 [10] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所阴极铜库存300,045吨，较上一周增加322吨，较近五年维持在较高水平 [12] - 2024年4月19日，LME铜库存122,125吨，注销仓单占比25.73%，较近五年维持在较低水平 [16] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行 [30] - 上周碳酸锂现货价格下行，8月29日电池级市场价77250元/吨，工业级市场价76200元/吨，长城期货AI报告显示期货日线处下行通道，主力空头略占优势 [31] - 预计碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [31] 品种交易策略 - 上周策略以观望为主 [34] - 本周策略建议碳酸锂进行区间网格交易 [35] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所电解铝库存228,537吨，较上一周减少3,228吨，较近五年维持在较低水平 [38] - 2024年4月19日，LME铝库存504,000吨，注销仓单占比66.03%，较近五年维持在较低水平 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有持续大幅上涨；肥标价差继续走强，能增强养户增重意愿；价格弱势若持续，可能形成负循环，若循环出现年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱，8月29日主力合约基准地基差为185元/吨，8月22日为 - 70元/吨 [2][3] - 各合约价格变化：远月合约价格震荡调整 [4] - 月间价差变化：月间价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [13] - 区域价差：地区价差相对合理 [15] - 肥标价差：肥标价差震荡偏强，若继续走强会增强市场增重意愿 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微亏状态 [23] - 出栏体重：出栏体重本周继续下降，需关注负循环能否形成 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比和同比均为0.0%；涌益咨询样本1能繁母猪7月环比 + 0.14%；My steel样本规模企业能繁母猪7月环比 + 0.01%，产能继续增加 [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，7月淘汰母猪宰杀量环比下降，市场去产能积极性一般 [29] - 母猪生产效率与新生健仔数：7月新生健仔数环比 + 0.06%，对应到明年1月出栏生猪量整体震荡增加 [31] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [33] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比 + 5.3%，同比 + 30.4%；冻品市场将进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [35] 进口端 - 2025年7月猪肉进口量约8.76万吨，较上月减少约0.24万吨，进口量规模有限，对国内猪价影响有限 [38]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-09-01 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，美豆丰产预期和中美贸易谈判进展交互影响，美豆千点关口上方 震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕窄幅震荡， 供应预期充裕和技术性震荡整理，八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面 上涨高度，短期或进入震荡偏强格局。偏多 2.基差：现货2970（华东），基差-79，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存105.33万吨，上周101.47万吨，环比增加3.8%，去年同期149.86万吨， 同比减少29.71%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期高，中国精炼铜产量环比降但仍处高位，精废铜价差缩小，铜材产量环比降但终端需求有支撑，沪铜库存降、LME铜库存升、COMEX铜累库明显，综合看铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [2][3][4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间77950 - 79840元/吨，LME期货铜合约价格走势相近，区间9575 - 9914美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储理事沃勒支持9月16 - 17日货币政策会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月还会降息，CME数据显示9月降息25个基点概率86.2% [2][12] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%，降幅收窄，不同行业利润有增有减 [2][14] 供应端 - 截止2025年7月，月度精炼铜产量127万吨，较上月减3.2万吨，同比升14%，8月22日中国铜冶炼厂精炼费 -4.14美分/磅，粗炼费 -41.32美元/千吨 [16] - 截止2025年8月29日，上海物贸精炼铜价79355元/吨，广东佛山废铜价72850元/吨，精废价差 -780元/吨 [21] 需求端 截止2025年7月，铜材月度产量216.94万吨，同比增8.3%，电网建设月度累计投资额3315亿元，同比增12.5% [24] 库存端 - 截止2025年8月29日，上期所阴极铜库存79748吨，较上周减1950吨 [29] - 截止2025年8月28日，LME铜库存157950吨，较上一交易日增1850吨，注销仓单占比8.26% [29] - 截止2025年8月28日，COMEX铜库存275226吨，较上一交易日增1459吨 [29] - 截止2025年8月28日，上海保税区库存8.33万吨，较上周减0.2万吨，广东地区库存2.33万吨，无锡地区库存1.45万吨 [29] 展望 - 影响铜价走势因素包括中国经济政策、美国政策、供给、需求、库存等，各因素影响程度和重点提示不同 [32] - 综合各因素，铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [34]

2012 31 2025-09-01 F3071622 Z0014205 F03133773 01 PART ONE 主要观点及策略概述 PVC: | 1 | PVC | PVC | 2 | PVC | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 76.02% | 1.59% | 1.20% | 77.25% | 0.44% | 3.56% | 72.95% | 6.64% | 5.12% | 3 | PVC | 7.932 | 0.762 | PVC | | 1 | 2 | PVC | 33.61% | 11.78% | 3 | PVC | | | | | | | | | 0.3% | 23 | 37.96% | 4 | PVC | 39.80% | PVC | | | | | | | | | 5 | 2025 | 7 | PVC | 33.06 | 606 | / | 1-7 | 229.10 | 26.17% | 112.82% | 56 ...

期 货 研 究 2025 年 09 月 01 日 铝：重心上移 氧化铝：下方空间恐仍在 铸造铝合金：强于电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | T | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | 沪铝主力合约收盘价 | 20740 | -10 | 110 | -50 | 555 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20725 | - | l | - | । | LME铝3M收盘价 | 2619 | 12 | -3 | -20 | 120 | | | 沪铝主力合约成交量 | 121242 | -13332 | -32099 | -23367 | -49296 | 沪铝主力合约持仓量 | 236608 | -8420 | -679 | -90874 ...