行业投资评级 - 维持银行业推荐评级 [5][37] 核心观点 政策环境与银行经营 - 政治局会议延续积极财政政策和适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑和重点领域增长 [7][8] - 扩内需和发展新质生产力将促进银行零售和科技金融业务发展 [9] - 地方债务风险化解持续推进，已发行1.88万亿元特殊再融资专项债，占计划化债资源的67.21% [9] 债券增值税调整影响 - 新发国债、地方政府债、金融债利息收入自2025年8月8日起恢复征收6%增值税 [10][11] - 测算显示10年期国债、10年期地方政府一般债、1年期AAA级金融债实际综合收益率分别下降10BP、11BP、7BP [11] - 银行持债成本上升可能导致资产配置结构调整 [11] 消费贷与经营贷政策 - 个人消费贷和服务业经营贷将实施贴息政策，有望降低融资成本并激发需求 [16] - 财政贴息有助于维护银行净息差和消费信贷有序竞争环境 [16] 市场表现与估值 板块表现 - 本周银行板块下跌0.84%，跑赢沪深300指数（下跌1.75%）[5][17] - 国有行表现最佳（+0.80%），农商行表现最弱（-2.30%）[5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)、邮储银行(+1.07%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 截至8月1日，银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98% [28][30] - 银行板块股息率4.09%，在全行业中排名第3 [28][32] - 2025Q1上市银行营收同比下降1.72%，净利润同比下降1.2% [33][36] 投资建议 - 推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、杭州银行(600926) [5][37] - 低估值股份行和优质区域行受主动资金青睐度提升 [37] - 银行作为宽基指数权重板块，受益ETF提质扩容和中长期资金壮大 [37]

投资评级 - 汽车行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 理想i8产品力受到样本中潜在用户认可，在外观、空间、续航、补能、配置等方面满意度较高[5][8][9] - 样本中49%潜在客户处于观望状态，仅7%已下定，主要因销售策略较不激进[5][16] - 样本中单身用户比例近25%，用户群体有所拓宽，且油车/油电混动增换购潜客关注度较高[5][19][20] - 若不购买i8，样本中潜在用户更可能选择其他纯电车型而非增程/插混车型，对理想增程系列侵蚀有限[5][24][26] - 伴随小定权益到期、试驾车增加及VLA可体验后，i8订单有望进一步提升[5][28] 理想i8产品力分析 - 外观：样本中超90%用户认为i8外观好看或一般，已下定用户中85%认为好看[9][10] - 储物空间：超50%用户可接受无前备箱且认为后备箱够用[11][12] - 续航补能：72%用户认为670/720km续航够用，51%认为在理想补能网络下无里程焦虑[13][14] - 配置：样本中仅10%以下用户对中配版本不满意[15] - 价格：已下定用户中仅不到10%认为价格贵[16] 用户画像 - 样本中男性占比69%，25-40岁占比66%[8] - 单身用户占比25%，已婚一孩用户占比29%[19][20] - 增换购用户中71%为油车/油电混动车主[22][23] - 潜在用户对比车型包括蔚来ES8(19%)、理想L8(19%)、理想L9(18%)[25] 市场前景 - 大六座纯电SUV市场或逐步扩容，建议关注理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯等[5] - i8在续航(670/720km)、超充网络(3000座站/16523根桩)、智驾(VLA大模型)等方面具备竞争优势[28]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 汽车行业2025年7月表现弱于沪深300指数，申万汽车指数跌幅2.36%，在31个申万一级行业中排名第21，子板块中商用车表现最佳（跌幅0.51%）[4] - 中国长安汽车集团成立，整合117家分子公司，目标2025年整车产销300万辆（新能源100万辆），预计全年营收3550亿元，未来10年计划投入2000亿元研发新汽车领域[6] - 7月重卡销量8.3万辆，同比增长42%，主要受益于以旧换新政策推动[9] - 新势力车企销量分化：零跑首次月销达5万辆（新势力第一），小米月销超3万辆，理想同比下滑40%至3.07万辆[5] 市场动态 - 乐道L90上市，售价26.58万元起，采用全域900V高压架构，共享蔚来充换电体系[7] - 理想i8纯电SUV上市，售价32.18-36.98万元，配套16000个超充桩[7] - 行业涨幅前五公司：西菱动力（+22.6%）、中马传动（+13.71%）、超捷股份（+11.55%）[5] 投资建议 - 关注智能化相关整车及零部件企业、海外销量潜力大的整车企业、国产替代效应显著的零部件企业[10] - 整车推荐标的：北汽蓝谷（周涨幅10.41%）、长城汽车、中国重汽A[12] - 零部件推荐标的：伯特利、隆盛科技、沪光股份（周涨幅10.91%）[12]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级，但建议沿三条主线配置北交所标的 [4][36] 核心观点 - 北交所市场呈现窄幅震荡调整，中报窗口期建议关注业绩高增长品种 [1][2] - 当周北交所全部A股日均成交额251亿元，环比下跌19.2%，北证50指数收跌2.7%，日均换手率2.5% [2][8][9] - 涨幅前五个股中鼎佳精密周涨幅达394.8%，跌幅最大个股天润科技下跌22.5% [2][17][20] - 政策面聚焦"反内卷"产业政策，涉及新能源汽车、光伏、人工智能等领域 [3][19][26] 市场表现 整体数据 - 北交所成交金额呈现波动：7月25日310.8亿元（环比+42.4%），8月1日251.0亿元（环比-19.2%） [9] - 北证50指数PE为66.36倍，显著高于三板做市（27.39倍）和A股指数（15.41倍） [16] 个股表现 - 电子行业鼎佳精密以394.8%涨幅领跑，计算机行业广道数字（28.5%）和医药生物行业生物谷（23.0%）紧随其后 [17][20] - 计算机行业天润科技（-22.5%）、微创光电（-14.7%）占据跌幅榜前两位 [17][18] 政策动态 - 工信部加强新能源汽车和光伏行业治理，推动技术升级淘汰落后产能 [19] - 国常会部署"人工智能+"行动，推进AI规模化应用并实施贷款贴息政策 [26] - 央行维持适度宽松货币政策，重点支持科技创新、小微企业及外贸领域 [30] - 脑机接口技术纳入医保支付体系，上海华山医院已开展临床应用探索 [28] 投资策略 配置主线 1. **新质生产力稀缺标的**：聚焦人工智能、商业航天、低空经济领域，筛选技术壁垒高的企业 [4][36] 2. **中报业绩避险逻辑**：优选营收/利润增速＞20%、研发强度＞5%的成长型企业 [4][36] 3. **事件驱动机会**：关注人形机器人订单、核聚变项目进展及"十五五"规划前瞻表述 [4][36] 行业机会 - 人工智能：上海规划三年新增千家企业，浦东目标AI核心产值破2000亿元 [33] - 绿色科技：光伏、储能产业链龙头有望承接政策红利，绿色贷款同比增长 [33] - 半导体：合肥光刻掩模版企业获11.95亿元增资，加速28nm国产替代 [23]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[6] 核心观点 - 工信部等五部门联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动行业安全化、绿色化、数字化改造[1] - 石化化工行业老旧装置更新改造行动方案正在制定，政策支持力度加大[1] - 周期底部或已至，关注供需边际变化行业，包括MDI、农药、制冷剂等子行业[5] - 自主可控背景下，供给替代缺口带来投资机会，重点关注OLED材料、催化材料等领域[5] 重点产品价格变动 - WTI油价上涨3.3%至67.33美元/桶[2] - 纯MDI价格上涨4.8%，聚合MDI上涨1.3%，TDI上涨1.6%[2] - 百草枯价格上涨7.14%，需求稳好，个别企业排单期已至10月[3] - 焦炭价格涨幅居前，周涨12.6%；软泡聚醚涨9.8%，环氧氯丙烷涨8.8%[2] - 乙二醇下跌2.2%，尿素下跌1.7%，橡胶下跌1.4%[2] 板块表现 - 基础化工板块周跌1.34%，跑赢沪深300指数0.41个百分点[4] - 子行业涨幅前五：合成树脂（+11.48%）、胶黏剂及胶带（+4.26%）、炭黑（+3.13%）[4] - 个股涨幅居前的包括上纬新材（+39.37%）、松井股份（+19.97%）[21] 供需与投资建议 - MDI供应端受检修影响，北方大厂欧洲装置进入检修状态，厂家挺价态度坚决[2] - 农药领域推荐扬农化工、润丰股份，MDI领域推荐万华化学[5] - 制冷剂建议关注巨化股份、三美股份，化肥建议关注磷肥及钾肥企业[5] - 有机硅重点推荐新安股份，氨纶建议关注华峰化学[5]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"超配" [1] 核心观点 - 医药生物板块上周上涨2.95%，在申万31个行业中排名第1位，跑赢沪深300指数4.70个百分点 [3][11] - 年初至今医药生物板块累计上涨22.31%，在申万行业中排名第2位，跑赢沪深300指数19.26个百分点 [3][12] - 当前医药生物板块PE估值30.88倍，相对沪深300估值溢价148%，处于历史中位水平 [3][17] - 创新药领域表现活跃，GLP-1双靶点新药研发进展显著，国内企业快速追赶国际水平 [5][28] 市场表现 - 子板块表现： - 上周涨幅前三：化学制药(+5.01%)、中药II(+3.12%)、生物制品(+2.69%) [3][11] - 年初至今涨幅前三：化学制药(+40.97%)、医疗服务(+35.89%)、生物制品(+16.54%) [12] - 个股表现： - 上周67.85%个股上涨，涨幅前五：南新制药(+78.01%)、利德曼(+46.45%)、辰欣药业(+40.88%) [3][23] - PE估值分板块：生物制品(38.97倍)、化学制药(36.12倍)、医疗器械(32.41倍) [17] 行业要闻 - 恒瑞医药与GSK达成协议，涉及PDE3/4抑制剂HRS-9821及11个项目，潜在总金额约120亿美元（首付款5亿美元） [4][25] - 石药集团授权Madrigal开发GLP-1受体激动剂SYH2086，协议总金额最高达20.75亿美元（含1.2亿预付款） [4][26] - 博瑞医药与华润三九合作开发GLP-1/GIP双靶点创新药BGM0504，已进入III期临床 [4][27] - 《育儿补贴制度实施方案》发布，预计促进儿童用药、辅助生殖等相关行业发展 [27] 投资建议 - 核心主线：创新药（尤其关注GLP-1领域）、CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务 [5][28] - 重点个股： - 推荐组合：贝达药业、特宝生物、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、老百姓 [5][28] - 关注组合：科伦药业、丽珠集团、千红制药、安杰思、康泰生物、百普赛斯 [5][28]

投资评级 - 行业投资评级为"看好丨维持" [10] 核心观点 - 2025Q2海外高空作业平台行业景气持续，租赁商和设备商业绩呈现分化 [2] - 海外租赁商资本开支维持高位，联合租赁2025年总租赁资本支出预期达36.5-39.5亿美元（中值同比+1.2%）[6] - 设备商新签订单同比显著回升，JLG 25Q2新签订单6.4亿美元（同比+45%），Terex新签订单3.1亿美元（同比+70%）[8] 海外租赁商分析 联合租赁 - 2024年北美市占率约15%，非建筑类工业占比超50% [16][17] - 25Q2设备租赁收入34.15亿美元（同比+6.2%），Fleet Productivity指标同比提升3.3% [6][19] - 25Q2资本支出14.6亿美元（同比+7.7%），2025年净资本支出预期22-25亿美元（中值同比+5.1%）[6][25] - 网点数量达1615个（较Q1新增14个）[6][27] Sunbelt - 25Q1收入23.08亿美元（同比-3.7%），设备利用率高于历史同期 [7][31] - 25Q1资本支出18.08亿美元（同比-47%），General Tool资金利用率48%（同比-3pct）[7][33] - 租赁网点总数1369个（同比新增48个）[7][35] 海外设备商分析 Terex（Genie） - 25Q2收入6.07亿美元（同比-17.1%），营业利润率7.6%（同比-8.1pct）[8][39] - 新签订单3.1亿美元（同比+70%），在手订单7.14亿美元（同比-36%）[8][41] - 2025全年营收指引53-55亿美元，AWP业务预计小双位数下滑 [43] Oshkosh（JLG） - 25Q2 AWP收入6.38亿美元（同比-5.6%），营业利润率14.5%（同比-3pct）[45][48] - Access Equipment新签订单6.4亿美元（同比+45%），在手订单11.89亿美元（同比-64%）[48][50] - 2025年AE业务营收指引44亿美元（同比-15%）[50]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 俄乌冲突停火期限问题引发天然气供应担忧，欧洲气价上涨[1] - 省内天然气管道运价机制发布，促进城燃企业降本放量[1] - 2025年8月1日国家发改委印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%[49] - 2022-2025年7月全国64%（187个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方[35] 价格跟踪 - 截至2025/08/01，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.4%/+4.9%/+1.1%/-1.1%/+5.1%[10] - 国内外气价倒挂，中国LNG出厂价3元/方，到岸价3.1元/方[11] - 美国总统特朗普威胁俄罗斯缩短俄乌冲突停火期限，引发全球天然气供应担忧，欧洲气价周环比+4.9%[17] - 2025年1-4月欧洲天然气消费量1920亿方，同比+7.4%[17] 供需分析 - 美国天然气市场：截至2025/07/30，总供应量周环比+0.3%至1132亿立方英尺/日，总需求周环比+4.6%至1096亿立方英尺/日[14] - 中国天然气市场：2025年1-6月表观消费量同比-0.2%至2103亿方，产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方[26] - 截至2025/08/01，国内进口接收站库存356.65万吨，同比+5.51%，周环比+5.58%[26] 顺价进展 - 2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间[35] - 顺价持续推进将提升城燃公司盈利能力和估值[35] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25年股息率5.3%）、华润燃气、昆仑能源（4.7%）、中国燃气（6.1%）等[51] - 海外气源释放，推荐九丰能源（4.6%）、新奥股份（6.1%）、佛燃能源（4.6%）[51] - 美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股[52]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"推荐（维持）"，保险板块跑赢大盘[2] 核心观点 - 保险板块表现优于大盘，市场活跃度边际下滑[2] - 证券板块跑输大盘，保险板块跑赢大盘[7] - 10年期国债收益率1.71%，较上周末下降2.65bp[7] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保：2025E EPS 4.87元，PE 7.61倍，PB 1.08倍，评级"推荐"[3] - 中国人寿：2025E EPS 3.09元，PE 13.17倍，PB 2.25倍，评级"推荐"[3] - 广发证券：2025E EPS 1.45元，PE 13.36倍，PB 1.17倍，评级"推荐"[3] - 中信证券：2025E EPS 1.82元，PE 15.76倍，PB 1.53倍，评级"推荐"[3] 市场行情数据 - 券商指数下跌3.11%，跑输大盘1.36pct，近3年PB估值分位数90.6%[7] - 保险指数下跌0.18%，跑赢大盘1.57pct，近3年PB估值分位数96.0%[7] - A股日均成交额18096.34亿元，环比下降2.11%[7] - 两融余额1.98万亿元，环比上升1.92%[7] 重点公司逻辑分析 - 广发证券：基本面改善，H股PB估值0.98x，A股PB估值1.26x，目标价26.25元[9] - 中信证券：业绩略超预期，自营业绩环比同比均有提升，目标价31.9元[9] - 中国平安：Q1利率上行影响业绩增速，Q2及全年或有望好转，目标价65.6元[9] - 中国太保：投资影响利润，分红险转型首战出喜报，目标价45.5元[9] 数据追踪 - 券商板块市净率、市盈率均下行[15] - A股股权质押规模环比下降[29] - IPO承销金额环比下降23.4%，再融资承销金额环比下降35.9%[36] - 企业债和公司债承销金额环比上升27.1%[36] 行业基本数据 - 非银金融行业总市值52,964.03亿元，占A股6.04%[4] - 流通市值39,161.16亿元，占A股5.93%[4] - 绝对表现：1M +10.1%，6M +6.8%，12M -13.9%[5] - 相对表现：1M +6.0%，6M +12.0%，12M +9.0%[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 海南自贸港封关及中央育儿补贴政策相继落地，政策方向符合行业长期期盼，企业有望获得正向增长[1] - 免税环境整体趋稳，母婴行业收入、利润增速现向上拐点[2] - 出海板块部分企业维持高增，通过渠道扩充、提价及供应链转移应对关税影响[3] - 连锁潮玩调改成效显著，名创优品预计国内同店转正[4] - 餐饮茶饮龙头业绩持续兑现，H2值得关注[9] - 旅游景气度较高，部分景区数据高增[7] 细分行业总结 免税及母婴 - 2025年1-6月海南免税购物金额167.61亿元，同比下滑9.2%，购物人次248.2万人次，同比下滑26.2%，客单价同比提升[2] - 中国中免2025Q2营收114.0亿元，同比-8.5%，扣非归母净利润6.58亿元，同比-29.9%[2] - 母婴行业受益门店店型、商品结构调整，收入、利润增速现向上拐点[2] 出海板块 - Q2对美销售受关税影响，部分企业如小商品城、安克创新、焦点科技维持高增[3] - 企业通过渠道扩充、提价及供应链转移应对成本上升[3] 连锁潮玩 - 永辉超市调改门店124家，步步高调改18家，调改后日销、净利率水平提升[4] - 重庆百货超市调改门店新增客流53万人次，POS销售额同比增长15%，净毛利同比增幅24.4%[4] - 泡泡玛特2025H1维持高增，名创优品预计国内同店转正[4] 餐饮茶饮 - 小菜园2025H1净利润3.6-3.8亿元，同比增长28.6%-35.7%[9] - 绿茶集团2025H1收入22.5-23.3亿元，同比增长21.0%-25.0%，净利润2.30-2.37亿元，同比增长32%-36%[9] 旅游及酒旅OTA - 同程旅行子公司以9.56亿元获得大连圣亚23.08%股权，间接获得控制权[7] - 长白山主景区7月接待游客81.02万人次，同比增长37.8%，创历年7月单月新高[7] 人力会展及线上 - 科锐国际布局AI，推出禾蛙AI2.0战略及9大智能体[8] - 米奥会展2025年会展增量预计增加，下半年AI慧展产品有望推进[8] - Keep 2025H1经调整利润由亏转盈，Q2净利率环比提升[8] 投资建议 - 新消费景气较高，关注古茗、茶百道、孩子王等[10] - 零售调改主线延续，关注永辉超市、重庆百货等[10] - 跨境龙头如小商品城、安克创新等维持增长[10] - 餐饮改善显著，关注锅圈、小菜园等[10] - 旅游景气度高，关注祥源文旅、宋城演艺等[10]