报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 非美地区电解铜供需预期偏紧或使沪铜价格谨慎偏强，美联储未来降息预期升温，前期多单谨慎持有，需关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货指标情况 - 2025年12月5日，沪铜期货活跃合约收盘价92780元，较昨日涨1800元；成交量188062手，较昨日减37269手；持仓量236494手，较昨日增1924手；库存30936吨，较昨日减1203吨；沪铜基差 -1195元，较昨日减1460元 [3] - SMM 1电解铜 - 半均价91585元，较昨日涨340元；SMM平水铜开贴水 - 平均价110元，较昨日减10元；SMM升水铜开贴水 - 平均价240元，较昨日持平 [3] - SMM是法铜开贴水 - 平均价15元，较昨日持平；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价270元，较昨日持平；EQ铜开贴水均价 -120元，较昨日持平 [3] - SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价290.07元，较昨日减7.01元；SMM洋山铜溢价（仓单） - 平均价38元，较昨日持平；SMM洋山铜溢价（提单） - 平均价46元，较昨日减2元 [3] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 -60元，较昨日减40元；沪铜连一 - 沪铜连二为 -40元，较昨日持平；沪铜连二 - 沪铜连三为20元，较昨日增10元 [3] 伦敦铜指标情况 - 2025年12月5日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11665元，较昨日涨231元；LME铜期货0 - 3个月合约价差23.05元，较昨日减27.39元；LME铜期货3 - 15个月合约价差279元，较昨日增44.49元；沪伦铜价比值7.9537，较昨日减0.00 [3] COMEX铜指标情况 - 2025年12月5日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.454元，较昨日涨0.06元；总库存量436853吨，较昨日增2570吨 [3] 多空逻辑及交易策略 - 供给端，国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，12月铜冶炼厂检修产能环比减少 [3] - 需求端，高位铜价使下游刚需采购 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] - 交易策略为前期多单谨慎持有，关注沪铜83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心矛盾是远期增产压力与当下基本面边际改善的博弈，呈现“弱预期”与“强现实”对抗，尽管库存去化提供支撑，但在远期供应增量预期下，多头信心不足，价格反弹乏力，预计短期内将维持底部震荡格局 [8][39] - 操作上单边短期震荡思路对待，建议在震荡区间内高抛低吸，不宜追涨杀跌；套利暂时观望；期权可择机考虑卖出宽跨式期权策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1131 - 1191元/吨之间窄幅震荡，截至2025年12月4日下午收盘，当周下跌40元/吨，周度跌3.40%，报收1137元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%；综合产能利用率80.74%，前周80.08%，环比增加0.66% [6] 库存 - 截止2025年12月4日，国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%；其中轻质纯碱72.78万吨，环比下降0.67万吨，重质纯碱81.08万吨，环比下降2.46万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%；轻质碱产量32.24万吨，环比增加0.73万吨，重质碱产量38.15万吨，环比下降0.15万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率80.74%，前周80.08%，环比增加0.66%；氨碱产能利用率90.85%，环比增加2.45%；联产产能利用率70.95%，环比增加2.89%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.82%，环比下降0.86% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%；较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%；轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨；重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月4日，本周中国纯碱企业出货量75.27万吨，环比减少0.32%；纯碱整体出货率为106.93%，环比 - 1.23个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 98.50元/吨，环比上涨29.64%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格下行，成本端走低，纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格小幅拉涨，联碱法双吨利润小幅走强，但仍亏损 [19] - 截至2025年12月4日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 68.50元/吨，环比下降77.92%；周内成本端海盐价格震荡上行，无烟煤价格稳定，成本增加，纯碱价格相对稳定，氨碱法利润震荡走低 [25] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日 - 1.4%；本周（20251128 - 1204）全国浮法玻璃产量108.51万吨，环比 - 1.7%，同比 - 2.25% [28] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 - 292万重箱，环比 - 4.68%，同比 + 23.25%；折库存天数26.8天，较上期 - 0.7天 [32] 综合分析 - 本周纯碱期货主力合约价格承压下挫，周度跌幅明显，整体在低位维持窄幅震荡格局 [39] - 利空方面，供应压力是主要压制因素，周内产量环比小幅回升，部分大型装置结束检修后供应恢复，市场对内蒙古新产能释放预期增强，压制远月合约及市场情绪 [39] - 利多方面，周内厂家总库存延续去化趋势，重质碱库存下降显著，供需压力短期缓解，行业整体亏损，氨碱法利润下滑，为价格提供成本支撑，限制下方空间 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡偏弱且跌幅大 展望后市宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 [8][9] - 本周预计天然橡胶主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约由RU2601变更为RU2605 RU2605价格在14910 - 15475元/吨之间运行 走势震荡偏弱 截至12月5日收盘报15065元/吨 当周下跌380点 跌幅2.46% [6][15] - 现货价格：截至12月5日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14650元/吨 较上周下跌350元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价格18050元/吨 较上周下跌250元/吨 越南3L（SVR3L）现货价格15100元/吨 较上周下跌50元/吨 [20] - 到港价：截至12月5日 青岛天然橡胶到港价2060美元/吨 较上周下跌60美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差 较上周微幅扩张 截至12月5日基差维持在 - 415元/吨 较上周扩大5元/吨 [26] - 内外盘价格：截至12月5日 天然橡胶内外盘价格较上周均明显回落 [29] 重要市场信息 - 美国11月“小非农”就业人数降幅创两年半来最大 12月降息概率接近90% 初请失业金人数减少 11月非农就业减少 11月制造业PMI下降 服务业PMI上升 [30][31] - 高盛和白宫官员表示美联储12月可能降息 美中贸易全国委员会称加征关税对美经济无帮助 美方削减部分关税 [30][31] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 美国和欧元区有不同程度增长 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6% [31][32] - 11月我国制造业PMI上升 非制造业和综合PMI产出指数下降 经济景气水平总体平稳 11月百城新建住宅价格环比涨0.37% 同比涨2.68% 二手住宅价格环比跌0.94% 同比跌7.95% [33] - 12月新房供应量低位持稳 预计单月供应环比降12% 同比跌49% 全年累计同比降19% 预期12月新房成交有脉冲性复苏 [33] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 1 - 10月我国服务贸易进出口总额同比增7.5% 逆差同比减少2693.9亿元 [34] - 年末多地暂停或调整汽车以旧换新补贴活动 11月汽车经销商库存预警指数上升 车市呈前低后高走势 预计11月乘用车终端销量约215万辆 [34] - 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆 同比增20% 环比增7% 特斯拉中国批发销量同比增10% 环比增近41% 11月乘用车市场零售226.3万辆 同比降7% 新能源市场零售135.4万辆 同比增7% 渗透率59.8% [34][35] - 10月我国汽车产销环比同比均增长 1 - 10月汽车产销同比分别增长13.2%和12.4% 11月重卡销量环比降约5% 同比增约47% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [35][36] 供应端情况 - 截至10月31日 泰国、印尼产量较上月下降 马来西亚、印度、越南产量较上月增长 中国产量较上月下降 10月主产国总产量107.1万吨 较上月增3.57万吨 增幅3.45% 增速小幅下降 [42] - 截至10月31日 合成橡胶中国月度产量78.2万吨 同比增加12.5% 累计产量738.7万吨 同比增加10.9% [45][48] - 截至10月31日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨 环比下降12.26% [51] 需求端情况 - 截至12月4日 半钢胎开工率为70.92% 较上周上升1.73% 全钢胎开工率为63.5% 较上周上升0.17% [54] - 截至10月31日 中国汽车月度产量335.87万辆 同比增12.09% 环比增2.53% 销量332.21万辆 同比增8.82% 环比增2.97% [58][61] - 截至10月31日 中国重卡月度销量106199辆 同比增60.02% 环比增0.58% [66] - 截至10月31日 中国轮胎外胎月度产量为9795.1万条 同比下降2.5% 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条 环比下降8.11% [69][74] 库存端情况 - 截至12月5日 上期所天然橡胶期货库存45530吨 较上周上升4130吨 [81] - 截至11月30日 中国天然橡胶社会库存为110.2万吨 环比增加2.3万吨 增幅2.1% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨 环比上期增加1.27万吨 增幅2.71% [81] 基本面分析 - 供给：全球产区处于供应旺季 后期越南和泰国主产区天气扰动减弱原料上量预期增加 国内产区将停割 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 成本有支撑 10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨 1 - 10月共计678.2万吨 同比增加17.2% [83] - 需求：上周轮胎企业半钢胎开工率小幅上升 全钢胎开工率微幅上升 下游需求增量有限 以刚需采购为主 10月我国汽车产销增长 11月重卡销量同比大幅增长 前10个月中国橡胶轮胎出口量同比增长3.8% 天气转冷全钢胎替换市场需求有转弱预期 [84] - 库存：上周上期所库存环比小幅上升 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升 累库幅度增加 [84] 后市展望 - 宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 EUDR法案推迟实施预计12月进口量维持高位 供应宽松 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 后续关注美联储降息等多方面情况 [85][87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月5日IF、IH、IC、IM四个股指期货品种的持仓情况进行日度跟踪分析，各品种总持仓均有上升，部分前二十席位多空头有明显加仓动作 [1][4][10][14][20] 根据相关目录分别进行总结 沪深300（IF） - 总持仓大幅上升，12月5日总持仓上升15227手，主力合约IF2512持仓上升6821手 [1][4] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓45026手；多头增仓最多的是中信期货，日内增仓4364手；多头减仓最多的是国投期货，日内减仓2822手 [5] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓43347手；空头增仓最多的是中信期货，日内增仓3057手；空头减仓最多的是申银万国期货，日内减仓122手 [7] 上证50（IH） - 总持仓明显上升，12月5日总持仓上升11534手，主力合约IH2512持仓上升6493手 [1][10] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓12198手；多头增仓最多的是国泰君安期货，日内增仓1680手；多头减仓最多的是光大期货，日内减仓346手 [10] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓13856手；空头增仓最多的是国泰君安期货，日内增仓2027手；空头减仓最多的是中银期货，日内减仓6手 [11] 中证500（IC） - 总持仓明显上升，12月5日总持仓上升16189手，主力合约IC2512持仓上升7712手 [1][14] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓40600手；多头增仓最多的是国泰君安期货，日内增仓3627手；多头减仓最多的是宝城期货，日内减仓40手 [15] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓43706手；空头增仓最多的是国泰君安期货，日内增仓3795手；空头减仓最多的是中金财富，日内减仓196手 [17] 中证1000（IM） - 总持仓大幅上升，12月5日总持仓上升19757手，主力合约IM2512持仓上升8115手 [1][20] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓57807手；多头增仓最多的是国泰君安期货，日内增仓4534手；多头减仓最多的是中信期货，日内减仓2858手 [20] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓75977手；空头增仓最多的是国泰君安期货，日内加仓4991手；空头减仓最多的是中金财富，日内减仓356手 [22]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主力合约收盘价情况 - 2025年12月5日SP主力合约收盘价为5450.00，折美元价679.27，距上一日涨跌 -0.83697%，山东银星基差50，江浙沪银星基差115 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -1.50；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5525，进口利润 -367.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5500，进口利润 -2.59 [4] 全国及山东地区浆价情况 - 2025年12月1 - 5日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价也无变化 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月2 - 5日，文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月2 - 5日，双胶利润率估算从 -1.9380%变为 -2.9390%，双铜利润率估算从10.1467%变为9.2826%，白卡利润率估算从 -8.3061%变为 -8.9252%，生活利润率估算从4.2271%变为2.1450%，变化 -0.1136 [4] 浆种价差情况 - 2025年12月5日，针叶阔叶价差890.00，针叶本色价差100，针叶化机价差1700，针叶废纸价差3924 [4]

价格表现 - 伦敦金最新价格4243.00，变化42.40 [3] - 伦敦银最新价格58.11，变化0.54 [3] - 伦敦铂最新价格1636.00，变化 - 10.00 [3] - 伦敦钯最新价格1446.00，变化 - 5.00 [3] - WTI原油最新价格59.67，变化0.00 [3] - LME铜最新价格11678.50，变化202.50 [3] - 美元指数最新99.06，变化0.00 [3] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.33，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新155.12，变化0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新1.88，变化0.03 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新14221.15，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新687.96，变化33.86 [4] - 黄金ETF持仓最新1050.25，变化 - 0.33 [4] - 白银ETF持仓最新15925.21，变化 - 169.24 [4] - 上金所白银库存最新774.71，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [4]

焦炭日报 研究中心黑色团队 2025/12/8 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山西准一湿熄 | 1594.81 | 0.00 | -54.61 | 3.19 | -9.99% 高炉开工率 | 87.08 | | -0.90 | -0.73 | -0.82% | | 河北准一干熄 | 1845.00 | 0.00 | -55.00 | 0.00 | 7.89% 铁水日均产量 | 232.30 | | -2.38 | -1.92 | -0.13% | | 山东准一干熄 | 1770.00 | 0.00 | -55.00 | 0.00 | -9.46% 盘面05 | 1763 | 1.50 | 20.00 | -142.50 | -8.01% | | 江苏准一干熄 | 1810.00 | 0.00 | -55.00 | 0.00 | -9.27% 盘面09 | 1818.5 | -6.50 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货处于底部震荡状态，需谨慎择机投资 [3] 各目录总结 基本面跟踪 - 12月5日，30年期国债期货主力合约涨0.06%，10年期涨0.16%，5年期涨0.11%，2年期涨0.04% [3] - 资金方面，隔夜shibor报1.3010%，较前一日跌0.1bp，7天shibor报1.4160%，较前一日跌0.8bp，14天shibor报1.5080%，较前一日涨2.9bp，1个月shibor报1.5200%，与前一日持平 [4] - 上一交易日，2年期主力合约成交30893，持仓62402；5年期成交79563，持仓130652；10年期成交101329，持仓223661；30年期成交163676，持仓145604 [4] - 2年期活跃CTD券IRR为1.48%，5年期为1.05%，10年期为1.60%，30年期为1.87%，目前R007约1.4963% [4] - 12月5日银行间质押式回购市场成交2.9万亿元，减少1.26%，隔夜收于1.31%，较前一日跌9bp，7天收于1.40%，与前一日持平，14天收于1.53%，较前一日涨3bp，1个月收于1.65%，较前一日涨5bp [5] - 现券方面，国债收益率曲线下移0.21 - 2.41BP，信用债收益率曲线涨跌不一 [5] 宏观及行业新闻 - 保险公司多项业务风险因子下调 [8] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0 [9]

2025 年 12 月 08 日 胶版印刷纸：观望为主 石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533 shiyining@gtht.com 表 1：基本面数据(元/吨) | 市场 | 区域 | 纸种 | 2025/12/5 | 2025/12/4 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 70g天阳 70g晨鸣云镜 | 4475 4675 | 4475 4675 | 0 0 | | | 山东市场 | | | | | | | | 70g华夏太阳 | 4725 | 4725 | 0 | | 现货市场 | | 70g本白牡丹 | 4450 | 4450 | 0 | | | | 70g天阳 | 4400 | 4400 | 0 | | | 广东市场 | 70g晨鸣云豹 | 4600 | 4600 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 4700 | 4700 | 0 | | | | 含税收入 | 4738 | 4738 | 0 | | | 税前 | 含税成本 | 5212 | 5207 | 5 | | | | 税前毛利 | -474 | -469 | -5 ...