报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价 86,990，跌 90，跌幅 0.10%，成交量 15.06 万手，持仓量 24.88 万手 [3] - 铝最新价 21,570，涨 90，涨幅 0.42%，成交量 21.17 万手，持仓量 27.83 万手 [3] - 锌最新价 22,670，涨 185，涨幅 0.82%，成交量 14.07 万手，持仓量 11.89 万手 [3] - 铅最新价 17,440，涨 35，涨幅 0.20%，成交量 3.50 万手，持仓量 6.81 万手 [3] - 镍最新价 120,620，跌 280，跌幅 0.23%，成交量 9.74 万手，持仓量 10.87 万手 [3] - 锡最新价 284,900，跌 720，跌幅 0.25%，成交量 6.92 万手，持仓量 3.66 万手 [3] - 氧化铝最新价 2,764，跌 3，跌幅 0.11%，成交量 0.71 万手，持仓量 1.52 万手 [3] - 黄金最新价 919.52，跌 0.70，跌幅 0.08%，成交量 34.13 万手，持仓量 15.14 万手 [3] - 白银最新价 11,350，跌 39，跌幅 0.34%，成交量 75.20 万手，持仓量 26.15 万手 [3] - 碳酸锂最新价 82,280，跌 80，跌幅 0.10%，成交量 58.67 万手，持仓量 52.52 万手 [3] - 工业硅最新价 9,140，跌 35，跌幅 0.38%，成交量 22.68 万手，持仓量 22.83 万手 [3] - 多晶硅最新价 56,065，涨 100，涨幅 0.18%，成交量 21.53 万手，持仓量 14.38 万手 [3] - 螺纹钢最新价 3,077，跌 11，跌幅 0.36%，成交量 115.06 万手，持仓量 191.90 万手 [3] - 铁矿石最新价 782.00，跌 7.00，跌幅 0.89%，成交量 40.67 万手，持仓量 53.49 万手 [3] - 锰硅最新价 5,786，涨 2，涨幅 0.03%，成交量 0.66 万手，持仓量 1.07 万手 [3] - 硅铁最新价 5,510，跌 26，跌幅 0.47%，成交量 0.76 万手，持仓量 2.34 万手 [3] - 玻璃最新价 1,097，跌 14，跌幅 1.26%，成交量 2.40 万手，持仓量 2.37 万手 [3] 期权因子 - 量仓 PCR - 铜成交量 PCR 为 0.54，持仓量 PCR 为 0.78 [4] - 铝成交量 PCR 为 0.38，持仓量 PCR 为 0.65 [4] - 锌成交量 PCR 为 0.48，持仓量 PCR 为 0.78 [4] - 铅成交量 PCR 为 0.22，持仓量 PCR 为 0.61 [4] - 镍成交量 PCR 为 0.58，持仓量 PCR 为 0.55 [4] - 锡成交量 PCR 为 0.26，持仓量 PCR 为 0.59 [4] - 氧化铝成交量 PCR 为 0.37，持仓量 PCR 为 0.34 [4] - 黄金成交量 PCR 为 0.62，持仓量 PCR 为 0.77 [4] - 白银成交量 PCR 为 0.83，持仓量 PCR 为 1.26 [4] - 碳酸锂成交量 PCR 为 0.58，持仓量 PCR 为 0.57 [4] - 工业硅成交量 PCR 为 0.66，持仓量 PCR 为 0.59 [4] - 多晶硅成交量 PCR 为 0.76，持仓量 PCR 为 1.29 [4] - 螺纹钢成交量 PCR 为 0.77，持仓量 PCR 为 0.53 [4] - 铁矿石成交量 PCR 为 1.63，持仓量 PCR 为 1.36 [4] - 锰硅成交量 PCR 为 0.67，持仓量 PCR 为 0.73 [4] - 硅铁成交量 PCR 为 0.87，持仓量 PCR 为 1.06 [4] - 玻璃成交量 PCR 为 0.51，持仓量 PCR 为 0.41 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜压力位 90,000，支撑位 84,000 [5] - 铝压力位 21,800，支撑位 19,900 [5] - 锌压力位 22,800，支撑位 22,000 [5] - 铅压力位 18,000，支撑位 17,000 [5] - 镍压力位 124,000，支撑位 120,000 [5] - 锡压力位 335,000，支撑位 270,000 [5] - 氧化铝压力位 3,000，支撑位 2,700 [5] - 黄金压力位 1,000，支撑位 800 [5] - 白银压力位 12,000，支撑位 10,000 [5] - 碳酸锂压力位 90,000，支撑位 80,000 [5] - 工业硅压力位 9,500，支撑位 8,800 [5] - 多晶硅压力位 60,000，支撑位 50,000 [5] - 螺纹钢压力位 3,700，支撑位 3,000 [5] - 铁矿石压力位 900，支撑位 700 [5] - 锰硅压力位 6,000，支撑位 5,700 [5] - 硅铁压力位 5,800，支撑位 5,300 [5] - 玻璃压力位 1,200，支撑位 1,040 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 铜平值隐波率 18.31，加权隐波率 20.40 [6] - 铝平值隐波率 12.86，加权隐波率 13.64 [6] - 锌平值隐波率 11.68，加权隐波率 13.40 [6] - 铅平值隐波率 10.49，加权隐波率 15.71 [6] - 镍平值隐波率 12.09，加权隐波率 16.60 [6] - 锡平值隐波率 16.63，加权隐波率 25.78 [6] - 氧化铝平值隐波率 18.47，加权隐波率 23.74 [6] - 黄金平值隐波率 21.63，加权隐波率 24.95 [6] - 白银平值隐波率 27.70，加权隐波率 29.75 [6] - 碳酸锂平值隐波率 31.13，加权隐波率 31.55 [6] - 工业硅平值隐波率 22.07，加权隐波率 23.29 [6] - 多晶硅平值隐波率 34.55，加权隐波率 36.61 [6] - 螺纹钢平值隐波率 13.05，加权隐波率 14.78 [6] - 铁矿石平值隐波率 18.65，加权隐波率 18.74 [6] - 锰硅平值隐波率 11.82，加权隐波率 13.99 [6] - 硅铁平值隐波率 14.74，加权隐波率 16.32 [6] - 玻璃平值隐波率 27.82，加权隐波率 32.70 [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [8][9] - 锌：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价小幅上涨，期权隐波保持稳定；豆粕期价持续上涨，期权隐波小幅下降 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米主力合约 C2601 收盘价 2141 元/吨，涨 11 元，涨跌幅 0.52%，成交量 637365 手，增加 23242 手，持仓量 917237 手，减少 13914 手 [3] - 豆粕主力合约 M2601 收盘价 3026 元/吨，涨 5 元，涨跌幅 0.17%，成交量 1248829 手，减少 167595 手，持仓量 1595045 手，减少 54240 手 [3] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 88151 手，减少 10905 手，成交量 PCR 为 0.424，减少 0.140，持仓量 239955 手，增加 6767 手，持仓量 PCR 为 0.308，减少 0.007 [8] - 豆粕期权成交量 462403 手，减少 65620 手，成交量 PCR 为 0.616，减少 0.014，持仓量 834523 手，减少 1998 手，持仓量 PCR 为 0.692，增加 0.022 [8] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 10.57%，增加 0.07 个百分点，变化率 0.62%，30 日历史波动率为 10.53%，30 日波动率分位数为 0.59 [19] - 豆粕期权加权隐含波动率为 16.27%，减少 0.21 个百分点，变化率 -1.25%，30 日历史波动率为 16.46%，30 日波动率分位数为 0.37 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指探底回升全天震荡整理，沪深京三市全天成交额21329亿元较上日缩量2169亿元 [4] - “十五五”规划政策利好预期发酵构成股指下方支撑，但11月国内政策面增量预期减少、外部风险缓和影响边际递减，向上驱动力量短线减弱，且股票估值端提升使获利资金止盈意愿上升，股指短线有技术性调整需求，短期内股指以震荡整理为主 [4] - 目前期权隐含波动率保持相对平稳，考虑到股指中长线向上，维持牛市价差或备兑的思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年11月3日，50ETF涨0.03%收于3.161，300ETF（上交所）涨0.15%收于4.763，300ETF（深交所）涨0.26%收于4.919，沪深300指数涨0.27%收于4653.40，中证1000指数涨0.42%收于7538.12，500ETF（上交所）涨0.04%收于7.439，500ETF（深交所）跌0.03%收于2.968，创业板ETF涨0.32%收于3.176，深证100ETF涨0.14%收于3.571，上证50指数涨0.16%收于3016.35，科创50ETF跌1.21%收于1.47，易方达科创50ETF跌1.18%收于1.43 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 [7] - 各期权2025年11月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率情况 [8][9] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][20][33][47][49][62][75][87][100][113][127][138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类商品受进口成本抬升影响预计筑底反弹 美豆出口前景好转但产量或下滑 豆粕价格重心小幅上移但上涨驱动弱 豆油价格有望止跌上涨 豆一价格预计窄幅区间运行 [8][231] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 要点总结与参考策略 - 要点总结：美豆出口前景好转 下方空间不大 11月有望站稳1100美分/蒲后小幅上移 南美升贴水11月预计坚挺运行 豆二价格重心11月有望小幅上移 豆粕价格重心小幅上移至3000 - 3100元/吨 进一步上涨驱动较弱 豆油价格近期震荡调整后有望止跌上涨 豆一价格11月预计窄幅区间运行 [8][231] - 参考策略：现货方面 11月豆油、豆粕现货价格预计偏弱 随用随采 基差方面 01合约的豆油及豆粕基差预计偏弱 11 - 1基差暂不建议采购 价差方面 豆粕3 - 5价差处于低估值 可进行3 - 5正套操作 期货及期权方面 豆油01合约关注做多机会 卖出虚值看跌期权 豆一卖出虚值看涨期权 豆二关注支撑位做多机会 买入虚值看涨期权 豆粕卖出虚值看涨期权 [234][235] 第二部分 国际豆类市场分析 - CBOT大豆行情回顾：1 - 10月CBOT大豆价格受单产、面积、生柴政策、贸易谈判等因素影响波动 10月在1000美分/蒲获强支撑后拉涨 [15][16] - 美豆非商业净持仓：从盘面持仓变动推测多头信心充足 CBOT大豆期价偏强运行 [19] - 厄尔尼诺指数：介绍厄尔尼诺和拉尼娜事件的判定标准 [24] - 关注拉尼娜风险：拉尼娜预计持续到2025年12月 - 2026年2月 可能在2026年1 - 3月过渡为ENSO中性状态 [29] - 美豆优良率：近期美豆优良率下滑 劣于去年水平 预计难以支撑53.5蒲/英亩的单产 收割预计顺利 [33] - 美豆单产估值：8 - 9月USDA报告对单产调整 结合优良率后期单产预计下调 对CBOT大豆形成利多 [36] - 美国大豆库存与面积：8 - 9月USDA报告下调新季美豆播种和收获面积 处于近年偏低水平 市场预期美豆压榨消费强劲且产量或下调 形成利多 [40] - 美豆压榨量：2025年9月大豆压榨量增长 2024/25年度创下历史新高 [44] - 国际市场大豆压榨利润：截至2025年10月24日一周 美国大豆压榨利润环比和同比均下降 巴西马托格罗索州大豆压榨利润环比下降、同比上升 巴西大豆榨利尚可 升贴水坚挺 [49] - 新季美国大豆供需：2025/26年度美豆播种面积下调 产量和期末库存下调 出口前景好转 供需收紧 中长期CBOT大豆期货价格不看空 [54] - 南美大豆增产：巴西大豆收获面积预估增加 目前播种率达36% 与去年同期持平 近两年巴西大豆产量持续增加 对美国大豆形成竞争 2025/26年度南美豆出口量有望增加 [62][66][70] - 巴西大豆供需：产需均增加 2024/25年库销比回升 2025/26年预计继续增产 出口潜力增长 生物柴油掺混比例目标实现难度高 供需朝宽松方向发展 [73] - 阿根廷大豆供需：2024/25年度供需较上年度小幅收紧 2025/26年度库存消费比或持平略降 关注其货币与关税情况 [77] - 到岸升贴水：中美元首会晤后中国采购美豆预期强 巴西大豆升贴水走势坚挺 [81] - 全球油籽产量：整体增加 主要受南美大豆增产带动 [85] - 美国生柴政策：45Z税收抵免条款延长 生物质柴油掺混义务上调 但政策推进有变数 谨防“烂尾” [97] - 全球大豆供需：2024/25年度供应趋于宽松 2025/26年度美豆减产叠加压榨量增长 库存消费比预计下降 支撑豆类商品价格 [100][101] - 美豆走势：11月有望站稳1100美分/蒲后小幅上移 关注出口与生柴政策推进情况 [108] 第三部分 国内豆类市场分析 - 大商所豆粕行情：受美豆产量、南美天气、生柴政策、贸易谈判等因素影响 价格波动 目前进口成本抬升带动走强 美豆进口榨利为负 商业进口驱动弱 [114] - 大商所豆油行情：受美豆产量、南美天气、生柴政策、供应、需求等因素影响 价格波动 四季度供需预计收紧 期价走强 [120] - 大豆压榨利润：近期豆油、豆粕价格走弱 进口成本高 进口利润持续走弱 限制油粕价格下跌空间 [129] - 大豆到港与库存：二三季度大量进口南美大豆 沿海油厂库存偏高 目前巴西大豆出口潜力下滑 升贴水高 美豆榨利偏差 油厂进口驱动弱 截至10月24日 全国港口大豆库存973.1万吨 环比减少15.3万吨 同比增加227.51万吨 [132][137] - 豆粕库存：三季度到港增加 库存积累 国庆后下游补库 库存止增下降 截至10月24日 库存105.46万吨 较上周增加7.84万吨 增幅8.03% 同比增加0.18万吨 增幅0.17% [141] - 豆粕价格与库存逻辑：价格与库存相互影响 [144] - 豆油库存与进口：二三季度进口到港集中 库存连续增加 截至10月24日 全国重点地区豆油商业库存125.03万吨 环比增加2.63万吨 增幅2.15% 同比增加11.63万吨 涨幅10.26% 今年进口量下滑 对价格影响有限 [149][152] - 豆粕进口：我国豆粕弱现实持续 进口量对国内价格影响不大 [154] - 沿海油厂开机与压榨量：预计维持高位 [156][160] - 养殖情况：生猪养殖利润差 能繁母猪产能增速放缓 在产蛋鸡存栏止增调整 四季度豆粕需求量预计递减 [164][167][171][175] - 大商所豆一行情：受丰产、增储、拍卖、消费等因素影响 价格波动 国庆前后价格止跌上涨 [180] - 国产豆价格与产量：黑龙江地区产量预计增加 11月豆一价格预计窄幅区间运行 主力合约下方支撑位3980 - 4000元/吨 压力位4180 - 4200元/吨 [201] - 大商所豆二行情：受贸易摩擦、进口成本影响 11月价格重心有望小幅上移 主力合约支撑位3550 - 3580元/吨 压力位3850 - 3900元/吨 [209] - 我国豆粕供需：供应端弱现实持续 价格重心小幅上移至3000 - 3100元/吨 进一步上涨驱动弱 主力合约支撑位2900 - 2930元/吨 压力位3080 - 3100元/吨 [218][219] - 我国豆油供需：库存处于历史高位 供应充足 四季度油籽进口到港少 价格有望先筑底后反弹 01合约下方支撑位7900 - 8000元/吨 上方压力位8400 - 8430元/吨 [226] 第四部分 豆类操作机会分析 - 豆粕3 - 5价差：处于低估值状态 可进行3 - 5正套操作 [235][239] - 豆一期权：国产豆丰产上市 贸易预期向好 上方空间不大 卖出虚值看涨期权 [242] - 豆粕期权：需求减弱 供应充足 上方空间不大 卖出虚值看涨期权 [247] - 豆油期权：处于“弱现实 + 强预期”格局 下方空间不大 卖出虚值看跌期权 [250] 第五部分 季节性分析与相关股票 - 季节性走势图：展示豆粕、豆一、豆二、豆油期货价格季节性走势 [255][259][263][266] - 相关股票走势：未提及具体内容 仅给出资料来源 [272]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年10月31日上证50ETF期权成交量87.34万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量116.08万张，中证500ETF期权（沪市）成交量151.35万张，深证100ETF期权成交量4.22万张，创业板ETF期权成交量192.64万张，上证50股指期权成交量4.18万张，沪深300股指期权成交量14.67万张，中证1000期权总成交量26.63万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨49.50万张、看跌56.49万张、总106.00万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨55.02万张、看跌61.20万张、总116.22万张；中证500ETF期权（沪市）看涨72.91万张、看跌82.11万张、总155.02万张；深证100ETF期权看涨3.38万张、看跌2.20万张、总5.58万张；创业板ETF期权看涨99.09万张、看跌93.55万张、总192.64万张；上证50股指期权看涨1.73万张、看跌5.21万张、总4.18万张；沪深300股指期权看涨9.11万张、看跌6.57万张、总15.68万张；中证1000股指期权看涨13.94万张、看跌12.68万张、总26.63万张[19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.90，环比变动+0.29，持仓量PCR报0.91，环比变动 -0.05；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.90，环比变动+0.36，持仓量PCR报1.06，环比变动 -0.10；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.89，环比变动+0.14，持仓量PCR报1.25，环比变动 -0.10；深圳100ETF期权成交额PCR报0.84，环比变动+0.20，持仓量PCR报1.21，环比变动 -0.09；创业板ETF期权成交额PCR报0.98，环比变动+0.35，持仓量PCR报1.14，环比变动 -0.15；上证50股指期权成交额PCR报0.46，环比变动+0.20，持仓量PCR报0.65，环比变动 -0.04；沪深300股指期权成交额PCR报0.67，环比变动+0.26，持仓量PCR报0.81，环比变动 -0.12；中证1000股指期权成交额PCR报0.78，环比变动 -0.07，持仓量PCR报1.05，环比变动 -0.01[2][32] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.26%，环比变动+0.15%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.29%，环比变动+0.20%；中证500ETF期权（沪市）VIX报22.49%，环比变动 -0.05%；深证100ETF期权VIX报23.69%，环比变动 -0.85%；创业板ETF期权VIX报33.79%，环比变动+0.35%；上证50股指期权VIX报18.10%，环比变动+0.53%；沪深300股指期权VIX报18.83%，环比变动+0.71%；中证1000股指期权VIX报23.66%，环比变动 -0.05%[3][50]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 10月31日A股震荡走低，前期强势科技龙头股普遍回调，小盘股迎来反弹行情，市场逾3700股上涨，上证指数收跌0.81%报3954.79点，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，北证50涨1.89%，科创50跌3.13%，万得全A跌0.52%，万得A500跌1.4%，中证A500跌1.24%，A股全天成交2.35万亿元，上日成交2.46万亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价1692.86，涨跌幅69.32，成交额3011.5547亿元，成交量6807.12亿，涨跌幅为-1.15% [3] - 沪深300收盘价4640.6676，涨跌幅-1.47，成交额281.46亿元，成交量7506.6746亿，涨跌幅为0.29%，成交额299.75亿元 [3] - 中证1000相关数据未提及涨跌幅、成交额、收盘价信息 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量2.60万张、认沽期权成交量0.61万张，日成交量7.28万张，认购期权持仓量2.86万张、认沽期权持仓量0.65万张，持仓量4.18万张，成交PCR为1.59，持仓PCR为4.42 [3] - 沪深300认购期权成交量15.68万张、认沽期权成交量9.11万张，日成交量6.57万张，认购期权持仓量19.05万张、认沽期权持仓量8.49万张，持仓量10.56万张，成交PCR为0.72，持仓PCR为0.80 [3] - 中证1000认购期权成交量26.63万张、认沽期权成交量13.94万张，日成交量0.91万张，认购期权持仓量29.01万张、认沽期权持仓量12.68万张，持仓量14.88万张，成交PCR为1.05，持仓PCR为14.13 [3] 各指数波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥以及波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链终端处于淡季，行情承压 各品种成本端预计震荡趋弱，供需端有不同程度变化，价格整体预计震荡下行 [17][56][103][149][204][243] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链行情回顾 - 2025年10月聚酯产业链价格先抑后扬 上半月受成本下挫和宏观预期悲观影响下行，下半月成本止跌反弹及市场情绪回暖推动价格回涨 [6] 原油 - 2025年11月原油价格先抑后扬呈V型反转 上半月受OPEC增产等利空因素影响下行，下半月受欧美制裁等利多因素支撑反弹 [9] - 供应端OPEC+延续增产，需求端处于淡季需求转弱 综合来看供增需降，价格重心预计震荡下移，但宏观及地缘因素会造成扰动 [17] PX - 2025年10月PX价格先抑后扬 装置变动有限，开工维持高位，下游新装置投产修复需求预期，绝对价格受成本和市场情绪引导 [21] - 成本端石脑油价格跟随成本波动，裂解价差震荡回落 供需面将延续窄幅转弱，绝对价格跟随成本波动，裂解价差预计维持在80 - 90美元/吨区间震荡 [25] - 2025年10月PX开工在85% - 87%区间窄幅震荡，PX - Nap价差震荡修复 四季度负荷环比上升，下游需求窄幅下滑，价差预计维持在200 - 250美元/吨区间震荡 [31] - 2025年1 - 9月PX累计表观消费量同比增加，需求三季度尚好，四季度预计环比下降 [34] - 2025年1 - 9月PX进口量同比增加，四季度预计进口需求稳中有降 [35][36] - 2025年大部分时间PX处于去库过程，11月预计供应增加，需求大体持稳，库存窄幅累积 [39][40] - 从技术面看PX价格处于布林通道中轨且上行，但已到前高阻力位，中长期趋势仍趋弱 若未能突破布林通道上沿将再度震荡走弱 [51] - 跨月价差PX01 - 05预计震荡走强，建议正套；基差在平水附近震荡，暂无良好套利机会 [55] PTA - 2025年10月PTA价格先抑后扬 开工回升并有新装置投产，加工费先降后升，绝对价格受成本和情绪带动 [59][72] - 2025年1 - 9月PTA累计产量同比增加，10月开工回升，11月预计开工率回落 [64] - 截止2025年10月PTA总产能达到9171.5万吨，11月无新产能投产计划，总产能将达9471.5万吨 [69] - 2025年1 - 9月PTA出口同比下降，出口目的国较为分散 [77] - 2025年1 - 9月聚酯产量同比增加，10月聚酯综合开工率在91%附近高位运行，11月预计震荡回落 [80] - 2025年1 - 10月聚酯产能扩大，四季度预计新建产能250万吨，若投产将带来PTA刚需增量 [82] - 2025年PTA库存震荡下降但同比仍偏高，11月预计开工回落，产量下降，下游聚酯产量稳中有降，出口预计变化不大，综合测算将窄幅去库 [84][94] - 从技术面看PTA价格已回升至前期震荡区间下边沿，但前高和60日均线形成阻力 关注能否站稳并突破，否则价格将再度向下 [98] - 跨期套利PTA01 - 05价差预计震荡上行，建议做多价差；基差套利建议多现货空期货，做多基差；跨品种套利建议PX01 - PTA01价差反套 [102] 乙二醇 - 2025年10月乙二醇价格先跌后涨，价格重心下移 裕龙石化新装置投产，开工维持高位，供应压力增加，绝对价格受成本和宏观情绪影响 [106] - 2025年1 - 9月乙二醇产量同比增长，10月综合开工率在75%附近震荡，11月预计开工维持7成以上高位运行 [110] - 截止2025年10月乙二醇行业总产能达到3007.5万吨，11月宁夏鲲鹏20万吨预计试车，中沙古雷80万吨计划试车，产能将进一步扩大 [114] - 2025年1 - 9月乙二醇累计进口量同比增加，11月预计进口量稳中有升 [120] - 2025年10月乙二醇港口转为累库，11月预计国产量增加，进口稳中有升，下游刚需大体持稳，华东主港延续累库 [123] - 2025年下游聚酯利润先升后降，整体表现尚好 价格下跌后聚酯产销放量，库存去化 [124][127] - 2025年10月聚酯综合开工率维持在91%，11月预计回落至85% - 90%区间，聚酯对乙二醇需求稳中趋降 [134] - 从近15年统计数据看，6 - 8月、11 - 1月乙二醇现货价格上涨概率较大，2 - 4月、9 - 10月下跌概率较大 [136] - 2025年11月预计乙二醇月均开工提升，产量增加，进口稳定，聚酯需求稳中趋降，有累库预期 [139] - 从技术面看乙二醇走势偏弱，当前已到前低支撑位，若下破价格将进一步下行 [142] - 跨期套利MEG01 - 05合约价差暂无良好套利空间，建议观望；基差套利建议做空基差 [147] 涤纶短纤 - 2025年10月涤纶短纤价格先抑后扬 装置变动有限，开工维持高位，价格下跌后下游需求阶段性放量，加工费维持较好水平 [151] - 截止2025年10月直纺涤纶短纤产能为984.5万吨，较2024年底增加34万吨 2025年1 - 9月产量同比增加 [158] - 2025年10月短纤开工上升至96.8%高位，加工费先扬后抑，总体处于盈利状态 11月下游转入淡季，开工和加工费预计震荡回落 [161] - 2025年10月终端织造订单天数明显提升，内需改善，外贸订单欠佳 11月终端需求转入淡季，订单天数将回落 [164] - 2025年1 - 9月国内服装鞋帽、纺织品零售累计总额同比增加，纺织品 + 服装出口总额同比下降 纺织原料延续偏好表现，服装出口延续疲软 [167] - 2025年10月加弹和织机开机率回升，11月进入淡季织机开工率将季节性回落 [170] - 2025年纱线和坯布开工偏低，库存窄幅累积 纯涤纱加工费维持低位，原料库存维持在两周附近 [172][176] - 2025年10月纯涤纱开工回升，库存去化 11月进入淡季预计再度累库，开工维持在六成附近 [180] - 2025年1 - 9月涤纶短纤出口量同比增加，11月进入淡季出口预计稳中有降 [185] - 2025年10月短纤工厂库存延续下降，11月进入淡季预计库存回升，整体库存量将在10 - 15天区间运行 [188] - 从近9年统计数据看，1 - 2月短纤价格上涨概率较高，3 - 8月涨跌互现，9月上涨概率较高，10 - 11月大概率下跌，12月相对偏强 [190] - 2025年11月预计短纤月产量在69万吨附近，出口在15万吨/月附近，月末库存预计回升至10.5天附近 [193] - 从技术面看短纤价格沿着下行通道上边沿震荡下行，预计延续震荡下行 [197] - 跨期套利PF12 - 01价差暂无良好套利空间；基差套利建议做空基差 [201] 瓶片 - 2025年10月聚酯瓶片价格先抑后扬 开工维持在8成附近，需求表现较好，加工费在500元/吨附近震荡 [207] - 2025年瓶片加工费在450 - 550元/吨区间震荡，行业开工维持在八成附近窄幅震荡 11月有新装置投产预期，需求处于淡季，加工费或再度承压，开工将维持在八成附近 [211] - 2025年瓶片产能进一步增加，1 - 9月产量同比增加，11月福海集团60万吨预计投产30万吨，产能将进一步扩大 [217] - 2025年1 - 9月瓶片出口量同比增加，11月南半球进入夏季，海外需求回升将带动出口环比增量 [222] - 2025年1 - 9月瓶片消费量同比增加，下游开工高位运行 11月软饮料开工预计维持相对低位，片材开工大体持稳，食用油开工预计震荡上升，综合开工率预计维持相对低位 [225] - 2025年10月瓶片行业累库，11月开工预计持稳但有新装置投产预期，需求仍处于淡季，预计库存继续回升 [228] - 从近10年月度涨跌统计看，瓶片季节性规律不明显 11、12和1月价格通常上涨为主，2 - 5月无明显涨跌规律，6 - 9月价格未获提振，10月通常下跌 [230] - 11月瓶片开工预计大体持稳，产能增加，预计月度产量提升至143万吨附近，出口预计在55万吨/月附近，需求预计回落至70万吨附近，将累库 [233] - 从技术面看瓶片价格已回涨至前横盘震荡区间下边沿，但在均线压制下上行阻力较大，预计价格震荡向下 [236] - 跨期套利PR12 - 01价差暂无良好套利空间；基差套利建议做空基差 [241]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 红枣期现货价格走势 - 三季度天气未有持续利多，红枣期价冲高回落，持仓量处于上市以来高位水平 [6] - 三季度红枣现货价格高开低走整体低位震荡反弹 [32] - 新疆产地通货红枣现货价格高开，但幅度低于市场预期 [35] - 10月底红枣2601合约对现货升水（标准品沧州特级）收窄收敛 [38][39] - 红枣期货苹果期货呈现弱相关 [42] 国内供需情况 - 2025年新季产量不同调研口径差距很大，搜狐网专项调研预估产量42万吨，减产35%；永安期货预估产量20 - 26万吨，减产14% - 23%；东方财富网行业分析预估减产15%；市场极端预期产量39 - 45万吨，减产31% - 40% [49][50] - 2024产季新疆灰枣产量为70万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%，机构调研预测2025年新疆红枣产量可能落到50万吨左右 [53] - 红枣现货库存季节性降低，11月份将开始季节性累库 [54] 10月份新季上市季节天气整体情况 - 中国红枣生长阶段分为萌芽期（4月）、初花期（5月）、盛花期（5、6月）、幼果期（5、6月）、果实迅速增长期（7、8月）、成熟期（9、10月）、落叶期（11月）、休眠期（11月至来年3月） [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月猪价大跌后反弹，养殖户压栏惜售令春节前仍存担忧，四季度猪肉消费有望逐月好转，但本年度基础存栏偏高，市场对年底猪价仍存巨大担忧 [1][3] - 生猪指数持仓创历史新高，沉淀资金近100亿，市场分歧巨大，期价近低远高，近端对现货贴水，对年底出栏压力有悲观预期，绝对价格低于部分养殖户现金成本，继续做空需谨慎 [3] - 生猪产能去化分两阶段，先减出栏体重，现体重降得并不彻底；后去能繁母猪产能，主要通过自繁自养利润调节，行政干预效果较弱 [3] - 10月中美谈判使饲料端进口有望增加，但成本上升，对近端猪价影响有限，集团企业养殖成本仍有下降空间，行业平均成本在13元/公斤附近 [4] - 2025年年底，饲料板块缺乏强力利多，生猪养殖成本下移，产能去化缓慢，周期性压力拖累猪价，行业处于降体重第一阶段，去能繁存栏第二阶段任重道远，期现货价格预计维持磨底 [5] - 四季度关注终端消费和能繁母猪去化情况，宏观仍是焦点，国内需求弹性恢复，生猪产业周期下行，12 - 1月出栏压力可能不低，关注农产品板块周期性压力，中期产能去化确认后逢低买入2607合约，期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合 [100] 根据相关目录分别进行总结 2025年10月生猪期现货价格行情回顾 - 2025年10月农产品指数跌至年内新低，饲料养殖产业链领跌，生猪现货价格破位下跌创近几年同期新低，仔猪价格加速下跌，饲料价格震荡回落，下游冻品库存偏低支撑白条价格，牛肉价格强势，羊肉价格低位反弹，肉禽价格处于历史低位拖累猪价，鸡蛋价格低位震荡，蔬菜价格弱势反弹，水产品价格走势分化 [8][15][18][21][24][27][30][33][36] - 2025年三季度8 - 10月猪价累计跌幅超18%，猪粮比跌破5:1一级过度下跌预警区间 [39][40] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏处于绿色区间，较2025年7月累计降幅1%左右，10月淘汰母猪折价率上升，单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小，出栏保持增长但增幅可能不大 [44][45][46][49][52] 上市猪企情况 - 部分上市公司出栏量累计数据显示，2025年上半年头部公司盈利水平整体扩大，三季度部分转为亏损 [56][58] 近端供需基本面情况 - 10月出栏大幅增加，出栏体重环比回落但同比仍处高位，四季度出栏体重是影响现货主要因素，猪肉及杂碎进口量高位回落，2025年三季度冻品库存低位小幅反弹，入库率环比增加，当前月度平均盈利水平处于历史中值，7月外购仔猪接近盈亏平衡点，8 - 10月育肥亏损幅度持续扩大 [62][64][67][69][72][75] 10月份生猪期价在不断扩仓中创出历史新低 - 生猪指数创历史新低，持仓量同环比大幅增加，盘面生猪与饲料比价接近历史低位水平，2603及2605回到养殖成本下方，近月合约对现货缺乏信心，2511大幅贴水进交割月，关注月间反套机会，生猪2601合约波动率反弹 [78][84][86][89][92][98]