行业投资评级 - 维持银行业"推荐"评级，看好板块配置价值 [5][37] 核心观点 政策环境与经营环境 - 政治局会议延续积极财政政策与适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑与重点领域增长 [7][8] - 扩内需与新质生产力发展为重要抓手，零售与科技金融业务有望受益，消费贷贴息政策刺激需求 [9][16] - 地方债务风险化解持续推进，城投债信用利差降至历史低位，缓解银行不良风险敞口 [9] 债券增值税调整影响 - 新发国债、地方债、金融债利息收入恢复6%增值税，存量债券免征至到期 [10][11] - 测算显示10年期国债、地方债、1年期金融债实际收益率分别下降10BP、11BP、7BP，推动银行资产结构调整 [11][12] 零售业务机遇 - 消费贷与服务业经营贷贴息政策降低融资成本，财政贴息呵护银行净息差，缓解信贷竞争压力 [16] 市场表现与估值 板块表现 - 银行板块周跌幅0.84%，跑赢沪深300指数（-1.75%），国有行逆势上涨0.80% [5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98%，股息率4.09%位列全行业第三 [28][30] - 2025Q1上市银行营收同比降1.72%，净利润降1.2%，但优质区域行如江苏银行、杭州银行保持双位数增长 [33][36] 投资建议 - 推荐工商银行、农业银行、邮储银行等国有大行及江苏银行、杭州银行等区域行 [5][37] - 低估值股份行与优质区域行受主动资金青睐，ETF扩容与中长期资金流入支撑板块估值重塑 [37]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市" [1][5][42] 核心观点 市场表现 - 本周传媒行业上涨1.11%，跑赢沪深300（-1.75%）和创业板指（-0.74%），在所有板块中涨跌幅排名第3位 [1][12][13] - 涨幅靠前的公司包括果麦文化（+29%）、易点天下（+23%）、上海电影（+19%）[13] 行业热点 1. **AI技术进展** - Grok推出"Imagine"功能支持生成6秒带声音AI视频 [2][16] - Kimi K2高速版输出速度提升至每秒40 tokens（原10 tokens）[2][17] - 智谱AI发布GLM-4.5模型，在代码智能体评测中表现国内最佳 [2][17] 2. **ChinaJoy展会** - 参展企业743家（外资占比31.8%），首日单个展台最高排队时长4小时 [2][18] 3. **影视娱乐数据** - 暑期档票房突破60亿元，《南京照相馆》以10.23亿元周票房（占比62.9%）领跑 [2][19][20] - 手游收入前三：《Whiteout Survival》《Gossip Harbor》《Kingshot》[3][28][29] 细分领域表现 影视内容 - 本周电影票房16.26亿元，TOP3影片贡献79.3%票房 [3][19] - 网络剧TOP3：《凡人修仙传》《利剑玫瑰》《深情眼》[24][26] - 综艺TOP3：《歌手2025》《新说唱2025》《喜剧之王单口季第2季》[25][27] 游戏产业 - 中国区iOS畅销榜前三：《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》[32] - 安卓热玩榜前三：《心动小镇》《我的休闲时光》《原神》[33] 数字藏品 - 海外NFT交易额前三：MutantApeYachtClub（430.15ETH）、No Bad Trippers（456.71ETH）、Otherdeed Expanded（65.7ETH）[34][36] 投资建议 短期机会 - 游戏板块推荐恺英网络（PE 18x）、巨人网络、姚记科技（PE 18x）[4][42] - 影视板块关注万达电影（PE 21x）、光线传媒（PE 25x）[4][42] - 广告媒体推荐分众传媒（PE 19x）、哔哩哔哩（PE 97x）[4][42] 长期方向 - AI应用场景：游戏/玩具/广告/教育领域，关注豆包产业链及AI Agent [39] - IP潮玩推荐泡泡玛特（PE 47x）、浙数文化 [4][42] 重点公司估值 | 公司 | 代码 | 2025E PE | 总市值（亿元） | |--------------|------------|----------|----------------| | 恺英网络 | 002517.SZ | 18 | 389 | | 分众传媒 | 002027.SZ | 19 | 1,085 | | 泡泡玛特 | 9992.HK | 47 | 3,266 | | 芒果超媒 | 300413.SZ | 23 | 412 | [5][42]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业整体持推荐评级，重点推荐航空、机场、跨境物流及快递板块[102][103][104] 核心观点 航空板块 - 2025年国际航班加速增班叠加政策提振内需，民航需求有望释放，供需优化+油汇利好推动航司量价齐升[102] - 主要航司国内ASK恢复率超疫情前水平（如春秋航空166.49%），国际ASK恢复率普遍达80%-110%[26] - 推荐中国国航(2025E PE 39.28x)、南方航空(2025E PE 46.83x)、吉祥航空(2025E PE 18.72x)[11][102] 机场板块 - 国际线客流恢复为核心驱动力，免税扣点率下调预期已充分消化，重奢品牌入驻或带来新增量[103] - 2025年6月白云/上海机场国际旅客恢复率达89.95%/98.12%，深圳机场国际旅客已超疫情前104.41%[31] - 推荐白云机场(2025E PE 19.91x)、深圳机场(2025E PE 21.84x)[15][103] 跨境物流板块 - 跨境电商加速扩张带动需求，"出海四小龙"崛起催化跨境物流景气度，建议关注华贸物流(2025E PE 16.63x)[103] - 2025年6月公路货运量同比+2.87%，货运周转量同比+3.26%，显示物流需求韧性[68] 快递板块 - 电商新业态驱动成长，2025年6月业务量同比+15.8%至168.7亿件，单价同比下降5.85%至7.49元/件[77] - 头部企业差异化竞争推动集中度提升，2B物流受益政策提振量价回暖[104] 行业数据跟踪 运输量表现 - **铁路**：2025年6月客运量3.73亿人(+3.61%)，货运量4.38亿吨(+2.24%)[68] - **公路**：同期客运量9.48亿人(-3.72%)，货运量36.51亿吨(+2.87%)[68] - **快递**：6月收入1263.2亿元(+9%)，业务量增速(15.8%)显著高于收入增速[77] 运价指数 - **集运**：SCFI指数1551点(周环比-2.63%，同比-53.47%)，欧洲航线CCFI 1790点(周环比+0.13%)[36] - **油运**：BDTI指数956点(周环比+8.39%)，BCTI指数652点(周环比+1.24%)[47] - **干散货**：BDI指数2018点(周环比-10.59%，同比+20.98%)[51] 成本端 - 布伦特原油69.67美元/桶(周环比+2.97%，同比-12.39%)，人民币汇率7.1496(较2019年贬值3.71%)[30] 市场表现 - 本周(7.28-8.2)交通运输行业跌3.22%，跑输沪深300(-1.75%)，子板块中快递(-1.54%)相对抗跌[17][19] - 个股涨幅前3：重庆路桥(+8.84%)、福然德(+8.11%)、申通快递(+7%)[20] - 个股跌幅前3：锦江在线(-13.53%)、国航远洋(-9.27%)、大众交通(-8.92%)[21]

行业投资评级 - 报告覆盖的必选消费行业多数公司获得"优于大市"评级，包括贵州茅台、五粮液、海天味业等23家上市公司[1] 核心观点 - 2025年7月跟踪的8个必选消费行业中6个保持正增长，2个负增长，其中餐饮、软饮料、速冻食品等行业实现个位数增长，白酒行业出现下滑[3][8] - 与上月相比，5个行业增速恶化，3个行业增速改善，新禁酒令和极端天气是主要负面因素[3][8] - 育儿补贴政策公布对母婴行业和乳制品需求形成提振[3][5] 分行业表现 白酒行业 - 次高端及以上白酒7月收入190亿元同比下滑4%，1-7月累计收入2431亿元同比下滑0.8%，价格企稳但库存持平[4][10] - 大众及以下白酒7月收入110亿元同比下滑3.9%，已连续18个月负增长，1-7月累计下滑12.8%[4][12] 啤酒行业 - 7月收入176亿元同比增长0.6%，1-7月累计增长0.7%，极端天气和禁酒令抑制旺季需求释放[5][15] - 现饮渠道占比持续下滑拉低行业均价[5][15] 调味品行业 - 7月收入366亿元同比增长1.1%，1-7月累计增长1.6%，餐饮端需求疲软导致动销偏弱[5][17] - 龙头企业通过经营改革获取更多市场份额[17] 乳制品行业 - 7月收入384亿元同比增长1.1%，1-7月累计增长0.3%，低温奶销售优于常温奶[5][19] - 育儿补贴政策推动乳制品线上折扣缩窄和部分线下价格上涨[5][19] 速冻食品 - 7月收入75.8亿元同比增长1.7%，1-7月累计增长1.4%，进入传统淡季[6][21] - 龙头企业调整产品策略应对市场变化[21] 软饮料 - 7月收入710亿元同比增长2.7%，1-7月累计增长2.5%，洪涝灾害影响消费场景[6][23] - 线上销售价格下降反映旺季竞争压力[23] 餐饮行业 - 7月收入167亿元同比增长4.4%，1-7月累计增长3.0%，暑期旺季和外卖价格战推动增长[6][25] - 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上[25]

行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 核心观点 - 美股AI应用表现强势（Figma上市大涨，AI推动Meta广告收入高增长），关注国内AI应用产业链机会 [4] - 游戏行业：腾讯《三角洲行动》等产品表现超预期，华通、巨人、吉比特等公司产品持续验证 [4] - 潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [4] - 分众传媒与支付宝合作发布会即将举办，双方携手构建品牌营销新范式 [4] AI应用产业链 - Figma上市大涨，市值突破500亿美金，25Q1 MAU 1300万，86%来自中小型企业，高净值客户（ARR>1万美金）25Q1 NDR为132% [4] - Figma 24年营收7.49亿美元（YoY+48%），Rule of 40得分居于SAAS前列（25Q1:46%营收增长率+18%营业利润率） [4] - AI推动Meta内容推荐系统和广告系统升级，25Q2营收YoY+21.6% [4] - 国内AI应用机会重点关注： - AI设计：美图公司（24-26年CAGR约40%）、快手-W（PE仅15x）、视觉中国 [4] - AI推荐/AI广告：腾讯控股、哔哩哔哩、易点天下 [4] - AI陪伴/AI游戏：巨人、华通、恺英等 [4] - 跨境电商：焦点科技 [4] - 教育：南方传媒、视源股份 [4] - 云计算：金山云、阿里云 [4] 游戏行业 - 腾讯《三角洲行动》7月以来稳居IOS游戏畅销榜前列，《无畏契约手游》测试升级，《王者荣耀世界》7月24日先锋测试 [4] - 巨人网络：《超自然行动组》验证公司突破年轻女性用户时长的能力，《名将传》获得版号 [4] - 华通：SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号 [4] - 吉比特：《杖剑传说》《道友来挖宝》将拉动下半年业绩回暖 [4] - 恺英网络：获传奇IP转授权，传奇盒子用户/收入规模有望再上台阶 [4] - 其他关注标的：三七互娱、心动公司、完美世界、神州泰岳 [4] 悦己消费 - 泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等行业高景气不变，逐步进入布局区间 [4] 分众传媒与支付宝合作 - 8月6日举办发布会，双方以"数字+场景"为核心，打破线上线下壁垒，构建品牌营销新范式 [4] - 分众传媒于行业低谷期拟并购新潮传媒有助于提升上下游议价能力 [4] 重点公司估值 - 腾讯控股：总市值44,662亿人民币，25E营收7,311亿（YoY+11%），25E归母净利润2,507亿（YoY+13%），25E PE 18x [6] - 网易：总市值5,811亿人民币，25E营收1,167亿（YoY+11%），25E归母净利润356亿（YoY+6%），25E PE 16x [6] - 快手：总市值2,926亿人民币，25E营收1,439亿（YoY+13%），25E归母净利润203亿（YoY+15%），25E PE 14x [6] - 泡泡玛特：总市值2,975亿人民币，25E营收310亿（YoY+138%），25E归母净利润103亿（YoY+223%），25E PE 29x [6] - 分众传媒：总市值1,085亿人民币，25E营收135亿（YoY+10%），25E归母净利润59亿（YoY+13%），25E PE 18x [6]

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 数字化能力将成为未来消费品公司竞争的核心能力之一[3] - 国内消费分化态势延续，强功能性和情绪消费属性的本土品牌景气度更高[4] - 海外奢侈品牌在中国市场销售普遍承压，传统奢牌如历峰集团25Q2中国市场销售额下降7%、爱马仕大中华区上半年销售仅增长3%、开云集团亚太地区上半年销售下降22%、杰尼亚集团大中华区销售下降16.2%、LVMH集团二季度中国市场销售降幅为高单位数[9] - 功能性及情感价值品牌表现亮眼，如Deckers Brands国际市场销售大增49.7%、Columbia Sportwear中国市场两位数增长、Canada Goose中国市场销售大增20.1%、欧莱雅皮肤科学美容部门中国大陆和新兴市场两位数增长[9] - 中国市场占海外品牌总收入1/4以上，本土化成为大牌必然选择[9] - 数字化和人工智能成为海外大牌战略抓手，如欧莱雅推出虚拟试妆App、与IBM和英伟达合作[9] 投资建议与标的 - 建议关注高功能属性和情绪消费特征的户外运动、美妆和珠宝类公司[4] - 具体标的包括安踏体育(02020，买入)、波司登(03998，买入)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、潮宏基(002345，增持)[4] 行业趋势 - 消费心理日趋理性，民族自信和文化自信提升带来品牌祛魅[9] - 主力消费人群代际变迁，强功能性、情感属性和社交属性的品牌更受青睐[9] - 中国市场在中高端消费和奢侈品领域竞争加剧[9]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为"强于大市"，且维持该评级 [1] 核心观点 - 锂电设备行业呈现复苏态势，前段设备竞争格局优化，固态电池布局加速 [2] - 锂电扩产周期重启，中国乘用车和海外电动化推动需求增长，储能电池成为新增长点 [3] - 行业集中度提升，2023-2024年锂电池制浆上料行业CR3从57%上升至71% [3] - 固态电池创新周期加速，干法电极工艺对设备提出更高要求 [3] 公司分析 宏工科技 - 定位为物料自动化处理解决方案提供商，覆盖锂电池、化工、食品医药等多个领域 [9] - 主要客户包括宁德时代、比亚迪、万华化学等头部企业 [9] - 产品包括双行星搅拌机、双螺杆制浆机等，已掌握三种制浆工艺 [25] - 2024年营收20.9亿元，归母净利润2.1亿元 [71][79] 理奇智能 - 专注于锂电制浆上料环节，2024年市占率达43% [16] - 技术源自美国罗斯，产品包括双行星分散机等 [27] - 2024年营收21.7亿元，归母净利润2.7亿元 [71][79] - 主要客户为宁德时代、比亚迪等，前五大客户占比74% [88] 尚水智能 - 聚焦新能源电池装备，产品覆盖制浆、涂布、辊压等环节 [22] - 开发了循环式高效制浆机等创新设备 [31] - 2024年营收6.4亿元，归母净利润1.5亿元 [71][79] - 客户高度集中，比亚迪占比达66% [89] 产品与技术 - 锂电制浆主要采用双行星搅拌、双螺杆制浆和循环高效制浆三种技术方案 [47] - 循环式高效制浆技术具有低能耗、高效率等优势，已被头部电池厂采用 [62] - 固态电池工艺变革推动设备升级，重点关注混料纤维化环节 [3] 行业趋势 - 中国锂电设备规模预计2027年达850亿元 [3] - 全球制浆上料设备2025-2027年CAGR约26% [3] - 干法电极工艺将改变前段设备需求，设备企业加速布局 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 2025世界机器人大会将展示1500余件展品（含100余款首发新品），50家人形机器人整机企业参展，并举办三大赛事及31场配套活动[3] - 中国人形机器人百人会成立以来在战略研究、标准体系建设等方面成效显著，大会期间同步举办"E-Town机器人消费节"，涵盖4大消费场景和4大服务体系，京东专区提供近千款机器人产品[4] - 人形机器人未来有望像汽车般普及，GGII预测中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元，2024-2030年复合增长率超过61%，销量将从0.4万台增长至27.12万台[5] 行业动态 - 十年来世界机器人大会推动机器人在科技创新、产业发展、应用场景、国际合作四方面实现突破，我国机器人专利、产业规模等位居全球前列[3] - 消费节期间个人消费者购买机器人产品最高可享1500元优惠，企业消费者最高可享25万元订单优惠[4] 建议关注领域 - 整机：优必选、景业智能、亿嘉和等[7] - 电子皮肤/触觉/嗅觉传感器：汉威科技等[7] - 腱绳：大业股份等[7] - 轴承：长盛轴承等[7] - 灵巧手：兆威机电、鸣志电器等[7] - 传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等[7] - 供应商：三花智控、拓普集团、中坚科技等[7] - 电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等[7] - 丝杠：贝斯特、福达股份、北特科技、鼎智科技、新剑传动等[7] - 减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等[7] - 机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光等[7]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 动力煤价格受"反内卷"政策和火电旺季支撑，有望重回合理区间，短期内易涨难跌[2] - 炼焦煤价格前期超跌，伴随政策提振和经济复苏预期，具备弹性增长潜力[6] - 行业总市值达1428.7十亿元，流通市值1415.6十亿元，占A股市场1.5%和1.7%[3] 动力煤市场分析 - 价格走势：秦皇岛Q5500混煤平仓价跌至610元/吨后企稳回升[2] - 供给端：原煤产量4月环比下滑，5-6月回升，进口连续四个月同比下滑且幅度增大[2] - 需求端：火电发电量同比自5月转正，电厂日耗攀升[2] - 政策影响：超产核查锁定8个主产区，要求整改全年产量超核定产能及单月超产10%的煤矿[2] 炼焦煤市场分析 - 价格波动：京唐港主焦煤从1950元/吨跌至1250元/吨（近八年最低），7月底回升至1650元/吨[6] - 市场情绪：焦炭五轮提涨落地，焦煤价格累计上涨400元/吨[6] - 供需关系：政策引发供给收缩预期，下游补库需求激增[6] 行业表现 - 绝对收益：1个月/6个月/12个月分别+5.2%、+4.1%、+8.9%[5] - 相对沪深300：1个月/6个月/12个月分别+2.3%、-2.1%、-9.7%[5] 重点公司推荐 - 动力煤标的：中国神华（PE 12.6x）、陕西煤业（PE 8.9x）、中煤能源（PE 7.8x）[6][8] - 炼焦煤标的：山西焦煤（PE 13.4x）、潞安环能（PE 17.6x）、平煤股份（PE 8.8x）[6][8]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 北交所市场呈现震荡微跌格局，北证50指数下跌0.23%，PE_TTM为66.36倍，专精特新指数下跌0.29% [1][7] - 创新药板块表现活跃，生物谷单日涨幅达23.2%，大唐药业涨超10%，资金对创新药械国产化及医保新政预期积极 [3][15] - AI硬件主题受政策催化持续活跃，国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，国产光互连技术突破提振产业链预期 [3][18] - 军工板块呈现分化，短期需关注高估值压力及沪深市场虹吸效应，但中期逻辑未改，政策红利持续释放 [3] 行情复盘 指数层面 - 北证A股成交金额217.3亿元，较上一交易日减少43.7亿元，换手率4.0% [7][8] - 北证50指数收盘1419.61点，下跌0.23%，科创50指数下跌1.06%，创业板指下跌0.37% [7][13] - 北交所专精特新指数收盘2425.87点，下跌0.29% [7] 个股层面 - 北交所269家公司中158家上涨，105家下跌，6家平盘 [15] - 涨幅前五：生物谷(+23.2%)、立方控股(+11.1%)、大唐药业(+10.2%)、讯安科技(+9.7%)、戈碧迦(+8.5%) [15][17] - 跌幅前五：鼎佳精密(-14.6%)、三元基因(-9.5%)、方盛股份(-9.1%)、云创数据(-6.4%)、明阳科技(-5.6%) [15][16] 重要新闻 - 英伟达800V架构供应商名单曝光，英诺赛科入选，其拥有全球最大8英寸硅基氮化镓晶圆产能，AI数据中心800V供电或成主流趋势 [2][18] - 央行召开2025年下半年工作会议，强调继续实施适度宽松货币政策 [19] 重点公司公告 - 昆工科技获铅炭电池荷电状态评估方法发明专利 [21] - 梓橦宫苯甲酸利扎曲普坦胶囊再注册获批 [22] - 华光源海拟1020万元收购湖南汉牛物流51%股权 [24] - 慧为智能使用2300万元闲置资金进行现金管理，未到期余额6672.41万元 [23] - 前进科技购买1500万元理财产品，未到期余额6100万元 [26] - 鹿得医疗拟注销150万股回购股份，注册资本减少至1.745亿元 [27]