报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PE近期供增需减缺乏回升驱动 短期维持底部震荡 中长期LLDPE供需压力或缓解但非标产品供应压力激增可能压制其价格[1][5][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 PE基本面供增需减 供应上后续装置检修有限且前期检修装置重启 开工率或回升 需求端下游需求旺季尾声 农膜开工率下降 需求增量空间有限 库存方面LLDPE社会库存虽去化但绝对水平高 后续去库预期不强 供需压力大[1] 交易型策略建议 行情预计维持震荡格局 L2601价格区间6600 - 6900 可考虑卖出看涨期权[9] 产业客户操作建议 基差策略暂无 月差策略1 - 5反套 对冲套利策略短期关注L - P价差收窄 库存管理方面可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面可买入塑料期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本并锁定现货买入价格[11][12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利空信息为浙江石化30万吨LDPE/EVA装置计划近期投产[13] 下周重要事件关注 关注12月8日中央经济工作会议和全国财政工作会议 本周现货市场成交偏淡 周四盘面下跌下游有投机性补库情况[14][17] 盘面解读 价量及资金解读 单边走势上PE盘面反弹后震荡下跌 资金动向方面01合约临近交割持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头小幅增仓 主要得利席位多头减仓 市场看空情绪强烈[19] 基差结构 产业情绪悲观压制现货价格 本周四五盘面下跌 基差被动走强 截至周五华北基差26元/吨（较上周走强85） 华东基差186元/吨（+95） 华南基差176元/吨（+35）[23] 月差结构 市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年LLDPE装置投产有限 标品供需压力或缓解 L1 - 5月差呈contango结构[25] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 PE价格持续偏弱 各线路生产利润均受压缩[29] 供需及库存推演 供需平衡表推演 PE年底仍有压力 供给端装置检修虽回升但存量产能高且四季度多装置投产 海外供需弱进口预计增量 供应压力难缓解；需求端年末农膜开工率预计下降 需求刚性支撑转弱 供强需弱格局加剧[37] 供应端及推演 本期PE开工率84.05%（-0.46%） 本周独山子石化等装置检修开工率下滑 年底计划检修有限 开工率预计维持高位 浙江石化LDPE/EVA装置近期开车 裕龙石化LDPE/EVA装置预计明年年初投产 供应压力大[43] 进出口端及推演 进口方面美国市场PE价格企稳回升 报盘减少 预计年底至明年年初进口仍有小幅增量 但长期将被国内供应替代；出口方面企业拓宽渠道积极性高 淡季仍有增量 但总体量小对供需格局影响不大[52] 需求端及推演 本期PE下游平均开工率44.3%（-0.54%） 各主要下游行业除管材开工率持平外均有下滑 尤其是农膜进入淡季开工率下滑明显 后续需求增长空间有限 供强需弱格局加剧[60]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍结构性过剩转变，但总量现实和预期仍拖累镍价，关注印尼政策风险，考虑逢高试空[4] - 不锈钢供需双弱，成本有支撑，关注区间操作[5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，推荐逢高空[28][33][34] - 多晶硅基本面走弱，盘面波动放大，建议观望[28][34] - 碳酸锂去库放缓，价格上方承压，建议上游企业加大套保比例[62][63][64] - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认底部，关注马来减产情况[100][101][104] - 豆油短期区间运行，关注中国采购节奏和南美天气[100][103][104] - 豆粕若无意外利多，盘面偏弱；豆一现货偏强，盘面受抛储传言影响偏弱[112][116] - 玉米或有回调，关注北港累库情况[130][135] - 白糖国际低位整理，国内偏弱运行，关注巴西、印度情况及进口政策[157][158][159] - 棉花涨势放缓，预计郑棉震荡偏强但空间有限，关注ICE棉花支撑和现货基差[187][203] - 生猪弱势难改，基差逻辑回归，关注LH2601合约支撑和压力位[206][207][208] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[218][219] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍过剩结构性变化，精炼镍供需双弱，库存微降，硫酸镍与盘面溢价收敛；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，库存有变化[4][5][6] - 库存跟踪：12月5日中国精炼镍社会库存增加，LME镍库存减少；新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[6][7][8] - 市场消息：印尼有多项政策和事件，影响镍矿产量和市场；中国暂停对俄铜镍非官方补贴；美相关人员发表鸽派言论[9][10][11] - 数据跟踪：展示了沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等多项数据[13] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面重心回落，现货上游报价坚挺、下游下跌[28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端开工减少、产量环比减少，需求端刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端减产但供应缩量不明显，需求端硅片排产减少[29][30][31] - 后市观点：工业硅关注新疆环保实际减产，预计盘面上行空间有限；多晶硅情绪面利空，盘面波动放大，关注下方空间[33][34] - 操作建议：工业硅推荐逢高空，多晶硅建议观望；推荐PS2601与PS2605合约跨期正套；推荐工业硅厂和多晶硅厂卖出套保[34][35] 碳酸锂 - 价格走势：期货震荡下行，现货周环比下跌，期现基差、合约价差有变化[62] - 供需基本面：供给上海外发运量增加，产量上升；需求端下游补库需求未释放；库存去库幅度趋缓[63] - 后市观点：偏弱震荡，去库放缓给予下行压力[64] - 操作建议：单边预计主力合约价格区间8.5 - 9.5万元/吨；跨期暂无推荐；建议上游企业加大套保比例[65][66][67] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油震荡运行，关注减产确认底部；豆油跟随油脂板块区间震荡[100] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产幅度确认底部，印尼出口有变化，销区有补库需求；豆油美豆单产偏好、库存中性，关注中国采购和南美天气，国内豆油去库[101][103] - 整体观点：棕榈油等待减产确认底部，豆油关注相关因素，油脂板块等待企稳[104] - 数据展示：呈现了油脂行情数据、基本面核心数据相关图表[106][108] 豆粕和豆一 - 上周情况：美豆期价跌，国内豆粕冲高回落、豆一期价偏弱；国际大豆中方采购、巴西成本和种植、阿根廷种植有相关情况；国内豆粕成交、提货、基差、库存、压榨有变化，豆一现货价格、收购、需求有情况[112][113][115] - 下周预计：连豆粕和豆一期价偏弱震荡，豆粕关注美豆供需报告，豆一关注抛储传言影响[116] 玉米 - 市场回顾：现货上涨，期货盘面上涨，基差走弱[130][131] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格上涨、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存上升，关注价格回调风险和北港累库情况[132][133][135] 白糖 - 本周回顾：国际市场美元、原油、原糖价格有变化，基金净多单大幅减少，巴西、印度、泰国产量有数据；国内市场现货和期货价格下跌，基差走低，进口和产量有预计[157][158] - 下周展望：国际低位整理，关注巴西、印度情况；国内偏弱运行，关注进口政策[159] - 数据展示：呈现宏观、行业数据相关图表[162][168][176] 棉花 - 行情数据：展示了ICE棉花、郑棉、棉纱主连的开盘价、收盘价等数据[190] - 基本面：国际ICE棉花下跌，美棉出口数据不理想，其他主产国和消费国棉花情况各异；国内棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差[191][196][198] - 操作建议：关注ICE棉花支撑和郑棉现货基差，郑棉预计震荡偏强但空间有限[203] 生猪 - 本周回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏弱震荡，基差变化[206] - 下周展望：现货价格弱势运行，供应压力大；期货LH2601合约关注支撑和压力位，关注反套[207][208] - 数据展示：呈现基差、月差、供给、价格、需求相关图表[211][214][217] 花生 - 市场回顾：现货价格偏弱，期货下跌[218] - 市场展望：核心矛盾在于多方博弈，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[219] - 数据展示：呈现基差、月差、价格、供应、需求、库存相关图表[223][226][236]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍结构性过剩转向或缓和精炼镍基本面压力但总量现实和预期仍拖累镍价，年底至明年一季度印尼消息面不确定性高，建议逢高试空并叠加期权保护 [4] - 不锈钢供需双弱成本有支撑但基本面弱势难上行，关注区间操作思路 [5] - 工业硅库存累库关注新疆环保实际减产，推荐逢高空，预计下周盘面区间8800 - 9500元/吨 [28][33][34] - 多晶硅预计下周盘面波动放大，建议观望，预计下周盘面区间48000 - 53000元/吨 [28][34] - 碳酸锂现实环比走弱预期充分计价，价格上方承压，偏弱震荡，期货主力合约价格运行区间预计8.5 - 9.5万元/吨，建议上游企业加大套保比例 [62][64][65] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：过剩结构性变化，精炼镍供需双弱，库存微降，过剩压力转向，硫酸镍与盘面溢价收敛，但总量过剩和湿法投产预期拖累镍价，需警惕印尼政策风险 [4] - 不锈钢基本面：供需双弱，排产降低，供应增速随需求回落，成本支撑底部空间有限，印尼配额不明确，关注区间操作 [5] - 库存跟踪：精炼镍中国社会库存增加，LME库存减少；新能源相关库存有变化；镍铁 - 不锈钢库存有不同程度增减 [6][7][8] - 市场消息：印尼矿区接管、制裁、政策发布等，中国暂停补贴，印尼加强安检影响产量，美联储言论影响降息预期 [9][10][11] - 重点数据跟踪：展示沪镍和不锈钢主力合约收盘价、成交量等数据 [13] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面重心回落，现货报价稳定 [28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端西南减产、新疆部分复产，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端产量微降，需求端硅片排产减少 [29][30][31] - 后市观点：工业硅关注新疆环保减产，多晶硅新品牌注册利空盘面，给出单边、跨期和套保建议 [33][34][35] - 行情数据：展示工业硅主流消费地参考价及港口成交价 [38] - 工业硅供给端：涉及冶炼端和原料端，展示库存、开工率、产量等图表数据 [39][40][41] - 工业硅消费端：下游多晶硅、有机硅、铝合金相关，展示产量、开工率、价格等图表数据 [53][54][55] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货合约震荡下行，现货价格下跌，期现基差和合约价差有变化 [62] - 供需基本面：供给端海外发运量增加，产量增加；需求端下游补库需求未释放；库存去库幅度趋缓 [63] - 后市观点：偏弱震荡，去库放缓施压价格，给出单边、跨期和套保建议 [64][65][67] - 行情数据：展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差图表 [69][70] - 锂盐上游供给端：涉及锂矿，展示加工利润、价格、进口量等图表数据 [71][72][73] - 锂盐中游消费端：涉及锂盐产品，展示价格、产量、开工率、进出口量等图表数据 [77][78][85] - 锂盐下游消费端：涉及锂电池及材料，展示产量、开工率、进出口量、装机量等图表数据 [93][96][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯苯市场震荡为主，处于5300 - 5700区间，弱现实强预期，12月压力大1月后转好，苯乙烯下游3S库存高，苯乙烯供应压力不大，港口库存微去，关注EB扩利润、PX - BZ [3][88] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨合理，EB加工费短期扩利润 [3][88] - 投资策略为单边短期震荡，跨期暂无，跨品种PX - BZ继续持有、EB - BZ [3][88] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应方面，12月国产检修11万吨，1月维持，部分山东地炼提负，1月关注巴斯夫湛江增量；进口外盘压力大，1月预计45万吨左右，2月后待评估 [3][88] - 需求方面，苯酚开工回升，12月检修3万吨，1月1万吨，1月有新装置投产；苯胺12月检修7万吨，1月重启仅1.3万吨检修；苯乙烯下游3S需求略回暖但库存高 [3][88] - 市场情况，2025年1 - 6月进口273万吨，预计四季度高进口，加氢苯1 - 5月产量162万吨同比 - 6.5% [8][13] 苯乙烯 - 供应方面，12月检修8.5万吨，1月6.5万吨，12月后开工逐步恢复，关注山东国恩化工增量 [3][88] - 市场情况，2025年上半年全球产量收缩，当前中库存、中利润、中性产量，家电高增速结束传导路径复杂，ABS高库存 [52][54][64]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为290000 - 325000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破，涨幅超4%，主要受宏观资金驱动，前期美股下跌企稳，AI股票收复估值，叠加刚果金战乱影响，但基本面难以支撑价格上涨，国内社会库存累库，现货升水回落，锡Back结构加深，市场持仓量达历史高位，资金力量或减弱，涨幅或放缓，需警惕周度调整风险 [3][5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升水70美元/吨，国内现货升水50元/吨 [9] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [14] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [17] 库存 - 本周国内社会库存累库187吨，期货库存累库420吨 [23] - 本周LME库存累库75吨，注销仓单比例回升至9.56% [28] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为344577万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升 [36] - 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [45] 锡供应 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72% [49] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [50] 冶炼 - 2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06% [52] - 本周江西云南两省合计开工率为69.53%，较上周小幅回落 [54] 进口 - 2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [58] 锡需求 消费量 - 2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [62] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [64] 终端消费 - 2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回落 [66] - 2025年10月家电与新能源消费表现环比回升 [68] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [71]

南华期货甲醇产业周报 甲醇区域现货流通概括 资料来源：南华研究 周度产业链价格总览 | | N 211 | - 63 p 4124 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | + + A 11 | | | | | | | | | | | | 44 4 | 周涨跌 | | | | | | | | 4121 A | 月涨跌 | | | | | | | | ------------ | IA == 川左 | | | | | | | | | | 1 | | | | | | | | - 63 n | | | | | 合约 | | | | 周涨跌 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 月涨跌 | ——01交割博弈 2025/12/7 联系人 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周甲醇上涨后下跌，上涨主要逻辑在于市场认为01没有合适仓单交割，流动性收紧带来的挤仓上涨， 同时内地上半周的贸易商补空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前PP估值被压制到极端水平 PDH装置生产利润压至 -800 元/吨以下 PP - 丙烯价差降至 200 元/吨以下 但下游负反馈少 供应后续或持平或小幅回升 需求端现货成交缩量 下游补库意愿低 市场情绪悲观限制盘面回升 [1] - PP上下空间受限 成本端支撑强 但现货端偏弱压制盘面 估值极度压缩下追空风险大 后续关注PDH装置开工和现货市场表现 [4] - 虽PP供应端压力难缓解 但2026年上半年新装置投产有限 且宏观预期偏乐观 预计中长期PP底部回升 [5] - 趋势研判为底部震荡 价格区间PP2601在6200 - 6500 不宜追空 可逢低做多 短期观察L - P价差收窄 [13] 各目录内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供应端检修量维持高位但暂无新增量 后续或持平或小幅回升 需求端本周现货成交缩量 下游补库意愿低 前期盘面回升时现货未涨 基差走弱 市场情绪悲观限制盘面回升 [1] 1.2 交易型策略建议 - 未提及有效内容 1.3 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格月度预测区间为6200 - 6500 当前波动率20日滚动为10.66% 历史百分位（3年）为19.9% [10] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌 多单可做空PP2601期货锁定利润 卖出比例25% 入场区间6500 - 6600 卖出PP2601C6500看涨期权收取权利金 卖出比例50% 入场区间10 - 30 [10] - 采购管理：采购常备库存低 空单可买入PP2601期货提前锁定采购成本 买入比例50% 入场区间6200 - 6300 卖出PP2601P6200看跌期权收取权利金 卖出比例75% 入场区间10 - 30 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：埃克森美孚3月起永久关闭新加坡蒸汽裂解装置 韩华道达尔能源考虑暂停大山工厂PE和PP生产线 [14] - 利空信息：巨正源PP四条新产线和东华能源（宁波）、（茂名）PP装置本周重启 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 关注12月8日召开的中央经济工作会议和后续的全国财政工作会议 [12][15] 2.3 周度价格汇总以及现货成交信息 - 本周成交量缩减明显 下游补库意愿有限 市场情绪悲观 [16] - 期货、现货、月差、基差、非标价差、原材料价格等有不同程度涨跌 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：本周盘面震荡走弱 回吐上周涨幅 [21] - 资金动向：01合约接近交割 本周持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头减仓 主要得利席位本周多头减仓 [21] - 基差结构：本周四五盘面下滑 基差被动走强 截至周五 华北基差 -127 元/吨（较上周 +32） 华东基差 13 元/吨（+72） 华南基差 63 元/吨（+72） [25] - 月差结构：因市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年PP装置少 供需格局或转好 L1 - 5月差呈contango结构 [31] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势 各线路利润不乐观 PDH装置利润接近 -900 元/吨 边际装置有停车预期 [34] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大 核心矛盾是消化现有存量供应 PP维持供需平衡需供给端四季度保持高装置检修量 需求端维持高需求增速（当前表需同比增速为11%） 进出口端进口量维持低位 [38] 5.2 供应端及推演 - 本期PP开工率77.61%（-0.53%） 本周中景石化、福建联合等装置检修 巨正源、东华能源等PDH装置重启 短期装置检修计划有限 开工率难下压 中期利润低位仍有装置停车预期 对供应端保持谨慎乐观 [43] 5.3 进出口端及推演 - 10月PP进口27.31万吨 较9月降1.17万吨 下半年国内价格下跌 进口套利窗口难打开 进口维持低位 10月出口23.51万吨 较上月降0.25万吨 海外需求疲软 周边国家进口需求缩减 出口维持在23 - 24万吨 [46] 5.4 需求端及推演 - 本期下游平均开工率53.93%（+0.1%） BOPP开工率62.6%（+0%） CPP开工率60%（+0%） 无纺布开工率42.08%（+0.25%） 塑编开工率44.1%（+0%） 改性PP开工率68.63（+0.38%） 本周主要下游开工率持平 改性PP开工率增长支持需求 [55]

原木数据纵览 | 类别 | 指标 | 更新日期 | 数值 | 环差 | 同比 | 频率 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 供应 | 辐射松进口量 | 2025-10-31 | 148 | 3 | 15.6% | 月 | 万m³ | | 库存 | 港口库存（中国） | 2025-11-28 | 297 | -6 | 10.0% | 周 | 万m³ | | | 港口库存（山东） | 2025-11-28 | 1986000 | -79000 | 29.8% | 周 | m³ | | | 港口库存（江苏） | 2025-11-28 | 850900 | 19123 | 0.4% | 周 | m³ | | 需求 | 原木港口日均出库量 | 2025-11-28 | 6.13 | -0.31 | 16.3% | 周 | 万m³ | | | 日均出库量（山东） | 2025-11-28 | 3.04 | -0.55 | 29.4% | 周 | 万m³ | | | 日均出库量（江苏） | 2025-11-28 | 2.62 | 0.26 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易重点是海内外供求差异，导致内强外弱格局，当前影响白糖价走势的核心矛盾在于国内01合约定价和国际市场是否创新低 [2] - SR2501合约期现回归难度大，SR2603和SR2605合约远期贴水格局难打破且价差可能扩大 [4][7] - 郑糖下跌动量加强，短期结构稍强，长期结构受压制 [9] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 国内01合约重新下挫，南方蔗区集中开榨施压盘面，现货对盘面升水，可能共振下跌至季度报告区间下沿 [2] - 国际原糖价格回落，打到巴西出口成本线后沦陷，下周重新下跌可能性变大 [2] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位为下跌动量加强，郑糖均线空头排列，01合约稍偏离10日均线，远期合约下跌势头好 [9] - 回顾近期基差和月差策略，包括单边做多、卖现货买期货、跨期套利等操作及结果 [10] 1.3 产业客户操作建议 - 预测白糖价格月度区间为5200 - 5500，当前波动率6.27%，历史百分位2.2% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空郑糖期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入郑糖期货锁定成本，卖出看跌期权降低成本 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：云南开榨糖厂增多，入榨甘蔗和产糖量增加，但产糖率和销糖率下降；泰国核定2025/26榨季甘蔗基础价 [12] - 利空信息：广西开榨糖厂减少，入榨甘蔗、产糖量和销糖量下降；巴西中南部甘蔗入榨量和产糖量增加；印度马邦开榨糖厂增多，产糖量增加；巴西11月出口糖和糖蜜减少，港口待运食糖数量下降 [13][14][15] 2.2 下周重要事件关注 - 关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数、巴西11月糖出口数据和印度压榨进度 [16] 第三章 盘面解读 单边走势 - 期价当周整体下跌1.8%，主力合约SR2601持仓回落，预计下周主力转05合约，最大得利席位转多，外资席位净空单不变，短期价格有修复需求但趋势向下 [18] 基差月差结构 - 基差结构：关注01合约基差，最便宜可交割品升水降至54元/吨，后期基差预计进一步缩小 [21] - 月差结构：市场呈back结构，01 - 05价差扩大，因近月基差回归，远月供应压力大 [21] 外盘 - 单边走势：原糖价格上周下跌，CFTC非商业持仓扩大空头头寸，海外市场出口利润关闭，过剩压力大 [23] - 月差结构：原糖期货呈近强远弱的back结构，泰国和印度增产压力大，远月贴水不利糖厂套保，15.2美分上方套保盘压力重现 [25] 内外价差跟踪 - 受广西糖厂开榨和进口量影响，国内供应压力增大，海外出口利润亏损，内强外弱格局短期转为内弱外强 [28] 第四章 估值和利润分析 4.1 进口利润跟踪 - 我国食糖实行配额制度，外盘价格走低，国内价格坚挺，配额外进口利润丰厚 [31] - 我国关闭部分进口窗口后，从其他亚洲国家进口量增加，糖浆及预混粉进口相对稳定 [31] 第五章 供应及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 25/26榨季预计国内食糖产量上升至1170万吨左右，同比增长4.82%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估 [36] - 给出国内食糖供需平衡表，包含产量、销量、库存、进口等多方面数据 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势核心矛盾在于12月 - 春节前玻璃产线冷修待兑现影响远月定价和预期；近月玻璃01合约以仓单博弈为主，纯碱以成本定价，新产能待投且玻璃冷修预期使纯碱刚需下滑；现实层面玻璃现货暂稳但有降价预期，库存高位，纯碱过剩预期下价格震荡[1]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现影响远月；近月玻璃01仓单博弈，12月中下旬或明朗，纯碱成本定价，新产能待投且玻璃冷修使刚需下滑；现实中玻璃现货或降价，库存高，纯碱过剩但有成本支撑价格震荡[1] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，冷修预期和中游高库存需观察持续性，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约侧重预期，短期观望[6] - 基差、月差及对冲套利策略建议：玻璃1 - 5反套离场观望；05合约关注多玻璃空纯碱[7] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分地区有涨跌，盘面价格多数合约下跌，日度产销有波动；纯碱现货价格多数地区持平，盘面价格各合约均下跌[9][11][12] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩日熔或下滑；利空信息为玻璃中游高库存，现货有降价空间，纯碱新产能待投且玻璃冷修影响刚需[14][15] - 下周重要事件关注：关注产业政策指示，玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况[18] 盘面解读 本周玻璃主力01合约多空博弈临近交割，近端冷修增加但中游高库存，现货弹性有限；远月有供应减产和成本抬升预期影响定价[17] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本1265元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本1180元/吨附近[44][45] - 进出口分析：浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，10月出口超21万吨[50] 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月仍有冷修待兑现；纯碱周内供应量有增减，日产小幅回升，新产能或12月中下旬投产[55][59][60] - 需求端及推演：玻璃现货或降价，关注12月中下旬反馈，终端需求偏弱，上中游库存高；纯碱刚需走弱，下游低价刚需补库为主[62][77] - 库存分析：玻璃厂家库存环比下降，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存环比下降，上游库存去化[86]