商 品 研 究 研 究 所 晨 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 会 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 2025年6月3日 研究所晨会 ...

【国际原油】 WTI7 月收跌 0.15 美元/桶，跌幅 0.25%，报 60.79 美元/桶；布伦特 7 月原油期货收跌 0.25 美 元/桶，跌幅 0.39%，报 63.90 美元/桶。 原油：地缘溢价提升，多单、正套轻仓持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 9. 欧佩克+声明：八个成员国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利 亚和阿曼）将在七月份增产 41.1 万桶/日。根据不断变化的市场情况，逐步增加的产量可能会暂停 或逆转。他们还确认，将全额补偿自 2024 年 1 月以来的任何过剩产量。 10. 美联储洛根：尽管存在不确定性，整体经济仍然具有韧性。通胀仍然略高于目标水平。如果关 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 研 究 所 1. 金十数据 6 月 2 日讯，特朗普政府希望将储藏的 100 万桶柴油投放市场，称这一旨在为东北地 区提供紧急家庭取暖油供应的储备从未达到预期目的。根据美国能源部最近公布的预算细节， 出售和关闭东北地区家庭取暖油储备将产生 1 亿美元 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250603：市场信心较差工业硅价格持续下探，多晶硅低位整理 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | 2025/6/3 | | 元/吨 8,250.00 -1.20% 不通氧553#（华东）平均价格 | | | | | | | 期货主力合约收盘价 元/吨 7,160.00 -0.76% | | | | | 工业硅期现价格 | | 元/吨 基差（华东553#-期货主力） 1,090.00 -45.00 | | | | | | | N型多晶硅料 元/千克 35.50 0.00% | | | | | | | 期货主力合约收盘价 元/吨 35,600.00 0.91% | | | | | 多晶硅期现价格 | | 元/吨 -100.00 -320.00 基差 | | | | | | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 8,250.00 -1.20% | | | | | | | 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年5月豆粕期价探底回升，豆粕加权涨1.38%以2946报收，菜粕加权涨3.34%以2571报收 [6][9] - 国际市场上，美豆连续跌0.17%以1042.25报收，美豆粉跌0.44%以296.10报收 [6][9] 基本面分析 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减3.6%，单产预估52.5蒲/英亩同比提3.5%，产量43.4亿蒲同比减0.6% [18] - 2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲同比增2.9%，出口量预计18.15亿蒲同比减1.9%，期末库存预计2.95亿蒲同比减15.7%，库存用量比6.7%低于上年度 [18] - 2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨同比增595万吨，进口量1.86亿吨同比增866万吨，压榨量3.66亿吨同比增1230万吨，出口量1.88亿吨同比增756万吨，期末库存1.24亿吨同比增115万吨 [7][21] - 2025年5月全球大豆产量426.82百万吨环比增6.24百万吨，产量处历史较高水平 [23] - 截止2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨环比增8.93万吨，豆粕库存处历史较低水平 [25] - 截止2025年5月30日，外购仔猪养殖利润-84.37元/头，处于历史较高水平 [27] - 截止2025年4月，饲料产量26640000吨，当月同比5.4%，饲料产量处历史较高水平，同比变化幅度处历史平均水平 [28] 跨品种分析 - 截止2025年5月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润-142.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润39.4元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [30] - 截止2025年5月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，比价处于历史较高水平 [32] - 截止2025年5月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.89，价差-331元/吨 [33] 后市展望 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡下行大幅下跌 后续因跌幅大或有反弹 但追空需谨慎 预计盘面短期维持震荡偏弱运行 需关注橡胶主产区天气、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [8][89] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13400 - 14545 元/吨间运行 震荡下行大幅下跌 截至 5 月 30 日收盘报 13405 元/吨 当周跌 11300 点 跌幅 7.77% [6][14] - 现货价格：截至 5 月 30 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 13500 元/吨 较上周跌 1200 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20000 元/吨 较上周跌 600 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15050 元/吨 较上周跌 800 元/吨 [19] - 到港价：截至 5 月 30 日 青岛天然橡胶到港价 2360 美元/吨 较上周涨 10 美元/吨 [23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差小幅扩张 截至 5 月 30 日基差维持在 95 元/吨 较上周扩大 50 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均大幅下跌 [28][30] 重要市场信息 - 美国 4 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.5% 符合预期 较前值放缓；“超级核心通胀指标”降至四年最低 交易员押注美联储 9 月降息 [31] - 特朗普将进口钢铁关税从 25% 提至 50% 6 月 4 日生效 欧盟就扩大反制措施磋商 若未达成方案 现有及附加措施 7 月 14 日自动生效或提前生效 [31] - 美联储会议纪要显示决策者认为经济不确定性高 对待降息谨慎 警惕关税推升通胀 [32] - 特朗普同意将针对欧盟的 50% 关税最后期限延长至 7 月 9 日 [32] - 美联储内部就关税政策对货币政策的影响存在辩论 [32] - 美国第一季度 GDP 修正值按年率计算萎缩 0.2% 消费支出增速下调 企业利润暴跌 2.9% 核心 PCE 小幅下调 [33] - 美国上周初请失业金人数增至 24 万人 续请失业金人数增至 191.9 万人 均升至 2021 年 11 月以来最高 [33] - 韩国央行下调基准利率 25 个基点至 2.5% 下调今年增长预期至 0.8% [33] - 新西兰联储下调基准利率 25 个基点至 3.25% 称有进一步降息空间 [33] - 美财长称美中贸易谈判“迟滞” 中方回应在关税问题上有立场 反对美恶意封锁打压 [33][34] - 商务部回应中美经贸磋商 中方与美方就经贸关切沟通 关注欧盟对华轮胎反倾销调查 [34] - 5 月我国制造业 PMI 为 49.5% 非制造业 PMI 为 50.3% 综合 PMI 为 50.4% 新出口订单和进口指数上升 部分涉美企业外贸订单重启 [34] - 4 月我国规模以上工业企业利润同比增长 3% 新动能行业利润增长快 [35] - 1 - 4 月国有企业营业总收入与上年持平 利润总额同比降 1.7% 4 月末资产负债率上升 [35] - 5 月一二线城市新房价格环比上涨 上海涨幅居百城首位 三四线城市环比下跌 [35] - 1 - 5 月 TOP100 房企销售总额同比下降 10.8% 5 月单月同比降 17.3% 6 月楼市政策或宽松 核心城市有望修复 [36] - 5 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.7% 同比降 5.5% 环比降 7.1% 行业景气度改善 [36] - 4 月我国汽车产销量同比分别增长 8.9% 和 9.8% 新能源汽车产销量同比分别增长 43.8% 和 44.2% 汽车出口同比增长 2.6%；1 - 4 月汽车产销量同比分别增长 12.9% 和 10.8% [36][37] - 4 月我国重卡市场销量约 9 万辆 环比降 19% 同比增 9.4%；1 - 4 月累计销量约 35.5 万辆 同比持平 [37] 供应端情况 - 截至 4 月 30 日 越南主产区天然橡胶产量较上月大幅增长 中国主产区上量明显 印度尼西亚、马来西亚和印度主产区产量小幅下降 泰国主产区产量大幅下降；4 月总产量 50.52 万吨 较上月小幅增长 [43] - 截至 4 月 30 日 合成橡胶中国月度产量为 74.3 万吨 同比增加 15.2%；累计产量为 294.7 万吨 同比增加 11.3% [47][51] - 截至 4 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.96 万吨 环比上升 4.35% [56] 需求端情况 - 截至 5 月 29 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 78.25% 较上周上升 0.03%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 64.8% 较上周下降 0.16% [59] - 截至 4 月 30 日 中国汽车月度产量 261.88 万辆 同比增长 8.86% 环比下降 12.88%；月度销量 258.96 万辆 同比增长 9.78% 环比下降 11.18% [63][66] - 截至 4 月 30 日 中国重卡月度销量 87667 辆 同比增长 6.52% 环比下降 21.36% [71] - 截至 4 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量为 10200.2 万条 同比增长 3.1% [74] - 截至 4 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5739 万条 环比下降 7.87% [80] 库存端情况 - 截至 5 月 30 日 上期所天然橡胶期货库存 198720 吨 较上周减少 1550 吨 [87] - 截至 5 月 25 日 中国天然橡胶社会库存 130.8 万吨 环比下降 3.4 万吨 降幅 2.5%；其中深色胶社会总库存 79 万吨 环比下降 3.4%；浅色胶社会总库存 51.8 万吨 环比降 1.2% [87] - 截至 5 月 25 日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.46 万吨 环比上期增加 0.04 万吨 增幅 0.06%；其中保税区库存 9.05 万吨 降幅 1.74%；一般贸易库存 52.41 万吨 增幅 0.38% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期 前期天气扰动使原料价格坚挺 成本有支撑 但后续供应上量预期增强 压力加大；1 - 4 月累计进口数量 220.89 万吨 累计同比增加 24.25% [88] - 需求端：上周半钢胎开工率微升 全钢胎开工率微降 成品库存累库 原料采购谨慎；4 月汽车产销量同比小幅增长、环比小幅下降 重卡销量同比上涨、环比下降 1 - 4 月重卡累计销量同比微降；各地以旧换新政策推进提振消费 [88] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存回落 青岛总库存微升 库存总量仍处高位 去库慢 现货市场承压 [88] 后市展望 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡下行大幅下跌 后续消息面和宏观面 5 月 26 日中泰零关税规划、4 月初美国汽车加征关税和 5 月 21 日欧盟对中国轮胎反倾销调查均利空橡胶；基本面供给端压力加大 需求端开工率有升有降 成品库存累库 内需转淡 出口订单减少 汽车和重卡消费一般 库存总量高位 去库慢 [89] - 目前橡胶供需宽松 胶价弱势 因近期跌幅大近日或反弹 追空需谨慎 预计盘面短期震荡偏弱运行 需关注橡胶主产区天气、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [89] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约本周维持震荡偏弱运行 操作上可逢反弹轻仓试空 入场时做好止损 [10][90]

商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 黄金：假期间俄乌风波再起 白银：跟随反弹 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金2508 | 771.80 | 0.98% | 771.80 | 0.70% | | | 黄金T+D | 768.02 | 0.73% | 767.91 | 0.84% | | | Comex黄金2508 | 3289.08 | -0.79% | - | | | | 伦敦金现货 | 3286.00 | -0.42% | - | - | | | 沪银2508 | 8218 | -0.07% | 8218.00 | 0.07% | | 期货及现货电 | 白银T+D | 819 ...

2025年06月03日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：假期间俄乌风波再起 | 3 | | --- | --- | | 白银：跟随反弹 | 3 | | 铜：美元走弱，支撑价格 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：关注检修停产情况 | 7 | | 锌：承压运行 | 9 | | 铅：区间运行 | 10 | | 锡：止跌回升 | 11 | | 镍：短线成本托底，预期偏弱压制 | 13 | | 不锈钢：负反馈与减产博弈，钢价区间震荡 | 13 | | 碳酸锂：基本面偏弱，下行压力仍存 | 15 | | 工业硅：库存累库，盘面继续下行 | 17 | | 多晶硅：以逢高布空思路为主 | 17 | | 铁矿石：需求预期羸弱，价格面临下行风险 | 19 | | 螺纹钢：负反馈预期先行，低位震荡 | 20 | | 热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡 | 20 | | 硅铁：需求预期不佳，弱势震荡 | 22 | | 锰硅：港口矿成交承压，弱势震荡 | 22 | | 焦炭：二轮提降落地，震荡偏弱 | 24 | | 焦煤：震荡偏弱 | 24 | | 动力煤：底部阶段企稳运行 | 26 | | 原木： ...

2025年06月03日 商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 镍：短线成本托底，预期偏弱压制 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：短线成本托底，预期偏弱压制 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：负反馈与减产博弈，钢价区间震荡 | 2 | | 碳酸锂：基本面偏弱，下行压力仍存 | 4 | | 工业硅：库存累库，盘面继续下行 | 6 | | 多晶硅：以逢高布空思路为主 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 不锈钢：负反馈与减产博弈，钢价区间震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 121,100 | 620 | -1,510 | -1,510 | -2,620 ...

2025年06月03日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：印度降税或刺激采购，观察情绪反复 | 2 | | --- | --- | | 豆油：豆系驱动不强，区间震荡 | 2 | | 豆粕：贸易摩擦担忧、美豆偏弱，连粕或震荡 | 5 | | 豆一：震荡 | 5 | | 玉米：震荡偏强 | 7 | | 白糖：震荡偏弱 | 9 | | 棉花：上涨动能不足 | 10 | | 鸡蛋：节后淘汰或进一步加速 | 12 | | 生猪：去库启动，远端预期转强 | 13 | | 花生：关注现货 | 14 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棕榈油：印度降税或刺激采购，观察情绪反复 豆油：豆系驱动不强，区间震荡 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,060 | -1.59% | | | | | 豆油主力 | 元/吨 | 7,638 | -1.1 ...

2025年06月03日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：需求预期羸弱，价格面临下行风险 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 硅铁：需求预期不佳，弱势震荡 | 5 | | 锰硅：港口矿成交承压，弱势震荡 | 5 | | 焦炭：二轮提降落地，震荡偏弱 | 7 | | 焦煤：震荡偏弱 | 7 | | 动力煤：底部阶段企稳运行 | 9 | | 原木：震荡偏弱 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 铁矿石：需求预期羸弱，价格面临下行风险 | | | 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | 12509 | | 702. 0 | -5.0 | -0.71% | | | | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手 ...