报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（11/24 - 11/28）锂盐价格呈偏弱走势，供应压力影响短期预期，盘面高位回调 [1][2] - 动力需求边际走弱叠加大厂复工后，库存去化节奏将显著放缓甚至在1月呈现边际累库 [2] - 策略上，建议轻仓关注逢高沽空策略，中线可待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应压力影响短期预期，盘面高位回调 - 上周锂盐价格呈偏弱走势，LC2512收盘价环比 -4.1%至9.07万元/吨，LC2601收盘价环比 -4.1%至9.08万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -0.5%至9.33、9.08万元/吨；氢氧化锂价格跟随上行 [1] - 11月智利共出口碳酸锂及氢氧化锂2.0万吨，环比 -27%，同比 -14%；其中对中国出口1.47万吨，环比 -9.4%，同比 -13%，对应12月到港量环比预计下滑 [1] - 万载时代点火复产仪式未如期举行，市场担忧复产后库存压力；供应增加对短期盘面价格有压力，需求侧盘面回调后市场转暖，下游主动补库 [2] 周内行业要闻回顾 - Kodal将马里南部Bougouni矿第一批28950吨锂辉石精矿运往中国，布古尼选矿厂已累计生产4.5万吨精矿，剩余1.6万吨将分批出口 [23] - 盐湖股份本年度碳酸锂生产计划为3000吨，有望超额完成，4万吨锂盐项目运行平稳，日产量达60 - 70吨 [23] - 宁德时代旗下万载时代12月5日未如期点火复产，其未点火则时代矿业枧下窝锂矿也未复工 [23] - 宜昌新建6万吨动力电池回收项目启动环评公示，总投资4888万元，将助力形成锂电产业链闭环 [24] 产业链重点高频数据监测 资源端：碳酸锂价格回调带动锂精矿价格小幅回落 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）环比 +0.3%至1154美元/吨 [13] 锂盐：供应压力影响短期市场预期，锂盐高位回调 - GFEX碳酸锂主力合约收盘价环比 -4.1%，国内碳酸锂现货均价环比 -0.5%，氢氧化锂现货均价环比 +0.1% [12][13] - 碳酸锂电工价差环比持平，基差、电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差有变化 [13] 下游中间品：钴酸锂延续强势上行 - 磷酸铁锂、三元材料价格有小幅度变动，钴酸锂价格走势受关注 [13][40] 终端：动力电池装机维持高增 - 中国动力电池装机量维持高增，新能源车产销同比增速、渗透率有相关数据体现 [49][50][54]

报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面不乐观，后续或单月累库1 - 2万吨，价格或在8500 - 9500元/吨间运行，可关注反弹高空机会 [1][11][16] - 有机硅价格预计高位震荡，单体厂减产，库存压力可控，挺价意愿强 [12] - 多晶硅现货价格预期持平，头部企业挺价，新增交割品牌或影响库存交割，PS2601合约若大幅低开可关注低位做多，PS2605合约可关注1 - 5正套机会 [2][12][16] - 硅片价格或低位震荡，不排除继续下跌可能，12月排产45GW [13] - 电池片价格预计持稳，厂家减产挺价但终端需求疲软 [13] - 组件价格酝酿跌势，12月排产或大幅走低至37GW [14] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2601合约环比-325元/吨至8805元/吨，华东通氧553环比-100元/吨至9450元/吨，新疆99持平于8900元/吨 [9] - 多晶硅PS2601合约环比-915元/吨至55510元/吨，N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [9] 2、新疆大厂增产，多晶硅新增交割品牌 - 工业硅期货主力合约震荡下行，新疆大厂复产致基本面不乐观但周五期现出货尚好 [11] - 有机硅价格上行，企业开工率73.31%，周产量4.85万吨环比-2.81%，库存4.56万吨环比+2.01%，预计价格高位震荡 [11][12] - 多晶硅期货主力合约震荡运行，12月排产11.2万吨，库存29.1万吨环比+1万吨，现货价格预期持平 [12] - 硅片价格下跌，各尺寸均价击穿现金成本，12月排产45GW，库存21.3GW环比+1.8GW [13] - 电池片价格持稳，12月排产47.8GW，厂家挺价但终端需求疲软 [13] - 组件价格基本持稳，12月排产或降至37GW，库存30.5GW环比+0.3GW，价格酝酿跌势 [14] - 12月5日广期所新增“晶诺”“东方希望”为多晶硅期货注册品牌，东方希望和晶诺月基准交割品产量约3000吨和1000吨 [15] 3、投资建议 - 工业硅关注反弹后的高空机会 [16] - 多晶硅近月合约若周一大幅低开关注低位做多机会，PS2605合约关注1 - 5正套机会 [16] 4、热点资讯整理 - 广期所新增“晶诺”“东方希望”为多晶硅期货注册品牌 [17] - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约交易保证金标准及交易限额 [17] - 2025年10月光伏发电利用率94.8%，风电96.4% [18] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川等地周度产量，社会及样本工厂库存等数据图表 [20][23][26] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据图表 [30][31] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [34][38] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [39][41] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据图表 [47][49][51] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节利润测算、成品库存、企业月度产量等数据图表 [54][56][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价跌势为主国内豆粕期价冲高回落豆一期价偏弱预计下周连豆粕和豆一期价偏弱震荡 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 美豆及国内豆类期货价格情况 - 上周（12.01 - 12.05）美豆期价跌势为主美豆主力 01 月合约周跌幅 2.81%美豆粕主力 01 月合约周跌幅 3.52% [2] - 上周国内豆粕期价冲高回落豆一主力 a2601 合约周跌幅 0.8%豆粕主力 m2605 合约周跌幅 0.84% [2] 国际大豆市场基本面情况 - 中方继续采购美豆但低于预期对美豆激励有限 12 月 5 日中国采购美豆 46.2 万吨 [2] - 巴西大豆进口成本周环比略升影响中性略偏多 [2] - 巴西大豆种植进入尾声截至 11 月 27 日当周播种进度 89%低于去年同期 [2] - 阿根廷大豆种植进度偏慢截至 12 月 4 日当周种植进度约 44.7%低于去年同期 [2] - 未来两周巴西大豆主产区降水略偏多、气温偏低阿根廷大豆主产区降水偏少、气温基本正常产区天气问题不大影响中性 [2] 国内豆粕现货情况 - 成交：豆粕成交量周环比上升截至 12 月 5 日当周日均成交量约 14 万吨 [3] - 提货：豆粕提货量周环比略降截至 12 月 5 日当周日均提货量约 18.4 万吨 [3] - 基差：豆粕基差周环比上升截至 12 月 5 日当周均值约 143 元/吨 [4] - 库存：豆粕库存周环比上升、同比上升截至 11 月 28 日当周约 108 万吨 [4] - 压榨：大豆压榨量周环比下降下周预计上升截至 12 月 5 日当周约 206 万吨下周预计约 221 万吨 [4] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强东北部分地区收购价较前周上涨 40 元/吨关内部分地区和销区价格持平前周 [5] - 国储收购没有新增库点绥棱和哈尔滨直属库开收对价格有支撑但厂门送豆车辆不多 [5] - 东北产区收购价上涨农户惜售情绪松动周后期部分大型贸易主体收购价小幅下调 [5] - 销区需求“北方较好、南方稳定”格局持续北方市场成交速度尚可南方成交正常偏慢 [5] 下周价格走势预测 - 预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡若无意外利多美豆价格偏弱豆粕可能跟随回调豆一受抛储传言影响偏弱震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场主力合约盘面延续弱势震荡，基本面维持供需偏弱格局，各地区主流交割品现货价格持平，港口库存累库，海运指数和汇率有不同变化[20][4][6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 +辐射松，山东、江苏市场报价较上周持平，两地区价差为10元/方；山东地区其他规格辐射松报价也持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货[4] 供应 - 截至11月30日，11月从新西兰出发41条船，34条去往中国大陆，7条去往中国台湾、韩国减载；预计11月到港12条，12月到港29条，11月到货141万方[5][8] 需求及库存 - 截至11.28当周，岚山港日均出货量1.02万方（周环比 - 1.30万方），太仓港日均出货量1.21万方（周环比 - 0.09万方）[6][14] - 港口库存方面，岚山港库存约136.88万方（周环比 + 0.60万方），太仓港库存约45.24万方（周环比 + 5.08万方），新民洲库存约27.41万方（周环比 + 3.54万方），江都港库存约16.02万方（周环比 - 1.36万方），四大港口总库存量为225.55万方，较前一周累库7.86万方[6][14] 行情走势 - 截至12月5日，主力合约LG2511合约收盘价为765.5元/立方米，较上周 + 0.3%，本周盘面整体延续弱势震荡，基本面维持供需偏弱格局[20] - 本周月差边际变化不大，01 - 03月差为 - 13元/立方米，01 - 05月差为 - 24.5元/立方米，03 - 05月差为 - 11.5元/立方米[20] 其他 - 截至12月7日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2814.00点，较上周上升254点（ + 9.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得841点，较上周 + 1.7%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1397.63点，较上周 - 0.4%[6][56] - 汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.071，周环比下降0.11%，美元兑新西兰汇率下降0.8%至1.73[6][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃暂时是震荡市，此前短期止跌因估值略低、持仓偏高致近月空头主动平仓，且市场担心淡季减产；后期会在近月估值偏低和上涨无驱动间反复切换；短期虽有反弹，但远期升水、高库存因素仍会带来较大压力 [2] - 纯碱中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是下跌核心驱动；虽开工和库存连续下滑使下跌驱动减弱，但未来交割压力仍不可低估，且目前价格持续大幅下跌空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 供应 - 周内浮法玻璃产线变化大，华中三条产线停产，东北一条产线点火，周产量环比下降；截至20251127，国内玻璃生产线共计297条（20万吨/日），其中在产218条，冷修停产79条，浮法产业企业开工率为73.40%，产能利用率为77.25%；截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨 [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量17730吨/日，已点火产线总计日熔量14510吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14190吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量9100吨/日 [7][8][9][10][11] - 近期供应连续减产，通常四季度末到一季度容易发生减产，当前在产产能15.5万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [13][14] 需求 - 截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比 -17.9%；北部区域深加工订单环比略有下滑，南部（除西南）环比轻微提升，多数以1 - 7天的散单为主，玻璃工程类订单回款周期较慢，同等规模订单的交货周期较往期延长 [2] 库存 - 截止到20251204，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 -292万重箱，环比 -4.68%，同比 +23.25%；折库存天数26.8天，较上期 -0.7天 [2] - 本周成交略有回升，库存小幅下降；今年三季度开始持续去库，四季度去库力度不强，2022 - 2024年主要去库时间集中在四季度；各地价格基本同步，价差变化不大 [34][37][40] 价格与利润 - 大部分厂家价格保持稳定，沙河1080 - 1100元/吨左右（少部分降价20元/吨），华中湖北地区价格1060 - 1100元/吨左右（少部分厂家降价20元/吨），华东江浙地区部分大厂价格1180 - 1220元/吨左右（大部分稳定） [18][22] - 近期基差月差保持稳定，基差略偏强，月差偏强；石油焦利润21元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 -223、6元/吨左右 [23][26] 策略 - 单边震荡偏弱，上方压力1080 - 1100，下方支撑950 - 960；跨期短暂买01空05；跨品种短期买纯碱空玻璃 [2] 光伏玻璃部分 价格与利润 - 近期市场成交走弱，预计情况将延续；2.0mm镀膜面板主流订单价格12 - 12.5元/平方米，环比下降2.00%，较上周降幅扩大0.04个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格19 - 19.5元/平方米，环比下降1.28%，较上周降幅扩大0.01个百分点 [44][46] 产能与库存 - 近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升；全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%；样本库存天数约31.07天，环比增加5.92%，较上周增幅扩大1.67个百分点 [47][50][58] 纯碱部分 供应及检修 - 部分装置阶段性检修及降负，如山东海化开工负荷8成左右，安徽德邦7月8日起停车检修等；纯碱产能利用率80.7%，上周80%；当前重碱周度产量38.2万吨/周左右，近段时间企业限产积极，产量下降，预计下周产量小幅恢复，玻璃端产能维持稳定，但纯碱后期新增产能压力仍在 [62][64][66] 库存 - 国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%；其中，轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨；重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨；去年同期库存量为159.69万吨，同比下降5.83万吨，跌幅3.65% [70][71] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1130 - 1300元/吨左右，沙河地区低位价格1130元/吨，少部分小幅降价，厂家出厂价格未做调整；近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [77][81][82] - 华东（除山东）联碱利润 -98元/吨，华北地区氨碱法利润 -68元/吨 [86] 策略 - 单边中期仍有压力，上方压力1250 - 1300，下方支撑1100 - 1140；跨期买01空05；跨品种短线买纯碱空玻璃 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤坑口及港口价格重心持续下移，短期市场交易需求转弱；动力煤供应整体呈增加态势，但需求端表现分化且部分需求走弱，库存和运输情况也各有变化[4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 - 动力煤坑口及港口价格重心持续下移，短期市场交易需求转弱 [4] 动力煤供应 - 截至12月5日，本周国内462家样本矿山动力煤产量约3858.4万吨，环比增加0.2%，产能利用率变动不大；样本涉及产能21.1亿吨，占全国动力煤矿山总产能约65% [6][8] - 2025年10月，原煤生产总量为40675万吨，环比下降1.15%，同比下降2.3% [9] - 全球出港总量环比抬升，三国煤炭出港均环比增加 [11] - 海漂至中国煤炭总量持续抬升，进口煤后期陆续到港 [13] - 截至11月28日，本周动力煤主要到港量为944.07万吨，环比上升112.94万吨，同比下降120.24万吨 [15] 动力煤需求 - 电力耗煤需求环比微升，补库力度有限，动力煤其他需求均环比走弱；高炉开工生产环比走弱，冶金需求存弱支撑，水泥熟料产能利用率环比微升 [19][20] - 本周电力耗煤微增，建筑、冶金及化工用煤需求均环比走弱；25省本周平均日耗合计556万吨，同比 -21万吨，环比 +24万吨，平均供煤合计549万吨，环比 -8万吨；沿海八省本周平均日耗188.5万吨，同比 -3.8万吨，环比 +1.5万吨；内陆十七省本周平均日耗367.4万吨，同比 -13.0万吨，环比 +22.1万吨；全社会发电量10月环比走弱，火力及新能源发电总量均下浮较为明显，风电、核电等发电助力环比抬升 [23] - 化工煤需求环比走弱 [24] - 受暖冬预期影响，沿海8省电厂补库力度有限，耗煤攀升高度同比走弱 [26] - 内陆17省电厂库存开启去库节奏 [28] 动力煤需求替代 - 全社会发电量缩减，新能源发电能力下降 [31] - 风能水能利用环比走弱 [33] 动力煤总需求 - 10月冶金及建筑用煤下滑，供热用煤快速攀升 [36] 动力煤库存 - 截至12月5日，动力煤样本企业矿山库存308万吨，环比下降4.5万吨，同比增长87.4万吨 [39] - 北方港口库存抬升明显，近期港口动力煤市场呈现僵持态势 [42] 动力煤运输 - 需求有限，动力煤运力显著下降，港口调入调出均有收缩 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美豆期价跌势为主，国内豆粕期价冲高回落、豆一期价偏弱；下周预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡，豆粕或跟随美豆回调，豆一受抛储传言影响偏弱震荡 [1][5] 报告具体内容总结 上周价格表现 - 美豆主力 01 月合约周跌幅 2.81%，美豆粕主力 01 月合约周跌幅 3.52% [1] - 豆粕主力 m2605 合约周跌幅 0.84%，豆一主力 a2601 合约周跌幅 0.8% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 中方采购美豆低于预期，12 月 5 日采购 46.2 万吨（2025/26 年度交货） [1] - 2026 年 2 月巴西大豆 CNF 升贴水均值、进口成本均值周环比略升，盘面榨利均值周环比上升 [1] - 截至 11 月 27 日当周，巴西大豆播种进度 89%，去年同期约 91% [1] - 截至 12 月 4 日当周，阿根廷大豆种植进度约 44.7%，去年同期约 54% [1] - 未来两周，巴西降水略偏多、气温偏低，阿根廷降水偏少、气温基本正常 [1] 国内豆粕现货情况 - 截至 12 月 5 日当周，日均成交量约 14 万吨，前一周约 12 万吨 [2] - 截至 12 月 5 日当周，日均提货量约 18.4 万吨，前一周约 18.8 万吨 [2] - 截至 12 月 5 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 143 元/吨，前一周约 -10 元/吨 [3] - 截至 11 月 28 日当周，库存约 108 万吨，周环比增幅约 6%，同比增幅约 45% [3] - 截至 12 月 5 日当周，压榨量约 206 万吨，开机率约 57%；下周预计压榨量约 221 万吨，开机率 61% [3] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区收购价 4000 - 4120 元/吨，较前周涨 40 元/吨；关内部分地区持平；销区持平 [4] - 国储收购无新增库点，绥棱和哈尔滨直属库对价格有支撑，但送豆车辆不多 [4] - 部分农户惜售情绪松动，周后期部分贸易主体收购价下调 10 - 20 元/吨 [4] - 北方需求较好，南方稳定 [4]

集运指数（欧线）观点： 震荡市 国泰君安期货研究所 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年12月7日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述 01 本周集运指数（欧线）观点总结：震荡市 12月周均运力32.1万TEU/周，空班数量4艘，与上周保持一致。 1月（12月29日-2月1日）待定航次维持3艘、空班数量维持1艘不变；Gemini 联盟官网船期显示，在1月新添一艘航次，由代名"MDV ELECTRA"号执行，始发港 挂靠宁波、上海，其中上海 ETD为 1 月 22 日。目前船名及其大小尚未完全落实（船期表中暂时记作12000TEU），故周均运力从32.2上修至32.7万TEU/周（未计入3 艘待定航次运力）。需要注意的是：中远AEU3 2025年51周~2026年3周船期延误较多（实际延误一周），边际上会利于船司推涨1月上旬运费、但也给1下旬市场带来 压力。整体而言，1月周均运力达32.7万TEU/周，运力水平不 ...

本周PP观点：短期反弹，中期趋势仍偏弱 聚丙烯：不追空，中期趋势仍偏弱 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 日期：2025年12月7日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 聚丙烯供需 02 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 | | 本周国内聚丙烯产量80.13万吨，相较上周的80.68万吨减少0.55万吨，跌幅0.68%；相较去年同期的67.65万吨增加12.48万吨，涨幅18.45%。 周内东华能源茂名、东华能源宁波、大唐及巨正源等装置临时停车检修，使得损失量数据居高，受此影响，本周聚丙烯产量数据延续窄幅 | | --- | --- | | | 下滑走势； | | | 本期聚丙烯平均产能利用率77.61%，环比下降0.53%；中石化产能利用率79.51%，环比下降0.14%。周内燕山石化一线12万吨/年等装置 | | 供应 | 检修，使得中石化产能利用率下降。东华能源（茂名）、东华能源（宁波）等 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值小幅压缩，单体小幅反弹，存供增需减预期 原料端原油偏弱震荡，乙烯东北亚反弹5$，油制、煤制、乙烯、乙烷等加权利润压缩，但未观察到供应弹性，PE成本端支撑一般 下游农膜、包装膜行业刚需支撑，但需求端农膜开工已高位回落，年底供应端压力将增大，市场供需格局不乐观 Q4或步入供增需减格局，价格承压 [6] - 策略上单边震荡偏弱，反弹空配，01合约上方压力6900，下方支撑6600；跨期和跨品种暂不推荐 [6] 根据相关目录分别总结 观点综述 - 供应方面总有效产能增速16%，上半年利润尚可使国产量增速18%，进口同比下滑但供应宽松压制价格，PE总开工84.1%/-0.4% 周内部分装置延续或新增检修，LL供应维持高位，下周海南炼化检修且部分前期检修未重启，供应小幅缩减，Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松 上游乙烯裂解利润低位，部分裂解延期回归，乙烯小幅反弹，外采利润压缩 进口中东、美国货源延期到港，本周中东货到港窄幅增加，总体进口增加或集中在25年底26年初，美国清库压力缓解，后续报盘或减少，岁末年初进口量或仍高，新签单进口商谨慎 [6] - 需求方面农膜开工继续回落，订单部分进入尾声，预计开工逐步下降，北方棚膜收尾，地膜储备未启动，仅西北少量政府招标支撑，工厂多降负荷，开工环比下滑；包装膜“双十二”备货带来阶段性需求，但增量不及“双十一”，下游刚需小单，逢低适量补库，对市场支撑力不足，PE包装膜开工-0.5%，PE管材开工-0%，PE中空开工-0.7%，其余下游行业开工预计稳中小降，工厂逢低刚需备货为主，对原料需求存减少预期 [6] 聚乙烯价差利润 - 本周价格价差方面盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北先转弱，大跌后略走强，仓单小幅注销，月差低位震荡 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高 进口窗口压缩，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，美国排库预期放缓，我国进口或维持一定规模 HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯继续反弹，煤价表现偏强 整体利润压缩，单体环节估值压缩明显，MTO、外采乙烯等工艺利润小幅回落 [9][13][20][27][30][35][41] 聚乙烯供需 - 新增产能方面2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，需关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [45] - 存量开工方面24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [46] - 标品供应方面LL产能集中投放，排产处中性位置，12月检修较11月下滑，供应存增加预期 [51] - 检修计划方面后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [53] - 进出口方面国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧使减量主要来自美国，10月部分船期周转不畅，到港延期，11月伊朗货源进口或回升，年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，美国清库压力前期缓解，进口维持相对偏高位置 标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，10月沙特、阿联酋中东货源小幅回升 [56][59][62] - 库存方面供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单 标品非标厂库延续去化，上游主动让价出货，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [64][69] - 下游需求方面农膜开工暂高位，周内继续转弱；包装开工同比持平，下跌行情下原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低，后续关注元旦、春节等食品、烟酒需求改善幅度；管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低；总体下游有边际下滑迹象 [71][78][84][87]