行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [3][9][42] 核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格及景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，因其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季带来的盈利修复和估值溢价 [9][42] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分且有新增长点布局的企业如金力永磁 [10][43] 市场行情 - 本周稀土磁材行业下跌4.05%，跑输基准（沪深300）4.87个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回落3.09倍至77.22倍，当前处于88.9%历史分位 [5][12] 稀土精矿价格 - 本周国内混合碳酸稀土矿价格上涨5.88%至3.6万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨3.33%至3.1万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨4%至2.6万元/吨 [13] - 进口独居石矿价格上涨3%至5.15万元/吨，美国矿价格上涨3.45%至3万元/吨 [13] - 国内中钇富铕矿价格上行1%至20.3万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上涨1.1%至18.3万元/吨 [13] 稀土氧化物及金属价格 - 本周氧化镨钕均价上行4.52%至55.5万元/吨，镨钕金属均价上行5.12%至67.8万元/吨 [9][16] - 本周全国氧化镝均价回落1.27%至1550元/公斤，镝铁均价回落1.32%至1495元/公斤 [9][19] - 本周全国氧化铽均价回升0.76%至6625元/公斤，金属铽均价略跌0.24%至8230元/公斤 [9][19] - 本周钆铁均价持平于15.7万元/吨，国内钬铁合金均价持平于50.25万元/吨 [25] 辅助材料价格 - 本周长江有色钴现货价格回落1.54%至38.4万元/吨，金属镓价格下行2.38%至1640元/公斤 [27] - 本周铌铁市场均价略跌0.59%至33.8万元/吨，硼铁价格持平于2.25万元/吨 [27] 钕铁硼毛坯价格 - 本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上行3.77%至137.5元/公斤，H35均价上行2.47%至207.5元/公斤 [9][37] 基本面与供需分析 - 稀土环节供应端或有所减少，需求有增加预期，市场信心虽有恢复但看涨预期不强，预计近期稀土价格稳中小幅上调 [9][41] - 磁材环节需求端呈现分化：新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][41] - 供给端行业格局分化，头部企业占优 [9][41] - 稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端减量预期下，价格及景气度有望修复 [9][42] 估值及业绩层面 - 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平 [9][41] - 市场整体风险偏好持续走低，使得高估值仍将受到一定压力 [9][41]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，且为维持状态 [2] 核心观点 - 房地产市场进入传统淡季，同时受去年同期高基数影响，新房和二手房成交同比均有放缓 [7] - 在“十五五”规划指导下，各城市的楼市限制性措施将继续优化，为需求复苏提供支撑 [7] - 建议关注两个投资方向：拿地能力强、土储布局在核心城市的头部房企；以及受益于政策放松预期和二手房交易占比提升的头部中介机构 [7] 核心城市成交表现 - 北京：近一周（11.2-11.8）二手住宅日均成交448套，同比-25.2%；新房日均成交80套，同比-51.7% [4] - 北京：11月（截至11.8）二手住宅成交套数同比-32%，新房成交同比-50% [4] - 上海：近一周（11.2-11.8）二手房日均成交730套，同比-17%；新房日均成交268套，同比-21% [4] - 上海：11月（截至11.8）二手房成交套数同比-7.1%，新房成交同比-30% [4] - 深圳：近一周（11.2-11.8）二手房日均成交159套，同比-40%；新房日均成交65套，同比-77% [5] - 深圳：11月（截至11.8）二手房成交套数同比-46%，新房成交同比-75% [5] 整体市场成交概况 - 30个大中城市近一周（11.2-11.8）新房成交面积同比-43%，11月（截至11.8）成交面积同比-47.3% [6] - 30个大中城市1-11月累计新房成交面积同比下降9.2% [6] - 分城市看，近一周一线、二线、三线城市新房成交面积同比分别为-45%、-45%、-35% [6] - 1-11月累计，一线、二线、三线城市新房成交面积同比分别为-5.9%、-10.6%、-9.9% [6] - 13城近一周（11.2-11.8）二手房成交面积同比-33.5%，11月（截至11.8）同比-40% [6] - 13城1-11月二手房成交面积同比+6%，但涨幅较1-10月下降2个百分点 [6] 投资建议 - 维持行业“买入”评级 [7] - 建议关注拿地能力强、土储布局在核心城市的头部房企，如保利发展 [7] - 建议关注政策放松预期升温下，受益于二手房交易占比提升的头部中介机构，如我爱我家 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] 核心观点 - 计算机板块配置比例正从底部向上提升，25Q3仓位水平逐步回升，成为市场最有弹性的投资方向，配置比例上行空间仍充足 [1][11] - 坚定拥抱AI主线，AI算力链是市场最强主线之一，AI应用亦表现亮眼 [2][14] - 除AI主线外，建议关注科技自主可控（基础软件、电子测量仪器）以及未来新兴产业方向（量子产业链、卫星互联网、具身智能） [2][16] 配置比例分析 - 25Q3主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为4.46%，环比25Q2增加1.93个百分点，同比24Q3增加2.24个百分点 [1][11] - 25Q3计算机行业市值占A股总市值的5.27%，基金继续维持对计算机板块的低配状态 [1][11] - 回顾2010年至今的持仓情况，当前配置比例从25年初开始底部向上 [1][11] 重仓持股分析 - 25Q3基金前20大重仓股中，AI算力链个股包括寒武纪、中科曙光、浪潮信息等 [2][14][15] - AI应用相关重仓股包括海康威视、金山办公、神州泰岳、鼎捷数智、能科科技、科大讯飞、虹软科技等 [2][14][15] - 其他重仓股涵盖金融IT（东方财富、同花顺、指南针、恒生电子）、智能驾驶（德赛西威、经纬恒润）以及广联达、用友网络等 [2][14] 个股增减持情况 - 25Q3基金增持比例前20的个股中，AI算力领域包括浪潮信息（增持2.39%）、中科曙光（增持1.83%）、寒武纪（增持1.21%）等 [15][16] - AI应用领域增持个股包括致远互联（增持3.03%）、星环科技-U（增持2.14%）、税友股份（增持1.73%）、卓易信息（增持1.67%）等 [15][16] - 基础软件与AIGC领域增持个股包括概伦电子（增持1.84%）、中望软件（增持1.40%）、万兴科技（增持0.79%）、福昕软件（增持1.09%）等 [15][16] 市场行情回顾 - 报告统计当周，计算机（中信）指数下跌2.08%，年初至今累计上涨31.63% [18] - 当周计算机板块相对上证综指跑输3.16%，在中信30个行业指数中排名第29，在TMT四大行业中排名第4 [17][18][20] - 当周个股表现方面，淳中科技上涨37.80%，英方软件上涨27.06%，航天智装上涨25.45% [24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 泳池机器人行业处于快速成长期，呈现量价齐升趋势，全球泳池数量超3000万个，近5年复合增长率约4%[2][3] - 泳池清洁机器人市场快速扩容，2024年全球市场规模24.82亿美元，2019-2024年复合增长率达15.7%，出货量450万台，复合增长率12.0%[3] - 产品力提升和市场教育共同驱动渗透率提升，2024年全球渗透率达26.2%，但中国渗透率仅7.9%，远低于发达国家水平[3][34] - 无缆泳池清洁机器人为产品迭代趋势，2024年出货量200万台，渗透率44.5%，2019-2024年复合增长率达80.9%[39] - 市场高度集中，全球前五大厂商市占率约74.9%，望圆科技为全球第三大泳池清洁机器人制造商，市占率9.2%，无缆产品位列全球第一，市占率19.7%[40][44][47] 行业发展趋势及成长空间 - 2024年全球泳池总数约3290万个，预计2029年将增至3930万个，2024-2029年复合增长率3.6%[14] - 美国与欧洲为最大泳池市场，2024年分别占全球泳池总数34.4%和28.2%[14] - 全球泳池清洁支出2024年约129亿美元，2019-2024年复合增长率7.3%[20] - 泳池清洁机器人平均价格从2019年474.7美元上涨至2024年557.1美元[21] - 2024年美国市场泳池机器人出货量210万台，零售额12.8亿美元，欧洲市场出货量150万台，零售额8.4亿美元[31] 望圆科技竞争要素分析 - 公司从ODM成功转型自主品牌，2024年自制产品出货量全球排名前三、中国排名第一[4][47] - 首创无缆泳池机器人，在精确水下声学定位、人工智能视觉、3D建模等核心技术取得突破[4][49] - 2024年公司营收5.4亿元，同比增长44%，25年上半年营收3.79亿元，同比增长42%[4] - 自主品牌占比持续提升，从2022年ODM业务占比91%降至25年上半年13%，品牌收入占比提升至86%[4] - 2024年公司毛利率58%，品牌业务毛利率60.4%，ODM业务毛利率50.7%，净利率13%，25年上半年提升至16%[5][69] - 公司产能由2022年50万台增至2024年65万台，25年上半年产能利用率达96.9%[70] - 以线上销售为主，自有品牌在美国亚马逊排名前三，2024年品牌线上收入占比65%[58] 产品矩阵与市场策略 - 产品分为无缆、有缆及手持式，无缆产品进一步分为入门级、高端级、旗舰级及先锋级[62][63] - 2024年公司泳池清洁机器人销量43.10万台，同比增长16%，其中无缆款销量39.4万台，同比增长20%[62] - 产品售价区间覆盖70.99美元至1799.99美元，满足不同消费层次需求[62][63] - 公司计划通过募资扩大产能至超120万台，并加强线上线下渠道拓展[77][78] 行情数据与板块跟踪 - 本周家电板块涨跌幅-0.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为+0.1%/+0.4%/-0.3%/-0.7%[6][79] - 原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.66%、-1.53%[6][79] - 本周纺织服装板块涨跌幅+0.80%，其中纺织制造涨跌幅+0.96%，服装家纺涨跌幅+2.23%[6][84]

行业投资评级与核心观点 - 报告对机器人行业持积极看法，认为具身智能是人工智能最强应用，人形机器人是具身智能最重要方向之一，以机器人为代表的ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为最强产业趋势[3][28] - 行业景气度加速向上，板块延续上行趋势，行业更新节奏明显加快，资本与产业协同信号频现[2][8] - 2025年前三季度机器人行业营收同比增长29.5%，工业机器人产量达59.5万台，服务机器人产量达1350万套，均已超过2024年全年产量[4][9][11] 行业动态与政策环境 - 机器人产业加速集群化发展，多地政策与行业盛会共推创新升级，包括第十五届全运会火炬传递使用5G-A人形机器人"夸父"、市场监管总局批准发布《商用清洁机器人标准》国家标准、2025中国机器人产业发展大会及2025全球人工智能+大会相继召开[9][10][11] - 深圳市公安局投入6大类20台不同类型机器人到十五运安保工作中，各类机器人累计巡逻时长超2万小时、总里程超7万公里[11] - 全球首款5G-A人形机器人"夸父"首次打破对手持遥控器现场控制的依赖，在无技术人员陪跑情况下独立自主完成火炬传递全流程任务[11] 主要公司动态与产品突破 - 小鹏发布全新一代人形机器人IRON，采用仿生"骨骼—肌肉—皮肤"一体化设计，具备仿人脊椎、灵巧双手与动态双肩结构，搭载三颗高性能AI芯片，综合算力达2250TOPS，首次采用全固态电池[2][13][14][19] - 特斯拉股东大会以超过75%赞成票通过埃隆·马斯克价值1万亿美元的十年薪酬方案，方案与激进的运营目标绑定，包括销售100万台Optimus人形机器人，公司宣布将建设年产超千万台的机器人生产线[2][14][21] - 优必选中标自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购订单，金额达1.59亿元，近两个月斩获订单近6亿元，全年累计订单已突破8亿元[2][14][23][24] 产业链合作与资本运作 - 力星股份与浙江荣泰签署战略合作协议，双方拟在产业机器人用丝杠部件等重要领域的滚动体应用开展战略合作，有望攻关机器人对高端丝杠部件的高要求[7][24][26][27] - 多家产业链公司进行资本运作，雷迪克以7999.98万元受让傲意科技13.33%股权并增资8000万元；星源卓镁、丰茂股份、豪能股份分别发行4.5亿元、6.1亿元、18亿元可转债；均胜电子发行1.55亿H股股票[24][26] - 蓝思科技在具身智能硬件制造领域已实现规模化交付，2025年人形机器人预计出货3000台、四足机器狗10000台以上，整机组装规模稳居行业第一梯队[24][25][26] 投资建议与关注方向 - 本体领域建议关注汽车主机厂、3C品牌商以及拥有大脑及硬件迭代能力和需求场景的公司，如特斯拉、Figure、华为、字节、小米和智元等机器人制造商[3][28] - 供应链领域建议25H2紧握"门票行情"与技术迭代，重点关注特斯拉、智元、华为的供应链，特斯拉链是最快进入小批量的供应链，预计H2各环节定点将陆续落地[3][28] - 技术迭代方面，H2重点关注灵巧手核心部件触觉传感器技术方案的迭代、丝杠加工技术的迭代（冷锻工艺）、新型磁材如钐铁氮等电机赛道创新，以及PEEK材料替代传统材料的加速[3][29]

行业投资评级 - 报告对新能源与电力设备板块整体持积极看法，多个子行业景气度被评定为“拐点向上”或“稳健向上”，包括光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等 [71] 核心观点 - 全球缺电逻辑持续发酵，AI算力对电力需求的迫切性叠加全球降碳排放诉求，将合力驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设的大周期 [1][5] - 储能是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集所在，绿氢氨醇则是在非电领域实现降碳的核心路径 [1][5] - 国内市场主线围绕“十五五”相较“十四五”的变化，以“碳排放双控”为制度基础，加快能源供应与消费端持续降碳，重点行业包括绿氢氨醇、风电、储能、光伏、新型电网设备 [6] 储能 - 北美缺电逻辑继续演绎，中美市场共振，《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书进一步确立储能在构建新型电力系统中的关键地位 [1][6][7] - 特斯拉与三星SDI达成储能电池供应协议，未来三年累计供应规模达30GWh，合同总价值预计超过3万亿韩元（约合人民币148.6亿元） [8] - 天合储能与Pacific Green签署合作备忘录，计划在2026年至2028年期间合作交付总规模达5GWh的电池储能系统 [9] 锂电 - 六氟磷酸锂（6F）价格延续强势，再度大幅上涨，市场主流价格达116,500元/吨，较上周上涨12.56% [12][67] - 磷酸铁锂供需两旺，动力电芯需求显著增长，主流企业维持满产满销，磷酸铁锂动力型均价较上周上涨4.19%至37,150元/吨 [12][63] - 天赐材料签订近400亿元大订单，其子公司与国轩高科、中创新航分别签订电解液产品采购合同，合计采购量约159.5万吨 [13] 风电 - 风机量价持续超预期，陆风不含塔筒中标均价较24年已有12%的涨幅，坚定看好本轮盈利修复的幅度及时间长度，重申重点推荐整机环节 [17][18] - 盐城市发布绿电直连工作方案，规划风电35.8GW，其中海风占比超90%（32.6GW），看好“十五五”沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上 [17][20] - 投资建议依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [19][21][22] 光伏 - 临近年底产业链排产季节性走弱，但11月各环节排产环比降幅小于前期预测，组件端排产51GW，环比下降4% [23] - 全球缺电逻辑持续发酵、国内降碳目标持续强化，或逐步触发市场对光伏需求端预期修复，建议底部布局光伏板块 [23][25] - 11月硅料产出预计环比下降17.6%至12.24万吨（约64-65GW），硅片、电池片、组件产出预计分别为59GW、59GW、51GW [23] 氢能与燃料电池 - SOFC景气度超预期，行业需求不断上修，行情开始由Bloom Energy向其供应链和资源侧扩散 [26][27] - 重点布局三大方向：短期绿醇供不应求，生产商可获取高额溢价收益；电解槽设备受益下游绿氢需求提升；燃料电池汽车场景迎来突破 [27] - 国家能源局支持“煤炭+氢能”耦合发展，新疆6万吨绿氢项目公示涉及128套电解槽，吉林启动全国首个“绿醇—加注—航运”全链条绿色甲醇项目 [4][27] 电网与工控 - 攀西特高压交流工程核准，总投资232亿元，预计26年上半年开工，建设工期2年；25年特高压已核准2交2直，年内仍有1直2交待核准 [3][32] - 国网输变电设备前五批招标累计787亿元，同比增长20%，主网建设稳步推进 [3][32] - 10月头部工控企业订单增速环比放缓，主要受去年同期高基数影响，符合预期 [3] AIDC液冷 - 海外电气巨头维谛、伊顿均宣布收购液冷业务公司，维谛以约10亿美元现金收购PurgeRite，伊顿支付95亿美元收购Boyd Thermal [28][29] - 液冷技术需求从芯片向电力设备扩散，预计散热系统价值量在数据中心总投资中的占比将呈现通胀趋势 [31] - 看好国内企业在全球液冷市场地位提升，投资建议关注多零部件环节进入海外链、IDC侧整体解决方案商等方向 [31] 新能源车与整车 - 10月新能源乘用车零售140万辆，同比增长17%，渗透率达58.7%；25年累计零售1027万辆，同比增长23% [35] - 小鹏召开2025科技日，内容广泛程度超预期，涉及智能驾驶、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车等前沿科技布局 [36] - 零跑Lafa5开启预售，预售价10.58-13.18万元，预计正式上市会大幅调低价格，更适配欧洲市场需求 [38]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [10] 核心观点 - 计算机行业2025年前三季度营收稳健增长，订单预期持续向好支撑营收持续修复，归母净利润同比大幅提升184.0% [2] - 行业毛利率企稳，降本控费成效显著助力利润释放，三费率合计同比下降1.42个百分点，处于2022年以来最低水平 [2][5] - 经营现金流同比改善，应收账款五年来首次负增长，行业经营质量提升 [6] - 细分领域表现分化：AI需求延续高景气，G端信创需求确定性高，B端多数赛道收入迎来修复 [7][8] 整体业绩表现 - 2025Q1-3计算机行业营收总额达4823.0亿元，同比增长5.1% [2][4] - 截至2025Q3计算机行业合同负债达955.7亿元，同比增加9.6%，环比增加7.5%，连续三个季度同比增长且增速逐季上行 [2][4] - 2025Q1-3计算机行业整体实现归母净利润124.1亿元，同比大幅提升184.0%，绝对水平已超过2022-2024同期水平 [2][5] - 2025Q1-3计算机行业毛利率为31.71%，同比下降1.1个百分点，但与上半年水平接近，已有企稳迹象 [5] 费用与现金流 - 2025Q1-3三费率合计30.6%，同比下降1.42个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为10.2%/7.9%/12.5%，较2024Q1-3分别下降0.29/0.47/0.66个百分点 [5][31] - 2025Q1-3计算机行业整体经营性现金流净额为-196.9亿元，同比增加150亿元，增幅43.3% [6][38] - 2025Q1-3应收账款为2640.9亿元，同比下滑0.4%，五年内首次负增长，应收账款占营收比重降至54.8%，较去年减少3.0个百分点 [6][37] 细分行业表现：AI需求 - IT基础设备：2025年前三季度营收398.76亿元，同比增长6.34%；归母净利润64.31亿元，同比增长132.09% [49][51] - 人工智能：2025年前三季度营收218.38亿元，同比增长15.71%；归母净利润-7.76亿元，同比增长45.14% [49][53] - AI板块在政策加持与用户渗透加速共同作用下收入端表现良好，IT基础设施业绩加速上行，偏软领域盈利拐点仍有待观察 [7] 细分行业表现：G端需求 - 信创：2025年前三季度营收350.87亿元，同比增长11.09%；归母净利润11.26亿元，同比增长276.88% [49][59] - 网络安全：2025年前三季度营收247.36亿元，同比增长12.44%；归母净利润-33.18亿元，同比增长16.45% [49][60] - 政务IT：2025年前三季度营收174.63亿元，同比下降23.95%；归母净利润-18.76亿元，同比下降52.41% [49][62] 细分行业表现：B端需求 - 金融IT：2025年前三季度营收808.49亿元，同比增长5.10%；归母净利润49.31亿元，同比增长33.36% [49][71] - 汽车IT：2025年前三季度营收191.25亿元，同比增长18.97%；归母净利润5.31亿元，同比增长2140.13% [49][71] - 工业软件：2025年前三季度营收353.28亿元，同比下降7.59%；归母净利润19.91亿元，同比下降28.82% [49][70] - 医疗IT：2025年前三季度营收227.03亿元，同比下降1.56%；归母净利润-4.44亿元，同比下降88.96% [72] - 教育IT：2025年前三季度营收49.07亿元，同比下降17.37%；归母净利润1.55亿元，同比下降0.29% [73]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 低空经济产业持续活跃，建议关注具备放量潜力的产业链环节[3][62] - 苏州规划收购东进航科草案披露，交易完成后可形成“地面规划+空域规划”的空地一体化解决方案，建议关注其协同融合潜力[3][14] - 进博会期间多家eVTOL公司宣布重要合作及订单，显示产业推进加速[3][33][34][37][41] - 国务院部署场景培育和应用，低空与无人体系建设是重点领域之一，大规模场景应用有望提升市场对低空经济的直接认知[3][47][49][53] - 华创交运低空60指数本周下跌1.4%，但全年累计上涨16.1%[3][54][55] 苏州规划收购东进航科草案 - 交易方案：苏州规划拟通过发行股份及支付现金方式购买东进航科100%股份，交易价格2.5亿元，其中发行股份1087.3万股（发行价17.97元/股），占发行后总股本8.68%，并募集配套资金不超过0.5亿元[5][6][7][8][9] - 业绩承诺：东进航科2026-2028年度承诺归母净利润分别不低于1500万元、2500万元、3500万元[10] - 收购目的：实现“地面规划+空域规划”能力互补，形成空地一体化解决方案[14] - 东进航科主营业务：面向军民航空中交通管理领域的空管产品研发、生产和销售，以及低空空中交通管理领域的基础设施建设[19] - 财务数据：2023年、2024年、2025年上半年主营业务收入分别为3751.31万元、4566.95万元、2318.90万元，2024年收入同比增长较快，但截至2025年上半年仍处于亏损状态[22][23] 进博会期间低空经济动态 - 沃兰特与六家生态伙伴签署协议，总采购数量95架，签约金额23.75亿元，累计订单超1700架[34] - 时的科技与工银金租签署100架E20 eVTOL采购计划，累计订单超1000架，并完成3亿元人民币B++轮融资，获得三家银行总计7亿元授信[37][40] - 御风未来M1载人飞行器获200架意向订单，其中国内中银金租意向采购100架，沙特Aerial Solutions意向采购100架M1B载货飞行器[41][45] 政策与场景应用 - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，低空经济与无人体系建设是重点领域之一[47][49] - 意见提出打造全空间无人体系应用场景，稳妥有序拓展低空经济等领域应用场景，涉及智慧物流、应急管理、施工安全、林业草原等领域[47][48][50][51] 低空经济指数表现 - 华创交运低空60指数：11月7日报145.34点，周下跌1.4%，全年累计上涨16.1%[3][54][55] - 同期市场指数表现：沪深300指数全年上涨18.9%，Wind全A指数上涨27.2%，创业板指上涨49.8%[3][56] - 周涨幅前三个股：通宇通讯（9%）、商络电子（5%）、孚能科技（5%）[3][57] - 全年涨幅前五个股：卧龙电驱（214%）、应流股份（192%）、西锐（150%）、航天南湖（116%）、国轩高科（109%）[3][58] 产业链投资建议 - 制造端：重点关注主机厂（万丰奥威、西锐、亿航智能等）和供应链（宗申动力、应流股份、英搏尔等）[3][63] - 低空新基建：重点关注低空数字化（莱斯信息、四川九洲等）和雷达（国睿科技、四创电子等）[3][63] - 运营端：重点关注低空+通航（中信海直）和低空+文旅（祥源文旅）[3][63][64]

行业投资评级 - 报告对铜行业评级为“高景气维持”，认为宏观资金波动不改高景气走势，回调值得布局 [12] - 报告对铝行业评级为“景气度拐点向上”，内外价差较大，内盘存在补涨空间 [12] - 报告对贵金属行业评级为“高景气维持”，价格已企稳反弹并站稳4000美元/盎司 [12] - 报告对稀土板块评级为“加速向上”，板块全面看多 [34] - 报告对锑板块评级为“拐点向上”，行业价格信心或显著修复 [34] - 报告对钼板块评级为“加速向上”，价格加速上涨 [34] - 报告对锡板块评级为“拐点向上”，价格有望偏强运行 [34] - 报告对钴金属景气度评级为“稳健向上”，价格有所震荡 [62] - 报告对锂金属景气度评级为“拐点向上”，或进入去库周期 [62] 核心观点 - 铜行业核心观点：供应端库存创近三年同期新高，连续五周累库，但消费端因铜价回调缓解高价抑制，线缆和漆包线开工率及新增订单显著回升，需求集中释放 [1][13] - 铝行业核心观点：供应端库存微增，氧化铝厂维持高位运行，成本端预焙阳极成本抬升，需求端加工企业开工率微跌，各细分领域受环保、订单及铝价高位影响，预计开工率持续收缩 [2][14] - 贵金属核心观点：金价受美国联邦政府停摆、朝鲜发射导弹及苏丹地缘政治风险等因素影响，呈现强势震荡格局 [3][15] - 稀土核心观点：出口管制暂停实施，需求预期大增推动价格大幅上涨，外部抢出口叠加供改持续推进，供需共振可期 [4][34][35] - 锑核心观点：商务部发布出口贸易企业申报程序，行业价格信心或修复，资源紧缺及海外大矿减产导致全球供应下滑，价格上行趋势不改 [4][34][36] - 锡核心观点：印尼打击非法锡矿封堵走私，表外供给扰动结合库存加速去化，价格易涨难跌 [4][34][37] - 锂核心观点：市场先涨后跌，供应端开工率维持高位，需求端动力与储能市场强劲，预计11月将呈现较大幅度去库，对价格形成支撑 [62][63] - 钴核心观点：中间品价格偏强运行，市场卖方主导且流通货源有限，刚果（金）出口审批未完成，供应结构性偏紧支撑价格上行 [64] - 镍核心观点：价格震荡下行受高库存与宏观压力影响，现货下游逢低备货意愿增强，预计短期维持震荡格局 [65] 大宗及贵金属行情综述 - 铜：LME铜价下跌1.80%至10695.00美元/吨，沪铜下跌1.23%至8.60万元/吨 [1][13] - 铝：LME铝价下跌0.90%至2862.00美元/吨，沪铝上涨1.53%至2.16万元/吨 [2][14] - 金：COMEX金价下跌0.15%至4007.8美元/盎司，SPDR黄金持仓增加0.28吨至1042.06吨 [3][15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端：进口铜精矿加工费周度指数升至-42.04美元/吨，全国主流地区铜库存较周一增0.32万吨至20.33万吨，较上周四增2.07万吨，总库存较去年同期19.25万吨增1.08万吨，创近三年同期新高 [1][13] - 铜冶炼端：废产阳极板企业开工率为73.25%，环比升9.87个百分点，预计下周开工率环比增2.90个百分点至76.15% [1][13] - 铜消费端：主要铜线缆企业周度开工率为63.45%，环比回升2.66个百分点，漆包线行业开机率环比回升0.86个百分点至76.33%，新增订单大幅回升9.09个百分点 [1][13] - 铝供应端：主流消费地电解铝锭库存62.2万吨，环比上周累库0.3万吨，全国冶金级氧化铝运行总产能9046万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周跌0.18个百分点至82.18% [2][14] - 铝成本端：预焙阳极成本约5183元/吨，较上周四上涨1.39% [2][14] - 铝需求端：下游加工龙头企业开工率录得61.6%，较上周微跌0.6%，原生铝合金开工率微升至59.4%，铝线缆开工率环比下滑2个百分点，铝板带、铝箔开工率小幅回落，铝型材开工率降至52.6% [2][14] - 贵金属：美债10年期TIPS上升1个百分点至1.83% [3][15] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨4.23%，10月发布的稀土物项管制措施暂停执行，需求预期大增 [4][34] - 锑：本周锑价环比下降6.89%，商务部发布2026-2027年度出口国营贸易企业申报条件及程序 [4][34] - 锡：本周锡价环比下降0.12%，印尼打击关闭非法锡矿并封堵走私通道 [4][34] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：氧化镨钕价格为55.32万元/吨，环比上涨4.23%，氧化镝价格155.0万元/吨，环比下降4.32%，氧化铽价格665.0万元/吨，环比上涨0.76% [35] - 锑：锑锭价格为14.79万元/吨，环比下降6.89%，锑精矿价格为12.65万元/吨，环比下降5.19% [36] - 钼：钼精矿价格为4200元/吨，环比下降2.33%，钼铁价格为25.30万元/吨，环比下降4.17%，10月钢招量1.04万吨 [36] - 锡：锡锭价格为28.42万元/吨，环比下降0.12%，锡锭库存为5992吨，环比上涨1.23% [37] - 钨：钨精矿价格31.46万元/吨，环比上涨5.68%，仲钨酸铵价格46.04万元/吨，环比上涨4.81% [37] 能源金属行情综述 - 锂：SMM碳酸锂均价上涨2.14%至8.06万元/吨，氢氧化锂均价上涨1.1%至8.08万元/吨，本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.15万吨，环比增0.05万吨 [4][62] - 钴：长江金属钴价下跌3.1%至38.50万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.5%至23.35美元/磅，计价系数为99.0，硫酸钴价持平于8.81万元/吨，四氧化三钴价持平于34.25万元/吨 [5][64] - 镍：LME镍价下跌1.3%至1.51万美元/吨，上期所镍价下跌1.0%至11.91万元/吨，LME镍库存增0.1万吨至25.31万吨，港口镍矿库存减30.9万吨至1498万吨 [5][65] 能源金属基本面更新 - 锂产量：碳酸锂总产量2.15万吨，环比增0.05万吨，其中辉石提锂产量1.31万吨，环比增0.02万吨，云母提锂产量0.30万吨，环比增0.01万吨，盐湖提锂产量0.33万吨，环比增0.01万吨 [62] - 锂库存：碳酸锂三大样本库存整体下降，冶炼厂库存3.07万吨，环比降0.13万吨，下游库存5.20万吨，环比降0.13万吨，其他环节库存4.12万吨，环比降0.08万吨，合计库存12.40万吨，环比降0.34万吨 [63] - 钴市场：钴中间品价格偏强运行，下游冶炼厂因原料库存消耗询盘价格上移，但上游持货商挺价坚决，实际成交推进缓慢 [64] - 镍市场：沪镍主力一度跌至118,980元/吨，LME镍价跌破15,000美元/吨，LME库存续增378吨至25.3万吨历史高位 [65]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 核心观点 - OPEC+决定暂停2026年第一季度增产，此举超出市场预期，同时美国对俄罗斯的制裁影响仍需观察 [1][7] - 市场悲观情绪有所好转，但对需求疲弱和供应过剩的担忧依然存在，预计短期油价将以震荡为主 [1][7] - 石化行业“反内卷”政策持续推进，油价有底部支撑，国内鼓励油气增储上产，建议关注行业龙头、业绩确定性高及处于成长期的公司 [3][10] 市场行情回顾 - 截至11月7日当周，中信石油石化板块上涨4.6%，跑赢沪深300指数（上涨0.8%）[11][14] - 子板块中，石油开采板块周涨幅最大，为5.6%；炼油板块周涨幅最小，为2.5% [13][14] - 个股方面，洲际油气周涨幅最大，达15.61%；洪田股份周跌幅最大，为10.53% [16][17] 行业动态与供给基本面 - OPEC+主产八国宣布12月将增产13.7万桶/日，并因季节性因素暂停2026年1-3月的增产 [1][7][19] - 历史数据显示OPEC+增产执行力度较好：5-7月计划增产41.1万桶/日，实际增产合计92.9万桶/日；8-9月计划增产54.8/54.7万桶/日，实际增产合计108.4万桶/日 [1][7] - 美国制裁俄罗斯后，土耳其炼油商削减俄原油采购，转向伊拉克、利比亚等国寻求油源 [1][7][20] - 2025年9月OPEC原油产量为2844.0万桶/日，环比增加52.4万桶/日，沙特阿拉伯产量环比增加24.8万桶/日至996.1万桶/日 [47] 价格与库存数据 - **原油价格**：截至11月7日，布伦特原油期货结算价为63.63美元/桶，周环比下跌2.21%；WTI期货结算价为59.75美元/桶，周环比下跌2.02% [2][8][34] - **天然气价格**：NYMEX天然气期货收盘价周环比上涨5.05%至4.32美元/百万英热单位；东北亚LNG到岸价格周环比下跌1.63%至11.02美元/百万英热单位 [2][8][37] - **美国供给与需求**：截至10月31日，美国原油产量周环比增加1万桶/日至1365万桶/日；炼油厂日加工量周环比增加4万桶/日至1526万桶/日 [2][8][45] - **美国库存**：商业原油库存周环比增加520万桶至42117万桶；车用汽油库存周环比下降473万桶至20601万桶 [3][9][63] 投资建议主线 - **主线一**：关注受益于“反内卷”政策、业绩稳定且持续高分红的行业龙头，如中国石油、中国石化 [3][10] - **主线二**：关注在油价有底环境下，业绩确定性高、具备高分红特点且估值有望提升的石油企业，如产量持续增长且桶油成本低的中国海油 [3][10] - **主线三**：关注受益于国内油气增储上产政策、产量处于成长期的公司，如新天然气、中曼石油 [3][10] 重点公司估值 - 中国石油（601857 SH）：股价9.71元，2025年预测EPS为0.87元，预测PE为11倍，评级“推荐” [4] - 中国海油（600938 SH）：股价28.45元，2025年预测EPS为2.60元，预测PE为11倍，评级“推荐” [4] - 中国石化（600028 SH）：股价5.61元，2025年预测EPS为0.31元，预测PE为18倍，评级“推荐” [4] - 中曼石油（603619 SH）：股价22.04元，2025年预测EPS为1.48元，预测PE为15倍，评级“推荐” [4] - 新天然气（603393 SH）：股价29.73元，2025年预测EPS为2.81元，预测PE为11倍，评级“推荐” [4]