碳酸锂周报 波动仍有放大可能 www.hongyuanqh.com 2025年9月1日 宏源期货研究所 吴金恒 从业资格号：F03100418 投资咨询从业证书号：Z0021125 电话：010-82293229 投资策略 ⚫ 逻辑： ⚫ 策略:区间操作，适当买入期权进行保护；买入双跨期权 ⚫ 运行区间：70000-90000 ⚫ 资源端，江西锂云母供应担忧未消除，锂辉石产量基本持平；锂矿进口量回升。 ⚫ 供给端，上周碳酸锂产量小幅下降，各原料产碳酸锂量变化不大，进口锂盐量 下降，智利出口锂盐量显著回升，回收端有所增强。 ⚫ 需求端，新能源汽车产销量增速放缓。正极厂、电芯厂排产稳健增长，上周磷 酸铁锂累库、三元材料累库；储能电池排产小幅增长，储能中标规模上升。 ⚫ 成本端，锂辉石精矿与锂云母价格继续回落。 ⚫ 库存上，总体去库，冶炼厂与其他去库，下游累库。 ⚫ 综上，锂辉石生产碳酸锂弥补缺口，当前供应整体未见明显减量，下游排产尚 可，但前期价格下跌后下游积极补库后近期采购意愿较低，宏观情绪反复，预 计短期碳酸锂价格宽幅震荡。关注江西矿山进展及"反内卷"情绪延续性。 ⚫ 风险提示：供应端扰动持续、"反内卷"情绪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格料延续偏强运行，策略上多单可继续持有，或以逢低多做为主；中长期在美联储降息预期、全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下，全球央行购金延续等因素影响下，黄金中长期重心大概率继续上移 [3] 各部分总结 价格跟踪 - 2025年8月29日，伦敦金现3411.45美元/盎司，涨0.5%；伦敦银现38.82美元/盎司，跌0.1%；COMEX黄金3470.00美元/盎司，涨0.5%；COMEX白银39.49美元/盎司，涨0.0%；AU2510为785.12元/克，涨0.2%；AG2510为9386.00元/千克，涨0.1%；AU (T+D) 为782.05元/克，涨0.2%；AG (T+D) 为9357.00元/千克，涨0.1% [3] 价差/比价 - 2025年8月29日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 3.07元/克，涨2.3%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 29元/千克，跌9.4%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为2.99元/克，跌33.5%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 584元/千克，跌3.2%；SHFE金银主力比价为83.65，涨0.1%；COMEX金银主力比价为87.88，涨0.6%；AU2512 - 2510为2.30元/克，跌1.7%；AG2512 - 2510为24元/千克，涨20.0% [3] 持仓数据 - 2025年8月29日，黄金ETF - SPDR为977.68吨，涨1.01%；白银ETF - SLV为15309.99769吨，跌0.15%；COMEX黄金非商业多头持仓数量为275767张，涨0.18%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为61456张，跌1.96%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量为214311张，涨0.81%；COMEX白银非商业多头持仓数量为68227张，涨0.18%；COMEX白银非商业空头持仓数量为21761张，涨0.97%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为46466张，跌0.18% [3] 库存数据 - 2025年8月29日，SHFE黄金库存为39624.00千克，涨0.30%；SHFE白银库存为1195996.00千克，涨1.48%；COMEX黄金库存为38925853金衡盎司，涨0.42%；COMEX白银库存为518232360金衡盎司，涨0.20% [3] 利率/汇率/股市 - 2025年8月29日，美元/人民币中间价为7.10，跌 - 0.05%；美元指数为97.85，跌 - 0.02%；美债2年期收益率为3.59，跌 - 0.83%；美债10年期收益率为4.23，涨0.24%；VIX为15.36，涨6.44%；标普500为6460.26，跌 - 0.64%；NYWEX原油为64.01，跌 - 0.48% [3] 宏观经济数据及事件 - 美联储理事沃勒预计F000将在9月降息25个基点，未来9 - 6个月还将继续降息，当前支持降息依据比7月更强，但9月降息幅度可能无需超过25个基点，美联储货币政策具有“适度的限制性”且应看淡关税对美国通胀的影响 [3] - 美国7月核心PCE物价指数年率2.9%为2月以来新高，预期2.9%，前值2.88%；7月PCE物价指数年率2.6%，预期2.60%，前值2.68%；7月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；7月PCE物价指数月率0.2%，预期0.20%，前值0.38%；7月个人支出月率0.5%为9月以来新高，预期0.50% [3] - 当地时间8月29日美上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税政策非法，加征关税措施可维持到10月14日以便美政府向最高法院上诉 [3] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢与美国政府部门相关官员及工商界代表举行会谈会见 [3] - 也门胡塞武装高层多人死于以军空袭，准备与以色列展开对抗 [3] 行情分析 - 8月29日沪金期货主力合约收涨0.3%至785.12元/克，沪银期货主力合约收涨0.7%至9386元/千克 [3] - 短期美国7月核心PCE反弹但整体符合预期、密歇根消费者信心指数回落降低美联储降息预期，美元走弱、地缘局势升温、美上诉法院裁定关税政策非法提振市场避险情绪，贵金属价格强势反弹，伦敦现货黄金突破3450美元/盎司，伦敦现货白银触及39.967美元/盎司 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 航运市场需求持续疲软，即期运价承压，市场转向买方主导，暂无船公司明确涨价计划，9月欧线空班率偏低，短期内无明显供给收紧信号，但欧洲主要目的港有拥堵情况，后续舱位调配及到港周期或受影响 [7] - OCEAN 9月运价下调节奏加快，可能对MSK形成降价揽货压力，后续需关注MSK是否跟进降价及9月运价能否止跌，12合约价格大概率震荡偏弱 [8] - 策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [9] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1445，较前值涨2.10%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1156，较前值跌1.58%；SCFI - 美西现值1923，较前值涨16.97%；SCFIS - 美西现值1041，较前值跌5.88%；SCFI - 美东现值2866，较前值涨9.68%；SCFI - 西北欧现值1481，较前值跌11.21%；SCFIS - 西北欧现值1990，较前值跌8.72%；SCFI - 地中海现值2145，较前值跌3.60% [5] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2510、EC2512、EC5602、EC2604现值分别为1374.0、1577.2、1285.0、1571.0、1400.0、1216.0，较前值涨跌幅分别为 - 2.26%、 - 0.68%、 - 2.36%、 - 3.05%、 - 2.83%、 - 2.63% [5] 持仓情况 - EC2606持仓、EC2608持仓、EC2410持仓、EC2412持仓、EC2602持仓、EC2604持仓现值分别为872、226、54248、16197、4668、6667，较前值涨跌值分别为(1)、3、523、1880、110、425 [5] 月差情况 - 月差10 - 12、12 - 2、12 - 4现值分别为 - 286.0、171.0、355.0，较前值涨跌值分别为18.5、(8.7)、(16.7) [5] 市场影响因素 - 也门胡塞武装表示复仇，可能影响航运市场；美国贸易代表办公室延长《301条款》对中国相关行业关税；美国政府计划扩大国家安全关税，涵盖多个行业 [5] - 本周受鲍威尔讲话及特朗普扬言对进口家具加征关税影响，市场提前交易抢运，马士基航线价格下跌，短期市场有下跌空间 [6] - 特朗普政策带来更多关税抑制贸易货量，全球运力过剩问题加剧 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏空使盘面整体承压，但价格处于历史偏低水平限制下行空间 短期V2601运行区间预计在4800 - 4940附近 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4894元/吨，环比-13；成交量767794手，环比-38602；持仓量1199736手，环比+4503；前20名持仓买单量920712手，环比+5834；卖单量1034431手，环比-2973；净买单量-113719手，环比+8807 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法5040元/吨，环比0；电石法4721.92元/吨，环比-8.08；华南PVC乙烯法4905元/吨，环比-20；电石法4801.88元/吨，环比-22.5；中国到岸价710美元/吨，环比0；东南亚到岸价670美元/吨，环比0；西北欧离岸价690美元/吨，环比0；基差-214元/吨，环比-7 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2650元/吨，环比0；华北2573.33元/吨，环比-16.67；西北2373元/吨，环比-25；液氯内蒙主流价-575元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价503美元/吨，环比-18；CFR东南亚中间价539美元/吨，环比-9；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比+8；CFR东南亚中间价201美元/吨，环比+12 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率76.02%，环比-1.59；乙烯法开工率72.95%，环比-6.64；电石法开工率未提及环比数据；社会库存总计77.25万吨，环比+0.44；其中乙烯法社会库存52.19万吨，环比+1.39 [3] 下游情况 - 华东地区PVC社会库存46.36万吨，环比+1.34；华南地区5.83万吨，环比+0.05；国房景气指数93.34，环比-0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比+4841.68；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比+5409.57；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比+3630.43 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率10.2%，环比-0.11；40日历史波动率21.08%，环比0；平值看跌期权隐含波动率14.53%，环比-0.41；平值看涨期权隐含波动率14.54%，环比-0.39 [3] 行业消息 - 9月1日，华东PVCSG5现货较上周五下降10 - 30元/吨，价格在4650 - 4740元/吨 [3] - 8月23日至29日，中国PVC产能利用率76.02%，环比上期-1.59% [3] - 截至8月28日，PVC社会库存89.63万吨，环比增加5.10%；V2601下跌反弹，终盘收跌于4894元/吨；上周PVC产量环比-2.05%至45.53万吨，产能利用率环比-1.59%至76.02%；需求端，上周PVC下游开工率环比-0.1%至42.6%，其中管材开工率环比维稳在33.61%，型材开工率环比+4.95%至42.6% [3] 观点总结 - 本周中泰、台塑宁波等装置重启，产量、产能利用率预计环比上升；9月渤化、甘肃耀望、青岛海湾共90万吨装置计划投产，中长期增大行业供应压力；国内制品订单不足，下游企业逢低采买为主；终端地产市场偏弱，拖累国内需求；印度PVC反倾销调查终裁大幅提升中国PVC反倾销税，政策预计最快9月落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB2510跌1.46%收于7013元/吨，供应端上周苯乙烯产量环比降0.59%至36.86万吨，产能利用率环比降0.46%至78.07%；需求端上周下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS行业消耗环比降0.18%至27.01万吨；库存方面，上周工厂库存环比增2.35%至21.13万吨，华东港口库存环比增10.84%至17.9万吨，华南港口库存环比增65.64%至2.7万吨；9月多套大型装置集中检修，行业供应压力或将缓解，本周新浦化学32万吨装置计划停车检修，产量、产能利用率预计环比下降；下游行业开工负荷预计小幅调整，目前下游利润偏低、库存偏高仍抑制需求端增长，短期供需矛盾难有改善，库存压力持续偏高；成本方面全球原油供需偏弱，俄乌和谈持续推进，只是短期中东地缘恶化对油价仍有一定支撑；短期盘面趋势偏弱，技术上EB2510关注6800附近支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货收盘价（活跃合约）：苯乙烯（日，元/吨）为7013，环比-71；期货成交量（活跃：成交量）：苯乙烯（EB）（日）为268617，环比36043；前20名持仓：买单量：苯乙烯（日，手）为21811；11月合约收盘价：苯乙烯（日，元/吨）未提及；期货持仓量（活跃：成交量）：苯乙烯（EB）（日，手）为379236，环比-28402；前20名持仓：净买单量：苯乙烯（日，手）为2966；前20名持仓：卖单量：苯乙烯（日，手）为421174，环比18845；现货价：苯乙烯（日，元/吨）为7510，环比-40；苯乙烯：FOB韩国：中间价（日，美元/吨）为868.5，环比-9；苯乙烯：CFR中国：中间价（日，美元/吨）为878.5，环比-9；仓单数量：苯乙烯：总计（日，手）为2500 [2] 现货市场 - 市场价：苯乙烯：东北地区：主流价（日，元/吨）未提及；市场价：苯乙烯：华南地区：主流价（日，元/吨）为7325，环比-55；市场价：苯乙烯：华北地区：主流价（日，元/吨）为7210，环比-65；市场价：苯乙烯：华东地区：主流价（日，元/吨）为7150，环比-35 [2] 上游情况 - 乙烯：CFR东北亚：中间价（日，美元/吨）为841，环比-2；乙烯：CFR东南亚：中间价（日，美元/吨）为831，环比0；乙烯：CIF西北欧：中间价（日，美元/吨）为816.5，环比2.5；乙烯：FD美国海湾：（日，美元/吨）为457，环比-6；现货价：纯苯：台湾：到岸价（日，美元/吨）为734.76，环比-9.91；现货价：纯苯：美国海湾：离岸价（日，美分/加仑）为255，环比-3；现货价：纯苯：鹿特丹：离岸价（日，美元/吨）为669，环比0；市场价：纯苯：华南市场：（日，元/吨）为6000，环比0；市场价：纯苯：华东市场：（日，元/吨）为5930，环比-30；市场价：纯苯：华北市场：（日，元/吨）为6000，环比-50 [2] 产业情况 - 开工率：苯乙烯：小计（日，%）为78.07，环比-0.46；库存：苯乙烯：全国（日，吨）为211326，环比4850；库存：苯乙烯：华东主港：总计（日，万吨）为17.9，环比1.75；库存：苯乙烯：华东主港：贸易（日，万吨）为8.4，环比0.75 [2] 下游情况 - 开工率：EPS（日，%）为58.35，环比-2.63；开工率：ABS（日，%）为70.8，环比-0.3；开工率：PS（日，%）为59.9，环比2.4；开工率：UPR（日，%）为34，环比0；开工率：丁苯橡胶（日，%）为67.04，环比-1.12 [2] 行业消息 - 8月22日至8月28日，中国苯乙烯工厂整体产量在36.86万吨，较上期-0.59%；工厂产能利用率78.07%，环比+0.46%；8月22日至29日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.01万吨，较上周-0.18%；截至8月28日，中国苯乙烯工厂样本库存量为21.13万吨，环比增加2.35% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内纯苯供需矛盾加剧，现货跌价预期明确，受供需、成本弱势影响，BZ2603预计偏弱震荡，区间预计在5950 - 6100附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯苯主力收盘价6010元/吨，环比-37；主力结算价6002元/吨，环比-63；主力成交量7664手，环比+2344；主力持仓量13278手，环比-140 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价5930元/吨，环比-30；华北市场6000元/吨，环比-50；华南市场6000元/吨，环比0；东北地区5955元/吨，环比-20 [2] - 江苏地区加氢苯主流价6050元/吨，环比-25；山西地区5840元/吨，环比0 [2] - 韩国纯苯离岸中间价724美元/吨，环比-2；中国纯苯到岸价（CFR）中间价739.5美元/吨，环比-2 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价68.1美元/桶，环比+0.57；日本地区石脑油CFR中间价597.38美元/吨，环比+3.5 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率78.14%，环比+0.13；产量45.19万吨，环比+0.11 [2] - 纯苯港口库存期末值13.8万吨，环比-0.6；生产成本5327.8元/吨，环比-118.2；生产利润737元/吨，环比+76 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率78.07%，环比-0.46；己内酰胺产能利用率95.72%，环比+6.41 [2] - 苯酚产能利用率78.54%，环比-0.46；苯胺产能利用率69.24%，环比-0.1；己二酸产能利用率64.3%，环比+2 [2] 行业消息 - 截至9月1日，江苏纯苯港口样本商业库存14.9万吨，环比上升7.97%，同比上升119.12% [2] - 8月22日至28日，石油苯利润671元/吨，环比-36元/吨 [2] - BZ2603下跌反弹，终盘收跌于6010元/吨；上周国内石油苯装置稳定运行，产能利用率环比+0.19%至79.18%；加氢苯部分装置降负、停车，产能利用率环比-1.57%至56.12% [2] - 上周纯苯下游开工率不同程度下降，下游加权开工率环比-1.46%至76.96%；纯苯华东港口库存环比-4.17%至13.8万吨 [2] 未来趋势 - 本周国内石油苯、加氢苯检修装置增加，纯苯产量预计环比下降；韩国裂解装置检修持续，但欧洲、中东货源持续销往中国，海外货源仍有供应压力 [2] - 下游苯乙烯大型装置检修在即，苯胺装置开工负荷下降，国内需求或缩量 [2] - 全球原油供需偏弱，俄乌和谈持续推进，短期中东地缘恶化对油价有一定支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内聚乙烯供需矛盾不大，库存预计维持去化趋势，棚膜旺季即将到来，包装膜订单也存在支撑，需求端逐步提升；中长期因9月埃克森美孚50万吨LDPE装置有投产预期，行业供应压力增大；成本方面全球原油供需偏弱，俄乌和谈持续推进，只是短期中东地缘恶化对油价仍有一定支撑；技术上L2601关注7200附近支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约、1月、5月、9月合约收盘价分别为7270元/吨、7270元/吨、7276元/吨、7204元/吨，环比分别-17元/吨、-17元/吨、-23元/吨、-26元/吨；成交量324382手，环比+41667手；持仓量468822手，环比+28457手；9 - 1价差-66，环比-9；期货前20名持仓买单量、卖单量、净买单量分别为313791手、344177手、 - 30386手，环比分别+14569手、+22970手、 - 8401手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)华北、华东均价分别为7300.87元/吨、7384.76元/吨，环比分别-17.83元/吨、-0.95元/吨；基差13.87，环比+53.17 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价64.19美元/桶，环比+0.44美元/桶；CFR石脑油日本地区中间价597.38美元/吨，环比+3.5美元/吨；乙烯CFR东南亚、东北亚中间价分别为831美元/吨、841美元/吨，环比分别0美元/吨、 - 2美元/吨 [2] 产业情况 - 全国PE石化开工率78.68%，环比-0.04% [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜、管材、农膜开工率分别为49.56%、30.17%、17.46%，环比分别-0.29%、-0.5%、+2.93% [2] 期权市场 - 聚乙烯20日、40日历史波动率分别为5.85%、9.47%，环比分别-0.14%、+0.08%；平值看跌、看涨期权隐含波动率分别为9.35%、9.36%，环比分别+0.01%、+0.03% [2] 行业消息 - 8月22 - 28日我国聚乙烯产量61.78万吨，较上周-0.50%，产能利用率78.72%，较上周期-0.04%；下游制品平均开工率较前期+0.3%；截至8月27日生产企业样本库存在42.70万吨，较上期-14.92%；截至8月22日社会样本仓库库存为56.20万吨，较上周期+0.99% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周氯碱企业检修装置增多，产能利用率预计维持下降趋势，9月国内多套氯碱装置有检修计划，烧碱供应预计收紧 [1] - 氧化铝行业利润可观，行业稳产、高产意愿较强，给到烧碱需求一定支撑，非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启，山东地区液碱库存压力不大 [1] - 现货方面，受供需改善带动，液碱现货仍有上涨空间；期货方面，后市烧碱投产预期对远月合约价格压制仍存，关注氧化铝新装置的补库节奏，近月合约预计强于远月合约，技术上，SH2601关注2760附近压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价为2735元/吨，65烧碱主力合约持仓量为129563手，较前一日增加20500手；期货前20名净持仓为 - 4746手；6256烧碱主力合约成交量为672088手，较前一日增加298470手 [1] - 烧碱1月合约收盘价为2735元/吨，5月合约收盘价为2794元/吨，较前一日增加35元/吨 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为870元/吨，江苏地区为910元/吨，价格均无变化；山东地区32%烧碱折百价为2718.75元/吨，价格无变化；基差为 - 16元/吨，较前一日减少65元/吨 [1] 上游情况 - 山东和西北原盐主流价均为210元/吨，价格无变化；动力煤价格为643元/吨，价格无变化 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价为 - 400元/吨，江苏为 - 200元/吨，价格均无变化 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为13040元/吨，价格无变化；氧化铝现货价为3150元/吨，较前一日减少5元/吨 [1] - 8月21日至28日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.4%，较上周环比 - 0.8% [1] - 截至8月28日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.96万吨（湿吨），环比下降4.25%，同比上升28.84% [1] - 上周氧化铝开工率环比 - 0.2%至85.58%；粘胶短纤开工率环比 - 0.2%至86.02%，印染开工率环比 + 0.87%至64.73% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，部分套利商及下游逢低采购，但在丁二烯、顺丁主流供价上涨博弈局面下，开单户出货压力明显增加，上周生产企业库存总体增加，贸易企业库存小幅下降；本周新疆蓝德顺丁橡胶装置预计重启，国内供应预计仍有小幅增量，现货端出货压力不减，生产企业库存及贸易企业库存预计小幅提升；需求方面，上周多数半钢胎企业装置运行稳定，个别企业因出货压力不减而存检修情况，对整体产能利用率形成拖拽，全钢胎企业装置运行稳定，多延续前期控产状态，个别企业因月底检修及排产逐渐减量，对整体产能利用率形成一定影响，本月初部分企业存3 - 6天检修计划，或对短期产能利用率仍存一定拖拽；br2510合约短线预计在11670 - 12200区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11895元/吨，环比 - 5；主力合约持仓量33170元/吨，环比 - 2323；合成橡胶10 - 11价差10元/吨，环比 - 10；丁二烯橡胶仓库仓单数量2670吨，环比增加180 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化）山东主流价11950元/吨，环比0；顺丁橡胶（BR9000，大庆石化）山东主流价11900元/吨，环比0；顺丁橡胶（BR9000，大庆石化）上海主流价11900元/吨，环比0；顺丁橡胶（BR9000，茂名石化）广东主流价11900元/吨，环比0；合成橡胶基差50元/吨，环比130 [2] 上游情况 - 布伦特原油68.12美元/桶，环比 - 0.5；石脑油CFR日本597.38美元/吨，环比3.5；东北亚乙烯价格840美元/吨，环比 - 2；丁二烯CFR中国中间价1095美元/吨，环比0；WTI原油64.01美元/桶，环比 - 0.59；丁二烯山东市场主流价9550元/吨，环比25 [2] - 丁二烯当周产能15.11万吨/周，环比 - 0.01；当周产能利用率67.91%，环比 - 0.24；港口期末库存24000吨，环比 - 3300；山东地炼常减压开工率49.57%，环比0.44 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量12.92万吨，环比0.67；当周产能利用率75.85%，环比6.7；当周生产利润 - 478元/吨，环比 - 20；社会期末库存3.17万吨，环比0.11；厂商期末库存25100吨，环比1900；贸易商期末库存6620吨，环比 - 790 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎周开工率72.77%，环比 - 0.36；全钢胎周开工率63.84%，环比 - 0.92；全钢胎当月产量1275万条；半钢胎当月产量5697万条，环比174；全钢轮胎山东库存天数39.22天，环比 - 0.54；半钢轮胎山东库存天数46.14天，环比 - 0.91 [2] 行业消息 - 截至8月28日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.17万吨，较上周期增长0.11万吨，环比 + 3.63% [2] - 截至8月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.97%，环比0.90个百分点，同比 - 8.73个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.89%，环比 - 0.08个百分点，同比 + 5.10个百分点 [2] - 2025年8月份，中国顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增加0.65万吨，环比 + 5.02%，同比 + 30.73%；周期内虽有齐翔腾达、茂名石化及新疆蓝德顺丁装置短停检修，但燕山石化顺丁装置提前重启，且国内部分民营生产企业负荷有所提升，带动月内产量达到年内高位水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 冶炼端7月产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压，开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复缓慢，整体需求增加少；近期社会库存维持高位，价格推涨后锡下游拿货谨慎，现货升水跌至0元/吨，国内库存增加，LME库存回升但现货升水上涨；技术面持仓下降价格回落，多头氛围减弱，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望，关注27.1 - 27.7 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273240元/吨，环比 - 5410；10月 - 11月合约收盘价环比 - 120；LME3个月锡34950美元/吨，环比125；主力合约持仓量35983手，环比 - 10315；期货前20名净持仓 - 2826手，环比 - 2484；LME锡总库存2010吨，环比115；上期所库存7566吨，环比75；LME锡注销仓单230吨，环比120；上期所仓单7215吨，环比 - 58 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272500元/吨，环比 - 400；长江有色市场1锡现货价272430元/吨，环比 - 1150；沪锡主力合约基差 - 740元/吨，环比5010；LME锡升贴水(0 - 3)175美元/吨，环比53 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29；40%锡精矿平均价260500元/吨，环比 - 400；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价264500元/吨，环比 - 400；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；精炼锡进口数量3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格177290元/吨，环比0；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比14.45；镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张，非制造业商务活动指数为50.3%，服务业商务活动指数为50.5%升至年内高点；美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%符合预期，通胀回升因服务成本上涨涨幅创2月以来最大；国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作；缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [3]