报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻尿酸内衣是近年来兴起的功能性内衣，自2022年起市场迎来爆发式增长，未来有望在全球市场占据更大份额中国玻尿酸内衣行业呈现“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”的竞争格局，行业发展趋势包括生物科技与功能面料深度融合、内容电商重构消费决策路径、消费需求向“品质+场景”双维度升级 [4][15][28] 市场背景 - 摘要：玻尿酸内衣凭借护肤效果受关注，自2022年起市场爆发式增长，供给多样化，未来有望在全球市场占更大份额 [4] - 定义：在面料中添加玻尿酸因子的贴身穿着衣物，包括文胸、内裤等 [5] - 市场演变：中国玻尿酸内衣行业从起步到高速发展，经历从无到有、从单一到多品类转型，分为萌芽期（2022 - 2023年）和高速发展期（2024年至今） [6][7] 市场现状 - 市场规模：2022 - 2024年市场规模由1亿元增长至9.1亿元，年复合增长率超300%，预计2025 - 2029年从12.7亿元增长至22.1亿元，年复合增长率14.9% [8] - 市场供需：供给方面，传统内衣品牌和新兴品牌均有参与；需求方面，核心人群为25 - 35岁女性，多在一二线城市，月可支配收入1.5万元以上，多通过短视频了解产品 [9][10] 市场竞争 - 市场评估维度：包括产品研发与创新、品牌影响力塑造、渠道建设与运营；如俏爱缇研发新型纤维使玻尿酸长效缓释，都市丽人定位高端塑造品牌形象，头部品牌构建线上线下销售网络 [11][13][14] - 市场竞争格局：呈现“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”格局，2024年线上市场集中度较高，CR3达61.9%，CR5达83.8%，俏爱缇市场占比34.3% [15] - 十大品牌推荐：包括俏爱缇、都市丽人、南极人等十个品牌，各品牌在产品定位、研发、营销等方面各有特色 [16][17][27] 发展趋势 - 生物科技与功能面料深度融合：行业与生物科技融合，实现玻尿酸精准缓释与长效锁水，开发复合功能面料，抖音平台“玻尿酸肌底衣”搜索指数同比激增571.9% [28] - 内容电商重构消费决策路径：内容电商与传统电商协同，缩短消费决策周期，部分企业采用全渠道融合策略，抖音电商服饰类目GMV同比增长187% [29] - 消费需求向“品质+场景”双维度升级：消费者关注点从基础保暖转向场景适配与品质体验，企业推出细分品类并提升产品颜值 [30]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 拜耳农药诉讼不断赔偿金额持续增长，草甘膦诉讼案件数量增加，仍有案件等待和解 [5] - 行业格局有望重塑，草甘膦拐点或出现，国内企业将受益，草甘膦涨价空间巨大 [5] - 草铵膦系列高性价，若草甘膦行业格局重塑，草铵膦/精草铵膦有望迎来替代市场 [5] 根据相关目录分别进行总结 拜耳农药诉讼情况 - 2018年拜耳以630亿美元收购孟山都，旗下“农达”因致癌争议多次被起诉，赔偿总额为101 - 109亿美元 [5] - 2020年拜耳支付96亿美元解决大部分“农达”诉讼，但未防止未来诉讼，近期登记案件增加约4000起，总量达约18.1万起，6.7万起待和解 [5] 草甘膦行业格局与价格情况 - 全球草甘膦产能约118万吨/年，拜耳孟山都产能37万吨/年占比31.4%，其余81万吨/年产能集中在中国 [5] - 2022年全球草甘膦产量90万吨，若拜耳放弃业务全球产量将缩减约36.68%，行业格局有望重塑 [5] - 截至2025年5月23日，草甘膦周度库存6.03万吨，减少6300吨，环比 - 9.46%，开始去库 [5] - 截至2025年5月23日，草甘膦周度毛利润750.22元/吨，近5年历史分位4.16%，价格2.33万元/吨，处于过去5年价格分位5.03%，距最高报价有约2.5倍上涨空间 [5] 建议关注标的 - 草甘膦相关建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] - 草铵膦相关建议关注利尔化学 [5] 草铵膦与草甘膦替代情况 - 草甘膦抗性杂草问题严重，草铵膦可部分替代，近5年草铵膦价格最高达草甘膦7.2倍，后价差缩小 [5] - 截至2025年5月23日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格为4.43/6万元/吨，仅为草甘膦价格1.9/2.6倍，性价比凸显 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 智能座舱细分赛道众多，涵盖座舱显示、智能监控、OTA、座舱域控、车联网、语音交互六个领域，通过多系统融合可获得人—机—环融合能力，为驾乘人员提供综合体验[3] - 智能座舱呈现多模态交互成熟、AI大模型上车、舱驾融合趋势显现、车载显示升级、跨界创新活跃和上下游产业链整合发展等特点[4] - 全球及中国智能座舱行业市场规模未来增长空间较大，2021 - 2024年全球和中国市场规模均持续增长，未来预计继续保持较快增长趋势[5] 根据相关目录分别进行总结 智能座舱行业发展背景 - 智能座舱发展成高度智能化、网联化和个性化的移动生活空间，是车企差异化竞争关键领域，可通过硬件增值和软件收费开辟新盈利增长点[6] 智能座舱行业细分赛道 - **座舱显示**：多屏化是显著趋势，产品将朝大屏化、高清化、集成化、智能化、个性化发展，涵盖中控屏、副驾驶屏等多种显示产品，各有不同发展趋势[13][14][16] - **智能监控**：分为驾驶员监控系统DMS和乘客监控系统OMS，可监测驾乘状态和环境，识别安全隐患并提醒，2024年1 - 11月DMS和OMS标配渗透率分别为19%和5.7%，同比上升59.66%和46.15%[21] - **OTA**：按升级对象分软件升级SOTA和固件升级FOTA，发展经历四个阶段，正朝产业链级OTA 4.0迈进，2024年1 - 9月中国市场乘用车前装标配OTA渗透率为74.4%，新能源乘用车达88.7%[27] - **座舱域控**：是核心控制单元，负责整合管理座舱功能模块，与其他域控系统融合推动汽车智能化，2024年1 - 10月中国市场标配座舱域控渗透率从15.2%升至27%[32] - **车联网**：是新一代信息通信技术，实现车辆与周围全方位连接通信，自动驾驶等级提升对其通信技术提出更高要求，2024年1 - 10月中国市场标配车联网渗透率从77.2%升至83.2%[35][38] - **语音交互**：基于语音识别技术实现与车机互动，中国语音识别准确率超98%，是较成熟的交互方式，2024年1 - 10月中国市场标配语音交互渗透率从78.7%升至83.2%[44] 智能座舱行业发展特点 - **多模态交互成熟**：多模态交互技术从单一/部分模态向全场景多模态演变，以科大讯飞为代表的头部厂商推出的模型趋于成熟[45] - **AI大模型上车**：呈现车企自研与合作研发模式共存、大语言模型仍是多模态交互核心、“AI + 汽车”带动座舱智能化变革等特征[49][54] 智能座舱行业市场规模 - **整体市场**：2021 - 2024年全球智能座舱市场规模从331.6亿美元增长至706.3亿美元，CAGR达28.66%；中国从76.3亿美元增长至173.8亿美元，CAGR达31.58%，未来预计继续保持增长[5][59] - **细分赛道**：各细分赛道市场规模增速有差异，2021 - 2024年座舱显示、车联网、座舱域控、DMS/OMS市场规模CAGR分别为9.95%、27.34%、101.57%、80.26%，预计2025 - 2030年CAGR分别为13.12%、28.97%、11.07%、47.44%[63]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - ComputeX大会展示AI算力产业链新技术升级路线与供应链伙伴 HVDC解决能源瓶颈 NVLink Fusion赋能ASIC加速放量 此前强调的AI“速率+功率”升级路线获验证 瑞可达等新供应商值得重视 [4] 根据相关目录分别进行总结 英伟达ComputeX展示下一代AI解决方案 - 2025年5月19日 英伟达CEO黄仁勋在ComputeX 2025大会围绕“AI工厂”愿景演讲 标志其从芯片制造商向全球AI基础设施领军者转型 [10] - 下一代AI计算平台GB300机柜方案预计3Q25交付 专为高性能推理设计 推理性能、HBM内存、网络性能分别提升1.5倍、1.5倍、2倍 单机架算力达40 petaflops [10] - 发布NVLink Fusion 支持客户灵活构建AI基础设施 允许将英伟达处理器与不同CPU、ASIC结合 形成混合计算集群 [11] - 与戴尔、惠普等推出个人AI原生超级计算机 墙插供电提供1 petaflops算力及128GB统一内存 支持本地运行上千亿参数AI模型 [11] - 发布RTX Pro Enterprise服务器 搭载CX8网络芯片 提供800 Gbps带宽 总核心数近20万个 显存容量800GB AI性能达30PFlops 支持多模态AI [13][14] - 开源机器人开发平台Isaac GR00T N1.5 集成多种引擎和模型 支持自动驾驶与人形机器人仿真训练与部署 [14] HVDC：AI算力时代的能源基座革新 维谛助力英伟达推动VDC架构革命 - 5月20日 维谛与英伟达合作 计划2026年下半年推出适配Kyber及Rubin Ultra平台的800V HVDC电源方案 直击AI集群供电瓶颈 [17][18] - 维谛HVDC架构取消多级转换 直接将13.8kV交流电转换为800V直流电 简化电力链路 减少PSU数量和散热需求 降低维护成本 释放机架资源 [21][22] - 800V高压直流成全球AIDC供电主流趋势 适配英伟达Kyber机架系统后 单机架功率密度可跃迁 为2027年兆瓦级智算中心奠定基础 [25] 英伟达携手纳微 第三代半导体赋能HVDC - 5月21日 纳微半导体与英伟达联合开发下一代800V HVDC架构 为英伟达Rubin Ultra GPU及Kyber机架系统提供核心电力支持 [26] - 纳微的GaN与SiC技术直击HVDC核心痛点 GaNFast氮化镓功率芯片支持800V瞬态电压 GeneSiC碳化硅产品在全电压范围高效低温运行 提升转换能效等 [27] - 英伟达携手纳微与维谛 以800V高压架构引领全球能源与算力协同革命 驱动半导体产业向高集成度演进 [29] 英伟达推出NVLink Fusion 拥抱ASIC生态 - 2025 Computex上英伟达推出NVLink Fusion技术 支持第三方定制芯片与英伟达AI芯片混合部署 实现异构计算环境下无缝通信 支持800 Gb/s链路吞吐量 [31] - NVLink Fusion在NVLink基础上拓展应用范围 目前第五代NVLink支持每块GPU高达1.8TB/s带宽 可连接多达72块GPU [32] - NVLink Fusion已授权8家公司 富士通、高通等基于其IP设计定制化CPU 与英伟达GPU高效协同 但英特尔、博通和AMD未加入该生态 [34] - 英伟达基于NVLink - C2C技术设定构建半定制AI基础设施的两种解决方案 每个计算节点至少搭载一枚英伟达芯片 [34][36] - 英伟达主动拥抱ASIC方案 邀请第三方ASIC加入其AI生态 变潜在竞争对手为合作伙伴 [36] 全新供应商加入英伟达生态 合作伙伴生态优化 联合即未来：多元新伙伴构建AI供应链 - 2025年ComputeX大会英伟达供应链扩展至122家 体现其AI生态布局深度广度及全球影响力提升 [37] - 合作领域拓展至教育、医疗、金融等垂直领域 新增近20所大学提供人才和技术支持 医疗和金融机构加入推动AI技术实际应用 [38] - 存储领域 群联和威刚首次进入供应链 群联NAND Flash控制芯片提升数据处理速度 威刚内存模组保障服务器运行 打破国际大厂垄断 [41] - 冷却技术领域 酷冷至尊提供定制化液冷解决方案 提升服务器散热效率和能效比 推动液冷技术应用 [41][42] - 关键零组件领域 勤诚和迎广提供高散热性能和电磁兼容设计的服务器机壳 台达为GB300服务器提供基于锂离子电容的电源解决方案 [42] 瑞可达亮相ComputeX 赋能英伟达生态链 - 2025 ComputeX大会瑞可达产品亮相英伟达生态系统展台 标志其与英伟达合作进入新阶段 [43] - 瑞可达为AI数据中心提供完整解决方案 包括高速数据传输、电源及电力传输、传输PCIE协议、冷却连接等产品 [44] - 高速铜缆采用先进材料和工艺 满足低延迟和高带宽需求 AEC通过芯片架构实现长距离低功耗数据传输 [44][45] - POWERWHIP实现大功率传输且减少能源损耗 BUSBAR确保电力稳定供应 UQD连接器支持液冷系统稳定性和可靠性 [45] 投资建议 - 建议关注“速率”相关的瑞可达、博创科技 “功率”相关的禾望电气、江海股份、申菱环境 “ASIC”相关的芯原股份、翱捷科技 [4] - 给出重点公司盈利预测、估值与评级 涉及瑞可达、博创科技等多家公司 均为“推荐”评级 [5][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻尿酸内衣是近年来兴起的功能性内衣，自2022年起市场爆发式增长，未来有望在全球市场占据更大份额，行业发展呈现生物科技与功能面料深度融合、内容电商重构消费决策路径、消费需求向“品质+场景”双维度升级的趋势 [4] 各部分总结 市场背景 - 玻尿酸内衣凭借护肤效果受关注，自2022年起市场爆发式增长，供给多样化满足不同需求，未来有望在全球市场占更大份额 [4] - 玻尿酸内衣指面料添加玻尿酸因子的贴身衣物，包括文胸、内裤等 [5] - 中国玻尿酸内衣行业从起步到高速发展，经历从无到有、从单一到多品类转型，发展分萌芽期（2022 - 2023年）和高速发展期（2024年至今） [6][7] 市场现状 - 2022 - 2024年行业市场规模由1亿元增至9.1亿元，年复合增长率超300%，2025 - 2029年预计从12.7亿元增至22.1亿元，年复合增长率14.9% [8] - 市场供给既有传统内衣品牌推出系列，也有新兴品牌专注细分领域；消费核心人群为25 - 35岁女性（占比64%），多在一二线城市，月可支配收入1.5万元以上，多通过短视频了解产品 [9][10] 市场竞争 - 市场评估维度包括产品研发与创新、品牌影响力塑造、渠道建设与运营，如俏爱缇研发独特技术，都市丽人定位高端塑造形象，头部品牌线上线下融合发展 [11][13][14] - 行业呈现“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”格局，2024年线上市场集中度较高，CR3达61.9%，CR5达83.8%，俏爱缇市场占比34.3% [15] - 推荐十大品牌，包括俏爱缇、都市丽人、南极人等 [11] 发展趋势 - 行业与生物科技深度融合，实现玻尿酸精准缓释与长效锁水，开发复合功能面料，2023年抖音平台“玻尿酸肌底衣”搜索指数同比激增571.9% [28] - 内容电商与传统电商协同，缩短消费决策周期，部分企业全渠道融合，2023年抖音服饰类目GMV同比增长187%，年轻用户对内容营销接受度76%，线上渠道营销费用占比超60% [29] - 消费需求向“品质+场景”升级，消费者关注功能性和穿搭效果，企业推出细分品类提升颜值拓宽场景 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现阶段智能座舱发展热点集中在提升用户体验与安全性，多模态交互技术成熟，“一芯多屏”架构和OTA技术推动系统升级，AI驱动个性化服务和车联网生态系统构建，打造智能化、互联化第三生活空间 [3] - 智能座舱细分赛道包括座舱显示、智能监控、OTA、座舱域控、车联网、语音交互，通过软硬件系统融合获得人—机—环融合能力，为驾乘人员提供综合体验 [3] - 智能座舱呈现多模态交互成熟、AI大模型上车、舱驾融合趋势显现、车载显示升级、跨界创新活跃和上下游产业链整合发展等特点 [4] - 全球及中国智能座舱市场规模在多重因素影响下持续增长，中国增速快于全球，未来将继续保持较快增长趋势 [5] 根据相关目录分别进行总结 智能座舱行业发展背景 - 智能座舱通过软硬件深度融合，成为高度智能化、网联化和个性化的移动生活空间，是车企差异化竞争关键领域，可通过硬件增值和软件收费开辟新盈利增长点 [6][11][12] 智能座舱行业细分赛道 座舱显示 - 多屏化是显著趋势，显示系统朝大屏化、高清化、集成化、智能化、个性化方向发展 [13] - 不同显示产品有不同功能和发展趋势，如中控屏大屏化、高清化、联屏化，副驾驶屏交互智能化等 [14] 智能监控 - 分为驾驶员监控系统DMS和乘客监控系统OMS，覆盖多种驾乘场景，通过感知数据获取与输入、计算单元计算和输出指令、执行提醒决策保障座舱安全 [21] - 2024年1 - 11月DMS和OMS标配渗透率分别为19%和5.7%，同比上升59.66%和46.15% [21] OTA - 按升级对象分为软件升级SOTA和固件升级FOTA，发展经历四个阶段，正朝着产业链级的OTA 4.0迈进，是推动汽车行业数字化转型的核心动力 [27] - 2024年1 - 9月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配OTA渗透率为74.4%，新能源乘用车渗透率达88.7% [27] 座舱域控 - 智能座舱域控制器CDC是核心控制单元，负责整合和管理座舱内多个功能模块，与其他域控系统深度融合推动汽车智能化进程 [32] - 2024年1 - 10月中国市场标配座舱域控渗透率从去年同期的15.2%快速上升至27% [32] 车联网 - 车联网V2X是新一代信息通信技术，实现车辆与周围全方位连接和通信，数据交互有低时延、高可靠等要求 [35] - 随着自动驾驶等级提升，对V2X通信技术性能要求更高，T - Box是车端核心部件，4G/5G通讯模组是主要功能模块 [38] - 2024年1 - 10月中国市场标配车联网渗透率从去年同期的77.2%快速上升至83.2% [38] 语音交互 - 基于语音识别技术实现与车机系统互动，采用语音唤醒技术可快速响应用户操作，还包括语音增强技术 [44] - 中国语音识别准确率超98%，是技术较为成熟的座舱交互方式之一 [44] - 2024年1 - 10月中国市场标配语音交互渗透率从去年同期的78.7%快速上升至83.2% [44] 智能座舱行业发展特点 多模态交互成熟 - 多模态交互技术从单一/部分模态交互模式向全场景多模态交互模式演变，以科大讯飞为代表的头部厂商推出的多模态交互模型趋于成熟 [45] AI大模型上车 - 车企自研与合作研发模式共存，自研用于凸显差异化竞争优势的新势力车企，合作研发用于大型传统车企 [54] - 大语言模型仍是多模态交互的核心 [54] - “AI + 汽车”带动座舱智能化变革，为用户提供多场景、多模态个性化交互体验，保障驾驶安全 [54] 智能座舱行业市场规模 整体市场规模 - 2021 - 2024年全球智能座舱市场规模从331.6亿美元增长至706.3亿美元，CAGR达28.66%；中国从76.3亿美元增长至173.8亿美元，CAGR达31.58%，增速快于全球 [59] - 预计2025 - 2030年全球智能座舱市场规模将从797.7亿美元增长至1,484.1亿美元，CAGR达13.22%；中国将从210.1亿美元增长至548.1亿美元，CAGR达21.14% [59] 细分赛道市场规模 - 2021 - 2024年座舱显示和车联网市场规模分别从31.6亿美元和7.7亿美元增长至42亿美元和15.9亿美元，CAGR分别达9.95%和27.34% [63] - 2021 - 2024年座舱域控市场规模从2.1亿美元增长至17.2亿美元，CAGR达101.57% [63] - 2021 - 2024年DMS/OMS市场规模从0.7亿美元增长至4.1亿美元，CAGR达80.26% [63] - 预计2025 - 2030年座舱显示、座舱域控、车联网和DMS/OMS的市场规模CAGR将分别达13.12%、28.97%、11.07%和47.44% [63]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [7] 报告的核心观点 - 英伟达在ComputeX 2025大会展示AI算力产业链新技术升级路线和供应链伙伴 HVDC解决能源瓶颈 NVLink Fusion赋能ASIC加速放量 此前强调的AI“速率+功率”升级路线被验证 瑞可达等新供应商值得重视 [4] 根据相关目录分别进行总结 英伟达ComputeX展示下一代AI解决方案 - 2025年5月19日 黄仁勋在ComputeX 2025大会以“AI工厂”为愿景展示战略布局 标志英伟达从芯片商向全球AI基础设施领军者转型 [1][10] - GB300机柜方案预计3Q25交付 专为高性能推理设计 推理性能、HBM内存、网络性能提升 单机架算力达40 petaflops [10] - 发布NVLink Fusion 支持客户灵活构建AI基础设施 提供NVLink Chiplet&接口IP 实现混合计算集群 [11] - 与戴尔、惠普等推个人AI原生超级计算机 墙插供电提供1 petaflops算力及128GB统一内存 支持本地运行大参数AI模型 [11] - 发布RTX Pro Enterprise服务器 搭载CX8芯片 提供800 Gbps带宽 支持多模态AI 应用于多领域加速全流程 [13][14] - 开源机器人开发平台Isaac GR00T N1.5 集成多引擎和模型 支持仿真训练与部署 推动工厂数字化与机器人化 [14] HVDC：AI算力时代的能源基座革新 维谛助力英伟达推动VDC架构革命 - 5月20日 维谛与英伟达合作 2026年下半年推适配平台的800V HVDC电源方案 重构电力基础设施解决能源效率痛点 [2][17] - 维谛方案适配计算平台 含集中式整流器等 提升系统能效5% 减少铜材用量45% [18] - 技术架构取消多级转换 简化电力链路 减少PSU数量和故障点 释放机架资源 单机架功率密度可突破1MW [21][22] - 800V HVDC成全球AIDC供电主流趋势 适配后单机架功率密度跃迁 为2027年兆瓦级智算中心奠基 [25] 英伟达携手纳微 第三代半导体赋能HVDC - 5月21日 纳微与英伟达联合开发800V HVDC架构 为GPU及机架系统提供电力支持 标志AI算力与第三代半导体深度绑定 [26] - 纳微GaN与SiC技术解决HVDC痛点 GaNFast芯片支持800V瞬态电压 集成多种功能；GeneSiC产品全电压范围高效低温运行 提升转换能效等 [27] 英伟达推出NVLink Fusion 拥抱ASIC生态 - 2025 Computex上推出NVLink Fusion 支持第三方定制芯片与英伟达芯片混合部署 实现异构计算通信 支持800 Gb/s链路吞吐量 与多种交换机协同 [31] - NVLink Fusion拓展NVLink应用范围 目前第五代NVLink带宽高 可连接多块GPU 提升异构计算效率 [32] - 该技术已授权8家公司 合作伙伴基于其设计定制化CPU 与英伟达GPU高效协同 英特尔等竞争对手未加入生态 [34] - 英伟达基于NVLink - C2C设定构建半定制AI基础设施两种方案 每个计算节点至少搭载一枚英伟达芯片 [34] 全新供应商加入英伟达生态 合作伙伴生态优化 联合即未来：多元新伙伴构建AI供应链 - 2025年ComputeX大会英伟达供应链扩至122家 体现其AI生态布局广度和影响力提升 [37] - 合作领域拓展至教育、医疗、金融等 新增大学提供人才和研发支持 医疗和政府机构布局实际场景 金融机构渗透金融风控场景 [38] - 存储领域群联和威刚加入 提升数据存储读取速度和服务器稳定性 打破国际大厂垄断；冷却领域酷冷至尊提供液冷方案 推动技术应用 [41] - 关键零组件领域 勤诚和迎广提供高散热和电磁兼容机壳 台达为GB300服务器提供基于锂离子电容的电源解决方案 [42] 瑞可达亮相ComputeX 赋能英伟达生态链 - 瑞可达产品在大会亮相 与英伟达合作进入新阶段 其技术积累和创新能力成供应链关键一环 [43] - 瑞可达为AI数据中心提供完整解决方案 包括高速数据传输、电源及电力传输、传输PCIE协议、冷却连接等产品 [44] - 高速铜缆产品实现超高传输速率 AEC解决DAC传输距离问题；电源电力传输产品减少能源和功率损耗；冷却连接产品支持液冷系统稳定运行 [44][45] 投资建议 - 建议关注速率相关的瑞可达、博创科技等；功率相关的禾望电气、江海股份、申菱环境等；ASIC相关的芯原股份、翱捷科技等 [4] - 给出重点关注个股2025 - 2027年EPS、PE预测及评级 均为推荐 [5][47]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 海外遮阳面料市场规模大，国内企业出海加速，市占率有望持续提升，部分国内遮阳材料企业拓展海外遮阳成品业务，通过跨境电商取得显著效果，建议关注行业龙头西大门(605155，买入)等[4] - 跨境电商业务是功能性遮阳材料企业重要拓展方向，以西大门为例，2024年遮阳成品业务收入3.2亿元，同增119.7%，毛利率48.7%，同增2.0pct[9] - 小包裹从价税率从120%降至54%，减轻跨境电商商家压力，中国遮阳成品窗帘竞争力有望维持[9] - 海外遮阳面料市场成熟，国内企业具备制造优势，出海加速市占率有望提升，部分企业发力海外遮阳成品销售，未来潜力大[9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月2日，美国特朗普政府宣布自5月2日起取消“小额豁免”，规定中国小包裹需缴纳30%从价税或每件25美元关税；4月8日加征至120%从价税或75美元从量税；5月12日中美日内瓦经贸会谈，美国将从价税率降至54%，保留每件100美元从量税，撤销6月1日将从量税提高至200美元的规定[9] 跨境电商业务 - 跨境电商业务是功能性遮阳材料企业重要拓展方向，以西大门为例，结合国内外市场需求，拓展海外跨境电商业务，通过亚马逊等平台开发海外客户，加速品牌出海，在美国、澳洲等地部署海外仓，2024年遮阳成品业务收入3.2亿元，同增119.7%，主要由跨境电商业务贡献增量，毛利率48.7%，同增2.0pct[9] 税率调整影响 - 小包裹从价税率从120%降至54%，减轻跨境电商商家压力，美国是遮阳成品窗帘最大消费市场，小包裹邮寄是重要物流渠道，关税增加影响企业运营成本，企业可通过价格调整转移部分成本，此次关税下调后，中国遮阳成品窗帘竞争力有望维持[9] 企业发展前景 - 海外遮阳面料市场成熟，体量足够大，国内企业具备制造优势，出海加速市占率有望持续提升，带来遮阳面料业务稳定增长，部分企业发力海外遮阳成品销售，通过海外线上平台面向欧美市场，已取得显著成果，未来潜力大[9]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 新疆水泥盈利韧性强，盈利能力高于全国平均，2024年新疆水泥均价454元/吨，较内地溢价16.4%，区域头部企业新疆地区水泥毛利率超32% [3][5][12] - 资源禀赋、错峰生产、独立市场和较好格局是盈利韧性来源，新疆煤炭成本低、运距远、错峰生产效果好、市场集中度高 [3][5] - 预计新疆水泥盈利优势可维持，国家战略带动需求，城镇化率有提升空间，产能稳中有缩，碳约束下头部企业受益 [3][6] - 建议关注疆内水泥头部企业天山股份、青松建化、新疆天业等 [3][4][48] 根据相关目录总结 新疆水泥：高价格+高毛利，盈利能力强于内地 - 2023年以来新疆与内地水泥价差扩大，2024年新疆水泥均价454元/吨，较内地溢价16.4%，区域头部企业新疆地区水泥毛利率高于32% [3][5][12] 资源优势、错峰生产执行强、区域性强 - 新疆煤炭资源丰富，坑口煤价低，为水泥生产提供低成本能源优势 [14] - 2022 - 2025年新疆年均错峰天数超180天，2024年窑线平均运转率32.69%，有效收缩供给 [15][18] - 新疆错峰生产约束范围广、执行力度强，电石渣水泥熟料企业需参与，违规企业会被整改和处罚 [19][20] - 新疆地域广，市场相对封闭，内部流通少，各市场格局好，熟料产能2019年后逐年下降 [22] 需求有支撑，供给平稳收缩，盈利优势有望维持 - 需求端，新疆产业投资和城镇化率提升支撑水泥需求，产业集群、中吉乌铁路、新藏铁路建设将带动需求 [24][29][33] - 供给端，产能置换新规解决超产问题，新疆已有8条产线补指标，7300t/d产能退出 [42] - 新疆错峰生产和区域独立优势持续，碳达峰碳中和下头部优势巩固，行业格局改善 [24] 重点项目支撑新疆水泥需求 - 新疆水泥需求2013年见顶，2018年见底后震荡改善，2025年1 - 4月固定资产投资同比增17.2%，有望带动产量修复 [25][29] - 新疆城镇化率60.36%，低于全国，城镇化推进将支撑水泥需求 [29] - 产业集群建设、中吉乌铁路和新藏铁路开工将支撑水泥需求 [33][34][37] 产能置换新规推动区域产能继续收缩 - 2024年11月执行的新版产能置换办法完善产能核定，解决超产问题，推动备案与实际产能统一 [42] - 新疆已有8条产线补指标，6条疆内产线7300t/d产能退出，预计年底出清增加 [42] 双碳战略重塑产业格局，新疆水泥低碳转型路径清晰 - 新疆出台碳达峰实施方案，推动水泥行业绿色转型，研究参与全国碳交易市场策略 [45] - 新疆推进煤炭清洁化利用，哈密天山水泥示范线消纳固废，未来新疆水泥有望整体低碳转型 [47] 投资分析意见 - 新疆水泥市场独立、错峰生产好、格局占优，景气度高于全国，建议关注青松建化、新疆天业、天山股份等 [4][48]

报告行业投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 火电是行业最值得看好且分歧最大的板块，本周北方火电跑赢南方火电，南方电价需观察，煤价呈下跌趋势，二季度火电行业盈利增速值得期待 [1][3][4] 行业数据情况 - 本周涨跌幅：华能国际 -1.2%，华电国际 -0.2%，长江电力 +1.3%，龙源电力 H +1.4%，上证指数 -0.6%，创业板指数 -0.9% [3][4] - 4 月发电增速 0.9%、用电增速 4.7%；全国规上工业发电量 7111 亿度，YOY +0.9%；1 - 4 月工业发电量 29840 亿度，YOY +0.1% [3][4] - 4 月火电 YOY -2.3%、水电 YOY -6.5%、核电 YOY +12.4%、风电 YOY +12.7%，光伏 YOY +16.7% [3][4] - 4 月原煤产量 3.9 亿吨，YOY +3.8% [3][4] - 4 月全社会用电量 7721 亿度，YOY +4.7%；二产/三产/居民 5285/1390/936 亿度，YOY +3.0%/+9.0%/+7.0% [3][4] 蒙西电网情况 - 蒙西电网送电国网，首笔蒙西送北京、天津绿电交易成交电量合计 5561 万度，满足 58 户用户购电需求 [3][4] - 今年 1 - 4 月，蒙西电网新能源供给持续增加，现货市场中新能源日均出清电量达 3.5 亿度，YOY +31%；4 月新能源日均出清电量达 3.9 亿度，YOY +35%，占总出清电量的 46% [3][4] - 现货出清均价由 1 月的 0.344 元/度逐月降至 4 月的 0.153 元/度，4 月现货市场日出清最高价 1.5 元/度，最低价 -0.004 元/度，日最大价差达 1.5 元/度 [3][4] 各省现货市场推进情况 - 上海中长期直接交易已开展分时段交易，下一步推动按日连续开市和带曲线交易；市内绿电交易去年首次开展，后续扩大参与主体范围和交易规模；电力现货市场已开展两次结算试运行，计划年底进入连续结算试运行 [3][4] - 重庆电力现货市场力争 2025 年底转入连续结算试运行，自 2022 年启动建设以来，开展多次试运行，通过价格机制引导储能等新型主体参与市场，实现资源优化配置 [3][4]