报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 24 - 25Q1业绩分化，有变革心的企业迎来发展新阶段，关注代运营企业中从传统代运营向自有品牌转型的企业，如若羽臣 [5] - 化妆品关注持续高增和环比改善两类，医美关注重磅新品已经或有望落地的公司；黄金珠宝关注具备强产品审美力、渠道管控力的公司及传统黄金珠宝公司拐点机会；跨境电商关注多平台布局&有自有海外仓的泛品卖家、具备核心产品力的品牌出海卖家和海外仓等重资产服务商；母婴零售关注门店有调整、业务有延伸的母婴政策直接受益标的 [6] 各行业总结 美容护理 - 行业情况：25年上半年消费情绪回暖，抖音增速仍维持20%以上；24年化妆品社零整体平淡，大促月份虹吸显著，25年1 - 4月化妆品消费情绪回暖，社零+4%；抖音已超过天猫成为化妆品线上第一大平台 [10][16] - 年报&一季报总结：美护板块整体收入表现优于利润表现；化妆品收入端相对稳健、利润端整体下滑，但个股表现分化，传统化妆品龙头和胶原赛道成长性显著；医美上游胶原蛋白延续高景气，传统材料及机构端略承压 [20][18] - 化妆品下半年情况：24年下半年化妆品板块整体收入降速、利润承压，盈利能力下降，部分公司业务主动调整导致单季度亏损影响板块整体 [21] - 化妆品25Q1情况：部分公司降低达播占比；盈利能力方面，25Q1化妆品板块毛利率同比显著提升，销售费用率有所下行，毛销差显著回升，净利率显著回升但尚未恢复至24Q1水平 [24][25] - 投资建议：化妆品关注基本面持续稳定向好、数据持续高增和运营能力领先行业、数据环比改善两类；医美关注重磅新品已经或有望落地的公司 [26] 黄金珠宝 - 重点公司业绩：25Q1部分公司归母净利润同比增速超10%，部分公司负增长 [31] - 复盘：黄金珠宝消费景气度受金价波动影响，2024年3月起金价屡创新高并在高位宽幅震荡，吸引投资性需求，25Q1黄金首饰消费量下滑27%，金条金币消费量同比增加30% [33] - 展望：黄金珠宝正从材料属性转向审美设计，消费者愿意为品牌设计工艺支付溢价，古法金和金镶钻产品引领黄金饰品化趋势 [37] - 盈利预测与估值：给出多家黄金珠宝公司2024 - 2026E的收入、归母净利润及PE等数据 [39] 跨境电商 - 重点公司业绩：25Q1部分公司净利润同比增速超30%，部分公司归母净利润、扣非归母净利润下滑 [43] - 现状：宏观环境波动下个股收入普遍具备韧性，但利润显著分化；收入韧性源于供应链优势下性价比突出和部分品牌形成较强品牌粘性；利润受关税、海运费、汇率等外部环境变化及亚马逊平台投流费用提升影响 [46][49] - 展望：聚焦核心赛道精品化转型，提升品牌力，加强独立站运营；通过产能转移和市场均衡布局降低关税风险 [53] - 盈利预测与估值：给出多家跨境电商公司2024 - 2026E的收入、归母净利及PE等数据 [54] 其他板块（代运营和母婴零售） - 重点公司业绩：部分公司净利润同比增速超30%，部分公司归母净利润、扣非归母净利润下滑 [58][61] - 母婴零售情况：生育政策支持+企业差异化变革，行业格局加速重塑；爱婴室主业增速加快+高达谷子打开想象空间；孩子王全国布局，加盟+直播+AI加速成长 [64] - 盈利预测与估值：给出多家代运营和母婴零售公司2024 - 2026E的收入、归母净利及PE等数据 [65]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 食品饮料板块业绩增速明显放缓，营收和归母净利润增速排名下降，毛利率与净利率同比下降，但部分子板块盈利能力因原材料价格下降和产品结构升级而提升 [1][3] - 各子板块业绩分化明显，白酒处于去库存阶段，啤酒营收利润正增长，大众品板块不同细分行业表现差异大 [4][8][9] - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，行业业绩有望向好，估值有望修复，建议关注白酒和大众食品行业 [10] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业概览 1.1 行情表现 - 2025年初至今食品饮料行业指数下跌0.98%，在申万31个一级子行业中排名第20 [16] 1.2 业绩表现 - 2025年一季度食品饮料营业收入3266.07亿元，同比增长2.46%，增速较去年同期下降4.32pcts，排名下滑8名至第15；归母净利润815.05亿元，同比增长0.28%，增速较去年同期下降15.68pcts，排名下降12位至第19 [17] - 2025年一季度食品饮料板块ROE、毛利率、净利率均同比下降，销售费用率、管理费用率小幅下行，财务费用率、研发费用率略有回升 [23] 2 食品饮料子板块业绩表现 2.1 白酒 - 2025年一季度白酒营收1534.18亿元，同比+1.68%，归母净利润633.92亿元，同比+2.26%，增速较2024年一季度均下降且幅度扩大 [29][30] - 高端白酒业绩增长稳健，2025年一季度营收合计977.36亿元，同比+7.99%，归母净利润合计463.01亿元，同比+8.47%，市场占有率提升 [36] - 次高端白酒整体业绩下滑，2025年一季度营收合计355.67亿元，同比-10.63%，归母净利润合计124.97亿元，同比-14.76% [40] - 中端&大众白酒整体业绩略有下滑，2025年一季度营收合计201.15亿元，同比-2.18%，归母净利润合计45.94亿元，同比-1.03%，酒企分化明显 [41] 2.2 啤酒及其他酒类 2.2.1 啤酒 - 2025Q1啤酒营收201.47亿元，同比+3.73%，归母净利润25.26亿元，同比增长10.89%，营收增速转正，归母净利润增速减缓 [43] - 啤酒板块ROE稳步抬升，2025Q1同比增长0.28pcts至4.31%，毛利率、净利率分别为43.40%、15.37%，同比+2.01pcts、+1.03pcts [45] 2.2.2 其他酒类 - 2025年一季度其他酒类营收29.49亿元，同比-4.33%，归母净利润4.90亿元，同比-1.58% [49] - 2025Q1其他酒类毛利率、净利率分别为55.64%、16.73%，同比+1.40pcts、+0.56pcts，费用率相对稳定 [49] 2.3 乳制品及软饮料 2.3.1 乳制品 - 2025年一季度乳制品营收497.40亿元，同比-0.18%，归母净利润53.44亿元，同比-17.24% [52] - 2025Q1乳制品毛利率、净利率分别为33.05%、10.91%，同比+1.23pcts、-2.07pcts，期间费用率下降 [52] 2.3.2 软饮料 - 2025年一季度软饮料营收102.18亿元，同比+2.41%，归母净利润19.95亿元，同比-3.82% [54] - 2025Q1软饮料毛利率、净利率分别为41.79%、19.56%，同比+2.18pcts、-1.26pcts，期间费用率增加 [55] 2.4 休闲零食 - 2025年一季度休闲零食营收307.86亿元，同比+19.46%，归母净利润13.97亿元，同比-18.09%，公司表现分化 [57] - 2025Q1休闲零食毛利率、净利率分别为22.04%、5.11%，同比-8.28pcts、-3.23pcts，费用率整体下降 [57] 2.5 调味发酵品 - 2025年一季度调味发酵品营收184.85亿元，同比+3.46%，归母净利润35.67亿元，同比+7.31% [59] - 2025Q1调味发酵品毛利率、净利率分别为36.41%、19.52%，同比+1.65pcts、+0.63pcts，费用率波动不大 [59] 2.6 肉制品 - 2025Q1肉制品营收264.61亿元，同比+1.87%，归母净利润13.89亿元，同比+7.30%，经营情况好转 [62] - 2025Q1肉制品毛利率、净利率分别为14.18%、5.59%，同比+0.19pcts、+0.83pcts，费用率小幅上升 [62] 2.7 预加工食品 - 2025Q1预加工食品营收94.27亿元，同比-4.83%，归母净利润7.16亿元，同比-3.31%，业绩增长乏力且分化明显 [64] - 2025年一季度预加工食品毛利率、净利率分别为23.08%、7.64%，同比-0.54pcts、+0.22pcts，费用率小幅波动 [64] 2.8 保健品 - 2025Q1保健品营收39.37亿元，归母净利润6.90亿元，分别较去年同期下降16.88%和24.70%，表现下滑 [65] - 2025Q1保健品毛利率、净利率分别为45.80%、13.78%，同比-9.05pcts、-4.36pcts，销售费用率明显下降 [65] 3 投资建议与风险因素 3.1 投资建议 - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，食品饮料行业业绩有望向好，估值有望修复 [67] - 建议关注白酒行业，尤其是中端和大众价位白酒，以及大众食品行业的乳制品、啤酒、零食、调味品等 [68]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将受益；关注通用电子测量仪器、光刻机真空镀膜设备、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、X射线检测设备、核聚变等领域的投资机会 [3][6] 各部分总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.19 - 5.23)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动、年初至今变动等数据 [14] 行业新闻 - 人形机器人：逐际动力发布TRON 1，融合深度神经网络与多模态感知算法，支持运动模式切换和协同作业；智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准；Figure在宝马X3生产线完成连续20小时轮班；宇树机器人复刻李小龙720度回旋踢；前4月智能机器人销售额同比大增超八成；智元机器人完成新一轮融资 [15][16][17][20][21][22] - AI基建：英伟达等将在法国建设1.4GW数据中心园区；阿里巴巴表示将战略级投入打造全球云计算一张网 [23][24] - 低空经济：4月份智能无人飞行器制造行业增加值增长74.2%；2025第九届世界无人机大会在深圳举行 [25][26] 政府动态 - 人形机器人：习总书记考察洛阳轴承集团；浙江省人民政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》，目标到2027年培育万亿级人工智能核心产业规模，2030年实现技术全球领跑 [27][28] 公司动态 - 人形机器人：景业智能无人机和四足机器人完成核电站试运行作业；小鹏汽车计划2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人；浙江荣泰拟投资2000万元设立全资子公司推进机器人业务；浙江万里扬机器人科技有限公司成立 [29][30][31][32] - 3C设备：奕瑞科技拟扩产硅基OLED微显示背板产能，预计新增产能5,000张/月 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据，包括绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [8][35]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 拜耳农药诉讼不断赔偿金额增长，草甘膦行业格局有望重塑且拐点或出现，草甘膦涨价空间大，草铵膦系列性价比凸显未来需求空间大 [5] 根据相关目录分别进行总结 拜耳农药诉讼情况 - 2018年拜耳630亿美元收购孟山都，旗下“农达”涉致癌争议多次被起诉，全球因草甘膦除草剂致癌诉讼赔偿总额101 - 109亿美元，多数索赔来自草坪和园艺市场用户 [5] - 2020年拜耳支付96亿美元解决大部分“农达”诉讼但未防未来诉讼，近期已登记草甘膦诉讼案增约4000起达约18.1万起，6.7万起待和解 [5] 草甘膦行业格局与价格情况 - 全球草甘膦产能约118万吨/年，拜耳孟山都产能37万吨/年占比31.4%，其余81万吨/年产能集中在中国，供给格局稳定、产能集中度高 [5] - 2022年全球草甘膦产量90万吨，海外主要孟山都产量33.01万吨，若拜耳放弃业务全球产量缩减约36.68%，行业格局有望重塑，国内企业将受益 [5] - 3月13日草甘膦行业召开反内卷会议，在海外供给扰动与国内反内卷行动双重影响下，草甘膦行业拐点或现，生产企业议价与盈利能力有望提高 [5] - 截至2025年5月23日，草甘膦周度库存6.03万吨减6300吨，环比 - 9.46%开始去库；周度毛利润750.22元/吨，近5年历史分位4.16%处于低位 [5] - 草甘膦价格2.33万元/吨，处于过去5年价格分位5.03%，距最高报价8.03万元/吨有约2.5倍上涨空间 [5] 建议关注标的 - 草甘膦相关建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] 草铵膦情况 - 草甘膦和草铵膦均为常用除草剂，草铵膦可部分替代草甘膦，近5年草铵膦价格最高达草甘膦7.2倍，后价差缩小 [5] - 截至2025年5月23日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格4.43/6万元/吨，仅为草甘膦价格1.9/2.6倍，性价比凸显，若草甘膦行业格局重塑有望迎替代市场 [5] - 草铵膦相关建议关注利尔化学 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，后续对美出口扰动有望缓解 [2][14] - 大疆入局扫地机器人短期对行业影响有限，长期有望激发行业创新活力，验证行业高景气 [6][10][12] 相关目录总结 投资建议与投资标的 - 建议关注优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [2][14] - 建议关注出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [2][14] - 建议关注优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [2][14] - 建议关注厨电企业，如老板电器、华帝股份 [2][14] 大疆入局扫地机器人影响 - 短期影响有限，现有头部玩家有护城河，低价格竞争可能性低 [6][7] - 长期激发创新活力，推动行业渗透率提升，现有头部玩家加速技术迭代与产品创新 [6][10] - 验证行业高景气，龙头高投入有望抢占制高点，未来有望实现远期变现 [6][12]

报告行业投资评级 - 评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 4月国民经济顶住压力稳定增长，虽外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，不过外部不稳定不确定因素仍多，国民经济持续回升向好基础需进一步稳固 [8][17] - 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内仅一家个股上涨，其他均下跌，证券行业板块或维持整理格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，装备制造业和高技术制造业增势较好，1 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.4% [9] - 4月全国服务业生产指数同比增长6.0%，现代服务业发展较好，1 - 4月全国服务业生产指数同比增长5.9% [10] - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比增长0.24%，以旧换新相关商品增长较快，1 - 4月社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7% [11] - 1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，制造业投资增长较快，房地产开发投资下降10.3% [12][13] - 4月货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，贸易结构继续优化，1 - 4月货物进出口总额141389亿元，同比增长2.4% [14] - 1 - 4月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [15] - 4月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI涨幅稳定，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降 [16] 市场回顾 - 上周（5.19 - 5.23）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 - 2.26%，板块内1家个股上涨，48家下跌 [2] - 上周证券板块股价涨跌幅前五名为湘财股份、方正证券、国信证券、西南证券、华西证券；后五名为锦龙股份、信达证券、国盛金控、中国银河、东方财富 [3] - 2025年初至上周末，展示了沪深300指数等指数的年内涨跌幅情况 [28] - 本年度证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为湘财股份、中国银河、东吴证券、广发证券、华西证券；后五名为国联民生、哈投股份、第一创业、锦龙股份、东方财富 [31] 本周投资策略 - 因上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内仅一家个股上涨，其他下跌，认为证券行业板块或维持整理格局 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 当前行业智能化升级加速，自动化技术深化应用，未来有望向全域拓展，建议把握 AI 与云计算协同机遇，平衡技术瓶颈及宏观波动风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 亚马逊仓储自动化实践 - 亚马逊推出“火神”机器人承担 75%仓库订单分拣，通过人机协作优化作业安全，创造数百机器人维护类新岗位并启动员工再培训计划，但低技能工种需求下降、高技能维护岗门槛高，且自动化技术推广面临实际应用瓶颈，人机协作模式或将长期集中于大型企业场景 [2] 收入增长稳健，利润显著提升 - 2025 年第一季度亚马逊净销售额达 1556.7 亿美元，同比增长 9%，略超分析师预期，营收增长放缓至两年最低；经营利润同比大幅增长 20.2%至 184.1 亿美元，创单季度历史新高，营业利润率至 11.8%；稀释后每股收益达 1.59 美元，同比增长 62.2%，高于市场预期；核心云业务 AWS 营收同比增长 16.9%，不及分析师预期，营业利润率逆势提升至 39.45%；公司二季度营业利润指引区间为 130 - 175 亿美元，低于市场预期，并警示关税和贸易政策可能影响业绩 [3] AWS 引领增长，广告与订阅服务齐发力 - AWS 2025 年第一季度净销售额达 292.27 亿美元，同比增幅 17%，运营利润 115.47 亿美元，增长 23%，营业利润率提升至 39.5%；广告业务第一季度净销售额 139.21 亿美元，同比增长 18%；订阅服务净销售额 117.15 亿美元，同比增长 9%，主要因 Prime 会员、电子书等非 AWS 订阅服务增长 [4][7] 供应链效率优化与全球物流网络升级支撑低价战略 - 2025 年第一季度物业及设备购置金额为 250.19 亿美元，技术基础设施支出为 229.94 亿美元；服务器折旧年限调整致当期折旧费用增加 2.17 亿美元，但推动闲置算力释放与技术成本优化；第一季度履约支出为 245.93 亿美元；部署“火神”机器人提升仓储自动化水平，国际部门运营利润率从 2.8%提升至 3.0%，跨境履约效率改善为低价战略提供成本空间 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上重点寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益；关注国产化率低的自主可控领域；低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件会是产业发展核心环节；智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿；3D打印随技术成熟将在各领域实现应用打开市场空间；X射线检测设备在医疗健康和工业等领域需求推动下快速发展，核心零部件存在国产化需求；核聚变是能源变革的长期方向 [3][6] 各目录总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.19 - 5.23)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动和年初至今变动等数据 [14] 行业新闻 - 5月20日逐际动力发布TRON 1移动操作拓展套件，融合深度神经网络与多模态感知算法，支持运动模式切换，实现机械臂与移动平台协同作业 [15] - 5月20日智元机器人开源具身智能领域EVAC框架与EWMBench评测基准，构建全新开发范式 [16] - 5月22日Figure人形机器人在宝马X3生产线上完成连续20小时轮班作业，为全球首例工业场景超长时稳定作业机器人 [17] - 5月22日智元机器人发布证券事务主管招聘启事，协助推进IPO相关工作 [18] - 5月23日宇树机器人复刻李小龙720度回旋踢 [19][20] - 5月23日消息，前4月智能机器人销售额同比大增超八成 [21] - 5月24日智元机器人完成新一轮融资，新增股东京东集团和孚腾资本 [22] - 5月19日英伟达等企业将在法国建设1.4GW数据中心园区，总投资85亿欧元 [23] - 5月22日阿里巴巴表示将战略级投入打造全球云计算一张网 [24] - 5月19日消息，4月份智能无人飞行器制造行业增加值增长74.2% [25] - 5月23日2025第九届世界无人机大会在深圳举行 [26] 政府动态 - 5月19日习近平总书记考察洛阳轴承集团 [27] - 5月20日浙江省人民政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》，目标到2027年培育万亿级人工智能核心产业规模，2030年实现技术全球领跑 [28] 公司动态 - 5月21日景业智能无人机和四足机器人圆满完成核电站试运行作业 [29] - 5月21日小鹏汽车计划2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人 [30] - 5月21日浙江荣泰拟投资2000万元设立全资子公司推进机器人业务 [31] - 5月22日浙江万里扬机器人科技有限公司成立 [32] - 5月24日奕瑞科技拟扩产硅基OLED微显示背板产能，预计新增产能5,000张/月 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据，如绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [8][35]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 4月国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好态势，但外部不稳定不确定因素多，需稳固经济回升向好基础，做好内部事情，实施积极宏观政策，提振经济信心，贯通国内经济大循环，加快全国统一大市场建设 [8][17] - 上周证券行业指数涨跌幅落后沪深300指数，板块内仅1家个股上涨，证券行业板块或维持整理格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 工业生产较快增长，4月全国规模以上工业增加值同比增6.1%，装备和高技术制造业增势好 [9] - 服务业平稳增长，4月全国服务业生产指数同比增6.0%，现代服务业发展较好 [10] - 市场销售稳定增长，4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增5.1%，以旧换新相关商品增长快 [11] - 固定资产投资持续扩大，1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增4.0%，制造业投资增长较快 [12] - 货物进出口持续增长，4月货物进出口总额38391亿元，同比增5.6%，贸易结构继续优化 [14] - 就业形势总体稳定，4月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点 [15] - 居民消费价格同比略降，4月全国居民消费价格（CPI）同比降0.1%，核心CPI涨幅稳定 [16] 市场回顾 - 上周（5.19 - 5.23）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 - 2.26%，板块内1家个股上涨，48家下跌 [2][19] - 上周证券板块股价涨跌幅前五名为湘财股份、方正证券、国信证券、西南证券、华西证券；后五名为锦龙股份、信达证券、国盛金控、中国银河、东方财富 [3][20][21] - 2025年初至上周末，证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为湘财股份、中国银河、东吴证券、广发证券、华西证券；后五名为国联民生、哈投股份、第一创业、锦龙股份、东方财富 [31] 本周投资策略 - 证券行业板块或维持整理格局 [4][33]

报告行业投资评级 看好建材行业 [1] 报告的核心观点 2024年建材行业承压下滑，各板块营收和利润同比下滑；2025年一季度分化复苏，水泥与玻纤表现相对较好，行业周期底部供给端变化将带动业绩改善 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 2024年承压下滑，2025Q1分化复苏 2024年营收与利润普遍下滑 - 样本企业合计营收6020.6亿元，同比降14.8%；归母净利润224.3亿元，同比降50.8% [19] - 经营活动现金净流量789.2亿元，较2021年高点降37.7%，净现比3.52逐年上行 [23] - 毛利率20.5%同比降0.6pct企稳，费用率14.2%同比升1.9pct，净利率3.9%同比降2.9pct [26] - 各类减值损失88.6亿元，占营收1.5%、归母净利润39.5% [29] 2025年一季度分化复苏，水泥与玻纤表现相对较好 - 样本企业营收1209.2亿元，同比降3.5%；归母净利润36.2亿元，同比增40.6% [39] - 毛利率19.24%同比降6.28pct，净利率5.69%同比降5.21pct [45] - 经营活动现金净流入 -65.90亿元，同比增35.00%；收现比146.05%同比改善 [48] 分行业：水泥与玻纤在Q1回升趋势显著 水泥：2024年吨净利见底，2025年逐步改善 - 2024年营收2721.4亿元，同比降22.9%；归母净利润103.3亿元，同比降36.5% [53] - 全年产量18.3亿吨，同比降9.4%，企业吨净利降至历史低位 [57] - 经营活动现金净流量448.03亿元，较2021年高点降47.85%，资本开支下降 [61] - Q1营收503.36亿元，同比降7.13%；归母净利润 -1.34亿元，大幅减亏90.2% [68] 玻纤：2024年价格前低后高，改善延续至25Q1 - 2024年营收556.03亿元，同比降2.05%；归母净利润33.02亿元，同比降47.00% [84] - 经营活动现金净流量85.16亿元，同比增13.5%，资本开支连续三年下降 [91] - 2025年Q1营收140.87亿元，同比增25.24%；归母净利润13.17亿元，同比增165.05% [100] 消费建材：需求仍承压，一季度零售端修复趋势较好 - 2024年营收1439.92亿元，同比降4.6%；归母净利润62.34亿元，同比降43.5% [112] - 经营活动现金净流量152.87亿元，同比降19.26%，净现比2.45逐年攀升 [117] - 毛利率26.02%同比降1.57pct，净利率4.56%同比降3.21pct [118] 玻璃：光伏玻璃前弱后强，浮法玻璃持续承压 - 2024年营收564.28亿元，同比降9.74%；归母净利润13.39亿元，同比降73.76% [2] - 2025年Q1营收119.80亿元，同比降17.58%；归母净利润7.10亿元，同比降43.43% [2] 早周期：水泥产业链持续承压，PCCP陆续修复 - 2024年营收440.3亿元，同比降7.5%；归母净利润 -4.3亿元，同比降249.6% [20] - 2025年Q1营收81.26亿元，同比降3.71%；归母净利润 -1.78亿元，同比降343.98% [15] 新材料：业绩承压，看好各类新产品及新应用 - 2024年营收298.72亿元，同比降16.7%；归母净利润16.50亿元，同比降75.4% [15] - 2025年Q1营收69.89亿元，较2021年增2.61%；归母净利润4.00亿元，较2021年降34.87% [15] 投资分析意见 - 水泥：关注海螺水泥、华新水泥等 [2][3] - 玻纤：关注中国巨石、中材科技等 [2][3] - 消费建材：关注北新建材、伟星新材等 [2][3] - 玻璃：关注旗滨集团、南玻A [2][3] - 其他：关注凯盛科技、上海港湾等 [2][3]