就业数据 - 1月美国非农就业人口增加14.3万人，预期16.9万人；失业率降至4.0% [2] - 截止2025年1月，新增非农就业增加14.3万，其中政府增加3.2万，企业增加11.1万 [3] - 1月就业增速回升至1.29% [17] 招聘与职位空缺 - 截止2025年1月31日，招聘计划月均回落至3309人，较12月均值回落3130人 [3] - 截止2024年12月，修正后的非政府部门职位空缺数升至672万，制造业缺口降至42.8万人 [3] 薪资增速 - 截止2025年1月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.8%，较12月修正前回落0.1个百分点 [4] - 12月商品生产薪资增速+4.3%，回升0.1pct；服务生产+3.5%，回落0.2pct [4] 行业表现 - 汽车行业新增招聘增多，工业商业及金融业职位新增招聘减少 [3] - 教育保健和服务业新增就业保持相对高的增量，信息服务业1月新增就业减少至0.2万 [3] 风险提示 - 存在经济数据短期波动风险和上游价格快速上涨风险 [5]

CPI情况 - 1月CPI同比上涨0.5%，涨幅回升且略高于预期，环比涨0.7%持续回升[2][12] - 1月交通和通信、其他用品和服务、教育文化和娱乐价格环比分别增长1.7%、1.6%、1.5%，食品烟酒环比提高0.9%，衣着环比降0.4% [4][14] - 12月其他用品和服务价格同比涨5.4%，交通和通信同比降0.6%且跌幅收窄[4][14] PPI情况 - 1月PPI同比降2.3%，跌幅持平略弱预期，环比降0.2%较前值回落[2][12] - 1月生产资料同比降2.6%，环比降0.2%；生活资料同比降1.2%跌幅回升，环比增0.0% [5][21] - 1月石油天然气开采价格同比降1.3%，石油等燃料加工同比降6.2%，有色金属矿采选业同比涨18.9%，有金冶炼和压延加工同比涨9.3% [6][28] 食品细分项情况 - 1月鲜菜、鲜果、水产品、猪肉价格环比分别上涨5.9%、3.3%、2.7%、1.0%，酒价格环比降0.8% [15][18] 风险提示 - 宏观变化超预期、地缘政治突发情况、海外市场大幅波动等[7][32]

物价情况 - 2025年1月全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，畜肉类、鲜菜价格上涨，粮食价格下降[3][48] - 2025年1月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%；购进价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%[3][57] - 有色金属在出厂和购进价格中同比和环比涨幅均居首[3][61] 制造业情况 - 2025年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0%，生产和新订单指数下降，但部分行业仍处扩张区间[3] - 价格指数双双回升，企业预期回升明显，生产经营活动预期指数为55.3%，比上月上升2.0个百分点[3] 工业企业情况 - 2024年全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%，营业收入137.77万亿元，比上年增长2.1%，12月单月利润同比增长11%[32] - 2024年采矿业利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7897.6亿元，增长14.5%[37] 房地产情况 - 12月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.8%，降幅收窄0.5%，环比上涨0.2%；二、三线城市同比分别下降5.4%和6.2%，降幅收窄，二线环比持平，三线环比下降0.2%，降幅收窄0.1%[63] - 12月一线城市二手住宅销售价格同比下降6.7%，降幅收窄1.3%，环比上升0.3%，涨幅回落0.1%；二、三线城市同比分别下降7.9%和8.4%，降幅收窄，二线环比下降0.3%，降幅扩大0.1%，三线环比下降0.4%，降幅收窄0.1%[68]

CPI情况 - 2025年1月CPI同比增长0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，环比由持平转为上涨0.7%[1][3] - 核心CPI同比连续四个月回升，本月环比涨0.5%，同比涨0.6%，涨幅均扩大[3] - 食品、国际原油和黄金、服务价格分别影响CPI环比上涨约0.24、0.1、0.37个百分点，占总涨幅三成多、约一成、五成多[2][5] PPI情况 - 2025年1月PPI环比降0.2%，降幅扩大0.1个百分点，同比降2.3%，持平上月[13] - 生产资料价格转降0.2%，生活资料价格转平，得益于耐用消费品价格反弹[13] - 国际油价上行和汽车制造业价格正增长是PPI环比支撑因素，煤炭、建材等行业是拖累因素[2][13][14] 风险提示 - 美国对华大幅加征关税、国际油价大幅下跌、稳增长落地效果不达预期等风险[2][18]

指数情况 - 截至2025年2月9日，本周ECI供给指数为50.13%，较节前回落0.28个百分点；需求指数为49.84%，较节前回落0.04个百分点[1][4] - 2月第一周高频数据显示，ECI供给指数较1月回落0.32个百分点；需求指数较1月回落0.05个百分点[1][6] - 截至2025年2月9日，本周ELI指数为 - 1.18%，较上周回升0.03个百分点[1][11] 经济现状 - 工业生产节后修复弱于去年同期，北上广深初七至初十人口净流入指数均值较去年同期分别回落10.84%、14.21%、11.67%和9.04%[1][6] - 消费方面，春节前三天手机品类成交同比增长超50%，1月乘用车零售同比回落9%、环比回落30%[1][6] - 预计2025年1月新增贷款4.7 - 4.9万亿，同比少增约2000 - 200亿元，社融增长6.8万亿左右，同比多增约3000亿元，存量增速稳定在8.0%[1][14] 高频数据 - 本周主要行业开工率环比有升有降，库存有增有减，负荷率有升有降[15][16][18] - 1月乘用车市场零售同比回落9.0%，新能源车市场零售同比增长17%，本周航班执飞率和地铁日均客运量环比回升[23][25] - 2月5日石油沥青装置开工率环比回落2.30个百分点，本周30大中城市商品房成交面积环比回升290.37%[30] 政策与风险 - 本周央行货币净回笼10213.0亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[47] - 本周出台多项政策，涉及关税、物流、资本市场等领域[54] - 存在短期“抢出口”、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[1][56]

经济增长 - 春节后国内经济增长动能进入上行趋势，国信高频宏观扩散指数 A 转为正值，指数 B 小幅上升，投资领域景气上升[1][12][14] - 春节后指数 B 季节性回升，平均每周上升 0.17，本周标准化后上行 0.14，经济增长动能环比较节前明显改善[1][12][14] 资产价格 - 预计 2025 年 2 月 14 日所在周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[1][12][20] - 2025 年 2 月 7 日所在周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差达 73BP，历史分位数约为 99.2%[18] 物价走势 - 预计 2025 年 2 月 CPI 食品环比约 0.5%，非食品环比约 -0.1%，整体环比约为零，同比或回落至 -0.5%[2][12][35] - 2025 年 2 月 1 日至 7 日，农业部农产品批发价格 200 指数拟合值较上周下跌 0.4%，非食品综合高频指数较上周上涨 0.1%[22][23][30] - 预计 2025 年 2 月国内 PPI 环比约 0.1%，同比回升至 -2.0%[2][13][37] - 2025 年 1 月中旬流通领域生产资料价格总指数较上旬上涨 0.8%[36]

1月通胀数据情况 - 1月CPI同比+0.5%，预期+0.5%，前值+0.1%；PPI同比-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3%[2][11] - 1月CPI同比较前值上升0.4个百分点至+0.5%，环比较前值上升0.7个百分点至+0.7%[3][12] - 1月PPI同比持平于前值，为-2.3%，环比降幅扩大，环比较前值下降0.1个百分点至-0.2%[6][27] CPI变动原因 - 1月CPI食品项环比由负转正，较前值上升1.9个百分点至+1.3%，鲜菜、猪肉价格受供需影响有不同表现[4][13] - 1月CPI非食品环比较前值上升0.5个百分点至0.6%，核心CPI环比连续两个月超季节性回升，实物与服务消费均回暖[5][17][19] PPI变动原因 - 能源方面，中东局势使石油链产品价格环比涨幅扩大，煤炭开采和洗选业环比回落[6][31] - 金属方面，需求平淡使黑色、有色金属冶炼压延环比较前值下降，非金属矿物制品业环比由正转负[6][31] 后续通胀预测 - 预计2月CPI环比0.2%左右，同比-0.3%左右，2025年全年平均同比上修至0%-1%区间[7][33][34] - 预计2月PPI环比回升，同比降幅收窄，2025年全年平均同比在-1%-0%区间[7][35] 风险提示 - 政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期[7][37]

市场表现 - 节后首周A股指数整体上涨，沪深300指数涨1.98%，创业板指涨5.36%，中证1000涨4.93%，中小板指涨4.74%，仅上证红利跌1.64%[2][8][12][31] - 大宗商品期货指数涨1.70%，油脂油料、有色金属等上涨，煤焦钢矿、能源等下跌[39] - 人民币兑美元中间价下行6BP至7.1699，对英镑、瑞郎等升值，对美元、欧元等贬值[45] 经济数据 - 2025年1月制造业PMI为49.1%，环比回落1.0个百分点，非制造业PMI为50.2%，环比降2.0个百分点，综合PMI为50.1%，环比降2.1个百分点[20] - 春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增10.8%，家电、音像器材同比增166.4%，手机等通讯器材同比增181.9%[5][18] - 美国1月非农就业人数增加14.3万人，失业率为4.0%[5][63] 政策动态 - 2月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10%[19] - 证监会发布资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见，提出八方面18条政策措施[21] - 财政部2月19日将在香港发行2025年第一期人民币国债，规模125亿元[38] 资产配置建议 - 一季度“政策组合拳”有望发力，维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币[1][3][68] - 股票关注“增量”政策落实情况，超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，低配；货币收益率在2%上下波动，低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，标配；外汇中国经济基本面支撑汇率宽幅波动，标配[5][69]

CPI情况 - 1月CPI环比增长0.7%，同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长1.1%，消费品价格同比增长0.1%[2] - 1月食品价格环比上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占总涨幅三成多；同比上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.07个百分点[2][4] - 1月服务价格环比上涨0.9%，影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占环比总涨幅五成多；同比上涨1.1%，影响CPI同比上涨约0.42个百分点[2][5] - 受春节效应退坡和基数走高影响，预计2月CPI同比增速或从1月的0.5%回落至0.2%，2025年整体波动上行但幅度偏弱[2][6] PPI情况 - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料同比下降2.6%，生活资料同比下降1.2%，PPIRM同比下降2.3%[2][18] - 1月工业生产淡季，10个行业合计影响PPI同比下降约2.11个百分点，超总降幅九成[2][19] - 因2024年1 - 4月PPI环比负增长和稳增长政策，预计PPI同比持续上行，但2025年全年上行趋势偏缓[2][20] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][31]

特朗普关税政策特点及团队情况 - 特朗普关税政策频繁、多变，其核心团队意见不统一，存在传统经济民族主义者、新兴商人势力和中间平衡派[3] 关税政策用途及案例 - 关税作为谈判手段，如1月26日因哥伦比亚不允许美国航班入境对其加征25%关税，后达成协议取消[4] - 关税作为平衡财政手段，特朗普上台后多次强调但目前实施较少，目标长期且有制度设计难度[4] - 关税用于平衡贸易，如可能实施“对等关税”，1月31日表示因欧盟拒绝进口美国产品将对其征收关税[4] - 科技、安全问题目前不是关税主要任务，但就职首日签署备忘录提出加强战略技术出口控制等[5] 不同地区关税情况 - 加拿大/墨西哥：关税是谈判手段，2月1日宣布加征25%关税，后推迟1个月执行，预计3月4日或“缩水”甚至取消[5] - 欧盟、日韩：是平衡贸易主要对象，就职100天内对欧盟平衡贸易的关税可能落地[7] - 中国：关税政策复杂，或要求继续履行贸易协议、加强芬太尼管控等，科技竞争和国家安全议题可能下半年或明年发酵[7] 近期关注节点 - 最快2月中旬对计算机芯片等加关税；4月1日提交对华贸易审查结果；4月4日TikTok禁令宽限期到期；7月20日前承诺结束中东冲突[8] 加征关税对美国经济影响 - 情景一（加墨额外加25%）：不反制时2025 - 2027年通胀分别为+0.43、+0.18、+0.05，实际GDP为 - 0.04、 - 0.23、 - 0.26；反制时通胀为+0.86、+0.38、+0.09，实际GDP为 - 0.11、 - 0.50、 - 0.55[13] - 情景二（中国额外加10%）：不反制时2025 - 2027年通胀分别为+0.06、+0.03、+0.01，实际GDP为+0.01、 - 0.02、 - 0.03；反制时通胀为+0.12、+0.05、+0.02，实际GDP为 - 0.01、 - 0.06、 - 0.07[13] - 情景三（加墨额外加25% + 中国额外加10%）：不反制时2025 - 2027年通胀分别为+0.54、+0.24、+0.07，实际GDP为 - 0.06、 - 0.3、 - 0.33[13]