投资评级 - 维持"买入"评级 火炬电子6个月投资评级为买入 当前股价40 04元[5] 核心观点 - 行业景气度逐步改善 市场需求呈现增长态势 电子元器件领域迎来积极转变[1] - 十四五规划最后一年有望释放延迟订单 十五五规划初期新装备带来新一轮备货周期[2] - 新一代航空装备亮相 陶瓷材料作为基础支撑具有重大战略意义 市场空间广阔[3] - 公司阿尔法优势或将进一步凸显 受益于元器件营收增长和新材料业务快速成长[3] 财务表现 - 2025年H1总营业收入17 72亿元 同比增长24 2% 归母净利润2 61亿元 同比增长59 04%[1] - Q2营收10 10亿元 同比增长30 29% 环比增长32 52% 归母净利润1 55亿元 同比增长71 78% 环比增长44 93%[1] - 期间费用率16 14% 同比下降2 85个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别下降0 75/1 06/0 74/0 3个百分点[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5 02/7 22/9 05亿元 对应PE分别为37 92/26 36/21 04倍[3] 业务板块分析 - 自产元器件业务收入6 92亿元 同比增长27 62% 高电压大容量微波芯片电容器等订单同比翻番 晶圆销售量突破历史峰值[2] - 新材料板块收入1 33亿元 同比增长101 88% 聚碳硅烷 纤维材料等核心产品在下游应用取得阶段性进展 形成持续稳定供应[3] - 我军信息化进程加深 补齐电子对抗 军工数据链等技术领域短板 对板块有重要牵引作用[2] 增长驱动因素 - 新一轮装备备货周期启动 订单恢复带来业绩复苏[2] - 陶瓷材料在新一代装备中加速渗透 公司作为上游核心供应商卡位优势明显[3] - 公司费用管控能力显著提升 整体费用率均有所下降[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][7] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业收入78.02亿元同比微增1% 归母净利润5.43亿元同比大幅增长23% [7] - 外销业务表现稳健 实现收入60.7亿元同比增长2% 印尼基地产能有效对冲北美关税影响 [7] - 家具电器品类增长亮眼 收入14.7亿元同比增长13% 大客户增量订单贡献显著 [7] - 毛利率保持稳定 小家电行业毛利率同比微增0.06个百分点至21.49% [7] - 汇率波动影响财务费用 衍生品投资损失及汇兑收益同比减少约7087万元和3384万元 [7] 财务表现 - 2025H1每股收益0.67元 预计全年达1.41元 [6] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为11.46/12.30/13.25亿元 [6][7] - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为178.51/191.70/205.97亿元 [6] - 估值水平合理 对应2025-2027年市盈率分别为12/11/10倍 [6][7] 业务发展 - 内销收入17.3亿元同比下降4% 以旧换新政策提供阶段性支撑 [7] - 咖啡机赛道保持领先地位 2024年设立电器研究院拓展商用机/个人护理/宠物电器等新品类 [7] - 厨房电器收入52.8亿元同比下降1% 其他产品收入9.0亿元同比下降6% [7] - 费用管控有效 销售/管理/研发费用率分别同比+0.20/-0.23/-0.28个百分点 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][6] 核心观点 - 主业持续向好 宠物生态圈建设日益完善 [2] - 2025年上半年营业收入17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [4] - 经济动物动保板块保持快速增长 禽用生物制品收入6.11亿元(同比+24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比+110.55%) [5] - 伴侣动物动保板块收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% 取得6项临床试验批件 包括全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件 [5] - 宠物医疗生态圈建设成效显著 自有产品供应链出货量同比增长超40% [5] - 调整2025-2027年盈利预测 预计营业收入36.35/41.75/46.49亿元 归母净利润4.59/5.51/6.29亿元 [5][6][7] 财务表现 - 2025H1营业收入17.08亿元(同比+20.53%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.59%) [4] - 2025Q2营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [4] - 预测2025年营业收入36.35亿元(同比+18.39%) 归母净利润4.59亿元(同比+52.71%) [5][7] - 预测2026年营业收入41.75亿元(同比+14.88%) 归母净利润5.51亿元(同比+20.04%) [5][7] - 预测2027年营业收入46.49亿元(同比+11.35%) 归母净利润6.29亿元(同比+14.04%) [5][7] - 当前股价22.48元 对应PE分别为23x(2025E)/19x(2026E)/17x(2027E) [6][7] 业务板块表现 - 禽用生物制品收入6.11亿元 同比增长24.71% [5] - 制剂及原料药收入5.18亿元 同比增长7.89% [5] - 畜用生物制品收入1.36亿元 同比增长110.55% [5] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] 研发创新 - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% [5] - 取得6项临床试验批件 包括猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗(RPS1903)等 [5] - 建成成熟的兽用mRNA疫苗研发平台 [5] 战略发展 - 聚焦大客户战略 持续扩大市场份额 [5] - 构建全国性宠物医疗供应链服务体系 [5] - 推进"三瑞齐发"生态建设 依托"产品+供应链+医疗"产业护城河优势 [5] - 与丽珠制药旗下"毛孩子动物保健"签署战略合作协议 [5] 市场数据 - 当前价格22.48元 52周价格区间11.25-28.90元 [3] - 总市值10,447.69百万 流通市值7,529.95百万 [3] - 总股本46,475.47万股 流通股本33,496.20万股 [3] - 日均成交额307.80百万 近一月换手率3.06% [3]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4] - 6个月目标价150元 [4][7] - 当前股价117.99元 [7] 核心观点 - 公司经营迎来拐点，2025Q2实现归母净利润0.33亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.19亿元（扭亏为盈）[1] - 汽车电子产品业务持续高速增长，2025H1电子产品业务营收25.46亿元（同比+51.5%）[12] - 域控技术加速升级，物理区域控制器产品实现100万套下线，智能驾驶域控制器将于年底量产 [3] - 盈利能力显著改善，2025Q2毛利率24.64%（剔除会计准则变动影响同比+4.93pct，环比+3.25pct）[12] 财务表现 - 2025H1营收29.1亿元（同比+43.48%），2025Q2营收15.8亿元（同比+38.9%，环比+18.98%）[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为72亿元、90亿元、108亿元 [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.1亿元、1.8亿元、4.9亿元 [4][13] - 2025Q2期间费用3.49亿元（同比-15.26%，环比-20.91%），费用率从Q1的33.18%下降至22.05% [12] 业务进展 - 为小米配套前、左、右区域控制器及5G T-BOX等产品 [12] - 为小鹏MONA MO3配套中央计算平台CCP与智能驾驶辅助系统ADAS产品 [12] - 物理区域控制器市场份额达18.07%（2025年1-5月） [12] - 车身域控产品持续获得新定点，底盘域控定点新一代车型项目 [3] 运营效率 - 员工总数较24年末减少648人 [12] - 研发费用率预计从2025年的14.8%降至2027年的10.5% [14] - 流动资产周转天数从2024年的406天降至2027年的307天 [14]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司1H25业绩大幅增长 营收17.03亿元 YOY +481.2% 归母净利润1.16亿元 较1H24的-0.74亿元扭亏为盈 [1] - 2Q25单季度表现强劲 营收13.51亿元 YOY +530.2% QOQ +284.1% 归母净利润1.33亿元 同比环比均扭亏 [1] - 母公司业绩快速修复 1H25营收14.38亿元（1H24仅1144万元） 净利润1.07亿元（1H24为-4916万元） [2] - 子公司中兵航联表现突出 营收1.22亿元 YOY +1.8% 净利润2023万元 YOY +25.7% [2] - 公司是导航控制和弹药信息化核心供应商 把握装备智能化/无人化趋势 在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等领域深化布局 [4] 财务表现 - 1H25毛利率22.3% 同比下滑17.8ppt 净利率6.4% 同比提升34.1ppt [1] - 期间费用率16.2% 同比减少63.0ppt 其中研发费用1.4亿元 YOY +29.0% [3] - 2Q25末应收账款及票据55.4亿元 较年初增18.8% 存货6.2亿元 较年初增14.3% [3] - 1H25经营活动净现金流-6.8亿元 较去年同期的-11.1亿元改善 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.61亿元/3.84亿元/5.04亿元 YOY +341.6%/+47.3%/+31.3% [4][5] - 对应2025-2027年PE为92x/62x/48x [4][5] - 预计2025-2027年营收分别为51.69亿元/67.02亿元/83.63亿元 增长率88.1%/29.7%/24.8% [5][10] - 预计毛利率持续改善 从2024年22.64%提升至2027年25.12% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入31.88亿元，同比增长18.20%，归母净利润6.17亿元，同比增长23.71%，利润增速显著快于收入增速 [5] - 小分子商业化订单储备丰富，新兴业务延续高增长势头，化学大分子和生物药CDMO等业务高速增长，下半年仍有望保持较高增速 [9] - 公司调整全年盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为66.83亿元、76.23亿元、87.58亿元，同比增长15.1%、14.1%、14.9%，归母净利润分别为12.59亿元、14.09亿元、16.57亿元，同比增长32.7%、11.9%、17.7% [9][12] 财务表现 - 2025年上半年小分子CDMO实现收入24.29亿元，同比增长10.6%，毛利率47.8%，提升0.6个百分点 [6] - 新兴业务2025年上半年实现收入7.56亿元，同比增长51.22%，毛利率29.79%，提升9.5个百分点 [7] - 分地区看，上半年美国市场收入17.89亿元，同比增长0.45%，欧洲市场收入5.48亿元，同比增长200%，国内市场收入7.13亿元，同比增长3.44% [8] 业务进展 - 小分子业务上半年交付商业项目44个，截至8月25日，预计2025年下半年PPQ项目有11个 [6] - 新兴业务截至8月25日在手订单金额同比增长超40%，预计2025年下半年PPQ项目达9个 [7] - 化学大分子业务上半年同比增长超130%，预计下半年收入保持翻倍以上增速，PPQ项目预计达5个，多肽固相合成产能约30,000L，预计25年底达44,000L [7] - 生物大分子业务上半年收入0.90亿元，同比增长70.74%，进行中项目有5个处在BLA阶段，有望全年实现翻倍以上增长 [7] - 制剂业务上半年收入1.18亿元，同比增长7.8%，在手订单同比增长超35%，预充针和卡式瓶制剂车间预计25Q4陆续投产 [7] - 临床CRO业务上半年收入1.39亿元，同比增长44.8%，临床II期及以后项目数量达95个 [7] - 海外产能建设稳步推进，Sandwich Site上半年交付4个研发项目及完成首个生产订单交付 [8] 估值指标 - 当前总市值370亿元，流通市值326亿元，总股本361百万股，流通股本317百万股，流通股比例87.92% [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.49元、3.91元、4.60元，P/E分别为29.41、26.29、22.34，P/B分别为2.16、2.01、1.87 [12]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 2025H1成本管控较佳 未来优质项目逐步投产将增厚公司业绩 [2] - 公司长协定价为主 煤炭业务经营有望稳健向好 [11] - 煤炭、煤化工、火电板块仍有产能增量 未来成长空间可期 [11] 财务表现 - 2025H1实现营业收入206.12亿元 同比-45% [6] - 2025H1归母净利润10.32亿元 同比-65% [6] - 2025Q2实现营业收入100.5亿元 环比-5% [6] - 2025Q2归母净利润3.4亿元 环比-51% [6] - 加权平均净资产收益率2.4% 同比减少4.9pct [6] 煤炭业务表现 - 2025H1生产商品煤891万吨 同比-14% [7] - 2025H1对外销售商品煤648万吨 同比-19% [7] - 商品煤单位价格835元/吨 同比-25% [7] - 吨煤成本469元/吨 同比-13% [7] - 吨煤毛利366元/吨 同比-36% [7] - 2025Q2商品煤产量460万吨 环比+7% [7] - 2025Q2对外销售商品煤350万吨 环比+18% [7] - 2025Q2商品煤单位价格748元/吨 环比-20% [7] - 2025Q2吨煤成本426元/吨 环比-18% [7] - 2025Q2吨煤毛利322元/吨 环比-23% [7] - 2025Q2煤炭业务毛利11.3亿元 环比-9% [7] 煤化工业务表现 - 2025H1焦炭产量171万吨 同比+1% [8] - 2025H1焦炭销量168万吨 同比-1% [8] - 焦炭单位价格1418元/吨 同比-33% [8] - 2025H1甲醇产量31万吨 同比+91% [8] - 2025H1甲醇销量12万吨 同比-2% [8] - 甲醇单位价格2133元/吨 同比-2% [8] - 2025H1乙醇产量23万吨 同比+203% [8] - 2025H1乙醇销量22万吨 同比+246% [8] - 乙醇单位售价4896元/吨 同比-9% [8] - 2025Q2焦炭产量97万吨 环比+30% [8] - 2025Q2焦炭销量98万吨 环比+40% [8] - 2025Q2焦炭单位价格1361元/吨 环比-9% [8] - 2025Q2甲醇产量19万吨 环比+58% [9] - 2025Q2甲醇销量7万吨 环比+68% [9] - 2025Q2甲醇单位价格2070元/吨 环比-7% [9] - 2025Q2乙醇产量13万吨 环比+39% [9] - 2025Q2乙醇销量13万吨 环比+41% [9] - 2025Q2乙醇单位售价4979元/吨 环比+4% [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入627.35亿元 同比-5% [10][11] - 预计2026年营业收入671.93亿元 同比+7% [10][11] - 预计2027年营业收入699.69亿元 同比+4% [10][11] - 预计2025年归母净利润29.75亿元 同比-39% [10][11] - 预计2026年归母净利润36.73亿元 同比+23% [10][11] - 预计2027年归母净利润40.76亿元 同比+11% [10][11] - 预计2025年EPS 1.10元 [10][11] - 预计2026年EPS 1.36元 [10][11] - 预计2027年EPS 1.51元 [10][11] - 当前股价对应2025年PE 11.45倍 [10][11] - 当前股价对应2026年PE 9.28倍 [10][11] - 当前股价对应2027年PE 8.36倍 [10][11] 产能扩张计划 - 陶忽图煤矿预计2026H1建成投产 [11] - 信湖煤矿2024年底已进行系统性恢复工作 [11] - 2×660MW超超临界燃煤发电机组项目力争年底前实现双机双投 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7][8] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入71.68亿元，同比+16.52%，归母净利润4.41亿元，同比+9.53% [4] - 2025年Q2营业收入37.51亿元，同环比+17.89%/+9.81%，归母净利润2.29亿元，同环比+8.3%/+7.79% [4][7] - 商用车及非道路业务收入24亿元，同比+4%，毛利率24.2%，同比+1.27pct [7] - 乘用车业务收入38亿元，同比+20%，毛利率14.94%，同比-1.75pct [7] 业务板块进展 - 数据中心液冷产品布局完善，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔等 [7] - 形成"3+3+N"数据中心客户布局，项目合作取得积极进展 [7] - 机器人领域研发聚焦人形机器人关节模组和热管理模组等关键技术 [7] 市场表现与估值 - 当前股价37.37元，总市值31,196.37百万，流通市值29,305.30百万 [6] - 近1月/3月/12月股价涨幅分别为25.2%/48.8%/151.1%，显著跑赢沪深300指数 [6] - 2025年预测EPS 1.26元，对应P/E 29.74倍 [9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入150/171/194亿元，同比增速18%/14%/14% [7][9] - 预计归母净利润10.49/13.03/15.57亿元，同比增速34%/24%/19% [7][9] - 预计ROE持续提升至16%，毛利率稳定在20%-21%区间 [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 公司为硅料环节领先企业 良好的成本控制能力与资金实力有望帮助公司穿越周期 [4] - 精细化管理有效降本 现金成本降至37.66元/kg 同比下降6.6% [2] - 资金储备充足达120.9亿元 资产负债率低至8.04% 无任何有息负债 [3] 财务表现 - 25H1营业收入14.70亿元 同比-67.93% 归母净利润-11.47亿元 [1] - 25Q2营业收入5.63亿元 同比-64.87% 环比-37.96% 归母净利润-5.89亿元 [1] - 预计25-27年营收分别为38.53/84.78/122.06亿元 归母净利润分别为-15.31/7.91/15.11亿元 [4] - 预计26-27年PE为79x/42x [4] 经营策略 - 积极响应"反内卷"倡议 主动实施减产策略 [2] - 25H1多晶硅产量5.08万吨 同比下降60% 销量4.61万吨 同比下降52% [2] - 预计25Q3产量2.7-3万吨 25年全年产量11-13万吨 [2] - 现金亏损及经营活动净流出较去年同期大幅下降 [2] 财务健康状况 - 货币资金+银行承兑票据+定期存款+结构性存款合计120.9亿元 [3] - 资产负债率8.04% 无有息负债 [3] - 流动比率4.41-6.03 速动比率1.48-2.33 现金比率0.53-1.51 [12] - 预计26年毛利率19.31% 27年提升至22.16% [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司虽受煤价下行影响业绩短期承压 但现金奶牛属性强且具备高分红基础 股息投资价值较高 [3] - 2025年上半年营业收入同比下降14.19%至779.83亿元 归母净利润同比下降31.18%至76.38亿元 [1] - 2025年第二季度归母净利润同比下降52.0%至28.34亿元 环比下降41.02% 主要受所得税率环比增加12.1个百分点影响 [1] - 交易性金融资产规模环比下降52.54%至27.02亿元 对利润影响减弱 [1] - 自产煤销量同比增长2.87%至8016.48万吨 贸易煤销量同比下降2.33%至4582.43万吨 [2] - 煤炭综合售价同比下降23.81%至439.67元/吨 自产煤单位成本保持稳健 同比下降0.49%至280元/吨 [2] - 电力业务呈现复苏态势 2025年第二季度售电量同比增长3.28%至84.74亿千瓦时 环比增长4.04% [3] - 中期分红比例5% 每股派现0.039元 股息率0.18% [3] 财务表现 - 2025年上半年公允价值变动收益4.47亿元 [1] - 2025年第二季度所得税费用18亿元 环比增长55.06% [1] - 2025年第二季度自产煤销量3954.67万吨 环比增长2.7% [2] - 2025年上半年发电完全成本342.59元/兆瓦时 同比微增0.01% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为179.74/196.92/235.62亿元 对应EPS为1.85/2.03/2.43元 [3][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12/11/9倍 PB分别为2.1/2.0/1.8倍 [3][5][11] 经营数据 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增长1.15% [2] - 2025年上半年煤炭销量12598.92万吨 同比增长0.92% [2] - 2025年第二季度煤炭产量4345.87万吨 环比下降1.1% [2] - 2025年上半年总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [3] - 电力售价407.64元/兆瓦时 同比增加0.19% [3]