报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [14] 报告核心观点 - 碳化硅产业正经历“新旧动能切换”与“供给格局重塑”的双重跃迁，行业迎来历史性拐点 [5] - 需求侧：应用场景从新能源汽车、光伏等传统领域加速向AI芯片散热延伸，形成“算力新需求高增”与“新能源基本盘稳健”的双轮驱动格局 [5][13] - 供给侧：国内企业率先突破12英寸衬底全品类研发并推进中试量产，而海外龙头Wolfspeed因持续巨额亏损进入破产重组，全球供应链主导权加速向中国转移 [5][13] - 国内具备技术、产能和客户优势的衬底龙头企业，有望充分攫取“算力β（行业增长）+国产α（份额提升）”双重红利，推动碳化硅从材料供应商跃升为算力基础设施核心赋能者，开启量价齐升的进击式成长新周期 [5][13] AI算力需求爆发与散热瓶颈 - **算力需求爆发式增长**：AI模型参数呈指数级扩张，训练所需数据量已突破TB级并向PB级迈进，催生对高性能计算硬件的刚性需求 [26][27] - **算力需求长期空间巨大**：华为预测到2035年全社会算力需求将提升10万倍，中国智能算力规模预计在2023-2028年间以46.2%的年复合增长率扩张，2028年将达到2781.9 EFLOPS [27][32] - **芯片性能提升面临三重瓶颈**： - **经济性**：先进制程成本攀升，5nm节点芯片设计成本高达5.42亿美元，晶圆价格突破1.2万美元/片 [40][41] - **技术性**：晶体管微缩逼近物理极限，量子隧穿与漏电效应凸显，登纳德缩放定律失效 [40][45] - **性能增益**：单线程性能增长自2010年后基本持平，依赖多核堆叠 [46][48] - **先进封装成为关键路径**：以Chiplet、2.5D/3D封装（如台积电CoWoS）为代表的系统级集成技术，成为突破算力瓶颈的核心，但同时也带来了新的“功耗墙”挑战 [50][51][63] - **“功耗墙”成为核心瓶颈**：AI芯片功耗急剧上升，英伟达H100 TDP达700W，Blackwell架构B200达1000-1200W，预计2027年Rubin架构将逼近2000W，局部热流密度剧增严重制约性能释放与长期稳定性 [63][64][66] 碳化硅作为散热材料的优势 - **材料性能卓越**：碳化硅热导率达4.9 W/cm·K，约为硅材料（1.5 W/cm·K）的3倍，同时具备低热膨胀系数、高杨氏模量和良好的化学稳定性，兼具卓越导热性与结构稳定性 [12][97][99] - **加工与产业化优势明显**： - **对比金刚石**：规避了金刚石生长速度慢（每小时仅1–2微米）、加工成本高、掺杂工艺难等产业化障碍 [12][84] - **工艺兼容性好**：依托6-8英寸晶圆成熟产线，技术迁移风险低，产业化路径清晰且具备规模化落地基础 [12] - **通孔加工能力优异**：激光辅助通孔技术可精准构建高纵横比三维热通道，优化热流路径 [12][100] - **结构稳定性更优**：应力测试证实，碳化硅在径向应力与轴向应变控制上全面优于硅基方案，有利于减少封装翘曲、维持散热效率、保障互连结构稳定性 [12][106][108] 碳化硅市场需求与成长动力 - **新旧动能切换，市场进击再成长**：行业从新能源驱动转向“新能源+算力”双轮驱动，进入长期高增长通道 [112][138] - **AI散热催生全新增量市场**： - **潜在空间巨大**：台积电CoWoS产能预计2026年达100万片/月，若30%采用碳化硅中介层方案，潜在市场规模超9亿美元；若全面替代，空间可达30亿美元以上 [13][124][130] - **需求具备长期高增特征**：受大模型迭代、生成式AI普及驱动，AI算力需求仍处指数级上升通道，形成“算力→功耗→散热→材料”的正向循环 [124][131] - **传统下游市场稳健增长**： - **半绝缘型衬底（射频）**：全球半绝缘型碳化硅基射频器件市场规模预计从2024年的11.2亿美元增长至2030年的32亿美元，五年复合增长率19.2% [112] - **导电型衬底（功率）**：在新能源汽车、光伏、工业等领域渗透率持续提升，是碳化硅的基本盘 [114] - **整体衬底市场高速扩张**：全球碳化硅衬底市场规模（按销售收入）预计从2020年的30亿元人民币增长至2030年的585亿元人民币，年复合增长率达37.1% [133] 供给格局重塑与国产机遇 - **国内技术实现重大突破**：国内头部企业已率先突破12英寸碳化硅衬底全品类（半绝缘型、N型、P型）研发，并推进中试验证与量产准备 [5][138][139] - **国内产能加速落地**：天岳先进、晶盛机电、三安光电等企业已公布明确的产能规划，部分企业规划年产能达数十万片级别 [139][140] - **海外龙头陷入困境**：全球碳化硅龙头Wolfspeed因持续巨额亏损，2025年已启动破产重组程序，其2025年净利润为-18.00亿美元 [142][146] - **全球供应链主导权向中国转移**：在海外龙头经营承压的背景下，国内企业凭借技术突破、成本优势和产能布局，有望在新一轮需求周期中抢占更大市场份额，充分受益于国产替代机遇 [5][13][142] - **建议关注龙头公司**：报告建议重点关注天岳先进（衬底龙头，率先研发12英寸产品）和三安光电（垂直整合平台，产能规模大）等在材料端与系统端具备核心竞争力的企业 [148]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 千问App“春节30亿免单”活动引发宕机事件，凸显了以阿里为代表的AI大厂算力资源紧缺的现状 [2][4][8] - 春节期间各大厂投入巨资争夺AI应用流量入口，将进一步扩大算力需求缺口 [2][8] - 为保障用户体验，国内AI大厂有望加大算力采购力度，同时海外云服务提供商资本支出高增，共同支撑算力产业高景气度 [2][8] - 报告建议关注国产算力芯片龙头、算力租赁及IDC相关投资机遇 [2][8] 事件描述与影响 - 2月6日，千问App启动“春节30亿免单”活动，首轮“请喝奶茶”福利导致全国多地奶茶店订单激增、排队“爆单” [2][4] - 2月8日，千问App因活动热度过高再次出现宕机，导致免单活动无法下单 [2][4] - 活动启动3小时奶茶订单量突破百万，5小时飙升至500万单，上线9小时累计订单量突破千万，刷新茶饮行业单日订单纪录 [8] - 用户大量涌入使系统峰值时段每秒处理请求量达日常业务的30倍，远超系统承载上限，导致服务器全面崩溃 [8] - 此次事件表明，超级AI应用的单用户指令消耗算力可能大幅超过过往的聊天机器人 [8] 行业趋势与需求分析 - 春节期间，除阿里外，腾讯、字节、百度等大厂也将开启“流量大战”，总计将投入45亿元争夺AI入口 [8] - 腾讯以“元宝”App为核心推出10亿元可提现现金红包引流，百度将5亿元红包与文心助手深度绑定，字节跳动通过火山引擎与央视春晚深度合作展示AI技术 [8] - 海外主要云服务提供商上修2026年资本支出指引：亚马逊为2000亿美元，谷歌为1750-1850亿美元，Meta为1150-1350亿美元，微软本季度资本支出达375亿美元 [8] - 四大北美云厂商年度资本支出总和有望超过6000亿美元，增速超市场预期，体现了其向AI转型的坚定决心 [8] - 国内外需求共振，2026年算力产业高景气度有望维持 [8] 投资建议 - 建议关注国产算力芯片厂商，重点关注行业龙头：寒武纪、海光信息 [2][8] - 建议关注算力租赁相关标的 [2][8] - 建议关注IDC相关标的 [2][8]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 中国科学技术大学科研团队在可扩展量子网络研究方面取得两项重大突破，标志着远距离量子网络从理论构想走向现实可能，有望加速量子保密通信的实用化落地，并巩固我国在量子通信领域的全球领先优势 [2][4][9] - 建议关注量子科技全产业链，重点关注量子通信领军企业 [2][9] 技术突破详情 - **突破一：构建可扩展量子中继基本模块** - 首次构建出可扩展量子中继的基本模块，解决了光纤固有损耗导致量子纠缠传输效率随距离指数衰减的难题 [2][4][9] - 通过发展长寿命囚禁离子量子存储器等技术，将量子纠缠的寿命延长至550毫秒，首次实现了纠缠寿命（550毫秒）对建立所需时间（450毫秒）的“反超”，从而使得远距离量子网络成为现实可能 [9] - **突破二：实现远距离器件无关量子密钥分发** - 首次将器件无关量子密钥分发的传输距离突破百公里，推进了该技术的实用化进程 [2][4] - 在11公里光纤中完成了最高安全等级的通信验证，当距离推进至100公里时，原子节点间远程纠缠保真度仍保持在90%以上，显著优于此前国际同类实验结果 [9] 行业地位与市场前景 - **我国量子通信产业全球领先** - 我国量子通信产业在量子通信网络建设规模、工程化能力上全球第一，市场规模占全球25% [9] - 已建成全球首个、规模最大的广域量子骨干网，其总里程超1万公里，覆盖17省市80个城市 [9] - **产业发展阶段** - 行业正处于从“示范工程”到“国家基础设施”的转型期，并逐步进入规模化基建阶段，有望在运营商主导下全面开启城域网建设 [9] - **投资机遇** - 此次技术突破是我国继“墨子号”量子卫星之后的又一里程碑式成果，有望推动我国量子通信产业加速落地 [9] - 产业发展将惠及产业链上游核心元器件、中游设备与系统集成、下游应用服务 [9]

行业投资评级 - 报告对证券行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 沪深北交易所于2026年2月9日同步发布《优化再融资一揽子措施》旨在“扶优服科” [1] - 优化措施有望激发市场活力 优化市场资源与资金配置 增强优质企业发展动能 助力新质生产力发展 [2] - 券商作为中介机构直接受益 其投行与资本中介业务将受带动 建议关注券商板块的贝塔属性 [2] 政策要点总结 - 坚持扶优限劣 对经营治理、信息披露规范的优质上市公司优化审核 提高再融资效率 [2] - 支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域 严防盲目跨界与多元化投资 [2] - 以2025年定增数据为参考 162个样本中25%审核周期在0至3个月 26%在3至5个月 20%在5至8个月 预计后续优质企业审核周期有望进一步缩短 [2] - 精准适配科创企业再融资需求 推出3项针对性优化举措 [2] - a) 针对主板“轻资产、高研发投入”企业（实物资产占总资产比重≤20% 且最近3年平均研发投入占营收比例≥15%或最近3年累计研发投入≥3亿元且平均占比≥5%） 允许将募集资金补流超过30%的部分用于相关研发投入 [2] - b) 支持破发企业通过竞价定增、可转债等方式合理融资 募集资金需投向主营业务 截至2026年2月10日 A股破发上市公司共535家 其中科创板128家 [2] - c) 优化再融资间隔期 未盈利科技型上市公司在前次募集资金基本使用完毕等条件下 可将融资间隔期从原则上不少于18个月缩短至6个月 [2] - 截至2026年2月10日 排队中再融资项目（含增发、配股、优先股、转债）556单 拟募资超过4846亿元 [2] 投资建议与标的 - 投资分析意见建议关注三条投资主线 [2] - 主线一：受益于行业竞争格局优化 综合实力强的头部机构 推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] - 主线二：业绩弹性较大的券商 推荐招商证券A+H、华泰证券A+H和兴业证券 [2] - 主线三：国际业务竞争力强的标的 推荐中国银河 [2] 重要上市券商估值数据摘要 - 报告列出了截至2026年2月10日多家重要上市券商的估值数据 包括收盘价、市净率（PB）及预测净利润等 [3] - 部分券商关键数据举例： - 国泰海通：收盘价20.1元 PB（LF）1.14倍 2025年预测净利润276.6亿元 增速112% [3] - 广发证券：收盘价21.6元 PB（LF）1.30倍 2025年预测净利润135.1亿元 增速40% [3] - 中信证券：收盘价28.1元 PB（LF）1.51倍 2025年预测净利润300.5亿元 增速38% [3] - 中国银河：收盘价15.2元 PB（LF）1.43倍 2025年预测净利润155.3亿元 增速55% [3] - 华泰证券：收盘价22.6元 PB（LF）1.20倍 2025年预测净利润174.2亿元 增速13% [3] - 兴业证券：收盘价7.0元 PB（LF）1.09倍 2025年预测净利润32.9亿元 增速52% [3] - 招商证券：收盘价17.2元 PB（LF）1.24倍 2025年预测净利润123.0亿元 增速18% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 国内首个智能网联基础设施国标《城市道路智能网联基础设施技术标准》正式启动编制，填补了国家标准的空白，为城市道路智能网联基础设施的规划、设计、建设、验收与运维全流程提供统一技术规范和权威依据 [2][4] - 随着高阶驾驶辅助普及提速及相关试点、示范应用工作持续推进，中国“车路云一体化”建设有望加速推进，惠及相关产业链 [2][11] - 建议关注“车路云一体化”全产业链，重点关注车路协同基建厂商 [2][11] 标准与顶层设计进展 - 《城市道路智能网联基础设施技术标准》的编制将填补中国在该领域国家标准的空白 [4][11] - 用于规范各个试点城市基础设施分级的《车路云一体化 智能路侧基础设施分级技术要求（城市道路）》的征求意见稿和编制说明已处于征求意见流程中，并有望于2026年上半年发布 [11] - 相关标准的加速落地，说明中国车路云一体化体系持续完善，有望加速向规模化、规范化落地迈进 [11] 地方政策与项目推进 - 2026年开年以来，多地发文强调重点推进“车路云一体化”相关工作 [11] - 青岛计划于2026年加快推进58个重点交通项目，其中包括实施好“车路云一体化”试点等内容 [11] - 杭州滨江区对智慧乘用车等示范场景给予最高22万元/辆财政补助，要求单车运行里程不低于2000公里 [11] - 济南启动项目招标，预算金额约9393万元，分为路侧智能基础设施建设、城市级服务管理平台建设-云控基础平台以及城市级服务管理平台建设-云控应用平台三个标段，计划工期180日历天 [11] - 广东省、湖北省十堰市、四川省、吉林省长春市等多地也相继披露当地“车路云一体化”试点项目最新进展 [11] - 目前车路云建设已逐步在全国各地开展，建设进度有望持续加速 [11] 试点应用与产业规模 - 车联网产业已从技术验证过渡至规模落地的重要阶段 [11] - 全国已建成17个国家级测试示范区，累计发放测试牌照超1.03万张，累计测试里程超2亿公里 [11] - 全国已建成7个车联网先导区、16个“双智”试点城市，支持20个城市开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 [11] - 累计开放测试示范道路超3.5万公里，部署智能化路侧单元超1.1万套，建设5G基站超460万个 [11] - 此前中国的车路云建设以试点为主，而随着车路云进入全域覆盖甚至是跨域互联互通阶段，相关建设有望持续加速 [11]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [16] 报告的核心观点 - 报告认为A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡上行的特征 市场资金呈现明显的“高低切换”特征 从前期涨幅较大的科技与资源板块 流向部分低位价值与内需复苏板块 [4][15] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍、53.15倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [4][15] - 稳增长政策效果有望在一季度逐步显现 一季度通常是全年流动性最宽松的时期 央行维持稳健偏宽松的基调 [4][15] - 政策催化加速、资金面改善以及前期调整已释放部分风险等因素共同支撑节后行情的乐观预期 [4][15] - 建议投资者采取更加均衡的配置策略 在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时 可积极关注部分消费板块未来蕴含的投资机会 [4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [4][15] - 短线建议关注文化传媒、游戏、航天航空以及医疗服务等行业的投资机会 [4][15] A股市场走势综述 - 周二（02月10日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行 早盘股指高开后震荡上行 盘中沪指在4134点附近遭遇阻力 午后股指维持震荡 [3][8] - 盘中文化传媒、游戏、航天航空以及医疗服务等行业表现较好 贵金属、珠宝首饰、光伏设备以及能源金属等行业表现较弱 [3][8] - 创业板市场周二震荡回落 创业板成分指数全天表现弱于主板市场 [3][8] - 上证综指收市报4128.37点 涨0.13% 深证成指收市报14210.63点 涨0.02% 科创50指数上涨0.91% 创业板指下跌0.37% [8] - 深沪两市全日共成交21249亿元 较前一交易日有所减少 [8] - 从盘中热点看 两市超过五成个股下跌 文化传媒、游戏、船舶制造、教育以及通信服务等行业涨幅居前 贵金属、光伏设备、珠宝首饰、能源金属以及商业百货等行业跌幅居前 [8] - 文化传媒、航天航空、游戏、医疗服务以及船舶制造等行业资金净流入居前 光伏设备、通信设备、电池、半导体以及电网设备等行业资金净流出居前 [8] - 根据中信一级行业涨跌幅 传媒行业涨幅居首达3.97% 家电、煤炭、计算机、轻工制造、医药等行业亦上涨 食品饮料与房地产行业跌幅较大 分别为-1.30%和-1.34% [10] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍、53.15倍 处于近三年中位数平均水平上方 [4][15] - 两市周二成交金额21249亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][15] - 经过上周的显著震荡之后 市场资金呈现明显的“高低切换”特征 从前期涨幅较大的科技与资源板块 流向部分低位价值与内需复苏板块 [4][15] - 建议投资者采取更加均衡的配置策略 在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时 可积极关注部分消费板块未来蕴含的投资机会 [4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [4][15] - 短线建议关注文化传媒、游戏、航天航空以及医疗服务等行业的投资机会 [4][15]

行业投资评级 - 报告对建材行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 消费建材关注基本面确定性，等待宏观预期上修的可能性，大宗品种（水泥、玻璃、玻纤）价格迎来优势区间 [2][5] - 消费建材自2025-2026年开始呈现基本面独立于地产的特征，但预期可能受益于宏观预期上修，春节后地产交易数据的韧性是市场后续关注核心 [5][7] - 玻纤、水泥、玻璃等周期品迎来价格优势区间，其中玻璃纤维电子布价格本周再提涨，验证了紧缺逻辑的延续 [5] 分行业总结 消费建材 - 子行业逻辑中防水最优，因其行业出清与涨价的逻辑是边际变化最大的 [5][7] - 推荐有独立增长逻辑和股息估值充分支撑的消费建材龙头公司，包括东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等 [5][7] 水泥行业 - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域主要集中在河南、湖北等地，幅度为10-30元/吨 [5][24] - 随着春节临近，下游需求显著收缩，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [5][24] - 2025年第四季度行业价格重回底部，春节后价格向上机遇大于向下风险，2026年是限制超产政策执行元年 [5][7] - 推荐龙头公司包括海螺水泥、华新建材、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等 [5][7] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，环比上涨9.69元/吨 [5][42] - 下游加工厂陆续停工，需求偏冷清，但部分区域受出口订单赶单支撑，行业库存整体依然存在压力 [5][42] - 产能方面，本周日熔量共计148,935吨，较上周减少1,200吨，行业产能利用率80.80% [42][51] - 重点监测省份生产企业库存总量4,949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [42][51] - 行业冷修加速促使供需平衡点渐行渐近，汽车玻璃和TCO玻璃附加值有望提升 [5][8] - 推荐信义玻璃、旗滨集团、福耀玻璃等 [5][8][42] 玻璃纤维行业 - 粗纱市场价格稳中有涨，电子纱市场货紧价扬，本周企业价格小幅提涨 [5][55] - 电子纱G75主流报价10,300-10,700元/吨，7628电子布报价4.9-5.45元/米 [55] - 玻璃纤维板块有望受益于金属涨价带来的材料替代逻辑，电子布涨价逻辑处于中期阶段 [8] - 推荐中国巨石、建滔积层板、中材科技等 [5][8] 市场表现回顾 - 报告期内（2026年2月2日-2月6日），建筑材料板块上涨0.70%，其中玻璃制造板块涨幅最大，为5.32%，玻纤制造板块下跌1.81%，装修建材板块上涨1.50% [10] - 截至2026年2月6日，建材板块PE（TTM）为33倍，细分板块中玻璃制造PE最高，为84倍，水泥制造PE最低，为19倍 [19]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人产业）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2026年2月9日，智元AGIBOT主办的全球首个大型机器人晚会《机器人奇妙夜》标志着中国机器人技术实现了从“机器人演节目”到“机器人撑起一整台晚会”的质变，展示了在复杂运动控制、高精度群体协同和初步情感表达上的突破性进展，正式迈入“舞台级系统智能”新阶段 [4] - 业内人士认为，2026年将开启人形机器人规模化放量的关键阶段，中国机器人技术将成为驱动产业升级的强大“引擎”，建议关注相关产业链 [4] 周度行情回顾 (2026年2月1日至2月6日) - 人形机器人概念指数周度下跌0.80%，但跑赢沪深300指数0.54个百分点 [2][12] - 年初至今，人形机器人概念指数累计上涨2.61%，跑赢沪深300指数2.32个百分点 [2][12] - 在A股人形机器人指数相关个股中，凯龙高科周涨幅最大，达72.80%；东微半导周跌幅最大，为-14.72% [2][16] 周度热点回顾：政策端 - 浙江省在“十五五”规划征求意见稿中提出，拟科学布局人形机器人等未来产业 [3][19] - 农业农村部发布实施意见，要求加强人工智能在农业农村领域应用，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 [3][19] - 广东省发布加快数字社会高质量建设实施意见，提出支持培育垂直领域“人工智能+工业软件”与智能机器人服务商 [3][20] 周度热点回顾：产品技术迭代 - 优必选开源其自研的具身智能大模型Thinker，该模型在涵盖10B以下具身智能大脑模型的权威基准评测中拿下9项第一 [3][20] - 智元机器人宣布并于2月8日全球直播了首个由两百余台机器人主导的大型机器人晚会《机器人奇妙夜》 [3][21] - 越疆正式启动第三批全尺寸工业人形机器人ATOM的量产交付，并开始投入到全球产业一线应用 [3][21] 周度热点回顾：投融资 - 上海卓益得机器人有限公司完成近亿元人民币Pre-A+轮融资，将重点布局IP活化、情感陪伴等情绪价值服务及老年人康护等场景 [3][22] - 工业具身智能焊接企业仁新机器人于2025年12月底完成千万级A+轮融资 [3][22] - 辛米尔视觉科技（上海）有限公司完成超亿元A轮、A+轮融资，该公司专注于端侧AI架构设计及软硬件一体化解决方案 [3][23] 周度热点回顾：重点公司动态 - 昊志机电表示，其谐波减速器、行星减速器与关节模组等核心产品，已向部分人形机器人厂商进行送样，并已形成小批量订单 [3][23] - 鸿富瀚公告称，公司与广东全象签署了金额为4.8亿元（含税）的《设备购销合同》，将提供搬运机器人、协作机器人等产品，该合同金额约占公司2024年度经审计主营业务收入的59.68% [3][25]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市-A”，且评级为“维持” [3] 报告的核心观点 - 核心观点是关注板块投资价值，认为随着监管政策完善、中长期资金入市比例提高、资本市场高质量发展及金融强国建设推进，部分券商有望通过外延式和内涵式发展、探索海外业务增量及利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [3][4][7] - 核心观点认为沪深交易所修订发行承销监管指引有助于规范市场秩序、保护投资者利益并助力资本市场高质量发展，从而带来投资机遇 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资建议 - 沪深交易所修订了《发行承销违规行为监管指引》，旨在完善监管标准与违规情形，提升规范性和透明度，明确“分类监管、精准追责”原则，并将违规项目占比、社会危害等纳入量罚考量 [4][7] - 监管修订完善了投资价值研究报告的监管，要求明确的专项内部制度及质量审核 [4][7] - 监管政策一方面强化市场主体合规意识并精准遏制违规行为，同时兼顾容错空间以引导机构主动纠错；另一方面细化监管裁量以提升透明度，最终目标是规范发行承销秩序、保护投资者利益并助力资本市场高质量发展 [4][7] - 建议关注板块投资价值，因政策环境利好，部分券商有望通过多种发展路径实现业绩增长 [4][7] 2. 行情回顾 - 报告期内（2026年2月2日至2月8日），沪深300指数下跌1.33%，收于4643.60点；创业板指数下跌3.28%，收于3236.46点 [5][8] - 申万一级非银金融指数期间涨幅为-0.60%，在31个申万一级行业中排名第20位 [8] - 个股方面，涨幅居前的有渤海租赁（16.85%）、华林证券（11.41%）和中银证券（3.16%）；跌幅居前的有怡亚通（-14.36%）、长江证券（-8.08%）和华安证券（-7.55%） [8][10] 3. 行业重点数据跟踪 - **市场表现及规模**：报告期间上证综指下跌1.27%，A股日均成交额为2.40万亿元，环比下降21.43% [5][10] - **信用业务**：截至2月6日，市场质押股数为2898.07亿股，占总股本比例为3.66%；两融余额为2.66万亿元，环比下降1.90%，其中融资规模2.65万亿元，融券余额166.15亿元 [12][21] - **基金发行**：2025年12月，新发行基金份额为521.95亿份，共发行134只，环比下降1.62%；其中股票型基金发行183.29亿份，环比上升31.21%，发行份额占比为35.12% [12][19] - **投行业务**：2025年12月，股权承销规模为703.18亿元，其中IPO金额为314.12亿元，再融资金额为389.06亿元 [12][19] - **债券市场**：中债-总全价(总值)指数较2025年初下跌2.22%（另一处数据为2.09%）；中债国债10年期到期收益率为1.81%，较2025年初上行20.25个基点 [5][12][13] 4. 监管政策与行业动态 - 五部门（金融监管总局、中央网信办、公安部、中国人民银行、中国证监会）联合发布风险提示，警惕不法“代理维权”短视频及直播陷阱，这些内容涉及“全额退保”、“债务清零”、“征信洗白”等不实信息，诱导消费者委托其“代理维权”以牟利 [22] 5. 上市公司重点公告 - **西南证券**：2025年1月，重庆渝富控股集团有限公司通过国有股权无偿划转，受让了西南证券29.51%的股份，共计1,960,661,852股 [22] - **广发证券**：截至2026年1月31日，公司借款余额为5,524.00亿元，较2025年末新增借款767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例达47.24%，超过40% [23] - **中信证券**：公司实施利润分配，以总股本14,820,546,829股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.29元（含税），共计派发现金红利4,297,958,580.41元（含税） [25]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 报告认为，生命科学基础前沿研究活跃，生物技术革命浪潮为应对健康、气候、资源等重大挑战提供新方案，国家发改委印发的《“十四五”生物经济发展规划》预示着生物经济万亿赛道呼之欲出 [3] - 报告核心聚焦于合成生物学领域，认为在政策推动、技术成熟与市场需求共振下，非粮生物基材料、阿洛酮糖等细分赛道正迎来发展爆发期 [5][7][48] 根据相关目录分别进行总结 1 合成生物学市场动态 1.1 二级市场表现 - **指数表现**：本周（2026/2/2-2026/2/6）华安合成生物学指数上涨0.11个百分点至1278.44点，跑赢上证综指1.39个百分点，跑赢创业板指3.40个百分点 [4] - **个股涨幅**：本周合成生物学领域涨幅前五的公司分别是平潭发展（+12%）、锦波生物（+12%）、华熙生物（+12%）、山东赫达（+10%）、亚香股份（+10%）[17] - **个股跌幅**：本周跌幅前五的公司分别是特宝生物（-9%）、华峰化学（-7%）、凯赛生物（-7%）、莲花健康（-6%）、联泓新科（-5%）[21] 1.2 公司业务进展 - **国内公司进展**： - 复洁科技牵头的“沼气全碳定向转化制绿色甲醇”技术完成千吨级中试验证，下一步将开展10万吨级工程放大 [23] - 恒鑫生活的PHA淋膜纸制品获得全球首张BPI家庭堆肥认证 [23] - 糖能科技与国投生物达成战略合作，共同拓展非粮生物基高值化产业链 [24] - 丰倍生物2025年1-6月生物柴油产量为47,706.75吨，工业级混合油产量为142,814.10吨，形成“废弃油脂—生物燃料—生物基材料”产业链 [26] - 星湖科技在黑龙江投建的生物基戊二胺及尼龙56项目已建成1万吨戊二胺、2万吨尼龙56盐、1万吨尼龙56切片生产线，正有序试产 [26] - **国外公司进展**： - 英国植物基公司TheTofooCo收购德国面筋产品公司Topas，后者最近一个财年营业额达1400万欧元 [27] - 芬兰食品科技公司MöFoods的燕麦基菲达奶酪替代品被德国零售商Lidl选中，将于2月中旬在部分门店上市，该公司近期完成240万欧元融资 [27] - 联合国环境规划署（UNEP）在GEO-7报告中明确将替代蛋白（植物基、发酵衍生和细胞培养肉类）纳入全球食品系统转型的核心解决方案 [28] 1.3 行业融资跟踪 - 报告指出，2025-2026年以来，国内外已有近百家企业完成了新的融资 [31] - **重点融资案例**： - 北京桦冠生物完成数亿元人民币C轮融资，资金将用于医药与大健康新品研发、生产基地扩建等 [32] - 德进生物完成数千万元A轮融资，资金将用于推进重组肉毒毒素的临床研究及产业化 [33] - 日本植物基公司Dishwill完成约2亿日元种子轮融资 [33] - 报告还列举了其他多家公司的融资动态，包括纽欧申医药、思璞锐、微滔生物、有临医药、弼领生物、佰君生物等，融资规模从数千万美元到数亿元人民币不等 [34][35][36] 1.4 公司研发方向 - **国内研发动态**： - 利夫生物的PEF（聚2,5-呋喃二甲酸乙二醇酯）获批作为国家食品接触材料新品种 [36] - 柏垠生物通过“高通量合成生物+人工智能”平台，构建重组贻贝粘蛋白的绿色制造路径，1立方米发酵罐产量可替代数亿只贻贝提取量 [37] - 中科院天津工业生物技术研究所团队创新构建体外代谢工程体系，实现从纤维二糖到β-1,2-葡聚糖的高效无辅酶合成 [38] - **国外研发动态**： - Good Food Institute（GFI）与Food & Agriculture Research Foundation（FFAR）联合推出“蛋白质创新计划”，资助解决替代蛋白风味障碍的研发 [38] - 植物基公司Purple Carrot呼吁美国膳食指南应更重视豆类等植物基食品 [39] - 金达威表示将进一步开展酵母蛋白的研发、生产和销售业务 [39] - 德国生物技术公司Kynda开设工业发酵基地，扩大真菌菌丝蛋白生产规模 [40] 1.5 行业科研动态 - 报告汇总了近期发表在《Nature》、《Nature Chemical Biology》等期刊上的重要科研成果，涉及T细胞编程、蛋白质-脂质相互作用组学、细菌CRISPR系统编辑保真度等前沿领域 [42][43] 2 周度公司研究：Impossible Foods - **公司概况**：Impossible Foods是美国植物基肉类替代品制造商，利用合成生物学技术（如转基因酵母生产植物血红素）模拟真肉口感与风味，截至2023年4月估值275亿人民币 [43] - **近期动态**：公司与发酵食品科技公司Equii合作，推出结合高蛋白谷物面包/意面的植物基组合产品，以吸引GLP-1药物用户群体 [45] - **管理层变动**：2026年1月31日，首席执行官Peter McGuinness将卸任，由三人团队接替日常运营 [45] 3 重点事件分析：阿洛酮糖 - **产品特性**：阿洛酮糖是一种天然稀有糖，甜度约为蔗糖的70%，热量极低且不引起血糖剧烈波动，兼具“类糖”口感和健康属性 [48] - **应用与市场**：已广泛应用于饮料、乳制品、烘焙等领域，其中饮料是增长最快市场。2023年全球D-阿洛酮糖市场规模达1.73亿美元，预计2030年将达到5.44亿美元，2028-2034年复合年增长率将超过14% [49] - **供给格局**：国际巨头主导市场，中国自2025年7月获批后产能快速扩张。据不完全统计，国内超过20家企业布局，规划产能合计超过31.5万吨。重点企业包括微元合成（总规划7万吨）、保龄宝（预计2026年达3万吨）、百龙创园（现有及规划共3.5万吨）、华康股份（规划4万吨）等 [51][53][55]