行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 银河通用机器人近期完成超3亿美元新一轮融资，累计融资达约8亿美元，估值升至30亿美元，创下具身智能领域单轮融资规模新高[3] - 作为全球首家实现从数据集、具身大模型到机器人本体全栈自研的企业，其在多任务泛化操作、精密操作等技术领域实现全球领先[3] - 银河通用已实现人形机器人规模化商业应用，在工业、智慧城市、即时零售仓储、医疗康养等领域与龙头企业合作并实现常态化运行[4] - 未来人形机器人将像汽车般普及，中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元，2024-2030年复合增长率将超过61%，销量将从0.4万台左右增长至27.12万台[5] 融资与技术突破 - 银河通用机器人完成超3亿美元新一轮融资，由中国移动链长基金领投，国内外多家投资平台及产业巨头联合注资[3] - 累计融资达约8亿美元，估值升至30亿美元，创下具身智能领域单轮融资规模新高[3] - 公司是全球首家实现从数据集、具身大模型到机器人本体全栈自研的企业[3] - 公司在多任务泛化操作、精密操作等技术领域实现全球领先[3] - 公司开源了抓取合成大数据体系等基础设施，为行业发展提供支撑[3] 商业化落地与产业应用 - 银河通用已实现人形机器人规模化商业应用[4] - 工业领域与宁德时代、丰田汽车等龙头企业达成合作，斩获数千台订单[4] - 在智慧城市、即时零售仓储、医疗康养等领域，其解决方案已在全国数十个城市的核心场景常态化运行[4] - 应用场景涵盖24小时智慧医疗门店、医院导诊、零售仓自主运营等[4] - 未来公司将加大核心技术投入，深化产业协同与全球合作，推动具身智能转化为新质生产力[4] 行业前景与市场预测 - 发展足够智能的人形机器人接管重复性体力劳动是一个造福全人类的科技大方向[5] - 具身智能是人工智能的下一波浪潮，未来人形机器人将像汽车般普及[5] - 中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元[5] - 2024-2030年复合增长率将超过61%[5] - 中国人形机器人销量将从0.4万台左右增长至27.12万台[5] 建议关注标的 - 整机：优必选、景业智能、亿嘉和等[9] - 电子皮肤/触觉：汉威科技、日盈电子等[9] - 腱绳：大业股份等[9] - 轴承：长盛轴承等[9] - 灵巧手：兆威机电、鸣志电器等[9] - 传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等[9] - 供应商：均胜电子、三花智控、拓普集团、中坚科技等[9] - 电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等[9] - 丝杠：贝斯特、福达股份、北特科技、鼎智科技、新剑传动等[9] - 减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等[9] - 机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光[9]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告核心观点 - 铁路货运量稳健增长，物流服务多元化高效化发展，为行业提供基本面支撑 [2][3] - 铁路营业里程持续增长，远期目标明确，为轨交装备行业创造广阔市场空间 [5] - 报告建议关注六家轨交设备领域的核心上市公司 [5] 行业运行数据总结 - **货运量增长**：2025年1至11月，国家铁路累计发送货物**37.27亿吨**，同比增长**2.7%**，日均装车**18.7万车**，同比增长**3.7%** [3] - **细分品类表现突出**：1至11月棉花发运量同比增长**31.8%**，铁水联运集装箱货物同比增长**15.4%** [3] - **跨境与通道运输强劲**：西部陆海新通道班列集装箱发送量同比增幅达**55%**，中欧（亚）班列、中老铁路跨境列车等运量同比增长显著 [4] - **服务与金融拓展**：铁路部门推广物流总包等服务，入驻汽车**17.8万辆**，物流金融服务授信总额约**248亿元** [4] 行业发展规划与市场空间 - **近期目标（2025年）**：根据规划，到2025年，铁路营业里程达到**16.5万公里**，其中高速铁路营业里程达到**5万公里** [5] - **远期目标（2035年）**：到2035年，全国铁路网达**20万公里**左右，其中高铁**7万公里**左右 [5] - **未来建设需求**：为达到2035年目标，2026年至2035年需建成铁路约**3.5万公里**，其中高铁约**2万公里**，平均每年铁路投产新线约**3500公里**，其中高铁约**2000公里** [5] 建议关注的公司列表 - **中国中车**：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一 [5] - **中国通号**：全球领先的轨道交通控制系统提供商，以轨道交通控制技术为特色 [5] - **时代电气**：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [5] - **思维列控**：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业，是我国高铁综合监测领域的核心供应商 [5] - **神州高铁**：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等 [5] - **辉煌科技**：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成化解决方案 [5]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 上海首例脑机接口植入患者术后一年功能显著恢复，显示神经重塑迹象，国产脑机接口产品开启康复新程[3][4][5] - “十五五”规划将脑机接口列为重点前瞻布局的未来产业，行业市场规模有望快速增长[6] 行业动态与案例总结 - 2024年9月，38岁高位截瘫患者小董成为上海首例脑机接口（NEO系统）临床试验受试者，产品已进入创新医疗器械特别审批“绿色通道”[4] - 患者术后坚持每日两次、每次2小时的康复训练，通过意念驱动气动手套完成抓握等动作[4] - 经过一年康复，患者手部运动能力显著提升，能捏起小钢珠、握笔写字，脊髓损伤程度从B级降为C级[5] - 患者全身温热感恢复，肢体麻木感减轻，排汗、自主排便功能逐步改善，现已能自主吃饭[5] 市场规模与增长预测 - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35%[6] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，预计到2028年将达61.4亿元[6] 政策与产业前景 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动脑机接口等成为新的经济增长点[6] - 这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业[6] 建议关注的公司 - 报告建议关注岩山科技、汉威科技、三博脑科、创新医疗、东方中科、翔宇医疗、熵基科技、诚益通、伟思医疗、麦澜德、爱朋医疗、倍益康等[6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告认为，冬季下游备货需求步入尾声，涤纶长丝行业出现小幅累库现象 [1] * 报告指出，本周（截至2025年12月19日）国际油价继续下跌，国内成品油价差有所改善，而海外成品油价差普遍下跌 [2] * 报告显示，化工品价格普遍下跌，但部分产品价差因成本端跌幅更大而有所改善 [2] * 报告跟踪的6家民营大炼化公司股价近一周多数上涨，其中东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣涨幅居前 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2025年12月19日当周，国内重点大炼化项目价差为**2540.74元/吨**，环比微增**0.28%** [2][3] * 同期，国外重点大炼化项目价差为**1303.62元/吨**，环比下降**2.07%** [2][3] * 自2020年1月4日至报告期，国外重点大炼化项目周均价差累计涨幅为**+38.49%**，显著高于国内项目的**+9.57%** [3] * 报告期内，布伦特原油周均价为**60.08美元/桶**，环比下跌**3.10%** [2][3] 炼油板块 * **原油**：报告期内油价先跌后小幅反弹，周前期因俄乌和谈前景增加供应过剩担忧而承压，周后期因美委地缘局势升温获得支撑 [2][15] * **原油**：2025年12月19日，布伦特、WTI原油价格分别为**60.47美元/桶**和**56.52美元/桶**，较一周前分别下跌**0.65美元/桶**和**0.92美元/桶** [2][15] * **国内成品油**：价格小幅下跌，但与原油的价差有所改善 [2][15] * **国内成品油**：截至报告期，国内柴油、汽油、航煤周均价分别为**6625.29元/吨**、**7641.71元/吨**、**5800.48元/吨**，与原油的价差分别为**3528.33元/吨**、**4544.75元/吨**、**2703.52元/吨** [15] * **海外成品油**：报告期内，东南亚市场成品油价差普遍上涨，而北美和欧洲市场成品油价差普遍下跌 [27] 化工板块 * **聚乙烯**：价格小幅下跌，但价差有所改善，其中HDPE价差环比增加**104.65元/吨** [50] * **EVA**：部分检修装置复产，新装置陆续产出，产品价格下跌，价差进一步收窄，环比减少**145.35元/吨** [50] * **聚丙烯**：产品价格及价差整体下跌 [64] * **苯乙烯**：成本端支撑弱势，产品价格及价差有所下跌，价差环比收窄**131.06元/吨** [50] * **丙烯腈**：行业库存增长，市场供应充足，价格继续下跌，价差小幅收窄 [64] * **纯苯、聚碳酸酯(PC)、MMA**：价格偏稳运行，价差均有所改善 [50][64] 聚酯&锦纶板块 * **PX**：成本端支撑弱势，产品价格小幅下跌，周均价为**5883.71元/吨**，但与原油及石脑油的价差分别扩大**63.06元/吨**和**162.25元/吨** [83] * **PTA**：产品价格稳中有涨，周均现货价格为**4645.00元/吨**，行业平均单吨净利润为**-252.94元/吨**，亏损环比收窄**7.64元/吨** [95] * **MEG**：价格有所下跌，周均现货价格为**3635.71元/吨** [97] * **涤纶长丝**：成本端支撑一般，供给端有新增装置投产，下游冬季面料备货需求接近尾声，春夏订单多为小体量订单，导致产品价格及盈利小幅下跌，库存有所走高 [102] * **涤纶长丝**：报告期内，POY、FDY、DTY产品单吨盈利分别为**-10.99元/吨**、**-153.21元/吨**和**211.83元/吨**，企业库存天数分别增加**2.30天**、**2.10天**和**1.00天** [102] * **涤纶短纤及瓶片**：价格均小幅下跌，行业平均单吨盈利分别为**95.68元/吨**和**-169.33元/吨** [121] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上涨，与锦纶切片的价差有所修复 [112] 6大炼化公司涨跌幅 * **近一周（截至2025/12/19）**：6家公司中5家上涨，东方盛虹(**+10.05%**)、桐昆股份(**+9.40%**)、新凤鸣(**+8.74%**)涨幅居前，仅恒逸石化微跌**0.36%** [2][129][133] * **近一月（截至2025/12/19）**：股价表现分化，恒逸石化(**+13.10%**)、桐昆股份(**+1.23%**)上涨，其余四家下跌，其中荣盛石化跌幅为**-7.88%** [2][129][133] * **指数表现**：自2017年9月4日至报告期，信达大炼化指数累计上涨**54.97%**，跑赢石油石化行业指数(**+28.62%**)、沪深300指数(**+18.79%**)及布伦特原油价格涨幅(**+15.53%**) [130]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 欧盟宣布电网升级一揽子计划，预计到2040年总投资1.2万亿欧元，其中7300亿欧元用于配电网，2400亿欧元用于氢能网络，年均投资预计达800亿欧元，较当前年均500-600亿欧元水平显著提升 [2] - 欧盟将新电网项目审批期限缩短至2年，远低于目前最长可达10年的等待时间，此举旨在降低工业用电价格以提升欧盟工业产品出口竞争力 [2] - 人工智能、数据中心等新技术发展及制造业回流导致全球用电需求激增，驱动全球电网共振升级，例如OpenAI“Orion”模型单次训练耗电量约达110亿千瓦时，相当于约100万美国家庭年用电量 [3] - 美国电网老化问题突出，整体评级为C+，约70%的配电变压器（总数超5000万个）处于“超期服役”状态，平均使用年限达30-40年，远超25年的预期寿命，叠加新增输电能力滞后，美国电力投资长周期已开启 [3] - 国内电力设备厂商在特高压输电、智能电表、风电等领域技术领先，有望显著受益于全球电网升级周期 [4] 投资建议 - 报告建议重视电力设备出口投资机会，并提及思源电气、伊戈尔、金盘科技、特变电工、中国西电、华明装备、神马电力、明阳电气、三星医疗等公司 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 事件核心：澳大利亚政府于12月15日追加50亿澳元用于户储补贴项目，将“更便宜的家用电池计划”总预算从最初的23亿澳元扩展到未来4年预计的72亿澳元 [2] - 政策目标：此举旨在帮助澳大利亚到2030年，让超过200万人安装户储，提供约40GWh的储能容量 [2] - 核心影响：补贴大幅提升了储能性价比，投资回收期从5-10年缩短至2-3年，有望推动户储渗透率大幅提升 [3] 补贴政策调整分析 - 补贴规则调整：新规则对补贴进行梯次调整，0-14kWh部分全额补贴，14-28kWh部分按60%补贴，28-50kWh部分按15%补贴 [3] - 政策导向：通过分级补贴，将资金导向中小容量系统，提高政策覆盖面并压制“超配”行为 [3] - 市场预期：新政策于2026年5月1日起实行，预计大容量储能系统（>20kWh）会迎来抢装 [3] 储能经济性分析 - 成本与回收期：安装一套35kWh的家用电池系统，在享受30%政府补贴后，成本约为15,000澳元 [3] - 使用寿命与质保：电池使用寿命一般为15年，大多数制造商提供10年质保，并承诺届时电池容量保持在70%–80% [3] - 用户收益：电池系统让家用电网用电量趋近于零，每年每户因此可节省约3000澳元 [3] 市场格局与中国企业机遇 - 中国供应商份额：2025年1-9月，中国企业在澳大利亚储能市场订单共计43.21GWh，占比20.13%，是第二大海外订单来源地 [4] - 头部企业规划：特斯拉能源亚太区透露，到2026年底将在澳大利亚投入运营约4.5GW/12GWh的构网型储能系统，并预计未来翻番 [4] 投资建议 - 建议关注澳洲户储投资机会，提及标的包括德业股份、艾罗能源、固德威、阳光电源、鹏辉能源、思源电气 [5]

报告行业投资评级 - 维持电力设备行业整体“推荐”评级 [9] 报告核心观点 - 全球储能需求高增确定性再提升，谷歌TPU液冷持续推进 [2] - 电力设备各子行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [9] 行业动态与数据总结 风电 - 12月截至10日，国内陆风风机招标量达5.06GW [4] - 国家电投启动2025年第4批集采，共16个标段合计3.11GW [4] - 中国电建启动2026年框架采购，陆风31GW+海风4GW，较2025年的23GW+2GW大幅增加 [4] - 12月新增陆风开标2.60GW，其中5-7MW均价1857元/kW（剔除塔筒），8-9MW均价1480元/kW，各功率段价格环比回升 [4] - 预计2026年国内装机量有望维持同比增长，风机、零部件行业景气有望持续 [6] - 12月15日，江苏三峡大丰海上风电项目全容量并网，国内海风进入年末并网高峰 [5] - 12月18日，波兰启动全国首次海风拍卖，拍卖量4GW [5] 光伏 - 12月9日，北京光和谦成科技有限责任公司成立，硅料收储平台公司落地 [5] - 12月18日，光伏行业年度大会在西安召开，“反内卷”深化下，硅料再现涨价信号，本周大多数多晶硅企业将新单报价大幅上调至6.5万元/吨 [5] - 业内普遍预期2026年第一季度末终端需求有望好转 [5] - 在银价大幅上涨的背景下，电池片价格有所回升，有望带动铜代银等新技术方向加速导入 [5] - 组件端，以隆基为代表的头部厂商率先宣布报涨0.04元/W，组件顺价有望缓解 [5] - 行业已形成供给侧改革合力，景气度有望持续改善，2026年盈利反转信心增强 [5] 储能 - 11月，中关村储能产业技术联盟追踪到储能招标标段259条（同比-27.9%，环比+42.3%） [6] - 11月储能系统标段数量环比小幅减少，EPC标段数量比10月增加近七成 [6] - 11月EPC招标规模达创历史新高，主要是由于包含十多个GWh级别的项目，乌兰察布压缩空气储能单项目招标规模超过6GWh [6] - 11月储能企业海外订单达40GWh以上，共有36家中国企业，签订或完成海外战略合作/订单/项目48项，涉及储能总规模约41.8GWh [6] - 其中订单/项目总规模约25.1GWh，战略合作/协议规模约16.7GWh [6] - 11月中国企业储能海外订单及合作覆盖27个国家，澳大利亚、智利订单规模突出，分别达12.76GWh和9.6GWh [6] - 宁德时代、天合储能、远信储能订单规模位于前三，分别为9.7GWh，7.86GWh，7.59GWh [6] - 持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展 [6] 锂电 - 产业链公司持续推进固态电池布局，12月18日，上汽MG宣布，搭载半固态电池的MG4半固态安芯版正式开启交付 [6] - 大圆柱电池产业化继续推进，新一代BMW iX3在真实道路测试中实测续航达1007.7公里，支撑其表现的核心是亿纬锂能提供的新一代大圆柱电池 [6] - 亿纬锂能46系列大圆柱电池已在国内率先实现量产装车，并已在长安汽车等主流车企的车型上经历规模化市场验证 [6] - 随宝马新车型持续搭载大圆柱电池，有望形成示范效应，大圆柱电池在动力场景渗透率有望持续提升 [6] AIDC（人工智能数据中心）与液冷 - 谷歌新一代TPUv7单芯片功耗飙升至980W，采用100%全液冷架构 [10] - 液冷技术正式从AI算力硬件的“可选项”升级为ASIC阵营的“强制标配” [10] - 海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货起量，有望进一步带动液冷设备用量提升、技术升级迭代 [10] - AIDC建设引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [10] 电网 - 美国PJM最新容量拍卖的容量价格在其所在地区达到了333.44美元/兆瓦日的价格上限，创下连续第三次拍卖的最高价格 [10] - PJM在拍卖中采购了145,777兆瓦，比电网运营商20%的备用容量要求低约6,625兆瓦 [10] - 最新的拍卖结果在一定程度上是由PJM的需求预测增加了5,250兆瓦，几乎完全由数据中心驱动 [10] - 美国数据中心需求快速增长带来全球高压电力设备短缺仍在持续 [10] AI赋能电力运营 - 随着我国新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 [8] 投资建议与关注标的 光伏 - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份 [5] - 高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、迈为股份 [5] - 辅材及出口链，建议关注阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [5] 风电 - 建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份 [6] - 建议关注东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电 [5] 储能 - 建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份 [6] 锂电与固态电池 - 建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累、实现平台化研发的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、恩捷股份、上海洗霸、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技等 [6] 大圆柱电池 - 建议关注大圆柱产业链电池及材料龙头：亿纬锂能、宁德时代、华友钴业、中伟股份、容百科技等 [7] AI赋能电力运营 - 建议重点关注国能日新、朗新集团 [8] AIDC液冷与电源设备 - 近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技 [10] - 柴油发电机泰豪科技、科泰电源 [10] - 机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达 [10] - 服务器电源麦格米特、欧陆通 [10] - 变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华 [10] 电网设备 - 建议重点关注威胜控股、四方股份、金杯电工，关注思源电气、海兴电力 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告核心观点 - iRobot被收购利好国内头部扫地机器人品牌，白电内销受高基数影响承压 [3][4] - 核心家电品类内销因去年国补高基数及消费透支影响，同比出现显著下滑 [3][11] - 空调内外销大盘承压，内销淡季及产业链外移影响表观增速 [3][12] - 国内空调品牌内销份额分化，海尔表现亮眼；美的外销份额提升显著 [4][16] - 美国iRobot公司破产并被中国杉川机器人收购，预计将有利于石头、科沃斯等中国品牌进一步抢占北美市场份额 [4][18] 行业数据与市场表现 白电及清洁电器销售数据 - 2025年11月，奥维数据显示空调/冰箱/洗衣机销售额同比分别下降34.5%/34.4%/19.2%，销售量同比分别下降30.65%/30.79%/16.2% [3][11] - 2025年11月，洗地机/扫地机器人销售额同比分别下降17%/28.6%，销售量同比分别下降11.4%/23.3% [3][11] - 2025年11月，产业在线数据显示空调内销405万台，同比下滑40%，出口644万台，同比下滑25.6% [3][12] - 2025年11月空调内销市场份额：格力32.1%，美的29.6%，海尔19.7%；海尔份额同比大幅提升，格力份额小幅下降2个百分点 [4][16] - 2025年11月空调外销市场份额：美的40.4%（同比+5.7pct），TCL 11.6%（同比+1.9pct），格力11.6%（同比-1.1pct） [4][16] 板块行情与原材料 - 本周（报告期）家电板块涨跌幅+0.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为+0.7%/-1.1%/+0.7%/+2.0% [5][19] - 本周原材料价格：LME铜环比-0.80%，LME铝环比+0.25% [5][19] - 本周纺织服装板块涨跌幅+2.18%，其中纺织制造+1.56%，服装家纺+2.66% [5][23] - 本周纺织原材料：328级棉现货15,145元/吨（+0.55%），美棉CotlookA 73.3美分/磅（-1.21%），内外棉价差1318元/吨（+12.65%） [5][23] 各板块重点公司销售跟踪（2025年10月及累计） 白电板块 - **海尔**：10月线下冰箱/洗衣机/空调销额同比-40%/-37%/-38%，但空调全年累计线上销额同比+41% [33] - **美的**：10月线下空调销额同比-48%，但全年累计线上空调销额同比+19% [33] - **格力**：10月线下空调销额同比-57%，全年累计线上空调销额同比+16% [33] 小家电板块 - **科沃斯**：10月线上扫地机销额同比-23%，但全年累计线上销额同比+33% [34] - **石头科技**：10月线上扫地机销额同比-18%，全年累计线上销额同比+31% [34] 厨电板块 - **老板电器**：油烟机全年累计线上销额同比+78%；洗碗机全年累计线上销额同比+107% [37] - **火星人**：集成灶全年累计线上销额同比-33% [37] 黑电板块 - **海信**：彩电全年累计线上销额同比+4% [38] - **TCL**：彩电全年累计线上销额同比+12% [38] 行业新闻与上游跟踪 - 近期铜价持续攀升，LME三个月期铜在12月12日盘中突破11952美元/吨创历史新高，年内累计涨幅已接近35% [39] - 在ESG评级中，白色家电板块的美的集团与海尔智家获得AAApi级评价，格力电器获评AApi级 [39]

报告行业投资评级 - 港股市场评级：**优于大市** [1][4] 报告核心观点 - 市场整体表现：科技巨头带动港股市场持续回撤，本周恒生指数下跌1.1%，恒生综指下跌1.2% [1] - 风格与行业分化：市场呈现中盘股（-0.8%）相对抗跌，大盘股（-1.3%）跌幅较大的特征；行业层面，农林牧渔（+3.3%）、非银行金融（+2.6%）领涨，而电子（-4.7%）、商贸零售（-4.0%）领跌 [1] - 盈利预期整体向好：市场盈利预期整体平稳上修，恒生指数未来12个月每股收益（EPS）预期本周上修0.3%，恒生综指EPS预期上修1.2% [3] 全球市场表现 - **港股指数**：恒生指数本周下跌1.1%，年初至今上涨28.1%；恒生科技指数本周下跌2.8%，年初至今上涨22.6% [12] - **A股指数**：沪深300指数本周下跌0.3%，年初至今上涨16.1%；创业板指本周下跌2.3%，但年初至今大幅上涨45.8% [12] - **美股指数**：标普500指数本周微涨0.1%，年初至今上涨16.2%；纳斯达克100指数本周上涨0.6%，年初至今上涨20.6% [12] - **其他市场**：韩国综合指数年初至今表现强劲，累计上涨67.6%；日经225指数年初至今上涨24.1% [12] - **大宗商品与汇率**：COMEX黄金价格年初至今大幅上涨65.5%；美元指数年初至今下跌9.0%；美元兑离岸人民币汇率年初至今下跌4.1% [12] 中观表现汇总：投资收益 - **核心指数表现**：恒生指数本周价格收益为-1.1%，近52周累计收益为37.7%（含股息复投为42.4%）；恒生科技指数本周价格收益为-2.4%，近52周累计收益为38.2% [14] - **主题指数表现**：恒生消费指数本周逆势上涨0.2%，而恒生互联网和恒生汽车指数分别下跌2.4%和3.7% [14] - **选股策略表现**：国信海外ROE策略进攻型组合本周上涨0.7%，而ROE策略全天候型组合本周下跌3.8% [14] - **行业表现（中信分类）**： - **领涨行业**：农林牧渔（+3.3%）、非银行金融（+2.6%）、食品饮料（+1.4%）、消费者服务（+1.0%）[1][15] - **领跌行业**：电子（-4.7%）、商贸零售（-4.0%）、国防军工（-3.5%）、计算机（-3.5%）[1][15] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：必需性消费（+1.1%）和金融业（+0.8%）本周表现相对较好；资讯科技业（-1.5%）和通讯服务（-2.4%）表现疲软 [16] 中观表现汇总：估值水平 - **整体估值下行**：恒生指数动态市盈率本周下降1.7%至11.6倍；恒生综指市盈率下降2.4%至11.4倍 [2][18] - **主题指数估值**：恒生消费指数市盈率微升0.1%至13.6倍；恒生生物科技指数市盈率下降3.1%至26.4倍 [2][18] - **行业估值变化（中信分类）**： - **估值上升显著行业**：基础化工（+11.6%）、农林牧渔（+4.9%）、钢铁（+2.9%）[2][19] - **估值下降显著行业**：房地产（-19.0%）、国防军工（-9.0%）、电子（-4.7%）[2][19] - **行业估值水平（GICS分类）**：房地产行业市盈率本周大幅下降19.0%至8.9倍；能源业市盈率为7.6倍，材料业为12.9倍 [19] 中观表现汇总：盈利和股息 - **整体盈利预期上修**：恒生综指未来12个月EPS预期本周上修1.2%，近52周累计上修8.7% [21] - **行业盈利预期调整（中信分类）**： - **盈利预期大幅上修行业**：房地产（+20.5%）、国防军工（+6.0%）、综合（+5.6%）[3][23] - **盈利预期大幅下修行业**：基础化工（-10.2%）、钢铁（-6.1%）、农林牧渔（-1.4%）[3][23] - **行业股息率（中信分类）**：石油石化、煤炭、建筑行业预期股息率较高，分别为6.6%、5.4%、6.9%；电子、计算机行业预期股息率较低，分别为0.4%、0.9% [23] - **行业盈利预期调整（GICS分类）**：房地产行业EPS预期本周大幅上修20.5%，而医疗保健行业EPS预期本周下修0.1%，近52周累计下修12.6% [24]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 美国以行政命令确立太空政策愿景 目标在2030年前于月球部署核反应堆 此举旨在巩固其太空引领地位并为深空探索奠定能源基础 同时将撬动私营部门投资[2][3] - 小型模块化反应堆（SMR）技术是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案 其商业化可能比核聚变更早落地 获得科技巨头持续关注[5] - 报告认为 美国推进月球核能部署及全球AI能源需求 为核能产业链带来发展机遇 建议关注相关上市公司[5] 行业事件与政策分析 - 当地时间2025年12月18日 特朗普签署行政命令 确立以“美国优先”为核心的太空政策愿景[3] - 命令明确关键节点：2028年前实现美国人重返月球 2030年前完成永久月球前哨站初始设施建设并部署核反应堆[3] - 规划在2030年前取代国际空间站 并通过升级发射基础设施、拓展商业合作等方式撬动私营部门创新与投资[3] - 此前美国已启动月球核反应堆规划 目标2030年前完成100千瓦级反应堆的发射与部署[4] - 美国航天局曾推进40千瓦级月球核裂变发电系统研发 该技术可提供稳定持续电力 对深空探索至关重要[4] - 命令要求联邦各部门简化采购流程、落实安全战略、配齐人力保障 以加速月球核能部署[4] 技术趋势与产业关联 - Open AI首席执行官Sam Altman表示“裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案”[5] - 科技巨头正联合小型模块化反应堆（SMR）及核聚变公司 为数据中心量身定制供能方案[5] - 国内公司景业智能表示 其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进 技术路线已基本明确 核心研发团队已初步组建完成[5] 建议关注的公司及业务 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心 在全球AI需求与能源转型背景下展现出巨大发展潜力[5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备 子公司哈电动装的核主泵产品在核电细分行业处于领先地位[5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是国际热核聚变实验堆（ITER）项目的关键部件[5] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品 新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[5]