报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 消费级无人机预期向好，看好二季度工程机械行业 [2] - 贸易威胁不稳定性仍存，后续需密切关注美欧及中美关税贸易进展，对美出口预计二季度边际提升，建议关注具备强海外生产能力及客户多元化的出口链标的 [4] - 工程机械4月整体保持较高景气度，内销和出口均有较强韧性，行业龙头业绩及在手订单呈现较好增长态势，看好工程机械行业二季度景气度持续回暖 [4] 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.5.25 - 2025.5.30） - 上证综指下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，创业板指下跌1.40%，申万机械设备下跌0.43%，相较沪深300指数跑赢0.66pct，在31个申万一级行业中排名第21 [2][11] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌 -0.47%/+0.32%/-0.06%/-0.38%/-1.39% [2][11] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，合锻智能周涨幅最大（+49.34%），华研精机周跌幅最大（-17.37%） [19] 行业重要周度新闻（2025.5.25 - 2025.5.30） - 新疆发布规划发展百亿级低空旅游产业，完善适航许可流程等政策，建设监管平台保障安全 [22][23] - 河南发布方案明确发展低空消费产业，构建监管体系，推动多种低空消费场景发展 [23] - 成都发布飞行汽车孵化加速园支持政策，对开通航线企业给予补助 [24] - 广东明确加快发展低空经济，部署低空空域管理改革与场景应用探索 [25] - 福建发布方案发展低空旅游等新型消费业态，支持申请试验区，布局5G基站提供通信保障 [26] - 北京延庆将举办“2025低空技术与工程大会”，展示产业成果，启动重点项目 [27] - 浙江圣翔航空发布“百城千坪”城市合伙人计划，构建低空基础设施网络 [28] - 辽宁通用航空产业发展有限公司成立，推动低空基础设施建设及通航业务发展 [29] - 芜湖中科飞机制造有限公司自主研发的教练机发布并首飞，为低空经济提供装备支撑 [30][31] - 沃飞长空获运行合格证，AE200倾转构型载人eVTOL适航“三证”进程推进 [31] - 张军平任民航华东局局长、党委副书记，舒明江任党委书记、副局长 [32] 行业重要周度公司公告（2025.5.25 - 2025.5.30） - 创远信科完成注销2023年股票期权激励计划部分股票期权，因激励对象离职及未达业绩考核条件 [33] - 七丰精工拟购买公寓商品房，构成关联交易，已通过相关审议 [34] - 鼎智科技调整2025年股权激励计划限制性股票授予价格及授予数量 [35] - 航天动力全资子公司拟增资扩股预挂牌，引入外部投资者 [36] - 创力集团拟回购注销部分限制性股票并调整回购价格，总股本将减少 [37] - 金帝股份拟增资参与竞拍土地及厂房，保障子公司经营 [38] - 杰克股份完成注销2022年股票期权与限制性股票激励计划中部分未行权股票期权 [39] - 艾迪精密因2024年度利润分配调整可转债转股价格 [40] - 洪田股份全资子公司参与认购的私募股权投资基金完成备案 [42] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等图表 [43][46][50][52] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销及出口数量及同比变化、挖掘机内销及出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等图表 [57][61][69] 投资建议 低空经济 - 基建方面，建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] - 整机方面，建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] - 核心零部件方面，关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] - 空管及运营方面，关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] 机械设备 - 出口链板块，建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] - 工程机械板块，建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] - 工业母机板块，建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][75] 报告的核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，本轮最终政策力度预计超2008、2014年 [3][75] - 地产作为早周期指标有指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标 [3][75] - 行业竞争格局改善，头部国央企等品质房企未来更受益 [3][75] - 看好“一线 + 2/3 二线 + 极少量三线城市”，该城市组合销售前期反弹表现更好 [3][75] - 供给侧政策有新变化，一二线更受益，2025年板块主做政策beta，节奏和仓位控制重要 [3][75] 根据相关目录分别进行总结 一、1 - 4月房地产开发投资额累计同比 - 10.3% - 1 - 4月全国房地产开发投资额27730亿元，同比降10.3%，降幅扩大，4月单月同比 - 11.5% [1][11] - 1 - 4月住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额同比分别为 - 9.6%、 - 16.7%和 - 8.3% [1][20] - 1 - 4月东部、中部、西部、东北地区累计开发投资额同比分别为 - 11.7%、 - 9.6%、 - 4.8%和 - 21.8% [24] - 1 - 4月新开工面积同比 - 23.8%，竣工面积同比 - 16.9%，施工面积同比 - 9.7% [1][26][30] 二、1 - 4月销售金额累计同比 - 3.2%，销售面积累计同比 - 2.8% - 1 - 4月全国商品房销售金额27035亿元，同比降3.2%，销售面积28262万方，同比降2.8% [2] - 1 - 4月住宅销售金额、面积累计同比分别 - 1.9%、 - 2.1%，销售面积同比收窄因非住业态降幅收窄 [2] - 1 - 4月各地区销售同比维持负增，销售均价9566元/平，累计同比 - 0.3%，待售面积同比 + 4.8% [50][52][55] 三、1 - 4月房企到位资金累计同比 - 4.1% - 1 - 4月房企到位资金累计值32596亿元，同比降4.1%，国内贷款累计同比转正，个人按揭贷款等是拖累项 [2][57] 四、投资建议 - 关注基本面alpha公司，如H股的绿城中国等，A股的滨江集团等 [3][75] - 关注地方国企/城投/化债相关股票，如城投控股等 [3][75] - 关注中介贝壳、边际催化金地集团、跟涨物业股如华润万象生活等 [3][75]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年突尼斯经济适度增长，农业和旅游业部分复苏推动经济，但石油、采矿和制造业拖累经济增长；经常账户赤字持续缓和，减轻了部分外部融资压力；突尼斯越来越依赖国内资金填补外部融资缺口，这对货币和价格稳定构成中期风险；通胀持续缓和，已接近疫情前平均水平，但食品价格通胀仍较高；预算因经济活动有限影响税收收入而承压；若干旱情况缓解，预计2025 - 2027年经济将适度增长，但下行风险仍高；改善港口连通性和提高贸易便利化程序效率可使突尼斯经济显著受益 [18][19][20][23][24][25][27] 根据相关目录分别进行总结 近期经济发展 - 2024年突尼斯经济适度增长，农业和旅游业部分复苏推动经济，但石油、采矿和制造业拖累经济增长；失业率略高于疫情前水平，劳动力参与率仍低于疫情前，女性劳动力参与率低制约经济增长 [1][53][68] - 经常账户赤字持续缓和，减轻了部分外部融资压力；贸易赤字近期扩大，能源赤字因进口价格上涨进一步扩大，服务盈余增加和贸易赤字稳定使经常账户赤字降至1.7%的GDP [2][70][95] - 突尼斯越来越依赖国内资金填补外部融资缺口，这对货币和价格稳定构成中期风险；外部融资条件收紧，国内融资加速，央行授权向政府直接贷款；外汇储备下降，第纳尔总体稳定 [3][100][106] - 公共债务的国内融资增加，加强了主权 - 银行联系，对信贷市场有潜在影响；国内债务占比上升，政府在银行部门债权占比增加，信贷市场受限 [4][113][120] - 通胀持续缓和，已接近疫情前平均水平，但食品价格通胀仍较高；央行因通胀下降和经济增长放缓降低政策利率 [5][121][123] - 预算因经济增长低影响税收收入而承压；预算赤字略有下降，税收收入增长低于预期，间接税表现不佳，公共支出增长受限，资本支出下降 [6][129][140] - 若干旱情况缓解，预计2025 - 2027年经济将适度增长，但下行风险仍高；预计2025年经济增长1.9%，2026 - 2027年稳定在1.6 - 1.7%，面临贸易不确定性、外部融资条件和水资源可用性等风险 [7][141][144] 改善港口以支持突尼斯的发展和增长 - 港口部门对突尼斯经济至关重要，高效港口可利用其地理位置优势；突尼斯港口处理多种货物，但集装箱运输占比低，设备和基础设施限制了集装箱航运发展 [150][154][156] - 设备和基础设施限制，加上程序复杂，导致货物处理时间长，港口效率低；集装箱运输等待时间长，物流和库存成本高 [151][174][176] - 世界银行估计，提高港口航运连通性和减少停留时间可使突尼斯GDP在3 - 4年内增长4 - 5%，长期收益更大；可通过加强基础设施和政策改善港口连通性和贸易便利化 [152][28][39]

报告核心观点 - 介绍小红书图文和视频笔记的特点、创作要求、核心要素及发布频率建议，还提及视频脚本、开头和结尾方式 [11] 常见的笔记内容形式 图文笔记与视频笔记特点 - 图文笔记重在直观呈现，制作门槛低但易被模仿，适合碎片化阅读，关键词布局长尾流量高；视频笔记重在情绪表达，制作成本高但可打造 IP，沉浸式阅读激发分享欲，有热门推荐和初始流量扶持 [21] 图文笔记与视频笔记适合内容 - 图文笔记适合产品合集推荐类、干货知识攻略类等；视频笔记适合产品使用讲解类、日常生活 VLOG 类等 [25] 图文笔记基础创作要求 - 图片上限 18 张，建议 4 - 9 张；文字上限 1000 字，建议 100 - 400 字；带 5 - 15 个与产品、内容相关且有热度的话题；单独制作封面；积极回复粉丝评论 [32][42] 视频笔记基础创作要求 - 视频时长 3s 以上，普通视频建议 15 - 30s 内；文字上限 1000 字，建议 50 - 200 字；带 5 - 15 个与产品、内容相关且有热度的话题；单独制作封面；积极回复粉丝评论 [38] 笔记发布频率建议 - 强依赖笔记建议日更≥1 篇；笔记辅助建议周更≥3 篇；买手合作建议在买手发布优质购物笔记后，选择数据较好的笔记内容在自己账号发布，搬运需注明来源 [51] 优质图文笔记的 3 大核心要素 图文笔记的完整性 - 封面图和数量合适的配图，色调一致、画质清晰，用花字补充信息，功能型产品展示效果对比，外观型产品展示多角度细节 [56][57] 拍摄排版花字 - 将产品置于生活化场景拍摄，背景干净、光线明亮，照片选 3：4 分辨率不低于 720*960；排版有单图、2/3/4 宫格等；用文字居中法、左右围墙法等 [61] 图文模版 - 鞋服类有上身对比、穿搭教程等；美妆类有前后对比、使用步骤等；家居类有前后对比、卖点讲解等；科技类有功能介绍、性价比等；食品类有精致摆拍、做法吃法等；宠物类有萌宠日常、攻略建议等 [64][67][70] 优质视频笔记的 3 大核心要素 内容质量 - 真实、有趣、有价值，杜绝虚假宣传，添加趣味性元素，用利他思维吸引用户 [75][76] 视觉效果 - 专业感带来信任感，拍摄清晰稳定、色彩搭配协调，剪辑适当添加特效、花字、字幕 [80][81] 声音效果 - 人声清晰、音量适中，背景音乐与视频氛围匹配，避免杂音和音量过高 [86][87] 视频脚本 - 包含产品展示、卖点介绍、价格优惠、使用方法、售后保障等，3s 展示痛点引发共鸣，5s 行动指令 [90] 常见的视频开头方式 - 提问型选热门问题或痛点开头；价值型说明视频利益好处；对比型用相反事例对比；金句型用共鸣金句开场；故事型用品牌或个人故事开场 [95][103][120] 常见的视频结尾模版 - 总结互动式回顾要点引导互动；金句升华式用金句引导互动讨论；抒情励志式提供情绪价值激发共情；呼吁行动式呼吁用户行动；美好祝福式表达愿景形成记忆点 [122][129]

报告行业投资评级 - 首次覆盖给予德琪医药“买入”评级，基于NPV和DCF法测算目标市值为58亿港元（汇率0.92），对应目标价为8.57港元 [3][95] 报告的核心观点 - 塞利尼索已实现商业化，随着适应症扩增和上市地区增加，为公司提供稳定现金流支撑 [2] - 临床管线中，ATG - 022是具备差异化竞争优势的CLDN18.2 ADC，CD73小分子抑制剂ATG - 037在免疫检查点抑制剂耐药肿瘤中展现积极疗效 [2] - 早研管线里，第二代TCE平台具备更高安全性和更强疗效，首款产品25H2递交IND [2] 根据相关目录分别总结 公司介绍：专注于肿瘤学及免疫学的创新先锋 - 德琪医药2016年成立，2020年港股上市，研发管线涵盖多种药物形式，有1款商业化产品、5款临床管线和多个临床前项目 [6][8] - 首款商业化产品塞利尼索在多个亚太国家和地区获批上市并纳入医保，2024年公司营业收入0.92亿元，同比增长36.7% [8] - 高管团队经验丰富，创始人梅建明博士有超25年全球肿瘤疗法临床研发经验，首席财务官龙振国在投行和股票市场深耕16年，首席运营官刘翼腾履历丰富 [12] - 大股东梅建明博士持股25.89%（截止2024年12月31日） [14] ATG - 022：差异化竞争的CLDN18.2 ADC - 中国年新发胃癌36万例，CLDN18.2是胃癌精准治疗潜力靶点，约三分之二患者为CLDN18.2中低表达，多数药物聚焦高表达群体，ATG - 022在不同表达水平胃癌患者中均有效，且安全耐受性良好，已与默沙东开展全球临床合作 [3] - ATG - 022临床2期剂量扩展研究在中澳进行，今年1月公布积极临床数据，下一阶段有3个开发方向，2025年5月与默沙东合作，获FDA两项孤儿药资格认定 [36] - 截至2024年11月22日，有效剂量范围33例胃癌患者评估显示，所有患者ORR为36.4%，DCR为83.3%，不同表达水平患者均有疗效，安全性良好 [39] - 非头对头比较，后线治疗CLDN18.2中低表达胃癌/胃食管交界处患者，ATG - 022有更高反应率和安全性优势 [40] - 销售预测假设下，经成功率调整销售峰值预计为12亿元 [42] ATG - 037：全球领先的CD73小分子抑制剂，免疫耐药潜力品种 - CD73是腺苷生成限速酶，在肿瘤微环境中发挥重要作用，CD73在多种癌症TME细胞上过度表达，催化产生的腺苷可促肿瘤 [50] - ATG - 037是全球进度领先的CD73小分子抑制剂，正在进行I/II期临床，适应症为黑色素瘤和非小细胞肺癌，联合帕博利珠单抗对CPI耐药患者有良好安全性和疗效信号 [51] - 黑色素瘤患者治疗选择有限，Lifileucel是唯一获FDA批准治疗免疫耐药黑色素瘤的疗法，ORR为31.4% [55] - 2025 ASCO数据显示，ATG - 037联合帕博利珠单抗安全性良好，免疫耐药黑色素瘤亚组ORR为36.4%，DCR为100%，NSCLC亚组ORR为22%，DCR为67% [58] - 销售预测假设下，经成功率调整销售峰值预计为5亿元 [59] 第二代TCE平台：有望实现安全性和疗效显著提升 - CD3双抗在肿瘤和自免领域潜力逐步被证实，2024年实体瘤实现突破，海外药企加大自免领域投入 [65] - 公司新型T细胞衔接器平台AnTenGager采用空间位阻遮蔽技术，有二价结合疾病相关抗原、自主研发CD3抗体序列等特点 [66] - AnTenGager平台有更强疗效、更佳安全性等5大优势，适用多种疾病，半衰期长 [71] - 基于该平台布局多项产品，ATG - 201（CD19xCD3）进度领先，计划2025年下半年递交自免适应症IND申请 [75] 塞利尼索：首款商业化产品，提供稳定的现金流支撑 - 塞利尼索是全球首款获批上市的XPO1抑制剂，德琪获其亚太区独家开发和商业化权益，已在10个亚太市场获批上市，中国有2项适应症获批并纳入医保，1项处于NDA阶段，还有多项处于注册临床阶段 [79] - 2024年塞利尼索销售收入为0.92亿元，同比增长37%，中国地区收入增长27.4% [82] - 骨髓纤维化治疗中，芦可替尼有血液学毒性，塞利尼索联合芦可替尼临床1期数据显示有良好疗效和安全性，3期注册临床预计2025H2数据读出 [85] - 销售预测假设下，经成功率调整销售峰值预计为8亿元 [86] 盈利预测及估值 - NPV法测算目标市值为42亿元，PE倍数为20倍，WACC为10% [92] - DCF模型测算目标市值为65亿元，WACC为10%，永续增长率为1%，取NPV和DCF法平均数，测算目标市值为58亿港元（汇率0.92），对应目标价为8.57港元 [95] - 2025年公司有多个核心催化剂，包括产品数据读出、递交IND、获批上市、销售放量等 [97] - 给出公司2024 - 2027年财务预测表，涵盖营业收入、归母净利润等多项指标 [100]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025年第22周通信板块上涨2.02%，年初以来下跌2.78% ；英伟达FY26Q1财报强劲，推理需求仍被低估，海外算力链信心持续增强 ；中国智算规模持续扩张，政策协同提速互联 ；AI与算力主线景气延续，驱动数据中心通信需求上行，当前板块估值仍处低位，具备较高配置性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 2025年第22周通信板块上涨2.02%，在长江一级行业中排名第4位；年初以来下跌2.78%，排名第24位 [2][6] - 通信板块内市值80亿元以上公司中，本周涨幅前三为海格通信（+15.8%）、武汉凡谷（+14.7%）、天孚通信（+10.3%），跌幅前三为新易盛（-23.9%）、英维克（-23.0%）、深南电路（-22.4%） [6] 英伟达财报情况 - 英伟达FY26Q1实现营业收入440.6亿美元，同比+69.2%；归母净利润187.8亿美元，同比+26.2% [7] - FY26Q1英伟达数据中心收入391.1亿美元，同比+73.3%，受H20出口受限影响，英伟达未能交付25亿美元H20订单，并计提45亿美元库存损失，剔除该因素，核心盈利能力保持稳健 [7] AI需求情况 - 推理侧Token用量阶跃式增长，微软第一季度处理量超100万亿Token，同比增长五倍；谷歌月处理量达480万亿Token，同比增长50倍 [7] 全球市场情况 - 英伟达正加快推进主权AI投资，已在沙特、阿联酋、瑞典等地建设本地AI基础设施与大模型训练平台，海外算力链信心持续增强 [7] 智算规模预测 - IDC预测2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%；到2026年将增至1460.3 EFLOPS，较2024年翻番 [8] 政策情况 - 5月30日，工信部印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系；到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [8] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [9] - 光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信，建议关注太辰光 [9] - 国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技等，关注科华数据、奥飞数据等 [9] - 物联网：推荐和而泰、拓邦股份等 [9] - 卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航 [9] 部分公司营收及业绩增速 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年和2025年Q1营收及业绩增速、归母净利润、预测2025年PE估值等数据 [15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前欧洲地缘政治紧张，俄乌冲突持续重塑欧洲防务格局，促使各国增加国防开支、加速军事现代化 [4][11] - 无人机技术、人工智能和网络中心战在现代战争中作用凸显，推动下一代作战平台研发和集成 [4][11] - 欧洲防务工业通过跨国合作和技术创新应对挑战，提升战略自主性和构建更具韧性的防务工业基础 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 核心事件 - 乌克兰远程无人机打击能力凸显，6月1日发动“蜘蛛网”行动，部署117架无人机，最远打击目标距乌边境约4300公里，展示创新远程打击能力，凸显无人机在现代战争中的关键作用 [1][7] - 英国皇家海军航母战略升级，6月国防部提出“首个欧洲混合空中力量”概念，整合F - 35B隐形战斗机、无人机系统及远程精确导弹，通过“方舟皇家”项目探索为伊丽莎白女王级航母引入无人机辅助发射和回收能力 [2][8] - 欧洲第六代战斗机项目加速推进，GCAP由英、意、日联合开发，2025年正式开发，2027年验证机首飞，2035年服役，相关公司成立合资企业整合多项技术；FCAS由法、德、西共同推进，核心是新一代武器系统，采用“系统之系统”方法，2027年验证机试飞，2040年服役，达索航空等是主要参与方 [2][14] - 欧盟国防投资创历史新高，2024年27个成员国国防开支预计达3260亿欧元，占GDP 1.9%，2025年预计继续增长；5月欧洲防务基金向62个防务项目注资9.1亿欧元，首次允许乌克兰防务工业参与；推出“2030年备战”计划，拟投资高达9100亿美元用于新武器和技术装备采购 [3][10] 投资建议 - 建议关注Howmet Aerospace、BAE Systems、Safran、莱茵金属以及HEICO [5][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国总统特朗普承诺削减监管，或放松银行资本要求特别是补充杠杆率（SLR）；SLR改革引发关注，其修改内容可能夏季公布；改革旨在提振美国国债需求、增强银行中介作用，但也存在反对意见和市场风险 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 SLR制度相关 - SLR于2014年成立，是巴塞尔协议III改革一部分，旨在防止过度杠杆化、维护金融体系稳定；大型银行一级资本至少占总资产3%，与全球金融体系联系紧密的大型机构为5% [8] - SLR不允许银行根据资产风险判断调整资本储备，传统安全资产与公司债券同等对待，不降低资本要求 [9] 推动SLR改革原因 - SLR削弱银行购买美国国债及充当交易商积极性，增加交易难度，限制一级交易商资产负债表部署 [9] - 纽约梅隆银行市场结构主管称杠杆率在某些情况下阻碍银行提供中介服务 [11] - 美联储主席鲍威尔支持SLR改革，一级交易商称SLR堵塞系统 [14] 反对SLR改革理由 - 投资美国国债存在利率风险，2022年美联储加息使美国银行投资证券出现近7000亿美元未实现损失，引发储户恐慌，导致部分银行倒闭 [15] 财政部等谈论修改SLR原因 - 美国国债发行规模增长超一倍，但银行资产负债表扩张未跟上政府债务规模；2024年9月融资市场利率飙升，银行未部署过多现金，交易商在回购协议市场难维持中介地位 [19] 市场风险 - 银行观望规则放松，市场风险上升，基差交易复苏，押注价值约1万亿美元，约为五年前两倍；4月特朗普关税声明引发市场动荡，凸显基差交易担忧 [21][22] SLR可能改变方案 - 三大监管机构未提出改革方案，FDIC代理主席称在考虑多种方案；有人建议降低SLR百分比门槛，证券业与金融市场协会等敦促将美国国债和美联储存款排除在SLR计算范围外；2023年银行倒闭或阻止将所有美国国债排除；摩根大通设想储备金及交易商持有的美国国债可享受SLR豁免 [24] SLR改版历史 - 新冠疫情期间，美联储降低一年SLR（豁免美国国债和联邦银行存款），使银行将过剩资本贷给企业和家庭，稳定美国国债市场 [29] 改变SLR对市场影响 - 美国财长称改革SLR可能使美国国债收益率下降数十个基点；华尔街对SLR调整猜测激发掉期利差押注兴趣，但交易可能失败，此前类似押注因贸易战使银行出售国债、推高收益率 [30][31]

报告核心观点 - 不同时间框架有不同的投资机会，短期关注贸易战和中国刺激政策带来的机会，中期关注“China+1”、战后重建和机器人技术推动的增长，长期关注结构性增长驱动因素确保的长期稳定性 [5][6][7] - 推荐了多只不同公司的股票，如恒立液压的FA和机器人业务将推动未来收入增长，汇川技术将受益于IA周期拐点等 [8][9] 各行业估值情况 工业自动化（IA） - 报告对多家工业自动化公司给出评级和估值数据，如汇川技术（300124 CH）评级为OW，目标价66，市值24,628百万美元等 [10][11] 基础设施建设与工程机械 - 对多家基础设施建设与工程机械公司进行估值分析，如中国建筑国际（390 HK）评级为OW，目标价8.20，市值17,794百万美元等 [13][14] 物流 - 涉及多家物流企业的估值，如顺丰控股（002352 CH）评级为OW，目标价52.00，市值31,740百万美元等 [16][17] 基础设施运营商 - 对基础设施运营商公司进行评估，如江苏交通控股（177 HK）评级为OW，目标价11.00，市值10,251百万美元等 [19][20] 航空 - 给出多家航空公司的估值情况，如国泰航空（293 HK）评级为N，目标价6.0，市值16,347百万美元等 [22][23] 航运 - 对航运公司进行估值，如中远海运控股（1919 HK）评级为OW，目标价19.00，市值33,717百万美元等 [25][26] 全球电动工具与造船 - 涉及电动工具和造船公司的估值，如创科实业（669 HK）评级为OW，目标价126.00，市值20,368百万美元等 [28][29] 亚洲国防 - 报告提及亚洲国防行业，但未给出具体估值内容 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来12个月AXJ FX将因美元走弱、亚洲投资者增加对美元资产的外汇对冲以及出口商提高外汇兑换而上涨约3% [11][12] - 亚洲增长和通胀放缓、本地货币走强为央行宽松提供空间，AXJ利率有望反弹，但需选择性建仓 [42] - 推荐多项交易策略，如做多INR/IDR 3m NDF、做空USD/KRW等 [11][57] 根据相关目录分别进行总结 AXJ FX - 预计未来12个月AXJ FX上涨约3%，但涨幅小于同期DXY预计的约8%跌幅，因全球贸易增长放缓和贸易政策波动 [11][13] - AXJ货币有三种获利途径：亚洲出口商将更多美元出口收入兑换成本币、亚洲投资者增加对美元投资组合的外汇对冲、亚洲投资者将美元资产回流 [18] - SGD、TWD、KRW和MYR可能表现出色，IDR受益较少，THB因美元走弱和黄金上涨而获利 [11] - 建议做多INR/IDR 3m NDF、做空USD/KRW，不再建议做多6m USD/CNH 7.50/7.60看涨价差 [11][41] AXJ rates - 亚洲增长和通胀放缓、本地货币走强、货币政策鸽派以及贸易紧张局势和半导体关税风险增加，有利于AXJ利率反弹 [42][43] - 印度、马来西亚和泰国利率有价值，韩国利率反弹的理由减弱 [11][46] - 建议做多5年期IGBs外汇对冲、2s10s KTB陡峭化、支付5年期HKD IRS对接收5年期USD IRS等 [11][57] 交易策略 - 维持做多INR/IDR 3m NDF、做空USD/KRW、2s10s KTB陡峭化、接收5年期CNY NDIRS、做多5年期IGBs外汇对冲、支付5年期HKD IRS对接收5年期USD IRS等交易策略 [57] - 退出做多6m USD/CNH 7.50/7.60看涨价差、接收5年期KRW NDIRS限价订单 [41][57]