投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收22.99亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，整体业绩符合预期 [1] - 利润短期承压主要受客户结构变化及原材料成本上升影响，但海外海上业务取得突破性进展，日本海塔项目成功交付 [2][3] - 在手订单充沛达54.75亿元，其中国内/国外新增订单分别为20.98/9.47亿元，海风订单较2024年同期明显增长 [3] - 产能布局有序推进，风电钢塔最大年产能达110万吨，蓝岛基地将重点拓展海外订单 [3][8] - 创新业务切入商业航天赛道，预计2026年开始供货，为零碳业务提供新增长动能 [8][9] 财务表现 - 2025H1销售毛利率12.88%，同比下滑7.09个百分点，净利率5.01%，同比下滑2.79个百分点 [2] - 分业务收入：陆上风电装备18.82亿元（+25.61%），海上风电及海工装备3.63亿元（+226.21%） [2] - 出货量：内销陆上/海上分别为13.3/4.2万吨，外销陆上/海上分别为10.3/0.4万吨 [2] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计3.08/4.46/5.50亿元，对应EPS 0.33/0.48/0.59元 [9] - 估值水平：2025年PE 23.7倍，2026年降至16.4倍 [1][9] 业务进展 - 国内业务：受风电抢装推动出货显著增长，多个基地完成技改和资源整合 [8] - 海外业务：与Vestas合作深化，蓝岛基地技改接近完成，将为海外项目供货海塔产品 [3][8] - 零碳业务：持有河南嵩县50MW风电场，扬州4.27MW分布式光伏项目已并网 [8] - 创新业务：与整箭制造商合作布局火箭结构件，规划2026年供货 [8] 产能与订单 - 2025年产量目标：钢塔70万吨+混凝土塔筒250套，中期末完成近半 [8] - 订单结构：2025H1陆上风电新增订单25.77亿元，海上风电及海工新增4.08亿元 [3] - 区域订单：国内新增20.98亿元，国外新增9.47亿元，均高于2024年同期 [3]

业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速亮眼。1）收入端，剔除钢贸业 务影响，公司可比口径下主营业务 2025H1 实现收入 42.3 亿元，同比 +12%。2）分业务看，乘用车/工程机械/商用车齿轮分别实现收入 27/3.5/3.2 亿元，同比+13%/+12%/-30%，与行业趋势一致（2025H1， 国内乘用车销量同比+13%，欧洲商用车销量同比-13%）。新业务方面， 2025H1 智能执行机构/减速器及其他分别实现收入 4.3/3.5 亿元，同比 +52%/+36%，贡献业绩增长重要增量。3）公司 2025Q2 实现毛利率 27.3%，环比+0.47 PCT；期间费用率合计 11.0%，环比+0.4 PCT，其中 销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.2/+0.1/+0.4/-0.3 PCT，盈利能 力整体稳中有升。 传动齿轮价值量提升，全球化布局持续推进。公司新能源传动齿轮竞争力 强，电驱动技术升级迭代有望带动单车价值量持续提升。海外项目方面， 截止 2024 年，公司 Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目的批量稳 定交付，公司积极布局匈牙利、越南产能，并以匈牙利基地为核心战略支 ...

信贷同比多增，息差保持平稳 事件：渝农商行披露 2025 年中报，2025 年上半年实现营收 147 亿元，同 比增长 0.46%，归母净利润 77 亿元，同比增长 4.63%。2025Q2 末不良 率、拨备覆盖率分别为 1.17%、355.6%，较上季度末分别持平、下降 7.8pc。 证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 27 年 月 日 渝农商行（601077.SH） A、资产端：25H1 生息资产、贷款收益率分别为 3.14%、3.70%，分别较 24A 下降 23bp、下降 22bp。其中企业贷款、个人贷款分别下降 23bp、下 降 36bp 至 3.92%、3.85%。 B、负债端：25H1 计息负债、存款成本率分别为 1.64%、1.52%，分别较 24A 下降 22bp、下降 21bp，其中企业存款、个人存款分别下降 16bp、下 降 21bp 至 1.14%、1.59%，公司加强高付息存款限额管控，提升对不同 类型客户差异化定价能力，存款付息成本管控效果明显。 2）手续费及佣金净收入：同比减少 13.2%，较 25Q1 降幅扩大 10.0pc。 拆分来看，代理 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入115.07亿元（同比增长9.12%），归母净利润20.51亿元（同比增长0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（同比增长14.30%）[1] - 屈光业务营收46.18亿元（同比增长11.14%），视光业务营收27.20亿元（同比增长14.73%），白内障业务营收17.81亿元（同比增长2.64%）[2] - 公司通过技术升级推动客单价提升，并凭借"5P近视防控模式"扩大品牌影响力[2] - 毛利率短期承压但费用管控卓越，销售费用同比下降6.03%至10.53亿元[3] - 持续推进"AI+眼科"战略，发布眼科垂直大模型AierGPT及数字人"爱科（Eyecho）"[3] 财务表现 - 2025年上半年门诊量924.83万人次（同比增长16.47%），手术量87.9万例（同比增长7.63%）[2] - 屈光业务毛利率56.12%（同比下降1.07个百分点），视光业务毛利率54.21%（同比下降1.74个百分点），白内障业务毛利率未披露具体数值但同比下降1.16个百分点[3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为41.28/47.25/54.63亿元，对应PE为31/27/24倍[4][5] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为11.92%/12.84%/13.65%[5] 战略布局 - 深化"数字眼科"战略，构建"爱尔AI眼科医院"提升服务智能化水平[3] - AI技术赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理，强化全球竞争优势[3] 估值数据 - 当前总市值1289.65亿元，总股本93.25亿股[6] - 近一年股价波动区间8.93-18.85元，近3月换手率44.58%[6] - 近期股价表现：1个月绝对收益5.25%，相对收益1.30%；1年绝对收益24.54%[9]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 27 年 月 日 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 25 日收盘价 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 玻璃玻纤 | | 前次评级 | 买入 | | 08 月 25 日收盘价（元） | 6.33 | | 总市值（百万元） | 6,467.24 | | 总股本（百万股） | 1,021.68 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30 日日均成交量（百万股） | 84.50 | 再升科技（603601.SH） 无尘空调增长动力强劲，公司账面资金充裕 事件：再升科技发布 2025 中报。公司 2025H1 实现营收 6.58 亿元，同 比下滑 12.29%，实现归母净利润 6029 万元，同比下滑 20.84%，其中政 府补助等非经常性损益金额 1487 万元，同比减少 30.04%，扣非后归母 净利润 4542 万元，同比下降 17.27%。其中单 Q2 公司实现收入 3.34 亿 元，同比下跌 18.68%，实现归母净利润 267 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 27 年 月 日 东山精密（002384.SZ） 盈利能力持续提升，AI PCB+光通信注入新动能 盈利水平提升显著，拓展新领域多元发展。东山精密发布 2025 半年报业 绩，实现营收 169.6 亿元，yoy+2.0%；实现归母净利润 7.6 亿元， yoy+35.2%；毛利率为 13.6%，yoy+0.5pct；净利率为 4.5%，yoy+1.1pcts。 25Q2 实现营收 83.5 亿元，yoy-6.0%，qoq-2.9%；归母净利润 3.0 亿元， yoy+11.4%，qoq-33.7%。25H1 汇兑损失为 6464.6 万元，若加回此费用， 公司营业利润同比增幅更大。公司紧握 PCB 行业的快速发展机遇，并继续 保持在新能源汽车核心零部件领域的竞争优势，积极推进新产品的研发和 客户拓展，实现了盈利水平的大幅增长。2025 年公司启动了对法国 GMD 和索尔思光电的收购，新业务的加入将支撑公司业绩长期发展。 FPC 双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP 有望增长， AI 终端带动 PCB 设计难度加大，AI 服 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 劲仔食品25H1营收11.2亿元同比-0.5% 归母净利润1.1亿元同比-21.9% 25Q2营收5.3亿元同比-10.4% 归母净利润0.4亿元同比-36.3% [1] - 短期经营承压主要源于鹌鹑蛋品类竞争加剧及魔芋成本上升 但公司坚持产品创新与渠道拓展战略 长期成长空间充足 [2][3][4] - 预计2025-2027年营收分别为24.9/28.0/31.1亿元 归母净利润分别为2.5/3.3/3.8亿元 [4][10] 产品表现 - 鱼制品营收7.6亿元同比+7.6% 主因深海鳀鱼产品宣传及终端网点拓展 [2] - 禽类制品营收2.0亿元同比-24.0% 受鹌鹑蛋行业竞争影响 但推出溏心鹌鹑蛋新品 [2] - 豆制品营收1.1亿元同比+3.6% 受益于周鲜鲜等新品推广 [2] - 蔬菜制品营收3404.7万元同比-10.7% 因魔芋成本压力及竞争加剧 [2] 渠道表现 - 线下市场营收9.4亿元同比+0.9% 量贩等新兴渠道表现较好 传统经销渠道承压 [2] - 线上市场营收1.9亿元同比-6.8% 因流量成本上升后主动调整电商策略 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率29.4%同比-1.0pct 其中蔬菜制品毛利率24.9%同比-10.9pct [3] - 销售费用率13.8%同比+1.2pct 管理费用率4.3%同比+0.7pct 因电商推广及团队薪酬增加 [3] - 净利率10.0%同比-2.8pct 25Q2净利率8.4%同比-3.5pct [3] 财务预测 - 预计2025年营收同比+3.2% 2026年同比+12.5% 2027年同比+11.2% [4][10] - 预计2025年归母净利润同比-12.9% 2026年同比+31.5% 2027年同比+13.0% [4][10] - 2025年预测EPS 0.56元/股 对应P/E 23.7倍 [10]

公司研究 证 券 研 究 报 告 萤石网络（688475）2025 年半年报点评 推荐（维持） 智能门锁产品表现亮眼，海外渠道积极开拓 目标价：38.90 元 事项： ❖ 萤石网络发布 2025 年半年报，公司 2025H1 实现营收 28.3 亿元，YoY+9.5%； 实现归母净利润 3.0 亿元，YoY+7.4%。经折算，公司 2025Q2 单季度营收 14.5 亿元，YoY+7.5%；实现归母净利润 1.6 亿元，YoY+5.0%。 评论： | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 5,442 | 6,151 | 7,132 | 8,359 | | 同比增速(%) | 12.4% | 13.0% | 15.9% | 17.2% | | 归母净利润(百万) | 504 | 585 | 683 | 898 | | 同比增速(%) | -10.5% | 16.0% | 16.8% | 31.6% | | 每股盈利(元) | 0.64 | 0.74 | 0.87 | 1.14 | | 市盈率 ...

公司报告 | 公司点评 广电计量（002967） 证券研究报告 定增加码特殊行业，核心竞争力有望持续提升 事件： 公司发布《2025 年度向特定对象发行 A 股股票并在主板上市募集说明书》 （申报版），拟定增不超过 13 亿元，用于布局航空装备（含低空）测试平 台项目、新一代人工智能芯片测试平台项目、卫星互联网质量保障平台项 目、数据智能质量安全检验检测平台项目、西安计量检测实验室升级建设 项目以及补充流动资金。 点评： 公司紧随国家产业战略，面向未来产业，持续加大特殊行业、汽车、新能 源、集成电路、商业航天、通信、低空经济、人工智能等领域的科技研发 力度。 公司特殊行业订单较快增长。公司在特殊行业业务主要聚焦研发阶段，在 计量校准可靠性与环境试验、电磁兼容检测、集成电路检测等核心领域公 司的技术能力与业务规模均处于国内领先地位。公司可提供从试验规划、 六性设计、仿真分析，到性能检测、试验评价、失效分析及整改提升的装 备全生命周期技术解决方案。2025 年作为"十四五"规划收官之年，特殊 行业需求旺盛，市场保持较好发展态势，相关任务量显著增加。在此背景 下，公司订单实现较快增长。 本次定增对特殊行业加大投入。 ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 上半年业绩承压 营收23.7亿元同比下降8.2% 归母净利润3.7亿元同比下降21.9% [7] - 国内需求低于预期导致药瓶销售量下降 但出口与非药领域表现较好 [7] - 国外销售金额7.61亿元占总收入32% 出口模制瓶和日化食品瓶全球市占率提升 [7] - 自动化升级改造提升生产效率 一类耐水药用玻璃瓶项目产能建设达预期 [7] - 国药集团入主后将在产品销售、渠道布局、产品研发等方面给予支持 [7] - 行业中长期趋势向好 中硼硅玻璃升级、预灌封注射剂升级、免洗免灭玻璃瓶升级将带来机遇 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入2,374百万元 同比下降8.2% [6] - 2025H1归母净利润371百万元 同比下降21.9% [6] - 预计2025年营业总收入5,372百万元 同比增长4.8% [6] - 预计2025年归母净利润904百万元 同比下降4.1% [6] - 预计2026年归母净利润1,034百万元 同比增长14.4% [6] - 预计2027年归母净利润1,137百万元 同比增长9.9% [6] - 2025H1毛利率31.6% 与2024年全年31.7%基本持平 [6] 业务进展 - 出口业务保持正增长 化妆品包装和营养补充剂包装较好完成出口目标 [7] - 持续推进日化瓶自动装盒、装箱及码垛项目 降低生产成本 [7] - 大规格全电熔窑炉技术显著提升产能效率 [7] 股权变动 - 国药国际和国药国际香港增资持有鲁中投资51%股权 [7] - 实际控制人将由沂源县财政局变更为国药集团 [7]