报告公司投资评级 - 行业为电子/光学光电子，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 奥比中光深耕3D视觉感知全链条布局，全栈式技术研发与六大领域覆盖构筑核心壁垒，主营业务是3D视觉感知产品设计、研发、生产和销售，已构建相关技术体系 [1] - 公司斥资2000万 - 4000万元回购股份，首次回购约9.59万股，占总股本比例0.02%，彰显对未来发展信心及维护投资者权益决心 [2] - 公司直接境外收入占比不到15%，美国加征关税影响极小；2024年实现营业收入5.62亿元，同比增长56.16%，且营收逐季环比增长 [3] - 奥比中光是国内机器人视觉传感器领域少数可对标英特尔Realsense的公司，深度绑定英伟达有望卡位人形机器人赛道；预计24 - 26年营收分别为5.6/8.7/13.4亿，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|350.05|360.01|560.72|870.52|1,338.25| |增长率(%)|(26.17)|2.84|55.75|55.25|53.73| |EBITDA(百万元)|16.47|24.42|(62.16)|97.84|318.67| |归属母公司净利润(百万元)|(289.78)|(275.88)|(48.67)|85.32|270.97| |增长率(%)|(6.90)|(4.80)|(82.36)|(275.32)|217.57| |EPS(元/股)|(0.72)|(0.69)|(0.12)|0.21|0.68| |市盈率(P/E)|(71.67)|(75.28)|(426.73)|243.40|76.64| |市净率(P/B)|6.43|6.89|7.16|6.96|6.38| |市销率(P/S)|59.33|57.69|37.04|23.86|15.52| |EV/EBITDA|353.73|514.86|(301.16)|191.44|59.27| [5] 基本数据 - A股总股本400.00百万股，流通A股股本257.06百万股，A股总市值20,768.05百万元，流通A股市值13,346.80百万元 [7] - 每股净资产7.34元，资产负债率9.20%，一年内最高/最低股价为75.50/21.16元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,709.07|1,197.88|1,160.76|1,072.79|833.78| |应收票据及应收账款|90.63|83.17|175.67|224.63|390.75| |预付账款|14.13|16.19|48.83|47.87|83.01| |存货|151.75|159.04|303.58|405.90|632.11| |流动资产合计|2,608.38|1,922.20|2,148.63|2,218.34|2,416.68| |长期股权投资|15.39|15.65|15.65|15.65|15.65| |固定资产|49.06|286.30|308.04|349.23|389.09| |在建工程|144.34|3.67|38.20|70.92|72.55| |无形资产|84.39|125.27|103.64|82.01|60.39| |非流动资产合计|818.81|1,462.02|1,121.97|1,238.58|1,330.63| |资产总计|3,427.19|3,384.22|3,270.60|3,456.92|3,747.31| |短期借款|0.00|147.51|140.00|130.00|120.00| |应付票据及应付账款|44.03|98.25|66.36|195.65|218.66| |流动负债合计|150.67|339.45|322.20|429.54|451.29| |非流动负债合计|54.58|34.24|53.92|47.58|45.25| |负债合计|205.25|373.69|376.12|477.12|496.54| |少数股东权益|(9.08)|(5.25)|(5.25)|(5.25)|(5.25)| |股本|400.00|400.00|400.00|400.00|400.00| |资本公积|4,072.37|4,136.32|4,136.32|4,136.32|4,136.32| |留存收益|2,760.34|2,548.40|2,499.73|2,585.05|2,856.02| |股东权益合计|3,221.94|3,010.53|2,894.48|2,979.80|3,250.77| [11] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|350.05|360.01|560.72|870.52|1,338.25| |营业成本|197.33|206.48|315.13|472.69|703.92| |营业税金及附加|1.66|2.42|2.80|4.35|6.69| |销售费用|63.51|68.80|69.49|70.19|70.89| |管理费用|142.64|132.11|112.29|113.41|114.55| |研发费用|380.59|300.81|195.53|205.30|215.57| |财务费用|(39.26)|(21.61)|(30.26)|(30.26)|(30.26)| |资产/信用减值损失|(16.67)|(7.65)|(7.00)|0.00|0.00| |公允价值变动收益|(0.15)|(6.54)|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|13.13|29.03|40.00|65.55|61.89| |营业利润|(356.72)|(267.90)|(57.26)|100.38|318.79| |营业外收入|0.42|0.02|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.50|0.99|0.00|0.00|0.00| |利润总额|(356.79)|(268.87)|(57.26)|100.38|318.79| |所得税|(42.33)|6.68|(8.59)|15.06|47.82| |净利润|(314.46)|(275.54)|(48.67)|85.32|270.97| |少数股东损益|(24.68)|0.34|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|(289.78)|(275.88)|(48.67)|85.32|270.97| [11] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|(314.46)|(275.54)|(48.67)|85.32|270.97| |折旧摊销|54.64|60.29|25.35|27.72|30.14| |财务费用|(4.24)|(12.15)|(30.26)|(30.26)|(30.26)| |投资损失|(13.13)|(29.03)|(40.00)|(65.55)|(61.89)| |营运资金变动|(14.66)|(548.14)|115.40|(108.83)|(479.67)| |经营活动现金流|(94.98)|(159.76)|21.83|(91.59)|(270.72)| |资本支出|145.04|202.12|40.32|86.34|52.33| |长期投资|(3.95)|0.26|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流|(1,092.75)|(94.60)|(20.00)|(14.45)|11.89| |债权融资|18.61|161.31|159.48|147.30|136.86| |股权融资|1,263.49|82.26|(37.12)|30.26|30.26| |筹资活动现金流|1,129.79|137.29|(38.95)|18.07|19.82| |现金净增加额|(57.93)|(117.07)|(37.12)|(87.97)|(239.01)| [11] 主要财务比率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-26.17%|2.84%|55.75%|55.25%|53.73%| |成长能力 - 营业利润|-5.56%|-24.90%|-78.63%|-275.32%|217.57%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-6.90%|-4.80%|-82.36%|-275.32%|217.57%| |获利能力 - 毛利率|43.63%|42.65%|43.80%|45.70%|47.40%| |获利能力 - 净利率|-82.78%|-76.63%|-8.68%|9.80%|20.25%| |获利能力 - ROE|-8.97%|-9.15%|-1.68%|2.86%|8.32%| |获利能力 - ROIC|-100.70%|-68.14%|-13.34%|7.00%|25.86%| |偿债能力 - 资产负债率|5.99%|11.04%|11.50%|13.80%|13.25%| |偿债能力 - 净负债率|-52.47%|-34.43%|-34.59%|-31.06%|-21.44%| |偿债能力 - 流动比率|17.31|5.66|6.67|5.16|5.36| |偿债能力 - 速动比率|16.30|5.19|5.73|4.22|3.95| |营运能力 - 应收账款周转率|3.32|4.14|4.33|4.35|4.35| |营运能力 - 存货周转率|2.32|2.32|2.42|2.45|2.58| |营运能力 - 总资产周转率|0.12|0.11|0.17|0.26|0.37| |每股指标 - 每股收益|-0.72|-0.69|-0.12|0.21|0.68| |每股指标 - 每股经营现金流|-0.24|-0.40|0.05|-0.23|-0.68| |每股指标 - 每股净资产|8.08|7.54|7.25|7.46|8.14| |估值比率 - 市盈率|-71.67|-75.28|-426.73|243.40|76.64| |估值比率 - 市净率|6.43|6.89|7.16|6.96|6.38| |估值比率 - EV/EBITDA|353.73|514.86|(301.16)|191.44|59.27| |估值比率 - EV/EBIT|-228.84|-639.72|(213.91)|267.11|65.46| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，分红率超预期，积极进行产能扩张和客户开拓，虽面临关税等风险，但作为头部制造商抗风险能力强，继续看好其发挥龙头优势、扩产提效、优化客户结构和提升市场份额，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [11][12] 公司基本情况 - 总股本11.67亿股，总市值655.15亿元，一年最低/最高价为47.77/85.00元，近3月换手率15.64% [2] 收益表现 - 1个月相对收益-11.10%，绝对收益-15.22%；3个月相对收益-25.09%，绝对收益-24.34%；1年相对收益-15.92%，绝对收益-10.25% [4] 2024年财务业绩 - 实现营业收入240.1亿元，同比增长19.4%，归母净利润38.4亿元，同比增长20.0%，扣非归母净利润37.8亿元，同比增长18.8%，EPS为3.3元，拟每股派发现金红利2.3元（含税），分红率约70% [5] - 归母净利率同比提升0.1PCT至16.0%；分季度看，24Q1 - Q4单季度收入分别同比+30.2%/+20.8%/+18.5%/+11.9%，归母净利润分别同比+63.7%/+11.9%/+16.1%/+9.2%，归母净利率分别为16.5%/16.3%/16.0%/15.4% [6] 业务情况 - 销售运动鞋2.23亿双，销量同比+17.5%，推算人民币口径单价同比提升1.7% [7] - 运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他24年收入占比分别为87.4%/3.7%/8.6%，收入分别同比+17.9%/-33.7%/+125.8% [7] - 美国/欧洲/其他地区24年收入占比分别为85.0%/12.8%/2.1%，收入分别同比+18.1%/+24.3%/+44.4% [7] - 前五大客户24年收入占比79.1%，占比同比下降3.2PCT，收入同比增14.7%；除前五大客户外，其他客户收入占比20.9%，收入同比增长41.3%；新客户中On Running增长较高，24年9月为adidas量产出货 [8] 产能情况 - 24年总产能2.3亿双，产能利用率96.7%，同比提升10.1PCT [8] 财务指标 - 24年毛利率同比提升1.2PCT至26.8%；分品类、地区、季度毛利率有不同变化 [9] - 24年期间费用率同比提升1.1PCT至6.0%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/4.5%/1.6%/-0.4%，分别同比持平/+1.0/持平/+0.1PCT [9] - 24年末存货同比增加13.8%至31.2亿元，存货周转天数60天，同比减少3天；应收账款同比增加16.3%至43.8亿元，应收账款周转天数61天，同比减少1天；资本开支24年为17.0亿元，同比增长47.2%；经营净现金流24年为46.2亿元，同比增加25.0% [10] 产能扩张情况 - 24年越南3家新工厂、印尼一家成品鞋工厂投产，25年2月中国新设工厂及印尼生产基地另一厂区投产；24年越南超临界物理发泡中底量产产线投产，推进产线自动化升级，超500台龙门式智能裁切机投入使用，引进4条自动化成型线 [11] 抗风险能力 - 销售价格为FOB报价，与品牌客户价格定价机制为成本加成，关税通常不由制造商承担；2024年越南当地采购金额超原材料采购总额50%；客户多为大型品牌，重视供应链稳定性和长期合作，头部制造商抗风险能力强 [12] 盈利预测与估值 - 2025 - 2027年归母净利润分别为43.6/50.0/57.0亿元，EPS分别为3.73/4.29/4.88元，PE分别为15/13/11倍 [12] 财务报表预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各项目2023 - 2027年数据 [16][17] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027年数据 [18][19]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 综合造肉成本持续下行和食品端发力驱动公司2024年业绩逐季改善，成本优化及C端高增助力25Q1逆势突破，看好公司发展前景 [1] - 公司中长期发展前景乐观，养殖产能、屠宰量、羽均盈利有望提升，食品业务增长空间大，种禽端或贡献盈利增量并助力降本 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为215亿、249亿、289亿元，归属净利润分别为11.0亿、13.8亿、16.6亿元，EPS分别为0.89元、1.11元、1.33元 [2][6] 基础数据 - 总股本12.43亿股，已上市流通股12.43亿股，总市值209亿元，流通市值209亿元，每股净资产8.4元，ROE6.9%，资产负债率50.0%，主要股东为福建圣农控股集团有限公司，持股比例44.68% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为22%、22%、9%，相对表现分别为27%、26%、2% [5] 公司业绩情况 - 2024年营收186亿元，同比+0.53%，归属净利润7.24亿元，同比+9%，EPS0.59元；24Q4营收48.23亿元，同比+5.8%，环比-2%，归属净利润3.42亿元，同比扭亏，环比+21.7%，EPS0.27元，拟每10股派2元（含税） [6] - 预计2025Q1归属净利润1.3 - 1.6亿元，同比扭亏，EPS0.11 - 0.13元，创历史最佳Q1盈利（剔除19/20特殊年份） [6] 各板块情况 - 养殖端：2024年生食销量140.27万吨，+14.7%，综合造肉成本下降，Q4单吨成本降至9300 - 9400元左右，12月单羽盈利或超2元 [6] - 食品端：2024年深加工肉品销量31.69万吨，yoy+6.3%，大B端及出口渠道增长好，C端2024年收入增速约23.4% [6] - 种禽端：2024年SZ901+外销量同比增速超30%，市场认可度提升，公司加快其全面替换进程 [6] 各季度业绩回顾 - 2023Q3 - 2024Q4各季度营业收入、营业毛利、各项费用、投资收益、营业利润、归属母公司净利润、EPS及主要比率等数据有波动 [13] 盈利预测简表 - 给出2023 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、利润等盈利预测数据 [15] 财务预测表 - 包含2023 - 2027年资产负债表、现金流量表相关数据 [19] 主要财务比率 - 涵盖2023 - 2027年年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等财务比率数据 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年4月11日公司披露年报，营收21.46亿元同比降12.1%，归母净利润2.04亿元同比增4.9%，扣非归母净利润1.14亿元同比增44.0% [2] - 预计2025 - 2027年公司营收23.23/26.01/29.23亿元，同比增8.22%/12.00%/12.37%；归母净利润2.80/3.32/3.84亿元，同比增36.99%/18.74%/15.72%，对应35.85/30.19/26.09倍PE [5] 各部分总结 业绩简评 - 2025年4月11日公司披露年报，营收21.46亿元同比降12.1%，主因客户预算减少及项目验收进度放缓；归母净利润2.04亿元同比增4.9%；扣非归母净利润1.14亿元同比增44.0% [2] 经营分析 - 公司重视经营质量，毛利率及现金流持续改善，坚持订单毛利考核销售一线，高毛利率招采运营收入同比升6.3%，整体毛利率同比增3.4pct；24年销售/管理/研发费用率分别为24.2%/7.8%/21.2%，同比变动-0.5%/0.2%/0.2%；加强回款管理，销售回款23.30亿元同比降7.5%，低于收入下滑幅度，支付给职工现金同比减少，经营活动现金流净额2.64亿元同比增419.8% [3] - 公司持续拓展企业客户，推进政务服务SaaS转型，优化企业招采平台架构，整合“新点e交易”品牌，中标多家大型企业招采平台项目；自营SaaS平台全年新增102个专区同比增20%；政务业务从项目制转变为SaaS模式，24年政务产品新增项目超1500个，新增客户370余家，大模型 + 一网统管项目落地按年订阅收费运营模式 [3] - 公司用AI技术赋能招标采购全流程场景，推出AI + 物料治理等产品；面向政府端的“交易大脑”提供AI智能辅助评审等应用 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收23.23/26.01/29.23亿元，同比增8.22%/12.00%/12.37%；归母净利润2.80/3.32/3.84亿元，同比增36.99%/18.74%/15.72%，对应35.85/30.19/26.09倍PE，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2441|2146|2323|2601|2923| |营业收入增长率|-13.56%|-12.08%|8.22%|12.00%|12.37%| |归母净利润(百万元)|195|204|280|332|384| |归母净利润增长率|-66.01%|4.88%|36.99%|18.74%|15.72%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.619|0.848|1.007|1.165| |每股经营性现金流净额|0.15|0.80|1.26|1.26|1.26| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.47%|3.69%|4.91%|5.62%|6.22%| |P/E|61.34|46.83|35.85|30.19|26.09| |P/B|2.13|1.73|1.76|1.70|1.62| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对2022 - 2027年相关财务指标进行预测，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等，还包含比率分析，如每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|5|5|17| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价44.66元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.11、10.12、12.53亿元（原2025 - 2026年为8.84、11.40亿元），可比公司2025年PE平均估值29倍 [2] - 业绩符合预期，2024年营业收入101.58亿元，同比增长42.3%；归母净利润6.51亿元，同比增长40.1%；扣非归母净利润6.32亿元，同比增长43.5% [9] - 毛利率有所承压，经营性现金流改善，2024年毛利率20.7%，期间费用率12.4%，经营活动现金流净额5.90亿元，同比增长33.4% [9] - 汽车电子业务快速增长，客户结构持续优化，2024年该业务收入76.03亿元，同比增长57.6%，多款产品出货量可观且市占率提升，下半年业务拓展成果显著，预计部分产品仍将保持高增速，还布局跨域融合产品开发 [9] - 精密压铸业务持续增长，新产能陆续投产，2024年该业务收入20.65亿元，同比增长24.4%，应用于多领域的零部件收入同比大幅增长，定增项目和产能建设有序推进 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |同比增长 (%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |同比增长 (%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |归属母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |同比增长 (%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |净资产收益率(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |市盈率|33.6|24.0|19.3|15.4|12.5| |市净率|2.6|2.4|2.2|2.0|1.8| [4] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----|----|----| |德赛西威|002920|100.88|2.79、3.61、4.85、6.16|36.19、27.92、20.81、16.39| |北京君正|300223|68.46|1.12、0.92、1.18、1.42|61.37、74.34、58.11、48.28| |中科创达|300496|51.36|1.01、0.74、1.13、1.58|50.68、69.85、45.42、32.49| |伯特利|603596|55.80|1.47、1.91、2.46、3.13|37.96、29.24、22.64、17.81| |爱柯迪|600933|14.47|0.93、0.95、1.20、1.43|15.60、15.17、12.08、10.11| |嵘泰股份|605133|30.30|0.67、0.84、1.15、1.40|45.15、36.28、26.40、21.58| |调整后平均| - | - | - |42.50、40.82、28.82、22.07| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价21.85元 [3][6] 报告的核心观点 - 全球化布局稳步推进，布局机器人业务 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元（原2025 - 2026年为13.78、17.44亿元），可比公司2025年PE平均估值19倍，目标价21.85元，维持买入评级 [3] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为59.57、67.46、80.75、93.91、106.97亿元，同比增长39.7%、13.2%、19.7%、16.3%、13.9%；营业利润分别为10.65、10.92、12.87、15.94、18.42亿元，同比增长43.7%、2.6%、17.9%、23.8%、15.6%；归属母公司净利润分别为9.13、9.40、11.36、14.04、16.22亿元，同比增长40.8%、2.9%、20.9%、23.7%、15.5% [5] - 2023 - 2027年毛利率分别为28.4%、27.6%、28.1%、28.7%、28.8%；净利率分别为15.3%、13.9%、14.1%、15.0%、15.2%；净资产收益率分别为15.6%、12.9%、13.0%、14.6%、15.4% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为15.6、15.2、12.6、10.1、8.8；市净率分别为2.3、1.7、1.6、1.4、1.3 [5] 业绩表现 - 2024年营业收入67.46亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.4% [10] - 2024年4季度营业收入17.72亿元，同比增长2.9%，环比增长2.7%；归母净利润1.98亿元，同比减少37.4%，环比减少32.3%；扣非归母净利润1.98亿元，同比减少30.8%，环比减少24.6% [10] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率27.6%，变更会计准则将质保金重分类至营业成本，同口径下24年毛利率同比下降0.8个百分点；4季度毛利率23.7%，同口径下同比下降3.4个百分点，环比下降6.0个百分点，预计与原材料成本增长和行业竞争加剧等相关 [10] - 2024年期间费用率11.8%，同口径下同比提升1.8个百分点，其中研发费用率同比提升0.5个百分点，系折旧及材料增加所致；财务费用率同比提升1.4个百分点，系汇兑损失增加所致 [10] 经营现金流 - 2024年经营活动现金流净额17.09亿元，同比增长30.8%，主要系销售规模增长所致 [10] 产品结构与全球化布局 - 业务均衡，主要客户为法雷奥、博世等，产品涵盖铝合金和锌合金精密压铸件，大件业务占比15%以上 [10] - 2024年2000T以上大型模具自制能力明显提升，3000T以上产品规模化量产能力处于行业头部水平，挤压工艺和半固态压铸工艺取得突破 [10] - 每年新开发产品品类超400个，全生命周期预测销售收入超100亿元 [10] - 马来西亚工厂2024年6月交付，部分产线投产，铝合金产品计划2025年量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂预计2025年第二季度正式投产 [10] 机器人业务布局 - 2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，负责机器人零部件等研发、制造与销售，墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品 [10] - 2025年1月16日拟通过发行股份及支付现金方式购买卓尔博71%股权，交易完成后卓尔博将成为控股子公司，双方有望发挥协同效应 [10] 可比公司估值比较 - 列出旭升集团、嵘泰股份等多家可比公司2023 - 2026年每股收益及市盈率情况，调整后平均2023 - 2026年市盈率分别为34.55、25.41、19.50、15.66 [11] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [13]

扩产增储降本增效，矿业龙头迈向巅峰 ——紫金矿业 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司是全球铜金矿业龙头，拥有世界级的矿产资源，行业顶尖的技术水平与管理能 力。我们原预测公司 2025 年 EPS 为 1.25 元，由于金、铜价格上涨，故上调 2025 年 盈利预测，并新增 2026-2027 年盈利预测。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.49、1.82、2.20 元。根据可比公司 2025 年的市盈率估值情况，给予公司 2025 年 16X 市盈率，目标价 23.84 元，维持买入评级。 风险提示 公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期；海外并购当地政局不稳定风险； 投资收益波动风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 293,403 | 303,640 | 392,933 | 431,466 | 470,162 | | 同比增长 (%) | 8.5% | 3.5% | 29.4% | ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降但归母净利润和扣非归母净利润增长，单季度来看24Q4表现突出 [1] - 公司经营质量持续提升，盈利能力增强，现金流改善，出口业务占比提高 [2] - 公司生产和航运双升级，预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘运输船并规划组建自有运输船队 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，成长性突出 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.80亿元，同比下降12.61%；归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长17.70% [1] - 24Q4实现收入14.73亿元，同比增长48.55%、环比增长55.07%；归母净利润1.92亿元，同比增长1017.55%、环比增长77.44%；扣非归母净利润1.75亿元，同比扭亏、环比增长80.81% [1] - 2024年毛利率29.83%、同比提升6.59pcts，净利率12.54%、同比提升2.71pcts，风电装备产品毛利率为25.93%，同比提升5.37pcts [2] - 截至2024年底，经营性现金流量净额10.83亿元，相较上年净增加2.75亿元 [2] - 2024年出口业务收入约17.33亿元，同比增长1.07%，占营业收入的比重45.85%、同比提升6.21pcts [2] - 预计2025 - 2027年营收分别为60.3、77.3、92.2亿元，增速为59%/28%/19%；归母净利润分别为8.5、12.0、15.1亿元，增速为79%/42%/26%，对应25 - 27年PE为17x/12x/10x [3] 业务发展 - 2024年出口欧洲多类型海工产品，累计出口发运量近11万吨，首个自主负责运输的丹麦Thor项目完成从FOB转为DAP的过渡 [3] - 预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划组建10 - 20艘自有运输船队 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年新点软件营收21.46亿元同比下滑12.08%，归母净利润2.04亿元同比增长4.88%，扣非净利润1.14亿元同比增长44.04%；24Q4业绩承压，营收8.88亿元同比下滑16.45%，归母净利润2.18亿元同比下滑23.10%，扣非净利润1.99亿元同比下滑24.48% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用分别为5.2/1.7/4.6亿元，同比变化-14%/-9%/-11%，年末员工规模6264人较年初减少6.7%；经营性净现金流2.64亿元，同比增长420%，创2021年以来新高 [2] - 2024年智慧招采业务营收9.5亿元同比下滑7.2%，其中招采运营业务营收3.9亿元同比增长6.3%，在政府侧协助南通引入AI技术推出“交易大脑”；智慧政务业务营收8.7亿元同比下滑18.5%，推出政务大模型数字人等创新产品 [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.78、3.41、4.12亿元，当前市值对应25/26/27年PE估值分别为36/29/24倍，公司有望受益于后续财政政策发力红利 [3] 财务数据总结 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为21.46亿、23.53亿、28.20亿、34.56亿元，增长率分别为-12.1%、9.6%、19.9%、22.5%；归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.78亿、3.41亿、4.12亿元，增长率分别为4.9%、36.1%、22.8%、20.7% [7] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为61.20%、62.00%、64.00%、64.00%；净利润率分别为9.47%、11.81%、12.10%、11.91%；总资产收益率ROA分别为3.05%、4.05%、4.75%、5.37%；净资产收益率ROE分别为3.69%、4.89%、5.83%、6.80% [10] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为5.19、5.23、4.86、4.30；速动比率分别为4.77、4.81、4.45、3.89；现金比率分别为0.67、0.68、0.65、0.61；资产负债率分别为17.21%、17.02%、18.38%、20.88% [10] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为232.10、220.00、210.00、200.00天；存货周转天数分别为176.21、170.00、170.00、170.00天；总资产周转率分别为0.32、0.34、0.39、0.45 [10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.62、0.84、1.03、1.25元；每股净资产分别为16.79、17.22、17.73、18.36元；每股经营现金流分别为0.80、0.86、0.93、1.20元；每股股利分别为0.36、0.42、0.52、0.62元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为49、36、29、24；PB分别为1.8、1.8、1.7、1.7；EV/EBITDA分别为63.76、37.13、22.74、18.71；股息收益率分别为1.18%、1.39%、1.70%、2.05% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年新点软件营收21.46亿元同比下滑12.08%，归母净利润2.04亿元同比增长4.88%，扣非净利润1.14亿元同比增长44.04% [1] - 2024Q4业绩承压，营收8.88亿元同比下滑16.45%，归母净利润2.18亿元同比下滑23.10%，扣非净利润1.99亿元同比下滑24.48% [1] - 2024年公司销售/管理/研发费用分别为5.2/1.7/4.6亿元，同比变化-14%/-9%/-11%，年末员工规模6264人较年初减少6.7%，经营性净现金流2.64亿元同比增长420% [2] - 2024年智慧招采业务营收9.5亿元同比下滑7.2%，其中招采运营业务营收3.9亿元同比增长6.3%；智慧政务业务营收8.7亿元同比下滑18.5% [3] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.78、3.41、4.12亿元，当前市值对应25/26/27年PE估值分别为36/29/24倍 [3] 财务数据总结 成长能力 - 2024 - 2027E营业收入分别为21.46亿、23.53亿、28.20亿、34.56亿元，增长率分别为-12.1%、9.6%、19.9%、22.5% [7] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.78亿、3.41亿、4.12亿元，增长率分别为4.9%、36.1%、22.8%、20.7% [7] 盈利能力 - 2024 - 2027E毛利率分别为61.20%、62.00%、64.00%、64.00%，净利润率分别为9.47%、11.81%、12.10%、11.91% [10] 偿债能力 - 2024 - 2027E流动比率分别为5.19、5.23、4.86、4.30，速动比率分别为4.77、4.81、4.45、3.89，现金比率分别为0.67、0.68、0.65、0.61，资产负债率分别为17.21%、17.02%、18.38%、20.88% [10] 经营效率 - 2024 - 2027E应收账款周转天数分别为232.10、220.00、210.00、200.00天，存货周转天数分别为176.21、170.00、170.00、170.00天，总资产周转率分别为0.32、0.34、0.39、0.45 [10] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.62、0.84、1.03、1.25元，每股净资产分别为16.79、17.22、17.73、18.36元，每股经营现金流分别为0.80、0.86、0.93、1.20元，每股股利分别为0.36、0.42、0.52、0.62元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027E PE分别为49、36、29、24，PB分别为1.8、1.8、1.7、1.7，EV/EBITDA分别为63.76、37.13、22.74、18.71，股息收益率分别为1.18%、1.39%、1.70%、2.05% [10]