报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 六月最后一周债市盘整，信用债表现不及利率债，超长期限信用债在连续两周上涨后调整，但行情属暂时调整，未现变盘信号，短期参与机会可更乐观，债券ETF类产品扩容或带来增量空间，改善超长期限流动性，但票息保护薄、抗波动能力差，公募类机构产品负债端脆弱性不可无视，快进快出、跑在消息左侧是较好选择 [3][5][10][26] 根据相关目录分别进行总结 超长期限暂时降温 - 六月最后一周债市盘整，利率先弱后强，受“股债跷跷板”效应影响，利率债收益率中短端震荡下行，长端和超长端调整，信用债走势与利率债有差异，调整幅度更大，2025年6月23 - 27日，1 - 5Y国债到期收益率有下行有上行，同期限AAA、AA+中票收益率也有不同表现 [3][10] - 超长期限信用债调整幅度超同期限利率债，AAA/AA+10Y中票收益率分别上行2.5BP、下行1.5BP，AAA/AA+10Y城投收益率分别上行3.7BP、1.7BP，10Y国债收益率仅上行0.7BP [3][10] - 中高等级1 - 2年、低等级2 - 5年曲线陡峭程度最高，与5月底比整体略降，短端扁平，以AA+中票和AA城投收益率期限结构图为例，AA+中票1 - 2年、2 - 3年、3 - 5年区间斜率分别为0.1017、0.0361、0.0546，AA城投分别为0.0441、0.0755、0.0865 [12] - 绝对收益率和信用利差历史分位数显示票息价值低，3Y左右信用利差有参与机会，2025年6月23 - 27日，1Y - AAA、3Y - AAA等中债中短票估值到期收益率处于2024年以来较低位置，票息保护不足，1Y - AAA、3Y - AAA等信用利差历史分位数显示短端1Y无性价比，3Y保护垫加强 [14] - 二永债行情走弱，5Y以内与同期限普信债跌幅接近，7Y及以上与超长期限信用债表现相当，1年以内、7年及以上曲线平坦，2 - 6年陡峭化最高但不陡峭，4 - 10年AAA - 银行二级资本债收益率分别上行1.98BP、0.36BP等，曲线绝对位置与去年年底接近，7年及以上超长期限部分收益率与去年年底曲线重合，离2025年以来收益率最低点位差距在10BP - 13BP [4][16] - 二永债全周成交情绪反复，周二和周三差，其余几天好，6月23 - 27日，二永债低估值成交占比分别为100.00%、2.44%等，平均成交久期分别为4.35年、0.55年等，低于估值成交和折价成交幅度小，基本分别落在3BP、2BP以内 [18][19][21] - 超长期限信用债机构卖出意愿环比提升，6月23 - 27日折价成交占比分别为2.44%、31.71%等，折价幅度基本在3BP以内，非急售行情，约75%折价成交幅度在5BP以内，10BP以上仅一笔 [4][22] - 超长期限信用债市场买入意愿不弱，6月23 - 27日低于估值成交占比分别为90.24%、41.46%等，低于估值成交多数落在5BP以内，约43%低于估值成交幅度在4BP及以上，配置需求存在 [5][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年美国资产价格围绕政策交易，美债宽幅震荡，中资美元债跑赢 [2][9] - 三季度是确定市场走向的重要观察窗口，通胀走势影响债市机会和利率走向 [3][36] - 高利差对美元指数形成支撑，下半年美元指数或在95 - 105区间运行 [4][53] - 美元债利差仍有上行风险，投资可关注美国基本面演变，选择低波动板块和浮息债 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 美债震荡：上半年美国资产围绕政策交易，10Y美债利率在4% - 4.7%区间震荡，1 - 3月受政府支出和贸易影响利率下行，4月政策不确定致美债被抛售，5月风险好转但财政担忧使利率上行 [7][9] - 中资美元债表现：高收益债投资回报好于投资级和主权债，上半年高收益中资美元债表现最好，二季度高收益美国美元债走势更好 [11][12] - 利差情况：投资级美元债利差冲高回落，高收益中资美元债利差整体上行，主要受贸易政策和流动性影响 [14][16] 基准利率展望 - 基本面：上半年美国基本面平稳，预计平均关税税率提高16%左右 [19][22] - 通胀：未来几月是通胀观察窗口期，当前居民消费通胀压力未显现 [26][28] - 就业：就业压力迹象初显但总体稳健，原因是企业利润增速稳健和移民政策收紧 [29][31] - 展望：三季度是观察窗口期，若通胀无明显上行，9月前后债市机会提升，10Y美债利率有望低于4%；若通胀上行，利率可能冲高。美债四季度机会或大于三季度，需关注关税、减税、SLR豁免等事件影响 [36][38] - SLR豁免：今年夏季监管可能放松SLR限制，释放银行报表空间，但效果可能有限，或带来国债互换利差上行机会 [40][47] 汇率展望 - 美元指数走势：年初以来美元指数走弱，因政策不确定性和投资者信心减弱，但高利差仍支撑美元，下半年或在95 - 105区间运行 [50][53] - 欧元区：年内增长复苏受贸易和欧元升值拖累，德国25年赤字率或边际回落 [55][59] - 日本：日企海外收入增长或受拖累，日央行下修GDP增长预测 [61][64] - 市场情绪：市场情绪边际修复，美元风险逆转指数上行，美股相对欧股表现或支撑美元指数 [65][66] 美元债策略 - 择时：利差仍有上行风险，建议关注美国基本面演变，适当收紧信用风险敞口 [70] - 跨市场套利：考虑锁汇后，投资级美元债境内外利差处于低位 [74] - 行业&票息：建议收缩信用敞口，关注券商、国企板块，推荐浮息债相对价值 [75] - 投资策略画像总结：短期利率债机会少，信用债利差有上行风险，可关注美国基本面，选择低波动板块和浮息债 [78][79]

Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 从生产国到消费国的跨越：中国内需扩张路径 ——基于 LMDI 因子分解与美日经验的政策启示 报告摘要： 风险提示：经济转型面临短期约束，政策滞后性，海外不确定性 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Date] 发布时间：2025-7-2 中国居民消费率贡献率拆解 [Table_Report] 相关报告 《全球价值链分工与关税博弈——关税成本 由谁承担？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——妥协还是 反击？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——高关税落 在何处？》 --20250607 《行业光联网络下的二级行业轮动策略》 --20250516 《双降落地后，债市怎么看？——2025 年 5 月 7 日国新办新闻发布会点评》 --20250507 《从进攻走向防御——2025Q1 绩优中长债基 持仓变化分析》 --20250425 《从中美贸易结构看关税谈判方向——关税系 列专题报告二》 --20250423 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S055052404000 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月1日转债市场增量上涨，估值环比抬升，中盘价值相对占优，成交情绪升温，各指数、行业表现有差异 [2] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比涨0.48%，上证综指环比涨0.39%，深证成指环比涨0.11%，创业板指环比降0.24%，上证50指数环比涨0.21%，中证1000指数环比涨0.28% [2] - 市场风格：中盘价值相对占优，大盘成长环比涨0.10%，大盘价值环比涨0.63%，中盘成长环比降0.04%，中盘价值环比涨0.88%，小盘成长环比涨0.37%，小盘价值环比涨0.39% [2] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额627.77亿元，环比增15.43%；万得全A总成交额14965.31亿元，环比减1.37%；沪深两市主力净流出231.12亿元，十年国债收益率环比降0.36bp至1.64% [2] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值122.81元，环比升0.47%；偏股型转债收盘价166.37元，环比降2.00%；偏债型转债收盘价113.54元，环比升0.23%；平衡型转债收盘价123.61元，环比升0.48%；130元以上高价券个数占比32.62%，较昨日升2.13pct；110 - 120（含120）占比27.93%，较昨日降1.92pct；收盘价在100元以下个券2只；价格中位数124.80元，环比升0.48% [3] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率25.02%，环比升0.30pct；整体加权平价92.22元，环比升0.61%；偏股型转债溢价率6.68%，环比降0.35pct；偏债型转债溢价率94.76%，环比升1.21pct；平衡型转债溢价率19.45%，环比升0.03pct [3] 行业表现 - A股市场：涨幅前三位行业为医药生物（+1.80%）、银行（+1.53%）、有色金属（+1.49%）；跌幅前三位行业为计算机（-1.18%）、商贸零售（-0.79%）、通信（-0.45%） [4] - 转债市场：22个行业上涨，涨幅前三位行业为有色金属（+2.04%）、国防军工（+1.52%）、银行（+1.23%）；跌幅前三位行业为通信（-1.15%）、计算机（-0.62%）、钢铁（-0.26%） [4] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比+0.73%、制造环比+0.18%、科技环比-0.02%、大消费环比+0.39%、大金融环比+0.70%；转股溢价率方面，大周期环比-0.53pct、制造环比+0.67pct、科技环比+0.83pct、大消费环比-0.19pct、大金融环比-0.99pct；转换价值方面，大周期环比+1.00%、制造环比-0.14%、科技环比-0.67%、大消费环比+0.46%、大金融环比+0.68%；纯债溢价率方面，大周期环比+0.91pct、制造环比+0.21pct、科技环比-0.083pct、大消费环比+0.45pct、大金融环比+0.83pct [4][5] 行业轮动 - 医药生物、银行、有色金属领涨，医药生物正股日涨1.80%，转债日涨0.86%；银行正股日涨1.53%，转债日涨1.23%；有色金属正股日涨1.49%，转债日涨2.04% [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端稳中有升、房地产市场边际改善、物价走势分化、航运指数持续回落，短期需关注稳增长政策、房地产市场恢复及国际地缘政治变动影响 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 6月27日当周，焦炉产能利用率降0.16pct，高炉开工率持平，螺纹钢产量增5.66万吨；石油沥青开工率升1.1pct；化工PX开工率升0.46pct，PTA开工率持平；汽车全钢胎开工率升0.16pct，半钢胎开工率降0.24pct [2][9][10] 需求 - 6月22日当周，商品房成交面积回升，存销比升高，土地成交面积下降，住宅用地成交溢价率升高；电影票房增加1.58亿元；汽车厂家日均零售增2.78万辆，日均批发增1.71万辆 [2][14][16] - 6月27日当周，航运指数SCFI跌0.43%，CCFI涨2.0%，BDI大幅跌9.95% [2][19] 物价 - 6月27日当周，布伦特原油价格跌12%至67.77美元/桶，焦煤期货价格周涨4.64%至834元/吨 [2][3][21] - LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+2.26%、+1.31%、+4.89%，国内螺纹钢期货价格跌0.13% [2][3][22] - 农产品整体价格趋稳，接近季节性低位，短期或开启上行趋势，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.49%、+0.41%、0%、-2.94% [2][3][24] 物流 - 6月29日当周，北京、上海地铁客运量增加；国内、国际执行航班量增加；一线城市高峰拥堵指数回落 [2][28][30]

固定收益 | 证券研究报告 — 深度报告 2025 年 7 月 1 日 相关研究报告 《如何看待美债利率回落》20231105 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《"以股看债"或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓"缩减"》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《为外部经济降温做好准备——央行 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月经济运行情况是上半年政策发力效果的“成绩单”和下半年政策定调的“决策锚” 报告对6月经济金融数据进行预测 以分析经济复苏的成色与瓶颈[1][12] 根据相关目录分别进行总结 工业增加值 - 预计6月当月同比为6.0% 6月生产PMI回升至51.0%进入扩张区间 采购量指数明显回升 重点行业开工率多数回升 预计6月工增环比维持正增长 同比增速小幅回升[2][21] 社零 - 预计6月当月同比为6.2% 6月地产销售偏弱 地产后周期消费承压 汽车销售同比和环比均增长 对社零有支撑 6月一线地铁客运量下滑 高温约束居民出行和消费 6月服务业PMI小幅回落但仍处扩张区间 预计社零同比增速维持偏高水平[3][25][28] 固定资产投资 - 预计6月累计同比为3.7% 基建方面 6月建筑业PMI大幅上升 石油沥青装置开工率回升 新增专项债发行加速 基建投资累计同比或回升 地产方面 6月新房销售环比好转但同比仍弱 土地成交面积低于季节性 螺纹钢和玻璃价格低位运行 地产投资增速维持偏弱 制造业方面 内需改善但外需疲弱 企业经营预期指数下行 制造业投资可能基本持平[4][30][34] 贸易 - 预计6月出口当月同比4.2% 进口当月同比 -1.0% 出口方面 日内瓦协议或提振6月对美出口 中国对欧洲等地区出口预计稳健 但全球制造业PMI下行 外需总体疲软 预计出口增速小幅下行 进口方面 进口需求在5月关税暂停后反弹且6月进一步上行 预计进口增速低位小幅回升[5][40][45] 通胀 - 预计6月CPI当月同比0.04% PPI当月同比 -3.0% CPI方面 6月猪肉价格窄幅震荡 菜价回升 考虑油价上行和低基数影响 同比可能由负转正 PPI方面 6月大宗商品价格多数回升 对PPI产生正向拉动 预计同比跌幅边际收窄[6][50][55] GDP - 预计二季度同比5.3% 二季度经济金融温和修复 4 - 6月制造业PMI均处收缩区间 5月多数经济指标回落 考虑往年二季度GDP季调环比下滑 预计二季度经济增长环比小幅回落 同比增速5.3%左右 下半年经济有望延续修复态势 全年有望实现5%左右增长目标[7][64] 社融信贷 - 预计新增信贷23200亿元 新增社融4.1万亿元 信贷方面 6月票据利率维持低位震荡 新增信贷修复斜率超预期概率不高 预计企业短贷同比少增 企业中长贷同比多增 居民短贷同比多增 居民中长贷同比少增 票据融资同比多减 社融方面 预计政府债净融资同比多增 企业债净融资同比多增 非标融资同比少减 新增社融41160亿元 社融存量同比增速预计为8.9%[8][70][90]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年6月30日，存量信用债中民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种；金融债中租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率和利差较高 [8] - 与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1 - 2年民企私募非永续品种上行幅度相对更大；地产债中国企私募非永续品种收益率整体上行更多；金融各品种收益率基本上行 [3][4][8] 各券种情况总结 城投债 - 公募城投债江浙两省加权平均估值收益率均在2.4%以下，收益率超4.5%的出现在贵州地级市及区县级，广西、云南、甘肃等地利差较高；与上周相比收益率多小幅上行，上行幅度较大的有2 - 3年四川省级非永续、3 - 5年安徽省级非永续等 [2][14] - 私募城投债上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.8%以下，收益率高于4%的品种出现在贵州地级市、陕西地级市、云南地级市，黑龙江、青海、甘肃等地利差较高；与上周相比各品种收益率以上行为主，上行幅度较大的有3 - 5年广西地级市非永续、1 - 2年陕西区县级非永续等 [2][23] 产业债 - 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种 [3][8] - 与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1 - 2年民企私募非永续品种上行幅度相对更大，平均上行9.7BP；地产债中国企私募非永续品种收益率整体上行更多，1 - 2年期该品种收益率上行4.8BP [3][8] 金融债 - 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债 [4][8] - 与上周相比，金融各品种收益率基本上行，租赁债中1 - 2年私募永续和1年内公募永续品种收益率上行均超5BP；一般商金债各行品种利率上行幅度均小于2BP；二永债中城农商行品种调整幅度更大，2 - 3年农商行二级债收益率上行9.8BP，3 - 5年农商行二级债收益率有大于12BP的下行；证券公司债及次级债中各期限品种收益率上行幅度控制在5BP内 [4][8] 图表总结 图表1：存量信用债加权平均估值收益率 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下的加权平均估值收益率 [10] 图表2：存量信用债加权平均利差 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下的加权平均利差 [11] 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下加权平均估值收益率较上周的变动情况 [12] 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下加权平均利差较上周的变动情况 [13] 图表5：公募城投债加权平均估值收益率 - 展示了不同地区、行政层级的公募城投债在不同期限下的加权平均估值收益率 [15] 图表6：公募城投债加权平均利差 - 展示了不同地区、行政层级的公募城投债在不同期限下的加权平均利差 [17] 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示了不同地区、行政层级的公募城投债在不同期限下加权平均估值收益率较上周的变动情况 [20] 图表8：私募城投债加权平均估值收益率 - 展示了不同地区、行政层级的私募城投债在不同期限下的加权平均估值收益率 [24] 图表9：私募城投债加权平均利差 - 展示了不同地区、行政层级的私募城投债在不同期限下的加权平均利差 [26] 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示了不同地区、行政层级的私募城投债在不同期限下加权平均估值收益率较上周的变动情况 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌 - 财富缩水 - 消费降级”的经济负循环告一段落，相较于 2024 年，经济的边际变化或在于消费 [2][104] - 明确看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，建议关注港股银行 [2][104] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 24 日六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，通过定向资金支持、消费场景创新及融资渠道拓展激活市场，拉动产业链需求 [8] - 6 月 26 日金融监管总局等联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，构建高质量普惠金融体系，解决融资难题，具有资源配置优化、产业支持升级、区域均衡发展特征 [8] - 6 月 23 日央行货币政策委员会二季度例会对世界经济增长动能判断更审慎，对国内经济表述更乐观，近期降准降息概率不大，房地产市场表述调整，平台经济监管或告一段落 [8] - 今年 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 2.72 万亿元，同比微降 1.1%，但盈利基础稳固，结构亮点突出 [9][10] - 以色列和伊朗宣布正式停火，受此影响国内国际油价大幅走低 [13] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 消费：政策刺激成效显著 - 截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，日均批发同比 +1.4%；截至 6 月 26 日近 7 天全国电影票房收入同比 -16.3% [16][19] - 截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别 +24.6%/+13.5% [16][25] 交运：供应链韧性凸显 - 截至 6 月 22 日当周港口完成集装箱吞吐量同比 +5.3%，铁路货运量同比 +2.4%，高速公路货车通行量同比 +0.7%；截至 6 月 27 日当周 CCFI 综合指数同比 -28.8% [17][27] - 截至 6 月 27 日近 7 天迁徙规模指数平均同比 +16.6%，一线城市地铁客运量平均同比 +2.3%；截至 6 月 22 日当周民航保障航班数同比 +1.7% [17][36] - 截至 6 月 22 日当周邮政快递揽收量和投递量同比分别 +14.4%、+14.1% [40] 开工率：基建链强于化工链 - 截至 6 月 25 日当周全国主要钢企高炉开工率为 77.6%，同比 +2.2pct；截至 6 月 26 日当周沥青平均开工率为 25.0%，同比 +1.0pct [17][49] - 截至 6 月 26 日当周纯碱开工率为 85.7%，同比 -1.6pct，PVC 开工率为 74.9%，同比 -1.5pct；截至 6 月 27 日当周 PX 平均开工率为 85.3%，PTA 平均开工率为 78.7% [17][53][58] 地产：持续承压 - 截至 6 月 27 日近 7 天 30 大中城市商品房成交面积同比 +0.5%，成交套数同比 -2.0% [18][62][65] - 截至 6 月 20 日当周样本 9 城二手房成交面积同比 +1.3%；截至 6 月 22 日当周全国城市二手房出售挂牌价指数同比 -7.5%，挂牌量指数同比 -67.6% [18][67] - 截至 6 月 29 日当周 100 大中城市成交土地数量同比 -26.3%，成交土地规划建筑面积同比 -97.7%，成交土地楼面均价同比 -57.0%，成交土地溢价率同比 -0.4pct [71] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 27 日当周猪肉平均批发价同比 -16.8%、蔬菜平均批发价同比 -0.8%、6 种重点水果平均批发价同比 +2.5% [18][75][79] - 当周动力煤平均价格同比 -28.7%、WTI 原油现货价平均同比 -17.0%、螺纹钢平均现货价同比 -11.6%、铁矿石平均现货价同比 -12.7%、玻璃现货价平均同比 -29.7% [18][81][83] 债市及外汇市场：结构性宽松与跨月压力并存 - 6 月 27 日，隔夜 Shibor、R001、R007、IBO001、IBO007 较 6 月 23 日有不同程度上行，DR001 下行，DR007 上行 [87] - 6 月 27 日，国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 6 月 20 日有不同变化 [89][92] - 6 月 27 日美元兑人民币中间价和即期汇率较 6 月 20 日分别 -68/-147pips [94] 机构行为：信用债基久期有所下降 - 截至 6 月 29 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.81%，较年初下降 1.16pct，年内百分位低于 5% [96] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，6 月 27 日估算中位数约 4.7 年，平均数约 5.1 年，较前周上升 0.12 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，6 月 27 日估算中位数约 1.9 年，平均数约 2.1 年，较前周下降 0.19 年 [97][98] 投资建议 - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [104] - 建议关注港股金融，特别是港股银行，认为其估值修复空间较大，境内低利率或驱动高股息标的估值上升 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列与伊朗冲突结束提升投资者风险偏好，A、港、美股权益市场本周均大涨；美国或与10个主要贸易伙伴达成协议，中美协议签署情况需跟踪观察；后市可关注A股结构性机会，黄金或迎短期做多时机 [9][10][11] 各部分总结 权益市场表现 - 过去一周（20250623 - 20250629），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化4.25%、3.44%与3.82%，纳斯达克中国科技股指数上涨5.50%，恒生指数上涨3.20% [2] - 过去一周wind全A指数上涨3.56%，中证A100、沪深300等指数均有不同程度上涨；沪市、深市蓝筹与成长板块均上涨，北证50指数上涨6.84%；30个中信行业仅1个下跌，综合金融领涨，周涨幅大于14%，计算机等行业周涨幅大于5% [3] 债券市场表现 - 过去一周利率债价格微跌，10年期国债期货主力合约较2025年6月20日下跌0.10%，10年国债活跃券收益率提升0.66BP至1.6462%，收益率曲线陡峭化 [4] - 临近月末和季末，资金价格提升，截至2025年6月27日，R007较20日提升32.91BP，DR007提升20.27BP，两者利差走阔；央行过去一周净投放10672亿元 [5] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由20日的8.32万亿元变为27日的7.77万亿元 [6] - 过去一周美债收益率下降，截至27日，10年美债收益率较20日下降9BP至4.29%，各期限品种收益率下降，曲线整体下移 [7] 外汇与黄金市场表现 - 过去一周美元指数下降1.52%，美元兑欧元、英镑、日元及人民币均有不同程度贬值 [8] - 过去一周伦敦金现货价格下跌2.86%至3271.75美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌2.79%至3269.2美元/盎司，国内上海金现、期货价格也下跌 [8] 后市展望 - A股基本收复冲突以来跌幅，处于震荡区间上沿，中美贸易谈判有不确定性，可关注银行、有色等结构性机会；10年国债收益率或在1.60 - 1.65%之间波动；黄金绝对价格偏低，可能迎来做多时机 [11]