行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4][29] 核心观点 贵金属 - 美国CPI数据强化降息预期，黄金价格震荡偏强运行，短期受避险情绪支撑呈现易涨难跌格局，中长期全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是核心 [2][12] - 白银及铂金加速补涨，建议关注相关标的 [13] - 个股推荐：白马关注招金黄金、山金H、紫金等，黑马关注西金、晓程等 [2][13] 工业金属 - 铜：短期美联储降息预期支撑铜价，中长期新能源需求强劲将拉大供需缺口，继续看好铜价 [3][15] - 铝：短期季节性淡季或导致震荡，中长期国内产能天花板+能源不足扰动，紧平衡致铝价易涨难跌 [3][18] - 个股推荐：铜关注江铜港股、金诚信等，铝关注云铝、华通等 [3][18] 新能源金属 - 锂：江西锂矿停产落地，供给扰动叠加9月需求旺季，中短期看涨至8.5-9万，乐观看涨至10万，长期关注战略性布局机会 [3][19] - 个股推荐：永兴材料、中矿资源等，弹性关注江特电机、天齐锂业等 [20] 其他小金属 - 稀土：磁材出口恢复+美国防部报价支撑，镨钕价格稳中有升 [21][25] - 钼：钢厂招标推动市场活跃度提升，价格重心宽幅上移 [25] - 个股推荐：稀土关注广晟、中稀等，钼关注金钼股份、国城矿业 [26] 市场表现与估值 - 本周有色（申万）指数涨3.62%，跑赢沪深300，铜板块涨幅最大 [27][29] - 涨幅前十个股：博威合金（39.60%）、金田铜业（34.32%）等 [34] - 估值：有色行业PE（TTM）22.51倍，铝板块PB估值相对最低 [36][38] 价格与库存动态 - 工业金属：铜铝价格上涨，铜铝库存环比累库 [58][62] - 贵金属：黄金LBMA价格周跌1.87%，SPDR黄金ETF持仓环比增0.60% [72][74] - 小金属：锂辉石精矿周涨21%，氧化镨钕周涨2.9% [76] 重大事件 - 宏观：美国PPI同比+3.3%，中国工业增加值同比+5.7% [45] - 行业：赞比亚Q2铜产量环比降4%，江西锂矿停工确认 [47] - 个股：赣锋锂业整合阿根廷锂盐湖资产，翔鹭钨业净利润同比增277.65% [53]

投资评级 - 环保行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - "十四五"期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [3] - 在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股等公司 [3] 行情回顾 - 截至8月15日收盘，本周环保板块上涨1.72%，表现优于大盘（上证综指上涨1.70%至3696.77） [6] - 细分板块表现：环卫板块涨幅最大达12.44%，固废其他板块上涨5.50%，环境修复板块上涨3.96%，环保设备板块上涨2.95%；水治理板块下跌0.96%，资源化板块下跌1.26% [9][11] - 个股方面，玉禾田、艾布鲁、华控赛格等涨幅居前；大地海洋、中航泰达、金科环境等跌幅较大 [12][13] 行业动态 - 2025年上半年环保行业发债规模超300亿元，债券类型以绿色债券和科技创新债券为主 [14] - 重点发债案例包括：中原环保发行两期5亿元科创债，光大环保发行10亿科创债，首创环保获批发行150亿公司债等 [16][17][18] - 2024年全国海水淡化工程规模达285.6万吨/日，较2023年增加33.3万吨/日 [25] - 多地通过专项债化解企业欠款，已发行和计划内专项债总额达1539.8亿元 [24] 公司公告 - 中科环保2025年上半年营收8.48亿元（同比+4.48%），归母净利润1.96亿元（同比+19.83%），处理生活垃圾213.63万吨（同比+10.07%） [37] - 城发环境2025年上半年营收32.16亿元（同比+11.25%），归母净利润5.89亿元（同比+20.15%），环保业务收入占比76.31% [37] - 维尔利中标老虎冲生活垃圾填埋场渗沥液处理项目，预计10年运营期收入约6.1亿元 [41]

行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [7] 核心观点 - 70城房价同比降幅整体收窄：7月新房一线城市环比降0.2%，二、三线分别降0.3%/0.4%；二手房一线降1.0%，二三线均降0.5% [1] - 同比层面新房一线降1.1%，二、三线降2.8%/4.2%；二手房一线降3.4%，二三线降5.6%/6.4% [1] - 政策宽松预期强化，建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地积极龙头（中国金茂、绿城中国）、地方国企（浦东金桥） [1] 销售数据 新房成交 - 32城周成交1.2万套（环比+7.7%），累计50.6万套（同比-6.8%）[2] - 一线城市周成交3368套（环比+11%），累计14.4万套（同比+0.2%）[2] - 二线城市周成交7104套（环比+6.5%），累计30.2万套（同比-9.8%）[2] - 三线城市周成交1462套（环比+6.5%），累计6万套（同比-6.6%）[2] 二手房成交 - 18城周成交2.2万套（环比+5.1%），累计78.9万套（同比+9.2%）[2] - 一线城市周成交8660套（环比+10.5%），累计31.7万套（同比+22%）[24] - 二线城市周成交11763套（环比+0.8%），累计43.2万套（同比+5.6%）[24] 土地市场 土地供应 - 百城宅地周供应420万㎡，累计1.36亿㎡（同比-16.3%），供求比1.16 [3] - 二线周供应180万㎡（环比-17.6%），累计6204万㎡（同比-1.7%）[38] - 三四线周供应240万㎡（环比+27.5%），累计6830万㎡（同比-26.3%）[38] - 挂牌楼面价3828元/㎡，近四周均价4753元/㎡（环比-3%，同比+10.1%）[3] 土地成交 - 百城宅地周成交371万㎡（环比-19.1%），累计1.18亿㎡（同比+4%）[4] - 一线城市周成交11万㎡（环比-45.5%），累计596万㎡（同比+3.4%）[64] - 二线城市周成交111万㎡（环比-48.3%），累计5476万㎡（同比+16.3%）[64] - 成交楼面价4409元/㎡（环比-31.5%，同比-45.8%），溢价率2.5% [4] - 一线城市楼面价27127元/㎡（同比-49.6%），溢价率13.6% [65] - 二线城市楼面价3455元/㎡（同比+21.1%），溢价率0.1% [65] 行业表现 - 绝对收益：近1月/3月/12月分别+6.6%/+10.7%/+25.7% [9] - 相对沪深300超额收益：近1月/3月分别+2.1%/+3.1% [9]

行业投资评级 - 领先大市-A [8] 核心观点 - 7月地产数据季节性回落主要受高温天气导致的需求走弱和房企推盘冲高回落双重因素影响 [5] - 北京先行宽松限购政策，调控政策有望向其他城市扩散，驱动行业企稳 [5] - 建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地强度高的龙头（中国金茂、绿城中国、招商蛇口、滨江集团）、多元经营稳健的地方国企（浦东金桥、外高桥） [5] 销售数据 - 1-7月全国新房销售面积5.2亿㎡（同比-4.0%），销售额5.0万亿（同比-6.5%），降幅较上月分别扩大0.5pct和1pct [1] - 7月单月销售面积5709万㎡（环比-45.8%，同比-7.8%），销售额5325亿（环比-47.5%，同比-14.1%） [1][12] 开竣工数据 - 1-7月新开工面积3.5亿㎡（同比-19.4%），降幅较上月收窄0.6pct；竣工面积2.5亿㎡（同比-16.5%），降幅扩大1.7pct [2][12] - 7月单月新开工4842万㎡（环比-32.6%，同比-15.4%），竣工2467万㎡（环比-41%，同比-29.4%） [2][12] 施工投资 - 1-7月施工面积63.9亿㎡（同比-9.2%），开发投资5.4万亿（同比-12%），降幅分别扩大0.1pct和0.8pct [3][12] - 7月单月开发投资6922亿（环比-33.6%，同比-17%），待售面积较上月减少462万㎡至7.6亿㎡ [3][12] 资金到位 - 1-7月到位资金5.7万亿（同比-7.5%），降幅扩大1.3pct，其中国内贷款9207亿（同比+0.1%），自筹资金2万亿（同比-8.5%），其他资金2.8万亿（同比-9.1%） [4][12] - 7月单月到位资金7085亿（环比-28.9%，同比-15.8%），国内贷款962亿（环比-38.6%，同比-4.0%） [12] 行业表现 - 房地产板块近1月/3月/12月相对收益分别为2.1%/3.1%/-0.1%，绝对收益6.6%/10.7%/25.7% [10]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 电力市场"1+6"规则体系初步构建完成，推动全国统一电力市场建设[3][18] - CCER第三批方法学征求意见启动，扩大减排项目覆盖范围[4][23] - 电力板块表现分化，燃气板块上涨2.49%，电力板块下跌1.04%[2][12] 电力市场规则体系 - 《电力市场计量结算基本规则》发布，涵盖6章56条，统一全国计量结算流程[3][18] - 规则体系包含1个基础规则和6个主干规则，覆盖电能量交易、辅助服务等所有市场类型[3][19] - 将虚拟电厂、新型储能等新型主体纳入适用范围[3][18] CCER方法学进展 - 第三批方法学重点支持生物质能源利用和油气行业甲烷减排[4][23] - 前两批方法学已发布6项，涉及造林碳汇、海上风电等领域[23] - 新方法学包括纯农林生物质发电、海上油田伴生气回收等4个项目[25] 行业动态 - 上海电网最高用电负荷达4055万千瓦，创历史新高[32] - 海南省新能源装机占比达47.8%，能源转型领先[33] - 广州市计划至2027年底实现虚拟电厂调节能力150万千瓦[35] 投资建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力[4] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能[4] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电[4] - 环保板块推荐永兴股份、雪迪龙[93] 公司动态 - 中国核电金七门核电站1号机组开建，采用华龙一号技术[63] - 长江电力计划2026-2030年现金分红比例不低于70%[77] - 华电新能行使超额配售权，募集资金总额181.71亿元[79] - 云南能投子公司获得可再生能源补贴2.72亿元[83]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 供给端收缩 - 7月全国原煤产量同比下降3.8%，为年内首次负增长 [1][7] - 国家能源局对重点省区煤矿展开生产核查，预计8月下旬超产矿井将全面减产 [1] - 增产保供期间核增产能预计部分转为储备产能，供给收缩力度将加强 [1] 需求端改善 - 7月全国发电量同比增速3.1%，环比提升1.4个百分点 [1][7] - 火电发电量同比增速4.3%，环比提升3.2个百分点 [1][7] - 钢铁、煤化工等下游需求边际好转 [1] 价格走势 - 煤价从7月初615元/吨反弹至700元/吨，涨幅逐步扩大 [1] - 预计煤价有望回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点可能突破1000元/吨 [1] - 焦煤价格仍有上行空间，因供应端整体缩减 [2][9] 投资建议 推荐标的 - 高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 天然铀标的：中广核矿业 [2][10] 估值数据 - 潞安环能2025年PE 21倍，评级"谨慎推荐" [3] - 晋控煤业2025年PE 11倍，评级"推荐" [3] - 华阳股份2025年PE 12倍，评级"推荐" [3] 市场表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8%，跑输沪深300指数2.4%的涨幅 [11][14] - 动力煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [14] - 金能科技周涨幅4.53%，表现最佳；陕西黑猫周跌幅3.77%，表现最差 [18]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 2025世界人形机器人运动会展示竞技赛和场景赛亮点 技术创新实力显著 竞技赛包含田径和足球等项目 城市之间科技队为机器人新增过热保护程序并设计拟人步态 助其完成1500米比赛 场馆赛道平整更利于机器人发挥[3][4] - 场景赛涵盖工业 医药和酒店等领域 北京通用人工智能研究院改装机器人参与酒店拉箱与清洁 中国人民大学RUC-HuHa战队通过VR手柄操控机械臂完成药品分拣分装 并应对无线网络干扰等挑战[4] - 外围赛和表演赛有突破 篮球机器人靠雷达定位 华中科技大学团队研发的机器人能扣篮且通过不同投篮方式配合 功夫搏击机器人灵活需精准编程 视界战队自研系统让机器人看人类视频自学咏春拳 无需遥操或动捕设备 调试流程短且成本低 未来有望迁移到工业和家庭等更多场景[5] - 人形机器人造福全人类 发展足够智能的人形机器人接管重复性体力劳动是科技大方向 英伟达CEO黄仁勋表示机器人时代已来临 具身智能是人工智能下一波浪潮 未来人形机器人将像汽车般普及[6] - GGII预测中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元 2024-2030年复合增长率超过61% 销量将从0.4万台增长至27.12万台[6] 建议关注公司 - 整机：优必选 景业智能 亿嘉和等[10] - 电子皮肤/触觉/嗅觉传感器：汉威科技等[10] - 腱绳：大业股份等[10] - 轴承：长盛轴承等[10] - 灵巧手：兆威机电 鸣志电器等[10] - 传感器：安培龙 柯力传感 华依科技 东华测试等[10] - 供应商：三花智控 拓普集团 中坚科技等[10] - 电机：步科股份 伟创电气 江苏雷利等[10] - 丝杠：贝斯特 福达股份 北特科技 鼎智科技 新剑传动等[10] - 减速器：中大力德 斯菱股份 绿的谐波 双环传动等[10] - 机器视觉：舜宇光学 奥比中光 奥普特 凌云光等[10]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 塞尔维亚成立原子能委员会推进核计划 该委员会汇聚顶尖专家和科学家 负责监测全球核能趋势并制定未来政策 为塞尔维亚恢复核计划提供科学技术支持[3][4] - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备 中标金额6 09亿元[5] - 核电具有清洁、安全、高效等特点 年发电利用小时数超7000小时 位居所有电源之首 且不排放二氧化硫、氮氧化物等污染物 在能源绿色转型中发挥重要作用[6] 行业动态 - 塞尔维亚原子能委员会在贝尔格莱德核科学研究所"Vinca"基础上组建 承担核能问题通报和咨询职能[4] 重点公司 - 佳电股份：主氦风机是四代堆高温气冷堆一回路唯一动力设备 核主泵产品在细分行业领先[6] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件[6] - 兰石重装：业务覆盖核燃料系统、核电站设备、乏燃料后处理全产业链[6] - 科新机电：承制高温气冷堆核电产品 新燃料运输容器实现进口替代[6] - 海陆重工：服务三代、四代堆及热核聚变堆(ITER)[6] - 江苏神通：获得国内新建核电工程90%以上核级蝶阀、球阀订单[6] - 咸亨国际：产品应用于核能核电运维检修领域[6]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市"(维持评级) [5] 核心观点 - 7月基建投资边际放缓，1-7月广义基建同比+7.3%，但7月单月同比-1.9%(增速环比-7.3pct)，主要受高温暴雨等极端天气影响 [1] - 1-7月新增专项债27775.89亿元(同比+56.5%)，超长期特别国债发行力度加大，为下半年基建投资提供资金保障 [1] - 建议关注中西部基建和重大工程项目投资机会，因政策支持"两重"建设且专项债发行使用进度加快 [1] 细分行业数据 基建投资 - 1-7月铁路运输投资同比+5.9%(单月+12.4%，增速环比+3.7pct)，水电燃热投资同比+21.5%(单月+12.7%)表现突出 [2] - 交通仓储邮政投资同比+3.9%(单月-4.3%)，其中道路运输单月同比-16.6%(增速环比-20pct)显著下滑 [2] - 水利环境公共设施投资同比+2%(单月-7.2%)，水利投资同比+12.6%优于公共设施管理(+0.5%) [2] 房地产数据 - 1-7月地产开发投资同比-12%(单月-17.1%)，新开工/施工/竣工面积单月同比分别-15.2%/-16.4%/-29.5% [2] - 地产销售面积1-7月同比-4%(单月-8.4%)，传导链条各环节数据延续走弱 [2] 建材行业动态 水泥 - 1-7月水泥产量9.58亿吨(同比-4.5%)，7月单月1.46亿吨(同比-5.6%)，企业平均库存达67.4% [3] - 水泥价格344元/吨(同比低44元/吨)，部分区域推涨30元/吨，企业错峰生产效果或增强 [3] 玻璃 - 1-7月平板玻璃产量56551万重箱(同比-5.0%)，7月库存5490万重箱(同比低564万重箱) [4] - 5mm浮法白玻价格65.2元/重箱(较7月初+2.6元)，煤燃料企业利润5.4元/重箱优于其他燃料类型 [4] 重点公司推荐 - 覆盖22家上市公司，包括中国中铁(PE 4.96x)、中国建筑(PE 4.83x)等低估值央企，及华新水泥(PE 10.16x)等建材企业 [13] - 全部推荐标的均获"买入"或"增持"评级，EPS预测显示多数公司2025-2027年盈利持续增长 [13]

行业投资评级 - 对2025年医药行业增长保持乐观，认为投资机会将百花齐放 [9] 核心观点 创新药 - 国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [9] - 2025年重点关注国内差异化和海外国际化管线 [9] - 推荐关注百济、信达、康方等创新药企 [9] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进 [9] - 发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升可观 [9] - 骨科集采后恢复较好增长，神经外科领域进口替代加速 [9] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量 [9] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外投融资持续回暖，国内投融资底部盘整有望回升 [9] - CXO产业周期趋势向上，2025年有望重回高增长 [9] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续 [9] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于近十年低位 [9] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] - 推荐同和药业、天宇股份、华海药业等 [9] 中药 - 基药目录颁布预期将带动相关标的 [11] - 国企改革推动基本面提升，关注昆药集团等 [11] - OTC企业兼具老龄化属性和医保免疫优势 [11] 药房 - 处方外流+格局优化逻辑增强，看好板块投资机会 [11] - 门诊统筹+互联网处方推动处方外流提速 [11] - 推荐老百姓、益丰药房等上市连锁药房 [11] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升 [11] - 推荐固生堂、爱尔眼科等细分赛道龙头 [11] 血制品 - 浆站审批宽松，采浆空间打开 [11] - 推荐天坛生物、博雅生物 [11] 第三方医学影像服务专题 行业现状 - 中国医学影像服务市场规模从2018年1474亿元增长至2023年2709亿元，CAGR 12.9% [19][20] - 预计2030年市场规模达6615亿元，CAGR 13.6% [19][20] - 公立医院影像科占据主导地位，存在资源不足、分配不均问题 [21] 第三方医学影像中心 - 美国渗透率超40%，中国仅1% [23][29] - 2018-2023年中国市场规模从8亿元增长至29亿元，CAGR 29.0% [28][29] - 预计2023-2026年CAGR 33.5%，2026-2030年CAGR 28.7% [29] AI赋能 - AI从设备、诊断、治疗、数据四方面赋能医学影像 [32] - 第三方影像中心可自行生产标准化影像数据支持AI开发 [32] - 美国Radnet通过收购AI公司巩固能力布局 [35] - 国内一脉阳光推出医学影像基座大模型"MIIA觅芽" [35] 个股推荐 中国生物制药 - 创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8% [36] - 预计2025年创新产品收入占比突破50% [36] - 给予目标价9.35港元，"推荐"评级 [36] 归创通桥 - 神经+外周介入双引擎驱动，2024年实现扭亏为盈 [43] - 预计2025-2027年净利润CAGR 55% [43] - 给予目标价22港元，"推荐"评级 [43] 投资组合 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗、新产业等46只标的 [54] - 新增推荐京新药业 [55]