总量研究 宏观经济 - 两会前国内宏观政策聚焦科技创新和消费，经济增长方面中央强调实施积极有为宏观政策推动经济回升向好，基建与产业方面有多项政策举措，货币、消费政策、金融监管、贸易等方面也有相关政策[3][4][5] - 海外宏观方面美联储官员对货币政策态度偏谨慎，特朗普 3 月将对华追加额外 10%关税[6] - 2 月官方制造业 PMI 重回荣枯线上但弱于季节性，工业原材料价格回升，大型企业 PMI 回升，民企呈“弱现实、强预期”姿态；非制造业中建筑业基建分项好于房建，人流拖累为主，服务业景气度边际走弱；PMI 缓升叠加关税扰动，预计逆周期政策有望发力[9][10][12] 策略 - 2025 年进入牛市二阶段，主线是“科技 + 消费”，历史上两会期间宽基指数走势呈 U 字，两会前表现好的行业有环保、农林牧渔等，两会后有社会服务、美容护理等，本轮科技行情与 2013 年相似，短期关注两会日历效应“小冲击”，长期关注“科技 + 消费”主线[14][15][17] - 挖掘 4 大基本面预期差，3 月行业多头为环保、传媒等，推荐振华股份、中信银行等多只金股[19][20][21] 金融工程 - 看多短债、偏股低估转债、黄金资产，股票仓位保持中枢，看多电子、机械等行业，推荐均衡成长风格，关注大消费、大金融板块，给出 ETF 轮动组合和“配置 + 选基”FOF 组合建议[33][34][37] 行业公司 中小盘 - 本周上证综指等指数下跌，小鹏汽车等涨幅居前，有赛力斯股权交割等多则要闻，华依科技发布员工持股计划[40][41][42] - FSD 入华加速高阶智驾普及，小米 SU7Ultra 开售表现超预期，小鹏 G6 迎全方位升级，重点推荐智能汽车等多个主题及相关个股[43][44][45] 地产建筑 - 新房二手房成交面积环比增长，土地成交面积同比下降，溢价率环比上升，中央强调稳住楼市股市，多地调整公积金贷款政策，维持行业“看好”评级[47][48][49] - 首单城市更新项目 REITs 及首单医药仓储物流公募 REITs 正式上市，REITs 市场成交规模同比增长，高速公路 REITs 单周下跌 3.00%，单月累计上涨 2.88%，20 只 REITs 基金等待上市，维持行业“看好”评级[58][59][60] 建材 - 关注两会政策窗口期，重视建材布局机会，预计两会政策基调为“稳中求进、以稳促进”，推荐关注偏 C 端消费建材公司等，给出各板块受益标的[53] - 本周建筑材料指数跑赢沪深 300 指数，跟踪水泥、玻璃等板块数据[54][55] 传媒 - 头部大模型厂商在多模态模型开源等方面升级，建议继续布局 AI，包括大模型、AI 应用等多个领域，新品周期或驱动游戏板块业绩向上[62] - AR、无人机等赋能演艺显新意，关注首发经济与科技的结合，重点推荐锋尚文化等公司[63] 非银金融 - 交易量和两融回升明显，看好券商和金融科技板块，推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租[66] - 2 月两融融资规模创本轮行情新高，券商 1 季报同比高增可期，港澳金融机构入股保险公司门槛降低，关注保险板块权益弹性，给出推荐及受益标的组合[67][68][69] 医药 - AI 技术深度融入专科医疗、综合医疗场景，提升诊疗效率与患者体验，还直击医药产业痛点，未来或突破处方权限制，给出推荐标的[72][73][74] 化工 - 两会临近，加强化工顺周期配置，随着煤炭价格下跌，优先推荐增配煤化工龙头华鲁恒升等，本周工业级磷酸一铵价格继续上涨，推荐云图控股等，日本东丽停产 PTA 装置，给出推荐及受益标的[77][78][79] 商贸零售 - 38 大促李佳琦预售稳健，可复美和毛戈平表现亮眼，永辉超市等有相关合作动态，本周商贸零售指数下跌 0.67%，跑赢上证综指，给出投资建议[82][83][89] 食品饮料 - 2 月 24 日 - 2 月 28 日食品饮料指数涨幅为 1.8%，当前板块估值处于低点，资金筹码结构较好，白酒底部徘徊，年内业绩应逐季走高，大众品以成长性思路选股，给出推荐组合[91][92][93] 煤炭开采 - 本周动力煤价格下跌，供给端煤矿复产接近尾声，需求端电厂日耗环比上行，非电煤需求有望提升，两会或将改善需求预期，煤价有望企稳，2025 年煤炭进口量或难有大幅增长[95]

固定收益 - 2月制造业PMI环比上升1.1pct至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，环比上升0.2pct，综合PMI产出指数为51.1%，较上月上升1.0pct，春节后企业生产经营活动企稳改善，2025年Q1经济有望继续改善，中国债市或迎来中期拐点 [14][16][17] - 截至2025年2月28日，264家银行2025年合计同业存单发行备案额度29.96万亿元，较上一年增加5.63万亿元，预计商业银行2025年同业存单发行额度合计增量超6万亿元，2025年同业存单额度扩大或与非银同业存款自律管理有关，同业存单利率或维持较高水平且小幅抬升不会压缩银行净息差 [19][21][25] 医药 - 2月24日至2月28日，医药生物指数下跌2.72%，相对沪深300超额收益为-0.49%，创新药板块表现强劲，Ai医疗概念股持续调整，建议关注年报和一季报业绩、创新药及前期调整较多的Ai医疗公司 [27] - 2025年2月24日，康方生物依沃西国际市场开发合作伙伴与辉瑞达成临床合作，开展双抗+ADC联合治疗实体瘤临床探索，有望扩大AK112全球临床价值，国内尚未授权的双抗有更大出海机会 [29] - 医药已呈现多重底信号，2025年业绩有望企稳回升，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等方向 [30] 金属新材料 - 本周沪铜跌0.23%至7.68万元/吨，铜关税扰动再现但铜价较钝化，3月美国宏观数据多，预计铜价短期宽幅震荡，建议关注紫金矿业等公司 [33] - 本周沪铝跌1.08%至2.07万元/吨，俄铝计划恢复对美出口200万吨铝制品，或拉大国内铝缺口，今年电解铝或短缺，铝价有上涨空间，建议关注电投能源等公司 [34][35] - 本周碳酸锂价格下跌1.25%至7.52万元/吨，节后供给回升、库存累积，锂价震荡下行，预计全年维持7 - 8万元/吨震荡，建议关注雅化集团等公司 [36] - 钼金属特性优良、不可替代性强，中国是全球钼供给和消费主力，预计2023 - 2026年全球钼供需缺口持续拉大，2026年达4.43万吨，金钼股份为全球钼行业有影响力供应商 [51][52] 北交所 - 2025年2月北证50指数涨幅超23%，泛科技行业板块公司领涨，成交量和成交额回升，月换手率72%，截至2月28日北证A股指数整体市盈率44倍，65%公司2024年收入正增长，46%公司归母净利润正增长，29家公司营收和利润双增长20% [38][39] - 万通液压预计2024年归母净利润同比增长37%，油气弹簧下游领域渗透率有望提升，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间，预计2024 - 2026年归母净利润为1.09、1.41和1.86亿元，维持“增持”评级 [42][45] 电子 - 传音控股2024年实现营收687.4亿元，同比增长10.35%，归母净利润55.9亿元，同比增长0.96%，全年智能手机出货量1.069亿台，同比增长12.7%，排名全球第四 [47][48] - 公司加强AI布局，旗下Infinix品牌接入DeepSeek - R1，计划在MWC2025发布智能眼镜等产品，AI端侧落地带来高端化机遇，预计2025、2026年归母净利润分别为63.23、75.14亿元，维持“买入”评级 [49] 交运 - 俄乌冲突后西方制裁俄油，俄油东流重构原油贸易，高油价刺激增产，欧洲缺口导致“西油西运”，影子船队维持俄油出口，若俄油合规重返欧洲，VLCC海运需求提振9.1%，建议关注招商轮船等公司 [53][54][56] - 中国船舶租赁是大中华区首家船厂系租赁公司，执行“逆周期投资，顺周期运营”战略，绿色转型加大融资需求，降息释放船东融资意愿，预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.56、23.83、26.48亿港元，首次覆盖给予“买入”评级 [58][60]

宏观策略 - 1月美国耐用品订单环比+3.1%超预期 预期+2% 前值由-2.2%上修至-1.8% 除飞机外核心资本品订单环比+0.8% 预期+0.3% 前值由+0.4%下修至+0.2% [1][11] - 相对收益优势和制造业复苏迹象或为欧洲股市跑赢原因 美国七大科技巨头估值泡沫化 欧洲成分散投资理想选择 欧洲股票相对通胀保护国债有6.2%溢价 是美国股票两倍多 德国制造业衰退或结束 军工股走强 [11] - 2018年以来美国与其他国家贸易逆差持续增加 因统计口径不同 美国从中国进口下降幅度未如预期大 直接面向消费者的“微量”贸易走高 [11] - 特朗普声称对所有汽车、医药和半导体进口征25%关税 耶鲁预算实验室测算该政策相当于将美国整体有效关税税率提高5.2% 2025年GDP增长率或降0.2 - 0.3个百分点 底层家庭受影响是顶层家庭3倍 [11] - 近期欧元对特朗普关税言论敏感度降低 交易波动区间变窄 [11] - 经济数据走强 交易员增加对日本数据关注 工资和GDP数据发布5分钟内 日元汇率波动性大幅提升 [11] - TCJA法案中个人、遗产和企业税收永久化将在10年内持续提升GDP 2034年达+1.0% 会导致赤字增长和利息成本增加 经济增长抵消部分收入损失 仍有大量赤字需应对 收入最高五分之一人群收入平均增长3.3% 最低五分之一人群收入平均增长2.8% [11] 固收金工 - 商业银行净息差持续缩窄 预计今年一季度降至1.39% 2024年受政策冲击 银行高息揽储路径被打破 存款流失严重 预计全年同业存款流失规模约3万亿元 [12][14] - 2025年1 - 2月银行同业存单与7天期逆回购利率利差偏高 一季度利率整体上升 短端利率上行显著 股份行负债压力更大 [14] - 央行降准审慎 采取释放短期资金货币政策工具 资金维持中性偏宽局面 信贷开门红和同业负债自律机制影响衰减后 叠加央行公开市场放量 1个月存单利率将回落至1.7 - 1.8%区间内 [2][14] 行业 东鹏饮料（605499） - 推出全新小补水系列和果味茶饮料“果之茶” 多品类培育推进 核心单品势能仍具 [15][16] - 24Q4营收取中值同比+27.8% 销售收现超60.1亿元 春节错期影响下短期增速波动 预计25Q1开门红兑现 [16] - 截至2024H1末产品进入全球23个国家和地区 计划在云南昆明及海南建生产基地 拟合资设立印尼公司 东南亚市场空间大 有望提升国际竞争力 [16] - 股东鲲鹏投资拟减持不超716.89万股 即不超总股本1.38％ 对生产经营影响小 维持2024 - 2026年归母净利润33.5/45.1/58.0亿元 同比+64%、35%、29% 对应PE为33、25、19倍 维持“买入”评级 [3][16] 天奈科技（688116） - 2024年营业收入14.5亿元 同比+3.2% 归母净利润2.53亿元 同比-15% 24Q4业绩符合预期 [17] - 传统碳管价格见底 预计25年一二三代产品出货10万吨左右 同增20% 单吨维持0.3万元左右盈利 [17] - 25年消费及动力领域硅碳负极放量 单壁碳管需求爬坡 25Q2起明显贡献业绩 预计全年出货近1万吨单壁浆料及1万吨四代混合浆料 单壁浆料单吨盈利1万元+ [17][19] - 下调24年盈利预测 上调25 - 26年盈利预测 预计24 - 26年归母净利2.5/4.8/7.1亿元 同比-15%/+90%/+48% 对应PE74x/39x/26x 维持“买入”评级 [4][19] 伟创电气（688698） - 2024年营收16.4亿元 同比+25.7% 归母净利润2.45亿元 同比+28.5% 24Q4营收4.83亿元 同比+34.5% 业绩符合市场预期 [5][20] - 24年一带一路地区带动海外业务增长 形成“一带一路&亚非拉基本盘+俄罗斯机会市场+欧美远期市场”结构 25年海外收入有望同比+20 - 40% [6][20] - 核心下游需求复苏 公司国内收入增速预计超行业平均 25年有望同增20%+ [6][20] - 定位大配套方案供应商 布局多种产品 合资成立伟达立 空心杯领域有完整模组解决方案且获小批量订单 机器人业务或拓展模组级品类 [6][20] - 下调24 - 26年归母净利润至2.45/3.06/3.79亿元 同比+28%/+25%/+24% 对应现价PE分别为61x、49x、39x 维持“买入”评级 [20] 奥特维（688516） - 2024年营业收入89.46亿元 同比+42% 归母净利润13.14亿元 同比+4.6% Q4业绩短期承压 因行业下行计提减值 [7][21] - 半导体AOI检测设备首次出口美国 具备高产出、高精度、全兼容特点 公司不断完善半导体封测设备领域布局 [7][21] - 2022年国内半导体AOI设备市场规模43.47亿元 2025年预计达65.92亿元 第一梯队主要是海外龙头 看好国产替代 [7][21] - 调整2024 - 2026年归母净利润为13.1/12.3/15.7亿元 对应PE为11/12/10倍 维持“买入”评级 [7][21] 香港交易所（00388.HK） - 2024年实现收入及其他收益223.74亿元 同比+9% 归母净利润130.50亿元 同比+10% Q4业绩创新高 主要因内地经济刺激措施带动港股成交额增长 [9][22] - 2024年现货分部收入94.22亿港元 同比+15.4% 现货市场日均交易额同比+26% 沪深港通、债券通交易额增长 联交所IPO融资额同比+90% 2025年以来现货市场ADT增长超10% [22] - 2024年衍生产品平均每日成交合约张数创历史新高 达155万张 同比+15% [23] - 2024年商品分部收入27.88亿港元 同比+27% 数据及连接分部收入21.26亿港元 同比+3% 公司项目收入18.34亿港元 同比+15% 内部投资收益13.63亿港元 同比+3% 年化投资净回报5.09% 同比+0.74pct [23] - 上调2025 - 2026年股东应占溢利预测 预计2025 - 2027年分别为149.34/156.73/165.73亿港元 对应增速14%/5%/6% 当前股价对应PE估值分别为31.0x /29.53x /27.92x 维持“买入”评级 [9][23]

核心观点 - A股市场受财政、货币政策及两会政策预期等因素影响，未来有望呈现科技领涨、红利防御特征，各行业发展态势各异，部分行业有投资机会 [8][9][10] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3320.90，涨跌幅-1.98%；深证成指收盘价10611.24，涨跌幅-2.89%等多指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%等多指数有不同表现 [4] 财经要闻 - 《求是》杂志将发表国家领导人重要文章，我国经济长期向好趋势不变 [4][8] - 国家发改委等八部门印发措施推动人工智能设备在养老机构应用 [4][8] - 中国2月官方制造业PMI为50.2，非制造业PMI为50.4，综合PMI为51.1 [4][8] 宏观策略 - 酿酒采掘等不同行业领涨时A股有宽幅震荡、震荡整固等不同表现，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议把握结构性机会，关注相关行业投资机会 [8][9][10] 行业公司 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长等，维持“强于大市”投资评级 [14][15][16] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动新能源上网电价市场化改革，供给端压缩，光伏产品价格企稳，维持“强于大市”投资评级 [17][18] 电气设备行业 - 2月电气设备表现强于沪深300指数，受春节等因素工业生产淡季，成本端小幅上涨，板块估值有所修复，维持“同步大市”投资评级 [19][20][21] 化工新材料行业 - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，全球市场规模复合增速4.40%，我国行业发展有成绩也有不足，河南省发展有基础和领军企业 [23][24] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业表现强于对标指数，生猪养殖、白羽鸡价格有变化，宠物饲料产量逆势增长 [27][28] 食品饮料行业 - 2月6日起食品饮料板块回暖，消费板块表现好，政策等因素是触底核心原因，部分板块和个股活跃，推荐关注相关板块和标的 [29][30][31] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数表现弱于市场，煤炭、天然气量价有变化，三峡水情回暖，维持“强于大市”投资评级 [34][35][36] 券商行业 - 1月券商指数破位调整，2月业绩有变化预期，未来有望迎来“戴维斯双击”，建议关注相关券商 [39][40] 机械行业 - 2月中信机械板块上涨，人工智能等主题大涨，建议配置传统机械等，聚焦人形机器人等主题 [41][42] BC电池行业 - BC电池是平台型技术，发电增益明显但成本高，主要应用于分布式光伏，发展有望带动设备和材料需求，建议关注相关企业 [43][44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 小方制药、万达电影等多公司有近期限售股解禁信息 [45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 贵州茅台、拓维信息等多股为2025年2月28日沪深港通前十大活跃个股 [48]

报告的核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作宜谨慎，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，人工智能是长期产业趋势 [8][70][71] A股市场概览 - 上证指数总市值634864亿元、流通市值496352亿元、市盈率11.82、市净率1.25；深证成指总市值223317亿元、流通市值188999亿元、市盈率21.90、市净率2.26等 [3] 财信研究观点 - 全国两会临近，关注消费及顺周期方向 [4][7] - 市场或回归基本面，关注高股息及顺周期风格，上周高股息红利方向表现佳，顺周期板块接力科技板块领涨 [9] - 关注下周全国两会政策，包括GDP、CPI目标设定，总量政策表述及产业层面举措 [10] - PMI重回荣枯线上方，但回升持续性待察，宏观政策有加码必要 [11] - 关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动 [12] - 美国关税措施升级加剧全球经济不确定性，内需相关板块表现佳 [13] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数下跌1.56%，普通股票型基金指数下跌2.73%等，28日中国基金总指数日下跌1.47%，普通股票型基金指数下跌2.8%等 [16][17] 基金市场周报 - 新发基金提前结募、存量限购降温，年初至今提前结募基金58只，较去年同期增2成；金额超300亿元基金开年密集“发红包” [19][20] - 本周拟发行基金35只，规模620亿以上，建议关注海富通中证A500指数增强A [20] - 上周A股、港股下行，主要海外指数涨跌不一，1年期和10年期国债收益率下行，沪深300品种ETF资金净流出142亿元等 [21] 债券研究 - 2月28日，1年期国债到期收益率下行3.8bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行4.2bp至1.72%等 [23] 重要财经资讯 - 十四届全国人大三次会议新闻发布会3月4日12时举行，全国政协十四届三次会议新闻发布会3月3日15时举行 [24][25] - 央行2月28日开展2845亿元7天期逆回购操作，单日净投放1020亿元 [26][27] - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调推动经济持续回升向好等 [28][29] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点 [30][31] - 国家发改委等八部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，推动服务供给提质扩面等 [32][33] - 二十国集团（G20）主席国南非举行今年首次G20财长和央行行长会议，中方表示应深化多边合作等 [34][35] - 南向资金2月净买入港股近1528亿港元，创历史第二大单月净买入 [36][37] - 央行等五部门要求抓好相关政策落实，支持民营企业通过资本市场发展壮大 [38][40] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项呼吸系统技术规范项目映射整合为68项价格项目 [41][42] - Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，支持实时心率监测等，预计2026年初测试，部分功能或融入未来消费级产品 [43][44] - OpenAI正推出GPT4.5研究预览版，是其最大、知识最丰富模型，未来命运取决于开发者和用户反馈 [45][46] - 英伟达H20芯片需求激增，8卡设备单价较年前上涨超10万元 [47][48] 重点公司跟踪 - 威胜信息2024年业绩增幅20%，营业收入27.45亿元，同比增长23.35%，境内业务稳健、境外业务跨越式增长 [49][50] - 华熙生物2024年度归母净利润同比下滑72.27%，原料和医疗终端业务增长，功能性护肤品业务调整 [52][53] - 涪陵榨菜2024年收入同比 - 1.71%，利润同比 - 0.31%，坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略 [55][56] - 安琪酵母印尼公司拟实施年产2万吨酵母项目，预计2027年投产，优化海外生产布局 [57][58] - 诺泰生物控股子公司通过美国FDA现场检查，标志质量管理体系获国际认可 [60][61] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2024年实现扣非归母净利润同比增长62.44%，营业收入947405239.71元，同比增长73.08% [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 截至2024年底，湖南实有经营主体达764.11万户，同比增长7.2%，总量进入全国前十 [65][67] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 财信证券宏观策略周报（3.3 - 3.7）指出全国两会临近，关注消费及顺周期方向，上周A股震荡偏弱，后续市场将走向“基本面驱动逻辑” [68][70] 公司类 - 锦波生物2024年业绩同比高增，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，医美管线扩充，积极布局海外市场 [73][75]

食品饮料行业（白酒） - 国内白酒行业面临经济增速放缓、内需疲软及库存高企等压力，出海战略成突围关键，2024年白酒出口金额同比增速16.61%，东南亚市场贡献10.60亿元（占比23.66%，同比增长25.98%） [3][9] - 东南亚经济增长动力强（IMF预计未来5年东盟GDP增速6%）、人口年轻化（60%人口<35岁）且华人聚集，烈酒吨价持续提升，对白酒需求有增长空间 [9][10] - 出口东南亚可行性包括文化近融、华人市场潜力大、港税调整契机及消费升级需求提升等，东南亚有望成白酒增长第二曲线，建议关注头部企业海外布局 [10][11] 医药行业（中药） - 2025年中药板块有望迎多重因素共振，业绩压力有望减弱，政策端集采影响有限、新版基药目录或出台，成本端中药材价格回调，需求端流感带动产品需求，竞争格局或提升集中度 [4][11] - 看好名贵高端中药OTC、国企改革、院内中药、红利资产、困境反转五大主线投资机会，建议关注昆药集团等相关标的 [12][13] 宏观策略 - 随着国内宏观和科技产业积极因素累积，市场有望向上，建议关注国产AI与自主可控、政策支持和产业转型方向，3月建议关注十大金股 [5][14] - 2月中国综合PMI产出指数上升，服务业现状与建筑业预期相对薄弱，制造业原材料行业初现回暖信号，非制造业投入品呈“供大于求” [15][16] - 上周美股走弱、A股和港股回调，海外美国通胀压力缓和但特朗普关税等不确定性仍存，国内制造业景气重返扩张、AI开源加速渗透 [18][19] - 预计“两会”总量政策延续积极，结构聚焦扩内需/新质生产力，关注AI科技创新+内需政策指引的结构性机会等 [22][23] 债券 - REITs跑输股票、债券，骤涨行情告一段落，二级市场暂建议观望，可转债上涨0.42%，关注低价、地产产业链的结构性机会 [29][31] - 2025年1月债券托管余额同比增速12.70%，债券供给结构分化，利率债供给偏强，信用债供给一般，不同投资机构行为有差异 [32][33] - 广东发行首批用于存量地收购的专项债，2025年全国存量地收购专项债项目总投资或超6000亿元，有利于减轻地方国企债务压力但弱化专项债对经济增长拉动作用 [34][36] - 新口径M1正式启用，2024年以前可用调整口径衔接，新口径走势更平滑，M1增速对长债利率有相关性和前瞻性，对2025年M1有不同预判推演 [36][38] 行业公司 医药 - AI心脏大模型“观心”测试版发布，标志AI技术在医疗领域商业化应用迈出重要一步，建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关企业 [40][41] - 行业要闻包括勃林格殷格翰PDE4抑制剂报上市等，上周医药板块下跌2.72%，H股医药板块下跌3.63% [42][43] 银行 - 养老金融布局加快，大行发挥头雁作用，从渠道端、负债端、资产端开展业务，日本银行业有相关实践，我国应推动养老金融产品创新 [44][46] 房地产 - 本周地产板块上涨2.22%，节后楼市超市场预期，楼市持续性为短期关键，短期板块催化或来自基本面推动，重申当前为板块布局期 [47][49] 石油石化 - 俄乌冲突难迅速达成协议，油价短期有支撑，氟化工需求受国补驱动、供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关企业 [51][54] 有色金属 - 贵金属黄金短期波动加剧、长期仍看上行，工业金属中佤邦复产预期升温，关注锡利空情绪释放后布局机会，铜价中期或因需求提振中枢抬升 [55][56]

宏观策略 - 受特朗普政策影响比特币、黄金2024Q4强势2025年“特朗普交易”纠偏二者及特斯拉回调新兴市场压力缓解；美国经济现“滞胀”隐忧美债利率、美元回落美股低迷未来新兴市场或处顺风期 [2][29] - AH市场调整特朗普关税升级是导火索背后或为技术原因干扰；国内经济基本面复苏一线城市商品房成交好于24年、2月PMI数据修复两会政策落地及后手有望对冲特朗普冲击 [2][29] - 2月制造业PMI回升至扩张区间生产活动回暖供需转向回升交运高频指标中地铁客运量指数回升工业生产腾落指数持平部分指标有升降国内有多项政策发布 [30][31] - 美国第四季度GDP修正值与初值持平环比经济边际转弱消费有韧性政府支出支撑投资减弱进出口走弱；俄乌、中东冲突有新进展 [31] - A股25年2月交易类指标环比回升未达历史极值资产联动、市场配置指标指向潜在向上空间大投资者行为上回购规模下降产业资本减持压力放缓3资金主体有回升迹象 [33][34] - 证监会称现阶段推出基于REITs的ETF条件不完全具备；本周REITs市场下行华夏金隅智造工场REIT领涨总体成交活跃度上升 [35][36] - 今年以来恒生科技大幅跑赢沪深300超额后或仍有超额中长期收敛未必短期收敛约80%涨幅差异可由外汇掉期无风险套利解释20%是港股优质科技资产及DeepSeek催化等因素 [4][38] 金融固收 - 截止2025 - 02 - 28日普通股票型基金仓位中位数91.44%、偏股混合型基金89.94%均相比上周上升；上周两类基金在大、小盘组合估计仓位值均上升当前仓位估计值分位点较高；公募基金在电子等行业配置权重高本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降 [44][45] - 用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告智能总结整合提炼核心观点和关键信息；构造提示词用该模型得到行业景气度等指标结果本周半导体等行业景气度高煤炭化工等行业景气度低 [47][49] - 戴维斯双击策略2010 - 2017年年化收益26.45%超额基准21.08%今年以来累计绝对收益7.15%超额中证500指数4.80%本周超额-0.65%；净利润断层策略2010年至今年化收益28.60%年化超额基准26.80%本年组合累计绝对收益9.39%超额基准指数7.05%本周超额收益3.07%；沪深300增强组合本年相对沪深300指数超额收益0.16%本周超额收益1.94%本月超额收益-2.49% [51][52] - 因子IC跟踪中最近一周1个月反转等因子表现较好季度roa等较差；最近一月Beta等较好季度roa等较差；最近一年1月特异度等较好一年动量等较差；因子多头组合跟踪中最近一周bp三年分位数等因子表现较好标准化预期外收入等较差；最近一月Beta等较好90天净上调预期占比等较差；最近一年小市值等较好一年动量等较差 [54][55] - 汽车零部件Ⅱ等行业ROETTM处于过去一年高点专用机械等处于低点；工业金属等处于过去十年高点计算机软件等处于低点；从预期ROE增速看电源设备等行业景气度高保险Ⅱ等较低；从相对历史增速看专用机械等处于较高水平发电及电网等处于较低水平；从预期营业收入增速看通信设备等行业景气度高房地产开发和运营等较低；从相对历史增速看电源设备等处于较高水平房地产开发和运营等处于较低水平 [57][58] 行业公司 太阳纸业 - 2024Q4收入97.6亿元同比-5.6%归母净利润6.7亿同比-29.7%；2024年全年收入407.4亿同比+3%归母净利润31.3亿同比+1.3%业绩增长系新增产能释放、成本优化非经常性损益预计后续消除 [60] - 年初外盘浆价报涨预计成本和供需支撑纸企提价公司3月发布提价函预计3 - 4月纸价向上且成本端体现低价库存浆文化纸吨盈利有望改善；25Q2起搬迁溶解浆产线落地北海；1 - 2月箱板/瓦楞纸均价上涨预计箱板纸综合盈利稳定 [60][61] - 广西基地一期已稳产达产PM11/PM12高档包装纸预计25年底试产二期项目2025年底前陆续试产；老挝林地种植面积6w +公顷计划每年新增1w +预计释放原料林红利强化成本优势 [61] 江南布衣 - FY25H1营收31.6亿元同比+5%；成熟品牌营收17.6亿元同比+4%成长品牌12亿元同比-2%新兴品牌2亿元同比+149%；线下自营11.2亿元同比-8%线下经销14.4亿元同比+14%线上6亿元同比+12%；净利6亿元同比+5.5%；毛利率65.1%同减0.1pct净利率19.1%同减0.1pct；宣派中期股息0.45港元/股 [62] - 2024年会员零售额占比逾八成活跃会员账户数54万个略减；购买总额超5000元的会员账户数逾33万个消费零售额46.8亿元贡献超六成线下零售总额且较2023年增长公司强调会员运营重要性并增强会员粘性 [62][63] - 公司将通过自我孵化或并购优化品牌及品类组合提升品牌力；增强零售网络布局新兴消费场景；以数据等为核心鼓励运营创新提升粉丝体验 [63][64] 地平线机器人 - W - 地平线是国内稀缺的全阶及全场景智驾解决方案商2017年发布第一代硬件“征程”2020年搭载量产车型2024年发布“征程6”及全场景智能驾驶解决方案截止2024年征程系列芯片累计出货700W [65] - 2023年国内ADAS + AD方案渗透率57.1%、AD方案占比12.4%预计到2027年渗透率超80%、高阶智驾占比40% +；2025年NOA功能配置或下探至10 - 20w车型 [65] - 10 - 20W车型配置智驾功能地平线全栈解决方案具高性价比；今年有望在比亚迪智驾平权下带来增量“天神之眼C”将用其J6M计算方案；长安深蓝DEEPALADPro将用其智驾方案 [66] - 跟随客户车型出海并与海外Tier1合作博世新一代多功能摄像头平台MPC4将由其支持；地瓜机器人推出面向“机器人 +”时代产品科沃斯GOAT全新系列搭载其旭日5智能计算芯片 [66][67] 和铂医药 - B - 2018 - 2023年主营收入从0.1亿元增长至6.34亿元2023年净利润转正；截至2024年H1在手现金13亿元人民币 [68] - 自有抗体技术平台HarbourMice？能产生多种形式全人源单克隆抗体；HCAb平台能制造多种抗体全球三个获认可的全人源仅重链抗体平台中其为唯一对外可及的彰显稀缺性及重要性 [68] - 有超10种专注免疫及肿瘤领域候选药物；自免管线中巴托利单抗治疗gMG的BLA获NMPA受理HBM9378是TSLP靶点潜在BIC已完成I期临床试验II期即将开启2025年授权海外公司总交易额9.7亿美元；普鲁苏拜单抗联用替雷利珠单抗在末线MSSCRC中疗效优良 [69] - 依托HarbourMice？平台与全球药企广泛合作截至2025年2月已与十余家国内外知名药企在多领域授权开发 [69] 科锐国际 - 2024年营收118亿元/yoy + 20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy + 1.5%；2024单Q4营收32.8亿元/yoy + 25.6%；归母净利润6826万元/yoy + 40.5%；公司基本面环比改善 [71] - 2023年自主研发CRE大模型基于大量数据预训练和微调应用于人选寻访匹配环节；2024年推出匹配系统；2025年2月接入DeepSeek - R1大模型探索与招聘深度融合提升工作效率 [72] - 禾蛙整合全球分支机构招聘资源促进线上线下协同发展；公司聚焦大客户等布局各业务线发展态势良好 [72] 高途集团 - FY24Q4收入13.9亿元同增82.5%；现金收入21.6亿元同增69.0%；经营净现金流入7.8亿元经营亏损率改善13.9%；净利 - 1.36亿元同减13%；FY24收入45.53亿元同增53.8%；现金收入56.12亿元同增68.1%；净利 - 10.49亿元 [75] - 2024财年累计回购近811万股ADS占2024年末已发行股本的3.2%；截至2024年末现金及相关储备40.9亿元排除回购影响较2023财年提升超1.8亿元 [75] - 接入多个大模型加速AI赋能教育在教学产品、质量、服务及育成好老师方面发挥作用；2024年底大学生产品升级打造全生命周期备考平台 [75][76] - 教学质量与服务质量提升新生续班率持续提升为优化课程和服务体系提供契机 [76] 行业研究 电新 - 国内外主要厂商在AIDC有大规模资本开支国内腾讯等2024年均有投入字节跳动2024年预计800亿、2025年增至1600亿元；美国四大科技巨头也加大投入 [6] - AIDC基础设施分机房内与机房外海外相同环节产品价值量更高；机房内高功率AI服务器带来电源等投资机会；机房外对UPS&HVDC等增量需求大；预计2N、3N等架构配电系统需求提高 [6] - 智驾拐点10 - 20W车型配置智驾功能地平线全栈解决方案具高性价比；今年有望在比亚迪、长安深蓝项目带来增量；目前科沃斯产品搭载其旭日5智能计算芯片；预计2024 - 2026年公司实现收入22.61/33.99/57.32亿元实现净利润 - 67.9/-62.7/-44.6亿元首次覆盖给予“买入”评级 [10][67] 医药 - 创新药板块或处商业模式跑通全面盈利阶段A股创新药公司2023年开始收入加速增长2024 - 2026年收入增速25 - 40%；2023 - 2025E整体归母净利润减亏幅度34%、42%、87% [11] - 行业是创新品种国内获批上市和创新能力加强海外权益授出两个商业变现模式叠加共振 [11] - 2024年约31%大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国后续获批上市中国创新药有望共享全球1.6万亿美金药品销售市场 [11] - 和铂医药2018 - 2023年主营收入增长2023年净利润转正；依托稀缺抗体开发平台有超10种候选药物；BD交易获药企背书；预测2024 - 2026年营业总收入2.60/4.17/5.66亿元目标市值85.92亿元对应股价11.22元人民币(12.07元港币)首次覆盖予以“买入”评级 [68][70] 传媒 - 腾讯发布混元TurboS降低训练和推理成本提升长文本处理能力；火山引擎推出AI一体机 - DeepSeek版推理核心指标提升20%优化模型加载和启动时间；DeepSeek举办开源周发布五项关键技术；阿里巴巴开源万相视频生成大模型适用于广告等领域建议关注腾讯等公司 [19] 商社 - 科锐国际2024年营收增长归母净利润增长24Q4归母净利同增40%；自研CRE大模型及匹配系统2025年2月接入DeepSeek - R1大模型；禾蛙协同资源业务发展向好；下调盈利预测预计2024 - 2026年营业收入118/142/170亿元归母净利润2.0/2.6/3.1亿元维持“买入”评级 [21][73] 建筑建材 - 碳纤维T300大丝束处阶段性底部原丝环节降价可能性不大建议关注吉林碳谷；民品T700领域下游新能源景气公司产能扩张或带动业绩释放预浸料业务或带来新增量建议关注中复神鹰 [25] - 看好未来3 - 5年折叠屏手机渗透产业链卡脖子环节有溢价；看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料国产替代逻辑重点推荐世名科技、凯盛科技 [25] - 光伏下游需求增速快但产业链各环节扩张快需等待出清；风电海风放量风电叶片环节集中度高重点推荐时代新材 [25]

宏观经济 - 2025 年 2 月制造业产、需均有回升，“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑，非制造业 PMI 指数环比小幅回升 [1][5] - 2 月制造业 PMI 指数为 50.2%，环比回升 1.1 个百分点，春节假期后制造企业复工复产加速，景气度回升至扩张区间 [5] - 2 月新订单指数 51.1%，环比回升 1.9 个百分点，新出口订单指数环比回升 2.2 个百分点至 48.6%，生产指数 52.5%，环比回升 2.7 个百分点 [5] - 2 月原材料库存指数为 47.0%，继续下滑 0.7 个百分点，产成品库存指数为 48.3%，环比回升 1.8 个百分点 [5] - 2 月从业人员指数为 48.6%，环比回升 0.5 个百分点，供货商配送时间指数为 51.0%，环比回升 0.7 个百分点 [5] - 2 月制造业生产经营活动预期指数实现 54.5%，环比回落 0.8 个百分点 [5] - 节后制造企业生产意愿回升，2 月生产指数环比明显回升，重返荣枯线以上水平，月内在手订单和采购指数环比分别回升 0.4 和 2.9 个百分点 [6] - 2 月制造业价格指数环比回升，新订单、产成品库存指数环比分别回升 1.9 和 1.8 个百分点，企业累积产成品库存的意愿修复 [6] - 2 月价格指数表现继续回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别回升 1.3 和 1.1 个百分点，黑色金属加工业、非金属矿物制品业价格指数涨幅明显 [6] - 2 月黑色金属加工业出厂价格、原材料购进价格指数均出现 10 个百分点以上的涨幅，两行业出口订单指数表现明显优于新订单指数，行业需求或主要受“抢出口”需求支撑 [6] - 2 月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单、出口订单指数均有明显回升 [6] - 2 月非制造业 PMI 指数实现 50.4%，环比回升 0.2 个百分点，仍维持在扩张区间 [7] - 2 月非制造业新订单指数为 46.1%，环比回落 0.3 个百分点，新出口订单指数实现 49.5%，环比回升 4.9 个百分点，仍处于收缩区间 [7] - 2 月非制造业从业人员指数实现 46.5%，环比回落 0.2 个百分点，仍处于收缩区间，供应商配送时间指数实现 53.1%，环比回升 1.8 个百分点 [7] 市场指数 - 上证综指收盘价 3320.90，涨跌 -1.98%；深证成指收盘价 10611.24，涨跌 -2.89%；沪深 300 收盘价 3890.05，涨跌 -1.97%；中小 100 收盘价 6599.38，涨跌 -2.72%；创业板指收盘价 2170.39，涨跌 -3.82% [2] 行业表现（申万一级） - 食品饮料涨跌 0.14%，石油石化涨跌 -0.27%，银行涨跌 -0.61%，农林牧渔涨跌 -0.78%，公用事业涨跌 -0.81% [3] - 计算机涨跌 -5.36%，通信涨跌 -5.08%，电子涨跌 -4.84%，传媒涨跌 -4.63%，机械设备涨跌 -4.30% [3] 3 月金股组合 - 极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [4]

宏观 - 2025年2月制造业PMI升至50.2%，建筑业PMI 52.7%，服务业PMI 50%，制造业PMI环比回升1.1pct，强于季节性[3] - 供需同时回暖，以旧换新和抢出口是需求主线，内外需上升推动供给端回升，高频指数显示生产向好[4] - 出厂价和购进价双双上涨，价格上涨对企业营收利润有积极影响，但出厂价涨幅低于原材料价格[5] - 采购大幅提升，库存开始上行，企业补库动力加强，主要钢材品种库存环比提升60%[5] - 非制造业保持扩张，建筑业PMI回升，服务业回落，生产性服务业相对优于消费性服务业[6] - 目前我国经济痛点是需求不足，扩大内需和提振消费是政策重点，期待3月两会有更多相关政策[6] 策略 - 本周A股行情震荡，全A指数下跌2.53%，科技股整理，大盘股相对抗跌，一级行业跌多涨少，TMT板块回调[9] - 本周A股市场交投活跃度高，日均成交额19916亿元，北向资金日均成交额上升，融资和融券余额均上升，新成立基金31只[10] - 本周A股宽基指数估值多数下行，全A指数PE(TTM)估值下降2.07%至18.63倍，PB(LF)估值下降2.33%至1.59倍[10] - 2025年全国两会召开在即，关注宏观政策积极有为、扩大内需、新质生产力建设等政策对资本市场的影响[11] - A股市场迎来结构性估值重塑机会，当前全A指数市盈率估值处于历史中位但低于海外，有望震荡上行，关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块央国企[11] 地产 - 居民购房持续释放，一线城市二手房市场较好，28个重点城市1月整体销售面积同比微降0.89%，1月百城土地成交溢价率为8.73%，2月上海土拍平均溢价率33.56%[22] - 住房需求分内生和外生两类，2050年我国住房需求或达8.752亿方，内生需求7.874亿方，外生需求0.88亿方[23] - 政策助力止跌回稳，各地政府工作报告提及房地产新模式等，存量房地收储、城中村改造等有望发挥作用，降低购房门槛等政策或延续[24] - 2050年前楼市整体需求在8.75亿方以上，内生和外生需求对库存去化重要，头部房企市占率有望抬升[25] 银行 - 社融信贷开门红超预期，1月新增社融7.06万亿元，人民币贷款增加5.22万亿元，企业贷款多增9200亿元，居民贷款同比少增5363亿元[28] - 从银行角度关注两会政策，包括扩内需促消费、地方化债、信贷资源倾斜、房地产盘活、中小银行化险、大行增资、国企改革等[29] - 四季度货币政策执行报告强调金融支持科技和消费，强化利率传导，预计结构性货币政策工具聚焦科技、“两重两新”，推动社会综合融资成本下行[30] - 四季度银行业净利润增速边际回落，净息差收窄，扩表速度放缓，资产质量优化，核心一级资本充足率提高[31] - 财政加力等有望改善信贷需求、利好资产质量，适度宽松货币政策短期有息差压力但负债成本优化加速，大行增资推进，银行板块估值面临重塑，维持推荐评级[33] 传媒 - DeepSeek于2月24日启动“开源周”，连续5天每天开源一个项目，包括FlashMLA、DeepEP等[35] - 开源模式重塑市场格局，推动大模型从“重资本军备竞赛”走向“合作共创平台”，促进产业生态繁荣[36] - DeepSeek开源带动AI企业加入开源行列，2025年以来字节豆包、阿里通义千间等推出开源模型，建议关注AI赋能有价值重塑空间的头部互联网大厂[38] ESG - 2025年2月27日发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，旨在推动银保业助力经济绿色转型[40] - 《方案》设定5年量化目标，任务布局涵盖多领域，组织保障确保实施，短期供资、中期优化业务结构、长期健全体系，注重绿色转型协同[41] - 与此前政策相比，《方案》覆盖范围拓展、任务要求细化、机制建设深化，聚焦四大领域支持，银行业和保险业面临挑战与机遇并存[42] 北交所 - 北证50指数周涨跌幅为 -2.85%，北交所264家上市公司中121家周涨幅为正，各行业涨跌互现，石油石化、纺织服饰涨幅靠前，通信跌幅靠前[45] - 北交所整体交易活跃度维持高位，本周日均成交额约345.41亿元，整体成交额1727.06亿元，成交量76.87亿股，换手率46.41%[45] - 证监会将围绕目标持续推进高质量建设北交所，包括坚守定位、完善监管、优化投资者结构、深化国际合作、压实中介机构责任等[46] - 截至3月1日，北证A股市盈率为42.1倍，较上周小幅回落，传媒行业平均市盈率最高[47] - 本周北交所企业公告覆盖对外投资、项目延期和业务进展等方向[48] - 北交所交投活跃，具备投资价值，2025年投资策略推荐关注新质生产力、政策鼓励并购、国央企“一利五率”相关公司[49]

宏观与策略 - 2月PMI数据显示年初宏观数据“空窗期”我国经济总体维持去年四季度以来的回升势头，制造业显著回升，非制造业企稳，需关注回升可持续性及美国关税影响[9] - 消费增长表现持续强于投资，本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落，预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行[11] - 国信周频高技术制造业扩散指数降幅与上周持平，2月21日国务院常务会议审议通过相关方案，2月26日英伟达发布财报业绩超预期[13] - 2月转债市场行情佳，指数接近2021年高点，产业密集催化支撑权益行情向上，转债安全边际降低但仍有性价比，关注板块间再平衡[14] - 本周新增深圳华强集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模30亿元[16] - 本周中证REITs指数周跌幅2.9%，总市值今年春节来首次减少，各板块普遍回调，保障房和生态环保类表现相对稳健[19] - AI技术提升ESG数据收集与评分效率及精准度，优化投资策略，强化治理透明度，与ESG深度融合重塑可持续投资框架[23] - 海外科技映射有苹果AI中文版落地等事件，国内热门主题包括DeepSeek开源等，国内政策关注民营经济座谈会等[25] - 近一周全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值整体收缩，A股核心宽基估值有所收缩，中盘价值估值小幅扩张[28] 行业与公司 房地产行业 - 3月小阳春量升价稳，30城新建商品房成交量春节后偏弱但高于2024年同期，18城二手住宅成交量持续高增，74%房企出现亏损，本月跑赢沪深300指数1.7个百分点，3月推荐绿城中国、我爱我家、贝壳 - W[31] 海外市场 - 90年代以来日本信用债市场规模持续收缩，头部发行人集中在金融等行业，日企融资途径趋于多样化，对我国信用债市场发展有启示[34] - 本周港股恒指跌2.3%，恒生综指跌2.6%，科技回落，周期发力，资金流出科技，流入地产消费，EPS上修暂时陷入停滞[36] - 本周美股快速下行但初现回升态势，标普500跌1%，资金大幅流出科技板块，盈利预测平稳上升[40] 化工行业 磷化工 - 2月SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数、沪深300指数，磷酸一铵与磷磷钙盐价格上涨，冬储春肥市场稳步推进，推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头[42] 氟化工 - 2月氟化工行业指数跑输申万化工指数等，主流制冷剂厂家报价继续上涨，2025年制冷剂配额核发，看好产品长期景气度延续，国补政策延续，空调排产持续增长，建议关注氟化工龙头企业[45] 建筑建材行业 - 节后开复工偏弱，资金面拖累有所缓解，俄乌冲突有望年内结束，国际工程板块迎来密集催化，水泥价格环比走弱，玻璃刚需缓慢恢复，玻纤价格大致走稳，推荐消费建材、水泥、玻璃玻纤龙头及低估值建筑央企等[52] 汽车行业 小米汽车 - 小米汽车Su7 Ultra正式上市，2小时大定过1万辆，总结2024年成绩并更新智能化进展，成功由多重因素推动，进入1 - N阶段，加大AI投入，为具身智能时代蓄力，建议关注相关公司[55] 人形机器人 - 2月24日 - 2月28日，国信人形机器人指数下跌11.38%，弱于沪深300指数9.16pct，弱于上证综合指数9.66pct，板块回调静待新催化[58] 通信行业 - DeepSeek继续推动AI降本/开源，展望2025MWC展5G - AxAI新技术[3] 其他公司 - 安迪苏蛋氨酸量价齐升，公司归母净利润实现修复[3] - 华康股份2024年业绩同比下滑，舟山产能有序释放[7] - 英伟达业绩与指引稳健，Blackwell快速量产爬坡[7] - 携程集团国际业务提速增长，拟增加投资蓄力海外长跑[7] - 香港交易所南下资金持续推动交易活跃[7] - 中兴通讯2024年营收结构性调整，继续布局“算力 + 连接”[7]