核心观点 - 近期美国经济数据疲软、美联储下调GDP增速预测，衰退叙事再起，降息预期升温，特朗普关税政策升级推升避险情绪，美债利率下行、美股大跌，美国经济有韧性但非农就业或受冲击，关税不确定性加剧增长担忧，短期降息预期或进一步升温 [1][18] - 理解2月经济有季节性和趋势两条线索，春节早PMI反弹强，9月以来经济复苏动能延续支撑1 - 2月经济走强，但服务业景气度和建筑业微观数据存在分歧，后续经济走势取决于前期政策效果、出口情绪转变和政策加码 [20] - 海内外商业银行并购在原因和对债券影响上有差异，海外受市场竞争驱动大，债券发行和估值波动大，国内政策导向作用直接，债券变化相对平稳，但在提升资本实力等方面有相似点 [4][26] - 焦点科技是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能 + SaaS模式 + 政策利好”加速增长；五洲新春作为精密制造龙头，丝杠布局领先未来可期；亿纬锂能新品 + 出海有望破局；帝科股份N型占比领先，新技术持续研发；浙江荣泰云母龙头地位稳固，新业务有潜力；小商品城具备AI落地场景和变现能力；泸州老窖机制创新，精耕突破 [7][30][32][35][37][39] 宏观策略 宏观量化经济指数周报20250302 - 周度ECI供给指数为50.43%，较上周回升0.07个百分点，需求指数为49.93%，较上周回升0.03个百分点；月度ECI供给指数为50.28%，较1月回落0.17个百分点，需求指数为49.89%，较1月环比持平，2月经济供需延续复苏态势，需求端修复有望带动一季度经济“开门红” [15] - 消费方面，春节家电、手机零售收入同比高增，节后乘用车零售市场逐步修复；出口方面，节后港口货物吞吐量走高，美国进口加码，但中美关税或扰动出口；物价方面，2月食品价格回落，CPI同比或小幅转负 [15] - 截至3月2日，本周ELI指数为 - 0.71%，较上周回升0.03个百分点，货币政策或延续精细化流动性调控，3月流动性供需总体延续“紧平衡”局面 [15] 海外周报20250302 - 美国经济数据疲软、GDP增速预测下调，衰退预期升温，降息预期回升，特朗普关税政策升级推升避险情绪，美元走强，美债利率下行，美股和黄金大跌 [18] - 本周美国经济数据整体弱势，1月PCE通胀温和回落，GDP预测值大幅下修，1月耐用品订单好于预期，市场对通胀担忧缓解，关注2月非农就业数据 [18] - 特朗普关税政策再升级，涉及多个地区和商品，众议院通过FY2025预算决议为减税法案铺路，预计两院将围绕减税等进行博弈，临近债务上限到期或加剧市场波动 [19] 宏观点评20250301 - 2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，服务业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点，建筑业PMI为52.7%，比上月上升3.4个百分点，整体景气水平较好 [20] - 理解2月经济的季节性线索是春节早PMI反弹强，趋势线索是9月以来经济复苏动能延续，包括“以旧换新”、抢出口、房地产销售止跌回升和股票市场成交量带动金融业增加值回升 [20] - 2月经济开门红存在服务业景气度环比下降和建筑业PMI与微观调研数据分歧两个问题，后续经济走势取决于前期政策效果、出口情绪转变和政策加码 [21] 宏观点评20250228 - 1月美国耐用品订单环比 + 3.1%，预期 + 2%，前值由 - 2.2%上修至 - 1.8%；除飞机外核心资本品订单环比 + 0.8%，预期 + 0.3%，前值由 + 0.4%下修至 + 0.2% [3][22] - 欧洲股市反弹或因相对收益优势和制造业复苏迹象；不同口径下中国对美出口数据有差异；特朗普25%部分商品关税政策或使美国GDP增长率下降0.2 - 0.3个百分点；近期欧元对特朗普关税言论敏感度降低；日元汇率受经济数据影响波动提升；TCJA法案永久化将提升GDP但导致赤字增长 [22][24] 固收金工 固收深度报告20250304 - 海外商业银行并购案例包括美国银行并购美林证券等，欧洲瑞士银行收购瑞士信贷等，日本三菱银行等合并，呈现不同特点和背景 [25] - 海内外商业银行并购差异在于原因上海外受市场竞争驱动大，国内政策导向直接，对债券影响上海外波动大，国内相对平稳 [4][26] - 海内外商业银行并购相似点在于提升资本实力、扩展业务网络、政府政策驱动，并购方式为新设合并和吸收合并，并购后整合面临管理和技术挑战，未来并购脚步或加快 [26] 行业 焦点科技（002315） - 2024年四季度单季度收入4.57亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.93亿元，同比增长15.12%，扣非净利润0.85亿元，同比增长16.32% [27] - 买家流量大幅提升，2024年全站买家注册量同比增长28%，多区域流量和商机增长，将加速卖家变现和回款 [27] - 经营改革效果显著，现金回款加速，2025年卖家回款有望达20%，截至2024年底平台收费会员数同比增长11.5% [27][29] - AI平台业务预计带来可观现金回款，未来AI平台Mentarc发布空间广阔，维持“买入”评级 [29] 五洲新春（603667） - 公司深耕精密制造二十余年，打造全产业链，2018 - 2023年营业收入和归母净利润长期增长趋势明显，2024Q1 - Q3业绩短期承压 [30] - 深度布局丝杠赛道，已完成产品迭代，加大研发投入和市场开拓，拟投资15亿元建设丝杠项目，轴承领域研发成功全系列产品，维持“增持”评级 [30] 亿纬锂能（300014） - 公司是最具潜力二线电池厂，全路线布局，突破快，前瞻能力强，重点押注大圆柱 + 大铁锂 [31][32] - 电池技术储备全面，储能电池份额跃居全球第二，新品 + 出海有望破局，预计24 - 25年出货量增长，盈利改善 [32] - 锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小3C电池应用广泛，思摩尔贡献投资收益，维持“买入”评级 [32] 帝科股份（300842） - 2024年全年营收153.51亿元，同增59.85%，归母净利3.6亿元，同减6.66%，Q4营收38.4亿元，同增9.57%，归母净利0.67亿元，同减27.83% [33] - 2024年银浆出货2037.69吨，同增18.9%，N型银浆占比89.1%，2025年盈利有望保持稳定 [33] - 2024年研发投入4.82亿，同增55.68%，在银浆各领域全面布局，Q4费用稳定，经营现金转正，维持“买入”评级 [33][35] 浙江荣泰（603119） - 公司是绝缘云母材料行业龙头，绑定头部车企和电池厂，2023 - 2024年前三季度收入和净利增长，毛利率和净利率稳定 [35] - 受益于新能源汽车安全性政策趋严，云母绝缘件增速快于行业，27年市场空间预计达100亿以上 [35] - 新客户、新订单持续拓展，出海加速贡献新增量，绑定大客户开拓新型轻量化结构件产品，拓展人形机器人领域，首次覆盖给予“买入”评级 [35] 小商品城（600415） - 公司持续在AI工具开发和落地发力，Chinagoods AI团队研究模型部署和适配，小商AI视创应用面向经营户免费开放，AI带货视频获大量流量 [37] - 公司在AI大模型积极布局，已有较深沉淀，2025年初近3亿经营户常态化使用AI做生意 [37] - 义乌国际商贸城适合AI工具发挥，AI变现有望成业绩增长点，维持“买入”评级 [37] 泸州老窖（000568） - 3月2日营销会议规划“十四五”决胜之年围绕六大转变实施新战略，2024年数智创新实施，开瓶势能稳中有进 [38][39] - 2025年提出六大思维转变指导行动，数字落地全面攻坚，区县下沉精耕突破，调整2024 - 26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [39]

报告核心观点 - 同力股份预计2024年归母净利润同比增长26.54%，国内露天煤矿开采率有望提升，国外宽体自卸车具备推广前景，看好其竞争力，维持“增持”评级 [2][7] - 中京电子经营拐点或现，产能爬坡带动趋势向上，预计2024年营收同比增长，2024Q4单季度扭亏，首次覆盖给予“增持”评级 [2][11] - Rumble作为美国垄断科技集团的挑战者，广告收入受益MAU与ARPU双重潜力，泰达入股有望加速扩张，首次覆盖给予“买入”评级 [2][16] - 热景生物创新管线丰富，全球FIC心梗抗体药SGC001有望填补临床空白，中长期有望形成诊断+治疗战略，首次覆盖给予“增持”评级 [5][21] 各公司报告总结 同力股份(834599.BJ) - 业绩情况：预计2024年实现营收61.85亿元（yoy+5.53%）、归母净利润7.78亿元（yoy+26.54%）、扣非归母净利润7.59亿元（yoy+28.63%），基本每股收益预计达1.75元（yoy+26.18%） [7] - 增长原因：新产品毛利高，工艺设计、人员配置优化及降本增效等提升盈利能力 [2][7] - 行业趋势：国内露天煤矿开采率有望从23%提升至2030年的30%，工程机械产品将向大型化等更新换代；国外“一带一路”带来机遇，宽体自卸车有推广前景 [8] - 研发看点：在刚性矿卡等方面加大研发投入，新能源无人驾驶矿用车投入运营，推广大型宽体自卸车并研发高端刚性重型矿卡 [9] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.78/8.03/8.95亿元，对应PE分别为9.7/9.4/8.4倍，维持“增持”评级 [9] 中京电子(002579.SZ) - 行业趋势：全球PCB行业预计随需求复苏重回增长，2025年市场规模有望增至968亿美元，高端产品复合增长率有望达6% - 8% [11][12] - 公司优势：国内高端PCB领域领先，技术优势显著，产能释放，产品结构优化，绑定头部客户，订单稳定 [12] - 业绩情况：2024年前三季度营收20.75亿元，预计2024年营收同比增长，2024Q4单季度扭亏，预计单四季度归母净利润366.27 - 2366.27万元 [13] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.83/0.87/1.40亿元，同比增速分别为39.32%/204.72%/60.39%，25 - 26年PE对应分别为60.57/37.76倍，首次覆盖给予“增持”评级 [14] Rumble(RUM.O) - 公司定位：在线视频平台、网络托管和云服务公司，支持特朗普发声，坚持公平自由理念 [16] - 业务情况：程序化广告是收入基础，2024Q3月活用户6700万，QoQ达26.4%；发布新内容发布者计划；自建云服务，为多家提供服务 [17] - 投资情况：2024年12月泰达集团战略投资7.75亿美元，部分用于增长扩张，部分用于股票收购 [18] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2027年总收入为94.1/180.9/420.0/1188.4百万美元，归母净利润分别为 - 115.9/-0.3/56.2/216.2百万美元，2025年2月26日股价对应的PS分别为38.01/19.77/8.51/3.01倍，首次覆盖给予“买入”评级 [19] 热景生物(688068.SH) - 核心产品：参股公司舜景医药的全球FIC心梗抗体药SGC001已中美双报双批，有望填补市场空白 [21] - 创新布局：参股子公司布局核酸药物等创新领域，多管线并行 [22] - 业务发展：POCT检测赛道领先，布局生物制药领域，中长期有望形成诊断+治疗战略 [22] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年公司总营收分别为5.11/6.02/7.08亿元，同比增长 - 5.61%/17.85%/17.55%；归母净利润分别为 - 1.77/-0.68/0.43亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [23]

市场分析 市场综述 - 上周五指数全天低开低走，市场热点匮乏，个股普跌，超4700只个股下跌，近200股跌超9%，沪深两市全天成交额1.87万亿，较上个交易日缩量1376亿[4] - 海外市场指数方面，道琼斯、纳斯达克、标普500等上涨，恒生指数下跌；货币市场中，美元离岸人民币等有涨跌变化；期货市场里，NYMEX原油、COMEX黄金等有不同涨跌幅[2] - 板块上，油气股逆势走强，大消费股局部活跃，机器人和算力两大主线集体大跌，油气、白酒等少数板块上涨，机器人、CPO等板块跌幅居前[4][5][6] 数据揭秘 - 截至2月27日，上交所融资余额报9679.08亿元，较前一交易日减少3.73亿元，深交所融资余额报9324.33亿元，较前一交易日增加21.91亿元，两市合计19003.41亿元，较前一交易日增加18.18亿元[8] 投顾观点 - 指数低开低走，两市成交额明显缩量，三大指数均以中阴线报收，沪指震荡向上结构遭到破坏，后续留意30日均线附近支撑力道，若快速有效跌破，调整周期或拉长[9] - 机器人与AI两大主线热点退潮，部分资金回流油气、大消费、固态电池等方向，但这些或为过渡性题材，科技主线方向亏钱效应的修复是关键[9] 概念热点 - AI技术融入新药研发，在多个环节展现巨大应用价值，近期在医疗领域多点开花[10] - “AI + 医疗”行业人工智能解决方案全球市场规模预计由2022年的137亿美元增至2030年的1553亿美元，CAGR为35.5%，行业存在爆发式增长机会，政策利好，有望应用于多领域[11] 重点新闻 - 小米创始人雷军表示小米2025年研发预算超300亿元，其中AI及相关业务预算约四分之一，未来五年预计研发投入1050亿元，AI技术商业化应用加速，相关产业链迎来发展机遇[13] - Kimi最新模型k1.6曝光，编程能力超越GPT o3 - mini等模型，性能还在提升中，模型层能力拉平利好云厂商下游需求增长，加速AI应用发展[13] 涨停复盘 - 2025年2月28日多只股票涨停，如山东华鹏因重组公司（现已终止）曾有HBM上游材料 + 日用玻璃涨停，平安电工因云母绝缘材料 + 新能源 + 次新股涨停等[15] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机[16] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车[16] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会开展，相关板块为消费电子概念[16] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举办，相关板块为储能[16]

市场分析 市场综述 - 周一市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.62万亿，较上个交易日缩量2423亿 [4] - 市场热点集中在新能源方向，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨，固态电池以及新能源方向集体大涨，可控核聚变概念股盘中走强，医美概念股表现活跃 [4] - 下跌方面，算力概念股持续调整，固态电池、民爆、可控核聚变、美容护理等板块涨幅居前，液冷服务器、白酒、存储芯片、算力等板块跌幅居前 [5] - 截至收盘，沪指跌0.12%，深成指涨0.36%，创业板指涨1.2% [5] 数据揭秘 - 截至2月28日，上交所融资余额报9609.07亿元，较前一交易日减少70.01亿元；深交所融资余额报9217.35亿元，较前一交易日减少106.98亿元；两市合计18826.42亿元，较前一交易日减少176.99亿元 [7] 投顾观点 - 固态电池和新能源方向带领个股出现一定程度修复，两市个股普遍有所反弹，但整体修复力度较弱，没有大面积反包，沪指早盘反弹至上周五阴线实体一半位置，因前一个半小时成交量逐级萎缩，冲高动能不足，震荡回落，最终跌破60日均线，整体偏弱，若不能快速站上60日均线，短期内市场回调压力大，注意控制仓位 [8] 概念热点 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，将在智能眼镜等细分赛道推出人工智能标杆产品，聚焦C端和B端场景，打造人工智能可穿戴设备产品发展集聚地 [9] - 今年AI眼镜产品预期强烈，移动、Rokid、华为等多家公司均有相关产品推出计划 [10] 各市场指数表现 - 沪深指数中，上证指数收盘3316.93点，跌0.12%；深证成指收盘10649.59点，涨0.36%；中小100收盘6612.98点，涨0.21%；创业板指收盘2196.52点，涨1.2%；沪深300收盘3888.47点，跌0.04% [2] - 海外市场指数中，道琼斯收盘43191.24点，跌1.48%；纳斯达克收盘18350.19点，跌2.64%；标普500收盘5849.72点，跌1.76%；英国富时100收盘8871.31点，涨0.7%；日经225收盘37276.99点，跌1.35%；恒生指数收盘23006.27点，涨0.28% [2] - 货币市场中，美元离岸人民币收盘7.3061点，涨0.05%；欧元兑美元收盘1.048点，跌0.09%；美元兑日元收盘149.2638点，跌0.16%；英镑兑美元收盘1.2694点，跌0.06% [2] - 期货市场中，NYMEX原油收盘68.31点，跌0.09%；COMEX黄金收盘2903点，涨0.07%；综合铜03收盘9400点，涨0.45%；COMEX白银收盘32.235点，跌0.23% [2] 重点新闻 - 华为昇腾全面加速盛京医院DeepSeek大模型实践，盛京医院率先引入该模型并基于昇腾AI实现本地化部署与全面应用，聚焦医疗服务等领域，昇腾AI为其高效运行奠定基础，推动“AI+医疗”应用场景落地，预计2024年—2032年，AI医疗市场将以每年43%的速度增长，市场规模有望达到4910亿美元（约合人民币3.58万亿元） [12] - 国内车企公布2025年2月销量数据并为新品预热，比亚迪2月销量突破32万辆，达32.28万辆，同比增长164%，并掀起“智驾平权”运动；小米汽车2月共交付新车超20000台，储备订单还有11.3万辆，连续5个月交付量超2万，累计交付超18万，SU7Ultra上市25个小时大定突破15000辆；特斯拉宣布分批推送软件更新，升级城市道路Autopilot自动辅助驾驶，面向定购了FSD智能辅助驾驶功能的用户，全球自动驾驶产业进展迅速，智驾渗透率有望迎来高速提升期 [12] 涨停复盘 - 2025年3月3日多只股票涨停，如纵横通信（数字经济+低空经济）、众泰汽车（汽车整车+直整+低价股）、众辰科技（机器人+工业自动化+低压变频器）等众多股票因各自相关概念涨停 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机 [15] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车 [15] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会举行，相关板块为消费电子概念 [15] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举行，相关板块为储能 [15]

市场分析 - 沪深指数涨跌不一，上证指数收盘3388.06点涨0.23%，深证成指收盘10927.51点跌0.26%，中小100收盘6783.67点跌0.38%，创业板指收盘2256.51点跌0.52%，沪深300收盘3968.12点涨0.21% [2] - 海外市场指数多数下跌，道琼斯收盘43239.5点跌0.45%，纳斯达克收盘18544.42点跌2.78%，标普500收盘5861.57点跌1.59%，日经225收盘37337.83点跌2.4%，恒生指数收盘23718.29点跌0.29%，英国富时100收盘8756.21点涨0.28% [2] - 货币市场美元离岸人民币收盘7.2964点跌0.07%，欧元兑美元收盘1.04点涨0.02%，美元兑日元收盘149.516点跌0.19%，英镑兑美元收盘1.2604点涨0.03% [2] - 期货市场多数下跌，NYMEX原油收盘70.13点跌0.31%，COMEX黄金收盘2888.3点跌0.26%，综合铜03收盘9413点跌0.5%，COMEX白银收盘31.845点跌0.83% [2] - 周四市场全天探底回升，三大指数涨跌不一，大消费股表现活跃，沪深两市全天成交额2万亿，较上个交易日放量662亿，个股跌多涨少，全市场超3000只个股下跌 [4] - 大消费股集体走强，乳业、零售、食品等方向领涨，券商股尾盘再度拉升，固态电池概念股持续活跃，算力概念股集体调整 [5] - 截至2月26日，上交所融资余额报9682.82亿元，较前一交易日增加44.02亿元，深交所融资余额报9302.42亿元，较前一交易日增加56.14亿元，两市合计18985.24亿元，较前一交易日增加100.16亿元 [8] - 指数下探回升呈V型反弹，两市成交额小幅放量，沪指日线级别指数下探至10日均线后回升，保持在多条均线之上，市场风格轮转，防御类板块走强，部分低位板块轮动补涨，可寻找分歧后的博弈机会 [9] - 据中国民航局预测，到2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元，粤港澳大湾区数字经济研究院预期2025年低空经济对中国国民经济综合贡献值达3万亿 - 5万亿元，各地纷纷出台政策支持，多地成立低空经济产业基金，总规模超千亿元 [10] 重点新闻 - 万台机器人应用计划创新发布2月28日在北京亦庄举行，将发布机器人九大应用场景需求，推动机器人技术产业布局，北京亦庄已拥有机器人生态企业140余家，产值规模近百亿元，约占全市50%，形成全产业链体系 [12] - 2025年人形机器人量产将有突破，万台级别量产带动下游产业链放量，中国信通院预计2028 - 2035年人形机器人进入Lv2等级，整机市场规模达50 - 500亿元，2045年后进入Lv5等级，整机市场规模可达10万亿元级别 [12] - OPPO Find N5开售首日销量打破两年内全行业纪录，销量、销售额超华为Mate X6，折叠屏手机占高端机市场份额不断提升，DSCC预测2026年增长可能超30%，2027年和2028年增长或超20%，民生证券建议关注折叠屏产业链机会 [12] 涨停复盘 - 2025年2月27日多只股票涨停，如蒸江专业因固态电池、低空经济、包装涨停，卓翼科技因消费电子、AR智能眼镜、华为、小米涨停等 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机 [16] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车 [16] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会举行，相关板块为消费电子概念 [16] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举行，相关板块为储能 [16]

策略行业 - 多头趋势不改短期调整是布局良机，大科技和消费是核心板块，春季行情如期展开，上周调整并非行情结束标志，因产业处于发展初期，调整是为消化获利盘和降低交易拥挤度，投资者应把握时机布局核心大科技类个股 [1] - 重视消费板块投资机会，下周两会将至刺激消费是重要政策导向，消费复苏缓慢需政策支持，目前市场对消费预期低，股价处于中期低位，该板块波动率低适合稳健投资者 [2] - 投资建议为市场处于牛市大周期，短期调整不改多头趋势，关注结构性，抓住核心科技板块，关注人工智能和机器人板块节奏，可切换低位消费板块和中长期多头趋势明确的红利股 [2] 交通运输仓储行业（中谷物流） - 中谷物流是我国内贸集装箱龙头企业，成立于2003年，形成“公、铁、水”三维物流网络和以水路运输为核心的多式联运综合物流体系 [8] - 公司物流基础设施完善，航线网络覆盖面广，航运网络覆盖全国25个沿海主要港口与超50个内河港口，航线通达主要水系，形成“三横一纵”体系，铁路快线网与水路网络互补 [9] - 公司业务规模稳健扩张，利润率高且盈利稳定性强，控制运力及营收水平在内贸集装箱航运领域排名第二，自有运力提升，相比对手利润率高且稳定，运营效率突出 [10] - 精细化管理能力与造船成本优势是公司盈利护城河，自研全链路信息化管理系统优化运输链路，多次在船舶造价低时实现新老更替及产能扩张，降低折旧成本 [11][12] - 长期看“公转水”“散改集”和多式联运将支持行业需求增长，我国水运占比提升慢，国家发文完善多式联运基础设施，“散改集”和多式联运比例有提升空间 [13] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，对应PE分别为11.6X、10.5X和9.1X，分红比例高，保守假设下24 - 26年股息率达5.2%、5.7%和6.6%，首次覆盖给予“推荐”评级 [14] 房地产行业 房地产百强房企1 - 2月销售数据点评 - 2025年2月top100房企销售金额同比增长1.3%，单月销售转跌为涨，2月单月销售同比增速最高的5家房企为电建/保利置业/华发/越秀/中海 [19] - 1 - 2月top100房企实现销售金额（操盘）4157.6亿元，同比增速为 - 1.2%，2月单月实现销售金额（操盘）1881.6亿元，同比增速为1.3% [20] - 1 - 2月51家主流房企中，销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/中海/华润/万科/招商，销售均价最高的5家房企为滨江/融创/保利置业/绿城/越秀，销售金额同比增速最高的5家房企为铁建/电建/保利置业/中铁/华发 [21] - 投资建议为当前楼市延续止跌回稳态势，看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展，招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等也有望受益 [22] 房地产周报20250303 - 2月新房销售呈现止跌回稳态势，二手房销售持续回暖，32城新房本周销售面积(02/21 - 02/27)为336.9万平，年内累计销售面积同比增速为11.92% [24] - 15城二手房本周销售面积(02/21 - 02/27)为222.8万平，年内累计销售面积同比增速为34.26% [25] - 14城新房及二手房本周销售面积(02/21 - 02/27)为376.5万平，合计年内累计销售面积同比增速为11.10% [26] - 广东省率先发行专项债券资金307.1859亿元用于收购存量土地，涉及19个城市86个项目，土地收储有望加速落地，利好重点城市布局较多的国企与央企 [27] 消费者服务（商社）行业 - “AI + 消费”为促消费重要抓手，高性价比国产大模型推出有望加速应用落地，AI对可选消费拉动体现在创造新需求、提高服务效率和消费体验、节约企业成本三个路径 [29] - 教育行业是AI技术较早落地场景之一，应用包括AI助教等，龙头公司均有布局，目前应用场景多为答疑和授课，未来对利润提振作用有望显现 [30] - 人服行业AI技术赋能体现在提高匹配效率、节约招聘成本等方面，行业政策重要性提高，同道猎聘等公司自主搭建或训练大模型 [31] - 电商行业AI技术赋能明显，体现在扩大销售和降低成本，国内主流电商平台领先，跨境电商等公司陆续接入大模型，优势尚未完全显现 [31] - 线下零售AI技术应用有零售品牌公司搭建框架和依赖专业科技公司两种模式，能提升消费服务质量等，有望加速商超百货调改进程 [32] - 2025年AI智能眼镜市场将进入新品密集发布期，全球销量有望显著增长，相关产业链公司有望受益 [33] - 投资策略为关注与AI技术结合度高的行业和公司，短期率先使用AI技术并搭建大模型的公司优先受益，中长期利用AI技术与业务深度结合形成差异化优势的公司有望长青 [34]

策略和先进制造组 - 3月3日晚吉利在三亚发布高阶智驾系统“千里浩瀚”，规划5大层级智驾方案，最低H1系统算力超100TOPS，标配高速NOA、自动泊车功能，顶级H9方案是首个具量产落地能力的L3级智能驾驶解决方案 [3] - 下半年吉利银河品牌全新及改款产品将全系搭载不同层级智驾方案，更新上市的银河E8最低配配置H1系统，售价14.98 - 19.88万元 [3] - 2025年不配高速NOA、自动泊车功能的汽车难参与竞争，上汽、一汽油车开始部署L2级别智能辅助驾驶功能，看好芯片、传感器、智能座舱、线控底盘等智驾系统上游行业投资机会 [3] 消费组 - 蜜雪冰城港股公开招股自2月21日开启申购，2月26日上午九点认购结束，面向散户部分吸引约1.82万亿港元孖展贷款，获超额认购5266倍，超越快手成港股IPO新晋“冻资王” [6] - 蜜雪冰城招股2月28日公布中签结果，3月3日在港股上市，计划全球发售1705.99万股H股，发行价202.5港元，募资总额约34.55亿港元，发行后总市值约763.55亿港元 [7] - 蜜雪冰城引入五名基石投资者，共认购2亿美元（约合15.58亿港元） [7] - 2021 - 2023年蜜雪冰城分别实现收入104亿元、136亿元、203亿元，2022 - 2023年收入增速分别为31.2%、49.6%；同期利润分别为19亿元、20亿元、32亿元，2022 - 2023年利润增速分别为5.3%、58.3%；2024年前三季度营收187亿元，同比增长超两成，期内利润35亿元，同比增长超四成；2021 - 2023年以及2024年前九个月毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%、32.4% [8] - 蜜雪冰城坚持平价策略，综合认购情况、基石投资者阵容及业绩表现，未来发展值得乐观期待 [8]

国内市场综述 - 3月3日大盘冲高回落小幅收涨 上证综指收于3316.93点下跌0.12% 深成指收于10649.59点上涨0.36% 科创50下跌1.52% 创业板指上涨1.2% 万得全A成交额共1.66万亿元较前一日下降[1][5][10] - 30个中信一级行业有15个收涨 有色金属、基础化工及电力设备及新能源涨幅居前 家电、通信及电子跌幅较大[1][5][10] - 锂电负极、动力电池及锂电电解液等指数表现活跃[1][5][10] 海外市场综述 - 3月3日美股三大指数集体收跌 道指跌1.48% 纳指跌2.64% 标普500指数跌1.76% 万得美国科技七巨头指数跌3.42% 英伟达跌超8%[2][5] - 中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.98% 文远知行跌超11% 理想汽车跌超10%[2][5] 新闻精要 - 国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》 完善操作规范内容 提高资源流转配置效率 保障交易各方权益[3][13] - 中国人民银行副行长宣昌能出席二十国集团财长和央行行长会 会议讨论多议题 各方同意加强宏观政策协调 宣昌能发言并会见多国央行相关人员[3][14][15] - 深圳印发《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025 - 2026年）》 提出到2026年产业规模等目标 还印发具身智能机器人相关行动计划[3][16] - 中国载人航天工程2025年将推进空间站应用与发展和载人月球探测两大任务 规划2次载人飞行和1次货运飞船补给任务 载人月球探测工程按计划推进[3][17] - 4月2日将对墨加非能源商品征税 特朗普发文鼓励美国农民产销农产品[3][18][19] - 全球重要经济数据发布 中国2月财新制造业PMI升至50.8等多地有相关数据[3][20][21] 驱动因素 - 3月3日特朗普表示对等关税4月2日开始征收 3月4日起对墨西哥和加拿大商品分别征收25%关税 还考虑与阿根廷达成自由贸易协定[11] - 当日A股市场3222只个股上涨 1966只下跌 207只持平 682只个股涨超5% 165只个股跌超5% 72只个股涨停 36只个股跌停 国际市场波动或影响短期市场情绪[11]

重点推荐 热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告 - 热界面材料是电子元件热管理装置重要组成部分 常见类型有高分子基复合材料、金属基热界面材料及新型热界面材料 下游主要应用于消费电子、新能源汽车等领域 其中消费电子领域占比46.7% 通信设备领域占比38.5% [7] - “AI+”热潮拉动电子器件散热需求 全球热界面材料市场规模有望至2034年超70亿美元 2024 - 2034年复合增长率超10% 中国市场规模同期复合年增长率可达11.3% [8] - 国产化、高端化是我国热界面材料发展趋势 全球市场龙头以海外企业为主 2022年中国热界面材料国产化率为23.1% 我国在热界面关键材料节点有良好产业链基础 [9] - 投资建议关注热界面材料供应链上材料龙头 如新安股份、联瑞新材等 以及向散热方案综合服务商发展的企业 如飞荣达、中石科技等 [10] 英伟达Blackwell芯片需求高涨，小米新机与新车发布拉动市场热情——电子行业周报（2025/2/24 - 2025/3/2） - 英伟达四季度业绩超预期 毛利率略有下滑 数据中心业务亮眼 Blackwell芯片需求火热 下季度预期同比增长65%左右 正加速AI相关版图扩张 [13][14] - 小米发布旗舰机Xiaomi 15 Ultra和“科技新豪车”Xiaomi SU7 Ultra 定价超出市场预期 带动相关产业链 SU7Ultra锁单量已突破1万台 [15] - 电子行业本周跑输大盘 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [13][16] 同力股份（834599）：“新能源+无人车+大型化”带动全年利润高增——公司简评报告 - 公司2024年度业绩快报显示 全年营收61.85亿元 同比增长5.53% 归母净利润7.78亿元 同比增长26.54% 扣非后归母净利润7.59亿元 同比增长28.63% [18] - 营收增长源于新能源车型销量增长、单价高 国内外市场平稳运行 无人驾驶车型大幅增长 净利润增速高于营收因新产品毛利高及公司降本增效 [18] - 新能源产品占公司销量20%左右 无人驾驶车辆销量快速增长 已完成300辆车台投入矿区运营 180吨矿卡已下线测试 220吨矿卡处于设计阶段 国际化战略快速推进 [19] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.78/9.41/10.39亿元 维持“买入”评级 [20] 抢装带动行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进——新能源电力行业周报（2025/02/24 - 2025/02/28） - 本周申万光伏设备板块上涨2.84% 跑赢沪深300指数5.06个百分点 申万风电设备板块下跌0.98% 跑赢沪深300指数1.24个百分点 [22] - 光伏板块抢装带动需求回暖 部分环节龙头带头提价 硅料价格维稳 硅片价格上升 电池片价格维稳 组件价格维稳 [22] - 风电板块多地海风项目建设持续推进 行业有望淡季不淡 2025年陆上风电机组开标价格回暖企稳 整机厂商盈利空间修复 海风国内外需求共振 [23][24][25] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特 海工设备龙头大金重工 海缆领先企业东方电缆 [23][25] 底部反弹，预期回暖——食品饮料行业周报（2024/2/24 - 2025/3/2） - 上周食品饮料板块上涨1.77% 跑赢沪深300指数3.99个百分点 零食和乳品表现较好 [26] - 白酒板块底部 预期回暖 春节后地产数据改善 部分酒企业绩良好 飞天茅台批价略降 建议关注高端酒和区域龙头 [27] - 啤酒政策刺激现饮场景修复 需求有望改善 成本端预计稳中有降 长期高端化趋势不改 建议关注青岛啤酒 [28] - 大众品中零食渠道多样化 产品创新迭代 餐饮供应链受益政策刺激 乳制品需求向好 建议分别关注盐津铺子、安井食品、新乳业等 [28][29] 券业并购重组预期升温，险企对外开放再深化——非银金融行业周报（20250224 - 20250302） - 上周非银指数下跌2.9% 相较沪深300超跌0.7pp 券商与保险指数同步下跌 市场股基日均成交额环比增长3.6% 两融余额环比增长0.7% 股票质押市值环比降低3.8% [30] - 券商五部委召开金融支持民营企业座谈会 券业并购重组仍是配置方向 部分券业并购有实质性进展 [31] - 保险对外开放持续深化 允许港澳中小金融机构入股境内保险公司 助力绿色金融高质量发展 [32] - 投资建议券商关注并购重组等三条逻辑主线 保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [34] 财经新闻 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》印发 到2027年要在多方面取得突破 实现多个目标 [36] - 深圳印发计划 到2026年人工智能终端产业规模达8000亿元以上 有9个重点目标 [37] - 欧元区2月CPI初值同比升2.4% 超出预期 [38] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴 深成指、创业板双双收涨 主要指数分化 上证指数日线指标走弱 深成指、创业板日线指标也走弱 [39][40] - 上交易日同花顺行业板块中 收红板块占比66 收红个股占比58% 电池板块大涨居首 超三分之二的板块大单资金净流出 [40] - 电池板块收盘上涨5.94% 创波段新高 量能放大 但日线指标不强势 短线需提防震荡调整 周线仍处相对低位 [41] 市场数据 - 2025/03/03融资余额18871亿元 较之前减少178.59亿元 逆回购到期量2925亿元 操作量970亿元等 [45] - 国内利率1年期MLF为2% 1年期LPR为3.1%等 国外利率10年期美债到期收益率为4.1600%等 [45] - 股市上证指数收于3316.93点 跌幅0.12% 创业板指数收于2196.52点 涨幅1.20%等 外汇美元指数为106.5345 跌幅1.03%等 国内商品螺纹钢3296.00元/吨 跌幅0.66%等 [45]

吉电股份 - 国电投旗下绿色氢基能源专业化平台，从火电企业转型为新能源企业，2022 年进军氢能产业，截至 2023 年末火电、风电、光伏发电、生物质发电累计装机容量分别为 330、347、662、3 万千瓦，24H1 新能源为核心利润来源，市场关注点或聚焦氢能[2] - 短期政策驱动绿氢需求释放，2030 年平价拐点助力市场空间进一步打开，2023 年全球氢需求超 9700 万吨，低排放氢贡献不足 100 万吨，预计 2030 年全球低排放氢产量达 2600 万吨，绿氢超 1700 万吨[3] - 前瞻性布局氢能，制氢环节绿电优势助力降低电耗成本、利于绿电消纳，用氢环节推动大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目、四平梨树绿色甲醇项目落地，绿氨项目预计 2025 年 5 月 30 日产出，绿色甲醇项目规划产能 20 万吨，预计 25 年开工建设，27 年投产[4] - 绿电行业拐点将近，利好因素包括电网建设提速、政策出台提升电力系统调节能力、确立新能源价格结算机制、绿电环境价值兑现等，公司看点为装机增长和火电赋能，在建、拟建项目合计装机容量 464.47 万千瓦，火电资产可从现金流和调峰能力两维度赋能新能源业务[5][6] 社服行业 - 3 月 SW 社服行业涨跌幅为 3.8%，其中教育 4.8%、专业服务 5.8%、旅游及景区服务 0.7%、酒店餐饮 3.7%[8] - AI 技术驱动 Duolingo4Q24 业绩超预期，中国内地教育公司加速 AI 及垂类大模型应用领域研发布局，但国内 AI 应用功能同质化明显，伴随 De 你教育 epseek R1 模型发展，未来 AI 产品投入成本有望改善，推荐豆神教育、学大教育、天立国际控股[9] - 蜜雪冰城 IPO 强势，茶饮板块有望迎来估值重估，古茗和奈雪的茶股价上涨，茶饮品牌调整加盟要求，两会预计出台促消费政策，推荐古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城[10][11] - 海外业务拓展为 OTA 平台发展主线，携程国际业务扩张投入短期内影响利润率，长期有望带来规模和利润率改善，推荐携程集团 - S、同程旅游[11] 中小盘行业 - 2 月所有典型指数均上涨，中证 1000、国证 2000、科创 50 涨幅超 5%，中小盘表现较大盘强劲，典型指数标的上涨比例约为 52%，除沪深 300 外其余典型指数 2021 年以来分位数均维持在 80%以上[13] - 2025 年 2 月 22 个行业中盘股上涨、4 个下跌，25 个行业小盘股上涨、1 个下跌，家电、机械等行业具备超额收益，建议关注家电、机械、电力设备及新能源等超额收益有望延续以及通信、计算机、电子等事件催化 + 技术突破相对密集的中小盘标的[14][17] 建材行业 - 水泥需求持续恢复，本周价格止跌回升，需求稳步增长但较往年同期偏低，供给端错峰生产比例大、库存低位，预计短期价格延续上涨，中长期政策发力有望提振需求，落后产能出清将加速，利好龙头企业[18] - 消费建材商品房成交回暖，后续存量房去库加速、旧房改造需求释放将拉动需求，龙头企业调整销售策略、优化产品结构、推进渠道下沉，市占率有望提升[19] - 玻璃纤维周内电子纱价格涨幅明显，粗纱价格稳中有升，中长期下游新兴市场景气度高，需求有较大增长空间[19] - 浮法玻璃价格小幅下降，企业库存高位，短期需求难好转，预计价格偏弱运行，中长期产能置换新规执行有望优化供需格局[20] - 消费建材推荐受益于地产政策推进、具备产品品质和品牌优势的行业龙头，水泥推荐受益于基建发力、价格提涨的企业，玻璃纤维推荐产能扩张、高端产品占比提升的企业，玻璃建议关注多业务布局的龙头企业[22] 有色行业 - 截止 2 月 28 日，上证指数 -1.72%，沪深 300 指数 -2.22%，SW 有色金属行业指数 -2.32%，分子行业来看工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 -2.87%、-4.29%、-2.25%、+1.54%、-2.78%[24] - 刚果(金)暂停钴出口四个月，旨在遏制钴价下跌，近年来钴市场供应过剩，此次暂停出口有望改善供需格局，国内钴贸易商与冶炼生产商惜售，钴价上涨，若刚果(金)延续政策，钴价中枢有望长期抬升[26][27] 化工行业 - 截至 2 月 28 日，Brent 和 WTI 油价分别为 73.18 美元/桶和 69.76 美元/桶，较上周分别下降 1.68%和 0.91%，供给端多因素扰动，需求端短期炼厂开工率回升、中期贸易争端或抑制需求，库存端美国商业原油库存量环比下降，短期 Brent 原油价格运行区间参考 70 - 80 美元/桶[29] - 本周原油负收益、丙烷正收益，化工品价格表现偏弱、钾肥、有机硅 DMC 等价格涨幅靠前，价差表现偏强、EVA、醋酸乙烯等价差涨幅靠前[30][31] - 当前基础化工行业估值处在 2014 年以来偏低水平，具有中长期配置价值，供给端存量产能及在建产能需时间消化，需求端 2025 年内需潜力有望释放，看好 2025 年化工品结构性机会及行业估值修复空间，建议关注全方位扩大内需、培育新质生产力、部分资源品景气维持高位三条投资主线[32]