报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行，宜以高位震荡思路对待 [2] - 热卷供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力，也应以高位震荡思路对待 [7] 每日观点 螺纹 - 基本面偏空，需求无起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行 [2] - 基差偏多，现货价3270，基差115 [2] - 库存中性，全国35个主要城市库存485.21万吨，环比减少，同比增加 [2] - 盘面中性，价格在20日线上方，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] - 预期以高位震荡思路对待，房地产市场弱，需求降温，国内有去产能计划冲击市场 [2] 热卷 - 基本面中性，供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力 [7] - 基差偏多，现货价3390，基差50 [7] - 库存中性，全国33个主要城市库存296.69万吨，环比增加，同比减少 [7] - 盘面偏空，价格在20日线下方，20日线向下 [7] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [7] - 预期以高位震荡思路对待，市场需求好转，出口受阻，国内有去产能计划冲击市场 [7] 利多利空因素 螺纹 - 利多因素为产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素为下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势运行低于同期 [4] 热卷 - 利多因素为需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [8] - 利空因素为下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9] 其他数据指标 - 涉及螺纹和热卷的价格，包括现货价格、东南亚出口价格、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格等 [10][13][16] - 涉及螺纹和热卷的开工率，如高炉开工率、螺纹短流程电炉开工率 [30][33] - 涉及螺纹和热卷的产量，如周产量 [36][39] - 涉及螺纹和热卷的利润，如盘面利润、高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润 [42][45][47] - 涉及螺纹和热卷的库存，如社会库存、钢厂库存 [54][57][60] - 涉及螺纹和热卷的表观消费、表观消费同比、库存消费比 [66][67][69] - 涉及建材成交量、房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等 [74][77][79]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年9月24日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 6、预期：临近十一长假，郑糖在连续多日下跌，创出近两年新低后，部分空单获利离场。主力01 出现技术性反弹走势，关注5500附近压力。 2、基差：柳州现货5890，基差446（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。 5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。 利多：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加。美国 可乐改变配方使用蔗糖。 利空：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩。外 糖价格在16美分/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季供应压力驱动价格下行，东北多地深加工企业下调新粮报价，华北地区（除山东）价格走弱，但玉米需求端整体稳定，进口压力有限 [1] - 当前玉米上量有限，现货价格下跌幅度较小，提前收获地区获益，后期价格压力将逐步增加 [1] - 当前基差处于偏高水平，随着新粮大量上市，基差面临回落风险 [1] 各部分总结 利多因素 - 山东深加工企业报价坚挺 [1] - 8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小 [1] - 国家粮食和物资储备局强调抓好秋粮收购和项目建设，守住农民“种粮卖得出”底线，提升国家粮食安全保障能力 [1] 利空因素 - 玉米处于新季收获上市期，供应阶段性宽松对价格造成压力 [2] - 多地深加工企业下调新粮收购报价，黑龙江地区新粮报价连续下跌，市场情绪走弱 [2] - 阿根廷“零税卖粮”扰动农产品市场，增加国际谷物供应压力，间接影响国内玉米 [2] 期货盘面价格 | 品种 | 2025 - 09 - 22 | 2025 - 09 - 23 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2147 | 2158 | 11 | 0.51% | | 玉米01 | 2136 | 2134 | -2 | -0.09% | | 玉米03 | 2148 | 2148 | 0 | 0.00% | | 玉米05 | 2210 | 2204 | -6 | -0.27% | | 玉米07 | 2222 | 2220 | -2 | -0.09% | | 玉米09 | 2236 | 2236 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2431 | 2447 | 16 | 0.66% | | 玉米淀粉01 | 2450 | 2452 | 2 | 0.08% | | 玉米淀粉03 | 2460 | 2457 | -3 | -0.12% | | 玉米淀粉05 | 2546 | 2539 | -7 | -0.27% | | 玉米淀粉07 | 2553 | 2544 | -9 | -0.35% | | 玉米淀粉09 | 2587 | 2572 | -15 | -0.58% | | 小麦均价 | 2442 | 2443 | 1 | 0.04% | [2][3] 现货价格及基差 | 玉米 | 价格&基差 | 今日涨跌 | 玉米淀粉 | 价格&基差 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锦州港 | 2300 | 0 | 山东 | 2780 | 0 | | 蛇口港 | 2440 | 0 | 吉林 | 2570 | 0 | | 哈尔滨 | 2170 | 0 | 黑龙江 | 2520 | 0 | | 锦州港主连基差 | 142 | -11 | 山东主连基差 | 333 | -16 | [13][15] 美玉米价格及进口利润 | | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 425.75 | 4 | 0.95% | | | COBT大豆主连 | 1012.5 | 1.25 | 0.12% | | | CBOT小麦主连 | 520.75 | 10.75 | 2.11% | | | 美湾完税价 | 2133.44 | -7.25 | -0.34% | 306.56 | | 美西完税价 | 1991.24 | -7.23 | -0.36% | 448.76 | [29]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年9月24日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘反弹，站回20均线以上，20均线上下震荡运行。产业链上，镍矿价格坚挺，海运费受 煤炭价格上升也稳中有升。镍铁价格继续小幅上涨，成本线进一步上移，但总体镍铁企业仍然亏损。不 锈钢库存继续回落，金九银十去库存良好。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对 镍需求提升有限。中长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货121950，基差1040，偏多 3、库存：LME库存230454，+1554，上交所仓单25464，-72，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 6、结论：沪镍2511：20均线上下震荡运行。 利空： 1、金九 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年9月24日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：降息预期高涨，美元走弱，金价再创新高；美国三大股指全线收跌，欧 洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.06个基点 报4.106%；美元指数跌0.08%报97.23，离岸人民币对美元小幅升值报7.1136；COMEX 黄金期货涨0.58%报3796.9美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美联储委员和英央行委员讲话、美国8月新屋销售。美联储降息 预期高涨，美元指数回落，金价继续创新高。沪金溢价扩大至-10元/克。降息预期 高涨再度推高金价，10期权合约今天到期，到期后或 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-09-24 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2601：2400至2460区间震荡 1.基本面：菜粕冲高回落，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进 口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但 国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期受消息面影响维持震荡。 中性 2.基差：现货2540，基差93，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减 少20.45%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单减少，资金流 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-09-24 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，9月份国内逐渐进入中秋国庆双节前供需旺季，国内出栏积极性增多生猪价格 短期维持震荡，预计本周供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，开学季和长假 将至居民整体消费意愿有所回升，提振短期鲜猪肉消费，提振市场信心。综合来看，预计本周市场 或供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态 变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价12560元/吨，2511合约基差105元/吨，现货贴水期货。偏空。 3. 库存：截至6月 ...

1 每日观点 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年9月24日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%, 同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为36.3734%，环比减少0.06个百分点， 全国样本企业出货31.36万吨，环比增加31.10%,样本企业产量为60.7万吨，环比减少0.16%, 样本企业装置检修量预估为69.9万吨，环比增加2.95%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。 下周或将增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为34.4%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥 青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均增仓且空头增加较多，行情短期或震荡走弱；技术上价格收于均线系统之下，短期指标KDJ下降、趋势指标上升但空头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2511震荡走弱 [18] 各部分总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨、消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨、消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月产量734.37万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [14] 基差情况 - 9月23日现货21920，基差 +75，中性 [2] 库存情况 - 9月23日LME锌库存较上日减少1050吨至45775吨，上期所锌库存仓单较上日增加1559吨至56613吨，库存情况中性 [2] - 2025年9月11 - 22日，上海、广东、天津、山东、浙江、江苏主要市场锌锭社会库存合计分别为14.40万吨、14.95万吨、14.83万吨、14.46万吨，较9月15日减少0.50万吨，较9月18日减少0.37万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增，偏多 [2] 期货行情 - 9月23日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数总计203496，成交额总计2234006.45，持仓手数变化总计增加10193 [3] 现货市场行情 - 9月23日国内主要现货市场锌精矿、锌锭、镀锌板、镀锌管、锌合金、锌粉、氧化锌、次氧化锌价格有不同程度涨跌 [4] 仓单报告 - 9月23日上海、广东、江苏、浙江、天津地区锌仓单有不同程度增减，总计56613吨，较上日增加1559吨 [6] LME锌库存分布 - 9月23日LME锌库存在全球主要仓库有变动，新加坡库存减少1050吨，中国香港库存无变动等 [7] 锌精矿价格 - 9月23日全国主要城市锌精矿品位50%价格在16480 - 16680元/吨，均较上日跌50元/吨 [8] 锌锭冶炼厂价格 - 9月23日全国市场锌锭冶炼厂0（≥99.995%）价格在21580 - 22480元/吨，均较上日跌70元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 9月23日不同地区锌精矿品位50%加工费最低3400元/金属吨、最高4200元/金属吨，进口48%品位加工费90 - 110美元/干吨 [16] 期货公司成交及持仓排名 - 9月23日上海期货交易所会员锌zn2511合约，中信期货成交量40422手、持买单量10220手、持卖单量18617手，各期货公司成交量、持买单量、持卖单量较上交易日有不同程度增减 [17]

观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 4 | | 锌：小幅回落 | 6 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：震荡偏弱 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 2025年09月24日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 24 日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【 ...