报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季供应压力主导期货盘面价格下行，东北多地深加工企业下调新粮报价；玉米需求端整体稳定，进口压力有限；供需结构转向宽松，四季度消化新粮压力为主[1] 报告各方面细节总结 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年9月19日至22日，玉米多个合约价格下跌，如玉米11合约从2168跌至2158，跌幅0.46%；玉米淀粉多个合约价格也下跌，如玉米淀粉11合约从2463跌至2447，跌幅0.65%；小麦均价从2442涨至2443，涨幅0.04%[2] 利多因素 - 黄淮部分地区玉米现货价格小幅回升；8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小；22日，中储粮成都分公司玉米竞价采购4100吨，全部成交，无销售场次[3] 利空因素 - 玉米处于新季收获上市期，供应的阶段性宽松对价格造成压力；多地深加工企业下调新粮收购报价，市场情绪进一步走弱[3] 玉米&淀粉现货价格及基差 - 锦州港、蛇口港、哈尔滨玉米现货价格分别为2300、2440、2170，今日涨跌为0；山东、吉林、黑龙江玉米淀粉现货价格分别为2780、2570、2520，今日涨跌为0；锦州港主连基差为153，涨21；山东主连基差为349，涨42[11] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格421.75，跌2.5，跌幅0.59%；美湾完税价2133.44，跌7.25，跌幅0.34%，进口利润306.56；美西完税价1991.24，跌7.23，跌幅0.36%，进口利润448.76[24]

报告核心观点 - 阿根廷政府宣布 10 月 31 日前取消所有谷物出口税，此消息使美豆、美豆油、马棕油承压下跌，国内连盘豆粕和三大油脂跌幅超 2%和 3% [5] - 该政策预计增加近端大豆及豆油供应，拉低大豆升贴水报价，短期情绪对市场有一定利空影响，9 - 10 月阿根廷大豆及豆油豆粕将以低价冲击市场 [5] - 后续需关注阿根廷后续可出口能力，2025 年 1 - 8 月阿根廷已压榨 + 出口约 3322 万吨大豆，年度剩余使用量约 1500 万吨左右，市场最终将回归交易本身格局，油脂比蛋白市场抗压性更强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格受制于新粮上市，中下游主体观望为主收购积极性有限，期货端空头趋势未变，供应阶段性宽松使价格承压，采购端博弈低价致市场向下寻求平衡 [4][5] - 本周拍卖停止预计短期不重启，双节临近关注终端备货力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率为10.16%，当前波动率历史百分位为31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，可借助期价反弹做空豆一期货A2511，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050并持有；集中上市卖方议价权减弱，可卖出看涨期权A2511 - C - 4050提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间30 - 50并持有 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，可做多A2603、A2605，等待四季度价格磨底 [3] 豆一盘面价格 - 2025年9月19日至22日，豆一11收盘价从3904涨至3912，涨幅0.20%；豆一01收盘价从3902涨至3907，涨幅0.13%；豆一03收盘价从3906涨至3909，涨幅0.08%；豆一05收盘价从3944涨至3945，涨幅0.03%；豆一07收盘价从3948降至3946，跌幅0.05%；豆一09收盘价从3957涨至3958，涨幅0.03% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对原材料品种有压制、对钢材价格有支撑但不及预期，消费旺季市场表观需求不及预期且总库存仍增加，国庆长假前下游补库需求支撑现货价格，技术上螺纹和热卷期价冲高回落，上方有阻力，建议多单逢高离场后观望 [2] - 铁矿石方面，反内卷政策落地不及预期且对原材料影响偏空，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量增加，供应端全球发运处高位、港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑需求，技术上01合约突破后震荡上行但冲高回落，上行趋势待观望，建议维持观望、耐心等待回调后做多、谨慎追涨 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 消息面，工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对原材料品种有压制，对钢材价格有支撑，但整体不及此前预期 [2] - 供需方面，螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降；五大品种总产量环比下降1.8万吨，厂库下降1.1万吨，社库增加6.3万吨，总库存增加5.2万吨，表观需求环比增加7.0万吨，热卷表观需求环比回落；消费旺季市场整体表观需求不及预期，且总库存仍在增加；国庆长假前，下游补库需求支撑现货价格 [2] - 技术面，日K线图上，螺纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍存在明显的阻力 [2] - 操作建议，多单逢高离场，然后维持观望 [2] 铁矿石 - 政策方面，反内卷政策已经落地，整体不及预期，且对原材料影响偏空 [4] - 供需方面，上周样本钢厂盈利面有所回调，主要因焦炭现货价格大幅上涨和钢材价格走低导致；上周247家钢厂铁水产量241.0万吨，环比前一周增加0.5万吨；供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，暂时没有出现明显累库，但不排除在消费旺季库存出现回升的可能；节前钢厂补库需求增加，支撑铁矿石需求 [4] - 技术面，01合约形成向上的突破后震荡上行，但冲高后回落，上行趋势能否延续，有待观望 [4] - 策略及操作建议，维持观望，耐心等待回调后做多，谨慎追涨 [4] 产业资讯 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右，提出实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理等措施，要求到2025年底80%以上的钢铁产能完成超低排放改造，加快国内重点铁矿项目开工投产、扩能扩产等 [6] - 2025年09月15日 - 09月21日Mysteel全球铁矿石发运总量3324.8万吨，环比减少248.3万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2772.8万吨，环比减少205.0万吨；澳洲发运量1918.8万吨，环比减少165.8万吨，其中澳洲发往中国的量1571.2万吨，环比减少265.0万吨；巴西发运量854.0万吨，环比减少39.2万吨 [6] - 9月15日 - 09月21日中国47港铁矿到港总量2750.4万吨，环比增加358.1万吨；中国45港铁矿到港总量2675.0万吨，环比增加312.7万吨；北方六港铁矿到港总量1290.0万吨，环比增加45.0万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于阿根廷临时取消农产品出口税，阿根廷豆类品种出口短期会明显增量，即便中国不采购美国大豆，叠加中国大豆庞大库存，明年一季度中国大豆供应缺口大概率消失，10月可重点关注阿根廷大豆实际销售和出口情况，阿根廷豆油和豆粕出口量也易增加，预计国内供应紧张局面大概率缓解，后续关注阿根廷10月豆类产品销售数据验证，需谨慎国内豆油和豆粕后续基差压力，国内油脂会强于粕，棕榈油强于豆油，阿根廷大豆及油粕出口冲击易挤压美国大豆出口，短期打压美豆市场，带动整体油脂油料测试价格下行压力，美豆供应边际宽松拖累美豆油市场，短期美豆油弱于马棕油市场 [10] 根据相关目录分别进行总结 阿根廷临时取消农产品出口税原因 米莱总统改革议程可能无法顺利推行，政治能力受重创，投资者抛售阿根廷比索、股票和债券，比索汇率暴跌，阿根廷外汇储备薄弱，为吸引美元、增加国内市场美元供给、缓解比索贬值压力，政府临时取消农产品出口关税 [1] 中国大豆供应情况评估 - 阿根廷24/25年度大豆累计销售量3189万吨，产量预计5090万吨，累计销售62.6%，剩1901万吨未销售，预计大豆、豆油、豆粕往国际市场投放量短期增加 [3] - 2025年1 - 7月阿根廷大豆累计压榨量2392万吨，同比增加35万吨，增幅1.5%，9 - 12月按380万吨/月预估，可供出口量预计380万吨 [3] - 美国农业部预计巴西大豆24/25年度产量1.69亿吨，2025年1 - 7月巴西大豆累计压榨量3062万吨，同比下降145万吨，降幅4.5%，累计出口量7720万吨，同比增加181万吨，增幅2.4%，预计2025年8 - 9月出口量分别为934万吨和900万吨，压榨量分别为460万吨和420万吨，10 - 12月压榨总量预计1400万吨，剩下可供出口量约2000万吨 [4] - 2025年1 - 7月阿根廷大豆累计出口量373万吨，同比增加19万吨，增幅5.5%，预计8 - 9月出口量分别为160万吨和200万吨，取消出口税后预计出口总量提升，假设10月攀升到380万吨，约9成出口到中国 [4] - 预计巴西和阿根廷大豆滞后2个月到中国，12月到港量仍较大，四季度月均到港量850 - 900万吨，一季度月均到港量350 - 400万吨，即便不采购美国大豆，叠加库存，明年一季度中国大豆供应缺口易消失，10月关注阿根廷大豆实际销售和出口情况，阿根廷豆油和豆粕出口量易增加，预计供应边际宽松 [7] 中国未采购美豆新作影响 美国农业部预计美国大豆25/26年度产量1.17亿吨，出口量4585万吨，占产量39%，历史上近一半出口到中国，截至9月11日，美豆累计销售1027万吨，中国采购量为零，若不采购，美国大豆出口需求受冲击，库存压力偏大，短期美豆需测试阶段性低点，带动整体油脂油料测试价格下行压力 [9]

报告核心观点 - 该报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。报告中策略观点和投资逻辑基于所采纳的机构当周公开发布的研究报告，对各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总，收盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 收盘价 - 2025年9月19日，焦煤收盘价1232.00，玻璃1216.00，原油487.00，PVC4950.00，螺纹钢3172.00，铁矿石807.50，棕榈油9316.00，乙二醇4257.00，黄金830.56，白银9971.00，甲醇2361.00，PTA4604.00，玉米2168.00，铜79910.00，铝20795.00，多晶硅52700.00，豆粕3014.00，生猪12825.00，中证500为7170.35，沪深300为4501.92，上证50为2909.74，纳斯达克指数为22631.48，标普500为6664.36，日经225为45045.81，恒生指数为26545.10，法国CAC40为7853.59，富时100为9216.67，中国国债2年期为1.48，中国国债10年期为1.85，中国国债5年期为1.59，美元中间价为7.11，欧元兑美元为1.17，美元指数为97.65 [1] 周度涨跌情况 - 大宗商品周度涨跌0.32%，A股 -0.44%，海外股市 -1.98%，债券和外汇有不同程度涨跌 [1] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多2家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为中美第一轮谈判较顺利或有更多缓和举措、政策增加优质服务供给提振消费扩大内需、A股日均成交额环比回升、融资余额周度增加620亿元、上海地产政策再出利多；利空逻辑为市场提前交易降息预期利好兑现后或回调、大金融权重股回调拖累股指、监管层有为牛市降温意图、十一长假临近资金风险偏好或下降、跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少6亿份 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家。利多逻辑为美联储开启降息周期流动性宽松形成支撑、央行加大流动性投放市场资金面合理充裕、中长期基本面仍对债市形成支撑；利空逻辑为市场对四季度稳增长政策有预期、风险偏好高位难扭转制约债市表现、30年期特别国债续发结果不佳 [3] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为欧美财政压力大远月通胀有升温倾向、俄罗斯供应受乌克兰无人机袭击炼厂影响、亚洲需求保持韧性、价格回落后短期油价相对低估、美联储年内仍有两次降息预期宏观端有托底倾向；利空逻辑为欧美需求旺季尾声将季节性回落、四季度OPEC增产累库确定、美国馏分油库存超预期增加、美国炼厂进入检修季 [4] 农产品板块 豆油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为美国大豆优良率低于市场预期、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、钢联预计10月大豆到港将下降、中美贸易谈判未取得进展豆类不确定性增加；利空逻辑为阿根廷暂停对相关产品出口征税、南美大豆顺利播种对全球豆类油脂构成长期压力、国内豆油库存较高、油脂产销区延续累库、后期预计美豆单产维持较高水平 [4] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为美联储开启降息周期宏观环境偏利多、价格回落后下游消费意愿预计改善、临近十一下游有节前备货需求、需求端进入传统旺季加工企业订单有所改善；利空逻辑为美联储表态中性不及预期短期宏观利好出尽、铝锭社会库存持续累积去库拐点未明确、下游旺季特征不明显开工率同比下降、前期高价对下游情绪压制明显库存去化慢 [5] 化工板块 甲醇 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为伊朗装置提前停车及冬检预期扰动市场预期供应收紧、下游MTO利润好转兴兴复工后支撑港口需求、部分货源转口和内地分流或缓解港口压力、国内反内卷政策基调提供宏观支撑；利空逻辑为沿海库存偏高港口基差偏弱、9 - 10月初到港压力不减供应仍宽松、传统下游处于淡季节前备货需求偏弱 [5] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多6家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为央行对黄金长期需求强劲、美国经济滞胀风险支撑黄金配置价值、美联储降息周期开启宽松货币政策环境利好金价、黄金ETF持仓上行资金加强配置；利空逻辑为美联储降息落地短期利好出尽引发获利了结、美元指数和美债收益率反弹对金价形成短期压力、若未来通胀反复美联储可能放缓降息节奏 [6] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为47个港口进口铁矿库存总量环比下降74.44万吨、钢厂节前主动补库、铁矿45港到港量环比下降86万吨、铁水产量环比小幅回升维持高位；利空逻辑为澳巴发运量大幅回升、钢材需求仍旧偏弱、非主流国家发运量增长、钢厂盈利率连续数周下降 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约本周二缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，1 - 5月差升水幅度扩张，随着美联储降息预期落地，胶市转入偏弱供需结构主导行情，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内甲醇期货2601合约本周二放量增仓、震荡偏弱且略微收低，1 - 5月差贴水幅度升阔，受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内原油期货2511合约本周二放量增仓、震荡下行且大幅收低，随着美联储降息预期落地，市场转向偏弱供需基本面，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.76%；保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04%；保税仓库入库率增0.59个百分点，出库率减2.91个百分点；一般贸易仓库入库率增1.32个百分点，出库率增1.78个百分点 [9] - 截至2025年9月19日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.70%，周环比增1.09个百分点，同比减3.40个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.70%，周环比减0.61个百分点，同比增8.30个百分点 [9] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.4个百分点 [10] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆，环比7月微降1%，比上年同期涨约35%；前8月累计销量71万辆，同比增长13% [10] 甲醇 - 截至2025年9月19日当周，国内甲醇平均开工率79.39%，周环比减1.81%，月环比减1.26%，较去年同期降1.53%；周度产量均值181.32万吨，周环比减10.61万吨，月环比减8.42万吨，较去年同期减3.02万吨 [11] - 截至2025年9月19日当周，国内甲醛开工率31.54%，周环比增1.06%；二甲醚开工率6.68%，周环比减0.11%；醋酸开工率75.72%，周环比减3.84%；MTBE开工率57.66%，周环比增1.85% [11] - 截至2025年9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.88%，周环比增3.33个百分点，月环比增3.58%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 183元/吨，周环比回升41元/吨，月环比回落26元/吨 [11] - 截至2025年9月19日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存132.98万吨，周环比增6.25万吨，月环比增39.56万吨，较去年同期增48.72万吨；华东地区港口甲醇库存85.18万吨，周环比增4.37万吨；华南地区港口甲醇库存47.80万吨，周环比增1.88万吨 [12][13] - 截至2025年9月17日当周，我国内陆甲醇库存合计34.05万吨，周环比减0.21万吨，月环比增2.96万吨，较去年同期减9.42万吨 [13] 原油 - 截至2025年9月12日当周，美国石油活跃钻井平台数量416座，周环比增2座，较去年同期回落72座；美国原油日均产量1348.2万桶，周环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日 [13] - 截至2025年9月12日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比减928.5万桶，较去年同期减215.2万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比减29.6万桶；美国战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶 [14] - 截至2025年9月12日当周，美国炼厂开工率93.9%，周环比减1.60个百分点，月环比减3.3个百分点，同比增1.2个百分点 [14] - 截至2025年9月16日，WTI原油非商业净多持仓量平均98709张，周环比增16865张，较8月均值降19.13%；Brent原油期货基金净多持仓量平均220410张，周环比增14635张，较8月均值增8.94%；WTI原油期货市场净多头寸周环比大幅减少，Brent原油期货市场净多头寸周环比大幅增加 [15] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14700元/吨 | +0元/吨 | 15615元/吨 | -90元/吨 | -825元/吨 | +90元/吨 | | 甲醇 | 2260元/吨 | -15元/吨 | 2343元/吨 | -5元/吨 | -83元/吨 | -10元/吨 | | 原油 | 456.0元/桶 | -0.4元/桶 | 473.1元/桶 | -9.9元/桶 | -17.1元/桶 | +9.5元/桶 | [16] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][18][20] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [30][32][33] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [44][46][48]

| Mi | > 國授期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月23日 | | 黄金 | ★☆★ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属延续强势。上周美联储风险管理式降息，鲍威尔表态谨慎显示通胀压力仍存,地缘博弈局面难 解。此外需关注美国政府停摆、美联储独立性等问题的演绎。黄金ETF需求快速增长，贵金属中期偏强趋势 未改但短期保持谨慎。今晚关注美国9月SPGI制造业PMI初值和鲍威尔针对经济前景的讲话。 ★美联储博斯蒂克：当前没有太多理由进一步降息，预期今年只降息一次；穆萨莱姆：进一步降息的空间有 限。如果通胀风险增加，将不会支持进一步降息；哈玛克：在解除政策限制时应非常谨慎，我对中性利率的 估计属于较高的那一批；米兰：认为适当的利率处于2%的中间区域。目前不支持对2%的通胀目标进行调 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 09 月 23 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： 苹果日报 1/7 第一部分 市场信息 | 现货价格 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 今日价格 | 下一工作日价 | 涨跌 | 指标 | 今日价格 | 上一工作日价 | 涨跌 | | 吗 | | | | | | 成 | | | 富士苹果价格指数 | 109.50 | 109.43 | 0.07 | 洛川半商品纸袋70 | 4.50 | 4.50 | 0.00 | | 栖霞 一、二级纸袋 80 | 3.80 | 3.80 | 0.00 | 沂源纸袋70 | 2.30 | 2.30 | 0.00 | | 蓬莱 一、二级纸袋 80 | 3.95 | 3.95 | 0.00 | 6种水果平均批发价 | ર જેટ | 6.85 | 0.10 | | 期货价格 | | | | | | | | | 指标 | रुप्ति | 昨收 | 涨跌 | 指标 | रोख | 昨收 | 涨跌 | | AP01 | ...

纯碱玻璃产业日报 2025-09-23 | 项目类别 | 数据指标 纯碱主力合约收盘价(日,元/吨) | 最新 1273 | 环比 数据指标 -20 玻璃主力合约收盘价(日,元/吨) | 最新 1183 | 环比 -16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | -4582 | | | 纯碱与玻璃价差(日,元/吨) | 90 | -4 纯碱主力合约持仓量(日,手) | 1415505 | | | | 玻璃主力合约持仓量(日,手) | 1315901 | 41822 纯碱前20名净持仓 | -275366 | 3732 | | 期货市场 | 玻璃前20名净持仓 | -194539 | 21194 纯碱交易所仓单(日,吨) | 2154 | 2154 | | | 玻璃交易所仓单(日,吨) | 0 | 0 纯碱基差(日,元/吨) | -68 | 40 | | | 玻璃基差 | -103 | 16 1月-5月玻璃合约 | -129 | 1 | | | 1月-5月纯碱合约 | -88 | 3 | | | | | 华北重碱(日,元/吨) | 1225 | 15 ...