投资评级 - 对芯原股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收同比高增78.77%，新签订单同比增长145.80%，创历史新高 [8] - 公司在Chiplet技术领域布局领先，正推进面向AIGC和智驾系统的芯片平台研发项目 [3] - 基于强劲的业绩与订单表现，分析师上调了公司2025-2027年的营收及净利润预测 [9] 财务表现与预测 - **营收表现**：公司预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元，环比增长119.74%，同比增长78.77% [8] - **订单情况**：2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%；截至第三季度末在手订单金额达32.86亿元，连续八个季度保持高位 [8] - **盈利预测**：报告上调盈利预测，预计2025年至2027年营业收入分别为38.13亿元、52.88亿元、70.25亿元；归母净利润分别为-0.77亿元、2.65亿元、5.56亿元 [1][9] - **盈利能力改善**：预计2025年第三季度亏损同比和环比均大幅收窄，并预测公司将在2026年实现扭亏为盈 [1][8] 业务与技术优势 - **技术战略**：公司深度布局Chiplet技术，以“IP芯片化”、“芯片平台化”和“平台生态化”为指导方针，在基于Chiplet的AIGC和高端智驾赛道处于领跑地位 [3] - **IP积累**：公司拥有六大类处理器IP、智能像素处理平台、超过1,600个数模混合IP以及多种物联网连接IP，在22nm FD-SOI工艺上开发了60多个IP [8] - **市场布局**：公司在AIGC、汽车电子、可穿戴设备、数据中心和物联网五个领域形成了平台化解决方案，并为国内外知名客户提供了43个FD-SOI项目的一站式设计服务，其中33个项目已量产 [8] 市场数据 - 当前股价为183.00元，一年内最低价为38.05元，最高价为212.00元 [6] - 公司总市值约为96.21亿元，市净率为26.71倍 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 报告核心观点 - 海内外科技共振，看好 AI 产业趋势 [1] - 建议关注 AI 算力、应用、物理 AI、AIGC、反生成式 AI 等产业的投资机会 [14] 算力侧动态 - OpenAI 与 AMD 签署价值数百亿美元的芯片交易，共同开发基于 AMD 处理器的 AI 数据中心 [1][11] - OpenAI 承诺购买价值 6 千兆瓦的 AI 芯片，合作将从 AMD Instinct MI450 系列及机架级解决方案开始 [1][11] - OpenAI 获得 AMD 认股权证，允许其以每股 1 美分的价格收购该芯片制造商最多 10% 的股份 [1][11] 模型侧进展 - DeepSeek 发布 DeepSeek-V3.2-Exp 模型，引入稀疏注意力机制以优化长文本训练和推理效率 [2][12] - 新模型研发使用北京大学团队开发的开源 AI 算子编程语言 TileLang 进行快速原型开发 [2][12] - 华为云和寒武纪宣布 Day 0 适配 DeepSeek-V3.2-Exp，最大可支持 160K 长序列上下文长度 [2][12] 应用侧生态 - OpenAI 发布下一代视频生成模型 Sora2，拟真效果提升并新增音频生成能力 [3][13] - OpenAI 开发者大会发布 Apps SDK、Agent Kit 和 Codex 等平台级工具，覆盖应用生态、智能代理开发与编程辅助 [3][13] - Apps SDK 允许开发者在 ChatGPT 内构建可交互的付费应用，形成“开发-分发-变现”闭环 [3][13] 市场行情回顾 - 上周计算机行业指数上涨 2.68%，跑赢上证综指 1.25 个百分点，跑赢深证成指 0.28 个百分点 [15] - 计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 8，在 TMT 四大行业中排名第 2 [18] - 年初至今计算机行业指数累计上涨 35.88% [16] 行业重要新闻 - 阿里云通义千问开源 Qwen3-VL-30B-A3B 模型，在多个领域性能媲美 GPT-5-Mini [22] - 量子计算领域首获诺贝尔物理学奖，表彰三位教授在量子隧穿领域的突破性贡献 [22]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[6] 核心观点 - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点 重视在供应缩量预期 供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下 新房市场供需环境较二手房更早出现改善的可能 [4] - 判断现房销售相关政策或难以“一刀切” 更大概率以试点形式逐步推进 并且房地产发展新模式长期或有助于行业内优质公司构筑更深“护城河” 因其或提高行业进入门槛 [4] - 相较于“博弈”基本面和政策 围绕合理估值区间做投资或更可取 当前板块调整后PB约10倍 已基本反映现房销售等对商业模式影响的担忧 认为板块已进入投资区间 而更“纯粹”的销售前5重点房企调整后PB平均约07倍 [4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优 （2）部分企业信用溢价 （3）困境反转 [4] 新房网签情况 - 10月1日-6日 样本城市新房网签面积同比-32% 较9月降幅扩大29 PCT [3] - 分城市能级看 一线城市同比+15% 较9月增幅扩大6 PCT 二线城市同比-34% 由正转负 较9月下降39 PCT 三线城市同比-62% 较9月降幅扩大41 PCT [3] - 10月1日-6日新房网签面积环比低于过去4年同期水平 [12] 二手房网签情况 - 10月1日-6日 样本城市二手房网签面积同比+4% 较9月增幅收窄10 PCT [3] - 分城市能级看 一线城市同比+1% 较9月增幅收窄24 PCT 二线城市同比-14% 由正转负 较9月下降20 PCT 三线城市同比+11% 较9月增幅扩大2 PCT [3] - 10月1日-6日二手房网签面积环比低于过去4年同期水平 [19] 土地市场情况 - 2025年1-9月 全国累计土地成交建筑面积同比-9% 降幅较1-8月收窄1 PCT 累计成交楼面均价同比+17% 增幅较1-8月收窄6 PCT [23] - 2025年9月单月 全国土地成交建筑面积同比+1% 成交楼面均价同比-9% [23] - 2025年9月 全国土地流拍率较上月下降130 PCT [25] - 2025年9月 全国土地出让金同比-81% 降幅较8月收窄219 PCT [30] 前瞻及佐证指标 - 截至2025年9月 12个样本城市平均二手带看人数环比由8月的+28%转负至-33% 同比增幅较8月收窄44 PCT至153% [4][44] - 截至2025年9月 12个样本城市挂牌价调涨房源占比从8月的58%下降02 PCT至56% 同比降幅较8月扩大130 PCT至-146% [4][51] - 截至2025年8月 北京和广州二手价格和租金同比降幅均扩大 上海二手价格同比降幅扩大 租金同比降幅收窄 深圳二手价格和租金同比降幅均收窄 [4][43]

投资评级 - 投资评级为买入（维持评级）[5] - 行业为纺织服饰/纺织制造 [5] - 当前股价为21.94元 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为55倍、48倍、39倍 [10] - 预计2025年营业收入为1,662.28百万元，同比增长2.87%；2026年营业收入为1,917.68百万元，同比增长15.36% [12] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.40元，2026年为0.46元，2027年为0.56元 [12] 员工持股计划 - 员工持股计划筹集资金规模不超过6,255万元，受让股份总数不超过536.91万股，占公司总股本的1.06% [1] - 持股计划受让价格为11.65元/股，存续期为60个月，参与员工总人数不超过40人 [1][2] - 公司层面业绩考核指标：第一个解锁期（2025年）要求营收增长率不低于15%（以2024年为基数）；第二个解锁期（2026年）要求营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于20%（以2024年为基数） [2] - 对机器人团队员工的考核重点包括：机器人业务研发进度、市场拓展情况以及产品质量考核 [3] 新一代触觉智能手套发布 - 公司正式发布新一代织物触觉智能手套，该产品是与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶 [4] - 手套融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术，实现“感知-驱动-处理”的高度集成，具备高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持等核心优势 [4] - 主要应用场景包括：工业机器人远程遥操作、机器人技能学习以及产品虚拟装配测试 [4][9] - 公司计划联合手智创新共同推动手套的商业化，在市场开拓、软件开源、供应链生产方面进行合作 [9] 财务数据摘要 - 公司A股总股本为506.13百万股，总市值为11,104.59百万元，每股净资产为7.42元，资产负债率为33.55% [6] - 财务预测显示，公司毛利率预计从2024年的33.58%提升至2027年的36.68% [14] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的8.69%回升至2027年的10.01% [14]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [4] - 澳毛价格创纪录大涨，澳毛大周期有望强化新澳股份成长性，本轮空间或比肩2011、2018年高点，是类似疫情后2020-2021年的战略机遇期 [4][10] - 国内开启反内卷叠加全球关税谈判结果陆续落定，优质纺织制造预期有望修复，重点关注强成长逻辑、产能布局完善及受益于原产地规则的制造商 [11] 本周板块表现与行业数据 - 本周（9月29日-9月30日）SW纺织服饰指数下滑0.1%，跑输SW全A指数2.1个百分点；SW服装家纺指数持平，跑输2.0个百分点；SW纺织制造指数下滑0.1%，跑输2.1个百分点 [4][5] - 1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [4][33] - 8月我国纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0%；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件141.5亿美元，同比下滑10.1% [4][40] - 9月30日，国家棉花价格B指数报14,826元/吨，本周下跌1.0%；郑棉主力合约报13,215元/吨，本周下跌1.4%；国际棉花价格M指数报73美分/磅，本周下跌1.0% [4][42] 纺织制造板块观点 - 澳毛价格持续大涨，第14周澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [4][10] - 新澳股份是澳毛周期直接受益标的，短期量价利齐升释放业绩弹性，中长期竞争格局优化强化成长性，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额 [10] - 推荐关注三个方向：强成长逻辑且美国市场敞口有限的延江股份、诺邦股份；完成内外独立双循环产能布局的申洲国际、华利集团；受益于“原产地规则”出海优势的新澳股份、伟星股份、百隆东方 [11] 服装品牌板块观点 - NIKE发布FY26Q1业绩，营收117亿美元同比增长1%（货币中性口径-1%），净利润7亿美元同比下滑31%，库存同比下降2%，大中华区收入下滑10%，整体表现好于预期 [4][12] - 当前Nike已从底部逐步爬坡，预计26年自然年改善更为明显，关注其经营改善带来的产业链机会 [4][13] - 运动板块仍为最具需求韧性方向，零售业态创新加快，政策端持续发力有望激发内需潜能，优质品牌下半年有望开启加速回升窗口 [13] 重点公司回顾：延江股份 - 公司为全球创新型一次性用品材料制造商，具备卫材研发平台和全球化供应链两大核心竞争力，24年前五大客户销售额合计12.4亿元（CR5=84%） [14][15] - 热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元，公司契合国际巨头对供应链重构和卫材升级的双重诉求，25年有望迎来订单放量，步入高成长阶段 [16][17] - 预计公司25-27年归母净利润0.6/1.4/2.0亿元，未来三年CAGR高达94%，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值35亿元 [18] 重点公司回顾：稳健医疗 - 公司举办上市五周年大会，锚定“品牌向上、稳健增长”，2019-2024年营收复合增长率14%，2024年营收90亿元，归母净利润7.0亿元 [19] - 上半年消费品业务收入27.5亿元，同比增长20.3%，毛利率58.6%；医疗业务收入25.2亿元，同比增长46.4% [20] - 官宣孙颖莎为全球品牌代言人助力品牌破圈，预计25-27年归母净利润10.3/11.6/13.5亿元，维持“买入”评级 [21][22] 国际公司业绩与行业动态 - 国际服饰公司FY26Q1业绩：Deckers销售额9.6亿美元（+17%），Asics销售额4027亿日元（+18%），Inditex销售额183亿欧元（+2%），Lululemon销售额25亿美元（+7%），大中华区增长25% [24][26] - Gap中国由宝尊收购后推动本土化战略转型，本土化商品设计生产占比超70%，2025年上半年BBM业务营收同比增长29% [28][29] - Fendi第三代掌门人Silvia Venturini Fendi拟于10月1日卸任创意总监 [30] 细分市场数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [46][48] - 2024年中国男装/女装/童装/内衣市场规模分别为5687/10597/2607/2543亿元，同比分别增长1.3%/1.5%/3.2%/2.1% [49][52][56][59] - 8月淘系平台运动鞋服销售额同比增长1.4%，男装/女装/童装销售额同比下滑3.7%/13.5%/14.5%，户外销售额同比增长14.6% [62][64][67][68][70]

投资评级 - 对快手-W（01024 HK）的投资评级为“优于大市”，且维持该评级 [2][7] 核心观点 - OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2及同名社交应用Sora APP，推动AI视频生成技术从实验性工具迈向大众化应用，有望加速AI视频的商业化落地 [4][6] - Sora 2作为“世界模拟器”的升级版本，在图像分辨率、风格操控和指令遵循方面均有突破，整合音视频同步生成技术，并显著提升物理仿真精度 [4] - Sora APP构建了一个集创作、分发、互动于一体的AI原生社交生态，采用类似TikTok的竖屏短视频信息流界面，形成“观看-受启发-Remix创作-分享-获得反馈”的闭环生态，有望重塑短视频生态 [4][5] - 快手可灵（Kling）在AI视频领域处于领先地位，根据Artificial Analysis榜单，在文生视频全球模型排名中，快手Kling 2.5 Turbo以ELO分数1,246位列第一 [6][10] - 视频内容未来若AI内容占比提升，将拉齐其他短视频平台与抖音的内容差距，重塑内容和UGC生态，建议关注AI视频相关公司快手 [6] 技术产品分析 - Sora 2通过整合音视频同步生成技术，实现画面与环境音、物体交互声及对话的匹配 [4] - Sora 2能模拟体操动作、跳水力学等真实世界动态，显著提升物理仿真精度 [4] - Sora APP用户可生成最长10秒AI视频，并内置“客串”（Cameo）功能，用户可通过录制简短视频样本创建个人数字分身并嵌入AI生成场景 [4][5] - Sora APP具备“二创”（Remix）功能，用户可替换视频中的主角、背景甚至元素，实现对视频内容的解构与重组 [5] - 在仅限美加地区邀请制的情况下，Sora的iOS应用程序于上线头两天内总计获得16.4万次下载，并迅速攀升至美国App Store总排行榜第三位 [4] 行业竞争格局 - 根据Artificial Analysis文生视频全球模型排名（未更新Sora2），前五名分别为：快手Kling 2.5 Turbo（ELO 1,246）、谷歌Veo 3（ELO 1,229）、Luma Ray 3（ELO 1,219）、MiniMax Hailuo 02（ELO 1,205）、阿里巴巴Wan 2.5 Preview（ELO 1,189） [6][10] - 根据图生视频全球模型排名（未更新Sora2），前五名分别为：快手Kling 2.5 Turbo（ELO 1,325）、PixVerse V5（ELO 1,291）、MiniMax Hailuo 02 Pro（ELO 1,280）、字节跳动Waver 1.0（ELO 1,277）、Vidu Q2 Turbo（ELO 1,273） [15]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - OpenAI通过“星际之门”项目等举措，在硬件与算力生态上进行大规模投入和深度绑定，以支撑其爆炸式增长的算力需求[2] - ChatGPT正从“工具型应用”转向“Agent平台”，通过介入用户决策与执行环节重塑用户行为，其用户规模、使用深度和商业化潜力巨大[2] - 尽管前沿大模型间差距缩小，但GPT系列模型在性能上仍维持领先，并通过推出高性价比版本加速商业化进程[2] OpenAI硬件和算力生态建设 - OpenAI联合软银、甲骨文等启动“星际之门”项目，计划四年内投资5000亿美元建设10GW电力容量的AI基础设施，相当于全球现有AI数据中心总算力的五分之一[6][8] - 硬件合作方面，英伟达承诺投资1000亿美元锁定未来10GW数据中心的芯片供应权；AMD以1.6亿股认股权证（行权价0.01美元）换取OpenAI未来部署6GW AMD GPU；与博通达成100亿美元3nm ASIC订单，计划2026年量产[2][8][11][12][14] - 巨额订单提振合作厂商预期，例如与甲骨文的合作预计带来3000亿美元算力采购，相当于其2025年营收的3倍，相关合作方股价在消息公布后显著上涨，如甲骨文股价上涨超90%[15][16] OpenAI算力需求与财务预测 - 测算每个大版本模型训练所需计算量均有近10倍提升，GPT-5训练成本预估超5亿美元[18] - ChatGPT的Tokens消耗呈爆炸式增长，2025年预计达6425万亿/年，同比去年增长超16倍，驱动因素包括用户规模扩张、使用深度提升和单次交互复杂度暴增[2][18][19] - OpenAI 2025年上半年实现营收43亿美元，已超过2024年全年37亿美元的收入，预计2025年全年营收达130亿美元，2030年预计达2000亿美元[2][21][22] OpenAI软件生态野心与进步 - 2025年9月ChatGPT推出三大功能：Pulse（用户个人助理）、即时结账（联合Etsy/Shopify）、Sora App（AI原生内容社媒平台），积极抢夺信息获取、电商与社媒场景[2][28][32][40] - 对比2023年插件时期，ChatGPT的转型体现了技术架构、交互逻辑和商业变现的全面升级，例如从被动响应到Pulse的主动预测式服务，商业模式从单纯订阅扩展到“订阅+交易佣金”[41] - 插件生态曾快速增长，至2023年6月数量达461个，以办公、本地服务、娱乐类为主，但存在信息交互效率折损、调用问题等缺点[43][44][55] ChatGPT功能、用户与商业化分析 - 用户规模显著领先，2025年7月周活跃用户超7亿，覆盖全球10%成年人，月活跃用户近10亿，用户日均发送消息超25亿条，同比增长超5倍[2][63] - 用户行为以非工作场景为主（占比73%），“实用指导”、“信息查询”和“写作”是三大核心对话主题，共占近80%，产品通用性强，用户增长空间大[2][61][63][66] - 付费版ChatGPT Plus用户留存率超80%，用户日均使用时长近20分钟，在搜索工具中仅次于Chrome浏览器，商业化呈现用户规模与变现效率的综合领先[2][78][80] 模型性能对比 - 在AI模型综合能力评分中，GPT-5 (high)与GPT-5 Codex (high)以68分并列第一，在智能性上保持领先[85][88] - GPT系列在性能参数上具备优势，例如GPT-5 (high)延迟仅0.78秒，同时推出高性价比开源版本gpt-oss-120B，输入价格低至0.04美元/M[2][88] - 用户使用时长与底层模型性能正相关，ChatGPT凭借持续迭代的高性能模型，用户日均时长已接近20分钟，处于AI应用首位[96]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为“中性”（维持）[5] 核心观点 - 预计鸿蒙智行车型销量及市场份额将有望继续提升，产业链公司将持续受益[2] - 随着多款新车陆续上市、智能辅助驾驶国标落地在即，预计鸿蒙智行车型销量及市占份额将有望进一步提升[3] 市场表现与销量数据 - 鸿蒙智行国庆期间（10月1-7日）全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44%（去年同期为2.86万台）[8] - 9月鸿蒙智行交付量达5.29万台，新车大定达11万台创历史新高[8] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台[8] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型[8] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军；问界M8上市5个月累计交付突破10万辆，成为40万新能源市场销冠[8] 未来展望与产品规划 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等[8] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位，后续产品矩阵完善及尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将实现国内中高端新能源市场全车型布局[8] 政策与行业动态 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施，主要起草单位包括中国汽车技术研究中心、华为等[8] - 此次强制性国标将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛，华为智驾能力处于国内第一梯队，预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率满足国标要求，其合作车企销量市场份额将继续提升[8] 投资建议与标的 - 建议关注鸿蒙智行整车及产业链相关公司[3] - 鸿蒙智行整车相关标的：上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)[3] - 零部件相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、博俊科技(300926，买入)、精锻科技(300258，买入)、沪光股份(605333，未评级)、华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、星宇股份(601799，买入)、华阳集团(002906，买入)等[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：AI产业发展精彩纷呈，建议重视中美产业共振的AI产业趋势，尤其关注多模态AI应用奇点时刻、OpenAI重塑AI生态入口以及国产AI生态加速繁荣带来的投资机会 [3][4][5][6][7] 市场回顾与行业表现 - 本周（2025年9月29日至2025年9月30日），沪深300指数上涨1.99%，计算机指数上涨2.47%，跑赢市场 [3][11] 周观点：AI产业发展精彩纷呈 - **Sora2发布标志多模态AI应用奇点时刻**：OpenAI于9月30日发布视频生成模型Sora2.0，其模型更好地遵守物理定律，标志着视频领域迎来GPT-3.5时刻；Sora应用在上线第四天即登上苹果美国App Store免费应用榜第一名，超越ChatGPT和Gemini；巨头视频生成模型能力跃进有望加速AI应用繁荣，并显著提升训练和推理阶段的AI算力需求 [4][12] - **OpenAI开发者大会重塑AI生态入口**：10月6日OpenAI开发者大会公布ChatGPT周活跃用户达8亿，开发者数量400万，API每分钟处理80亿token；ChatGPT升级为“超级App”，用户可在对话中直接调用第三方应用；推出Apps SDK（预览版）和AgentKit工具包以降低AI应用构建门槛；编程工具Codex全面开放；API全面升级，包括开放GPT-5 Pro、Sora 2等模型的接入 [5][13] - **国产AI模型与算力生态加速繁荣**：9月29日DeepSeek发布V3.2-Exp模型，通过细粒度稀疏注意力机制（DSA）实现长文本训练和推理效率大幅提升；API同步降价，开发者调用成本降低50%以上；同日华为昇腾、寒武纪宣布适配该模型，国产模型升级和算力适配有望加速国产AI生态繁荣 [6][14] 投资建议 - **算力领域**：推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、普天科技等；受益标的包括寒武纪、博杰股份、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份、云赛智联等 [7][15] - **华为昇腾生态**：推荐神州数码、软通动力、中国软件国际等；受益标的包括拓维信息、广电运通、烽火通信等 [7][15] - **AI应用领域**：推荐金山办公、卓易信息、鼎捷数智、科大讯飞、税友股份、中科创达、合合信息、拓尔思、金蝶国际、焦点科技、博彦科技、迈富时、上海钢联、致远互联等；受益标的包括新开普、鸥玛软件、万兴科技、美图公司、快手-W、虹软科技、当虹科技、海天瑞声、石基信息、汉得信息、赛意信息、泛微网络、用友网络等 [7][15] 公司动态 - **股权激励**：通达海发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票265.00万股，约占公司总股本2.7433%，首次授予激励对象181人，占员工总数8.10%，授予价格15.58元/股；优刻得发布激励计划，拟授予182.00万股限制性股票，约占公司总股本0.40%，首次授予激励对象18人，占员工总数2.06%，授予价格22元/股 [16] - **重大合同**：威胜信息2025年9月多项中标合同总金额约2.87亿元人民币，主要客户包括中国南方电网、国家电网等 [17] - **资金投向**：万集科技拟与深信服投资等共同设立合资公司上海云越无界科技有限公司，注册资本1000万元人民币，万集科技出资300万元，持股30% [18] 行业一周要闻 - **国内要闻**：智谱发布旗舰模型GLM-4.6，其代码能力较GLM-4.5提升27%，并适配寒武纪、摩尔线程芯片，首次在国产芯片上实现FP8+Int4混合量化部署；宁德时代入股银河通用机器人公司，后者注册资本增至42.26万元；工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可；华为余承东宣布鸿蒙5终端设备数量突破2000万台，从1000万到2000万仅用时2个月 [19][20][21][22][23] - **海外要闻**：OpenAI与AMD达成芯片合作协议，OpenAI将帮助AMD完善Instinct GPU产品线，并在多年内采购部署6吉瓦的AMD计算能力，AMD授予OpenAI最多1.6亿股股票认股权证；Anthropic发布最新AI模型Claude Sonnet 4.5，定价维持每百万tokens 3美元/15美元；微软未来AI数据中心计划主要使用自研芯片；英伟达黄仁勋预测OpenAI或成为下一个万亿美元巨头；OpenAI为ChatGPT新增即时支付功能，允许用户直接在内购买商品 [24][25][26][27][28]

[Table_Title] 轮动的盛宴 9 月，市场在波折中向上攀登。9 月 2-4 日，市场遭遇大幅调 整，稳市预期博弈&科技抱团松动是主要原因，9 月行情以波动 加剧开局。庆幸的是，资金对牛市的信心仍然坚实，指数随后 企稳回升。结构上，各类题材"百花齐放"，同时轮动加快。 AI 算力和半导体抱团松动后，固态电池、储能、机器人、半导 体材料设备、有色金属等均进入轮动范围。 ►权益：盛宴未散，但轮动参与难度提升 稳市&科技&反内卷底层逻辑的坚实，是牛市延续的原因。9月 2-4 日的大跌并未动摇这三条逻辑的根本，且一条新的线索— —美联储降息，正在酝酿过程中。 不过，当前市场也存在交易过于集中&个股点位普遍偏高的现 象，导致行情波动放大。在此环境下，资金不对指数行情做 预判，而更倾向于博弈题材行情，体现在主题和行业ETF资金 持续净流入。同时，这些题材轮动速度明显加快，且均带有 鲜明的特征，即高弹性&具备中长期叙事&与内需联系不多的 题材更受市场青睐。 [Table_Title2] 类权益月报 [Table_Summary] ►行情回顾：波折不改牛市底色 ►转债：场内外资金心态分歧，但依然具有向上机会 正股行情 ...