报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 报告是宝城期货2025年9月23日发布的品种套利数据日报 ，提供动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 各目录总结 动力煤 - 提供动力煤2025年9月16 - 22日基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，基差在 - 113.4至 - 96.4元/吨间变化 ，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出燃料油、INE原油、原油/沥青2025年9月16 - 22日基差及比价数据 ，如2025年9月22日燃料油基差116.55元/吨 ，INE原油基差7.56元/吨 [7] 化工商品 - 化工基差方面 ，提供橡胶、甲醇等品种2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日橡胶基差 - 915元/吨 [9] - 化工跨期方面 ，给出橡胶、甲醇等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如橡胶5月 - 1月跨期 - 20元/吨 [11] - 化工跨品种方面 ，提供LLDPE - PVC、LLDPE - PP等品种2025年9月16 - 22日跨品种数据 ，如2025年9月22日LLDPE - PVC为2198元/吨 [11] 黑色 - 黑色跨期方面 ，给出螺纹钢、铁矿石等品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据 ，如螺纹钢5月 - 1月跨期58.0元/吨 [20] - 黑色跨品种方面 ，提供螺/矿、螺/焦炭等品种2025年9月16 - 22日跨品种数据 ，如2025年9月22日螺/矿为3.92 [20] - 黑色基差方面 ，给出螺纹钢、铁矿石等品种2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日螺纹钢基差105.0元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 提供铜、铝等品种2025年9月16 - 22日国内基差数据 ，如2025年9月22日铜基差 - 30元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年9月22日LME有色铜、铝等品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 ，如铜LME升贴水(72.44) ，沪伦比8.01 [34] 农产品 - 农产品基差方面 ，提供豆一、豆二、豆粕等品种2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日豆一基差148元/吨 [40] - 农产品跨期方面 ，给出豆一、豆二、豆粕等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如豆一5月 - 1月跨期41元/吨 [40] - 农产品跨品种方面 ，提供豆一/玉米、豆二/玉米等品种2025年9月16 - 22日跨品种数据 ，如2025年9月22日豆一/玉米为1.81 [40] 股指期货 - 股指基差方面 ，提供沪深300、上证50、中证500、中证1000 2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日沪深300基差38.61 [51] - 股指跨期方面 ，给出沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 ，如沪深300次月 - 当月跨期 - 15.6 [51]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后有色板块多数品种回落后企稳反弹，又逢十一假期，下游补库热情或被激发，下周操作建议逢低买入套保，买入区间在16,800元/吨至17,000元/吨间 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年9月22日，LME铅现货升水为 -43.72美元/吨，SMM1铅锭现货价17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水 -15.00元/吨，SMM广东铅现货17025元/吨，SMM河南铅现货17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水17025元/吨，铅精废价差 -75元/吨，废电动车电池9975元/吨，废白壳10075元/吨，废黑壳10350元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025年9月22日，沪铅主力合约开盘17150元/吨，收盘17125元/吨，较前一交易日跌25元/吨，全天成交24370手，较前一交易日减少11605手，持仓27432手，较前一交易日减少5311手，日内价格震荡，最高点17170元/吨，最低点17075元/吨；夜盘开盘17190元/吨，收盘17165元/吨，较午后收盘涨0.03% [2] - 河南地区冶炼厂以长单发货为主，部分持货商报价对沪期铅2511合约贴水150 - 120元/吨出厂，个别冶炼厂预售下周国庆假期发货货源；湖南地区品牌铅冶炼厂以长单发货为主，散单报价少，贸易商报价对沪期铅2510合约贴水150元/吨或对沪期铅2511合约贴水180元/吨出厂；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水100 - 150元/吨出厂 [2] - 期铅横盘整理小幅走弱，冶炼厂报价相对坚挺，下游蓄电池企业节前备库告一段落后少量逢低采购，部分市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025年9月22日，SMM铅锭库存总量5.5万吨，较上周同期减少1.29万吨；截止9月22日，LME铅库存221675吨，较上一交易日增加1375吨 [3] 策略 - 下周操作建议以逢低买入套保为主，买入区间在16,800元/吨至17,000元/吨间 [4]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@78000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 经历美联储降息预期兑现后的短暂回调后铜价再度站上8万元/吨关口，供应端干扰仍存，需求虽旺季不旺但并非如年中预期悲观，操作上建议逢低买入套保，买入区间在79300 - 79800元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年9月22日，沪铜主力合约开于79950元/吨，收于80160元/吨，较前一交易日收盘涨0.31%；夜盘开于80080元/吨，收于80100元/吨，较午后收盘跌0.07% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水小幅回落，SMM1铜均价80100 - 80350元/吨，主力合约升水60元/吨（跌10元）；沪铜早盘冲高后回落，于80080 - 80160元/吨区间震荡，进口亏损扩大至500元/吨；周末进口集中到货推高销售情绪，但铜价重返80000元/吨压制采购意愿；好铜升水100 - 120元/吨，平水铜成交于平水至升水20元/吨；预计进口持续到货将抑制升水上行，成交或围绕平水附近展开 [2] 重要资讯汇总 - 利率方面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克不支持进一步降息；美联储理事米兰表示除非情况有变将继续促降息 [3] - 地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国，联合国193个会员国中152个已承认，安理会五常中只剩美国未承认 [3] - 矿端方面，加拿大矿业公司Capstone Copper位于智利的Mantoverde矿完成球磨机电 机维修，硫化铜生产恢复满负荷，此前电机故障致产能受限，预计铜精矿产量减少3000 - 4000吨，该矿山计划9月下旬进行为期五天的计划内维护 [3] 冶炼及进口方面 - 2025年8月中国精炼铜进口量307228.23吨，环比减8.17%，同比增11.14%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口126307.12吨，环比减11.55%，同比增26.49%；俄罗斯是第二大进口来源地，当月进口25218.78吨，环比减17.56%，同比增173.10% [4] - 2025年8月中国废铜（铜废碎料）进口量179359.74吨，环比减5.64%，同比升5.93%；日本是第一大进口来源地，当月进口35443.33吨，环比降1.95%，同比升85.03%；泰国是第二大进口来源地，当月进口30034.35吨，环比降12.64%，同比升103.08% [4] 消费方面 - 国庆假期前，铜杆市场先扬后抑；周初高铜价抑制下游采购，精铜杆出货疲软；交割换月后铜价回落刺激需求释放，出货略有改善；冶炼检修高峰加剧供应扰动，成本支撑显现；传统旺季下，进口铜源补充但高铜价压制订单增长，下游多执行前期长单，精铜杆企业成品库存累积，新订单量创年内新低 [5] - 再生铜杆跟涨精铜杆，但受原料供应紧张及溢价制约，调价空间有限；精废价差扩大，但废铜采购困难致成本优势难传导，企业利润被压缩甚至亏损；下游对高价抵触明显，刚需采购为主，再生铜杆消费“旺季不旺”；政策调整或对供应及价格形成支撑 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 1225.00吨至145375吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1945吨至29893吨；9月22日国内市场电解铜现货库14.45万吨，较此前一周变化 - 0.44万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|2025 - 08 - 24| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM：1铜|60|70|80|150| |现货(升贴水)升水铜|105|115|110|200| |现货(升贴水)平水铜|25|30|50|100| |现货(升贴水)湿法铜|-35|-30|-70|30| |现货(升贴水)洋山溢价|59|59|58|59| |现货(升贴水)LME（0 - 3）|-65|-71|-73|-97| |库存LME|145375|147650|152625|156350| |库存SHFE|105814|/|94054|/| |库存COMEX|287373|285950|281669|244888| |仓单SHFE仓单|29893|31838|30643|24148| |仓单LME注销仓单 占比CU12 - CU10|9.75%|9.03%|13.46%|7.25%| |仓单连三 - 近月|-40|-50|-100|-80| |仓单CU11 - CU10主力 - 近月|-30|0|-60|0| |套利CU11/AL11|3.86|3.84|3.85|3.81| |套利CU11/ZN11|3.63|3.62|3.63|3.53| |套利进口盈利|-95|4|-139|154| [26][27][28]

2025年9月23日 集运日报 (航运研究小组) SCFIS持续下跌，但运价接近盈亏线，盘面止跌反弹，不建议继续加仓,设置好止损。 SCFIS、NCFI运价指数 9月22日 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (欧洲航线) 1254.92点,较上期下跌12.9% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1193.64点, 较上期下跌11.6% 9月19日 上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1198.21 点,较上期下跌199.90点 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1052USD/TEU,较上期下跌8.8%% 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1636USD/FEU,较上期下跌31.0% 中国出口集装箱运价指数CCFI (美西航线) 757.45点, 较上期下跌2.2% 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8。欧元区8月服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51。欧元区8月综合PMI初值 升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7。欧元区8月Sentix投资者信心指数为-3.7，预期8，前 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-23 仓单注销临近，多晶硅盘面回落 工业硅： 市场分析 2025-09-22，工业硅期货价格高开低走，主力合约2511开于9285元/吨，最后收于8950元/吨，较前一日结算变化（-75） 元/吨，变化（-0.83）%。截止收盘，2511主力合约持仓285490手，2025-09-22仓单总数为49802手，较前一日变化 -72手。 供应端：工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9600（150）元/吨；421#硅在9600-9800 （100）元/吨，新疆通氧553价格8900-9100（200）元/吨，99硅价格在8900-9100（200）元/吨。海关数据显示，出 口方面：2025年8月工业硅出口量在7.66万吨，环比增加4%同比增加18%。2025年1-8月份工业硅累计出口量在49.14 万吨，同比增加2%。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10900-11200（250）元/吨。海关数据显示，出口方面：2025年8月，中国 有机硅初级形态的聚硅氧烷进口量在4.81万吨，环比增加3.66%，同比减少1.43％。2025年 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 国内外走势偏离，内外比值扩大，海外库存去化、升水走高、仓单风险增加支撑价格；国内消费从淡季转旺季，下游开工率提升、社会库存下滑，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑但进口矿TC上涨，库存仍有累库预期；外强内弱局面持续，锌锭出口窗口将打开，需关注进出口窗口变化对海内外的再平衡影响 [4] 关键数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为50.91美元/吨；SMM上海锌现货价21950元/吨，较前一交易日-40元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价21950元/吨，较前一交易日-30元/吨，升贴水-70元/吨；天津锌现货价21950元/吨，较前一交易日-40元/吨，升贴水-60元/吨 [1] 期货数据 - 2025年9月22日沪锌主力合约开于21960元/吨，收于22090元/吨，较前一交易日+30元/吨，全天成交140526手，持仓130425手，日内最高点22095元/吨，最低点21890元/吨 [2] 库存数据 - 截至2025年9月22日，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较上期-0.15万吨；LME锌库存为46825吨，较上一交易日-1000吨 [3]

【期价震荡偏弱】 【市场动态】 1、9月22日，生猪注册仓单428手； 2、短期现货继续下跌空间有限，关注接下来生猪出栏体重如何变化； 3、生猪主力合约（LH2511）今日减仓2706手，持仓约9.4万手，今日最高价 12920元/吨，最低价12780元/吨，收盘于12795元/吨。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数 据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比 上半年好； 2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强； 3、市场多空逻辑： 空头：①出栏体重止跌转增，"库存"压力尚未完全释放； ②后续出栏量仍处高位；③9、10月尚未到消费增量大的时候，需求对猪价的支 撑有限；多头：①养殖端已有所降重利好后市；②天气转凉后消费有望逐渐好 转；③后续出栏虽有增量但幅度有限。 1、观点：震荡偏弱调整； 2、核心逻辑： 1） 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前 或延后出栏），供应充裕下猪价难有明显上涨； 2）150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，也会削弱散 户群体的降重意愿，给猪价以一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等不同行业进行分析 ，指出各行业面临的市场情况、影响因素及未来走势 ，并给出相应操作建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：TMT火热上行 ，指数缩量反弹 ，四大期指主力合约切换至12月 ，基差贴水较深 ；建议逢指数回调 ，轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金 [2][3][4] - 国债期货：14天逆回购重启维稳资金面 ，期债震荡回暖 ；单边策略建议区间操作 ，期现策略可参与基差收窄策略 [5][6][7] 贵金属 - 海外政局动荡反复 ，美联储官员态度存分歧 ，避险情绪驱动贵金属持续走强创新高 ；黄金建议单边择机逢低买入或买入虚值看涨期权 ，白银建议逢高卖出虚值看跌期权 [8][9][10] 集运欧线 - EC盘面震荡 ，预计现货拐点10月中下旬出现 ，可关注12、02合约上行机会 ；盘面偏空 ，可考虑12 - 10月差套利 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：短期驱动偏弱 ，预计维持震荡 ，主力参考79000 - 81000 [12][17] - 氧化铝：预计短期围绕2900底部宽幅震荡 ，主力运行区间2900 - 3200 [17][19] - 铝：预计短期维持震荡运行 ，主力参考20600 - 21000 [19][21] - 铝合金：预计短期现货价格保持坚挺 ，主力参考20200 - 20600 [22][23] - 锌：短期驱动偏弱 ，或以震荡为主 ，主力参考21500 - 22500 [25][26] - 锡：供应端偏强对锡价存支撑 ，运行区间参考285000 - 265000 [28][30] - 镍：预计盘面维持区间震荡 ，主力参考120000 - 125000 [31][33] - 不锈钢：短期盘面震荡调整为主 ，主力参考12800 - 13200 [36][37] - 碳酸锂：短期盘面预计震荡整理 ，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [37][39] 黑色金属 - 钢材：预计钢价维持高位震荡走势 ，螺纹波动参考3100 - 3350 ，热卷波动参考3300 - 3500 ，可轻仓做多尝试 ，做空1月卷螺价差 [39][40][43] - 铁矿石：单边震荡偏多看待 ，区间参考780 - 850 ，单边建议逢低做多铁矿2601合约 ，套利推荐多铁矿空热卷 [44][46] - 焦煤：单边建议逢低做多焦煤2601合约 ，区间参考1150 - 1300 ，套利多焦煤空焦炭 [47][49] - 焦炭：投机建议逢低做多焦炭2601合约 ，区间参考1650 - 1800 ，套利多焦煤空焦炭 [50][52] 农产品 - 粕类：预计豆粕维持震荡偏弱节奏 [53][56] - 生猪：出栏压力较大 ，十一前现货难有起色 ，关注1 - 5和3 - 7反套机会 [57][58] - 玉米：短期华北价格反弹 ，但市场情绪偏空 ，盘面维持偏弱运行 ，关注新粮收购节奏及开秤价 [59][61] - 白糖：维持偏空思路 ，评级震荡 [62][63] - 棉花：短期国内棉价或区间震荡 ，远期新棉上市后相对承压 [63] - 鸡蛋：蛋价有望企稳反弹 ，但整体压力仍大 [66] - 油脂：棕榈油震荡看多 ，豆油关注四季度大豆进口量减少对基差的提振 [67][69] - 红枣：短期内现货成品价格弱稳为主 ，建议短线操作 [71] - 苹果：西部晚富士卸袋推迟 ，山东红将军交易收尾 ，成交价格震荡调整 [72] 能源化工 - 原油：建议单边暂时观望 ，WTI支撑区间[60, 61] ，布伦特[63, 64] ，SC[467, 474] ；期权端等待波动放大后做扩机会 [73][76][77] - 尿素：单边建议观望为主 ，短期支撑位1610 - 1630元/吨 ；期权端逢高做缩为主 [78][80] - PX：PX11随原油节奏反弹偏空对待 ，关注6500附近支撑 [81][82] - PTA：TA随原油节奏反弹偏空对待 ，关注4500附近支撑 ；TA1 - 5滚动反套对待 [83][84] - 短纤：单边同PTA ；盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [85] - 瓶片：PR单边同PTA ；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [86][88] - 乙二醇：逢高卖出看涨期权EG2601 - C - 4400 ；EG1 - 5反套为主 [89] - 烧碱：可短空对待 [90][91] - PVC：预计9 - 10月旺季来临PVC止跌企稳 ，关注下游需求表现 [92][93] - 纯苯：BZ2603单边跟随苯乙烯和原油震荡 [94] - 苯乙烯：EB11绝对价格反弹偏空对待 ，EB11 - BZ11价差低位做扩 ，不过驱动有限 [95][97] - 合成橡胶：关注BR2511在11400附近支撑 ，短期观点震荡 [98][99] - LLDPE：LP扩继续持有 [99][100] - PP：价格接近前低 ，高检修下 ，库存去化 ，短期往下空间有限 ，观望 [100][101] - 甲醇：往下空间有限 ，观望 [102] 特殊商品 - 天然橡胶：短期胶价偏强震荡 ，01合约区间参15000 - 16500 ，观望 [102][105] - 多晶硅：暂观望 [105][107] - 工业硅：价格波动区间8000 - 9500元/吨 [108][110] - 纯碱：逢高短空 [111][112][113] - 玻璃：观望 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当日期货盘面高开低走后震荡运行，矿端扰动有所减弱，消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，后续矿端复产，消费转弱后，盘面或回落 [3] 市场分析 - 2025年9月22日，碳酸锂主力合约2511开于74580元/吨，收于73420元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-0.05%，成交量为396645手，持仓量为271624手，前一交易日持仓量281264手，基差为430元/吨，当日碳酸锂仓单38909手，较上个交易日变化-575手 [1] - 电池级碳酸锂报价73200 - 74500元/吨，较前一交易日变化350元/吨，工业级碳酸锂报价71000 - 72200元/吨，较前一交易日变化350元/吨，6%锂精矿价格833美元/吨，较前一日变化3美元/吨，下游材料厂持谨慎观望态度，市场整体成交活跃度持稳，需求旺季下游材料厂有国庆前备库需求，价格低位时采购意愿较强 [1] - 8月中国进口碳酸锂2.2万吨，环比增加58%，同比增加25%，从智利进口1.56万吨，占71%，从阿根廷进口0.4万吨，占19%，1 - 8月累计进口15.3万吨，累计同比增加3.5% [1] - 8月中国锂辉石进口量约61.9万吨，环比减少17.5%，折碳酸锂当量5.6万吨LCE，澳大利亚、尼日利亚、津巴布韦三国进口矿量合计占比70.2%，澳大利亚来矿21.2万吨，环减50.5%，尼日利亚来矿10.5万吨，环减9.6%，津巴布韦来矿11.8万吨，环增84%，从马里和巴西进口锂辉石量级增量显著，进口量为7.3万吨和1.8万吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，可逢高卖出套保 [3] - 期权：无 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4]

板块低位运行，等待新的驱动 农产品日报 | 2025-09-23 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13610元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-0.80%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15146元/吨，较前一日变动-52元/吨，现货基差CF01+1536，较前一日变动+58；3128B棉全国均价15224元/吨， 较前一日变动-59元/吨，现货基差CF01+1614，较前一日变动+51。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，9月12日至9月18日，美国2025/26年度棉花分级检验2.68吨，均为陆 地棉，84.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求；累计分级检验12.10万吨，89.1%的皮棉达到ICE期棉交割要求。根据美 国商业部数据显示，2025年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为269.08亿美元，同比增加6.44%（去年同期向 下调整后为252.79亿美元），环比增加1.43%（上月向上调整后为265.29亿美元）。 市场分析 昨日郑棉期价偏弱震荡。国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减， 全球库存创近四年低 ...