行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [3] 核心观点 - AI模型侧近期集中爆发，谷歌DeepMind发布新一代通用世界模型Genie 3，OpenAI发布GPT-5，行业头部玩家相继发布重磅成果 [1][6] - AI内容创作能力提升，快手可灵AI《新世界加载中》成为AI+影视新标杆，全网曝光13.7亿+，播放量超1.97亿次 [1][6] - AI+游戏产品陆续落地并开启商业化，米哈游联合创始人蔡浩宇主导的"AI游戏"《Whispers from the Star》将于8月15日在Steam平台上线 [6] - 建议关注AI细分赛道：AI交互产品变现潜力、大厂to C AI Agent、海外已跑通商业模式的垂直赛道（广告、电商、教育）、AI+游戏 [6] AI模型侧进展 - 谷歌DeepMind发布Genie 3，支持实时交互，生成内容连贯性可维持数分钟，视觉记忆最远可追溯到一分钟前，支持"提示词驱动的世界事件"功能 [6] - OpenAI发布GPT-5，在编程、数学、写作、健康、视觉感知等方面具备业界领先性能，出现事实错误的概率比GPT-4o低约45%，上下文能力拓展到400k [6] AI内容创作与应用商业化 - 腾讯ima新增AI播客功能，支持文件夹一键导入功能 [6] - 快手可灵AI通过20次迭代提升细节表现力，尤其在水面效果、动态控制和口型匹配等方面展现出深刻理解影视创作的综合能力 [6] - 谷歌Gemini AI新增"Storybook"功能，可自动生成图文并茂故事书，每本包含10个页面，支持多种艺术表现形式 [6] AI+游戏商业化进展 - 《Whispers from the Star》为第一个FPT（First Person Talking）游戏，完整版包括超过25个剧情节点和新话题、新场景 [6] - 关注AI布局积极的游戏厂商如巨人网络、恺英网络等 [6]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 八月份建议关注四大方向：中报行情、"反内卷"对供给端影响、自主可控背景下的电子材料公司、分红派息稳健的能源企业 [2] - 中长期推荐三大投资主线：油气开采板块高景气度、新材料领域发展空间、政策加持下的需求复苏 [11] 行业动态 - 本周跟踪的100种化工品中，价格上涨18种，下跌39种，稳定43种，月均价环比上涨38%，下跌56% [4] - 国际油价显著下跌：WTI原油周跌5.12%至63.88美元/桶，布伦特原油周跌4.42%至66.59美元/桶 [4] - 钛白粉价格持续走弱：市场均价13,302元/吨，周跌1.10%，年同比下跌13.87%，开工率66.71% [33] - 制冷剂价格强势上涨：R32周涨2.73%至56,500元/吨，年涨幅达54.79% [34] 重点公司分析 卫星化学 - 2024年营收456.48亿元(+10.03%)，归母净利润60.72亿元(+26.77%)，四季度净利润23.79亿元创单季新高 [12] - 轻烃一体化优势显著：烷烃采购价3,519.53元/吨，销售毛利率提升3.73pct至23.57% [13] - 国际化进展突出：境外营收55.53亿元(+193.51%)，占比提升至12.16% [14] - 多碳醇项目投产：年产80万吨产能形成产业链闭环，丙烯酸酯功能单体等新产品进入市场 [15] 安集科技 - 2024年营收18.35亿元(+48.24%)，归母净利润5.34亿元(+32.51%)，25Q1净利润1.69亿元(+60.66%) [18] - 抛光液全球市占率提升至11%，收入15.45亿元(+43.73%)，毛利率61.16%(+1.97pct) [20] - 功能性湿电子化学品快速放量：收入2.77亿元(+78.91%)，毛利率提升10.48pct至43.21% [21] 市场表现 - SW基础化工PE(TTM)24.68倍(历史73.87%分位)，PB1.99倍(历史21.95%分位) [11] - SW石油石化PE(TTM)11.19倍(历史18.78%分位)，PB1.23倍(历史5.59%分位) [11] - 本周涨幅前五子行业：其他橡胶制品(+10.06%)、改性材料(+8.55%)、胶粘剂(+7.77%) [35] 技术创新与产业动态 - 全球首例eVTOL海上石油平台物资运输飞行完成，载重400公斤航程200公里 [24] - 中盐集团启动盐穴储氢主体工程，规划新建2组盐穴作为储氢试验载体 [24] - 镇海炼化全球最大单系列40万吨/年丙烯腈装置投产，采用自主S-ANT技术 [26]

行业投资评级 - 维持"强于大市"评级 [1] 核心观点 风电行业 - 美国暂停海上风电新项目开发，撤销超过350万英亩未租赁海域的风电用途规划权威性 [5][10] - 2025-2029年美国海上风电新增装机预测下调48%至5.8GW，中国和欧洲保持全球领先地位 [5][10] - 国内风电指数本周上涨2.89%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，市盈率21.24倍 [4][11] 光伏行业 - 山东启动136号文竞价，机制电量总规模94.67亿千瓦时，其中光伏12.94亿千瓦时对应装机约1.31GW [5][30] - 山东省上半年光伏新增装机15.05GW，下半年新增装机预计承压 [5][31] - 光伏设备指数本周上涨1.29%，市盈率34.33倍 [4][32] 储能与氢能行业 - 2024年全球储能系统集成商排名：特斯拉(15%)、阳光电源(14%)、中车株洲所(8%)位居前三 [55][81] - 阳光电源与特斯拉市场份额差距从4%缩小至1%，中国企业全球竞争力持续提升 [55][81] - 储能指数本周上涨2.95%，氢能指数上涨3.13%，分别跑赢沪深300指数1.71和1.9个百分点 [56] 投资建议 风电 - 推荐关注海风产业链：明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链 [86] 光伏 - 建议关注BC技术路线：帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能 [86] 储能 - 推荐阳光电源(全球竞争力)、海博思创(出海潜力)、德业股份(新兴市场) [86] 氢能 - 建议关注绿氢项目运营商吉电股份 [86] 行业动态数据 风电 - 国内中厚板价格环比增长0.3%，铸造生铁价格持平 [16] - 陆上风机招标：远景能源中标1.05亿元项目，电气风电中标2.17亿元项目 [18] 光伏 - 多晶硅致密块料价格环比持平，N型182mm单晶硅片价格环比持平 [38] - TOPCon电池片和组件价格环比持平 [40][42] 储能 - 7月国内储能系统招标25.8GWh，2小时系统平均报价0.53元/Wh，环比下降17.9% [61] - 美国6月大储新增装机1.29GW，上半年累计5.91GW，同比+32% [61] 氢能 - 8月国内新增3个绿氢项目规划，总投资149.3亿元 [80]

行业投资评级 - 报告对汽车板块维持积极看法 建议2025H2加大"红利风格"配置权重 [3][69] 核心观点 - 7月第5周乘用车上险量46 2万辆 环比+5 0% 同比+16 2% 新能源渗透率53 1% [2][50] - 汽车电动化红利进入尾声 智能化处于黎明前黑暗 机器人创新在0-1阶段 类似2011/2018年新旧切换期仍存结构性机会 [3] - 报废/更新政策落地有望贡献100-170万辆增量 预计2025年国内零售销量2369万辆（同比+4 1%） [51][52] 板块行情复盘 - A股汽车板块本周涨幅排名第6位 港股汽车板块排名第21位 [7][15] - 细分板块表现：SW摩托车及其他（+9 6%）>汽车零部件（+4 5%）>商用载客车（+2 6%）>乘用车（-0 7%）[2][16] - 覆盖标的涨幅前五：春风动力、新泉股份、小鹏汽车-W、明阳科技、恒帅股份 [2][24] 行业景气度 乘用车 - 新能源批发销量预测：2025年1648万辆（同比+35 6%） 渗透率56 0% [52] - L3智能化（城市NOA）预计2025年渗透率27% 主要来自特斯拉/华为/小鹏等车企 [54][55] - L2+智能化预计2025年渗透率36% 比亚迪/吉利/长安等车企为主力 [54] 商用车 - 重卡预测：2025年批发销量105 4万辆（同比+16 9%） 其中国内75 2万辆（+24 9%） 出口29 5万辆（+1 6%）[56][57] - 大中客预测：2025年批发13 7万辆（同比+18%） 其中国内8 4万辆（+15%） 出口5 3万辆（+20%）[58][59] 机器人 - 上海市出台具身智能产业发展方案 目标2027年产业规模突破500亿元 [62][63] - 人形机器人指数年初至今+43 47% 2025H2关注特斯拉Optimus Gen3样机进展 [63] 重点公司动态 - 小鹏新P7亮相：集成智能座舱/辅助驾驶 预计8月上市 [3][65] - 理想i8调整SKU：Max版降价1万元 Ultra版降2万元 [3][65] - 问界新M7登陆工信部：轴距增至3030mm 提供EV/EREV版本 [3][65] - 宇通客车7月销量3219辆（同比-4%） 金龙汽车销量3402辆（同比+22%）[65] 配置建议 红利&好格局主线 - 客车（宇通客车）/重卡（中国重汽/潍柴动力）/两轮车（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份）[3][69] AI智能化主线 - 乘用车优选港股（小鹏/理想/小米）>A股（赛力斯/比亚迪） 零部件优选地平线机器人/德赛西威/伯特利 [3] AI机器人主线 - 零部件优选拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪 [3] 金股组合调整 - 调入理想汽车/星宇股份/春风动力 调出德赛西威/伯特利/新泉股份 [70] - AI成长风格权重下调 高股息红利风格权重上调 [70]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业进入技术突破与商业化落地关键阶段，政策、需求与技术成熟三重驱动下竞争白热化，中国厂商逐步比肩国际巨头 [6][12] - 2025年世界机器人大会(WRC)热度空前，汇聚200余家企业、1500余件展品，其中100余款全球首发，50家人形机器人企业集中展示工业与消费级创新成果 [6][7] - 人形机器人开启"日更"模式，7-8月超27款整机新品密集发布，性能与场景渗透（工业分拣、家庭服务等）竞争激烈 [6][12] - 消费级人形机器人价格下探（如宇树R1仅3.99万元起），政府补贴（企业最高25万元、个人1500元）加速商业化进程 [6][19] - 至2030年全球人形机器人累计需求量有望达约200万台，产业处于从0到1的突破阶段 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好落地推动行业景气度，半导体设备2030年需求预计达1400亿美元 [6][21][22] 重点推荐公司 - 核心个股组合：三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、兆威机电、软通动力、华胜天成等 [4][6] - 人形机器人产业链推荐： - 特斯拉链：三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器 [20] - 华为链：兆威机电、埃夫特、亿嘉和、柯力传感 [20] - Figure链：鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造 [20] - 光伏设备龙头：迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [21] - 半导体设备国产替代标的：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技 [22] 行业趋势与数据 - 自动化刀具市场规模2026年预计达557亿元（2023年约400亿元） [22] - 锂电池激光焊接设备2021-2025年新增需求约487亿元 [22] - 全球半导体设备市场2030年预计达1400亿美元（2020年为612亿美元） [22] - 中国碳交易市场即将上线，换电领域形成千亿规模 [22] - 氢能源领域光伏制氢和风电制氢受关注，推荐隆基绿能、亿华通 [21][22]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 当下是黄金板块的投资良机，黄金在双重逻辑驱动下有望开启新一轮上涨行情[2][8] - 美国7月非农就业数据7.3万明显不及预期的11万，前值从14.7万下修至1.4万，市场对美联储降息预期大幅增强[13] - CME FedWatch工具显示9月降息25BP的概率从7月31日的43.2%大幅上升至8月4日的82.5%，当前已达88.9%[14] - 美国平均关税税率已高达20.1%，预计三季度起高关税对通胀的传导将进一步显现[15] 钢铁行业 - 行业反内卷预期叠加唐山限产，钢材价格上涨使得钢厂利润位于近几年同期的较高水平[113] - 本周全国螺纹钢消耗量为211万吨，环比上升3.63%，同比下降4.84%[16] - 本周铁水产量周环比微幅下降0.16%，螺纹钢产量周环比明显上升4.79%[18] - 本周螺纹钢长流程成本周环比上升0.96%，短流程成本周环比上升0.34%[32] - 本周普钢价格指数微幅下降0.03%，分品种来看线材价格降幅最大为3703元/吨[36] 新能源金属 - 2025年6月中国碳酸锂产量为71890吨，同比上升20.95%，氢氧化锂产量为22500吨，同比下降16.04%[41] - 2025年6月中国新能源乘用车产量为119.23万辆，同比上升24.11%，销量为125.08万辆，同比上升24.84%[45] - 截至2025年8月8日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7万元/吨，周环比上升1.45%[50] 工业金属 - 本周LME铜结算价9627美元/吨，周环比上升0.96%，LME铝结算价2609美元/吨，周环比上升2.51%[87] - 2025年5月全球精炼铜产量为239.5万吨，同比上升2.88%[61] - 2025年7月电解铝开工率为97.78%，环比上升0.1PCT，产量为378万吨，同比上升2.35%[66] 贵金属 - 截至2025年8月8日，COMEX金价报收3458.2美元/盎司，周环比上升1.24%[92] - 截至2025年8月5日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为237050张，周环比上升6.02%[92] - 本周美国10年期国债收益率为4.27%，环比微幅上升0.04PCT[95] 板块表现 - 本周上证综指上涨2.11%，申万有色板块上涨5.78%，申万钢铁板块上涨2.49%[98] - 有色板块中宁波韵升上涨幅度最大，钢铁板块中马钢股份上涨幅度最大[105]

行业投资评级 - 领先大市-A 评级 [4] 核心观点 重大战略项目投资机会 - 新藏铁路即将启动实质性建设，注册资本950亿人民币，由中国国家铁路集团全资持股，新建线路全长约2000公里，平均海拔4500米以上 [1][17] - 项目将拉动工程施工、水泥、民爆、预应力材料等上下游产业链需求，建议关注中国中铁、中国铁建、新疆交建等工程施工企业，海螺水泥、华新水泥等水泥企业，以及广东宏大、银龙股份等民爆和预应力材料企业 [1][18] 房地产政策与城市更新 - 北京取消五环外限购政策，自2025年8月9日起施行 [2][19] - 上海城市更新加速推进，2023-2025H1完成老旧小区改造3910万㎡，加装电梯8044台，计划2026年全面启动城中村整体改造 [2][20] - 2025H1商品房销售面积同比减少3.5%（2024年同比-12.90%），二手房销售同比增长，房地产销售数据有所改善 [3][21] 市场表现与行业估值 - 建筑装饰行业（SWI）上涨1.75%，化学工程板块涨幅最大（3.49%） [22] - 行业市盈率（TTM）为11.56倍，市净率（LF）为0.84倍，市盈率最低前5为中国中铁（5.36）、中国铁建（5.22）等 [25][26] - 个股表现方面，上海港湾周涨幅30.49%，新疆交建涨幅15.18% [23][24] 中长期配置主线 - 财政政策持续发力，基建投资稳健增长，建议关注低估值基建龙头（中国建筑、中国交建）、基建设计标的（地铁设计）、出海优质龙头（中材国际）等 [11][12] - 城市更新持续推进，建议关注华阳国际等主业稳健且布局新兴业务的标的 [9][13] 行业动态与公司公告 行业动态 - 新藏铁路有限公司成立，经营许可包括建设工程施工、铁路运输设备制造等 [17] - 上海计划2026年全面启动城中村整体改造，2027年完成小梁薄板房屋改造 [20] 公司公告 - 腾达建设中标1.18亿元小学工程项目，霍普股份子公司签订1.59亿元储能电站合同 [33] - 浙江建设拟通过发行股份购买资产，交易价格约12.83亿元 [34] 行业新闻 - 成都市发布《好住房设计导则》，关注"一老一小"群体需求 [35] - 交通运输部计划到2027年完成新改建农村公路30万公里，改造危旧桥梁9000座 [36]

行业投资评级 - 重申小米集团评级为"买入"，目标价69港元，当前股价54港元[1][4] - 基于分类加总估值法(SOTP)的目标价维持不变[4] 核心观点 智能手机业务 - 2Q25全球智能手机出货量4240万台(环比+1%，同比持平)，中国出货量1040万台(环比-22%，同比+4%)[2] - 海外市场占比从1Q的68%提升至2Q的75%，新兴市场占比提升可能拖累平均售价和利润率[2] IoT与生活消费品 - 2Q25 IoT收入预计同比增长38%，受益于补贴、年中促销和空调旺季[2] - 毛利率环比提升0.3个百分点至23.1%，主要得益于IoT销售占比提高[1] - 长期看好IoT业务发展，因自有设计增加、海外扩张和生态协同效应[2] 电动汽车业务 - 2Q25电动汽车交付量8.1万台，预计毛利率环比提升至25%(因Ultra车型占比提高)[3] - 7月交付量超3万台，显示第二工厂产能仍在爬坡[3] - 需求保持强劲，YU7车型等待时间达50周[3] - 预计2026年第三款车型将延续增长势头[3] 财务表现 2Q25业绩预览 - 营收预计1146亿元(环比+3%，同比+29%)，经营利润96亿元(环比-3%，同比+66%)[1] - 调整后净利润105亿元(环比-2%，同比+70%)，包含股权激励等非现金项目[1] 盈利预测调整 - 2025年调整后盈利预测上调4%，2026-27年预测微调以反映当前业务前景[4] - 2025-27年调整后每股收益预测分别为1.55/2.01/2.55元[8] 市场表现 智能手机市场份额 - 2Q25全球市场份额14.1%，欧洲市场份额15.3%，出货量780万台(环比-1%，同比+10%)[36] - 中国市场份额15.3%，出货量1040万台(环比-22%，同比+4%)[33] 电动汽车交付趋势 - 2025E/2026E电动汽车交付量预计40.7万/70万台，2026年新车型将贡献14%交付量[23] - 月度交付量从2024年7月的2万台持续增长至2025年7月的3万台以上[24]

行业投资评级 - 报告对黄金和加密货币保持看涨立场 黄金是2025年表现最佳的资产类别之一 年初至今上涨30.3%[1] - 中国股市被列为最受青睐的投资标的之一 因关税见顶 消费刺激和创纪录的贸易顺差[3] - 美国科技股集中度持续看好 但需关注科技信贷利差扩大风险[4] 核心观点 - 地缘政治和平趋势将推动石油进口国市场表现 包括日本、中国和印度等国家受益于降低关税和贸易协议[2] - 美元处于结构性熊市 "美国优先"政策导致美元贬值 国际资产受青睐[3] - 人工智能技术尚未提升美国劳动生产率 但已开始影响劳动力市场 毕业生失业率从2023年12月的4.0%升至8.1%[4][18] - 和平环境通常利空黄金 但通胀环境、美元贬值和央行可能重估黄金储备等因素仍支撑黄金看涨观点[13] 资产表现总结 - 2025年迄今表现最佳资产：黄金(+30.3%)、比特币(+25.5%)、股票(+12.6%)、投资级债券(+8.1%)和高收益债券(+7.6%)[1] - 货币表现：俄罗斯卢布兑美元上涨42% 瑞典克朗(+15.3%)、巴西雷亚尔(+13.1%)和欧元(+12.6%)表现强劲[15][71] - 股票市场：波兰股市上涨54% 希腊股市(+79.6%)、西班牙股市(+49.7%)和韩国股市(+42.3%)领涨全球[2][71] 资金流向分析 - 现金流入1067亿美元 创2025年1月以来最大单周流入[11] - 债券流入285亿美元 其中投资级和高收益债券流入222亿美元 为2020年6月以来最大流入[11][36] - 股票流出417亿美元 主要由英国注册基金异常清算驱动[11] - 美国银行私人客户资产配置：股票63.5%、债券18.5%、现金10.8% 接近历史配置区间高位[12] 中国经济指标 - 中国贸易顺差达到创纪录的12万亿美元[34][35] - 中国出口重新定位 对世界其他地区出口增长 而对美国出口相对稳定[30][31] - 中国股市2025年迄今上涨24.7% 在主要市场中表现突出[71] 技术指标信号 - 美银牛熊指标从6.3降至6.1 处于中性区间[8][12] - 当全球基金经理调查现金水平降至3.7%或更低时 历史上20次均出现股市下跌和国债表现优异[14][28] - 信贷市场技术指标显示87%的看涨情绪 债券资金流显示92%的看涨情绪[64] 行业与板块表现 - 银行板块领涨全球行业 上涨22.4% 工业(+18.5%)和电信(+17.6%)紧随其后[71] - 公用事业、银行贷款和MLP ETFs获得私人客户买入 而科技、医疗保健和必需消费品被卖出[12][46] - 防御类和科技股以及中东市场(沙特股市2025年迄今下跌10%)成为和平趋势下的相对输家[2][21]

行业投资评级 - 维持小米集团(1810 HK)买入评级 目标价从73港元下调至69港元 隐含27.8%上涨空间 [2][5] 核心观点 - 2Q25业绩整体符合预期 集团/IoT/电动车业务收入创纪录 但受1Q25高基数影响环比增速放缓 [2] - 调整后净利润预计达104亿元人民币(同比+68% 环比-3%) 环比下滑主因智能手机ASP/GM下降及运营开支增加 [2] - 下调2025-26年智能手机出货量预测200万台 毛利率预测各降0.5个百分点 [2] - IoT业务保持稳健 电动车ASP与毛利率上行趋势有望延续 [2] 业务分项表现 智能手机 - 2Q25出货量4250万台(同比+0.6%) 全球份额14.5% 中国区出货1040万台(同比+3.4%) [8] - ASP环比下降10%至1092元 因新兴市场销售占比提升 毛利率环比降0.9个百分点至11.5% [8] - 下调2025-27年出货量预测至1.75/1.83/1.91亿台 毛利率预测调至11.9%/12.3%/13.5% [8] IoT与生活消费品 - 2Q25收入360亿元(同比+35% 环比+11%) 受618购物节和中国补贴政策推动 [3] - 毛利率环比降3个百分点至22.2% 因促销活动影响 [3] 互联网服务 - 2Q25收入91亿元(同比+10%) 毛利率保持77%环比稳定 [3] 电动车业务 - 2Q25交付量约8.1万台 SU7 Ultra占比提升至8%带动ASP环比+4%至25.7万元 [9][10] - 电动车收入贡献约207亿元(环比+11%) 毛利率改善0.8个百分点至24% [9] - 运营亏损收窄至1.41亿元 [9] 财务预测调整 - 下调2025/26年调整后EPS预测2% 主要反映智能手机业务压力 [11] - 当前2025/26/27年EPS预测较市场预期高出6%/7%/14% [14] - 采用SOTP估值法 核心业务给予25倍2026年PE 电动车业务1.5倍市销率 [16] 近期催化剂 - 3Q25业绩指引 EV二期产能爬坡 Mi16手机发布 新款电动车上市 [2][11]