农产品日报（2025 年 7 月 24 日） 一、研究观点 | 点评 | | | | | | | 品种 | | 观点 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 周三，玉米加权合约继续减仓调整，期价收带下引线的小阳线，价格延续震荡表 | | | | | | | 玉米 | | 震荡 | | 现。本周，玉米 | | | | | | | | 9 月合约连续三天减仓，期价呈现反弹表现。现货市场中，伴随 | | | 着进口玉米拍卖成交率的下滑，进口玉米拍卖对市场的影响也有所减弱，东北产 | | | | | | | | | | | 区市场整体的气氛有所恢复，东北玉米价格目前有所反弹。 | | | | | | | | 华北地区玉米价格 | | | 整体稳定， | | | | | | | | 个别企业窄幅上调，主流价格保持稳定。山东深加工企业玉米到货 | | | 量有所增加，但深加工企业玉米价格整体保持稳定。河南、河北少数企业价格窄 | | | | | | | | | | | 幅上调。销区市场玉米价格小幅反弹。周末产区玉米价格反弹 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜LME铜涨0.36%至9933.5美元/吨，SHFE铜跌0.16%至79680元/吨，国内现货进口小幅亏损 。临近8月1日，虽有诸多利多但不确定性大，周度行情宜谨慎，国内反内卷影响行情回落，对铜影响弱但受情绪裹挟[1]。 - 铝方面，氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，部分氧化铝厂检修，西南电解铝置换产能投产使原料备货提升，现货流通趋紧，氧化铝持续偏强；电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动；铝合金仓单注册临近，废铝供应偏紧强于淡季弱需求逻辑，单边反弹空间有限，可关注AL - AD价差套利机会[1][2]。 - 镍方面，隔夜LME镍涨0.29%报15575美元/吨，沪镍涨0.1%报123660元/吨，短期价格偏震荡运行，受市场情绪、海外政策和基本面博弈影响[2]。 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.36%，SHFE铜跌0.16%，国内现货进口小幅亏损。宏观上8月关税大限逼近，市场对欧美达成协议乐观，美中第三轮磋商下周将在瑞典举行。库存上LME降25吨，Comex增1567吨，SHFE铜仓单降9972吨。需求受淡季影响疲软，但部分企业提前补库。内蒙浮选事件或加剧精矿紧张，临近8月1日行情需谨慎，国内反内卷影响行情回落[1]。 - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝收于3366元/吨跌1.55%，沪铝收于20750元/吨跌0.46%，铝合金收于20140元/吨跌0.35%。部分氧化铝厂检修，西南电解铝置换产能投产使原料备货提升，现货流通趋紧，氧化铝持续偏强；电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动；铝合金仓单注册临近，废铝供应偏紧强于淡季弱需求逻辑，单边反弹空间有限，可关注AL - AD价差套利机会[1][2]。 - 镍：隔夜LME镍涨0.29%，沪镍涨0.1%。LME库存减2220吨，国内SHFE仓单减122吨。周度镍矿价格平稳，镍铁价格处三年内新低，镍盐成交冷静价格小跌。不锈钢成本支撑走弱，库存去化，7月供应环比减产，供需格局逐步修复。一级镍国内周度库存环比增加，市场压力趋显，短期价格偏震荡[2]。 日度数据监测 - 铜：平水铜价格79750元/吨涨45元，升贴水降50元；废铜价格持平，精废价差扩120元；下游无氧、低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平。LME库存降25吨，上期所仓单降9972吨，总库存增3094吨，COMEX库存增379吨，社会库存降0.4万吨。LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增160元[3]。 - 铅：平均价16840元/吨降40元，1铅锭升贴水、沪铅连1 - 连二变化小，再生铅相关价格持平，含税还原铅降50元。铅精矿到厂价、加工费持平。LME库存增650吨，上期所仓单增200吨，库存增7186吨。升贴水等数据有小变化[3]。 - 铝：无锡、南海报价降，南海 - 无锡价差扩20元，现货升水降30元。铝土矿、氧化铝FOB等部分原材料价格持平，部分氧化铝价格涨10元，预焙阳极持平。下游加工费部分上调，铝合金ADC12价格持平。LME库存增6350吨，上期所仓单降3161吨，总库存增5625吨，社会库存氧化铝降1.5万吨。升贴水等数据有变化[4]。 - 镍：金川镍板状价格涨500元，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差缩小，低镍铁、印尼镍铁、镍矿价格持平。不锈钢部分价格涨100元，新能源相关产品价格降。LME库存降2220吨，上期所镍仓单降122吨，镍库存增230吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增1165吨。升贴水等数据有变化[4]。 - 锌：主力结算价涨0.2%，LmeS3、沪伦比变化小，近 - 远月价差降15元。SMM0、1现货等价格涨，国内、进口锌升贴水平均降20元，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨。锌合金、氧化锌价格涨。周度TC持平。上期所库存增793吨，LME库存降1275吨，社会库存增0.13万吨。注册仓单持平，活跃合约进口盈亏为0[5]。 - 锡：主力结算价涨0.5%，LmeS3降2.1%，沪伦比变化。近 - 远月价差降130元，SMM现货等价格涨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升32美元/吨。上期所库存增51吨，LME库存降25吨。注册仓单有变化，活跃合约进口盈亏为0，关税3%[5]。 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[6][7][9]。 - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表[15][18][20]。 - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[22][24][26]。 - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[29][31][33]。 - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[35][37][39]。 - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[42][44][46]。 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [49]。 - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [49]。 - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [50]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2509合约跌4.07%至69380元/吨，现货价格方面，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格均上涨，仓单库存增加665吨至10754吨 [3] - 供应端7月产量预计环比增加3.9%至81150吨，周度产量环比增加302吨，进口数量6月环比减少16.3%，同比减少9.6%；需求端7月排产环比小幅增加，两大主材消耗碳酸锂环比增加3%至8.08万吨左右；库存端周度库存环比增加1827吨至142620吨 [3] - 昨日持仓减少，锂价价跌，消息面持续发酵，仓单连续两日小幅增加但总库存水平仍偏低，锂矿价格偏强运行，短期价格或仍震荡偏强运行，需关注仓单库存情况和江西矿山情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价跌3500元/吨至69380元/吨，连续合约收盘价跌3480元/吨至69320元/吨；锂矿中锂辉石精矿等部分价格上涨；碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格多数上涨；三元前驱体部分价格不变，三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂等部分价格上涨；电芯和电池部分价格不变或微涨 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母（不同含量）、磷锂铝石（不同含量）价格走势图表 [6][7][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格走势图表 [9][10][11][13][14] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差、CIF中日韩电氢 - 电氢价差、电碳 - 电碳CIF中日韩价差、基差走势图表 [16][17][18][20] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [21][22][24][25][26][28] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [29][30][31][32] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存走势图表 [34][35][36][37] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本和利润走势图表 [38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面转入震荡整理走势，建材数据表现偏强但市场现实供需趋弱 [1] - 铁矿石预计矿价短期呈现高位震荡走势，供应增加需求有支撑且库存去库 [1] - 焦煤预计短期焦煤盘面震荡偏强运行，供应通知属实需求改善补库旺盛 [1] - 焦炭预计短期焦炭盘面震荡偏强运行，供应利润下滑部分限产需求补库意愿好 [1] - 锰硅预计短期以宽幅震荡对待，关注宏观及政策落实情况基本面驱动有限 [1][3] - 硅铁预计短期硅铁涨幅逐渐放缓，关注煤焦价格变化，情绪影响大基本面驱动在成本预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面冲高回落，现货价格小跌成交回落，建材产量降库存转降表需升，政策提振情绪但现实供需趋弱 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格下降，港口现货下跌，供应端澳降巴升非主流增，需求端铁水产量增库存去库 [1] - 焦煤：盘面上涨，现货上调，供应有促进平稳通知，需求端钢厂需求改善焦炭提涨补库旺盛 [1] - 焦炭：盘面上涨，现货不变，供应端利润下滑部分限产，需求端钢厂开工好日耗增加补库意愿好 [1] - 锰硅：期价宽幅震荡，现货部分下调，市场情绪降温，供应增加需求下降成本支撑增强 [1][3] - 硅铁：期价震荡走强，现货上调，市场走势分化，供应日产或增需求低，成本原料稳定关注电价 [3] 日度数据监测 - 螺纹：10 - 1月合约价差 -50.0环比10.0，10合约基差106.0环比43.0，上海现货3380.0环比10.0等 [4] - 热卷：10 - 1月合约价差 -10.0环比5.0，10合约基差12.0环比19.0，上海现货3450.0环比 -20.0等 [4] - 铁矿：9 - 1月合约价差28.0环比 -1.5，09合约基差24.7环比0.0，PB粉现货788.0环比 -10.0等 [4] - 焦炭：9 - 1月合约价差 -35.5环比19.0，09合约基差 -172.5环比 -10.0，日照准一现货1380.0环比0.0 [4] - 焦煤：9 - 1月合约价差 -60.0环比28.5，09合约基差 -97.5环比 -87.0，山西中硫主焦现货1230.0环比0.0 [4] - 锰硅：9 - 1月合约价差 -50.0环比22.0，09合约基差 -188.0环比124.0，宁夏现货5800.0环比100.0等 [4] - 硅铁：9 - 1月合约价差 -84.0环比 -6.0，09合约基差 -232.0环比242.0，宁夏现货5550.0环比250.0等 [4] - 其他：螺纹盘面利润37.4环比 -19.9，卷螺差164.0环比 -6.0等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年走势 [6][7][9][10][12][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][27][29][32][34][35][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [40][41][42][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [45][46][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉 [52] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，有多项期货相关荣誉 [52] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [52] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现经验，通过CFA二级考试 [53]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 指数走势 - 7月23日上证综指涨跌幅0.01%收于3582.3点成交额8570.46亿元，深成指数涨跌幅 - 0.37%收于11059.04点成交额10075.54亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅 - 0.45%成交额3783.3亿元，中证500指数涨跌幅 - 0.27%成交额3110.6亿元，沪深300指数涨跌幅0.02%成交额4703.31亿元，上证50指数涨跌幅0.32%成交额1308.9亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨 - 29.88点，国防军工、机械设备、电力设备等板块向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨 - 16.65点，电子、机械设备等板块向上拉动明显，基础化工、国防军工、电力设备等板块向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨0.81点，非银金融、银行、家用电器等板块向上拉动明显，国防军工、电力设备、机械设备等板块向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨9.02点，非银金融、银行、电子等板块向上拉动明显，国防军工、电力设备、机械设备等板块向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 48.5，IM01日均基差 - 119.08，IM02日均基差 - 302.24，IM03日均基差 - 461.12 [12] - IC00日均基差 - 34.98，IC01日均基差 - 84.14，IC02日均基差 - 208.95，IC03日均基差 - 322.64 [12] - IF00日均基差 - 5.22，IF01日均基差 - 13.77，IF02日均基差 - 44.24，IF03日均基差 - 74.51 [12] - IH00日均基差0.54，IH01日均基差0.86，IH02日均基差3.02，IH03日均基差4.05 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告展示了IF、IH、IM、IC不同合约换月点数差折算年化成本及换月点数差15分钟均值相关数据 [20][21][23] - 如IF在不同时间点（09:45 - 15:00）各换月组合（IF00 - 01等）有不同的点数差及对应沪深300指数点位 [23][24] - IH在不同时间点（09:45 - 15:00）各换月组合（IH00 - 01等）有不同的点数差及对应上证50指数点位 [25] - IM在不同时间点（09:45 - 15:00）各换月组合（IM00 - 01等）有不同的点数差及对应中证1000指数点位 [26] - IC在不同时间点（09:45 - 15:00）各换月组合（IC00 - 01等）有不同的点数差及对应中证500指数点位 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指预期未来以震荡为主，当前指数基本面取决于国内经济复苏进程，虽2025年上半年企业盈利较2024年改善且有配置型资金托底使指数不会大幅下跌，但6月PPI同比下滑、化债背景下信用收缩和需求不足使指数难突破中枢大幅上涨[1] - 国债短期震荡偏空运行，因6月出口增速超预期、金融数据总量超预期且结构改善、二季度GDP增速5.2%，经济保持韧性使短期内降息预期较低，股债跷跷板效应明显[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指方面，周末雅鲁藏布江下游水电工程开工带动基建板块冲高，6月经济和金融数据显示需求扰动仍在、投资继续回落但M1表现亮眼；中央财经委强调推进全国统一大市场建设，中央财政通过投资端刺激经济，短期或带来增量资金；海外“非农”强劲使美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱；目前指数基本面取决于国内经济复苏进程，6月PPI同比下滑、信用收缩和需求不足是主要矛盾，2025年上半年企业盈利改善，预期未来指数震荡[1] - 国债期货方面，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约均下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间市场利率上行，经济保持韧性使短期内降息预期较低，国债短期偏空运行[2] 二度价格变动 - 股指期货中，IH涨0.21%、IF跌0.01%、IC跌0.15%、IM跌0.24%；股票指数中，上证50涨0.32%、沪深300涨0.02%、中证500跌0.27%、中证1000跌0.45%；国债期货中，TS跌0.03%、TF跌0.09%、T跌0.11%、TL跌0.15%[3] 市场消息 - 美财长宣布第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行，此前双方已在日内瓦和伦敦举行两次会谈，最新一轮谈判旨在推迟8月12日中美暂停加征关税截止日[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势[6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率情况[13][15][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M，以及美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[20][21][24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 各品种价格表现不一，原油震荡偏弱，燃料油震荡上涨，沥青震荡，聚酯震荡，橡胶震荡，甲醇震荡偏强，聚烯烃震荡，聚氯乙烯震荡 [1][2][3][4][5] - 各品种受不同因素影响，如原油受制裁、关税、库存等因素影响，燃料油受需求、供应等因素影响，沥青受需求、生产利润等因素影响，聚酯受宏观氛围、装置检修等因素影响，橡胶受产出、需求等因素影响，甲醇受装置负荷、到港量等因素影响，聚烯烃受供需、成本等因素影响，聚氯乙烯受企业开工、需求等因素影响 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心下移，WTI新换9月合约收跌0.09%，布伦特9月合约收跌0.12%，SC2509收涨0.42%；美国考虑制裁俄罗斯石油，特朗普表示可能对俄石油买家征100%关税及其他制裁，还将对世界大部分国家征15% - 50%关税；截至7月18日当周商业原油库存降316.9万桶，俄克拉荷马州库欣原油库存降45.5万桶，战略石油储备库存降20万桶，取暖油库存0.3万桶，精炼油库存293.1万桶，汽油库存降173.8万桶；近期油价震荡偏弱 [1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约FU2509收跌0.69%，低硫燃料油主力合约LU2510收跌0.28%；6月新加坡船用燃料销量环比降5.81%，同比增7.48%，低硫船燃销量环比降5.81%，高硫船燃销量环比降9.99%；预计7月新加坡低硫船燃需求趋稳；6月中国保税船用燃料油进口量环比降10.68%，同比降50.84%；低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场承压，7月欧洲到货量预计环比增30 - 40万吨；可考虑继续持有价差空头 [2] - 沥青：周三上期所沥青主力合约BU2509收跌0.47%；本周社会库存率环比跌0.14%，炼厂沥青总库存水平环比降0.29%，装置开工率环比降0.48%；8月北方需求释放，部分炼厂复产或增产，但无原油配额炼厂负利润压力下无生产计划，山东部分地炼8月中旬有检修计划，供应增量有限；需求受降水影响，雨季后有向好支撑；短期跟随成本端原油窄幅波动，油价企稳可短多 [2][3] - 聚酯：TA509收跌0.21%，EG2509收跌0.25%，PX期货主力合约收跌0.38%；江浙涤丝产销分化，平均产销7 - 8成；美国一套70万吨/年的MEG装置停车检修；宏观氛围使行业调结构预期增强，商品板块偏强震荡，终端筑底震荡；江浙加弹、织机、印染开工率下滑；EG装置海外恢复不畅，累库预期减弱，有煤价成本支撑，价格有支撑；TA供应变化不大，跟随成本震荡偏强 [3] - 橡胶：周三沪胶主力RU2509下跌，NR主力下跌，丁二烯橡胶主力下跌；6月全球轻型车销量同比增2.1%；截至7月20日，中国天然橡胶社会库存环比降0.6万吨，深色胶社会总库存环比降0.23%，浅色胶社会总库存环比降0.85%；台风使产出受阻，泰国原料价格上涨，需求刚需维稳，原料支撑叠加宏观氛围带动，盘面价格上涨，谨慎追高 [4] - 甲醇：周三太仓现货、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有相应数值；下游山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE有对应价格；伊朗装置负荷恢复，到港量增加，下游利润回暖，预计开工稳定，库存增加；市场计价煤炭供应端减量，价格震荡偏强 [4] - 聚烯烃：周三华东拉丝、各类型薄膜有对应价格，各生产方式有相应毛利；聚烯将向供需双强过渡，基本面矛盾不突出，成本端不大跌则下方空间有限 [5] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场不同类型料有对应价格；企业开工恢复，需求无明显好转，基本面未恶化；基差和月差走阔，套利空间打开，市场做空力量或恢复，消息多建议观望 [5] 日度数据监测 - 呈现各能化品种基差日报数据，包括品种、交易代码、现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动、最新基差率在历史数据中的分位数等 [6] 市场消息 - 欧盟通过对俄第十八轮制裁方案降低原油价格上限，阿塞拜疆BTC原油在土耳其杰伊汉港装载作业恢复 [8] - 美国能源部长考虑制裁俄罗斯石油结束俄乌冲突，特朗普表示可能对俄石油买家征100%关税及其他制裁，但目前未实施重大石油制裁 [8] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、瓶片等主力合约收盘价图表 [10][11][12][13][14][16][17][18][19][20][22] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力基差图表 [23][25][29][31][32][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差图表 [38][40][43][46][48][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶等价差或比值图表 [55][59][60][62] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润图表 [64][66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年研究经验，服务多家企业，定制方案策略，在媒体发表观点，有相关从业及咨询资格号 [69] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业及咨询资格号 [70] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业及咨询资格号 [71] - 甲醇等分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试，有相关从业资格号 [72] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股指对利空反映钝化，市场成交量和情绪维持强势，在“资产荒”与“国家队”护盘下，市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪，短期内股指预计偏强运行；各行业板块受不同因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期内预计偏强运行，“资产荒”与“国家队”护盘使市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金市场不确定性仍存，金价短期料偏强震荡 [1] - 白银短期银价维持韧性，中期仍需谨慎对待 [1] 有色金属 - 铜国内反内卷题材有所反复，下游需求尚可，铜价震荡偏强 [1] - 铝国内反内卷题材发酵，但高价抑制下游需求，铝价或震荡运行 [1] - 氧化铝氧化铝利润走扩，供应及库存双增，价格宽幅震荡 [1] - 锌国内反内卷、去产能题材发酵，雅下项目利好基建链条需求，叠加LME锌挤仓风险升温，锌价持续走强 [1] - 镍国内“反内卷”政策发酵，宏观情绪向好，印尼上半年RKAB审批配额达3.64亿湿吨，印尼镍矿升水小幅下滑，镍价短期受宏观主导震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢国内“反内卷”政策发酵，宏观情绪转暖提振钢价，原料镍铁价格偏弱，不锈钢社会库存小幅去化，利润修复后钢厂减产料不及预期，不锈钢期货偏强震荡 [1] - 锡LME锡库存持续去化，注销仓单异常增多，锡价短期波动率或放大 [1] - 工业硅西南地区零星复产，多晶硅有减产预期，市场情绪高 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷炉料强势提供估值支撑 [1] - 铁矿石商品情绪向好，但基本面存在边际走弱 [1] - 锰硅、铬铁、玻璃、纯碱供给侧改革再启动，价格偏强为主 [1] - 信息高层会议提及“反内卷”，市场期待15年供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油国际需求增长预期，马来参考价上调，风险点在于产地增产及出口弱的利空影响 [1] - 甲醇短期缺乏独立驱动，观察前高压力 [1] - 豆油澳菜籽有望进入国内，中加贸易摩擦仍在，国内菜籽低库存 [1] - 棉花棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖原糖底背离反弹叠加旺季需求，白糖偏强运行，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米旧作供需趋紧支撑盘面，但麦玉价差低位挤占玉米需求，高仓单压力下，预期C09反弹空间有限，新季玉米种植成本降低，产情较好，C01建议逢高做空 [1] - 豆粕国内豆粕处于累库周期，预期基差继续承压，短期现货缺乏大涨条件，低基差下预期M09上方空间有限，进口成本支撑下，M01建议等待回调做多机会 [1] - 纸浆纸浆受商品偏强情绪出现明显反弹，目前阔叶浆基差走弱至 - 1400元/吨，不建议继续追多 [1] - 原木短期内原木的主要交易逻辑可能转向09合约的“强预期”，大幅上涨后不建议继续追多 [1] - 生猪生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，整体下滑有限，期货整体仍呈现稳定 [1] 能源化工 - 原油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC + 超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC + 超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，成本扰动与需求回暖制衡，波动有限 [1] - 橡胶短期产区降雨扰动，库存去化速度缓慢，盘面宏观情绪偏多 [1] - BR橡胶成本端丁二烯尚有支撑，合成胶基本面宽松维稳，需求回淡，现货价格震荡运行，后续丁二烯部分装置检修且船货补充有限，预计BR盘面阶段性盘整，后续存价格支撑 [1] - PTA PTA供给有所收缩，但原油价格保持强势，聚酯下游负荷在降负的预期之下依然维持在90%的水平，7月份瓶片和短纤即将进入检修周期，PTA港口小幅去库，聚酯补货意愿不高 [1] - 短纤短纤仓单注册量较少，短纤工厂检修增加，在高基差的情况下，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯纯苯价格小幅回落，苯乙烯出货积极，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯基差明显走弱，纯苯苯乙烯涉及老旧产能较多 [1] - 尿素供给收缩预期，国内需求进入淡季 [1] - PF宏观情绪消退，回归基本面，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - DO检修支撑力度有限，订单维持刚需，反内卷激起热潮，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - PVC焦煤等价格上涨，盘面情绪较好，检修较前期有所减少，检修接近尾声，现货跌至低位，烧碱交割替代品升水增加，煤炭政策较多，情绪较好 [1][2] - LPG原油支撑不足，国际基本面宽松，港口丙烷库存高企，CP - FEI价差收窄，LPG燃烧需求季节性淡季，化工需求一般，工民价差收窄，内盘液化气价格弱势运行 [2] - 运价运价见顶信号显现，欧洲港口仍旧拥堵，8月7日航线班船较多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近两日终端集中补库，长丝产销表现突出，但宏观情绪有所回落需关注宏观变动 [1] - 成本端原油维持强现实、弱预期，中期基本面预期不佳；PX缺乏更多利好，供需面不及前期强势，但低库存下PXN继续下降空间有限；PTA自身基本面偏弱，关注低加工费下的检修增加可能 [2] - 需求方面，聚酯开工率88.3%（环比-0.5%），内外销进入淡季，终端订单和开工加速下滑，坯布库存再度累积至高位；聚酯负荷下降，后期关注长丝减产动向；长丝库存再度累积，三大厂发布减产计划，7月下旬长丝负荷承压；短纤库存压力尚可，关注下游负反馈传导；瓶片大厂检修计划已兑现，预计负荷短期平稳 [3] - 策略上，单边PX/PTA/PF/PR中性，短期在宏观情绪下略偏强；跨品种逢高做空PTA加工费；跨期无 [4] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [8][9][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [38][41][42] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等内容 [50][52][63] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数等 [74][83][87] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [92][94][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品情绪转暖，国内PTA产能供给收缩，港口库存回落，大量仓单被注销；PX与石脑油价差扩张至250美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX价差维持在90美元左右；7月瓶片和短纤进入检修周期，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱时转好；PTA基差从0回升至30，东北PX工厂和浙江重整装置检修延期，主流PTA工厂提前检修对市场有明显提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4775涨至4810，变动值为35 [2] - MEG内盘价格从4490涨至4501，变动值为11 [2] - PTA收盘价从4794降至4784，变动值为 - 10 [2] - MEG收盘价从4447降至4436，变动值为 - 11 [2] - 1.4D直纺涤短从6640涨至6650，变动值为10 [2] - 1.4D仿大化从5760降至5750，变动值为 - 10 [2] - 华东水瓶片从5972涨至5999，变动值为27 [2] - 热灌装聚酯瓶片从5972涨至5999，变动值为27 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从6072涨至6099，变动值为27 [2] - 瓶片现货加工费从385降至379，变动值为 - 6.61 [2] - T32S纯涤纱加工费从3810降至3800，变动值为 - 10 [2] - 涤棉纱利润从1088降至1081，变动值为 - 6.63 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从258降至225，变动值为 - 33.61 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤涨2至6432，生产企业价格报盘稳定，反内卷对化工品市场提振减弱，原料价格先扬后抑，成本支撑不足，下游处于传统淡季跟进谨慎，价格商谈重心企稳；1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5960 - 6080元/吨，均价较上一工作日涨5元/吨；日内聚酯原料及瓶片期货窄幅偏暖震荡，供应端报盘多数上调，下游终端谨慎观望，市场交投有限，价格重心微涨 [2] 负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.00%降至92.30%，变动值为 - 0.01 [3] - 涤纶短纤产销从58.00%降至55.00%，变动值为 - 3.00% [3] - 涤纱开机率（周）从66.00%降至65.00%，变动值为 - 0.01 [3] - 再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至46.00%，变动值为 - 0.06 [3]