报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、纯苯、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇评级为 ☆☆☆，烧碱评级为 ★☆☆，尿素、PVC、玻璃评级为 なな女，纯碱评级为 ★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业大多面临供应压力或需求不足问题，部分产品价格走势偏弱，市场多空博弈复杂，不同产品需关注不同因素以把握投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约震荡下行，北方丙烯装置重启使供应端增量压力显现，国庆节前备货与产能释放多空博弈，整体震荡偏弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅收跌，聚乙烯检修减少、船货到货使供应增加，农膜需求旺季但其他下游开工慢，聚丙烯供应预计增加，需求整体偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价延续弱势，周度开工降、加工差低位震荡、港口库存降，但进口量预期高及下游利润不佳拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，国庆备货有支撑，但新装置产量释放使供应增加且大于需求增加，库存预计增，价格走势偏弱 [3] 聚酯 - PX 装置推迟检修，聚酯负荷提升慢，下游数据弱及宏观情绪拖累旺季预期，PX 供需强预期弱化，PTA 加工差和基差修复但盈利差，修复空间有限 [4] - 乙二醇回区间底部，国内开工回升，到港量环比降，港口库存低，基本面现实压力不大但预期偏弱 [4] - 短纤期价回落，年内新产能有限，负荷高、库存降，旺季需求有提振，近月偏多配置，正套逢低介入 [4] - 瓶片开工率回落，工厂去库，基差回升，加工差修复，但产能过剩使修复空间有限 [4] 煤化工 - 甲醇主力合约持续偏弱，港口卸货慢、沿海 MTO 装置开工提升使累库放缓，国内装置开工降、库存减，节前备货有支撑但港口高库存压制行情 [5] - 尿素盘面低位震荡，国内日产提升，农业走货好转但整体需求不及供应，库存累积，供过于求延续，出口窗口期临近尾声 [5] 氯碱 - PVC 供需宽松、库存压力大，新增装置计划开满，下游开工提升、节前补库但仍累库，或震荡偏弱 [6] - 烧碱弱现实与强预期博弈，现货南强北弱，装置开工波动，供应高压，氧化铝刚需支撑但非铝下游抵触高价，2510 - 2601 月差正套或走扩 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱供需过剩，远兴 4 排锅炉点火成功使供给高压，光伏基本面改善后降温，长期供应过剩，寻找高位做空机会 [7] - 玻璃高供应弱需求，期价高位回落，库存下滑，产能回升，加工订单改善但不足，弱现实与低估值宏观利好博弈，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面延续反弹态势，但需求预期偏悲观制约上方空间，节奏有反复，需关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿预计高位震荡为主 [3] - 焦炭价格相对坚挺，盘面小幅升水，建议逢低试多 [4] - 焦煤价格相对坚挺，盘面升水，建议逢低试多 [6] - 硅锰自身价格估值向上修复，在“反内卷”背景下建议逢低做多 [7] - 硅铁自身价格估值向上修复，在“反内卷”背景下建议逢低做多 [8] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回落、产量上升、库存累积 [2] - 铁水产量维持高位，产业链负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约复产空间 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运高位回落，国内到港量反弹至年内高位，澳洲及其发往中国的量下降幅度较大 [3] - 需求端钢厂主动减产意愿不足，高铁水支撑需求，钢厂进口矿库存增加，有节前补库诉求 [3] - 宏观上海外美联储降息符合预期，国内政策释放预期加强，市场投机情绪仍存 [3] 焦炭 - 焦化第三轮提降有预期，部分焦化厂开始第一轮提涨，博弈加剧 [4] - 焦化利润一般，日产微降，库存累增，贸易商采购意愿回暖 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持高位形成托底，叠加国庆前补库情绪，价格相对坚挺 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小幅增加，国庆节前补库情绪渐浓，现货竞拍成交增加，成交价格改善，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅下降，短期内停产基本恢复，大幅释放产能可能性低 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持高位形成托底，叠加国庆前补库情绪，价格相对坚挺 [6] 硅锰 - 需求端铁水产量抬升，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好 [7] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿受盘面提振，库存累增但速度缓慢 [7] - 自身价格估值向上修复 [7] 硅铁 - 需求端铁水产量抬升，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 供应恢复至高位，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [8] - 自身价格估值向上修复 [8]

| 《八》 国经期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月22日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3066912 Z0016785 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 李海群 | | | | F03107558 Z0021515 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】原油市场空头趋势尚未结束,预估四季度布伦特原油均价自三季度的67美元/桶回落至63美元/桶。中 期策略仍以逢高做空思路为主;但十一前后围绕伊核谈判的地缘博弈风险及乌克兰袭击俄能源设施的供应犹动 风险仍存,原油空头需配合虚值看涨期权策略持有。 【燃料油&低硫燃料油】目前燃料油仍跟随本端走弱。就其自身而言，需求端发电需求消迟，船燃需求受关税 影响亦有走弱可能。供应端中东到港量增加,俄罗斯出货稳定,市场供应宽松持续 ...

南华煤焦产业风险管理日报 2025/09/22 南华研究院 黑色研究团队 张泫：Z0022723 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 双焦价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 1200-1350 | 41.63% | 81.94% | | 焦炭 | 1650-1850 | 31.38% | 67.08% | source： 南华研究,wind 双焦风险管理策略建议 利可关注煤焦1-5反套。 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 建议套保 | 建议入场区 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | 具 | 向 | 比例 | 间 | | 库存套 | | | 做空焦炭260 | | | 25% | （1780，18 30） | | 保 | 焦炭开工快速恢复，现货供需趋于宽松，焦企担心未来销售价格下降，想提前锁定焦炭销售价格 | 多 | 1合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面趋于平淡，供应端受产能天花板制约总体稳定，国庆前备货需求前景限制下行空间，但仅靠下游部分追涨补货难以弥补需求缺口，同时社会库存环比继续累库，仓库出货量处于近年低位及升现货商贴水表现，价格或承压震荡运行；美联储9月降息落地后宏观面驱动减弱，不过美国采购经理人指数由跌走平，国内反内卷政策持续推进，整体宏观面仍偏多，供需上，上游氧化铝供应过剩+国内电解铝紧平衡，10月在旺季背景下预计仍有小幅上行动能，11 - 12月或再度进入宽幅震荡状态；未来一周铝价或仍以承压整理为主，沪铝2511支撑约20500，阻力约20900 [11] 各部分总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为大区间震荡，逻辑是美联储9月降息落地后宏观面驱动减弱，但美国采购经理人指数由跌走平，国内反内卷政策持续推进，整体宏观面仍偏多，供需上，上游氧化铝供应过剩+国内电解铝紧平衡，10月在旺季背景下预计仍有小幅上行动能，11 - 12月或再度进入宽幅震荡状态，20000以下可考虑持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2511支撑约20800，阻力约21400，轻仓持多 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2511支撑约20500，阻力约20900，短线交易；现货企业套期保值建议适量增配库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场：近期几内亚铝土矿价格因雨季带来的季节性发运收紧，雨季结束后若无突发事件冲击，矿价预计将出现季节性回调，但下方支撑明显，70美元/吨或成为重要支撑位；4季度国产矿石产量迎来边际修复，但因环保整治及监察趋严，整体供应难有大幅改善 [9] - 氧化铝市场：截止9月12日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9680万吨，产能利用率约86.23%，上周85.21%，目前产能利用率处于2022年来高位；8月下旬来冶炼利润小幅回落，不过目前现货价格已下跌至高边际成本，氧化铝厂减产风险提高 [9] - 产量（电解铝）：截至2025年9月，国内电解铝建成产能已接近4500万吨的政策天花板，运行产能达4410万吨，开工率高达98%，进一步增产空间有限；四季度新增产能仅来自中铝青海的10万吨（云南指标转移）及新疆农六师铝业的25万吨置换项目，全年净增量预计不足50万吨；2025年全年国内电解铝产量预计为4396万 - 4450万吨，同比增速降至1.5% - 2.3%，四季度产量或维持高位但难有显著增长 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1800元/吨，上周约亏损1400元/吨；今年3月来铝出口整体回升，目前整体处于近年区间偏高水平，虽然下半年出口增速预计大概率较上半年回落，但预计整体韧性仍在 [9] - 需求（铝型材）：本周国内铝型材行业开工率环较上周升0.6个百分点至54.6%；建筑型材开工率维持低位运行，工业型材在9月传统旺季背景下，近期企业反馈新增订单较前期增多，给予开工率支撑，目前多数企业尚未确定国庆放假安排，四川、山东部分企业反馈计划放假3天左右 [10] - 需求（铝板带箔）：本周铝板带龙头企业开工率环较上周降0.4个百分点至68.2%，短期内铝板龙头企业开工率预计仍将持稳或震荡上行；铝箔龙头企业开工率继持稳71.9%，头部企业增速放缓的态势已清晰显现，短期内在旺季效应支撑下，铝箔龙头企业开工率预计将维持72 - 75%的震荡 [10] - 需求（铝线缆）：本周铝线缆行业开工率持稳65.2%，各家头部生产状态处于忙碌状态，随着时间临近国庆假期，在刚需生产背景下，预计下游厂家采购力度将进一步放量，预计下周开工率缓慢向上 [10] - 需求（合金）：本周原生铝合金板块开工率较上周降0.2个百分点至57.4%，行业产能释放略有收敛；再生铝龙头企业开工率较上周升0.4个百分点至55.9%，主要受益于原料采购压力缓解及订单温和回暖，短期行业开工率将保持小幅上涨趋势，但原料紧缺和政策因素将持续压制产能恢复弹性 [10] - 库存（电解铝）：电解铝锭社会库存64万吨，较上周增约3%，较上年同期低约14%，整体延续7月中旬来的累库动作，本周累库主要仓库出库量下降，不过同期电解铝厂库存则出现回落，近期电解铝社库增幅预计有限；铝棒13.02万吨，基本持稳上周，较去年同期高约9%；LME铝库存再度走高，整体延续6月底累库格局，俄乌战争有通过谈判结束的迹象，此前市场的隐性库存逐步转变为显性，LME库存后续仍较大概率偏累库 [10] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2840元/吨，利润约200元/吨，上周约270元/吨 [11] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17200元/吨，理论盈利约3600元/吨，上周盈利3700元/吨，利润处于较高水平 [11] - 市场预期：宏观面趋于平淡，供应端受产能天花板制约总体稳定，国庆前备货需求前景限制下行空间，但仅靠下游部分追涨补货难以弥补需求缺口，同时社会库存环比继续累库，仓库出货量处于近年低位及升现货商贴水表现，价格或承压震荡运行 [11] - 个人看法：同报告核心观点 [11] - 重点关注点：国内社库变化、几内亚矿端是否发生扰动事件、国内反内卷相关政策实施情况 [11] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿持稳，随着几内亚雨季临近恢复，政策端扰动消息频出，而4季度长单价格还未尘埃落定，进口铝土矿供应端的增量成为市场关注的重点；煤价小幅走高，长假前备货推动，当前产能严格管控下，坑口价格抗跌，另外从季节性来看，当前南云单电价约0.382元，10月出现回升概率较高；本周氧化铝价格继续小幅回落，供需过剩+库存累库，现货价格承压 [12] 重要产业环节库存变化 - 本周国内港口铝土矿库存小幅回升，2025年初来持续累库至近年高位，8月后于近年高位整理，不过氧化铝厂的铝土矿库存仍在增加，根据DISR的预测，四季度澳洲铝土矿出口量预计持稳，国内铝土矿处于宽裕状态；氧化铝整体库存延续累库，增量主要来自电解铝厂和氧化铝厂库存，港口库存仍处于近年来低位；本周国内主流消费地电解铝锭库存64万吨，较上周增约3%，较上年同期低约14%，整体延续7月中旬来的累库动作，本周累库主要仓库出库量下降，不过同期电解铝厂库存则出现回落，近期电解铝社库增幅预计有限；铝棒13.02万吨，基本持稳上周，较去年同期高约9%；海外方面，LME铝库存再度走高，整体延续6月底累库格局，俄乌战争有通过谈判结束的迹象，此前市场的隐性库存逐步转变为显性，LME库存后续仍较大概率偏累库 [16] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润情况：本周国内氧化铝行业完全成本平均值预计约2840元/吨，利润约200元/吨，上周利润约270元/吨，氧化铝理论进口盈利约150元/吨，上周理论盈利120元/吨；电解铝生产成本约17200元/吨，上周约17500元/吨，理论利润约3600元/吨（上周3700元/吨）；电解铝理论进口亏损约1800元/吨，上周亏损约1400元/吨 [18] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小增0.1个百分点至62.2%，较去年同期低1.3个百分点；原生合金头部企业开工平稳但中小企业受需求波动开工回调；铝板带样本企业本周开工率微降；铝线缆开工率持稳；型材开工率小幅回升，主要因工业型材受汽车、光伏等订单支撑；包装箔需求刚性但增长乏力；再生铝行业开工率微升；预计下周下游铝加工周度开工率继续小幅回升 [22][23] 期现结构 - 沪铝期货价格结构偏弱 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2040元/吨，上周为 - 1940元/吨；目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏低水平，当前价差对电解铝影响中性偏强 [35][36] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：经历前4周持稳，最新一期基金净多头寸出现明显增长，主要与美联储9月降息有关，从点阵图来说，年内还有两次降息，整体市场仍偏强对待 [38] - 上期所电解铝品种资金动向：本周主力净多小幅回落，多空阵营均出现小幅减仓操作；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅减仓；以中下游企业为主背景资金由小幅净多转轻微净空头寸，近期基本处于多空胶着状态；从目前主力资金的表现来看，未来一周市场或震荡偏承压 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 定价受钢材需求偏弱与煤炭供应端收缩预期共同影响，在焦煤供应收缩及十一前补库影响下，预计价格区间震荡，螺纹参考3100 - 3350元，热卷参考3300 - 3500元，操作上轻仓做多，关注表需季节性修复情况，做空1月卷螺价差 [1] 铁矿石 - 目前处于平衡偏紧格局，单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] 焦炭 - 投机建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] 焦煤 - 单边建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1150 - 1330，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、01合约上涨，华南、05、10合约有不同表现；热卷现货华东、05、01、10合约上涨，华北、华南下跌 [1] 成本和利润 - 钢坯、板坯价格环比不变，江苏电炉螺纹成本不变，江苏转炉螺纹成本涨11，各地区螺纹、热卷利润有不同程度下降 [1] 产量和库存 - 日均铁水产量增0.4至241.0，涨幅0.2%；五大品种钢材产量降1.8至855.5，跌幅0.2%；五大品种钢材库存增5.1至1519.7，涨幅0.3%，螺纹库存降3.6至650.3，跌幅0.5%，热卷库存增4.7至378.0，涨幅1.3% [1] 成交和需求 - 建材成交量增2.6至11.4，涨幅29.6%；五大品种表需增7.0至850.3，涨幅0.8%；螺纹钢表需增12.0至210.0，涨幅6.0%；热卷表需降4.3至321.8，跌幅1.3% [1] 铁矿石 价格及价差 - 仓单成本各品种上涨，01合约基差各品种下降，5 - 9价差涨2.5至22.0，涨幅12.8%，9 - 1价差降2.5至 - 43.5，跌幅6.1%，1 - 5价差不变 [4] 供需和库存 - 45港到港量降85.7至2362.3，跌幅3.5%，全球发运量增816.9至3573.1，涨幅29.6%；247家钢厂日均铁水增0.4至241.0，涨幅0.2%，45港日均疏港量增7.9至339.2，涨幅2.4%；45港库存环比降3.3至13801.08，降幅0.0%，247家钢厂进口矿库存增316.4至9309.4，涨幅3.5% [4] 焦炭 价格及价差 - 山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格不变，焦炭01、05合约上涨，基差下降，J01 - J05降6至 - 145，钢联焦化利润周环比增11至 - 24 [6] 供需和库存 - 全样本焦化厂日均产量降0.1至66.7，247家钢厂日均产量增0.5至241.0；焦炭总库存增8.9至915.2，涨幅1.0%，全样本焦化厂焦炭库存降1.4至66.4，跌幅2.1%，247家钢厂焦炭库存增11.4至644.7，涨幅1.8% [6] 焦煤 价格及价差 - 山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格不变，焦煤01、05合约上涨，基差下降，JM01 - JM05降10至 - 102，样本煤矿利润周环比增17至421，涨幅4.2% [6] 供需和库存 - 汾渭样本煤矿原煤产量增11.4至872.5，涨幅1.3%，精煤产量增8.1至450.6，涨幅1.8%；汾渭煤矿精煤库存降10.3至114.7，跌幅8.2%，全样本焦化厂焦煤库存增56.9至940.4，涨幅6.4%，247家钢厂焦煤库存降3.4至790.3，跌幅0.4% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格高开震荡，各合约价格不同程度回升，主力合约价格前两周跌幅较大至短期低位，今日在主流船司欧线现舱报价基本维稳下反弹，本周需关注节前资金波动风险，短期期价延续震荡走势可能性较大，12合约可关注低多机会，整体以观望或快进快出为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议卖出入场区间为1100 - 1200 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，可买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，建议买入入场区间为900 - 1000 [2] 核心矛盾 - 截至收盘，EC各合约价格回升，EC2510合约多头减仓846手至26004手，空头增仓334手至27322手，交易量增加15727手至51358手（双边） [3] 利多解读 - 以军第36师部队进入加沙城扩大作战范围，还对加沙地带数十个军事目标进行打击 [4] 利空解读 - 长荣、ONE部分航次下调10月初欧线现舱报价，给出了各合约基差日度变化数据 [5] 集运现舱报价 - 10月6日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$840，40GP总报价$1400，与同期前值持平 [8] - 10月2日，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$950，较同期前值下调$50，40GP总报价$1500，较同期前值下调$100 [8] - 10月初，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$915，较同期前值下调$300，40GP总报价$1435，与同期前值持平 [8] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线点值1254.92，较前值1440.24下跌185.32，跌幅12.87%；美西航线点值1349.84，较前值980.48上涨369.36，涨幅37.67% [9] - SCFI欧洲航线美元/TEU为1052，较前值1154下跌102，跌幅8.84%；美西航线美元/FEU为1636，较前值2370下跌734，跌幅30.97% [9] - XSI欧线美元/FEU为1983，较前值1991下跌8，跌幅0.40%；美西线美元/FEU为2159，较前值2248下跌89，跌幅4.0% [9] FBX综合运价指数 - FBX综合运价指数为1932，较前值1887上涨45，涨幅2.38% [10] 全球主要港口等待时间 - 香港港等待时间1.773天，较前一日2.479天减少0.706天，去年同期0.697天 [15] - 上海港等待时间1.596天，较前一日1.682天减少0.086天，去年同期0.993天 [15] - 盐田港等待时间0.951天，较前一日0.879天增加0.072天，去年同期1.774天 [15] - 新加坡港等待时间0.548天，较前一日0.442天增加0.106天，去年同期0.584天 [15] - 雅加达港等待时间2.114天，较前一日1.489天增加0.625天，去年同期1.549天 [15] - 长滩港等待时间2.048天，较前一日1.656天增加0.392天，去年同期1.020天 [15] - 萨凡纳港等待时间1.083天，较前一日0.803天增加0.280天，去年同期1.106天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 8000 + 船型航速15.516节/海里，较前一日15.664节/海里减少0.148节/海里，去年同期15.798节/海里 [24] - 3000 + 船型航速14.827节/海里，较前一日14.684节/海里增加0.143节/海里，去年同期14.914节/海里 [24] - 1000 + 船型航速13.098节/海里，较前一日13.231节/海里减少0.133节/海里，去年同期13.282节/海里 [24] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶15艘，较前一日25艘减少10艘，去年同期15艘 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年9月22日，工业品发运量维持高位支撑海岬型船运输需求，BCI运价指数周环比维持涨幅使BDI综合运价指数继续上涨，但BPI和BSI运价指数下跌说明部分航线运价走软；小麦和大豆发运量大幅减少拖累灵便型船运输需求；国庆来临发运节奏放缓，主要港口停靠船舶减少；商品进口成本回调为主 [1][4] 各目录总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 与9月12日相比，分航线运价指数下跌范围扩大，BPI跌幅扩大、BSI由涨转跌、BCI周涨幅缩窄，BDI涨幅也缩窄；BDI收于2203点，周环比涨3.62%；BCI收于3437点，周环比涨11.95%；BPI收于1845点，周环比跌8.03%；BSI收于1489点，周环比跌0.2%；BHSI收于815点，周环比涨1.37% [4] FDI远东干散货运价指数 9月18日，FDI综合指数、租金运费指数和即期运费指数反弹但幅度缩小，租金运费指数中海岬型船租金运费环比上涨；FDI综合运价指数收于1389.93点，环比涨0.8%；FDI租金指数收于1725.57点，环比涨0.97%；海岬型船租金指数收于1926.47点，环比涨2.29%；巴拿马型船租金指数收于1550.88点，环比涨0.09%；大灵便型船租金指数收于1632.4点，环比跌0.21%；FDI运价指数收于1166.17点，环比涨0.63% [9] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 9月22日数据显示，农产品发运国巴西用船50艘、俄罗斯14艘、阿根廷22艘、澳大利亚3艘；工业品发运国澳大利亚用船57艘、几内亚34艘、印尼39艘、俄罗斯20艘、南非18艘、巴西12艘、美国11艘 [15] 当日发运量及用船分析 农产品发运中玉米、小麦、大豆、豆粕、糖分别用船21、21、11、12、17艘；工业品发运中煤炭、铁矿石、其他干货分别用船108、82、15艘；农产品发运超巴拿马型船需35艘最多，工业品发运大海岬型船需96艘最多 [15] 主要港口船舶数量跟踪 当周中国主要港口船舶数量环比减少，9月中下旬“三港增加，两港减少”，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加8艘，澳大利亚六港减少5艘，南非港口增加1艘，巴西港口增加1艘，印尼六港减少2艘 [16] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：9月19日40美元/吨，9月22日近月船期报价3945.57元/吨 [19] - 铁矿石：9月18日，BCI C10_14航线运费报价30205美元/天；9月19日，到岸价格报价120.75美元/千吨 [19] - 动力煤：9月18日，BPI P3A_03航线运费报价14490美元/天；9月18日，到岸价格报价558.34元/吨 [19] - 原木：9月19日，灵便型船运价指数报价807.6点；9月19日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [19]

Tabl e_Title 2025 年 9 月 22 日 大类资产运行周报（20250915-20250919） 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | 1.15% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | 0.97% | | 全球债券指数 | -0.07% | | 全球国债指数 | -0.14% | | 全球信用债指数 姓名 | 0.00% 分析师 | | 美元指数 | 0.03% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn -0.90% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | -0.36% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 大类资产运行周报（20250630 -20250704）- 6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇最大矛盾在港口，伊朗持续高发运使01矛盾难解，15走出反套，内地9月价格可能见顶，短期甲醇01做多性价比不高，建议多单减量，卖看跌继续持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2500，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2%；聚丙烯价格区间6800 - 7400，波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料价格区间6800 - 7400，波动率15.24%，历史百分位78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高、担心甲醇价格下跌时，可做空25%的MA2601甲醇期货锁定利润弥补成本，入场区间2250 - 2350；买入50%的MA2601P2250看跌期权防大跌，卖出MA2601C2350看涨期权降低资金成本，入场区间45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入50%的MA2601甲醇期货提前锁定采购成本，入场区间2450 - 2550；卖出75%的MA2601P2300看跌期权收取权利金降低成本并锁定现货买入价格，入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 周初内地与港口割裂，港口倒流、内地走弱致盘面下行，伊朗发运高，01矛盾难解，内地库存有变化、装置情况影响采购，市场无法证伪伊朗提前限气，港口压力短期难解决 [6] 利空解读 - 本周预计外轮抵港码头分散、到港量充足，港口甲醇库存将累库 [7]