投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025年PE 10倍 [5][7] 核心观点 - 2025H1收入67亿元，同比下降35%，归母净利3.1亿元，同比下降43%，主要因焦煤贸易量价阶段承压 [5][13] - 公司持续推进投建营一体化转型，蒙古矿山一体化及克罗地亚风电项目为标杆项目，2025H2焦煤价格改善或带来盈利弹性 [5][16] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利年均增长约10%，2025年归母净利预测12.0亿元 [16][17] 财务表现 - 2025H1分业务收入：工程业务31.0亿元（yoy-25%），资源设备供应链26.6亿元（yoy-51%），电力运营3.3亿元（yoy+55%） [14] - 2025H1毛利率同比提升3.1pct至13.1%，但期间费用率上升4.1pct至7.8%，净利率同比下降0.6pct至4.6% [15] - 克罗地亚风电项目发电量yoy+21%至2.15亿度，2025Q2度电均价9.12欧分（yoy+18%） [14] 业务动态 - 焦煤贸易量2025H1为222万吨，同比减少94万吨 [14] - 电力运营业务高增主因克罗地亚项目发电量及电价双升，老挝南湃水电站发电量yoy-19%至2.14亿度 [14] - 投建营转型成效显现，工程业务盈利能力提升 [14][16] 估值与预测 - 2025年预测营业收入208亿元（yoy+9%），归母净利12.0亿元（yoy+14%），EPS 1.12元 [16][17] - 当前市盈率（2025E）10.3倍，市净率（2025E）1.1倍 [17] - 预测2025-2027年归母净利CAGR约10%，ROE维持在10.8%-11.1% [17]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司上半年业绩实现显著增长 营业收入45.07亿元 YoY+35.36% 归母净利润2.71亿元 YoY+191.21% [2] - 农药行业呈现底部回暖迹象 市场库存逐步回归正常水平 部分产品价格出现触底反弹 [3] - 公司作为国内草铵膦龙头企业 持续推进产能扩张和市场布局 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产 [4] - 维持2025-2027年盈利预测 预计净利润分别为4.29亿元、5.91亿元和7.66亿元 对应EPS分别为0.54元、0.74元和0.96元 [4] 财务表现 - 农药原药营收同比增长62.67%至27.57亿元 农药制剂营收同比增长12.49%至9.60亿元 [3] - 综合毛利率同比增长1.43个百分点至18.53% 其中农药原药毛利率提升0.45个百分点至17.57% 农药制剂毛利率提升3.17个百分点至20.54% [3] - 预测2025年营业收入72.02亿元 YoY-1.49% 2026年77.67亿元 YoY+7.85% 2027年85.11亿元 YoY+9.58% [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为23倍、17倍和13倍 P/B分别为1.24倍、1.16倍和1.08倍 [4][10] 业务发展 - 草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂 随着抗草铵膦基因产品推广和国内转基因作物产业化推进 需求有望进一步提升 [4] - 湖北利拓1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目进度达39.63% [4] - 公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体 [6] 行业状况 - 农药总体市场供大于需 行业竞争激烈 主要大宗产品价格仍在底部盘整 [3] - 核心产品草铵膦市场价格出现触底反弹迹象 7月份以来价格已有小幅上涨 [3]

投资评级 - 增持评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入36.91亿元，同比增长33.74% [2] - 2025H1归母净利润5.03亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025H1扣非归母净利润3.18亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025Q2营业收入16.68亿元，同比增长16.57% [2] - 2025Q2归母净利润2.01亿元，同比扭亏为盈 [2] - 销售费用率8.94%，同比下降9.41个百分点 [2] - 管理费用率9.09%，同比下降7.75个百分点 [2] - 研发费用率25.53%，同比下降8.94个百分点 [2] 业务分部表现 - 游戏业务收入29.06亿元，同比增长9.67% [2] - 游戏业务归母净利润5.04亿元，同比扭亏为盈 [3] - 影视业务收入7.67亿元，同比增长756.35% [2] - 影视业务归母净利润4172.2万元 [3] 重点产品进展 - 《诛仙世界》2024年底上线，持续内容更新并于7月推出第二赛季版本 [3] - 《诛仙2》8月7日上线，首日登顶iOS游戏免费榜 [3] - 《P5X》6月底登陆日本及欧美市场，表现优秀 [3] - 储备产品《异环》6月开启二测，海外测试玩家反响热烈 [3] - 电竞业务流水延续增长趋势 [3] - 微短剧《弄潮》8月在红果、抖音双平台播出效果良好 [3] - 影视储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》处于后期制作与排播阶段 [3] 盈利预测 - 2025年预测EPS 0.41元/股，对应PE 39倍 [4] - 2026年预测EPS 0.76元/股，对应PE 21倍 [4] - 2027年预测EPS 0.83元/股，对应PE 19倍 [4] - 2025年预测营业收入70.40亿元，同比增长26.38% [6] - 2026年预测营业收入105.65亿元，同比增长50.07% [6] - 2027年预测营业收入110.66亿元，同比增长4.74% [6]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 核心观点 - 成都银行2025年上半年归母净利润同比增长7.3% 营收同比增长5.9% 息差降幅收窄至2BP 资产质量保持稳健 不良率稳定在0.66% 拨备覆盖率高达452.65% 区域资源禀赋支撑高成长性 估值溢价有抬升空间[4][7][8][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入123亿元（同比增长5.9%） 归母净利润66.2亿元（同比增长7.3%）[4] - 利息净收入同比增长7.6% 非息收入同比下降0.2% 中收业务收入同比下降45.1%[7] - 2025年预测营业净收入245亿元（同比增长6.6%） 归母净利润138.3亿元（同比增长7.6%）[6] - 2025-2027年EPS预测为3.26元/3.58元/3.98元 对应PE为5.5x/5.0x/4.5x[6][8] 息差与定价 - 2025年半年末净息差1.62%（较2024年末下降4BP） 2季度单季净息差环比下降2BP至1.48%[7][9] - 贷款收益率较年初下降30BP至4.06% 2季度单季资产收益率环比下降5BP至3.26%[7] - 存款成本率较年初下降20BP至1.96% 对公定期存款和个人定期存款付息率分别下降26BP/28BP至2.25%/2.67%[7] 资产负债规模 - 2025年半年末总资产1.37万亿元（同比增长14.3%） 贷款总额8334.2亿元（同比增长18.0%）[4][9] - 存款总额9628.8亿元（同比增长14.7%） 对公贷款占2季度增量89.7%[7][9] - 活期存款占比29% 定期存款占比69%[9] 资产质量 - 不良率0.66%（环比持平） 不良贷款生成率0.23%[7][9] - 个人贷款不良率0.98%（较2024年末上升20BP） 对公房地产贷款不良率2.44%（较2024年末上升29BP）[8] - 关注率0.44%（较1季度末上升3BP） 逾期率0.77%（较年初上升7BP）[8] - 拨备覆盖率452.65% 拨贷比2.98%[8][9] 资本与盈利指标 - 核心一级资本充足率8.61% 资本充足率13.13%[9] - 2025年预测ROE 16.5% 成本收入比23.18%[6][9] - 2025年预测NIM 1.58% 贷存比86.39%[11]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价51.9元，当前价35.71元，预期涨幅45.3% [1][2] 核心观点 - 产品结构优化和业务量提升驱动2025年上半年业绩增长，营收25.79亿元（同比增长7.64%），归母净利润3.84亿元（同比增长26.89%）[7] - 拓展AI服务器、机器人等新兴领域打造第二增长曲线，已进入英伟达、AMD供应链并通过OEM方式配合客户增量需求[7] - 汽车业务基本盘稳固，供货特斯拉、宝马、大众等新能源品牌，并导入智能座舱域控制器、激光雷达等高价值产品[7] 财务表现与预测 - 2025年预测营业总收入67.16亿元（同比增长33.7%），归母净利润8.71亿元（同比增长29.1%），每股盈利1.21元[2][7] - 2026年预测营业总收入86.68亿元（同比增长29.1%），归母净利润12.45亿元（同比增长43.0%），每股盈利1.73元[2][7] - 毛利率持续优化，从2024年23.1%提升至2027年25.4%，ROE从2024年10.4%升至2027年19.5%[7][8] 业务进展 - AI服务器领域具备28层PCB、5阶HDI、6oz厚铜等批量生产能力，覆盖主流AI服务器工艺要求[7] - 机器人领域自2020年起研发人形机器人PCB产品，覆盖中央控制系统、视觉感知系统等全系需求，获龙头企业F公司定点[7] - 海外销售占比高，美元结算带来汇兑收益，叠加理财收益强化业绩表现[7] 估值与市场表现 - 当前市盈率30倍（2025年），预测2026年市盈率21倍，低于2024年38倍[2][7] - 总市值257.31亿元，每股净资产8.94元，12个月内股价区间18.75-39.52元[3][7] - 近12个月股价表现超越沪深300指数，涨幅区间最高达114%[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入1012.78亿元，同比增长8.45% [5][9] - 2025上半年归母净利润32.47亿元，同比增长42.15% [5][9] - 2025上半年扣非归母净利润22.82亿元，同比增长41.45% [9] - 显示器件业务收入843.32亿元，同比增长8.10%，毛利率12.40% [9] - 重庆京东方光电、合肥鑫晟光电、福州京东方光电三家子公司净利润合计38.26亿元，占归母净利润比例117.84% [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润81.65亿元（前值81.67亿元） [11] - 预计2026年归母净利润109.68亿元（前值109.74亿元） [11] - 预计2027年归母净利润142.30亿元（前值142.41亿元） [11] - 2025-2027年预计营业收入分别为2163.15亿元/2394.57亿元/2648.68亿元，同比增长9.0%/10.7%/10.6% [8] - 2025-2027年预计毛利率分别为15.7%/16.3%/16.6% [8] - 2025-2027年预计净利率分别为3.8%/4.6%/5.4% [8] - 2025-2027年预计EPS分别为0.22元/0.29元/0.38元 [8] - 2025年8月27日收盘价对应PE分别为18.9X/14.1X/10.9X [11] 技术创新与产品突破 - LCD领域：首发全球最高2117 PPI VR产品获2025 SID PCA奖，4K-HUB Cell G.3获ICDT最佳创新显示器金奖 [9] - OLED领域：突破最小尺寸并获得客户量产授权，车载拼接滑卷获CES Innovation Awards 2025荣誉奖，红魔10Pro FDC获SID 2025 DIA年度显示产业化技术奖 [9] - MLED领域：MPD P0.6双面屏产品获InfoComm美国2025 "Best of Show Awards"奖项 [9] - 3D显示领域：发布16寸3D教育一体机 [9] - AI技术融合：裸眼3D笔记本已交付客户，获DIC AWARD 2025显示应用创新奖，AI TV原型产品亮相SID 2025 [9] - 智慧一体机C100/B3/E3等产品搭载BOE办公智能体 [9] - 裸眼3D AIGC内容生成与显示平台获CDIA 2025年度最佳显示应用产品奖金奖 [9] 行业地位与竞争优势 - 半导体显示领域领先地位稳固 [9][11] - LCD产线折旧陆续完成，OLED逐渐减亏，利润有望持续释放 [11]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩受关税和税率影响短期承压 但Q3成本预计明显改善 [1][3][4] - 公司轮胎销量增速远超行业 2025H1销量3914.49万条同比+13% [3] - 原材料成本大幅下降 预计2025Q3将形成正面影响 [4] - 加码海外布局 全球供应链韧性升级 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入175.9亿元同比+16.1% 归母净利润18.3亿元同比-14.9% [1] - 2025Q2营业总收入91.8亿元同环比+16.8%/+9.1% 归母净利润7.9亿元同环比-29.1%/-23.7% [1] - 2025Q2销售毛利率24.3%同比-5.4pct 净利率8.9%同比-5.5pct [3] - 预计2025-2027年净利润41.0/48.7/55.4亿元 对应PE 12/10/9倍 [7][9] 业务运营 - 海外基地表现分化：赛轮越南收入+14.7%净利率17.0% CART TIRE收入+70.4%净利率15.1% [3] - 海外规划产能975万条全钢胎/4900万条半钢胎/13.7万吨非公路轮胎 [5] - 印尼与墨西哥生产基地已实现首胎下线 埃及项目计划建设360万条子午线轮胎 [5] 行业对比 - 2025H1全球半钢胎销量8.13亿条同比+2% 全钢胎销量1.06亿条同比+1% [3] - 原材料价格指数较2024年平均值下降9.9% Q2平均值112.8环比-14.2% [4]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][6] 核心观点 - 卫材热熔胶行业竞争格局优异 由聚胶股份、汉高、富乐、波士胶共同占据 进入门槛较高 全球前十大卫生用品厂商占据绝大市场份额 [4] - 公司凭借行业最具竞争力的优势 不断抢占三大家市场份额 22-24年产销量连续3年增速在19%以上 实现了后来者居上 [4] - 公司通过持续增强研发和技术创新能力 成功将国产原材料导入配方体系 实现原材料替代 并同供应商一同开发进步 持续保持产品性能和成本的领先优势 [5] - 育儿补贴政策或推动卫材行业进一步修复 从2025年1月1日起对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿每年发放补贴3600元 预计将逐步推动生育数量的稳步修复 [5] - 公司25Q2业绩创单季度历史新高 实现归母净利0.46亿元 环比+28.4% 同比+74.6% 同环比大幅改善主要系公司提价及原材料降本所致 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.9亿元 同比增长5.5% 实现归母净利0.8亿元 同比大幅增长41.4% [4] - 2025年第二季度实现收入4.9亿元 同比+6.2% 环比-2.5% [4] - 上调公司25-27年归母净利预测分别为2.2/2.8/3.2亿元 对应PE分别为16/13/11X [6] - 预计2025年营业收入23.38亿元 同比增长16.5% 净利润2.16亿元 同比增长176.6% [9] - 预计2025年毛利率18.7% 较2024年的12.4%显著提升6.3个百分点 [9] 产能扩张 - 公司陆续扩建波兰基地6.1万吨、广州新基地12万吨及马来西亚新工厂6万吨 新增产能合计约24万吨 [4] 市场地位 - 公司产品已达到欧美发达国家要求 并已进入欧美主流卫生用品品牌企业的供应体系 [5] - 2024年我国新生儿为954万人 育儿补贴方案推出有望推动生育数量稳步修复 [5] 估值指标 - 当前总市值34.97亿元 流通A股市值19.94亿元 [2] - 基本每股收益1.02元 摊薄每股收益1.02元 每股净资产19.80元 净资产收益率5.05% [3] - 预计2025年摊薄EPS为2.69元 2026年3.48元 2027年4.03元 [9]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [4][9] 核心观点 - 公司持续聚焦高端粉体材料 受益于先进封装加速渗透 高性能电子电路基板市场需求提升及导热材料升级趋势 市场份额稳步提升 [4] - 高性能高速基板需求推动产品认证速度加快 高阶产品营收占比提升 技术壁垒不断夯实 [5] - 可转债项目助力成长 7.2亿元可转债投向两个项目：4.23亿元用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目（达产后新增3600吨产能 预计销售收入6.59亿元 利润总额1.80亿元） 3.88亿元用于高导热高纯球形粉体材料项目（达产后新增1.6万吨高导热球形氧化铝产能 预计销售收入3.10亿元 利润总额0.63亿元） [6] - 高端填料需求将迎来快速增长期 据Goldman Sachs预计 全球CCL市场2024-2026年复合增长率9% 高阶CCL(HDI&高速高频)市场同期复合增长率高达26% [7][8] 财务表现 - 2025年上半年营收5.19亿元 同比+17.12% 归母净利1.39亿元 同比+18.01% 扣非净利1.28亿元 同比+20.69% [4] - 25Q2营收2.81亿元 同环比分别+16.38%/17.55% 归母净利0.76亿元 同环比分别+14.89%/19.94% [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为2.9/3.4/3.9亿元 对应PE分别为50/42/37倍 [9] - 2024年营收9.60亿元 同比+34.9% 归母净利2.51亿元 同比+44.5% [11] - 毛利率持续改善 从2023年39.3%提升至2024年40.4% 预计2025-2027年进一步提升至41.1%/41.8%/42.3% [11] - ROE显著提升 从2023年12.9%升至2024年16.7% 预计2025-2027年维持在17.0%-17.8%水平 [11] 市场数据 - 当前收盘价59.79元 年内最高价72.37元 最低价37.55元 [2] - 总股本2.41亿股 总市值144.37亿元 [2] - 基本每股收益0.57元 摊薄每股收益0.57元 每股净资产6.43元 净资产收益率8.93% [3] 产品与技术 - 公司聚焦AI/5G/HPC芯片封装 Chiplet/HBM异构集成 M8/M9覆铜板 新能源汽车高导热材料及毫米波雷达等领域 [5] - 深化纳米级球形二氧化硅 球形二氧化钛 氮化物粉体等材料研发 攻克氮化物球化 氮化铝防水解难题 [5] - 推出Lowα微米/亚微米球形二氧化硅 低钠/Lowα球形氧化铝 覆铜板用低损耗球形二氧化硅及新能源高导热球形氧化铝等高端产品 [5] - 超纯球形二氧化硅作为高性能高速基板关键功能性填料 能显著降低电子电路基板材料的介电损耗 提高信号传输速率和完整性 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩环比显著改善 单季营收2.32亿元同比+19.1%环比+9.7% 归母净利润0.25亿元同比+3.2%环比+49.9% [7] - 高端PCB电镀设备需求增长带动营收回升 2025H1营收4.43亿元同比+13.1% [7] - 公司在PCB设备升级及新能源设备放量方面具备扎实基础 看好中长期成长逻辑 [7] 财务表现 - 2025H1归母净利润0.43亿元同比-23.7% 主要受高毛利新能源设备未确认收入及原材料成本上升影响 [7] - 盈利能力环比改善 Q2单季销售毛利率35.0%环比+5.2pct 销售净利率11.0%环比+3.0pct [7] - 经营性现金流改善 2025H1经营性现金流净额0.30亿元同比转正 [7] - 合同负债5.37亿元同比+177.4% 存货规模8.63亿元同比+95.0% 显示订单增长 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1.47/1.85/2.24亿元 同比增速112.28%/25.60%/21.48% [1] - 对应2025-2027年PE估值87/70/57倍 [1] - 预计2025-2027年营业收入9.64/11.36/12.66亿元 同比增速28.59%/17.83%/11.45% [1] 业务进展 - PCB电镀设备：水平TGV电镀线应用于半导体封装 水平镀三合一设备获海外订单 PVD/TGV/RDL设备试产顺利 [7] - 新能源电镀设备：全球唯一实现锂电镀膜设备规模量产 研发大宽幅双边传动镀膜线 光伏镀铜设备进入小批量生产 [7] - 复合铝真空蒸镀设备已送客户验证 [7] 行业机遇 - CoWoP工艺搭配HDI成为关键驱动力 对先进电镀设备需求持续提升 [7] - 水平镀三合一设备在高纵横比通孔和微盲孔领域具优势 适用于高阶HDI [7] - MVCP设备线宽/线距最小达8μm 满足MSAP工艺高精度要求 有望加速国产替代 [7] - 脉冲电镀设备具备更好深孔电镀能力和表面均匀性 满足高端HDI高纵横比微孔填充需求 [7]