锌周报:降息落地,产业现状偏弱-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:51
张世骄(联系人) 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号:Z0015924 降息落地, 产业现状偏弱 锌周报 从业资格号:F03120988 吴坤金(有色金属组) 从业资格号:F3036210 2025/09/20 CONTENTS 目录 01 周度评估 04 需求分析 02 宏观分析 02 宏观分析 05 供需库存 03 供给分析 06 价格展望 01 周度评估 周度评估 ◆ 价格回顾:上周五沪锌指数收跌0.01%至22049元/吨,单边交易总持仓23.69万手。截至周五下午15:00,伦锌3S较前日同期 跌2至2919美元/吨,总持仓21.34万手。SMM0#锌锭均价21990元/吨,上海基差-65元/吨,天津基差-65元/吨,广东基差-80元 /吨,沪粤价差15元/吨。 ◆ 国内结构:据上海有色数据,国内社会库存小幅去库至15.85万吨。上期所锌锭期货库存录得5.25万吨,内盘上海地区基差- 65元/吨,连续合约-连一合约价差5元/吨。海外结构:LME锌锭库存录得4.88万吨,LME锌锭注销仓单录得1.75万吨。外盘 cash-3S合约基差24.27美元/吨,3-15价 ...
螺纹钢周报:需求修复乏力,关注政策动向-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:50
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 商品市场氛围较好,成材价格震荡偏强海外美联储预防式降息,短期市场情绪降温,长期或带动钢材需求国内8月经济数据放缓,刺激政策可能性增加地产销售弱,企稳需时间出口量回落,整体弱势震荡螺纹产量降、表需升、库存压力缓,热卷产量升、表需中性、库存累积卷螺需求弱,旺季不旺钢厂利润收窄,需求难修复钢价有下探风险原料坚挺,需关注四中全会政策动向 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 供应端:本周螺纹总产量206万吨,环比降2.59%,同比升9.86%,累计产量8112.97万吨,同比升0.04%;长流程产量180万吨,环比降2.63%,同比升7.69%,短流程产量27万吨,环比降2.30%,同比升27.04%;铁水日均产量241.02万吨,旺季维持在240万吨以上;华东地区螺纹高炉利润22元/吨,即期利润回升,谷电利润 -33元/吨 [6] - 需求端:本周螺纹表需210万吨,前值198万吨,环比升6.1%,同比降5.4%,累计需求7863万吨,同比降4.5%;进入旺季,受地产需求拖累,实际需求差 [7] - 进出口:7月钢坯进口2.8万吨 [8] - 库存:本周螺纹社会库存485万吨,前值487万吨,环比降0.4%,同比升36.3%,厂库165万吨,前值167万吨,环比降0.9%,同比升20.0%;合计库存650万吨,前值654万吨,环比降0.5%,同比升31.7%;库存小幅去化,当前偏高,矛盾未缓解 [8] - 利润:铁水成本2625元/吨,高炉利润22元/吨,独立电弧炉钢厂平均利润 -130元/吨 [9] - 基差:最低仓单基差28元/吨,基差率0.9% [10] 期现市场 - 基差:01基差9元/吨,05基差 -48元/吨,10基差102元/吨 [20] - 价差:螺纹01 - 05价差 -57元/吨,螺纹05 - 10价差150元/吨,螺纹10 - 01价差 -93元/吨 [22] - 卷螺差:北京卷螺差290元/吨,上周250元/吨,上海卷螺差140元/吨,上周190元/吨,广州卷螺差60元/吨,上周100元/吨 [25] - 南北价差:上海 - 北京价差70元/吨,上周40元/吨,广州 - 上海 -7元/吨,上周 -37元/吨 [28] - 盘螺溢价:北京盘螺溢价150元/吨,上周140元/吨,上海盘螺溢价130元/吨,上周130元/吨,广州盘螺溢价160元/吨,上周160元/吨 [30] - 螺坯差、内外差:唐山方坯3130元/吨,北京螺纹钢3170元/吨,中国螺纹钢FOB出口价471美元/吨,东南亚CFR进口价470美元/吨,美国CFR进口价985美元/吨,欧盟CFR进口价605美元/吨,中东阿联酋产CFR进口价640美元/吨 [33] - 螺焦比、螺矿比:螺纹现货最低价3156元/吨,焦炭现货最低价1438元/吨,铁矿现货最低价936元/吨 [36] 利润 - 电炉利润:-130元/吨,较上周升21元/吨 [39] - 高炉利润:22元/吨,较上周升36元/吨 [39] - 成本:废钢到厂2257元/吨,铁水成本3335元/吨,64家钢厂铁水平均成本2625元/吨 [47] 供给端 - 周度产量:本周螺纹总产量206万吨,长流程产量180万吨,短流程产量27万吨 [6] - 产能利用率:本周高炉产能利用率90%,前值90%,电炉产能利用率54%,前值55% [53] - 铁水产量:本周日均铁水产量241万吨,前值241万吨 [58] - 分区域产量:北方大区螺纹产量40万吨,前值45万吨,南方大区螺纹产量83万吨,前值80万吨;华东螺纹产量83万吨,江苏35万吨,山东8万吨,安徽18万吨;广东23万吨,广西8万吨 [61][64][67] 需求端 - 成交量:建材成交量117741吨,上周105098吨,上海18400吨,上周18400吨;北方大区主流贸易商20465吨,北京8120吨;华东主流贸易商35531吨,上海4970吨,杭州4900吨;南方大区主流贸易商31840吨,广州5000吨;成都2620吨,重庆5000吨,西安2300吨 [70][72][73][75][76] - 消费量:螺纹钢周度消费量210万吨,华东87万吨,西南34万吨,华南26万吨,华北11万吨,华中19万吨,东北17万吨,西北13万吨 [78][80][81][83] - 相关价格:杭州水泥P.O42.5汇总价465元/吨,上海455元/吨 [85] 库存 - 总体库存:本周螺纹社会库存485万吨,前值487万吨,环比降0.4%,同比升36.3%,厂库165万吨,前值167万吨,环比降0.9%,同比升20.0%;合计库存650万吨,前值654万吨,环比降0.5%,同比升31.7%;唐山钢坯库存122万吨,前值129万吨 [88][90] - 分区域库存:132城螺纹社会库存690万吨,华东329万吨,杭州96万吨,上海37万吨;华南72万吨,华北99万吨,广州18万吨,北京46万吨;华中51万吨,西北50万吨,武汉20万吨,西安22万吨;西南62万吨,东北59万吨,成都23万吨,重庆17万吨 [93][96][99][102] 交易策略建议 报告暂无交易策略建议 [13]
甲醇周报:港口库存再创新高,盘面增仓下跌-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:49
港口库存再创新高, 盘面增仓下跌 甲醇周报 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号:F03097315 交易咨询号:Z0020397 刘洁文(能源化工组) 2025/09/20 目录 01 周度评估及策略推荐 05 需求端 02 期现市场 06 期权相关 03 利润库存 07 产业结构图 04 供给端 周度评估及策略推荐 周度总结 | 行情回顾 | 本周盘面延续下行,周五在伊朗限气消息影响下价格有所反弹,港口库存再度创出新高,周四1-5价差大跌后周五收回,基差 有所走强,目前高库存下价格表现偏弱,市场上涨靠消息驱动,整体仍难有趋势性行情。 | | --- | --- | | | 本周开工79.91,环比-5.52%。 供应 海外开工69.71%,环比回落。市场传伊朗将在10月限制甲醇工厂工业天然气供应。 港口煤炭价格企稳回升。 | | | 港口烯烃装置回归,本周开工83.24%,环比+18.55%,开工回到高位。 需求 传统需求甲醛、醋酸开工小幅回落,其余走高,需求小幅回暖 | | 基本面 | 盘面下跌,基差走强,1-5价差大跌后收回,同比低位。 现货走 ...
生猪周报:短空近月或反套-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:46
短空近月或反套 生猪周报 2025/09/20 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号:F0273729 交易咨询号:Z0002942 王 俊 (农产品组) CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 02 期现市场 05 成本和利润 03 供应端 06 库存端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 现货端:供大于求下市场悲观情绪蔓延,上周国内猪价加速下跌,周内集团出栏进度完成一般,散户加速出栏,供应端压力颇大,需求消化 一般,养殖端被迫降价,南方市场尤为明显,周内出栏均重继续上升,肥标价差维持稳定且同比偏大;具体看,河南均价周落0.5元至12.96 元/公斤,周内最低12.9元/公斤,四川均价周跌0.84元至12.36元/公斤,周内最低12.36元/公斤,广东均价周跌1.2元至13.36元/公斤;集 团计划出栏偏大且销售进度一般,散户大体重猪亦积极出栏,供应端压力暂无缓解空间,需求短期乏善可陈,但在价格临近重要关口或节日 附近时存在支撑,整体供大于求背景下未来现货走势依旧悲观。 ◆ 供应端:7月官方母猪存栏为4042万头,环比小落1万头,仍比正常母 ...
不锈钢周报:去库趋势延续,原料价格坚挺-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:39
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周不锈钢社会库存延续下降,因下游刚需采购及头部钢厂到货资源有限,降库支撑市场行情;需求端平淡,传统旺季不及预期,下游以刚需补库为主;成本上原料价格高企,成本支撑坚实,厂家挺价意愿强;预计社会库存延续去化,供需结构有改善空间,操作建议逢低布局多单 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场:9月19日无锡不锈钢冷轧卷板均价13100元/吨,环比-0.38%;山东7%-10%镍铁出厂价955元/镍,环比+0.53%;废不锈钢均价9200元/吨,环比持平;不锈钢主力合约收盘价12875元/吨,环比+0.04% [11][17] - 供给:9月国内冷轧不锈钢排产151.56万吨;8月粗钢产量290.28万吨,环比+7.87万吨,1-8月累计同比6.48%;8月300系不锈钢粗钢产量预计143.36万吨,环比+2.12%;9月300系冷轧产量78.39万吨,环比-1.21% [11][27][30] - 需求:2024年1-8月商品房累计销售面积57303.92万㎡,同比-4.70%;8月单月商品房销售面积5744.15万㎡,同比-10.98%;8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%;8月燃料加工业累计同比+19.3% [11][40][43] - 库存:本周不锈钢社会总库存98.71万吨,环比-2.51%;期货仓单库存8.97万吨,环比-7217吨;200/300/400系社库分别为16.81/61.79/20.11万吨,300系库存环比-0.93%;海漂量6.66万吨,环比+14.26%,卸货量9.92万吨,环比+43.22% [11][50][53] - 成本:本周山东7%-10%镍铁出厂价965元/镍,环比+10元/镍,福建地区铁厂当前亏损71元/镍 [11][60] - 交易策略:单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 价格:9月19日无锡不锈钢冷轧卷板均价13100元/吨,环比-0.38%;山东7%-10%镍铁出厂价955元/镍,环比+0.53%;废不锈钢均价9200元/吨,环比持平;不锈钢主力合约收盘价12875元/吨,环比+0.04% [17] - 升水:佛山德龙市场报价参照主力合约升水约25元(+8);无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约25元(-42) [20] - 持仓:盘面持仓27.8734万手,环比-2.16% [20] - 月差:连1-连2价差报-50(+25),连1-连3价差报-115(+5) [23] 供给端 - 国内产量:9月国内冷轧不锈钢排产151.56万吨;8月粗钢产量290.28万吨,环比+7.87万吨,1-8月累计同比6.48%;8月300系不锈钢粗钢产量预计143.36万吨,环比+2.12%;9月300系冷轧产量78.39万吨,环比-1.21% [27][30] - 印尼情况:7月印尼不锈钢月度产量38万吨,环比+5.56%;我国自印尼不锈钢进口量7月达4.62万吨,环比-46.09% [33] - 进出口:7月不锈钢净出口量34.32万吨,环比+22.37%,同比+20.57%;1-7月累计净出口108.09万吨,较去年同期+65.78% [36] 需求端 - 房产:2024年1-8月商品房累计销售面积57303.92万㎡,同比-4.70%;8月单月商品房销售面积5744.15万㎡,同比-10.98% [40] - 家电:8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6% [43] - 燃料加工:8月燃料加工业累计同比+19.3% [43] - 其他:8月电梯、自动扶梯及升降机产量11.9万台,环比+3.48%,同比-7.03%;8月汽车销量285.66万台,环比+10.15%,同比+16.44% [46] 库存 - 总体库存:本周不锈钢社会总库存98.71万吨,环比-2.51%;期货仓单本周库存8.97万吨,环比-7217吨 [50] - 分型号库存:本周不锈钢200/300/400系社库分别为16.81/61.79/20.11万吨,其中300系库存环比-0.93% [53] - 到港情况:本周不锈钢海漂量6.66万吨,环比+14.26%,卸货量9.92万吨,环比+43.22% [53] 成本端 - 镍矿:7月镍矿进口量500.58万湿吨,环比+15.44%,同比+45.19%;目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨,港口库存1400.11万湿吨,环比+1.01% [57] - 镍铁:本周山东7%-10%镍铁出厂价965元/镍,环比+10元/镍,福建地区铁厂当前亏损71元/镍 [60] - 铬铁:本周铬矿报价56.5元/干吨,环比持平;高碳铬铁报价8500元/50基吨,环比持平;8月高碳铬铁产量81.38万吨,环比1.55% [63] - 毛利利润率:当前自产高镍铁产线毛利为-623元/吨,利润率达-4.54% [66]
碳酸锂周报:旺季底部支撑较强-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:35
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 旺季国内需求维持高位,碳酸锂库存连续八周下跌,上游盐厂库存较去年同期低30.7%,下游企业国庆假期前后有备货需求释放,在宁德时代枧下窝矿山复产前,国内碳酸锂现货市场或维持偏紧状态,锂价底部支撑较强,多空资金谨慎,等待方向驱动,后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现,以及权益市场氛围 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 9月19日,五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报72987元,周涨2.46%,其中电池级碳酸锂均价为73250元,同日广期所LC2511收盘价73960元,周内涨3.93% [12] - 9月18日,SMM国内碳酸锂周度产量20363吨,环比增2.0%,锂辉石提锂周产量上升带动国内碳酸锂周产量创新高,2025年8月国内碳酸锂产量85240吨,环比增4.6%,同比增39.5%,前八月累计同比增40.4%,2025年7月、8月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨和1.69万吨,出口到中国为1.36万吨和1.30万吨,分别同比减少13%和增长6.9% [12] - 2025年8月,全球新能源汽车销量约170万辆,1 - 8月累计同比增23.7%,8月份我国新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆,同比分别增长27.4%和26.8%,1 - 8月,我国新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆,同比分别增长37.3%和36.7%,新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%,1 - 8月国内磷酸铁锂产量累计同比增46.2%,同期国内三元材料产量同比增13.1%,9月预计磷酸铁锂排产环比继续增加 [12] - 9月18日,国内碳酸锂周度库存报137531吨,环比 - 981吨( - 0.7%),9月19日,广期所碳酸锂注册仓单39484吨,仓单周增2.2% [12] - 矿价跟随锂盐价格调整,9月19日,SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为810 - 850美元/吨,周涨3.75%,非洲高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解,西澳矿企前期惜售精矿将释放,预计后续锂矿进口补充明显 [12] 期现市场 - 9月19日,五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报72987元,周涨2.46%,其中电池级碳酸锂均价为73250元,同日广期所LC2511收盘价73960元,周内涨3.93% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价约为 - 200元,碳酸锂合约主力持仓净空头约12万手 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2250元,电池级碳酸锂和氢氧化锂价差550元,9月碳酸锂期货下跌,氢氧化锂现货报价调整滞后,价差倒挂 [26] 供给端 - 9月18日,SMM国内碳酸锂周度产量20363吨,环比增2.0%,锂辉石提锂周产量上升带动国内碳酸锂周产量创新高,2025年8月国内碳酸锂产量85240吨,环比增4.6%,同比增39.5%,前八月累计同比增40.4% [31] - 8月锂辉石碳酸锂产量53330吨,环比上月 + 19.0%,同比增83.3%,前八月累计同比增71.1%,8月锂云母碳酸锂产量13700吨,环比上月 - 23.9%,前八月累计同比增17.5% [34] - 8月盐湖碳酸锂产量环比减11.5%至10920吨,1 - 8月累计同比增10.8%,部分盐湖减产或停产,盐湖碳酸锂产量旺季出现同比回落,8月回收端碳酸锂产量7290吨,环比增14.3%,1 - 8月累计同比增21.3% [37] - 2025年7月中国进口碳酸锂13845吨,环比减少21.8%,同比减少42.7%,其中从智利进口碳酸锂8584吨,从阿根廷进口3950吨,1 - 7月中国碳酸锂进口总量约为13.2万吨,同比增加0.8%,2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨,环比增加43%,同比增加4%,其中出口到中国1.36万吨,环比增33%,同比减少13%,8月智利碳酸锂出口16903吨,环比减少19.2%,其中向中国出口12982吨,环比减少4.8%,同比增6.9% [40] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导,2024年全球消费占比87%,未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长,传统应用领域占比有限且增长乏力,陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [44] - 2025年8月,全球新能源汽车销量约170万辆,1 - 8月累计同比增23.7%,8月份我国新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆,同比分别增长27.4%和26.8%,1 - 8月,我国新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆,同比分别增长37.3%和36.7%,新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5% [47] - 1 - 7月欧洲新能源汽车总计销量208.1万辆,同比去年增25.8%,1 - 7月美国新能源汽车总计销量89.6万辆,同比去年增6.9% [50] - 8月,我国动力和其他电池合计产量为139.6GWh,环比增长4.4%,同比增长37.3%,1 - 8月,我国动力和其他电池累计产量为970.7GWh,累计同比增长54.3% [52] - 1 - 8月国内磷酸铁锂产量累计同比增46.2%,同期国内三元材料产量同比增13.1% [55] 库存 - 9月18日,国内碳酸锂周度库存报137531吨,环比 - 981吨( - 0.7%),9月19日,广期所碳酸锂注册仓单39484吨,仓单周增2.2% [62] - 正极材料库存周期一周左右,动力电池库销比处于近期中值,因抢出口储能电池库存位于近年低位 [65] 成本端 - 矿价跟随锂盐价格调整,9月19日,SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为810 - 850美元/吨,周涨3.75% [73] - 7月国内进口锂精矿57.6万吨,同比 + 4.8%,环比 + 34.7%,1 - 7月国内锂精矿进口338万吨,累计同比 + 0.6%,1 - 7月,澳大利亚来源锂精矿进口同比增7.3%,非洲来源锂精矿进口同比降13.7%,高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解,西澳矿企前期惜售精矿将释放,预计后续锂矿进口补充明显 [76]
棉花周报:消费不振叠加商品走弱,郑棉震荡下跌-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:33
消费不振叠加商品走 弱,郑棉震荡下跌 棉花周报 2025/09/20 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号:F03116327 交易咨询号:Z0019233 杨泽元(农产品组) CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾:外盘方面,本周美棉花期货价格冲高回落,截至周五美棉花期货12月合约收盘价报66.3美分/磅,较之前一周下跌0.46美分/磅, 跌幅0.69%。价差方面,美棉12-3月差小幅走弱,报-2美分/磅,较之前一周下跌0.09美分/磅。国内方面,本周郑棉价格下跌,截至周五郑 棉1月合约收盘价报13720元/吨,较之前一周下跌140元/吨,跌幅1.01%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15319元/吨,较之前一周下跌 71元/吨。基差走强,报1528元/吨,较之前一周上涨161元/吨。郑棉1-5月差小幅走弱,报15元/吨,较之前一周下跌25元/吨。 ◆ 行业信息:据Mysteel最新公布的数据显示,截至9月19日当周,纺纱厂开机率为66.6%,环比 ...
白糖周报:数据利空,郑糖破位下跌-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:32
数据利空, 郑糖破位下跌 白糖周报 2025/09/20 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号:F03116327 交易咨询号:Z0019233 杨泽元(农产品组) CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾:外盘方面,本周原糖价格下跌,截至周五ICE原糖3月合约收盘价报16.18美分/磅,较之前一周下跌0.35美分/磅,跌幅2.12%;价 差方面,原糖3-5月差震荡,报0.41美分/磅,较之前一周上涨0.01美分/磅;伦敦白糖3-5月差走弱,报0.4美元/吨,较之前一周下跌0.4美 元/吨;3月合约原白价差震荡,报93美元/吨,较之前一周上涨2美元/吨。国内方面,本周郑糖价格下跌,截至周五郑糖1月合约收盘价报 5461元/吨,较之前一周下跌79元/吨,跌幅1.43%。广西现货报5840元/吨,较之前一周下跌60元/吨;基差震荡,报379元/吨,之前一周上 涨19元/吨;1-5价差震荡,报15元/吨,较之前一周下跌8元/吨;配额外现货进口利润上涨,报 ...
锰硅周报:预期带动黑色板块表现渐强,铁合金继续跟随黑色板块波动-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:32
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预期带动黑色板块表现渐强,铁合金继续跟随黑色板块波动;短期黑色板块尤其国庆长假后有回调风险,但后续或逐渐具备多配性价比,关键时间节点在十月中旬附近;锰硅基本面不理想,大概率跟随黑色板块行情,操作性价比较低;硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动,大概率跟随黑色板块行情,操作性价比较低 [15][93] 各目录总结 周度评估及策略推荐 锰硅 - 周度要点:天津6517锰硅现货报价5820元/吨,环比+40元/吨;期货主力收盘报5964元/吨,环比+132元/吨;基差46元/吨,环比-92元/吨,基差率0.77%;测算即期利润内蒙-251元/吨,环比+113元/吨,宁夏-338元/吨,环比+114元/吨,广西-548元/吨,环比+120元/吨;测算内蒙锰硅即期成本5981元/吨,环比-33元/吨,宁夏6038元/吨,环比-14元/吨,广西6298元/吨,环比-20元/吨;钢联口径锰硅周产量20.88万吨,环比-0.54万吨,周产累计较上年同期降约1.57%;螺纹钢周产量206.45万吨,周环比-5.48万吨,截至本周周产累计同比增约0.04%;日均铁水产量241.02万吨,环比+0.47万吨,周产累计同比增约3.67%;测算锰硅显性库存51.89万吨,环比+2.99万吨 [14] - 基本面评估:基差环比回落,仍处偏中性水平;生产利润有所回升;螺纹维持弱势,铁水维持240万吨以上水平;显性库存维持同期高位;河钢集团2025年9月招标量17000吨,环比+900吨,同比+6500吨,招标价6000元/吨,环比-200元/吨;上周锰硅盘面价格震荡上行,周度涨幅132元/吨或+2.27%,关注上方6000元/吨附近压力及右侧下行趋势线对价格阻力,行情关键时间节点在十月中下旬附近 [15] 硅铁 - 周度要点:日均铁水产量241.02万吨,环比+0.47万吨,周产累计同比增约3.67%;2025年1-8月金属镁累计产量54.41万吨,累计同比-3.31万吨,同比-5.73%;2025年1-7月我国累计出口硅铁23.6万吨,同比-1.22万吨或-4.93%;测算硅铁显性库存15.82万吨,环比+0.29万吨;天津72硅铁现货报价5800元/吨,环比+100元/吨,期货主力合约收盘价5736元/吨,环比+128元/吨,基差64元/吨,环比-28元/吨,基差率1.10%;硅铁测算即期利润内蒙-363元/吨,环比+67元/吨,宁夏-259元/吨,环比+57元/吨,青海-346元/吨,环比+37元/吨;主产区测算生产成本环比基本持稳,内蒙5713元/吨,环比+3元/吨,宁夏5609元/吨,环比+43元/吨,青海5716元/吨,环比+83元/吨;钢联口径硅铁周产量11.31万吨,周环比基本持稳,周产累计同比增约1.42% [92] - 基本面评估:基差处于历史统计值相对中性水平;利润环比小幅修复;产量环比基本持稳;铁水恢复至阅兵前水平,出口、金属镁需求一般;库存仍维持同期高位;河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量3151吨,环比+316吨,同比+650吨,招价5800元/吨,环比-230元/吨;上周硅铁盘面价格震荡上行,周度涨幅150元/吨或+2.69%,关注上方5800元/吨附近压力情况 [93] 期现市场 锰硅 - 截至2025/09/19,天津6517锰硅现货市场报价5820元/吨,环比+40元/吨;期货主力收盘报5964元/吨,环比+132元/吨;基差46元/吨,环比-92元/吨,基差率0.77%,处于历史统计值相对中性水平 [20] 硅铁 - 截至2025/09/19,天津72硅铁现货市场报价5800元/吨,环比+100元/吨;期货主力合约收盘价5736元/吨,环比+128元/吨;基差64元/吨,环比-28元/吨,基差率1.10%,基差处于历史统计值相对中性水平 [98] 利润及成本 锰硅 - 生产利润:截至2025/09/19,锰硅测算即期利润维持低位,内蒙-251元/吨,环比+113元/吨,宁夏-338元/吨,环比+114元/吨,广西-548元/吨,环比+120元/吨 [25] - 生产成本:截至2025/09/19,南非矿报34.3元/吨度,环比+0.3元/吨度,澳矿报40.2元/吨度,环比+0.3元/吨度,加蓬矿报40元/吨度,环比持稳,市场等外级冶金焦报价1135元/吨,环比-55元/吨;主产区电价中,内蒙地区环比下调0.005元/度,宁夏及广西环比持稳;测算内蒙锰硅即期成本5981元/吨,环比-33元/吨,宁夏6038元/吨,环比-14元/吨,广西6298元/吨,环比-20元/吨 [27][30] - 锰矿进口:7月份,锰矿进口量274万吨,环比+5.97万吨,同比+45.65万吨;1-7月累计进口1720.3万吨,累计同比+94.17万吨或+5.79%;其中,南非7月份进口137万吨,环比-21.32万吨,澳洲进口40.68万吨,环比+18.25万吨,加蓬进口48.62万吨,环比+29.54万吨,加纳进口22.3万吨,环比-23.74万吨 [33] - 锰矿库存:截至2025/09/12,锰矿港口库存回落,报452.5万吨,环比+9.3万吨;其中,澳洲锰矿港口库存合计58.3万吨,环比+13.4万吨,高品锰矿港口库存合计115.8万吨,环比+2.2万吨 [36][39] 硅铁 - 生产利润:截至2025/09/19,硅铁测算即期利润,内蒙-363元/吨,环比+67元/吨,宁夏-259元/吨,环比+57元/吨,青海-346元/吨,环比+37元/吨 [103] - 生产成本:截至2025/09/19,西北地区硅石报价210元/吨,环比持稳,兰炭小料报价700元/吨,环比+10元/吨;主厂区中,内蒙电价环比下调0.005元/度,青海电价环比上调0.005元/度,宁夏电价环比持稳;主产区测算生产成本环比基本持稳,内蒙5713元/吨,环比+3元/吨,宁夏5609元/吨,环比+43元/吨,青海5716元/吨,环比+83元/吨 [106][109] 供给及需求 锰硅 - 总产量:截至2025/09/19,钢联口径锰硅周产量20.88万吨,环比-0.54万吨,周产累计较上年同期降约1.57%;2025年8月份,钢联口径锰硅产量90.93万吨,环比+8.96万吨,1-8月累计同比-26.28万吨或-3.82% [44] - 主产区产量:未详细提及各主产区产量变化情况 [45] - 钢招:河钢集团2025年9月锰硅招标量17000吨,环比+900吨,同比+6500吨;招标价6000元/吨,环比-200元/吨 [55] - 消费:截至2025/09/19,钢联口径锰硅周表观消费量12.14吨,周环比-0.09万吨;螺纹钢周产量206.45万吨,周环比-5.48万吨,截至本周周产累计同比增约0.04%;日均铁水产量241.02万吨,环比+0.47万吨,周产累计同比增约3.67%;2025年8月份,统计局口径下我国粗钢产量7737万吨,环比-233万吨,同比降53万吨,1-8月份统计局口径粗钢累计产量6.66亿吨,累计同比-1143万吨或-1.69%;钢厂盈利率环比-1.30pct,报58.87% [58][61][62] 硅铁 - 总产量:截至2025/09/19,钢联口径硅铁周产量11.31万吨,周环比基本持稳,周产累计同比增约1.42%;2025年8月份硅铁产量49.33万吨,环比上月+4.66万吨,1-8月累计同比上年同期+2.8万吨或+0.78% [114] - 主产区产量:未详细提及各主产区产量变化情况 [115] - 钢招:河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量3151吨,环比+316吨,同比+650吨;河钢9月钢招价5800元/吨,环比-230元/吨 [120] - 钢铁消费:截至2025/09/19,日均铁水产量241.02万吨,环比+0.47万吨,周产累计同比增约3.67%;2025年8月份,统计局口径下我国粗钢产量7737万吨,环比-233万吨,同比降53万吨,1-8月份统计局口径粗钢累计产量6.66亿吨,累计同比-1143万吨或-1.69% [123] - 非钢消费:2025年1-8月,金属镁累计产量54.41万吨,累计同比-3.31万吨,同比-5.73%;截至2025/09/19,金属镁府谷地区报价16750元/吨,环比持稳;2025年1-7月,我国累计出口硅铁23.6万吨,同比-1.22万吨或-4.93%;截至2025/09/19,硅铁测算出口利润为-12元/吨,环比延续小幅回升,仍处在同期相对低位水平;2025年1-7月份,海外粗钢产量合计4.89亿吨,累计同比-400万吨或-0.81% [126][129][130] 库存 锰硅 - 显性库存:截至2025/09/19,测算锰硅显性库存51.89万吨,环比+2.99万吨,仍处于同期高位水平;其中,钢联口径63家样本企业库存19.89吨,环比+3.21万吨 [68][71] - 钢厂库存:9月份,锰硅钢厂库存平均可用天数15.93天,环比+0.95天,仍处于历史同期偏低水平 [74] 硅铁 - 显性库存:截至2025/09/19,测算硅铁显性库存15.82万吨,环比+0.29万吨,库存水平维持在同期高位 [137] - 钢厂库存:9月份,硅铁钢厂库存平均可用天数15.52天,环比+0.85天,钢厂原材料库存环比延续小幅回升,仍处于历史同期相对低位 [140] 图形走势 锰硅 - 上周锰硅盘面价格震荡上行,周度涨幅132元/吨或+2.27%;日线级别,价格周中向上触及6000元/吨附近后有所回落,短期沿小时级别上升趋势震荡向上,但总体仍维持在震荡区间之内;建议关注上方6000元/吨附近压力情况以及右侧下行趋势线对价格阻力,行情关键时间节点在十月中下旬附近 [77] 硅铁 - 上周硅铁盘面价格震荡上行,周度涨幅150元/吨或+2.69%;日线级别,价格短期沿小时级别上升趋势震荡向上,但总体仍维持震荡区间之内;建议关注上方5800元/吨附近压力情况 [145]
贵金属周报:美联储降息周期开启,贵金属价格将持续走强-20250920
五矿期货· 2025-09-20 22:30
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储开启新一轮降息周期,定调“风险管理式”降息,金银价格冲高回落,“预防式降息”令海外衰退预期缓和,驱动金银比价下行,白银表现将强于黄金 [11] - 新任理事米兰货币政策表态极为鸽派,驱动白银价格收回此前跌幅,应关注米兰成为新一任联储主席的可能性,贵金属当前策略建议逢低做多,沪金主力合约参考运行区间823 - 850元/克,沪银主力合约参考运行区间9799 - 10800元/千克 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周金银价格表现强势,沪金涨0.93%报838.26元/克,沪银涨2.34%报10204.00元/千克,COMEX金涨1.05%报3719.40美元/盎司,COMEX银涨1.60%报43.37美元/盎司,10年期美债收益率报4.14%,美元指数涨0.03%报97.65 [11][29] - 美联储降息25个基点,表态不及市场预期鸽派,金银价格短线承压,鲍威尔定调“风险管理式”降息,缓解海外经济衰退预期,利多白银价格,“特朗普派系”理事表现挫伤市场鸽派预期 [11] - 金银比价与海外制造业PMI反方向变动,海外经济衰退预期回落,全球制造业PMI将复苏,金银比价回落,白银价格表现强于黄金 [11] - 米兰表态极为鸽派,内外盘白银价格受宽松货币政策预期影响表现强势,沪银主力合约价格再创历史新高 [11] - 沪金指数处于历史新高附近盘整,在上升基础趋势母线附近获支撑且持仓量回升,预计价格仍将强势;沪银指数本次回落幅度有限,米兰讲话后再创历史新高且持仓量增加,预计后续延续上行格局 [13][17] 市场回顾 - 本周内外盘黄金持仓量上升,沪金总持仓量涨1.33%至44.89万手,COMEX黄金总持仓量升1.29%至51.62万手;内外盘白银持仓量同样上升,周五夜盘沪银总持仓量升至91.1万手,COMEX白银总持仓量升3.99%至16.3万手 [32][35] - 截至9月16日,COMEX金银管理基金净持仓回落,COMEX黄金管理基金净持仓降4548手至15.89万手,COMEX白银管理基金净持仓降49手至3.58万手 [37] - 路透统计口径内,9月19日黄金ETF总持仓量为2229.7吨,外盘白银ETF总持仓量为27681.17吨 [40] 利率与流动性 - 本周美国财政部TGA账户余额回补1395.57亿美元至8071.42亿美元,存款准备金余额下降1305.5亿美元至3.02万亿美元 [61] 宏观经济数据 - 美国8月CPI同比2.9%符合预期高于前值,季调后环比0.4%高于预期和前值;未季调核心CPI同比3.1%,季调后核心CPI环比0.3%符合预期及前值 [66] - 美国至9月13日当周初请失业金人数23.1万人,低于预期和前值 [69] - 美国8月ISM制造业PMI为48.7低于预期,非制造业PMI为52高于预期和前值 [72] - 美国7月新屋开工总数年化值142.8万户高于预期和前值,营建许可总数年化值135.4万户低于预期和前值 [75] 贵金属价差 - 外盘黄金基差、内盘黄金基差、内盘白银基差下跌,外盘白银基差上涨 [12] 贵金属库存 - COMEX黄金库存、LBMA黄金库存、SHFE黄金库存上涨,COMEX白银库存、LBMA白银库存、SHFE白银库存下跌 [12]