特朗普的去监管政策 - 特朗普声称上任后将大幅削减监管，重点放松环境能源、加密货币等行业的管制[2] - 特朗普第一任期通过行政令要求每颁布一条新规则需撤销两条旧规则，环境领域去监管措施最多[22] - 特朗普第一任期金融监管放松通过《经济增长、监管放松和消费者保护法案》，部分放宽小银行监管[29] 去监管的经济影响 - 特朗普第一任期去监管政策累计缩减联邦政府监管成本约62.3亿美元[34] - 特朗普第一任期金融监管放松后，银行资产回报率ROA从1%上升至1.3%，盈利能力改善[35] - 特朗普第一任期去监管政策隐藏了系统性风险，克利夫兰系统性风险指数呈下降趋势[38] 新任期政策展望 - 特朗普新任期计划继续放松环境管制，新增对人工智能和加密货币的宽监管[41] - 特朗普新任期可能进一步放松金融监管，停止推进巴塞尔协议Ⅲ最终规则[44] - 特朗普新任期或通过任命态度更宽松的监管负责人或裁撤机构来减少金融监管[46] 去监管的潜在风险 - 特朗普新任期若进一步放宽银行资本限制，可能增加银行体系风险积累[52] - 私募信贷领域虽表现平稳，但永续型BDC产品增长迅速，存在流动性风险[54] - 加密货币行业若放松监管，Tether持有的国债规模迅速增加，可能引发国债市场波动[57]

经济增长 - 2024年GDP同比增长5.0%，完成全年经济增长目标，国内生产总值为1349084亿元[7] - 第一产业增加值91414亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值492087亿元，增长5.3%；第三产业增加值765583亿元，增长5.0%[7] - 2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上期提高0.8个百分点，制造业同比增速提高1.4个百分点[8] 消费与投资 - 2024年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较11月上涨0.7个百分点，低基数效应叠加政策推动[9] - 2024年1-12月全国固定资产投资同比增长3.2%，较1-11月下降0.1个百分点，房地产投资增速继续下滑[10] - 2024年12月出口总额3356.3亿美元，同比增长10.7%，较前月上涨4.0个百分点，汽车出口额增速显著上涨[11] 贸易与价格 - 2024年12月进口总额2307.9亿美元，同比增长1.0%，较前月上涨4.9个百分点，进口额增速止跌反弹[12] - 2024年12月CPI同比增长0.1%，较11月下降0.1个百分点，PPI同比下跌2.3%，降幅较11月收缩0.2个百分点[13] 货币金融 - 2024年12月新增社会融资规模28507亿元，同比多增9181亿元，政府债券和企业债券融资形成重要支撑[14] - 2024年12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，中长期贷款大幅少增，企事业单位中长期贷款为主要拖累[16] - 2024年12月末M1余额67.09万亿元，同比下降1.4%；M2余额313.53万亿元，同比增长7.3%，M2-M1增速剪刀差进一步收缩[16]

政策效果 - 2024年汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆[7] - 家电以旧换新带动8大类产品销售量超4900万台，家装厨卫“焕新”带动相关产品销售超5100万件[7] - 2024年10月、11月家用电器消费当月同比增速分别为39.2%和22.2%，明显快于前三季度增速4.4%[7] 政策优化建议 - 建议将2024年安排的1500亿元超长期特别国债资金增加至3000亿元左右[14] - 建议将单件商品的补贴上限从2000元放宽至5000元[14] - 建议全国层面补贴扩围，包括升级类家电、电子产品、家具家装类产品和适老化产品[16] 金融支持 - 金融机构应提升消费信贷便利，创新金融新场景支持消费品以旧换新[31] - 金融机构应加大汽车金融服务，推广新能源汽车分期业务，适当降低汽车贷款首付比例[31] - 金融机构应为参与企业提供多元化、有针对性的一揽子金融服务，助力企业提高资金周转效率[32]

宏观经济表现 - 2024年四季度GDP同比增长5.4%，高于市场预期的5.1%[3] - 2024年全年GDP增长5.0%，略高于市场预期的4.9%[3] - 12月工业增加值同比增长6.2%，高于预期的5.5%[3] - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于预期的3.5%[3] 生产端与消费端 - 四季度规模以上工业增加值同比增长6.2%，两年平均增速为6.5%[10] - 四季度服务业增加值同比增长5.8%，支撑GDP增长[9] - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，受消费品以旧换新政策带动[11] 固定资产投资 - 1-12月固定资产投资累计同比增长3.2%，低于预期的3.4%[3] - 1-12月房地产开发投资同比下降10.6%，较1-11月下行0.2个百分点[15] - 1-12月制造业投资同比增长9.2%，保持韧性[17] 风险提示 - 央行超预期调控、通胀超预期、贸易摩擦升温等风险[18]

政策解读 - 《暂行办法》调整小额贷款公司业务范围，突出小额、分散的业务定位，限制单纯的"助贷"业务和严禁违规"通道"业务[5] - 小额贷款公司对同一借款人的各项贷款余额不得超过其上年末净资产的10%，对同一借款人及其关联方的各项贷款余额不得超过其上年末净资产的15%[5] - 网络小额贷款公司对单户用于消费的贷款余额不得超过20万元，对单户用于生产经营的余额不得超过1000万元[5] - 小额贷款公司与商业银行联合发放的网络贷款的单笔出资比例不得低于30%[6] 监管与风险管理 - 省级地方金融管理机构对小额贷款公司的监督管理和风险处置负总责，并对重大事项统一负责[8] - 小额贷款公司首次明确90天以上贷款划分为不良贷款，强化资产质量管理[9] - 小额贷款公司外部融资规模限制为"1+4"，即非标准化形式融入资金不得超过上年末净资产的1倍，标准化形式融入资金不得超过上年末净资产的4倍[12] 对ABS的影响 - 《暂行办法》设置两年过渡期，小额贷款公司有充足时间调整业务结构和融资安排[13] - 小额贷款公司不得跨省、自治区、直辖市开展业务，网络小额贷款公司跨区域经营条件由省级地方金融管理机构规定[14] - 强化风险管理、规范线上业务系统，提升ABS基础资产质量[15]

经济增长与政策影响 - 中国四季度实际GDP同比增长5.4%，超出市场预期，助力达成全年5%左右的经济增长目标[1] - 四季度家电销售同比大增33%，但补贴政策结束后销售可能大幅下降[1] - 预计一季度实际GDP增速将从去年四季度的环比折年6.6%放缓至4.0%[1] 市场反应与投资者期望 - 9月份政策转向后，中国股市在一周内飙升逾20%，但随后回落[7] - 决策层关注实际GDP增速，而投资者更关注名义GDP增速[7] - 中国名义GDP增速在2024年为4.2%，落后于许多主要经济体[9] 政策与改革方向 - 需要明确应对房地产市场、地方政府债务和金融风险的全面计划[16] - 强有力而持续的周期性宽松政策对提振需求、缓解通缩压力和重振信心至关重要[16] - 建议实施提高最低工资、扩大失业保险覆盖范围等改革措施，以推动经济再平衡[16] 经济结构与通缩压力 - 中国太阳能电池出口量自2022年以来几乎翻倍，但出口金额几乎减半[25] - PPI已持续27个月下滑，未见触底迹象，供应过剩带来通缩压力[23] - 大多数省份每月基本养老金低于人民币200元，需提高社会保障水平[26]

地缘政治与制裁 - 拜登在卸任前夕宣布对俄罗斯实施新一轮经济制裁，涉及俄罗斯两家最大的石油公司（Gazprom Neft 和 Surgutneftegas）及183艘油轮，限制俄罗斯通过影子油轮出售原油获取收入[1] - 拜登政府试图通过制裁施压俄罗斯，使乌克兰在停火协议中占据主动权，淡化其执政期间未能有效解决地区冲突的争议[1] - 特朗普可能通过签署新行政令驳回拜登的对俄制裁，但财政部在制裁条令中添加特殊条例，要求给予国会30天时间商讨除名决定，增加特朗普驳回制裁的难度[2] 全球原油市场 - 页岩油革命后美国原油产量大幅提升，IEA预测美国将超过俄罗斯和沙特成为全球最大原油生产国，削弱OPEC对原油价格的控制力[2] - 随着俄罗斯和伊朗因制裁供应下降，亚洲、欧洲等能源进口国对美国能源的诉求增强，非OPEC+国家可能调整产量，OPEC+成员国寻求取消额外的自愿减产[2] 北极地区军事渗透 - 特朗普试图通过收购格陵兰岛扩大北极地区军事渗透，格陵兰岛的地缘优势为美国辐射欧洲、与俄罗斯对峙提供便利[3] - 特朗普试图以关税威胁与安保承诺施压丹麦，但丹麦的主要经贸伙伴为欧洲国家和中国，接受特朗普提议的概率较低[3] 风险提示 - 特朗普即将正式就任，地缘政治风险的不确定性增大，巴以、俄乌等冲突可能在国际政治经济秩序深度调整中集中爆发[4]

宏观经济与市场表现 - 2025年1月6日至1月17日，天然气价格上涨16.76%，原油价格上涨5.52%，铝和铜分别上涨7.5%和3.4%[8] - 全球股市小幅反弹，亚太市场表现最为落后，大宗商品价格上涨，股债承压[8] - 2024年12月美国CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%，美元指数和美债收益率回落[12] 特朗普就职后的市场预期 - 特朗普就职后市场可能分为三个阶段：上台第1天、上任后2-3周、上任后3-4个月[18][19] - 特朗普上台后可能采取温和政策立场，利率市场持续惩罚再通胀风险[19] - 特朗普交易可能在上任后2-3周内了结或反转，市场趋势将更加稳定[19] 利率与金融条件 - 高利率和紧缩金融条件对经济数据的反身性影响显现，利率趋势领先经济数据约3个月[20] - 彭博金融条件指数领先美元和美债收益率约30个工作日，提示利率和美元的潜在拐点[20] - 1月底启动特别措施后，流动性将先松后紧，4月后美债供给压力缓和[24] 风险提示 - 美国经济基本面不确定性，若就业、消费恶化，可能导致全球衰退[26] - 特朗普政府决策不确定性，政策落地时间和强度存在较大变数[28] - 地缘政治形势不确定性，俄乌、巴以冲突可能影响全球能源供需和宏观经济[28]

大类资产走势 - 美国10年期国债收益率下降16.0个基点至4.61%[3] - 标普500指数上涨2.91%至5996.66点[3] - 伦敦现货黄金价格上涨1.03%至2715.20美元/盎司[3] - 英国布伦特原油现货价格上涨2.35%至82.41美元/桶[3] 通胀与利率决议 - 美国12月核心CPI同比上涨3.2%，略低于预期的3.3%[9] - 英国12月CPI同比增幅收窄至2.5%，低于预期的2.6%[12] - 日本央行预计在1月24日加息，因12月通胀进一步升高[13] 经济数据 - 美国12月零售销售环比增长0.4%，较前值0.8%减速[24] - 德国2024年GDP连续第二年收缩，同比-0.2%[30] - 日本11月经常账户差额改善至33525亿日元，货物贸易差额转为正[34] 重要事件 - 美联储褐皮书显示美国经济以轻微至温和的速度增长[40] - 欧洲央行官员表态将继续保持降息路径[44] - 日本央行副行长冰见野良三表示将在1月24日讨论是否加息[45] 本周关注 - 特朗普就职典礼将于1月20日举行[49] - 日本12月CPI数据将于1月24日公布[49]

经济增长 - 四季度GDP同比增长5.4%，超出预期的5.0%，创年内高点[4] - 全年GDP同比增长5.0%，达到1349084亿元，顺利完成全年目标[5] - 第三产业对GDP累计同比贡献率超56%，较前三季度提升2.4个百分点[5] 工业生产 - 12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，超出预期的5.5%，创下半年最高增速[4] - 制造业增加值同比增长7.4%，较前值上行1.4个百分点，为主要拉动[12] - 高技术制造业和装备制造业增加值占比分别升至16.3%和34.6%，较上年提升0.6和1.0个百分点[15] 消费 - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月回升0.7个百分点，超预期[4] - 四季度社会消费品零售总额同比增长3.8%，较三季度加快1.1个百分点[18] - 化妆品和通讯器材零售额同比反弹幅度超过20个百分点，受以旧换新政策驱动[21] 投资 - 1-12月固定资产投资同比增长3.2%，较前值下滑0.1个百分点，低于预期[24] - 制造业投资同比增长9.2%，虽较前值小幅下行0.1个百分点，但仍具韧性[28] - 12月狭义基建投资同比增长6.3%，较前值反弹2.9个百分点[30] 就业 - 12月全国城镇调查失业率为5.1%，较前值小幅上行0.1个百分点[34] - 2024年全年城镇调查失业率平均值为5.1%，较上年下降0.1个百分点[34]