投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为税友股份在2025年第三季度出现经营拐点，单季度归母净利润同比大增42.33% [1][2] - 公司有望凭借其领先的财税数字化产品，受益于财政部和税务总局发布的代账新规，迎来业务增长窗口期 [8][10] - AI产品驱动收入增长并优化产品结构，公司AIBM战略在G端和B端市场优势稳固 [2][3] 财务表现分析 - 2025年前三季度营业收入14.26亿元，同比增长11.10%；归母净利润1.10亿元，同比减少4.74% [1] - 2025年第三季度营业收入5.04亿元，同比增长7.36%；归母净利润0.39亿元，同比大增42.33%，扭转了第二季度的下滑态势 [1][2] - 第三季度毛利率提升至59.41%，环比提升2.11个百分点，销售、管理、研发三项费用率合计同比下降2.89个百分点 [2] 业务驱动因素 - AI产品成为核心驱动，“犀友”财税大模型与“数智工场”Agent平台规模化落地，带动产品结构升级 [2] - 截至2025年8月底，“数智工场”已覆盖2000家企业；依托“犀友”的合规税优服务，代账机构客单价提高，“亿企赢”云服务机构续费率平均提升15个百分点 [2] - 公司坚持AIBM战略，整合AI、数据管理系统及专业资源，构建全链条智能财税管理体系 [3] 市场地位与优势 - 根据灼识咨询，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入和用户数量均排名第一 [3] - 截至2025年上半年，公司在涉税领域积累活跃用户近1200万户，其中付费用户累计778万户 [3] - 在政务领域，公司深耕税务信息化20余年，承建国税总局多个核心系统，基础盘优势明显 [3][7] 行业政策与增长机遇 - 2025年10月20日，财政部和税务总局联合发布《代理记账及涉税业务联合监管试点通知》，率先在10省落地，为行业设立统一合规红线 [8] - 全国持牌代账机构超10万家，新规倒逼行业加大IT数字工具投入以寻求转型 [8] - 公司核心产品的“一键报税”、“风险扫描”和“合规看板”功能契合代账机构“降本、提效、过检”的刚性需求，有望凭借此优势抓住增长机遇 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.77亿元、28.77亿元、34.09亿元，归母净利润分别为2.33亿元、3.65亿元、4.73亿元 [9][10] - 对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为91倍、58倍、45倍 [9][10] - 预测每股收益（EPS）将从2024年的0.28元增长至2025年的0.57元、2026年的0.90元和2027年的1.16元 [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5%持续提升至2027年的14% [9]

投资评级与核心观点 - 报告对拓邦股份维持“买入”评级 [2][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元、8.5亿元、10.8亿元，对应市盈率（P/E）分别为28倍、20倍、16倍 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度单季度实现营业收入26.9亿元，同比增长0.1%，环比下降5.2% [1][4] - 第三季度单季度实现归母净利润0.9亿元，同比下降44.7%，环比下降32.2% [1][4] - 前三季度累计实现营业收入81.9亿元，同比增长6.3% [1][4] - 前三季度累计实现归母净利润4.2亿元，同比减少23.9% [1][4] 盈利能力分析 - 前三季度公司毛利率为22%，同比下降1.7个百分点 [1] - 前三季度公司净利率为5.1%，同比下降2.1个百分点 [1] - 毛利率下滑主要受关税扰动导致原材料成本上升及行业竞争加剧影响 [1] - 前三季度四项综合费用率为16.2%，同比上升1.3个百分点，主要因股权激励费用及研发市场投入增长 [1] 业务板块与战略发展 - 公司坚持“部件+整机”双擎战略，与头部客户合作深化 [2] - 工具板块：多功能电动工具、OPE等品类在欧洲市场拓展顺利 [2] - 家电板块：受益于海外并购提速及国内厂商出海趋势，凭借全球化布局和供应链优势提升份额 [2] - 数字能源：户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区取得突破 [2] - 智能汽车：激光雷达电机处于行业第一梯队，充电设备通过海外头部汽车厂商认证 [2] - 机器人业务：服务机器人方案份额稳定，人形机器人空心杯电机业务持续推进 [2] 财务预测与估值指标 - 预计2025年营业收入为111.63亿元，同比增长6.3%，2026年及2027年增速预计分别为12.5%和14.1% [3][9] - 预计2025年归母净利润为6.20亿元，同比下降7.7%，2026年及2027年增速预计分别为37.2%和26.9% [3][9] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.50元，2026年及2027年预计分别为0.68元和0.87元 [3][9] - 预计2025年市净率（P/B）为2.3倍，2026年及2027年预计分别降至2.1倍和1.9倍 [3][9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司3Q25业绩短期承压，但机器人及液冷业务有望接替汽车业务成为新增长点，长期增长逻辑不变 [1][2][3] - 2025年前三季度公司总营业收入同比增长8.1%至209.3亿元，归母净利润同比下降12.0%至19.7亿元 [1] - 第三季度（3Q25）公司营业收入同比增长12.1%至79.9亿元，归母净利润同比下降13.7%至6.7亿元 [1] - 业绩承压主要由于大客户皮卡车型销量走低、墨西哥/泰国新工厂建设投入以及新业务研发投入增加 [1] - 看好公司凭借核心零部件自研与平台化供应优势，实现客户与业务多元化拓展 [2] 3Q25业绩表现 - 2025年前三季度总营业收入为209.3亿元，约占全年预测的63% [1] - 2025年前三季度归母净利润为19.7亿元，约占全年预测的59% [1] - 3Q25营业收入环比增长11.5% [1] - 3Q25归母净利润环比下降7.9% [1] - 2025年前三季度毛利率同比下降2.0个百分点至19.2% [2] - 3Q25毛利率同比下降2.2个百分点，环比下降0.6个百分点至18.6% [2] 分业务表现 - 汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）收入同比高增52.4%至19.7亿元 [2] - 内饰功能件收入保持稳步增长，同比增长14.0%至68.7亿元 [2] - 减震系统、底盘系统及热管理系统业务受大客户影响，收入同比下滑或微增 [2] - 机器人业务（直线及旋转执行器、灵巧手电机）已多次向客户送样，1H25电驱系统业务毛利率达30.6% [2] - 液冷业务已实现热管理电子膨胀阀等核心部件全面自研，并延伸至液冷服务器、储能、机器人领域 [2] - 液冷业务已对接华为、A客户、英伟达等数据中心提供商，并取得首批订单15亿元，预计2026年开启交付 [2] 战略布局与产能规划 - 全球化布局加速：国内计划于2025年将闭式空气悬架产能提升至150万套/年，杭州湾九期工厂已投入使用 [2] - 国外：墨西哥一期项目全部投产，泰国一期工厂计划于2026年初投产，波兰工厂二期在筹划中 [2] - 智能汽车平台化：单车配套金额至高可达3万元，已配套特斯拉、赛力斯、极氪、小米、比亚迪等客户 [2] - 机器人平台化：已布局直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、传感器、躯体结构件等产品，预计形成平台化供应优势 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测14%至28.3亿元，下调2026年预测20%至36.4亿元，下调2027年预测13%至46.7亿元 [3] - 预计2025年营业收入为309.78亿元，同比增长16.46% [3] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.63元，2026年为2.09元，2027年为2.69元 [3] - 当前股价为74.05元，总市值为1286.87亿元 [4] - 基于2025年预测净利润的市盈率（P/E）为45倍，2026年降至35倍，2027年降至28倍 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司作为全球蛋氨酸龙头企业，蛋氨酸产能稳步扩张，特种产品保持高增速，报告依然看好其未来成长空间 [4] - 2025年第三季度，公司营业收入实现稳定增长，主要得益于液体蛋氨酸渗透率持续提升和特种产品取得双位数的销售增长 [2] - 由于原材料价格上涨、关税政策以及维生素产品价格急剧下跌等因素导致公司盈利能力下滑，报告下调了2025-2027年的盈利预测 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入129.3亿元，同比增长14%；实现归母净利润9.90亿元，同比下降1.3% [1] - 第三季度单季实现营业收入44.2亿元，同比增长7.4%，环比增长4.9%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降37%，环比下降9% [1] - 第三季度功能性产品营业收入32.75亿元，同比增长5.5%；特种产品营业收入11.44亿元，同比增长13.3% [2] - 第三季度功能性产品与特种产品毛利分别为7.6亿元、4.2亿元，均同比下降1% [2] - 第三季度计提0.33亿元资产减值损失，致业绩有所下滑 [2] 产能扩张与行业地位 - 公司是最早在中国设立蛋氨酸生产基地的全球性企业之一，市场占有率不断提升 [3] - 2023年8月决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，预计2027年投产，截至2025年上半年项目顺利推进 [3] - 2025年上半年，位于欧洲的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目已开始实施，计划在2025年年底前全面投入运营 [3] - 泉州工厂投产后，公司将在中国国内拥有固体蛋氨酸产能布局，有助于巩固成本优势并更好地服务下游客户 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.18亿元（下调13%）、15.35亿元（下调12%）、17.84亿元（下调16%） [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.57元、0.67元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为178.66亿元、205.45亿元、236.27亿元，增长率分别为15.01%、15.00%、15.00% [5] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为19倍、16倍、14倍 [5] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [5]

投资评级与目标 - 投资评级为"买入"，属于首次覆盖 [1] - 报告给出目标价，其昨日收盘价为219.51元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入13.03亿元，同比增长24.22% [3] - 2025年前三季度归母净利润3.51亿元，同比增长14.55% [3] - 2025年第三季度单季营收4.60亿元，同比增长27.49% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润1.16亿元，同比增长34.93% [4] - 2025年第三季度毛利率为86.6%，同比提升3.2个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为25.1%，同比提升1.4个百分点 [4] C端业务表现 - 智能文字识别C端收入3.85亿元，同比增长32.40% [4] - 商业大数据C端产品（启信宝）收入同比下降10.24% [4] - 截至2025年第三季度末，三款主要C端产品月活用户1.89亿，较2024年同期增长12.5% [4] - 截至2025年第三季度末，累计付费用户数达927万，同比增长35.18% [4] B端业务表现 - 智能文字识别B端收入2060万元，同比增长19.64% [5] - 商业大数据B端业务收入同比增长10.52% [5] 费用情况 - 2025年第三季度销售费用率33.49%，同比+0.1个百分点 [4] - 2025年第三季度管理费用率4.68%，同比-0.94个百分点 [4] - 2025年第三季度研发费用率25.19%，同比-1.74个百分点 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年营业收入17.63亿元，归母净利润4.62亿元 [5] - 预计2026年营业收入21.75亿元，归母净利润5.73亿元 [5] - 预计2027年营业收入26.69亿元，归母净利润7.09亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为22.61%、23.32%、22.72% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为15.35%、24.12%、23.63% [6] 关键财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为85.92%、86.03%、86.06% [10] - 预计2025-2027年销售净利率分别为26.20%、26.37%、26.57% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.02%、18.08%、20.10% [10]

投资评级 - 对古井贡酒的投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度业绩降幅扩大，公司正通过加大费用投入为渠道纾困 [1] - 2025年第三季度收入同比下降51.65%，归母净利润同比下降74.56%，降幅环比第二季度扩大 [1] - 市场实际动销下滑幅度预计小于报表端，反映渠道库存开始去化 [1] - 公司阶段性聚焦古5、古8等100-200元大众消费价位产品，古16在合肥市区双节宴席表现较好 [1] - 公司为稳定市场份额保持积极的费用投入，省内龙头地位稳固，中长期仍掌握白酒消费升级定价权 [3] - 公司精细化渠道管理能力突出，伴随需求复苏有较大省外扩张空间，并推出新品培育年轻化趋势 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入164.25亿元，同比下降13.87%；归母净利润39.60亿元，同比下降16.57% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入25.45亿元，同比下降51.65%；单季归母净利润2.99亿元，同比下降74.56% [1] - 第三季度毛利率为79.83%，同比提升1.96个百分点；销售费用率同比大幅提升16.14个百分点至39.14% [2] - 第三季度税金及附加率和管理费用率分别为17.82%和11.81%，同比分别提升0.61和5.74个百分点 [2] - 第三季度销售收现23.23亿元，同比下降57.45%；经营活动现金流净额为-15.27亿元，同比下降214.46% [2] - 截至2025年第三季度末，合同负债为13.44亿元，环比减少0.84亿元，同比减少5.92亿元 [2] 盈利预测与财务指标 - 略下调盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为201.1亿元、205.7亿元、222.2亿元，同比增速分别为-14.7%、+2.3%、+8.0% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.1亿元、45.6亿元、50.4亿元，同比增速分别为-18.2%、+0.9%、+10.6% [3][4] - 当前股价对应2025年和2026年的市盈率（P/E）分别为18.7倍和18.5倍 [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.54元、8.62元、9.53元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.1%、16.1%、16.8% [4] 盈利预测调整 - 营业总收入预测调整：2025年预测从230.11亿元下调至201.11亿元，下调幅度12.6%；2026年预测从241.57亿元下调至205.67亿元，下调幅度14.9% [7] - 归母净利润预测调整：2025年预测从54.22亿元下调至45.12亿元，下调幅度16.8%；2026年预测从57.59亿元下调至45.55亿元，下调幅度20.9% [7] - 毛利率预测调整：2025年预测从78.5%下调至77.4%，下调1.13个百分点；2026年预测从78.6%下调至76.8%，下调1.8个百分点 [7] - 销售费用率预测调整：2025年预测从25.5%上调至26.0%，上调0.5个百分点；2026年预测从25.2%上调至25.8%，上调0.6个百分点 [7] 可比公司估值 - 古井贡酒当前总市值842亿元，基于2025年预测净利润45.1亿元，对应市盈率18.7倍 [8][13] - 可比公司中，贵州茅台2025年预测市盈率为19.5倍，五粮液为16.3倍，泸州老窖为16.3倍，山西汾酒为19.2倍 [8][13]

投资评级与核心观点 - 报告对华设集团维持“增持”评级 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.46元、0.47元，对应市盈率均为17倍 [4] 业绩表现分析 - 2025年前三季度公司营收25.43亿元，同比下降5.52%；归母净利润1.86亿元，同比下降19.99% [1] - 2025年第三季度业绩有所好转，单季度营收10.48亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.85亿元，同比增长8.30% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为34.11%，同比下降3.05个百分点；第三季度单季度毛利率33.16%，同比下降5.28个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为20.13%，同比下降0.30个百分点，显示费用管控有所成效 [2] 业务转型与战略布局 - 公司聚焦数字化转型与智慧交通发展，推出DATI数字化架构，构建四大技术中台体系 [3] - 公司成立华设低空科技集团有限公司，布局低空经济，提供整体解决方案 [3] - 公司深化DeepSeek大模型在交通执法与公共服务场景的应用，推动交通治理数字化转型 [3] 财务预测 - 预计2025年营收40.44亿元，2026年40.00亿元，2027年40.76亿元 [4][6] - 预计2025年归母净利润3.21亿元，2026年3.17亿元，2027年3.22亿元 [4][6] - 预计2025年净资产收益率5.92%，2026年5.61%，2027年5.44% [6]

投资评级 - 6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司内销韧性十足，B端业务持续打造第二增长曲线 [1] - ToC业务表现稳健，产品销售实现量价同升，海外市场增速乐观 [3] - ToB业务持续进行智能化实践，AI赋能第二增长曲线 [3] - 公司在泰国、埃及、美国以及巴西等12个国家建立生产基地，以降低关税和物流成本影响，助力盈利能力在动荡关税局势下保持稳中向好 [3] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润118.7亿元，同比增长8.95%；扣非归母净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1] - 2025年前三季度实现营业收入3630.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润378.8亿元，同比增长19.5%；扣非归母净利润371.4亿元，同比增长22.3% [1] - 2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点；期间费用率为15.1%，同比上升1.4个百分点；净利率为10.7%，同比下降0.1个百分点 [3] 分业务表现 - 2025年第三季度ToC业务收入预计同比增长13%，主要受海外OBM拉动，且国内通过提升产品结构呈现经营韧性 [2] - 2025年前三季度公司OBM收入占ToC海外收入超过45% [2] - 2025年第三季度ToB业务收入预计同比增长18% [2] - 新能源及工业技术业务2025年第三季度实现营收306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务2025年第三季度实现营收281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务2025年第三季度实现营收226亿元，同比增长9% [2] 分品类与地区表现 - 根据产业在线和奥维云网数据，2025年第三季度冰箱内销出货量同比增长5%，外销出货量同比持平 [2] - 2025年第三季度洗衣机内销出货量同比增长2%，外销出货量同比增长7% [2] - 空调方面预计出货端阶段性承压，但产品结构提升态势下收入实现增长，线上额/价同比分别增长4%和6% [2] 业务亮点与战略布局 - 公司早年与Frigicoll等海外合作伙伴达成协议并持续深化合作，强化品牌在当地影响力与服务能力，为维持高水平海外OBM收入占比夯实基础 [2] - 工业技术业务聚焦机器人核心部件与工商业新能源两大核心领域，旗下威灵覆盖全系列产品，填补国内机器人高端部件领域空白 [2] - 旗下科陆电子与合康新能构建“供给-调控-消费-管理”全价值链方案，并已促进数百新能源项目落地 [2] - 工业自动化方面，旗下库卡为五大行业提供智能化解决方案，构建从感知到执行的全链路智能体系 [2] - 楼宇科技业务针对工业场景提供定制化绿色解决方案，为智慧工厂低碳转型提供新路径 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为449.0亿元、487.1亿元、532.3亿元 [3] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为5.84元、6.34元、6.93元 [4] - 对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为12.9倍、11.9倍、10.9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为4529.35亿元、4870.42亿元、5219.95亿元，增长率分别为10.72%、7.53%、7.18% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.42%、26.44%、26.65%；净利率分别为9.91%、10.00%、10.20% [11] 公司基本数据 - A股总股本为7033.44百万股，流通A股股本为6931.68百万股 [6] - A股总市值为528633.17百万元，流通A股市值为520985.31百万元 [6] - 每股净资产为28.71元，资产负债率为60.54% [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入/维持” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收及盈利持续双增长 [1][3] - 公司拟发行可转债募资不超过6.95亿元，投向高阶产品项目，已于2025年10月22日获审核通过，新产能有望贡献新增量 [4] - 在先进封装加速渗透、高性能电子电路基板市场需求快速提高、导热材料持续升级的行业发展趋势下，公司持续聚焦功能性先进粉体材料，市场份额稳步提升 [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.13/3.95/4.38亿元，对应当前股价PE估值分别为46x、36x、33x [5] 财务业绩表现 - 2025年三季报实现营业收入8.24亿元，同比增长18.76%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长19.01%；扣非归母净利润为2.03亿元，同比增长19.72% [3] - 前三季度研发费用达4784万元，同比增长10.32%，占营收比重达5.81% [4] - 截至25Q3，公司销售毛利率为41.41%，近三年持续提升 [4] - 盈利预测显示，预计2025年营业收入为11.22亿元，同比增长16.87%；归母净利润为3.13亿元，同比增长24.42% [6] 业务发展与产能规划 - 高阶产品营收占比呈上升趋势，公司市场份额稳步提升 [4] - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目总投资4.23亿元，建设期36个月，将形成年产3600吨生产能力，达产后预计年营收6.59亿元，平均利润1.80亿元 [4] - 高导热高纯球形粉体材料项目总投资3.88亿元，建设期18个月，将新增年产1.6万吨球形氧化铝产能，达产后预计年营收3.10亿元，平均利润0.64亿元 [5] - 新产能项目旨在满足快速增长的市场需求，持续提升公司产品市场份额 [5] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年至2027年毛利率将持续提升，分别为43.14%、45.57%、45.56% [10] - 预测销售净利率将从2025年的27.87%提升至2027年的30.54% [10] - 预测净资产收益率将从2025年的18.35%提升至2026年的20.24% [10] - 当前股价对应2025年预测市盈率为46.10倍 [10]

投资评级 - 报告对卓越新能（688196.SH）维持“增持”评级 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比实现扭亏为盈，业绩显著改善 [2][6] - 公司正积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，通过全球化布局与产业链延伸来对冲风险并寻求增长 [2][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.18亿元、4.06亿元、4.82亿元，同比增速分别为+46%、+87%、+19% [14] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3实现营收10.31亿元，同比微降1.05%，但环比大幅增长71.05% [2][6] - 2025Q3归母净利润为0.50亿元，同比大幅增长667.56%，环比下降10.76% [2][6] - 2025Q3扣非归母净利润为0.51亿元，同比增长698.44%，环比基本持平，微降0.31% [6] - 2025Q3公司补缴税款合计1,780.57万元，剔除该一次性影响后，2025Q3调整后归母净利润为6,782万元 [2][14] - 2025Q3销售毛利率为13.71%，同比显著提升15.29个百分点，环比提升1.76个百分点 [14] - 2025Q3收现比为117.23%，同比提升4.63个百分点，显示现金流状况良好 [14] 2025年前三季度财务表现 - 2025Q1-3实现营收23.43亿元，同比减少21.24% [6] - 2025Q1-3归母净利润为1.67亿元，同比增长81.24% [6] - 2025Q1-3扣非归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78% [6] - 2025Q1-3经营活动现金流净额为3.42亿元，同比增长247.52% [14] - 2025Q1-3购建固定资产等支付的现金为2.95亿元，同比增长143.86% [14] 业绩驱动因素分析 - 收入环比高增主要受益于新业务贡献：天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，Q2销售4,008.06吨，Q3产能爬坡销量环比上行 [14] - 生物柴油销量环比上行，参考海关披露的Q3福建省生物柴油出口数据环比Q2增长42.8% [14] - 毛利率同比显著提升主要因生物柴油出口渠道打通以及高毛利率的脂肪醇业务投产 [14] 全球化布局与产业链延伸进展 - 应对欧盟反倾销措施：欧盟于2025年2月公布终裁结果，对公司产品征收23.4%的反倾销税，公司采取法律抗辩、调整市场策略、向下游延伸及国际化布局等方式应对 [14] - 新加坡产能布局：新加坡一期10万吨产能投产后，有望规避部分关税风险并抓住新加坡船燃市场机遇 [14] - 国内产能建设：国内年产10万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线已完成大型设备主体安装，进入管道安装阶段 [14] - 泰国项目进展：泰国生物柴油生产线项目已完成土地租赁合同签署，并进行施工图设计 [14] - 沙特合作：公司在沙特投资设立合资公司，采取“软实力+轻资产”有偿服务模式，开展资源回收与利用合作 [14] 未来业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、4.06亿元、4.82亿元 [14] - 对应市盈率（PE）分别为26倍、14倍、12倍 [14]