全球央行与宏观政策 - 美联储以10比2的投票结果维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期[13] - 日本央行决策者一致认为未来有必要继续加息，此前已将政策利率上调至0.75%（30年来最高）[13] - 美国财长否认入市干预日元汇率，重申长期奉行强势美元政策，导致日元汇率重挫，美元大涨[13] 全球市场表现概览 - 1月28日港股三大指数集体强势收涨，恒生指数涨2.58%，恒生科技指数涨2.53%，恒生国企指数涨2.89%[3][9] - 同日美股三大指数收盘涨跌不一，标普500指数微跌0.01%，纳斯达克指数涨0.17%，道琼斯工业指数涨0.02%[3][9] - 日经225指数1月28日微涨0.05%，东京证券交易所股价指数下跌0.79%，日元大幅升值压制出口类股票[13] 行业与板块动态 - 黄金现货价格突破每盎司5280美元再创历史新高，本月累计涨幅已超过22%，美元指数暴跌至95.51创2022年2月以来新低[9] - 半导体/芯片股表现强劲，费城半导体指数收涨2.34%续创历史新高，英特尔大涨11.04%，德州仪器涨9.94%[9] - 受地缘局势紧张推动，国际油价盘中涨幅扩大至3%，带动石油股上涨，上海石油化工股份涨超5%[9] - Meta公布强劲财报及指引，预计2026年资本支出最高将达1350亿美元，接近去年的两倍，推动其股价盘后大涨逾7%[12][14] - 特斯拉2025年第四季度营收同比由增转降3%，但毛利率升破20%，储能部署增29%至新高14.2GWh[14] - 高盛在亚太区内“超配”中国股票，预计不计外资将有3.6万亿规模的增量资金流入中国股市[13]

市场回顾与展望 - 2026年1月1日至1月28日，A股市场成长风格占优，科创50和中证1000指数涨幅超过10%[4] - 同期，恒生指数、北证50、全A指数、恒生科技、深证成指涨幅超过5%，创业板指和上证指数涨幅超过3%[4] - 2月市场处于基本面空窗期，预计春节前流动性充裕，市场可能迎来核心做多期，资金将在科技和有色等板块加速轮动[4] 核心投资主线 - 成长风格核心围绕新质生产力驱动的科技升级，包括人工智能、半导体、国产软件和商业航天等板块[4] - 周期板块受地缘政治、战略资源价值重估及“反内卷”政策优化驱动，看好铜、铝、稀土、锂等工业金属和战略资源[4] 重点关注板块 - 科技自立与新质生产力板块：建议关注AI算力与应用、半导体国产替代（存储、设备、材料）及商业航天[4] - 战略资源与周期复苏板块：建议关注受益于全球复苏和能源转型的工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金）及能源金属（钾肥）[4] - 内需修复与高股息板块：建议关注春节消费旺季带来的免税、家电等行业机会，以及通信运营商、部分银行等高股息防御资产[4] 十大金股组合表现（2026年1月） - 麦格米特月度收益率最高，达54.52%，月度波动率为12.80%[7] - 兆易创新月度收益率为51.08%，华秦科技为37.85%，紫金矿业为22.72%，亚钾国际为23.72%[7] - 中国电信和招商银行月度收益率为负，分别为-5.87%和-7.89%[7] 重点公司分析：紫金矿业 - 2025年预计实现归母净利润510-520亿元人民币，同比增长59%至62%[12] - 2026年产量指引为矿产金105吨、矿产铜120万吨，矿产金产量将提前两年突破百吨大关[10] - 2024年归母净利润为320.51亿元人民币，预计2026年将增长至895.08亿元人民币[17] 重点公司分析：亚钾国际 - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58.91%和35.21%，同比分别增长9.79和15.26个百分点[22] - 2025年预计实现归母净利润16.60-19.70亿元人民币，同比增幅约75.00%-107.00%[22] - 公司开启300万吨钾肥产能时代，第二个百万吨项目3号主斜井已贯通，第三个百万吨项目已投料试车[23] 重点公司分析：麦格米特 - 预计2025年至2027年PSU电源市场空间年复合增长率（CAGR）达104%，其中英伟达PSU电源市场空间CAGR达98%[30] - 公司预计在英伟达PSU电源市场的占有率从2025年的10%提升至2028年的14%[30] - 2025年归母净利润预计为1.20-1.50亿元人民币，同比下滑65.61%-72.48%，主要因研发投入增加及汇兑损失[29] 重点公司分析：能科科技 - 2025年前三季度AI业务收入达3.35亿元人民币，占总营收比例30.79%，拉动整体毛利率至51.35%[48] - 公司员工持股计划考核目标要求2025-2027年AI收入增长率分别不低于30%、70%和120%[48] - 累计服务航空航天客户200余家，订单金额超10亿元人民币，其中商业航天客户包括民营运载火箭和卫星制造企业[50] 重点公司分析：腾讯控股 - 2025年第三季度实现总营收1930亿元人民币，同比增长15%；Non-IFRS归母净利润706亿元人民币，同比增长18%[59] - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元人民币，同比增长7.68%[57] - 2025Q3国际游戏收入同比激增43%至208亿元人民币，广告收入同比增长21%至358亿元人民币[60] 风险提示 - 政策变化、商业化效果、产品研发与上市进展不及预期的风险[4] - 金铜等金属价格大幅下跌、新建项目投产不及预期、海外地缘政治变化等风险[18]

市场表现 - 2026年1月29日，北证50指数收于1,536.00点，单日下跌1.69%[1] - 北交所整体成交额为297.03亿元，较前一周日均成交额264.02亿元有所回升，换手率为4.79%[1] - 北交所291家上市公司中，85家上涨，203家下跌，市场呈现普跌格局[1] 行业与个股动态 - 石油石化（+30.0%）、传媒（+19.8%）和食品饮料（+5.1%）为当日涨幅前三的行业[1] - 有色金属（-3.3%）、电力设备（-2.5%）和社会服务（-1.9%）为当日跌幅前三的行业[1] - 个股方面，科力股份（+29.99%）涨幅领先，农大科技（-12.93%）跌幅最大[1] - 成交额前三的公司为连城数控（17.55亿元）、流金科技（12.79亿元）和科力股份（8.98亿元）[1] 估值分析 - 北交所整体市盈率（PE-TTM）为48.50倍，高于创业板的45.59倍，但低于科创板的79.67倍[1] - 分行业看，有色金属平均市盈率最高，为140.1倍，其次为石油石化（106.2倍）和食品饮料（90.1倍）[1] 公司财务与指数成分 - 北证50指数成分股中，贝特瑞2024年营收最高，为142.37亿元，归母净利润为9.30亿元[12] - 北证专精特新指数成分股中，锦波生物2024年归母净利润最高，为7.32亿元[14] - 涨幅前十股票中，部分公司如流金科技、美邦科技、众诚科技2024年归母净利润为负[6]

财务业绩 - 2026财年第二季度营收同比增长14.7%至11.91亿美元，超出指引上限2%，超出市场一致预期3%[4][6] - 2026财年第二季度非通用会计准则营业利润同比大增206.9%至8900万美元，利润率同比提升4.7个百分点至7.5%[4][6] - 2026财年第二季度归属股东的非通用会计准则净利润同比增长68.6%至7300万美元[6] - 2026财年第二季度实现净经营现金流入3.235亿美元，高于第一季度的1.923亿美元[14] 业务表现与指引 - 出国考试准备业务收入同比增长4.1%，较第一季度的1.0%加速；新教育业务同比增长21.6%，较第一季度的15.3%加速[4][6] - 公司给出2026财年第三季度营收同比增长11-14%至13.13-13.49亿美元的指引，基本符合市场预期[4][6] - 公司将2026财年全年营收增速指引从5-10%上调至8-12%（对应52.92-54.88亿美元）[4][6] 公司行动与风险 - 截至2026年1月27日，公司已执行8,630万美元的ADS回购，该计划总额为3亿美元[14] - 教育行业的政策风险（包括学科与非学科培训）以及业务转型进度可能影响财务表现并稀释品牌价值[8] - 对东方甄选的投资可能持续拖累利润率[8]

市场表现与收益 - 2025年第四季度新股首日平均涨幅达176%[5] - 2025年A类账户新股申购理想收益为1498.66万元，B类账户为1092.06万元[5] - 5亿规模产品中，A2类账户2025年新股申购增厚收益率为2.09%，B类账户为1.72%[5] - 2025年A类与B类账户打新收益同比2024年分别增长67%和51%[5] - 2025年第四季度所有打新基金收益中位数为0.45%[5] 基金规模与结构 - 研究筛选出297只打新基金，其总资产为2089亿元，净资产为1904亿元[5] - 打新基金平均净资产为3.02亿元，股票底仓市值中位数为1.32亿元[5] - 5亿规模以内的打新基金数量占比超过70%[5] - 打新基金资产中股票占比约24.50%，债券占比约64.16%[12] 行业持仓与变动 - 2025年第四季度打新基金前三大重仓行业为电子、有色金属和电力设备[5] - 当季增持金额最多的行业是非银金融，增持约7.71亿元[20] - 当季减持金额最多的行业是有色金属，减持约5.17亿元[24] - 个股层面，增持前三为中国平安、国泰海通、中国太保；减持前三为宁德时代、立讯精密、南方航空[25]

市场表现与数据 - 2026年1月29日，A股市场小幅上行，上证综指收于4157.98点，上涨0.16%，深证成指收于14300.08点，下跌0.30%[9] - 当日两市成交金额为32597亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[4][9] - 超过六成个股下跌，领涨行业包括食品饮料（涨6.74%）、传媒（涨3.59%）和房地产（涨2.48%），领跌行业为电子（跌3.41%）和电力设备及新能源（跌1.64%）[9][11] 估值与市场特征 - 当前上证综指平均市盈率为17.01倍，创业板指数为53.21倍，均处于近三年中位数平均水平上方[4][15] - 市场呈现结构性行情，文化传媒、酿酒、金融等行业表现较好，而半导体、电子元件、电源设备等行业表现较弱[3][9] - 沪指在盘中4138点附近获得支撑后企稳回升，全天呈现小幅震荡上行的运行特征[3][9] 监管环境与市场展望 - 监管层近期通过提高融资保证金比例等方式为市场投机情绪“降温”，意图引导市场走向健康的“慢牛”行情[4][15] - 市场驱动力正转向对上市公司年报业绩增长与盈利改善的验证[4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者采取均衡配置策略，关注AI、高端制造、顺周期、资源品及部分消费板块[4][15] - 短线投资机会建议关注金融、有色金属、文化传媒以及游戏等行业[4][15] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[5]

区域经济地位与宏观格局 - 四大增长极（京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈）GDP合计占全国比重约一半，是国家经济增长的“压舱石”和“主引擎”[8] - 长三角地区GDP占全国的24.81%[4] - 粤港澳大湾区（内地九市）外贸总值占全国外贸总值的20.1%[5] - 长三角地区出口占全国四成[2] 产业格局与竞争力 - 四大战略区域集聚了全国超半数的先进制造业集群[5] - 长三角地区凭借技术密集型产业的高集聚度引领全国，在“十四五”期间各类产业份额增长最为显著[2] - 京津冀在医药制造、川渝在汽车制造等领域展现出较强的专业化优势[2] - 浙江省在劳动与技术密集型产业的平均区位熵得分领先[2] 要素配置与协同模式 - 要素市场化改革推动资源配置从“区域内优化”向“跨区域重组”转化，形成了“北京研发-津冀转化”、“上海赋能-长三角协同”等跨域配置模式[2] - 2025年9月，国务院批复在10个区域（包括北京城市副中心、苏南重点城市、粤港澳大湾区内地九市等）开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点[9] - 长三角通过设立“长三角区域协同立法”专章，建立了三省一市协同立法的常态化工作机制[12] 政策协同与平台建设 - 2025年国家层面系统推进区域协同，批复了《京津冀国土空间规划》、《成渝地区双城经济圈国土空间规划》和《长三角国土空间规划》等国家级空间蓝图[9] - 跨区域合作平台成为制度创新与产业耦合的“试验田”，例如长三角G60科创走廊、雄安中关村科技园、横琴粤澳深度合作区、川渝高竹新区[5] - 2025年5月，京津冀党政主要领导座谈会审议通过《促进京津冀区域科技成果转化的若干措施》，旨在破解跨区域成果转化壁垒[17]

宏观与市场 - 美联储暂停降息，内部存在分歧，决议以10:2通过，两名委员主张降息25BP[3] - 市场预期美联储在2026年6月和10月可能分别降息1次[4] - 预计2026年仍有2-3次降息，10年期美债利率中枢可能先下后上，年中低点约3.8%[5] - 白银价格受工业与金融需求共振，全球白银供需缺口自2020年持续至2025年[7] 行业趋势 - 2026年被定义为“数据要素价值释放年”，AI应用日均Token消耗量从2024年初的1000亿激增至2025年6月底的超30万亿，增长超300倍[10][11] - AI眼镜市场渗透率预计从2024年的0.1%提升，到2034年全球出货量达2.91亿副，2025-2034年CAGR为55.16%[15] - 全球3D打印市场规模预计从2024年的219亿美元增长至2034年的1150亿美元，CAGR为18%[19] - 消费级3D打印耗材市场规模预计从2024年的10亿美元增长至2029年的44亿美元[20] 公司动态 - 中国中铁矿产资源业务2025年上半年生产阴极铜148,789吨，钴金属2,830吨，钼金属7,103吨[25] - 青岛银行2025年归母净利润同比增长21.7%，不良率降至0.97%，拨备覆盖率提升至292.3%[34][36] - 安踏体育以约15.06亿欧元收购PUMA 29.06%股份，成为其最大股东[48] - 华电科工2025年公告的重大合同合计125.14亿元，同比增长83.8%，其中物料运输系统工程板块合同增长571%[56]

市场现状：量价出现积极变化 - 2026年初22城二手房成交面积同比降幅收窄至-13.0%，1月25日当周成交面积回升至279.0万平方米，为2025年6月以来最高[5] - 1月全国二手住宅挂牌价环比降幅收窄至-0.7%，此前半年月环比跌幅基本在-1.3%左右[12] - 截至1月25日，全国26个重点城市二手房中介实时签约套数同比增长27.0%，环比增长18.5%[5] 短期驱动因素 - 二手房成交放量主要源于新房与二手房需求的“跷跷板”效应，1月新房销售乏力（40城日均面积同比降幅走阔至-30.7%）[19] - 年初房价跌幅收窄受季节性因素影响，临近春节卖家观望情绪增加[20] - 本轮改善由市场自发推动，未出现地产优化政策，且核心城市二手房挂牌量不升反降[2][24] 长期估值支撑 - 全国二手住宅挂牌均价和成交均价较2021年7月峰值分别下降37.0%和40.5%，累计跌幅超过美国次贷危机期间（32.5%）[39] - 2025年12月百城租金回报率回升至2.39%，已接近2.6%的公积金贷款利率[54] - 核心城市房价收入比已回归合理区间，如北京、上海、广州、深圳按成交总价中位数计算分别为10.8、9.0、6.1和12.3[62] 未来展望与关键窗口 - 2026年房地产市场止跌回稳的节奏取决于租金价格和二手房挂牌量等短期因素，“金三银四”是关键检验窗口[3][65] - 乐观情形下，若租金价格环比止跌且挂牌量稳定，市场将在“金三银四”后保持量价相对稳定，完成筑底[3][76] - 保守情形下，若租金延续下跌且挂牌量回升，市场可能在“金三银四”后开启新一轮调整，但跌幅预计相对有限[3][76]

利率决议与政策立场 - 美联储1月利率决议维持政策利率在3.5%至3.75%区间不变，符合市场预期[4] - 决议以10票赞成、2票反对通过，两位理事因支持降息25个基点而投反对票[4] - 美联储主席鲍威尔表示当前货币政策立场具有限制性，但下一步行动不太可能是加息[7] 内部预期与市场展望 - 根据去年12月点阵图，美联储官员预期2026年仅降息1次，至年底利率为3.25%-3.50%[6] - 市场（CME观察工具）则预期2026年将降息两次，分别在6月和10月[6] - 在鲍威尔5月离任前降息概率不大，市场对6月重启降息的预期较高[8] 经济评估与风险 - 政策声明删除“就业下行风险上升”表述，显示对劳动力市场快速下滑的担忧减轻[6] - 经济前景不确定性依然很高，需密切关注就业与通胀的双向风险[6] - 主要风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期及地缘政治局势超预期[12][14] 市场即时反应 - 决议公布后，伦敦现货黄金价格一路上冲，击破5500美元/盎司关口[8] - 美元指数先涨后跌，美债收益率窄幅震荡，美股在高位维持盘整[8]