报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周15城二手房和38城新房成交面积环比微增但处于低位，受去年高基数影响同比增速承压，若剔除高基数与2023年同期比成交表现有改善；10月地产销售同比环比均承压，11月高频数据显示二手房、新房成交同比降幅扩大；一线城市楼市周度环比有所回升但同比受高基数压制，二手房价格环比、同比均呈跌势，新房价格表现分化 [1][2][3] 各目录总结 周度成交情况 - 15城二手房成交面积为219万平方米，环比增长3%，处于过去四周区间低位，约为年内高点的74% [1] - 38城新房成交面积为220万平方米，环比小幅增长2%，位于过去四周区间低位，约为年内高点的42% [1] - 15城二手房成交面积同比下降21%，连续第五周走弱；38城新房成交面积同比跌幅为34%，连续第七周负增长；与2023年同期比，15城二手房成交面积增长14%，38城新房成交面积下跌21%，降幅收窄 [2] 月度成交情况 - 10月地产销售额、销售面积同比分别为 -24.3%和 -18.8%，降幅扩大；环比销售额下降25.5%，销售面积下降27.9%，表现弱于2015 - 2019年同期 [3] - 11月1 - 13日，15城二手房成交面积同比 -22%，38城新房成交同比 -39%，降幅较10月扩大 [3] 一线城市表现 - 周度环比：二手房京沪深三城合计增长3%；新房京沪深广合计增长12%，上海领涨40%，部分城市下滑 [4] - 与年内高点比：二手房周成交处于年内高点的67% - 78%；新房除上海位于高点62%外，其余三城为26% - 40% [4] - 同比：二手房合计下滑20%，新房合计下滑39%，上海新房逆势增长17%，深圳跌幅深；剔除高基数与2023年同期比，二手房有韧性，新房疲弱 [4] 房价观察 - 10月70城新建住宅价格环比下跌0.5%，二手住宅环比下跌0.6%，跌幅扩大；一线二手房环比降幅收窄0.1个点至 -0.9%，继续领跌 [5] - 10月一线城市二手房价格环比下跌0.9%，北上广深均下滑；同比跌幅扩大1.2pct至4.4%，自2023年6月以来连续29个月下滑，广州同比 -6.4%领跌 [6] - 10月一线城市新建商品住宅销售价格环比整体下滑0.3%，上海增长0.3%；同比整体下滑0.8%，降幅扩大，上海同比增长5.7% [6] 其他主要城市观察 - 杭州本周二手房成交面积增长11%，新房下滑9%，分别相当于年内高点的44%、23% [31] - 成都本周二手房成交面积下滑1%，新房增长22%，分别相当于年内高点的69%、71% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年科创债ETF上市及债市“科技板”推进使其进入成熟阶段 截至2025年9月30日存量达28286亿元 一级市场发行规模从2020年的5亿元增至超1.25万亿元 二级市场科创债流动性优于非科创债 [5][93] 根据相关目录分别进行总结 科创债基本面核心要素解析 - 发展历程：历经2015年“双创债”制度探索期 2022年形成“交易所科创公司债+银行间科创票据”双市场格局的快速成长期 2025年因债市“科技板”推出与政策升级进入成熟阶段 [7][17][18] - 相关政策：体系持续完善 从产品界定、发行主体范围到审核机制与市场生态等方面不断细化 为科技创新企业融资提供有效支持 [21] - 与“双创债”核心差异：发行主体上“双创债”仅面向创新创业和创投公司 科创债涵盖范围更广；期限与场所上“双创债”仅交易所发行、期限3 - 5年 科创债双市场覆盖且期限灵活；资金用途上“双创债”投早期企业股权 科创债明确比例；增信等条款上“双创债”为传统抵质押 科创债部分含转股条款等 [8][25] - 发行及资金用途：发行主体类型多元 资质与募集资金用途各有规范 交易所市场和银行间市场对不同类型主体有不同要求 [28] - 增信手段：方式丰富 包括央地合作增信模式及信用风险缓释凭证（CRMW） 共同降低科创企业发债难度 [32] 科创债存量规模与一级发行市场分析 - 存量规模：由科技创新公司债券主导 截至2025年9月30日存量规模为16635亿元 占比58.81% 上市地点集中于上交所和银行间市场 发行主体中产业占据重要地位 [36] - 存量结构：隐含评级分化 中短期主导 科技创新公司债券以中高评级为主 科技创新票据集中于AA评级 科技创新债券评级分布相对均衡 剩余期限均以中短期为主 [43] - 存量科创债收益率：低于非科创债 内部小幅分化 科创债各分类收益率平稳 发行主体维度收益差异相对稳定 [45] - 一级发行量：规模快速增长 2020 - 2025年从5亿元增至超过1.25万亿元 科技创新公司债券、科创票据、科技创新债券等分类产品协同增长 [49] - 发行主体结构：城投区域集中 产业国企主导 城投主体发行集中于江苏、山东等省份 产业主体中央企和国企占据主导 行业分布倾斜 [55] - 发行期限：总体先短后长 主体属性差异明显 发行期限总体先降后升 不同债券类型和产业主体公司属性的期限不同 [60] - 发行利率：总体波动下降 国企相对稳定 发行利率总体波动下行 不同债券类型和产业主体公司属性的利率有差异 [67] 科创债二级市场表现 - 二级市场流动性：流动性优于非科创债 产业主体长期限、金融主体中短期流动性表现突出 非科创债流动性得分随期限延长下降 [72] - 科创债内部流动性：高评级中短期公募更佳 科技创新公司债券流动性得分最高 高隐含评级、公募发行、中短期剩余期限的科创债流动性更好 [77] - 同主体利差对比：科创债超额利差低于非科创债 不同主体间超额利差差距明显 科创债相对非科创债利差有优势 [80] - 成交偏离幅度：总体低于非科创债 内部公司债较佳 科创债总体成交偏离幅度小于信用债总体 科创公司债在交易所定价更稳健 [83] - 二级市场成交笔数占比：TKN占比高于信用债 科创债总体TKN成交笔数占比高于信用债 科创公司债认可度突出 科创票据表现稳健 科技创新债券随新政逐步发力 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周转债市场延续震荡偏强走势，中证转债指数突破 8 月 25 日高点，市场情绪达年内高点，低平价区价格和估值重回高点，但资金情绪偏谨慎，预计抗跌性强于 8 月底 [3][4] 各部分总结 周观点及展望 - 本周转债市场延续震荡偏强走势，中证转债指数突破 8 月 25 日高点，百元溢价率估值、转债价格中位数、到期收益率等指标接近 8 月底高点，市场情绪达年内高点 [3][4] - 与 8 月底相比，当下高平价区价格和估值偏弱，低平价区价格和估值重回高点，资金情绪偏谨慎，转债 ETF 净流出为主 [3][4] - 低平价区估值保护弱，但债底厚、配置力量强，预计回撤时抗跌性强于 8 月底 [3][4] 转债估值 - 转债百元估值表现偏强，逼近前高，全市场转债百元溢价率 36.2%，单周上行 0.4%，分位数处于 2017 年以来 94.5%百分位 [3][5] - 与上周比，转债估值上行，强赎扰动下 130 - 140 元平价区间估值偏弱，80 - 110 元平价区间转股溢价率变化不大，偏股和偏债区溢价率上行，80 - 90 元、130 - 140 元区间兜底溢价率偏弱，其他区间环比上行 [3][10] - 本周转债价格中位数 134.00 元、到期收益率 -7.04%，较上周分别变化 +0.70 元、-0.22%，分位数处于 2017 年以来 99.60、0.10 百分位 [3][15] 条款统计 赎回 - 本周天赐、测绘、豫光转债公告赎回，伟测、塞力、大中转债公告不赎回，强赎率 50% [20] - 已发强赎、到期赎回公告且未退市转债 10 只，潜在转股或到期余额 71 亿元 [20] - 最新处于赎回进度转债 46 只，下周有望 11 只满足赎回条件，预计 16 只发布触发赎回公告 [22] 下修 - 本周无转债提议下修，蓝帆转债未下修到底、东时转债下修到底 [25] - 103 只转债处于暂不下修区间，20 只因净资产约束无法下修，2 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，29 只正在累计下修日子，2 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [25] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [28] - 7 只转债正在累计回售触发日子，1 只已触发下修条件，2 只正在累计下修日子，4 只处于暂不下修区间 [28] 一级发行 - 本周瑞可转债发行，颀中转债、卓镁转债、瑞可转债已发行待上市 [30] - 处于同意注册进度转债 7 只，待发规模 64 亿元；处于上市委通过进度转债 7 只，待发规模 65 亿元 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs市场回暖交通和保障房领涨，发改委推进REITs项目扩围扩容，虽今年发行规模同比下降但明年供给端仍有支撑，且市场指数上涨部分板块表现较好，不同项目属性和资产类型在行情、流动性和估值上有差异[2] 各部分总结 一级市场 - 发改委累计推荐105个REITs项目，83单已上市，今年发行19单、募集388亿元，叠加2单扩募合计415亿元，较2024年有所下降但维持常态化发行节奏，明年供给端有支撑[2] - 本周安博仓储REIT完成募集，公众认购热度回落，认购倍数降至年内最低，获配比例提升至5.8%[2] - 今年以来成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降20.8%，本周华夏安博仓储物流REIT募集结束，网下/公众有效认购倍数分别为147/17倍[2] - 当前审批流程中，首发已申报8只、已问询并反馈1只、通过审核1只、注册生效待上市1只；扩募已申报5只、已问询并反馈3只、通过审核3只[2] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数收于1050.45点，涨幅0.86%，跑赢沪深300 1.94个百分点、跑赢中证红利0.60个百分点，年初至今涨幅8.53%，跑输沪深300 9.09个百分点、跑赢中证红利5.20个百分点[2] - 本周产权类REITs上涨0.81%，特许经营权类REITs上涨1.11%，交通、保障房、消费、仓储物流板块表现占优，56只上涨、20只下跌，中金山东高速REIT、中金联东科创REIT、招商基金招商蛇口租赁住房REIT涨幅位列前三，华泰南京建邺REIT、中金重庆两江REIT、华夏杭州和达高科产业园REIT跌幅位列末三[2] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.59%/0.47%，较上周-1.53/+2.26BP，周内成交量5.73/1.38亿份，周环比-1.66%/+6.62%，数据中心板块活跃度最高[2] 估值 - 产权类/特许经营权类REITs中债估值收益率分别为3.85%/3.92%，仓储物流、交通、园区板块位列前三，保障房板块估值较高[2] 本周要闻和重要公告 - 11月7日北京证监局召开辖区公募REITs监管工作会议，截至10月末北京已上市15只公募REITs，募集资金380亿元，覆盖7种类型，会议通报当前市场存在的主要问题[30] - 11月10日国务院办公厅印发通知，积极支持更多符合条件的民间投资项目发行REITs[30] - 11月12日国家发改委投资司副司长表示，已累计向证监会推荐105个REITs项目，83个已发行上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元[30] - 多只REITs发布分红公告，招商高速公路REIT发布战略配售份额解禁提示[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月10日-11月14日我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动上涨 与其他主流大类资产相比表现较好 成交规模28.4亿元 主力净流入总额为-5139万元 大宗交易总额达101086万元 本周无REITs产品新增上市和项目状态更新 [1][11] 分组1：二级市场 价格走势 - 大类资产层面：我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动上涨 加权REITs指数收于184.03 回报率为0.95% 回报率由高至低排序为黄金>REITs>可转债>纯债>美股>A 股>原油 [11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs价格均上涨 回报率分别为0.86%和1.29% 保障房类REITs涨幅最大 回报率排名前三的是保障房类、交通基础设施类和消费类 [16][18] - 单只REIT层面：56只REITs上涨 1只持平 20只下跌 涨幅前三是中金联东科创REIT、中金山东高速REIT和招商基金蛇口租赁住房REIT 跌幅前三为华泰南京建邺REIT、中金重庆两江REIT和华夏和达高科REIT [23] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本周公募REITs成交规模为28.4亿元 水利设施类REITs区间日均换手率领先 成交额前三是园区基础设施类、交通基础设施类和消费基础设施类 换手率前三是水利设施类、新型基础设施类和园区基础设施类 [24] - 单只REIT层面：成交规模和换手率表现延续分化 成交量前三是华夏合肥高新REIT、华夏基金华润有巢REIT和红土创新盐田港REIT 成交额前三是华夏合肥高新REIT、华夏基金华润有巢REIT和中金安徽交控REIT [27] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本周主力净流入总额为-5139万元 市场交投热情下降 周内主力净流入额前三是消费基础设施类、水利设施类和保障性租赁住房类 单只REIT前三是银华绍兴原水水利REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT和华夏中海商业REIT [2][31] - 大宗交易情况：本周大宗交易总额达101086万元 较上周增加 星期三成交额最高为30082万元 单只REIT成交额前三是中信建投国家电投新能源REIT、中金安徽交控REIT和华夏中国交建REIT [3][32] 分组2：一级市场 已上市项目 - 截至2025年11月14日 我国公募REITs产品77只 合计发行规模1993.01亿元 交通基础设施类发行规模最大 为687.71亿元 园区基础设施类次之 为329.33亿元 [38] - 本周无REITs产品新增上市 [39] 待上市项目 - 共有17只REITs处于待上市状态 10只为首发 7只为待扩募 [42] - 本周无项目状态更新 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周地产销售依旧偏弱 新房市场价稳量跌 二手房市场以价换量 明年或面临“5年限售政策”带来的次新房集中抛售 投资收益有限 [2] - 投资生产方面 商品价格大多下行 工业生产开工率大多下行 [2] - 消费方面 出行动能偏强 通胀方面 猪肉和蔬菜价格下行 油价上行 出口方面 SCFI和BDI下行 [2] 根据相关目录分别进行总结 地产销售 - 本周（11月7日至11月13日）新房成交环比上升 同比降幅收窄 Wind20城新房成交面积环比6.54%、同比-33.11% 各线城市新房成交均不同程度强于上期 但仍大幅弱于去年同期 [2][7] - 重点城市中 新房成交环比大多下降 除上海（39.92%）外 其余均弱于上期 苏州（-50.94%）降幅显著 同比除上海（16.54%）、杭州（9.40%）外 其余降幅走阔 [7] - 本周二手房成交环比上升 同比大幅下滑 重点城市中 环比各城市成交面积均明显强于上期 杭州（11.30%）增幅显著 同比除北京（-14.92%）、杭州（-43.82%）降幅收窄外 其余降幅走阔 [7] 投资 - 本周商品价格大多下行 螺纹钢价格小幅上升 玻璃期货、水泥、沥青价格下降 螺纹钢表观消费量下降 库存减少 [2][36][6] 生产 - 本周开工率大多下行 石油沥青、钢厂高炉、焦化企业、汽车轮胎、PTA开工率下降 涤纶长丝开工率小幅上行 [2][44] 消费 - 消费方面 地铁出行、国内执行航班、电影票房高于季节性 汽车消费低于季节性 [2][53] 出口 - 本周SCFI指数下行 BDI指数下行 港口完成货物吞吐量下行 CRB现货指数小幅下行 [2][60] 物价 - 物价方面 猪肉和蔬菜价格下行 油价和螺纹钢价格小幅上行 [2][65]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 对 2025 年 11 月 10 日至 11 月 14 日二级资本债周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行 1 只二级资本债，规模 20 亿元，发行年限 10 年，发行人是福建海峡银行股份有限公司，性质为其他国有企业，主体评级 AA，地域为福建省 [1][7] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约 1702 亿元，较上周减少 158 亿元，成交量前三的个券为 25 恒丰二级资本债 01、25 农行二级资本债 03A(BC)和 25 工行二级资本债 03BC [2] - 分发行主体地域看，成交量前三为北京市、山东省和上海市，分别约 1136 亿元、126 亿元和 90 亿元 [2] - 截至 11 月 14 日，5Y、7Y、10Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周均呈下降趋势 [2][11] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为 16 唐山农商二级、23 长丰农商行二级资本债 01、23 汉口银行二级资本债 02，中债隐含评级以 AA +、AA、AA - 为主，地域分布以北京市、天津市、浙江省居多 [3][16] - 溢价率前三的个券为 25 恒丰银行二级资本债 01、25 民泰商行二级资本债 01、24 兰州银行二级资本债 01，中债隐含评级以 AAA -、AA、AA + 为主，地域分布以北京市、山东省、上海市居多 [3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月14日转债缩量下跌，估值环比压缩，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪减弱，正股行业指数下降占比过半[1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比降0.58%，上证综指环比降0.97%，深证成指环比降1.93%，创业板指环比降2.82%，上证50指数环比降1.15%，中证1000指数环比降1.16%[1] - 市场风格：大盘价值相对占优，大盘成长环比降2.20%，大盘价值环比降0.55%，中盘成长环比降1.48%，中盘价值环比降1.19%，小盘成长环比降1.45%，小盘价值环比降0.85%[1] - 资金表现：转债市场成交额713.51亿元，环比减9.71%；万得全A总成交额19803.82亿元，环比减4.13%；沪深两市主力净流出620.11亿元，十年国债收益率环比升0.14bp至1.81%[1] 转债价格 - 转债中枢下降，整体收盘价加权平均值为135.02元，环比降0.64%，偏股型转债收盘价178.79元，环比降1.27%，偏债型转债收盘价121.53元，环比降0.10%，平衡型转债收盘价130.91元，环比降0.31%[2] - 130元以上高价券个数占比62.34%，较昨日环比降0.75pct，占比变化最大区间为110 - 120（含120），占比5.74%，较昨日升1.0pct，收盘价在100元以下个券有0只，价格中位数为133.72元，环比降0.93%[2] 转债估值 - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为31.82%，环比降0.82pct，整体加权平价为104.59元，环比降0.52%[2] - 偏股型转债溢价率为10.60%，环比降1.34pct，偏债型转债溢价率为84.51%，环比降0.54pct，平衡型转债溢价率为22.78%，环比降0.24pct[2] 行业表现 - 正股行业：14日正股行业指数下降占比过半，25个行业下跌，跌幅前三位为电子（-3.09%）、通信（-2.46%）、传媒（-2.16%），涨幅前三位为房地产（+0.39%）、银行（+0.26%）、医药生物（+0.17%）[3] - 转债市场：23个行业下跌，跌幅前三位为通信（-2.52%）、国防军工（-1.85%）、汽车（-1.66%），涨幅前三位为钢铁（+2.31%）、环保（+0.82%）、公用事业（+0.27%）[3] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比-0.15%、制造环比-1.11%、科技环比-1.59%、大消费环比-0.64%、大金融环比-0.66%；转股溢价率方面，大周期环比-0.57pct、制造环比-0.37pct、科技环比+0.3pct、大消费环比-0.29pct、大金融环比+0.051pct；转换价值方面，大周期环比+0.51%、制造环比-0.87%、科技环比-1.74%、大消费环比-0.64%、大金融环比-1.01%；纯债溢价率方面，大周期环比-0.23pct、制造环比-1.7pct、科技环比-2.3pct、大消费环比-0.82pct、大金融环比-0.79pct[3][4] 行业轮动 - 房地产、银行、医药生物领涨，房地产正股日涨跌幅0.39%，周涨跌幅2.43%，月涨跌幅1.15%，年初至今涨跌幅11.81%；银行正股日涨跌幅0.26%，周涨跌幅1.58%，月涨跌幅7.99%，年初至今涨跌幅10.80%；医药生物正股日涨跌幅0.17%，周涨跌幅2.93%，月涨跌幅1.67%，年初至今涨跌幅22.09%[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20251110 - 20251114）银行间及交易所市场新发行绿色债券 35 只，规模约 691.08 亿元，较上周增加 278.89 亿元；二级市场成交额 616 亿元，较上周减少 97 亿元；绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周新发行绿色债券 35 只，合计规模约 691.08 亿元，较上周增加 278.89 亿元 [1] - 发行年限多为 3 年，发行人性质多样，主体评级多为 AAA、AA + 级，地域涉及多个省市，债券种类丰富 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额 616 亿元，较上周减少 97 亿元 [2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为 313 亿元、211 亿元和 53 亿元 [2] - 分发行期限，3Y 以下绿色债券成交量最高，占比约 82.39% [2] - 分发行主体行业，成交量前三为金融、公用事业、房地产，分别为 282 亿元、132 亿元和 26 亿元 [2] - 分发行主体地域，成交量前三为北京市、广东省、上海市，分别为 186 亿元、77 亿元和 64 亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前三为 G19 黄石（ - 1.6949%）、25 水能 G3（ - 0.9866%）、25 濮资 G1（ - 0.8655%），主体行业以金融、能源、交通运输为主等 [3] - 溢价个券方面，溢价率前三为 25 天成租赁 GN004(碳中和债)（0.3998%）、25 广新 K2（0.3949%）、20 四川 39（0.3745%），主体行业以交运设备、金融、综合为主等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济季初走弱，服务业高基数、出口走弱等因素拖累月度GDP约4.5%，为年初以来偏低水平 [10] - “宽信用”效果或滞后显现，10月“两个5000亿”增量影响未显，后续关注11 - 12月数据及2026年一季度政策效果 [12][17] - 10月各经济领域动能温和放缓，基建、房地产、制造业投资及消费、工业均有不同程度表现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 “宽信用”效果或滞后显现 - 10月季初经济走弱，二产与三产共振使月度GDP降至约4.5% [10] - “两个5000亿”增量影响未显，信贷与基建投资表现弱于季节性 [12] - 原因包括资金效应不充分、项目重合及项目范围扩大等 [17] - 11 - 12月关注“宽信用”验证，预计2026年宏观政策靠前发力，工具效果持续至一季度 [17] 10月数据解读：季初经济动能温和放缓 基建 - 1 - 10月基建投资进一步下降，10月单月同比加速下行，政策性金融工具投放后实物工作量待落地 [18] 房地产 - 1 - 10月地产投资降幅扩大，新开工等保持负增长，10月住宅销售面积降幅扩大，销售价格环比扩大 [23] - 关注一线城市限购政策调整及中央经济工作会议定调 [23] 制造业投资 - 10月累计同比正增长但单月同比降幅扩大，多数行业投资转负，受去年政策高基数及企业盈利等因素影响 [27] - 固定资产投资动能走弱，短期关注11 - 12月“宽信用”效应验证 [30] 消费 - 10月社零同比放缓，环比季调回升但处于季节性偏弱水平，商品零售高基数下部分品类转负 [31] - 餐饮收入受假期提振，商品零售中限额以上增速下降，国补品类多数下滑，非国补金银珠宝亮眼 [36] 工业 - 10月工业增速同比、环比季节性下探，受出口走低、季初效应及假期影响 [38] - 11月假期因素消退，政策资金效应释放或使工增季节性修复 [41]