报告核心观点 - 美国二月消费信贷意外下跌，港股清明假期后急挫，恒指失守20000点，科技股领跌，大市交投活跃，港股通资金延续净流入；滨海投资接驳压力释放，业绩有望企稳回升，维持“买入”评级 [2][4][6] 国证视点 - 美国关税战下，港股清明假期后急挫，恒指裂口低开，跌幅扩大，收报19828点，跌13.2%，科技股领跌，主板成交大增114%至6209亿元，港股通资金延续净流入，北水全日净流入近154亿元 [2] - 12个恒生综指行业指数全线急挫，医疗保健、可选消费等领跌，跌幅19.2%-14.5%，公用事业及电讯跌幅较小，分别为5.4%及6.2% [3] - 美股异动，特朗普考虑暂停90天关税消息致美股由跌转涨，后白宫辟谣，美股再次由涨转跌，最终标指500微跌0.2%、纳指100微升0.2%、罗素2000下跌0.9% [3] - 美国二月消费信贷总额下降8.1亿美元，是自去年11月以来首次下降，消费信贷按季节调整年率计算下降0.2%，反映信用卡余额大幅回落及非循环贷款下降，消费者信贷行为显谨慎，或对未来消费支出和经济增长构成压力 [4] - 恒指预测市盈率为10.3倍，低于2010年以来中位数约11.1倍，极端波动市况下估值可跌至7.7倍 - 9.2倍 [4] 公司点评（滨海投资2886.HK） - 气量增长符合行业趋势，毛差下半年恢复较快，24年销气总量25.15亿方（yoy+13%），预计25年总销气量27亿方，同比+9%；24年综合毛差0.41元/方，同比下降0.06元/方，下半年城镇燃气毛差大幅修复，预计25年毛差继续修复，城镇毛差0.52元/方，同比上涨0.04元/方 [6] - 接驳业务有望企稳，增值业务提供增长动力，24年新增接驳7万户，预计25年新增接驳户数同比持平；增值服务业务24年毛利5470万港元，同比上升9.6%，近四年复合年增长率约42%，25年预计增值业务毛利双位数增长 [7] - 有息负债减少，长期分红回报股东，24年有息负债减少5.7亿，25年预计融资成本下降2000万人民币；计划2025 - 2027年在每股0.076港元派息基础上每年提升不低于10%，目前股息率达7% [7] - 目标价1.36港元，维持“买入”评级，预计2025E/2026E/2027E收入分别为65.09/68.78/72.68亿港元，同比+0.5%/+5.7%/+5.7%；归母净利润分别为2.37/2.64/2.78亿港元，同比+18.8%/+11.3%/+5.5% [8]

报告核心观点 - 政府工作报告设定2025年GDP增长目标5%左右，实施积极财政和适度宽松货币政策，两会推进“人工智能 +”行动及国产模型面世，利于经济和AI发展，但美国关税政策冲击全球贸易和投资情绪，恒指料下试1月低位18,671点 [1] - 短期看好高息股，因市况动荡资金避险及减息预期升温，美国联储局政策调整及特朗普关税威胁增加经济不确定性，资金或流入避险资产，现货金价料上试每盎司3,300美元 [2] 市场回顾 - 中港股市方面，政府工作报告设定GDP目标、提出积极政策增强投资者信心，两会推进“人工智能 +”及国产模型面世利于AI应用，但美国关税政策冲击全球贸易和企业盈利，恒指料下试18,671点 [1] - 全球市场方面，贸易战触发环球股灾，恒指周一裂口低開2,119点，收市暴跌3,021点或13.2%，报19,828点，国指跌13.8%，科指跌17.2%，大市成交6,209亿元，北水净流入154亿元；美股个别发展，道指及标指分别跌0.9%及0.2%，纳指倒升0.1%，中国金龙指数跌5.1%；欧洲股市急跌，德法英股跌4.1%至4.8% [4] 短期看好板块 - 高息股受青睐，原因是市况动荡资金寻求避险，以及减息预期升温 [2] 宏观焦点 - 关税方面，特朗普威胁若北京不取消报复性关税，将对中国征收50%新关税且不考虑暂缓实施，欧盟4月15日起征美国进口商品关税，内地商讨前置经济刺激政策应对 [6] - 政策方面，美国联储局举行闭门会议讨论短期预支及贴现率，市场押注今年减息5次；联储局理事认为关税推高通胀，控制通胀是首要任务 [6] - 其他方面，中国商务部召开美企圆桌会呼吁理性行动，国家金融监管总局上调保险资金权益资产配置比例上限，中央汇金、中国国新、中国诚通等增持央企股票及ETF [7] 企业消息 - 盈利预喜方面，中国中车料首季纯利升逾1.8倍，中国铝业料首季盈利增逾53%，中远海控料首季盈利增73% [2][5][8] - 股票回购方面，宁德时代拟回购40亿 - 80亿元股票，紫金矿业拟12个月内斥不逾10亿元回购A股，中国外运、复星医药将加快实施A股回购 [8] - 销售数据方面，东风集团首3月销量跌26%，中国海外发展3月物业销售额跌49%，绿城中国首3月合同销售额跌2%，建发国际首3月销售金额增2%，碧桂园3月销售额跌25%，融创中国3月销售额跌58% [8][9] - 其他方面，小米集团辟谣SU7保险谣言，中远海能控股股东增持A股，中国交通建设首3月国内10亿元以上中标项目金额211亿元 [8] 各地重要经济数据事项 - 3月中国财新服务业采购经理人指数实际值51.90，高于预期值51.50；法国工业生产、制造业生产同比降幅收窄；美国非农就业人口等数据表现不一 [10] - 3月中国外汇储备32,406亿美元，香港外汇储备4,131亿美元，欧元区零售销售同比升2.3%，德国工业生产同比降4.0% [10] - 4月新西兰、印度央行议息结果未公布，后续还有多国多项经济数据待公布 [10]

核心观点 报告对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评，涉及宏观策略、行业公司、金融工程等领域，分析各市场现状并给出投资建议，如短期内看好信用债投资机会，首次覆盖青岛啤酒给予“买入”评级，维持银行业“增持”评级等[2][7][23][28] 宏观策略 宏观新闻 - 4月7日央行数据显示，3月末中国外汇储备32406.65亿美元，环比增加134.41亿美元；黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司，连续5个月增加[2] - 4月7日中央汇金公司公告称，看好中国资本市场前景，认可A股配置价值，已增持ETF并将继续增持，维护资本市场平稳运行[2] 债市点评 - 信用债一级市场：上周（2025.03.31 - 2025.04.06）企业债等合计发行149只，规模约1783.55亿元，到期122只，偿还量约1919.48亿元，净融资额约 - 135.94亿元，发行量、偿还量均回落，净融资额环比下降[3][4] - 信用债二级市场：上周成交5631.22亿元，因仅4个交易日成交环比回落，二级成交集中于公司债和中票；受美国关税政策扰动，信用债收益率全面下行，长端低等级下行幅度普遍高于短端高等级，信用利差变化不一，城投短端和部分商业银行二级资本债信用利差收窄[5] - 债券违约或展期情况：上周有3只信用债违约或展期，逾期本金13.21亿元，逾期利息8641.19万元[6] - 投资建议：短期内看好信用债投资机会，配置盘可拉久期增厚收益，交易盘可适度下沉[7] 北交所 - 市场总览：截至2025年4月3日，北交所265家股票上市，上周新增0家；总股本、总自由流通股本均值增加，总市值、总自由流通市值均值减少[10] - 流动性：上周北交所流动性下降，总成交量、成交额均值和换手率均值均下降[11] - 行情及指数走势：上周102只股票上涨，欧康医药涨幅最高，克莱特跌幅最高；挂牌至今238只累计上涨，星图测控涨幅最高，27只累计下跌，连城数控跌幅最高；4月3日北证50和北证湘财研究全指数较前一周下跌[12] - 分行业：上周涉及24个申万一级行业，交通运输和农林牧渔涨跌幅靠前，传媒和电子靠后[14] - 估值表现：北证50、科创50、沪深300当前PETTM分别为62.01倍、99.72倍、12.42倍，2022年4月29日以来，北证50、科创50、沪深300分别处于96%、97%、81%估值分位数[17] 行业公司 食品饮料 - 事件：青岛啤酒2024年度报告显示，营收/归母净利润321.38/43.45亿元，同比 - 5.30%/+1.81%；2024Q4营收/归母净利润31.79/ - 6.45亿元，同比 + 7.44%/ - 0.79%；计划每股派息2.20元，分红率69.07%，同比 + 5.14pct[20] - 点评：2024年啤酒销量753.8万千升，同比 - 5.86%；主品牌销量434万千升，同比 - 4.82%，中高端以上产品销量315.4万千升，同比 - 2.65%，占主品牌销量72.67%，占比提升1.6pct；其他品牌销量319.8万千升，同比 - 7.22%；平均吨价4263.5元/吨，同比 + 0.59%；吨成本2548.4元/吨，同比 - 1.98%，毛利率40.11%，同比 + 1.60pct；即饮渠道销售占比略升，线上产品销量同比 + 21%[21][22] - 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年营收分别为335.81、348.47、359.55亿元，同比增长4.5%、3.8%、3.2%；归母净利润分别为51.72、57.29、62.09亿元，同比增长19.0%、10.8%、8.4%；EPS分别为3.79、4.20、4.55元[23] 银行业 - 2024年业绩：23家银行营业收入同比下降0.6%，归母净利润同比增长1.8%，营收和利润增速较前三季度提高1个百分点；各类银行营收、利润环比改善，息差压力缓解，净利息收入增长边际改善，手续费收入增长修复，非息收入增速环比改善[25] - 资产情况：上市银行资产扩张趋缓，存款增长加快；净息差下行，股份制银行息差压力大，部分农商行息差持平或改善；资产质量整体稳健，不良贷款率环比下降，部分城商行不良率改善，多数银行房地产资产质量改善，零售不良率上升[25][26] - 2025年展望：信贷增长或放缓，制造业和个人经营贷需求有缺口，扩内需政策有望改善基建和住户消费贷需求；降准降息预期下净息差有下行压力，但整体息差压力可控，净利息收入和业绩承压但压力有限[26][27] - 投资建议：维持行业“增持”评级，建议关注大型国有银行等高股息银行股，推荐中信银行；股份制银行与优质区域行，推荐沪农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行[28] 金融工程 期权市场情绪面分析 - 标的走势：3月31日至4月3日，沪指小幅低开周中震荡，成交量降低；深指小幅低开周中震荡下跌，跌幅2.28%，成交量降低；50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF均下跌[30] - 期权市场：50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量PCR下降；市场波动率节前维持低位，50ETF和300ETF周度波动率降至历史最低，隐含波动率节前上行，隐波曲线两侧倾斜角度小幅增加[31] - 投资建议：市场小幅走弱，期权市场成交走弱持仓增加，观望情绪重，后续波动率走高概率较大[32]

核心观点 - 美国加征“对等关税”对民营、小微企业、汽车及零部件、石化、医药等行业和企业产生影响，可通过金融支持帮助民营、小微企业应对冲击，部分行业和企业有望在国产替代、业务拓展等方面迎来发展机遇 [1][2][3] 总量研究 债券 - 民营、小微企业抗风险能力弱，经营易受美国“对等关税”影响，在融资市场中更弱势，可通过降低支农、支小再贷款利率、扩大再贷款额度等方式加强对其金融支持 [1] 行业研究 汽车 - 特朗普上台后对中国出口美国的汽车及零部件累计额外加征 45%关税，贸易冲突下芯片等汽车电子元件或受冲击，智驾芯片自研是主机厂长期降本最优选择，看好具备核心零部件自研的车企及零部件企业、在美/墨本地化建厂零部件企业，推荐小鹏汽车、福耀玻璃等，建议关注吉利汽车、三花智控等 [2] 石化 - 美国加征“对等关税”，中国对杜邦等企业开展反垄断调查，半导体、离子交换树脂等新材料有望加速国产替代，建议关注蓝晓科技、国内半导体光刻胶等领域子行业龙头、奥来德等 [3] 医药 - 对美进口商品加征关税有望加速高端医疗器械国产替代和上游核心零部件自主可控，建议增加医疗器械板块配置，关注高端影像设备等细分领域发展，研发储备强、品牌认知度高的细分领域龙头有望受益 [4] 公司研究 房地产 - 保利物业 2024 年营收 163.4 亿元，同比+8.5%，归母净利润 14.7 亿元，同比+6.8%，经营性现金流覆盖净利润 1.55 倍，派息比例 50%，同比+10pct，关联方带来优质项目，业绩增长有保障，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 15.7/17.1/18.0 亿元，维持买入评级 [6] 基化 - 南大光电 2024 年营收 23.52 亿元，同比增长 38.08%，归母净利润 2.71 亿元，同比增长 28.15%，前驱体销量大幅增长，特气销量稳步增长，但年末资产减值损失增长致业绩低于预期，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.49/4.38/5.35 亿元，维持“增持”评级 [7] 建筑 - 华新水泥 2024 年国际化布局加速，海外业务收入及水泥销量快速增长，国内不景气下仍实现收入正增长，2025 年计划加大资本开支，预计海外及混凝土和骨料业务规模增长，维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测 35 亿元 [8] - 麦加芯彩 2024 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 21/2.1/1.8 亿元，同比+88%/+26%/+23%，24Q4 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 7.5/0.71/0.64 亿元，同比+102%/+508%/+2195%，拟现金分红 1.74 亿元，分红率 82% [9] 高端制造 - 博众精工作为苹果柔性自动化产线设备重要供应商，有望受益于苹果产品创新和自动化率提升，同时布局多领域形成增长极，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 3.99/5.06/6.56 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] - 耐普矿机因国内矿山机械需求低于预期，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，引入 2027 年预测，公司积极在“一带一路”沿线建设生产基地，看好业务出海潜力，维持“买入”评级 [11] 通信 - 星网锐捷考虑市场需求复苏平缓，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，看好 AI 智算中心网络趋势和运营商算力投资带来的契机，维持“买入”评级 [12] 计算机 - 恒生电子 2024 年营业收入 65.81 亿元，同比下降 9.62%，归母净利润 10.43 亿元，同比下降 26.75%，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，长期坚定看好公司成长，维持“增持”评级 [14] 医药 - 歌礼制药 - B 2024 年营业收入 128.3 万元，净亏损 3.01 亿元，收入下滑因新冠疫情缓解，亏损加大源于研发投入增加，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 - 4.93/-4.17/-3.46 亿元，考虑减肥药效果优异，维持“买入”评级 [15] 社服 - 达势股份是达美乐比萨独家特许经营商，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.26/1.99/2.86 亿元，公司处于成长期，盈利能力提升，首次覆盖给予“增持”评级 [16] 食饮 - 贵州茅台 2024 年营业总收入 1741 亿元、同比增长 15.7%，归母净利润 862 亿元、同比增长 15.4%，累计分红 646.7 亿元、对应分红率 75%，预测 2025 - 2027 年 EPS 为 75.2/82.0/89.1 元，维持“买入”评级 [17]

核心观点 - 看好稀土行业景气度反转和持续提升，农药行业大概率进入景气度反转阶段，看好天德钰业绩持续增长；特朗普关税行政令使中国家电出口面临短期冲击，大企业有应对手段，中小企业面临挑战 [3][4][6] 策略和先进制造组 广晟有色 - 2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润4000万元到5000万元，扭亏为盈；扣非净利润4453.50万元到5453.50万元，与上年同期相比增加34944.80万元到35944.80万元 [3] - 业绩增长因2025年一季度稀土市场行情企稳回升，销售利润同比增加，存货跌价准备同比减少 [3] - 国内稀土价格指数相对2024年8月最低点上涨约19%，工信部加强稀土管理，供给端管制更有效，新能源汽车销量增长、机器人产业前景好，下游需求将持续增长 [3] 利民股份 - 2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润10000万元 - 12000万元，去年同期盈利为 - 849.17万元 [3] - 业绩增长原因是产品价格上涨，产品以杀菌剂为主，代森锰锌市场占有率75%，伊维菌素原药产能、产量及出口量居世界前列，参股新河公司是全球最大的百菌清杀菌剂厂商 [3] 利尔化学 - 2025年一季度净利润预计1.5亿，同比增长214%，结合利民股份情况，农药行业海外库存去库基本结束，部分产品价格反转，行业大概率进入景气度反转阶段 [3] 天德钰 - 2025年第一季度营业收入55427.01万元，同比增长60.52%；归属于母公司所有者的净利润7056.81万元，同比增长116.96%；扣非净利润6657.41万元，同比增长177.92% [4] - 业绩增长因不断开拓新产品、新客户和新市场，收入超66%为显示驱动芯片，约30%为电子价签芯片，两者2024年需求和销售收入快速增长，电子价签市占率超75%，美国关税对电子价签实际影响有限 [4] - 显示驱动芯片国内以台湾厂商为主，随着国产品牌手机全球市场占有率提升，替代进口空间广阔 [4] 消费组 特朗普关税行政令影响 - 当地时间4月2日特朗普签署对等关税行政令，对所有贸易伙伴设10%最低基准关税，针对数十个国家和地区叠加更高关税，中国输美产品额外增加34%附加关税 [6] - 自4月9日起，我国输美白电产品适用关税税率预计飙升至平均80%附近，其他小家电品类输美税率基本也提升至80%左右，短期内对中国家电出口业务形成强烈冲击 [6] 不同企业应对情况 - TCL、海信等黑电企业在墨西哥设厂，可部分规避关税成本增加，保障产品在美国市场的价格竞争力与供应稳定性 [7] - 海尔智家2024年北美收入占比28%，在美国实行本土化运营，降低关税波动经营风险；格力电器、美的集团出口美国占比相对有限，业务受美国市场波动影响较小 [7] - 新兴市场成为支撑中国家电出口的核心力量，美国关税政策变化对主要依赖新兴市场的企业冲击相对有限 [7] 中小企业面临困境 - 众多中小品牌依赖单一出口市场且缺乏海外布局，面临成本压力，价格竞争中处于劣势，可能订单锐减，资金周转困难，运营陷入恶性循环，部分企业可能退出美国市场 [8] - 部分江浙地区小家电企业以往关税增加后订单量下滑，向东南亚转移供应链短期内成本显著增加，成效难显现 [8]

报告核心观点 - 对美加征关税短期利好农产品价格，中长期关注供需结构，建议关注养殖及种业等板块投资机会；扬杰科技产品需求旺盛，收购贝特电子完善业务版图，业绩有望向好；美国关税超预期，长期半导体国产化有望加速，建议关注相关产业链；中央汇金等增持A股，多项财经政策发布；A股市场大幅回落，各指数及多数板块弱势明显；展示了市场多项数据情况 [10][15][18][23][29][37] 各目录总结 重点推荐 对美加征关税对农产品价格的影响——农林牧渔行业简评 - 2025年4月10日12时01分起对原产美所有进口商品加征34%关税，此前3月已对部分农产品加征不同比例关税，4月4日暂停部分美企农产品输华资质 [7] - 2024年中国从美进口农产品总额约249亿美元，占自美进口商品总额15%左右，大豆自美进口金额位列第一，棉花、高粱对美依存度较高 [8] - 2024年我国从美进口高粱、大豆、棉花数量占国内总消费量一定比例，未来自巴西进口农产品占比或升，自美进口或降 [9] - 加征关税后多数农产品关税累计加征较高，短期农产品进口价升但上涨弹性有限，中长期关注供需结构，建议关注养殖、种业及宠物国产替代投资机会 [10] 扬杰科技（300373）：汽车电子需求持续旺盛，拟收购贝特电子完善业务版图——公司简评报告 - 2024年扬杰科技营收60.33亿元，归母净利润10.02亿元，扣非归母净利润9.53亿元，2024Q4业绩亮眼 [12] - 2024Q4业绩好因下游汽车电子等需求旺、海外市场复苏、“两新”政策刺激及成本管控，汽车电子营收全年同比增超60% [13] - 2024年产线稼动率高且持续扩产，首条SiC芯片产线建成投产，海外封装基地一期量产，二期预计2025年6月量产 [14] - 2025年3月拟收购贝特电子，其主营保护元器件，与公司业务有协同效应，预计收购后完善产品布局，维持“买入”评级 [15] 美国关税超预期，长期半导体国产化有望加速——电子行业周报2025/3/31 - 2025/4/6 - Meta发布Llama4系列大模型，采用MoE架构，参数规模大、多模态和长文本能力强，部分模型已上架 [19] - 美国对我国输美商品征“对等关税”，我国反制，短期影响半导体采购成本，长期加速国产化，重塑供应链格局 [20] - 本周电子行业跑输大盘，申万电子指数跌2.71%，建议关注AIOT等四大投资主线 [21][22] 财经新闻 - 4月7 - 8日凌晨，中央汇金等宣布增持A股，中央汇金将继续增持ETF，中国诚通将增持央国企和科创类股票，中国国新首批增持800亿元 [23][24] - 中共中央、国务院印发规划，推进农机装备升级和农艺融合，到2027年农业强国建设有进展，粮食产能达1.4万亿斤 [24][25] - 3月我国外汇储备增134.41亿美元，黄金储备环比增9万盎司，受汇率和资产价格变化影响 [26] - 欧盟计划本月15日和下月15日分别对美征两部分关税，成员国将表决，欧盟愿谈判也准备报复 [27] A股市场评述 - 上交易日上证指数等主要指数大幅回落，上证指数跌7.34%，深成指、创业板分别跌9.66%、12.5% [29][31] - 上证指数日线和周线均破多重支撑位，量能放大，大单资金涌出，呈超跌但无企稳迹象；深成指和创业板弱势明显，趋近下方缺口支撑位 [30][31] - 同花顺行业板块仅种植业与林业逆市收红，多数板块大跌，自动化设备板块跌幅居首，各板块技术条件走弱，不宜急于抄底 [31][32] 市场数据 - 展示了2025年4月7日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据情况 [37]

核心观点 - 东盟成为“对等关税”风暴口，平均加征税率高达33%，对其出口、外资流入、资本市场等带来冲击，美国加征关税有四大战略目的 [2] - 关税问题持续暴击美股，美股或已进入下行周期，商品、债券、汇率市场也受影响 [6][8][10] - “对等关税”落地，港股短期转向避险结构布局，中长期取决于关税协商及落地情况 [14] - 石头科技扫地机全球市场排名第一，将继续规模领先策略，有望提升市场份额 [16] - 美国超预期加征关税，关注黄金与反制稀土投资机会 [23] - 美国发布对等关税，关注汽车内循环及自主创新产业链 [26] 东盟相关 冲击与抉择 - 特朗普“对等关税”对东盟造成直接和间接冲击，平均加征税率33%，柬埔寨、老挝、越南首当其冲 [2] - 美国加征关税有熨平贸易逆差、重塑制造优势、封堵中国供应链、加强东南亚影响力四大战略目的 [2] - 东盟出口与外资流入面临严重冲击，高关税或引发全球产业链供应链重组 [3] - 越南主动加征中国关税可能性低，但需关注美国强压下特定领域限制措施 [4] - 东盟资本市场承压，影响未完全消化，短期内重申避险策略 [4] 应对策略 - 与受冲击经济体强化沟通协作，共同应对关税冲击 [4] - 坚定不移扩大高水平对外开放，稳住产业链格局 [4] - 推动产业升级与激活内需潜力，强化与美谈判筹码 [4] 全球大类资产配置 商品市场 - 本周黄金震荡回调，中长期抗通胀资产配置价值提升，有望打开新估值空间 [6] - 本周原油震荡下行，中长期供应端扰动，需求端承压 [6] 债券市场 - 本周美债收益率震荡下行，中长期2025年上半年受衰退预期压制，下半年或小幅回升 [7] - 本周中债收益率震荡下行，中长期三周期共振下行支撑债市，降准降息仍有空间 [7] 汇率市场 - 本周美元指数震荡下行，中长期若贸易战升级将承压下行 [8] - 本周美元兑日元震荡下行，中长期若日本通胀韧性持续，日元或获政策支撑 [8] 权益市场 - 当前市场抛售美股是对风险溢价的重新判定，美股或已进入下行周期 [8][10] 港股市场 重要事件 - 3月国内制造业、非制造业、综合PMI上升，4月中国对美进口商品加征34%关税 [12] - 4月美国对贸易伙伴加征“对等关税”，对进口汽车加征25%关税 [12] 市场回顾 - 本周港股三大指数下跌，对外贸易依赖度高的行业跌幅居前 [13] - 本周港交所日均成交金额上升，南向资金净流入增加 [13] - 截至4月4日，恒生指数PE、PB下降，风险溢价率处于不同分位 [13][14] 投资展望 - 短期内投资者风险偏好下降，带动股市估值回调 [14] - 中长期股市表现取决于关税协商及落地情况 [14] - 短期内建议关注贸易依赖度低、股息率高的板块 [14] 石头科技 公司业绩 - 2024年营业收入119亿元，同比+38.0%；归母净利润19.77亿元，同比-3.6%；分红率10%，每10股转增4股 [16] 市场地位 - 2022 - 2024年扫地机销量增长，2024年增长提速，出货均价同比+0.9% [16] - 2024年全球扫地机销量份额16%，排名第一，中国市场第二，海外市场第二 [16] - 产品创新领先，2025年推出首款带仿生机械手扫地机 [16] 竞争策略 - 单季度归母净利润率下降，注重市场份额提升 [17] - 在中国加大营销投入，在美国承担关税成本，在欧洲降价并提升线上直销比例 [17] - 预计2025年利润率保持类似2024Q4水平，市场份额迅速增长 [17] 市场表现 - 中国市场受国补刺激，扫地机零售市场高速增长，石头零售额份额提升 [18] - 欧洲市场渠道调整顺利，4Q24销售旺季经销、直销恢复增长 [19] - 美国市场消化关税仍保持快速增长，线下门店覆盖增加 [19] 有色金属行业 市场行情 - 本周上证指数、沪深300指数、SW有色金属行业指数下跌 [21] - 有色金属行业二级子行业中，金属新材料上涨，其余下跌 [21] 价格数据 - 本周上期所部分金属价格有涨有跌 [22] 投资建议 - 美国超预期加征关税，黄金资产配置提升，金价有望上涨，A股黄金股或价值重估 [23] - 中国部分稀有金属或成反制工具，稀土、钨、锑等具备主题投资机会 [23][24] 汽车行业 双周观点 - 美国“对等关税”对两轮车、特种车出口及墨西哥、韩国、日本整车出口有影响，对中国整车出口影响小 [26] - 关注汽车自主创新及内循环产业链，中国汽车有望拓展全球市场 [26] - “对等关税”对汽车产业基本无边际影响 [26] 出口情况 - 汽车零部件、电动两轮车、全地形车、高尔夫球车对美出口金额占比较高 [27] - 美国加征关税对我国整车企业全球化进程影响有限 [27] 内循环情况 - 3月车市在以旧换新支持下强劲复苏，新能源零售渗透率回升 [28] - 新能源头部车企3月销量亮眼，自主品牌及配套零部件产业链受益 [28] 双周行情 - 近两周汽车板块跌幅位列ZX30个行业中第24位 [29] - 分子板块乘用车、商用车等双周涨跌幅不同 [29] - 各子板块市盈率、市净率有差异 [29]

核心观点 - 太阳能行业2月光伏利用率较高，产业链价格有结构性上涨，推荐关注相关企业；煤炭行业受关税等因素影响，价格有支撑，建议关注高股息和被低估标的；中控技术海外市场拓展和工业AI进展良好，维持“买入 - A”评级；3月债市震荡后企稳，后续长端利率预计震荡走低 [6][13][19][23] 市场走势 - 2025年4月8日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘3096.58，跌7.34%；深证成指收盘9364.50，跌9.66%；沪深300收盘3589.44，跌7.05%等 [4] 太阳能行业 政策动态 - 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅提出完善新能源就近交易价格政策等；4月3日，美国对全球贸易伙伴征“对等关税”，对中国大陆征34% [6] 行业数据 - 2月全国风电、光伏利用率分别为92.9%、93.4%；1 - 2月分别为93.8%、93.9%；2月新增建档立卡新能源发电项目4054个，其中光伏4000个 [6] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价40.0元/kg、颗粒硅均价38.0元/kg，持平，预计短期价格持平；硅片部分规格价格上涨，预计短期上涨；电池片部分价格上涨，预计仍有上行空间；组件部分价格上涨，预计4月产量环比增17%，价格上行；玻璃价格持平 [6][11] 投资建议 - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向企业；建议关注信义光能等多家企业 [8] 煤炭行业 动态数据跟踪 - 动力煤供需转淡，价格趋稳，二季度价格中枢下降空间不大；冶金煤下游旺季预期下或将企稳；焦、钢产业链焦炭价格止跌，下降空间不大；煤炭运输淡季运价降低 [12][13] 板块行情回顾 - 本周煤炭板块随大盘回调，跑赢沪深300指数，采选和煤化工子板块个股多回调 [13] 投资建议 - 关注弹性高股息和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的 [14] 中控技术公司 业绩情况 - 2024年全年收入91.39亿元，同比增6.02%；归母净利润11.17亿元，同比微增1.38%；扣非净利润10.38亿元，同比增9.51% [17] 业务亮点 - 业务结构调整使毛利率提升，控费带动利润增长；海外业务收入7.49亿元，同比增118.27%，本地化运营能力提升；工业AI领域进展迅速，TPT大模型落地，机器人业务突破 [16][22] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.67、1.95、2.21，对应PE分别为31.40、26.81、23.71，维持“买入 - A”评级 [19] 固定收益 观点展望 - 3月债市先回调后企稳，预计后续长端利率震荡走低，十年期国债收益率或下至1.7%；央行调整MLF操作机制意义重大 [21][23] 资金市场 - 3月公开市场资金净回笼3587亿元，MLF净投放630亿元 [23] 利率市场 - 3月利率债一级市场发行量与上月持平，净融资下降；二级市场国债、国开债收益率先升后降 [23] 信用市场 - 3月新发行信用债发行量与偿还量上升，净融资规模下降 [23]

核心观点 - A股市场受外盘大幅波动影响出现异动，短期集中释放外部风险，中长期有望估值重塑；轻工制造与纺织服饰行业受美国加征关税影响，国家有望扩大内需；公募基金市场多只红利指数将发布，主动权益基金仓位下降；融资融券市场两融余额小幅上升 [2][5][8][12] 宏观及策略分析 - 4月7日A股市场异动，重要指数低开低走，上证综指跌7.34%，创业板指跌12.50%，成交金额显著放量，申万一级行业纷纷收跌 [2] - 市场大跌源于美国关税政策落地引发全球资本市场波动，投资者避险情绪升温，中国重要股指受影响下跌 [3] - A股短期集中释放外部风险，中央汇金增持，未来市场有望触底企稳，中长期有望估值重塑，可关注消费板块和部分行业投资机会 [4] 行业专题评述 - 行业要闻包括2025年初中国纸和纸板出口强劲，香奈儿中国区裁员20％ [5] - 公司重要公告有朗姿股份2024年归母净利润同比增1.38%，森马服饰2024年归母净利润同比增1.42% [5] - 3月31日至4月3日，轻工制造行业跑赢沪深300指数0.41个百分点，纺织服饰行业跑赢1.40个百分点 [5][6] - 美国加征关税，短期内中美贸易关税风险增加，国家有望扩大内需，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [6][7] - 推荐组合包括欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份 [7] 金融工程研究 - 上周市场主要指数估值下探，创业板指跌幅居前，部分行业有涨跌表现 [8] - 中证指数公司将发布多只红利指数，债券类基金表现较好，权益类基金表现较差，主动权益基金仓位下降 [8][9] - 股票型ETF净流入居前，大盘宽基ETF资金流向转变，中小盘宽基ETF资金流出，部分ETF有资金净流入或净流出 [9][10][11] - 上周国内新发行基金24只，新成立基金18只，新基金募集47.13亿元 [11] 融资融券4月月报 - 3月A股市场主要指数多数震荡调整，沪深两市两融余额较上月增加，主板和科创板融资余额占比下降，创业板上升 [12][13] - 有色金属、汽车和电力设备行业融资净买入额较多，国防军工、医药生物和有色金属行业融券净卖出额较多 [13] - 个股融资净买入额前五名为胜宏科技、宁德时代等，融券净卖出额前五名为紫金矿业、海尔智家等 [13]

报告核心观点 报告对4月7日国内外市场行情进行了综述，分析了A股市场下跌背景下国家队增持的影响，还汇总了近期重要新闻，包括农业强国规划、商务部美资企业圆桌会等，同时提及全球重要经济数据发布情况 国内市场综述 - 4月7日大盘低开低走，调整延续，上证综指收于3096.58点，下跌7.34%；深成指收于9364.5点，下跌9.66%；科创50下跌9.22%；创业板指下跌12.5%，万得全A成交额共16180亿元，较前一日明显上升 [1][5][9] - 30个中信一级行业全线收跌，计算机、综合金融及机械跌幅居前；生物育种、反关税、血液制品及鸡产业指数表现活跃 [1][5][9] - A股市场当日106只个股上涨，5284只下跌，1只持平；54只个股涨超5%，5033只个股跌超5%；25只个股涨停，3038只个股跌停 [10] - 中国国新旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元，有利于避免市场过度恐慌，中长线资金可望利用调整入场 [10] 海外市场综述 - 4月7日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.91%，标普500指数跌0.23%，纳指涨0.1%；苹果跌超3%，家得宝跌逾3%，领跌道指；万得美国科技七巨头指数涨0.26%，英伟达涨超3%，亚马逊涨逾2%；中概股大幅下跌，好未来跌逾11% [2][5] - 日经225下跌7.83%，英国FTSE下跌4.38%，德国DAX下跌4.13% [5] 新闻精要 农业强国规划 - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，要求各地区各部门贯彻落实，规划提出总体要求、主要目标，涵盖粮食安全、科技装备、经营体系等多方面内容 [11] - 总体要求是以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推进农业农村现代化，建设农业强国 [11] - 主要目标是到2027年农业强国建设取得明显进展，到2035年取得显著成效，到本世纪中叶全面建成 [14] - 全方位夯实粮食安全根基，包括加强耕地保护、提升生产水平、健全扶持政策等 [15] - 全领域推进农业科技装备创新，如加快科技创新、推动种业自主创新、升级农机装备等 [19] - 全环节完善现代农业经营体系，提升家庭经营、农村集体经济、新型农业经营主体水平，健全社会化服务体系 [22] - 全链条推进农业产业体系升级，推动农产品加工流通、优质化品牌化，发展乡村特色产业，促进产业融合和绿色转型 [24] - 进一步深化农业对外合作，提高国际竞争力，参与全球粮农治理 [27] - 高质量推进宜居宜业和美乡村建设，提升建设水平、治理效能和精神文明建设 [28] - 促进城乡融合发展，拓宽农民增收渠道，推进城乡融合，增强脱贫地区内生动力 [31] - 保障措施包括坚持党的领导、加强政策协同、完善投入机制、加强人才培养等 [34] 人民日报发声 - 应客观分析美滥施关税对中国影响，理性看待中国经济发展态势，坚定应对信心 [36] - 美滥施关税对中国出口有负面影响，但中国抗压能力强，多元化市场、内需市场等可缓冲冲击 [36] - 中国经济企稳向好，经济循环改善、科技赋能发力、风险缓释、预期改善，有底气应对关税冲击 [38] - 中国有应对经验和预案，政策工具箱丰富，将采取措施稳定经济和市场，敦促美方解决分歧 [39] - 要办好自己的事，以国内经济结构调整应对外部环境调整，扩大内需，构建新发展格局 [41] 商务部美资企业圆桌会 - 4月6日商务部副部长凌激主持召开美资企业圆桌会，特斯拉、GE医疗等20余家美资企业代表参会 [45] - 中国推进改革开放坚定不移，开放大门越开越大，将为外资企业提供保障，保护合法权益 [45] 万兆光网试点 - 工业和信息化部确定168个万兆光网试点入围项目，公布了包括中国电信北京公司密云橡树湾万兆小区试点等名单 [46] 美联储闭门会议 - 美联储于美东时间4月7日举行理事会闭门会议，审查并确定提前和贴现利率 [47] - 市场定价美联储年内降息五次预期，互换市场显示有40%概率下周紧急降息 [47] 全球重要经济数据 - 清明小长假长三角铁路发送旅客逾1117万人次，同比增超8%，清明当天发送旅客419万人次创单日新高 [49] - 欧元区2月零售销售环比升0.3%，4月Sentix投资者信心指数-19.5 [50] - 英国3月Halifax季调后房价指数环比降0.5% [50] - 德国2月季调后工业产出环比降1.3%，贸易帐盈余177亿欧元 [50] - 2024年全球人工智能IT总投资规模3158亿美元，有望2028年增至8159亿美元，五年复合增长率32.9% [50]