市场分析 - 市场综述：周一市场早盘震荡拉升，午后维持高位震荡，三大指数均涨超1%。沪深两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日放量784亿。[2] - 盘面上多个题材热点轮番活跃，全市场超4600只个股上涨，逾200股涨停或涨超10%，短线赚钱效应"爆棚"。其中海南板块集体大涨，海南发展等20余股涨停。大消费股表现活跃，电商、旅游、食品等方向领涨。机器人概念股维持强势，三丰智能等20余股涨停。[3] - 截至收盘，沪指涨1.13%，深成指涨1.36%，创业板指涨1.42%。[4] - 数据揭秘：截至11月29日，上交所融资余额报9458.97亿元，较前一交易日增加26.43亿元；深交所融资余额报8841.05亿元，较前一交易日增加28.09亿元；两市合计18300.02亿元，较前一交易日增加54.52亿元。[6] - 投顾观点：市场连续普反2天，个股上涨家数都超过4000家，短期情绪修复较好，但冲高被20日均线压制，除了机器人和谷子经济近期有一定的持续性之外，其他方向快速轮动为主，老高标股明牌博弈，反抽具有很强的随机性。操作上轮动板块不宜追高，把握主线板块为主。[7] 概念热点 - AI聊天机器人：《科创板日报》12月2日讯，有了AI聊天机器人加持，今年美国的"黑色星期五"，在线零售网站"卖爆了"。数据显示，在"黑五"当天（当地时间11月29日）上午10点至下午2点期间，美国购物者平均每分钟的在线消费额高达1130万美元。整个"黑五"的在线销售额达到108亿美元，创下历史新高，也超过了同期线下实体店的销售额水平。[8] - 低空空域管理改革：中信建投研报显示，2024年是低空经济发展元年，未来中国低空经济市场万亿元蓝海。2025年将为低空经济基础设施建设的重点年份，同时，或将为eVTOL商业化运营的元年。根据多地政府政策，明年或将为地方政府建设低空经济基础设施的重点年份。同时，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。亿航公司目前也正在申请OC（运营许可证），随着eVTOL试点的开放，明年有望迎来商业化运营的元年。[10] - 电商AI商业化：Salesforce数据显示，今年"黑五"期间，AI驱动的在线聊天服务使用量同比增长31%。Salesforce消费者洞察总监Caila Schwartz表示，"比起没有使用生成式AI和AI Agent技术的数字零售商，使用了这些技术的数字零售商的转化率能高出9%。"OpenAI、亚马逊、沃尔玛先后布局，电商已成AI商业化变现核心赛道。[12] 重点新闻 - 全国多地积极推进低空空域管理改革，加速低空经济项目落地。自开展低空空域管理改革工作以来，湖南、四川、安徽、海南等地先行试点，在管理机制、保障体系、平台搭建等方面取得了突破和创新。各地低空经济的发展势头如火如荼，业内专家建议，低空空域改革在由点及面推进的同时，也要考虑到全国性的统筹和区域协同。要建设有效的低空空域空管与低空航行服务系统，这是推进低空空域管理改革的技术前提。同时权衡好安全与发展的关系，在守住安全的前提下，去最大化地利用低空空域资源，为低空经济腾飞助力。[15] - 民生证券认为，低轨通信星座的申请与部署将为国内卫星及商业火箭行业带来较大市场需求，随着星座组网正式拉开序幕，海外需求逻辑持续印证，全球市场有望伴随我国星座的陆续组网以及火箭技术的迭代持续打开，建议重点关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的。[16] 涨停复盘 - 众辰科技：机器人+工业自动化 [18] - 中欣氣材：PEEK材料+氟化工+固态电池 [18] - 中农联合：供销社+农药原药+中俄贸易 [18] - 中坚科技：机器人+园林机械+外销 [18] - 中电电机：实控人拟变更+风电+电动机 [18] - 中百集团：商业零售+免税店+胖东来指导交流+湖北国资 [18] - 真爱美家：毛毯+电商+外销 [18] - 浙文互联：营销+小米+算力+参与豆神破产重整+国企 [18] - 肇民科技：人形机器人+汽车零部件+精密注塑件+PEEK材料 [18] - 漳州发展：蛇年预期+拟收购两家企业股权+漳州国资+光伏 [18] - 云内动力：下属子公司引入战投+配送机器人+氢能源+昆明国企 [18] - 远翔新材：二氧化硅+有机硅 [18] - 远达环保：拟收购两家水电公司+脱硫脱硝+央企改革 [18] - 源飞宠物：宠物用品+跨境电商+外销 [18] - 元隆雅图：IP文创+营销 [18] - 永茂泰：一体化压铸+有色铝+减速器+长安汽车 [18] - 永吉股份：第三代半导体+印刷+工业大麻 [18] - 永辉超市：零售+名创优品IP合作预期+胖东来调改 [18] - 一鸣食品：乳品+电商+冷链物流 [18] - 岩山科技：大模型+无人驾驶+脑机接口+互联网信息 [18] - 亚星锚链：锚链+军工+海上风电 [18] - 雅博股份：光伏建筑一体化+HJT电池+国企改革+低价股 [18] - 星光股份：锂电池+创投+照明设备+量子科技+低价股 [18] - 新兴装备：人形机器人+航空装备+军工 [18] - 新世界：ress and the the treat Association to [18] - 新赛股份：新疆棉+新疆国资 [18] - 新里程：资产注入预期+通过股权议案+民营医院+养老 [18] - 新华传媒：上海国企+财联社注入预期+文化传媒+数字广告 [18] - 新潮新材：PEEK材料+HAP产品+芳香族酮类 [18] - 欣龙控股：海南自贸港+创投+医药健康+纺织制造 [18] - 西大门：遮阳材料+跨境电商+外销 [18] - 五洲新春：人形机器人+汽车零部件+特斯拉 [18] - 味知香：预制菜+电商+冷链物流 [18] - 万事利：丝绸+IP+电商 [18] - 天元宠物：宠物经济+跨境电商+外销 [18] - 天娱数科：AI营销+数据要素+抖音概念 [18] - 泰尔股份：神经网络+机器人+商业航天+高端装备 [18] - 斯莱克：蛇年预期+锂电池+大圆柱壳体试生产+机器人 [18] - 世纪恒通：互联网金融+数据要素+车联网 [18] - 实益达：先进封装+智能硬件+华为+深圳 [18] - 省广集团：营销+TikTok+Meta+广东国资 [18] - 神州高铁：高铁+机器人+教育+央企 [18] - 神农种业：海南+农业种植+杂交水稻种子+土地流转 [18] - 深赛格：深圳国资+电子市场流通+物业管理+光伏 [18] - 申华控股：并购重组预期+沈阳国资+汽车服务+低价股 [18] - 尚荣医疗：医疗服务+医疗器械+外销 [18] - 上海电气：拟收购宁笙实业100%股权+上海国资+电力设备 [18] - 上工申贝：碳纤维运动飞机+缝纫设备+机器人 [18] - 山子高科：原控股股东重整+先进封装+无人驾驶+高端装备 [18] - 山东矿机：低空无人机+机器人+煤炭机械设备 [18] - 三维通信：拟收购股权+商业航天+卫星通信+网红经济 [18] - 三丰智能：人形机器人+特斯拉+运输设备 [18] - 赛力斯：入选指数+公布11月销量+传将开展人形机器人业务 [18] - 瑞泰科技：央企+此前拟进行重大资产重组+建材 [18] - 瑞凌股份：机器人+逆变焊割设备+比亚迪+创投 [18] - 如意集团：西装+羊毛+外销 [18] - 嵘泰股份：特斯拉+一体化压铸+工业母机 [18] - 日上集团：汽车车轮+车联网+钢结构+华为 [18] - 日发精机：人形机器人+工业母机+万丰奥威+减速器 [18] - 泉阳泉：矿泉水+白酒+国企改革 [20] - 全聚德：IP经济+酒店餐饮+电商+北京国资 [20] - 勤上股份：教育+智慧城市+半导体照明+车联网 [20] - 前沿生物-U：艾滋病+创新药 [20] - 齐心集团：深圳+IP文创+办公物资集采+跨境电商 [20] - 七匹狼：男装+电商 [20] - 普路通：固态电池+跨境电商+供应链管理+广州国资 [20] - 普邦股份：低价股+园林工程+华为+营销 [20] - 濮耐股份：活性氧化镁+耐火材料+外销+美国工厂 [20] - 宁波建工：拟收购宁波交工100%股权+宁波国资+工程施工+参股中经云 [20] - 南京化纤：并购重组+南京国企+参股券商 [20] - 南极电商：电子商务+营销+零售 [20] - 美邦服饰：服装+创始人带货+低价股 [20] - 曼卡龙：IP联名+珠宝首饰+培育钻石 [20] - 马钢股份：钢铁+央企+低价股 [20] - 罗牛山：海南自贸区+猪肉+养鸡 [20] - 岭南股份：影视IP+国企改革+"生态+文旅" [20] - 林州重机：机器人+煤矿机械+军工 [20] - 两面针：个护用品+医药电商+国企改革 [20] - 联创电子：车载ADAS镜头+特斯拉概念+光学镜头+华为 [20] - 利渡股份：光伏+军工+工业铝型材+低价股 [20] - 利欧股份：营销+TikTok+华为鲸鸿 [20] - 力帆科技：股权转让+无人驾驶+汽车整车+百度 [20] - 快意电梯：电梯+粤港澳大湾区+高股息 [20] - 跨境通：跨境电商+重整预期+三胎概念 [20] - 克劳斯：拟筹划重大资产重组+央企+机器人+专用设备 [20] - 康芝药业：海南+儿童药+电商 [20] - 康欣新材：新型建材供应商+土地流转+国企+低价股 [20] - 凯撒旅业：旅游+重整+国企 [20] - 均瑶健康：乳酸菌+益生菌+三胎 [20] - 均普智能：人形机器人+智能制造装备 [20] - 巨轮智能：人形机器人+RV减速器+轮胎模具 [20] - 晶品特装：军用机器人+智能感知 [20] - 京粮控股：海南+油脂油料+粮食概念+国企 [20] - 金逸影视：影视+电商 [20] - 金麒麟：间接投资车联网+刹车片+汽车零部件+外销 [20] - 金牛化工：甲醇+PVC+国企 [20] - 金杯汽车：汽车零部件+江淮汽车+获得债权受偿款+更换总裁 [20] - 嵘昌驱动：人形机器人+智能家居 [20] - 江南高纤：涤纶毛条+复合短纤维+互联网金融+高股息+低价股 [20] - 建设工业：机器人概念+中兵系+汽车零部件+购买股权 [20] - 迦南科技：合成生物+机器人+CRO [20] - 吉视传媒：拟置入优质资产+国企+文化IP+广播电视 [20] - 汇鸿集团：筹划资产置换+贸易+国企改革+供应链运营 [20] - 汇成真空：次新+锂电池+真空镀膜设备+果链 [20] - 皇庭国际：深圳+功率半导体+不动产运营管理 [20] - 欢瑞世纪：IP经济+直播带货+影视剧+短剧 [20] - 欢乐家：食品饮料+椰子汁+电商 [20] - 华夏幸福：低空经济+房地产+债务重组 [20] - 关闻集团：海南+被债权人申请重整+文旅+农业种植+低价股 [20] - 学塑胶股份：低价股+氯碱化工+光伏+国企改革 [20] - 华胜天成：AI应用+信创+华为异腾+创投 [20] - 华升股份：机器人+折叠屏+纺织+外销+国企 [20] - 葫芦娃：海南自贸区+流感+医药 [20] - 洪兴股份：IP经济+家居服饰+跨境电商+三胎 [20] - 红蜻蜓：成人鞋靴+儿童用品+跨境电商 [20] - 恒丰纸业：拟收购锦丰纸业100%股权+复牌+烟草工业用纸+国企 [20] - 黑芝麻：黑芝麻糊+农业种植+锂电池 [20] - 皓宸医疗：控制权变更预期+低价股+民营医院+医疗服务 [20] - 海峡股份：海南自贸区+央企+航运 [20] - 海汽集团：海南自贸区+海南国资+拟收购海旅免税100%股权 [20] - 海南椰岛：海南自贸区+海南国资+保健酒+跨境电商 [20] - 海南橡胶：海南自贸区+海南国资+橡胶 [20] - 海南瑞泽：海南自贸区+实控人变更预期+混凝土 [20] - 海南矿业：海南自贸区+锂电池+并购预期 [20] - 海南机场：海南自贸区+海南国资+机场+免税店 [20] - 海南华铁：海南国资+算力+低空经济 [20] - 海南海药：海南+细胞免疫治疗+民营医院+央企 [20] - 海南高速：海南国资+房地产开发+AMC+低空经济交流 [20] - 海南发展：海南自贸区+海南国资+光伏 [20] - 海马汽车：海南自贸区+汽车整车+氢能源 [20] - 海螺新材：光伏+装修建材+智能家居+安徽国资 [20] - 海航控股：海南自贸区+低价股+航空业市场复苏+三季报大增 [20] - 海德股份：海南自贸区+AMC+资产管理+拟转让股权 [20] - 国芳集团：零售+参股券商+参投御道智算+高股息 [20] - 桂发祥：休闲食品+国企 [20] - 广田集团：深圳国资+重整完成+低价股+建筑装饰 [20] - 广汽集团：与华为签署深化合作协议 [20] - 广东榕泰：数据中心+完成重整 [20] - 广东明珠：成立无人机公司+铁矿+白酒+高股息 [20] - 广博股份：IP产品+广告营销+跨境电商 [20] - 广安爱众：水电气+国企改革+"丝绸云谷"算力项目 [20] - 光明地产：房地产+上海国资+破净股+转让子公司股权 [20] - 光华科技：硫化物固态锂金属电池+锂电池材料+光刻胶+PCB化学品 [20] - 供销大集：海航系+供销社+15.11亿收购股权+零售 [20] - 高新兴：机器人+华为+车联网+智能交通 [20] - 高斯贝尔：卫星导航+覆铜板

市场分析 - 沪深指数收盘情况：上证指数收于3378.81点，涨幅0.44%；深证成指收于10713.58点，跌幅0.4%；中小100收于6555.7点，跌幅0.67%；创业板指收于2245.5点，跌幅0.44%；沪深300收于3951.89点，涨幅0.11% [2] - 海外市场指数收盘情况：道琼斯收于44705.53点，跌幅0.17%；纳斯达克收于19480.91点，涨幅0.4%；标普500收于6049.88点，涨幅0.05%；英国富时100收于8359.41点，涨幅0.56%；日经225收于39208.54点，跌幅0.1%；恒生指数收于19746.32点，涨幅1% [2] - 货币市场收盘情况：美元离岸人民币收于7.304，涨幅0.06%；欧元兑美元收于1.0499，跌幅0.1%；美元兑日元收于149.759，涨幅0.11%；英镑兑美元收于1.2665，跌幅0.06% [2] - 期货市场收盘情况：NYMEX原油收于70.01点，涨幅0.1%；COMEX黄金收于2664.5点，跌幅0.13%；综合铜03收于9120.5点，涨幅1.42%；COMEX白银收于31.47点，跌幅0.07% [2] 市场综述 - 周二市场全天震荡分化，沪指偏强，创业板指小幅调整。沪深两市全天成交额1.72万亿，较上个交易日缩量708亿 [3] - 市场热点全天快速轮动，但整体上强度均有限，多只高位股尾盘炸板跳水，广博股份上演"天地板" [4] - 具体盘面上，机器人概念股维持强势，巨轮智能等近20股涨停。地产、化债概念股迎来反弹，青岛金王等涨停。大消费股局部走强，培育钻石、服装、宠物经济等方向表现活跃 [5] - 下跌方面，芯片股表现低迷，中科曙光盘中跳水跌超7%。板块方面，培育钻石、化债概念、物流、房地产等板块涨幅居前，电商、农业、游戏、半导体等板块跌幅居前 [5] - 截至收盘，沪指涨0.44%，深成指跌0.4%，创业板指跌0.44% [6] 数据揭秘 - 截至12月2日，上交所融资余额报9494亿元，较前一交易日增加35亿元；深交所融资余额报8919亿元，较前一交易日增加78亿元；两市合计18413亿元，较前一交易日增加113亿元 [8] 投顾观点 - 周二大盘震荡分化，午后在大金融板块的助力下站上20日均线，创业板和深成指没能翻红均受到20日均线的压制，市场整体成交额有所缩量，风格上还是以快速轮动为主，板块缺乏持续性，部分热门板块领涨股尾盘炸板可能会打击短期情绪 [9] 概念热点 - AI编程：AI与低代码的结合，不仅让开发过程更加智能化，还能通过机器学习、自然语言处理等技术，进一步优化用户体验和开发效率，正在彻底改变软件开发过程。Github最近发布的一项调查显示，目前已经有97%的受访开发者表示在工作中使用过AI编程类工具。据Spherical Insights的最新预测，到2032年，AI编码工具市场规模可能超过295亿美元 [10] 重点新闻 - 国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技 [13] - 华西证券发布研报称，此前国新办新闻发布会证监会表示努力会同各方面畅通私募股权创投基金"募投管退"各环节循环。对多元金融领域，创投公司将受益于募投管退各环节循环畅通、并购重组的相关政策落地，央企金控平台将受益于集团业务协同、深化改革和长线资金的配置偏好 [14] - Omdia最新报告显示，全球空间计算市场规模预计在2024年将达到45亿美元，并于2029年超过100亿美元，在消费者和企业用例中被广泛采用，其累计平均增长率（CAGR）将达到18% [15] - 空间计算是一种新兴的计算模型，空间计算的"空间"是指人类生活的物理空间。不同于3D建模与数字设计等领域，空间计算是包括所有关联人、虚拟人物、机器人在内实现现实与虚拟世界交互的软硬件技术。市场分析指出，空间计算技术在人形机器人的应用上发挥着重要作用，人形机器人需要与真实环境互动，而空间计算技术能够帮助其更加精准地理解物理环境。AI的交互能力将成为空间计算设备的核心能力，将使得空间计算设备成为真正融入到用户生活的智能设备。因此，除了传统的外设、动捕等交互方式外，AI大语言模型有望开创人、机、环境交互的新范式，从而使得空间计算设备能够理解和解释虚拟和现实世界 [16] 涨停复盘 - 涨停股票列表：包括珠海中富、中化岩土、中储股份、中安科、直真科技、浙大网新、学民科技、长城科技、漳州发展、粤桂股份、远大智能、源飞宠物、依依股份、一鸣食品、野马电池、岩山科技、亚振家居、亚威股份、雪龙集团、新炬网络、新华传媒、欣龙控股、期腾新材、西上海、西大门、五洲新春、文一科技、未名医药、唯万密封、万润股份、天元宠物、天津普林、泰尔股份、苏州龙杰、视觉中国、盘通股份、圣农发展、神州高铁、上实发展、山东矿机、厦工股份、如意集团、日发精机、衢州发展、青岛金王、钱江生化、普元信息、普路通、平潭发展、南京化纤、南京公用、美邦服饰、泸天化、龙洲股份、岭南股份、曼康药业、联诚精密、利欧股份、跨境通、巨轮智能、久其软件、精工科技等 [18][20]

市场分析 - 周三市场午后震荡下挫，创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.66万亿，较上个交易日缩量528亿 [2] - 市场热点较为匮乏，除了机器人外没有特别强势的板块，大部分热点呈现冲高回落走势，全市场超4300只个股下跌 [3] - 短线方面，连板股走势分化，跌停个股数量有所增多，但整体上全市场仍有百股涨停或涨超10% [3] - 具体盘面上，机器人概念股维持强势，巨轮智能等20余股涨停。红利股表现活跃，中国神华涨超4% [3] - 下跌方面，AI应用方向集体调整，光伏概念股走势低迷 [3] - 板块方面，机器人、煤炭、工程机械、油气等板块涨幅居前，影视、传媒、游戏、光伏等板块跌幅居前 [3] - 截至收盘，沪指跌0.42%，深成指跌1.02%，创业板指跌1.43% [4] - 截至12月3日，上交所融资余额报9496.11亿元，较前一交易日增加1.97亿元；深交所融资余额报8948.27亿元，较前一交易日增加29.6亿元；两市合计18444.38亿元，较前一交易日增加31.57亿元 [6] - 大盘在高股息权重股的护盘下20日均线上震荡，表现相对抗跌，但创业板和深成指日线级别已经在走震荡调整趋势 [7] - 板块方面除了机器人方向其他板块轮动为主，依然缺乏持续性。个股连续两天弱于指数，4000多家下跌，涨停板个股数量明显减少，跌停板反而增加，短期调整风险在加大 [7] 概念热点 - 氢燃料电池：中国未势能源科技有限公司宣布，已与阿曼Synergy Investment LLC签署谅解备忘录，旨在探索氢燃料电池商用车领域的战略合作路径 [9] - 此次战略合作的签署标志着双方正式建立氢能战略伙伴关系，这是未势能源布局中东市场的重要一步，将为中东地区的绿色能源转型和环境保护提供新动力 [9] - 根据谅解备忘录，双方将共同探索在阿曼及其他中东国家建立氢燃料电池商用车的研发、生产、销售及相关服务站点、技术支持以及售后服务体系，以开拓中东地区氢燃料电池商用车市场 [9] 重点新闻 - "AI教母"李飞飞联合创办的空间智能初创企业World Labs展示首个成果——一张图、一句话就能生成3D世界的AI系统，堪称"虚拟世界生成器" [11] - World labs将其称为迈向空间智能的第一步 [11] - 中泰证券表示，以大模型、生成式为代表的新一代人工智能技术与产业变革如火如荼，从Chat GPT代表的文生文，到DALL-E代表的文生图，再到Sora代表的文生视频，"暴力美学"在持续突破技术的天花板，多模态也成为了共识的发展趋势 [11] - 继文本、代码、图片、视频之后，中泰证券认为下一个有可能实现突破的模态大概率是3D [11] - 目前海外在Al+3D技术上主要分为工业场景探索与非工业场景探索 [11] - 产业视角建议持续跟踪关注文生3D建模领域的进展 [11] - 工信部副部长辛国斌在2024装备制造业发展大会开幕式致辞中指出，装备制造业增加值占规模以上工业比重已经连续20个月保持在30%以上 [11] - 工信部将着力促进装备制造业稳定增长，谋划新一轮装备制造业稳增长政策，推动出台增量措施 [11] - 中国机械工业联合会正在组织编制机械工业"十五五"规划，并得到国家有关部委的指导 [11] - 规划将充分关注各种所有制企业，包括外资企业未来在中国市场的健康发展 [11] - 华龙证券认为，目前国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏 [11] - 出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前三季度出口收入增长较快 [11] - 展望后续，国外市场仍然结构性景气，"一带一路"沿线国家景气有望上行 [11] - 我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月同比正增长，预计全年出口销量有望小幅增长 [11] 未来大事提醒 - 2024中国生成式AI大会(上海站)将于12月5日至6日举办 [15] - 2024年移动机器人产业发展年会暨移动机器人采购经理峰会将于12月11日举办 [15] - 2024中国人工智能大会暨北京人工智能产业峰会将于12月13日举办 [15] - 2024中国通信产业大会暨第十九届中国通信技术年会将于12月18日举办 [15]

市场分析 - 市场综述：周四市场全天窄幅震荡，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.5万亿，较上个交易日缩量1645亿。[4] - 盘面上市场除了AI应用方向外其余热点较为杂乱，但短线情绪继续活跃，全市场超3800只个股上涨，逾150股涨停或涨超10%。[5] - 具体板块方面，AI应用方向集体走强，Sora概念股领涨，万兴科技等多股涨停。机器人概念股冲高回落，巨轮智能等30余股涨停。互联网货币市场金融概念股反复活跃，大智慧等涨停。[6] - 截至收盘，沪指涨0.13%，深成指涨0.29%，创业板指涨0.36%。[7] - 数据揭秘：截至12月4日，上交所融资余额报9497.64亿元，较前一交易日增加1.53亿元；深交所融资余额报8938.41亿元，较前一交易日减少9.86亿元；两市合计18436.05亿元，较前一交易日减少8.33亿元。[9] - 投顾观点：大盘弱势反弹，个股涨多跌少，短期情绪有所回暖，但成交额连续缩量，重心持续下移，创业板和深成指数尤为明显。题材方面机器人虽有分化但依然保持强势，其他新启动板块持续性还需观察。操作上，关注量能变化，降低操作频率，把握主线机会。[10] 概念热点 - 四足机器人：据报道，近日，一只机器狗从人工智能生成的图像和视频中学会了追球和翻越障碍的技能，这可能是更快、更准确地训练机器人的一条捷径。相关研究成果日前公布于arXiv。"机器狗"，学名叫四足机器人，是一种仿生机器人，也就是模仿自然界中四足动物的运动方式，背着东西前行、灵活上下楼梯，与其它机器人相比，它最大的优势是能够适应不同的地形，按需作业，包括侦察、救援、勘探等。记者了解到，现有的四足机器人主要分为消费级和工业级两大类别，价格从近万元到数十万元不等，目前已进入量产阶段。根据中信证券调研及观察，机器人整机端出现了人形机器人商用化及其在工业领域的落地尝试、四足机器人率先商业化、工业机器人加速出清等趋势，零部件端出现了驱动关节性能和性价比提升、传感器及控制环节重要性提升及研发进度加快等趋势。建议关注整体机器人行业在多重催化及人形机器人放量促进零部件降本利好下的受益机会。[11] 重点新闻 - NVIDIA和亚马逊云科技于拉斯维加斯举行的亚马逊云科技re:Invent上展示全新解决方案，用于加速AI和机器人技术突破，以及简化量子计算开发研究。亮点包括NVIDIADGXCloud在亚马逊云科技上的可用性，以及增强的AI、量子计算和各种机器人工具。[14] - 英伟达已与波士顿动力、傅里叶智能、小鹏机器人等达成合作，英伟达为机器人企业提供模型算力支持，机器人则为其算力模型发展丰富应用场景。上海证券刘阳东分析指出，近期产业端迎来密集催化，人形机器人产业链发展进一步提速，人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势。人形机器人产业链目前正处于"0-1"向"1"不断加速靠近阶段，2024年是人形机器人商业化元年，人形机器人商业化落地可期。[15] - OpenAI首席执行官山姆·奥特曼透露，接下来的12个工作日中，每天都将进行一场直播。在总共12场直播中，公司将展示一些新产品或者样品。据科技媒体报道，新产品中包含用户们期待已久的文字转视频工具Sora和一款新的推理模型。Sora是OpenAI年初公开的新产品，今年一直处于邀请内测的状态。公司的前首席技术官米拉·穆拉蒂曾表示，Sora可能会在年底向用户公开。[16] - 自Sora问世以来，视频生成模型开始百花齐放，从上半年的快手可灵、RunwayGen-3、LumaDreamMachine，到下半年的生数科技Vidu、智谱清影、字节跳动PixelDance、MiniMax海螺等，这些产品的出现，都引起了市场的广泛关注。近日，视频生成模型仍然新进展不断。12月3日，腾讯混元大模型宣布上线视频生成能力，正式加入竞争激烈的视频生成赛道。同日，中国电信人工智能研究院(TeleAI）在3日举行的"TeleAI开发者大会"上发布首款基于星辰大模型的视频生成大模型。民生证券指出，海外多模态大模型打开了AI应用的"能力圈"，AI应用空间进一步扩大。兴业证券李阳认为，随着AIGC技术的持续迭代，未来将会有更多AI爆款产品的出现，并持续驱动传媒行情增长。[17]

市场指数 - 上证综指收盘价为3368.86，涨跌0.12% [1] - 深证成指收盘价为10634.49，涨跌0.29% [1] - 沪深300收盘价为3921.59，涨跌-0.23% [1] - 中小100收盘价为6474.51，涨跌0.00% [1] - 创业板指收盘价为2221.46，涨跌0.36% [1] 行业表现 - 传媒行业涨跌4.30% [2] - 社会服务行业涨跌2.48% [2] - 计算机行业涨跌2.03% [2] - 国防军工行业涨跌1.39% [2] - 机械设备行业涨跌1.37% [2] - 石油石化行业涨跌-0.90% [2] - 综合行业涨跌-0.58% [2] - 食品饮料行业涨跌-0.57% [2] - 有色金属行业涨跌-0.54% [2] - 农林牧渔行业涨跌-0.25% [2] 重点关注公司 - 安集科技2024年前三季度实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比提升24.46% [4][6] - 安集科技24Q3实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00% [4][6] 支撑评级的要点 - 安集科技24Q3业绩快速增长，主要原因为产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加，同时新产品、新客户导入及销售进展顺利，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段 [7] - 安集科技24Q3归母净利润同比增速高于收入同比增速，主要原因为产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，同时研发费用和各类经营费用保持健康有序增长 [7] - 安集科技24年前三季度毛利率为58.56%（同比+2.52 pct），净利率为29.92%（同比-5.20 pct），期间费用率为27.32%（同比+0.51 pct）；24Q3毛利率为59.86%（同比+2.12 pct，环比+2.81 pct），净利率为30.79%（同比+5.92 pct，环比+0.01 pct） [7] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，安集科技多款抛光液持续放量 [7] - 安集科技功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利 [8]

市场走势 - 上证指数收盘3,368.86，涨跌幅0.13% [1] - 深证成指收盘10,634.49，涨跌幅0.29% [1] - 沪深300收盘3,921.59，涨跌幅-0.23% [1] - 中小板指收盘6,474.51，涨跌幅-0.00% [1] - 创业板指收盘2,221.46，涨跌幅0.36% [1] - 科创50收盘1,001.84，涨跌幅0.25% [1] 公司评论 沃尔核材(002130.SZ) - 沃尔核材是国内热缩材料行业龙头企业之一，主营热缩管等高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品，分为电子、电力、电线及新能源四个业务板块 [4] - 上市后营收、归母净利润复合增速分别达到20.4%、18.1% [4] - 电线板块高速通信线产品随下游高速铜互连行业需求爆发，公司作为224G高速通信线核心供应商之一有望打开增长新空间 [4] - 高速铜缆互联将是中短期内AI Scaleup通信最优解，2025年GB200铜连接组件和tier2线材的市场空间分别为60亿、9亿美元 [5] - 市场对AI Scaleup互联技术正从分歧走向一致，铜缆在224G米级互联中较PCB具有性能优势，较CPO产业链更成熟 [5] - 假设NVL36+NVL72 25/26年分别出货4+3万、3.2+5万套的情况下，沃尔核材所处的tier2线材环节空间达9亿美元 [5] - 海外非NV AI客户、国产算力等将陆续对市场形成更强催化，英伟达Quantum X800 Q3400采用High Radix交换机设计，混线互联或带来更多增量 [5] - 沃尔核材高速通信线主要由子公司乐庭智联负责生产，乐庭历史悠久，技术、产能储备均领先，产品覆盖消费电子、汽车工控、新能源和高速通信线 [6] - 乐庭通信线产品包括SAS3.0/4.0/5.0、PCIe4.0/5.0、56G/112G背板线、10G/40G QSFP+、25G/100G QSFP28、400G QSFP56/QSFP-DD、800G QSFP112/QSFP-DD等，主要客户涵盖安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等国际线缆连接器龙头企业 [6] - 其中224G单通道多料号通过大客户验证，部分料号实现量产 [6] - 产能方面公司在材料处理、绝缘押出、平行绕包对、编织、线材外护套等工艺流程环节具有充分的经验，在高速铜连接持续加单行情下积极扩产，后续有望充分享受铜互联市场的高增需求 [6] - 公司传统业务有望保持稳中有增的整体态势，电子板块下游新兴市场行业景气度较高，确定性较强，公司热缩管产品国内龙头地位稳固 [7] - 电力板块受益于电网投资幅度加大，公司电缆处于行业前列，在电网、新能源海上发电、核电等领域持续中标 [7] - 电线板块下游工业机器人增速较高，汽车线缆国产替代程度加深，公司电线产品由消费电子逐步向工控及汽车线缆转型，研发迭代有序 [7] - 新能源业务受益于新能源汽车渗透率提升，充电桩供给仍存在缺口，公司充电枪等产品亦存在增量空间，风力发电业务则可为公司提供稳定现金流 [7] - 预计公司2024-26年营收分别为69.77/91.03/105.68亿元，归母公司净利润10.01/14.37/16.95亿元，首次覆盖给予"买入-A"评级 [10] 行业评论 2024年11月中国BD数据更新 - 2024年1-11月中国医药BD金额与项目数高速增长，11月BD项目数量达到35笔 [10] - 2023年中国BD总金额达到499.8亿美元，2024年1-11月BD总金额已经达到665.7亿美元（+85.7%），BD总项目190项（+36.7%），BD金额与项目数高速增长 [10] - 2024年11月中国医药BD及并购交易共计35笔，其中跨境资产买入3笔，出海交易16笔，境内交易16笔 [10] - 2024年1-11月license out项目数量与金额高速增长，11月对外交易类型包括海外权益授权、被并购、合作 [11] - 2024年1-11月license out交易项目金额为609亿美元(+117.7%)，license out金额占BD总金额比达到91.5%（+7.9pct） [11] - 2024年1-11月，license out项目数为93个（+45.3%） [11] - 2024年11月license out16笔（+220%），买家包括默沙东、吉利德、辉瑞、BioNTech，2笔NewCo卖方为立志博、康诺亚 [11] - 2个项目为复宏汉霖、基石药业对外合作 [11] - 近2年ADC与GLP-1领域产生大宗BD交易，11月PD-1/VEGF双抗产生2起重磅对外交易 [12] - 近2年，对外授权受让方主要为MNC，项目包括小分子、ADC、GLP-1、双抗等；最大交易是百利天恒以84亿美金将EGFR*HER3双抗ADC授权给BMS及恒瑞医药以60亿美金将GLP-1组合授权给Hercules [12] - 2024年11月，核心管线为PD-1/VEGF双抗的普米斯8亿美金被BioNTech并购，礼新医药PD-1/VEGF双抗以总金额32.9亿美元授权给默沙东 [12]

宏观消息汇总 - 消费和投资是经济增长的重要引擎 [3] - 监管优化调整回购增持专项贷细则，融资比例从70%提升到90% [3] - 商务部回应美对东南亚四国反倾销措施，可能对中国光伏企业造成影响 [3] 行业最新动态 - 工信部开展6G频率需求及相关频率兼容前瞻性研究，相关个股包括三维通信(002115)和盛路通信(002446) [5] - OpenAI宣布在接下来的12个工作日内每天进行直播并推出新产品和功能，相关个股包括蓝色光标(300058)和易点天下(301171) [5] - 国家发改委支持地方出台促进冰雪旅游消费的举措，相关个股包括长白山(603099)和雪人股份(002639) [5] 上市公司聚焦 - 海泰科(301022)为小米汽车提供部分内外饰注塑模具，部分产品已交付并确认收入 [7] - 金智科技(002090)控股子公司签署30亿元源网荷储项目框架协议 [7] - 东华软件(002065)拥有"智慧社区低代码开发平台"软件著作权 [7] - 保变电气(600550)控股股东国有股份无偿划事项获国务院国资委批复 [7] 市场回顾及展望 - 十二月五日，两市全天窄幅震荡，三大指数小幅收涨，沪指涨0.13%，深成指涨0.29%，创业板指涨0.36% [9] - 全市场共超3800家公司上涨，下跌家数为1407家，成交额1.5万亿，较上个交易日缩量1645亿 [9] - 涨停个股数量增多，短线情绪活跃，但需警惕高位股补跌风险 [9] - AI应用方向、机器人概念、互联网金融概念股表现活跃，食品、养鸡、油气、稀土永磁等板块跌幅居前 [10] - 市场量能萎缩，指数走势纠结，需关注高位题材及市场核心高标股的市场反馈 [10]

宏观经济 - 城镇就业与GDP增长关系的变化：2002~2019年间，就业增长弹性（1%GDP增速对应的城镇就业人数增速）基本稳定在0.4倍，但2020年~2023年的平均弹性下降至0.2倍，GDP增速对应的城镇就业人数增长有所放缓，单位城镇就业人数的增加对于GDP增速的拉动作用更加显著。原因包括第二产业增长较好但带动就业能力不如第三产业，以及农村经济在疫情后表现更有韧性，为GDP增长贡献了更多力量[2][11] 电子&金工 - 半导体设备ETF投资价值分析：万家基金发行的中证半导体材料设备主题ETF（基金代码：159327）于2024年8月5日正式上市交易。该ETF对中证半导体材料设备指数的精准跟踪展现了较强的行业投资吸引力，在半导体行业景气周期下，ETF累计收益率显著攀升，且跟踪偏离度控制在合理范围内，体现了该基金的管理优势。高成交额和换手率进一步表明投资者对该产品及行业的高度关注，ETF的流动性表现出色[3][15] 通信&金工 - 科创板成长ETF投资价值分析：万家基金发行的上证科创板成长ETF（基金代码：588070）于2024年11月14日正式上市交易。在政策支持和市场情绪改善的背景下，科创板成长指数反映了高成长性企业的整体表现，具有一定投资吸引力，但需关注市场风险和个股分化问题[3][19] 有色金属 - 宏观政策扰动有色金属行业景气度：前期出台的一揽子经济增量政策作用显现，国内经济复苏有加快的势头，且经济稳增长政策仍在持续出台与落实，利好顺周期市场风格的铜铝等工业金属龙头。美国政府对中国半导体行业实施大规模制裁，我国商务部以镓、锗、锑、超硬材料禁止向美国出口进行回应。美国持续对中国高端制造业的打压，以及特朗普上台后可能对我国征收更严苛的关税引发新一轮贸易战的情况下，我国在全球范围内有优势的稀有金属品种像稀土、铬、镓、钨等或将成为政策上可选择的反制工具，相关行业发展也有望迎来更多的政策支持[4][30] 计算机 - 特斯拉FSD V13.2即将交付，智驾软件价值提升：特斯拉的FSD V13.2版本即将交付，其更新内容在云应用方面带来重大突破。FSD V13针对端到端驾驶网络进行全面升级，提供多项改进，使得FSD V13在城市街道和高速公路上的性能得到显著提升，并且能够一键启动FSD（监督版），集成召唤、循迹和泊车功能。FSD V13.2高性能要求将推动传感器、芯片等关键零部件的技术升级和产能扩张，同时带动软件开发和服务的需求增长[22][25]

计算机&金工: 软件指数 ETF（560360.SH）投资价值分析 - 软件业稳健增长,在经济中重要性持续提升 2023年,中国软件和信息技术服务业收入达到 12.3万亿元,同比增长 13.4%,全国软件和信息技术服务业规模以上企业超 3.8万家 过去十年,中国软件业收入增速维持在12%以上,显示出持续增长的态势 2023年,软件业利润总额1.46万亿元,同比增长13.6% 软件行业在中国 GDP中的占比从2014 年的 5.8%上升至 2023年的 9.8% [7] - 中美博弈下,美国科技制裁持续加码,信创国产替代势在必行 自 2017年特朗普政府执政到现在的拜登政府,美国对我国科技制裁持续加码,我国信创自主可控迫在眉睫,行业发展将提速 信创产业景气度有望回升,市场空间广阔 根据艾瑞咨询数据,信创产业在 2023年和 2024年增速相比 2022年有所下滑,但预计 2025年增速修复提升 随着信创产业不断推进深入,在各行业加速渗透,2026年市场规模有望突破2000亿元 华为,CEC、CETC、中科系公司领衔全产业链国产替代,相关投资机会值得重点关注 [8] - 根据 Market.US 数据,2022-2026年全球人工智能市场将以 39.2%的 CAGR 增长, 预计到 2026年全球人工智能产业规模达到 4840 亿美元,中国人工智能市场将以19.6%的 CAGR 增长,预计到2026年达到266.9 亿美元 中国 AI 服务器市场存量替换需求叠加增量需求,有望迎来量价齐升 AI+医疗:全球 AI 医疗市场保持快速增长,AI 药物研发和 AI 医学影像占比最高 中国市场起步较晚,处于高速增长期,年增速超 30%,AI 药物研发和 AI 医学影像最具潜力 AI+教育:AI 对教育生态颠覆效应刚刚开始 AI+金融：场景数据质量高,货币化能力强 据艾瑞咨询的数据,未来国内金融科技市场有望以约12%的复合增长率于 2027年超过 5800 亿元 AI+工业：各领域大模型相继发布,AI 赋能工业未来可期 [9] - 中证软件服务指数选取30只业务涉及软件开发、软件服务等领域的上市公司证券作为指数样本,权重集中于计算机行业,十大权重股占比61%,200-500亿元规模占 31.87%,500-1000 亿元规模占 26.30%,整体分布较均衡 随着行业逐步成熟,软件服务企业的盈利能力有所提升,开始注重股东回报,股息率由2015年的0.2%左右增长到2023年的 0.6%左右 2024年中期指数显著反弹，累计收益率有所修复 [9] - 2024 年 6 月 24 日，万家基金发行的万家中证软件服务 ETF（基金代码:560360) 正式上市交易,管理费 0.5%,托管费率 0.1%,基金经理管理专业 其累计收益率与中证软件服务指数高度一致,日间偏离度小于 0.2%,体现出较强的指数跟踪能力 在市场波动中,ETF 成交放量,月成交额和换手率在关键行情阶段显著放量,投资者参与增加 [9] 有色&金工: 工业有色 ETF(560860.SH) 投资价值分析 - 2022年以来工业有色金属受困于海外美联储收紧货币政策持续加息与国内经济复苏较弱这两大宏观因素的抑制,行业景气度、金属价格呈现震荡下行走势 但 2024 年以来,此前压制工业有色金属的两大宏观逻辑均已出现了根本性的转变,海外美联储在 2024年 9 月首次降息,由加息周期转而进入降息周期 国内9月底政策转变,中央政治局重新强调稳增长,政府各部门出台货币、财政、资本市场、消费、房地产等扶持政策,支撑国内经济的稳增长，尤其是财政部出台近几年未有的大规模的财政刺激政策,化解地方债务、收购土地储备与存量房、支持大规模设备更新与消费品以旧换新,有望加快国内经济复苏节奏,改善房地产、汽车、家电、机械设备等下游终端需求,利好工业有色金属消费提升 随着国内经济复苏与海外流动性宽松的主线逻辑不断加强演绎成强现实,工业有色金属行业有望触底反转,进入新一轮上行周期 [13] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本,以反映工业有色金属主题上市公司证券的整体表现 有色金属指数权重为 89.17%,前十大权重股占比接近 55%,单只标的股权重最高约 9.3%,指数标的偏重中大市值股票,央国企背景居多 指数分红率呈逐年增长趋势,从2018年的较低水平逐步增长至 2022年,表明上市公司逐渐重视股东回报 ROE 在近两年持续高于沪深 300,反映出该行业具有较强的盈利能力,尤其是在金属价格上涨和需求扩张的环境下,企业的资本回报率更高 从市盈率(PE)和市净率(PB)来看,工业有色金属指数的估值相较沪深 300 处于相对较高水平,表明投资者对该行业的未来增长预期较高 此外,工业有色金属的营业收入增长率虽然存在波动,但整体趋势向好,显示出行业的需求稳健,净利润增长率波动较大,与金属价格周期性变化有关 相应的,工业有色金属指数具备显著的周期性,其高收益潜力依赖于经济周期和金属价格的上升阶段,与沪深 300 相比呈现出更大的振幅,尤其在周期性高峰期(如金属价格上涨阶段),累计收益率明显优于沪深 300 [13] - 万家基金作为老牌公募基金管理公司,管理规模超 4200 亿元,凭借稳定的长期业绩,已多次斩获行业权威奖项,为投资者提供多样化的服务和优秀的投资体验 2023年3月13日,万家基金发行的中证工业有色金属主题 ETF(基金代码:560860)正式上市交易 从累计收益率的表现看,中证有色金属 ETF 与中证有色金属指数的走势高度相关,说明 ETF 产品有效地跟踪了标的指数 ETF 的日间波动率较高,体现出有色金属行业强烈的周期性特点和高波动性风险 [13] 机械: Optimus 手部新进展；华为入局人形机器人 - 10月制造业 PMI 50.1%(前值 49.8%)，景气度回升至扩张区间 10月制造业投资累计同比增长 9.3%,增速环比回升 0.1pct;其中新质生产力仍是主线,高技术产业投资同比增长 9.3% 大规模设备更新和节能改造是重要支撑 10月设备工器具购置投资增速下降 0.3pct 至 16.1%,虽然边际放缓但仍然高增 10月制造业 PMI 50.1%(前值 49.8%) 细分看,生产受需求驱动有较大回升 10月生产指数52%(前值51.2%),已经两个月连续回升,并在扩张区间进一步上行 内需接力外需 10 月新订单指数上升至 50.0%(前值 49.9%)，升至扩张区间 在手订单上升 1.4pct 至 45.4% 但外需开始放缓,新出口订单下降0.2pct 至 47.3% 10月美、欧、德、日、韩等国 PMI 指数依旧低于荣枯线 出厂价格大幅提升,原材料价格进入扩张区间 10月出厂价格指数、原材料购进价格指数双双大涨,分别录得 49.9%和 53.4%,环比上涨 5.9pct 和 8.3pct 产成品被动去库,未来预期回暖 10月原材料库存指数上升 0.5pct至 48.2%,产成品库存指数下降 1.5pct至 46.9% 积极的信号是原材料库存上行,采购量指数也上行 1.7pct 至 49.3% 原材料库存-产成品库存差为1.3,新订单-产成品库存上行至3.1,整体"被动去库" [17] - Optimus 全新灵巧手具备 22 DOF,灵活性大增,量产将近 11月28日特斯拉 X 平台账号发布人形机器人 Optimus 最新的抛球和接球视频,马斯克转发并透露了 Optimus 新一代灵巧手信息:有 22DOF,手腕/前臂上有 3个;年底前任务为,扩展触觉传感集成覆盖面,通过肌腱进行精细控制,以及减轻前臂重量(所有驱动都转移到了前臂);当前挑战在于,手指和手掌要有足够柔韧性/顺从性和保护层,但不能过多影响触觉 我们认为 Optimus 手部已实现更加灵活和拟人,驱动技术方案已经基本定型, 量产将近 [17] - 华为正式入局人形机器人,首批签约合作 16 家机器人企业 11月 15日,华为与深圳市前海管理局、宝安区人民政府合作共创的具身智能产业创新中心宣布正式运营(9 月启动) 创新中心首期方案将整合华为各部门的具身智能相关能力,共建具身智能大脑、小脑、工具链等关键根技术,此外,创新中心还将开启联创项目,由华为联合本体厂商及制造企业解决,打造解决企业实际问题的具身爆款产品 11月15日同步公布了创新中心生态伙伴名单,共有16 家机器人企业完成签约,包括乐聚机器人、兆威机电、拓斯达、埃夫特等,其中乐聚机器人有望明年实现量产 我们认为,凭借盘古具身智能大模型、毕昇编译器、华为云平台、乾崑智驾 Ads 等产品,华为能够利用 "大模型+算力+平台+智驾和车机协同",赋能产业,加速多元场景下人形机器人落地应用 [18] - 建议 2024年重点关注(1)大规模设备更新带来的投资机遇,包括铁路装备、机床、工程机械及船舶等, (2)装备出海,包括消费类机械、叉车、工程机械、锂电设备等, (3) AI+应用落地带动的投资机遇,包括人形机器人及 AI 硬件落地驱动的 3C 自动化,(4)其他新技术渗透率提升方向及新质生产力方向带动的设备投资机遇 11月核心组合:联赢激光、徐工机械、柳工、纽威股份、中国中车 [19] 军工: 长征 12 成功发射,开启商业航天新纪元 - 长征 12 成功发射 03 低轨试验卫星,商业航天发射端瓶颈正逐步破除 11 月 30 日,长征 12号运载火箭在海南文昌商业发射场 2 号工位将互联网技术试验卫星(银河航天研制)、技术试验卫星03 星(航天五院抓总研制)成功送至低地轨道 未来,长征 12 号火箭将具备回收能力,单次发射成本大幅降低 商业航天发射端瓶颈逐步破除,将有力的推动我国低轨互联网星座的建设进程 [24] - 商业航天即将进入密集发射期,我国低轨星座组网有望加速 长征十二号运载火箭已做好进入高密度发射状态的准备,将成为我国低轨互联网星座的主力发射火箭之一 此外,一号发射工位首发箭长征八号也已整装待发,2024年底前也将实现首发 展望 2025年,海南商业航天发射场预计具备执行 20 发任务的发射能力,将形成月月有发射的高密度发射态势 我们认为,发射端建设加速,将有效提高我国太阳同步轨道入轨能力和低轨星座组网能力,助力我国航天运输体系高质量发展 [24] - 航天科技集团欲摆脱路径依赖,将破而后立:航天科技集团在商业航天布局方面走在国内前列,已形成卫星和火箭制造、卫星发射、航天发动机等全链条产业布局,但相较于国际商业航天巨头,我国对传统航天产业的路径依赖较为严重,商业航天的发展亟需破而后立 2024年 11月 22日，航天科技集团宣布进一步全面深化改革,推进系统重构和能力重塑,商业航天的发展决心全面彰显 2024年9月,航天科技集团先后注册成立商业卫星公司、商业火箭公司 我们认为新成立的两家公司将独立于各大传统航天院所,直接由集团统一管理,初步实现形式上从 0-1 的突破,之后星/箭全流程研制理念和业务模式重塑将助力其实质上摆脱传统航天产业的路径依赖,最终实现破而后立 [24] - 博长避短,逢低加仓 短期看:首先,板块估值分位数约为53%,高风偏背景下提升空间仍较大;行业订单未发生明显改善,叠加人事问题反复,板块观望情绪较重 中期看:Q4行业订单渐行渐近,叠加25年高景气确定,板块将显著强于大盘,β机会凸显 未来四年,全球军费或将快速提升,国防工业成必选投资 长期看:2027年建军百年近在咫尺,高景气有望持续 外延并购+资产注入预期再起,资本运作依然是重要投资主线 建议关注:短景气将扭转+中景气无忧:楚江新材、紫光国微、新雷能、航宇科技、菲利华、智明达、航天彩虹;短期变化积极+长景气持续:中国卫星、航发动力、四川九洲、国睿科技、航天电子、芯动联科、晶晶特装;资本运作预期受益标的:航材股份、中国海防、航发控制、乐凯新材等 [25] 家电: 企业积极备产应对关税变化,内销热度延续 - 家电板块企稳反弹,但表现弱于大市 本周(11月25日-11月29日)家用电器(SW)指数上涨0.12%,表现弱于沪深 300指数(1.32%),收益率在 32个一级行业中位列第 29位 截止 11月 29日,家电指数 sw 累计年收益率为 22.84%,跑赢沪深 300 指数 7.18 个百分点 从家电行业各细分板块来看,本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ涨跌幅分别为-0.10%、-6.15%、4.72%、14.66%、6.34%、-1.56%,其中日出东方连续大涨提振厨卫板块表现,白电、零部件板块逐步企稳,黑电板块延续回调 [30] - 大家电消费积极信号仍在,小家电品类间有所分化 根据奥维云网,2024年第 47周(2024-11-25~2024-11-28),空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别增加 100.41%/83.98%、32.13%/18.38%、41.11%/33.93%,均价同比上升8.93%、11.61%和 5.36%,以旧换新政策的积极影响依然延续 黑电方面,彩电线上零售额和销量同比上升 129.78%和 99.24%,均价同比提升15.33%,需求结构持续优化 小家电中,养生壶、榨汁机、豆浆机、搅拌机实现销额与销量同步增长,电蒸锅销额增长、销量降低,空气炸锅、电炖锅、煎烤机销额和销量同比减少,小家电销售压力逐步显现,不同品类间有所分化 [31] - 特朗普公开发表加关税言论,大家电企业积极排产应对 本周,美国胜选总统特朗普在社交平台发文称将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25%关税,对中国商品额外征收 10% 的关税 考虑到此前在竞选阶段特朗普就已宣称将对中国商品加征 60%关税,市场已基本消化悲观预期,因此市场并未对特朗普言论作出剧烈反应 但从企业角度来看,为了应对潜在的关税政策变动,企业在销售淡季积极备产,预计与其海外仓主动建库有关,据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示,2024年 12 月空冰洗排产合计总量共计 3398 万台,较去年同期生产实绩上涨 21.7% 分产品来看,12 月份家用空调排产1790 万台,较去年同期实绩增长 31.7%:冰箱排产 860 万台,较上年同期生产实绩增长 15%:洗衣机排产 748 万台,较去年同期生产实绩增长 9% [31] - 随着未来扩内需、促消费政策逐步发力,家电内需有望得到支撑,叠加海外需求复苏,短期内出口增势有望延续,家电行业

宏观策略 - 2025年市场整体呈现震荡向上的趋势,波动主要来自于政策落地前的预期引导 [9] - 预计2025年6月盈利拐点出现,PPI环比增速-0.1%/上半年-0.1%下半年0/环比增速0的三种假设条件下,全部A股2025年全年的盈利增速预测值为2.79%/2.84%/3%,全部A股(非金融)2025年全年的盈利增速预测值为-3.8%/-3.66%/-3.24% [9] - 结构上看,仅有4个行业满足量、价、利润率走势均有改善的条件,分别是非金属采矿、热力供应、铁路船舶和传媒 [9] - 盈利结构性突破的三条线索:1、盈利的困境反转,关注盈利修复和格局改善;2、盈利的政策指引:出口转移和国产替代的盈利冲击与机会;3、盈利的微观扩张,并购重组有望增厚企业利润 [9] 固收金工 - 预计2025年经济基本面整体转好,总量和分项数据都在第二和第三季度迎来向上拐点 [14] - 2025年CPI同比中枢约1.0%,全年整体温和上涨,呈现"U"型;PPI同比中枢约-0.5%,全年呈现明显上升趋势,2025年三季度有望转正 [14] - 货币政策重点:打通传导中的堵点,2025年除了降政策利率之外,还需要治理传导过程中的堵点 [14] - 财政政策:广义赤字率向狭义赤字率过渡,2025年国债(含特别国债)+地方一般债+地方专项债所构成的中义赤字率预计达到9.3%,接近2020年10.3%的广义赤字率 [14] - 债券收益率回顾和展望—来自库存周期和金融周期的驱动力,预计2025年一季度有望从"主动去库存"的萧条期转向"被动去库存"的复苏期,并持续至2025年末 [14] - 全年10年期国债收益率的波动区间在1.8%-2.4% [14] 行业 - 山西汾酒2024年公司全国化渠道整固及营销创新蹄疾步稳,1是全国各省区均进行渠道梳理或优化,区域精耕打法更趋清晰;2是"汾酒+"营销不断破圈 [19] - 公司规划汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌协同发展:1)汾酒旗下玻汾、老白汾、青花20、青花30(含青26)系列四轮驱动,均要实现百亿规模;2)竹叶青聚焦养生酒市场,针对老龄化与年轻化饮酒人群,围绕功能化和时尚化方向布局;3)杏花村定位"第二瓶汾酒",从定位、价格、品牌个性出发,2025~26年全国化布局预热,2027~30年实现全国化突破爆发 [19] - 全国化再上台阶,省内控量增值,省外扩容升级,随着公司省内、省外收入实现4:6占比,省外省级市场平均营收超过6亿元,全国化布局规划迈向2.0阶段 [19] - 盈利预测与投资评级:调整2024~26年归母净利润至122.0、136.8、157.9亿元,同比+17%、12%、15%,当前市值对应2024~26年PE为20/18/15X,维持"买入"评级 [19]