宏观经济与通胀 - 2026年2月CPI同比增长1.3%，环比增长1.0%，核心CPI同比增长1.8%，均高于市场预期，主要受春节假期消费影响，食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响同比上涨约0.75个百分点 [7][9] - 2月PPI同比下降0.9%，环比增长0.4%，同比降幅继续收窄，主要受现代化产业体系建设和“反内卷”政策影响，国际有色金属和原油价格上行也起到拉动作用 [7][10] - 3月通胀面临输入性因素扰动，国际原油期货价格从2月底的70美元/桶下方快速升至90美元/桶上方，可能对CPI和PPI构成上行拉动，PPI同比增速或在第二季度转正 [4][9][10] 食品饮料行业 - 2026年政府工作报告强调坚持内需主导，激发居民消费内生动力，消费对经济增长的贡献重要性增加，居民消费价格涨幅目标设定为2.0%左右 [3][11][12] - 报告提出制定城乡居民增收计划以增加居民财产性收入，并安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，政策重心从需求刺激转向提升消费内生动力 [13] - 在行业总量红利渐褪背景下，建议把握结构性投资机会，关注“银发经济”、“单身经济”催生的新渠道、增量市场及新品类，同时重视具备强品牌和现金流的红利资产，提及公司包括贵州茅台、安琪酵母、盐津铺子等 [14] 交通运输行业 - 两会明确因地制宜发展新质生产力，低空经济与Robotaxi等主题赛道具有趋势性投资机会，迅起科技V1000混动eVTOL正式亮相，千公里级航程打开城际低空应用空间 [4][16][17] - 中东地缘局势影响航运，霍尔木兹海峡航运瘫痪导致中东航线停摆，大西洋航线承接转移需求，3月5日中国进口原油综合指数（CTFI）报6906.71点，较2月26日上涨84.5% [4][17] - 京东物流2025年总收入达2171.47亿元，同比增长18.8%，经调整后净利润达77.1亿元，其JoyExpress品牌落地欧洲中东核心市场 [4][17] - 投资建议关注低空经济与自动驾驶（如中信海直）、中东局势下的航运板块（如招商轮船）、快递物流国际化（如顺丰控股）以及航空出行等机会 [20] 基础化工行业 - 三月份建议关注四大方向：地缘政治对原油及石化产品价格的影响、低估值行业龙头、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛的电子材料与新能源材料公司 [4][22][27] - 本周（03.02-03.08）国际油价大幅上涨，WTI原油期货收于90.90美元/桶，周涨幅35.63%；布伦特原油期货收于92.69美元/桶，周涨幅27.88%，主要受中东地缘风险影响 [24] - 环氧丙烷价格本周上涨，3月8日市场均价为9,050元/吨，较上周上涨13.13%，供给维持紧平衡，成本端受原料丙烯价格上涨支撑 [25] - MDI价格本周上涨，纯MDI市场均价18,900元/吨，较上周上涨7.39%，聚合MDI市场均价15,200元/吨，较上周上涨7.80%，供应端挺价意愿延续 [26] - 行业3月金股为浙江龙盛和雅克科技，中长期推荐主线包括传统化工龙头、供需格局向好的子行业（如染料、农药等）以及新材料领域 [27][28] 计算机行业 - OpenClaw热度高涨，有望带领AI步入“实用Agent”时代，其创造了全新的“模型消费场景”，单个用户产生的token消耗量可能是传统聊天用户的几十倍甚至上百倍 [4][30][31] - 政府工作报告六次重点提及量子科技，我国在量子计算、通信及精密测量领域取得重大突破，产业快速增长，有望成为引领新一轮科技革命的国家战略力量 [4][30][32] - “十五五”规划纲要草案提出强化“模芯云用”协同，全面实施“人工智能+”行动，鼓励多模态、智能体、具身智能等技术创新 [30][33] - 谷歌宣布下调“谷歌税”并开放第三方支付，部分国家/地区Google Play内购抽成比例由30%下调至20%，有望降低中国出海企业成本 [30][34] - 投资建议关注OpenClaw、量子科技和人工智能+相关企业，如优刻得、国盾量子、科大讯飞等 [31][32][33][35] 社会服务行业 - 前两交易周（2026.2.23-2026.03.06）社会服务板块下跌2.01%，在申万一级31个行业中排名第22 [5][37] - 2026年春节假期全国国内出游5.96亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费8034.83亿元，同比+5.5%，创历史新高，客单价为1348.13元 [38] - 2026年政府工作报告再次强调内需主导，文旅消费领域有望持续迎来政策利好，包括消费提振转向行动加码、居民增收计划、文旅高质量发展等 [5][37][39] - 投资建议关注业绩增长确定性强的出行链公司（如同程旅行、黄山旅游）、连锁酒店品牌（如锦江酒店）、免税（如中国中免）及会展演艺等公司 [41] 市场与组合 - 2026年3月10日市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4096.60点，跌0.67%；沪深300收于4615.46点，跌0.97% [1] - 行业表现方面，煤炭（+2.92%）、综合（+2.77%）、计算机（+1.61%）涨幅居前；通信（-2.38%）、交通运输（-2.34%）、美容护理（-2.17%）跌幅居前 [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装 [1]

市场回顾与表现 - 2026年3月9日周一A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.67%至4096.60点，深成指收跌0.74%至14067.50点，创业板指收跌0.64%至3208.58点，沪深两市成交额为26472.44亿元 [1][5][9] - 行业板块方面，煤炭、综合、计算机领涨，通信、交通运输、美容护理领跌；概念板块方面，算力租赁、电力物联网、财税数字化涨幅居前，中船系、培育钻石、共封装光学（CPO）跌幅居前 [1][9] - 港股恒生指数收跌1.35%至25408.46点，恒生科技指数收跌0.12%；美国三大股指集体收涨，道指涨0.5%，标普500涨0.83%，纳指涨1.38% [1][5][9] 重要宏观与产业新闻 - G7财长举行会议讨论应对因美以对伊朗战争引发的油价飙升，基本共识是暂时不释放战略石油储备，但已准备好采取包括释放储备在内的必要措施，此前有美国官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，约占12亿桶石油储备的25%至30% [2][10] - 开源AI智能体OpenClaw全球热潮，腾讯宣布全场景AI智能体WorkBuddy正式上线，兼容OpenClaw功能，目前腾讯“AI养虾”全家桶已有五款相关产品 [3][11] - Google Play调整抽成结构，IAP服务费降至20%，订阅服务费为10%，部分地区收取5%结算费，并支持第三方支付与应用商店 [7][26][28] - Unity因区域政策更新，自2026年3月31日起，中国大陆及港澳地区用户将无法访问海外Unity资源商店 [7][26][28] - 华为在MWC2026期间发布新一代算力底座Atlas 950 SuperPoD，以单柜64卡为基本单元，最大支持8192张NPU卡高速互联 [7][30][31] 通信行业核心观点与动态 - 上周申万通信行业指数下跌0.63%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在申万一级行业中排名第9位 [12] - 英伟达分别向光学技术公司Lumentum和Coherent投资20亿美元，战略协议包含数十亿美元的采购承诺及未来先进组件的产能使用权，显示出对光通信环节的重视 [12][14] - 华为在MWC2026发布下一代全光网创新产品与解决方案，ITU-T已发布ION-2030技术框架，明确下一代光网络关键能力 [12][14] - 中兴通讯在MWC期间推出模块化冷板式液冷CDU，支持400kW至2MW弹性扩容 [14] - 海内外头部厂商加码预计带动AIDC、光互连、光纤光缆、液冷等建设需求和渗透率提升，建议关注AIDC建设、光通信和液冷领域 [12] - 申万通信行业2026年3月6日PE-TTM为27.97倍，高于2023-2025年历史均值22.00倍 [15] 计算机行业核心观点与动态 - 上周申万计算机行业指数下跌5.29%，跑输沪深300指数4.22个百分点，在申万一级行业中排名第29位 [16] - 政府工作报告已连续3年部署“人工智能+”，今年首次提出“打造智能经济新形态” [16][17] - 完善人工智能治理首次写入报告，两会热议AI时代隐私保护，工信部监测发现OpenClaw在不当配置下存在较高安全风险 [16][17][18] - OpenClaw的爆火反映市场对“主动自动化”Agent的关注，伴随Agent性能提升，算力需求将保持高景气，同时数据隐私安全防护和人工智能治理产业有望加速构建 [16] - 建议关注智能体应用落地带动Tokens使用量提升，从而驱动算力、电力需求增长，以及人工智能治理的推进 [16] - 申万计算机行业2026年3月6日PE-TTM为209.19倍，高于2023-2025年历史均值158.13倍 [18] 医药生物（CXO）行业核心观点与动态 - 2025年全球及中国医疗健康一级市场投融资回暖，中国创新药BD出海授权交易额、首付款均创历史新高，为CXO行业景气度修复提供支撑 [20] - 据预测，2026年全球临床前CRO市场规模将达332.5亿美元，中国将达528.6亿人民币；全球临床CRO市场规模将达732.0亿美元，中国将达598亿人民币 [21] - 全球医药CDMO市场规模预计2026年达1189亿美元，2033年达3385亿美元；中国医药CDMO市场规模预计2026年达1370亿人民币，2033年达5369亿人民币，增速远高于全球 [21] - 行业集中度提升，2025年药明康德预计营收454.56亿元，同比增长15.84%，其净利率从2020年的18.06%攀升至2025年前三季度的37.15% [22] - 2025年全球医疗健康领域一级市场融资632亿美元，同比回升8.6%；中国融资97亿美元，同比回升32.9% [22] - 2025年中国创新药完成157起BD出海授权交易，交易总额1356.55亿美元，首付款总额70亿美元，均创历史新高 [23] - 2025年CXO板块上涨55.26%，跑赢沪深300指数（21.19%）；2025年前三季度板块营收737.88亿元，同比增10.08%，归母净利润168.82亿元，同比增51.90% [24] - 修订后的美国《生物安全法案》设计了缓冲期且未明确提及特定中国公司，负面影响边际递减 [24] 传媒行业核心观点与动态 - 上周申万传媒行业指数下跌6.97%，跑输沪深300指数5.90个百分点，居市场第31位 [26] - Google Play抽成调整与支付体系开放，预计将降低开发者成本、提升盈利空间，促进安卓生态多元化，利好出海应用、游戏及订阅类开发者 [26] - Unity调整中国内地及港澳开发者权限，短期将抬升国内游戏开发者素材获取与开发成本，中长期加速国内引擎与资源生态替代进程 [26] - 腾讯天美《王者荣耀世界》公布最新PV并定档四月登陆PC及移动平台 [28][29] - 游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营的头部厂商 [27] - AI能力提升推动下游应用商业化，建议跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展 [27] - 申万传媒行业PE（TTM）上周从29.51倍震荡跌至27.68倍，但仍高于2018-2025年均值26.24倍 [29] 电子行业核心观点与动态 - 上周申万电子指数下跌5.07%，跑输沪深300指数4.01个百分点，在申万一级行业中排第28位 [30] - 华为发布Atlas 950 SuperPoD智算超节点，国产算力产业建设加速推进，建议关注华为算力产业链投资机遇 [30][31] - 2025年第四季全球NAND Flash产业前五大品牌厂营收合计达211.7亿美元，季增23.8%；预计2026年第一季NAND Flash价格季增85-90% [31] - 2026年3月电视面板价格延续上涨，32、43、50英寸预计调涨1美元，55英寸涨2美元，65与75英寸涨3美元；显示器（MNT）面板部分尺寸亦预计调涨0.1至0.3美元 [31] - PCB、存储等细分赛道需求旺盛，处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求 [30] - 截至2026年3月8日，申万电子板块PE(TTM)为86.09倍，高于2019年至2026年3月8日历史均值54.05倍 [32]

宏观及策略研究：2026年2月物价数据点评 - **核心观点**：2026年2月CPI和PPI同环比涨幅均扩大，主要受输入性因素（国际地缘政治冲突推升能源和有色金属价格）和春节效应（提振服务与食品价格）共同推动[2][3] - **CPI分析**：2月CPI同环比涨幅扩大，食品、能源及核心通胀均有贡献。具体来看，食品价格受节日需求带动，水产品、鲜果、猪肉价格上行；国内汽油价格上涨3.1%；核心通胀受春节提振，出行链、电影演出及在外餐饮价格明显上涨[2]。展望3月，猪价和鲜菜价格预计季节性下行，油价拉动作用增强，春节次月核心通胀环比或为负值，预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近[2] - **PPI分析**：2月PPI同比降幅收窄，环比涨幅持平。输入性因素拉动明显：国际定价商品中，贵金属需求旺盛、铜矿供应紧缺推动有色金属价格上行，地缘冲突使石油产业链价格转涨[3]。国内定价商品表现分化：上游煤炭开采价格环比降幅收窄，黑色金属开采价格环比由涨转降；中游电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨，算力需求带动部分行业价格上行；下游耐用品制造价格延续改善，与上游涨价传导及“以旧换新”政策提振需求有关，一般日用品制造价格环比降幅略有扩大[3]。展望3月，输入型通胀预计继续升温，成为PPI环比主要上拉力量，国内积极因素包括“反内卷”政策扩展及新质生产力发展带动硬件设备价格，预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能[3] 基金研究：公募基金周报 - **核心观点**：公募基金总规模实现“十连增”并再创纪录，但同期权益市场主要指数震荡回撤，市场表现低迷[5][6] - **市场回顾**：统计区间（2026年3月2日至3月6日）内，权益市场主要指数全部下跌，科创50跌幅最大，达4.95%。31个申万一级行业中仅7个上涨，涨幅前五为石油石化、煤炭、公用事业、农林牧渔和银行；跌幅前五为传媒、有色金属、计算机、电子和建筑材料[5] - **公募基金表现**：权益市场表现低迷，各类型基金表现分化。量化基金平均下跌2.29%，正收益占比4.16%；固收+型基金平均下跌0.34%，正收益占比30.15%；纯债型基金平均上涨0.11%，正收益占比99.46%；养老目标FOF平均下跌1.86%，正收益占比0.00%；QDII基金平均下跌2.79%，正收益占比7.14%[6] - **基金仓位与ETF动态**：主动权益基金整体仓位测算为80.39%，较上期上升3.34个百分点。上周加仓幅度靠前的行业是石油石化、交通运输和煤炭；减仓幅度靠前的是电子、医药生物和基础化工[6]。ETF市场整体资金净流入318.67亿元，其中商品型ETF净流入131.81亿元。整体ETF市场日均成交额达5,768.75亿元，日均成交量2,291.29亿份，日均换手率9.50%[6]。个券方面，油气、电网设备、恒生科技等板块ETF资金净流入，而中证小盘500、沪深300等宽基指数为主要资金流出品种，其中中证小盘500指数资金流出接近100亿元[7] - **基金发行**：上周新发行基金45只，较前期增加9只；新成立基金12只，较前期增加7只。新基金募集规模134.64亿元，较前期增加120.13亿元[7] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - **核心观点**：扩大消费仍是2026年政府重要工作任务，以旧换新政策接续将夯实消费市场基础，同时包装纸价格上行有望助推相关企业业绩改善[8][11] - **政策环境**：2026年《政府工作报告》仍将“深入实施提振消费专项行动”列为首要工作任务，安排超长期特别国债2,500亿元支持消费品以旧换新[8]。证监会主席表示将深化创业板改革，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，为相关领域企业提供良好融资环境[8][11] - **行业动态与价格**：包装纸价格上行。玖龙纸业九大基地宣布多个原纸品种涨价50元/吨，此为春节后第二轮涨价[10]。跟踪数据显示，上周国内瓦楞纸、箱板纸、白板纸均价周环比分别上涨50.00、25.00、50.00元/吨，预计将进一步助推包装纸企业一季度业绩改善[11] - **公司公告与行情**：重要公司2025年业绩：老凤祥归母净利润同比下降9.99%；伟星股份归母净利润同比下降8.38%[8]。3月2日至6日，轻工制造行业指数（SW轻工制造）下跌3.68%，跑输沪深300指数（-1.07%）2.61个百分点；纺织服饰行业指数（SW纺织服饰）下跌2.80%，跑输沪深300指数1.74个百分点[8] - **投资评级**：报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级[11]

宏观数据点评 - 2月CPI同比增长1.3%，较1月的0.2%大幅回升，核心CPI同比增长1.8%，创疫情以来新高，1-2月平均增速与去年底接近，显示通胀稳步回升[1][4][5][6] - 食品价格受春节因素影响上涨，2月食品CPI环比上涨1.9%，其中猪肉价格环比上涨4%，水产品价格环比上涨6.9%，鲜果价格环比上涨4%[4] - 能源价格反弹，2月交通工具用燃料价格环比上涨2.8%，近期中东冲突导致国际油价大幅上涨，其影响将体现在3月CPI数据中[4][13] - 2月PPI环比增长0.4%，同比下降0.9%，跌幅继续收窄，其中有色金属价格环比上涨4.8%，化工价格上涨1%[1][5][6] - 报告预计2026年CPI增速将有所改善，PPI同比增速可能在年中前后转正，2026年名义GDP增速较2025年明显加快[1][6] 有色金属行业 - 美国2月非农就业岗位环比意外减少9.2万个，市场预期为增加5.9万个，同时1月数据下修至12.6万个，12月数据从增加4.8万个修正至下降1.7万个，就业数据疲软加大了市场对美联储降息的预期[2][8][9] - 国内钨市场景气度攀升，截至3月6日，黑钨精矿市场均价突破90万元/标吨，本年度以来价格累计上涨幅度达100.11%，过去一年多累计涨幅高达535.73%[10] - 中国央行连续第16个月增持黄金，2月末黄金储备报7422万盎司（约2308.5吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）[11] 北交所市场 - 当周北交所全部A股日均成交额达236.9亿元，环比上升28.8%，北证50指数当周收跌7.14%，日均换手率达2.84%[12] - 当周涨幅前五大个股为：特瑞斯（43.5%）、科力股份（38.9%）、长江能科（26.0%）、国航远洋（23.8%）、凯添燃气（22.3%）；跌幅前五大个股为：连城数控（-32.2%）、流金科技（-16.5%）、凯德石英（-16.0%）、富士达（-15.3%）、锦波生物（-13.2%）[12] - 政府工作报告部署2026年房地产政策方向，核心举措包括因城施策“控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量商品房用于保障房等[13] - 国际油价大幅攀升，WTI原油期货触及85.044美元/桶，日内上涨4.98%，创2024年4月以来新高；布伦特原油报88.203美元/桶，涨3.27%[13] - 投资建议围绕两会政策主线，聚焦高端制造、国产替代、低空经济/航空航天三大核心主线，并适度关注油气装备、航运等避险板块，建议优先选择估值与成长匹配、现金流稳定、研发投入持续的企业[2][14] 市场指数表现 - 国内市场主要指数普遍下跌：上证指数收于4,096.60点，跌0.67%；深证成指收于14,067.50点，跌0.74%；沪深300收于4,615.46点，跌0.97%；创业板指收于3,208.58点，跌0.64%[3] - 海外市场主要指数上涨：道琼斯指数收于47,740.80点，涨0.50%；标普500指数收于6,795.99点，涨0.83%；纳斯达克指数收于22,695.95点，涨1.38%[3] 其他经济数据 - 2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点[8]

市场策略与资金面 - 2026年3月9日，A股主要指数普遍下跌，上证指数跌0.67%收于4096.6点，科创50指数跌幅最大为1.69%收于1390.48点，北证50指数跌2.32%收于1394.21点，创新成长板块风格表现居前但创新型中小企业风格表现靠后[7] - 从规模风格看，小盘股表现居前，中证1000指数跌0.55%，超大盘股表现居后，上证50指数跌0.99%[8] - 从行业表现看，煤炭、综合、计算机表现居前，美容护理、交通运输、通信表现靠后[8] - 全市场成交额26705.82亿元，较前一交易日增加4513.43亿元，市场有1422家公司上涨，3960家公司下跌，其中50家公司涨停，10家公司跌停[8] - 大盘呈现探底回升态势，主要受中东局势不确定导致原油价格大幅攀升（ICE布油一度接近120美元/桶）以及G7将开会讨论释放战略石油储备消息的影响[8] - OpenClaw概念走强，该系统推动AI应用向“任务执行型智能体”演进，单次任务可消耗数十万至数百万Token，算力需求呈指数级增长，带动算力租赁、AI智能体、AI大模型方向走强[8] - 电力板块活跃，因政府工作报告首次明确“算电协同”为新基建工程，且2025年全球电网投资同比增长17%，连续两年保持两位数增速，叠加“HALO交易”属性[9] - 策略上建议短期可适当参与持续性热点板块，包括OpenClaw概念（云计算、算力租赁等）、“算电协同”概念（电力、电网设备）以及能源方向（油气、煤炭），中期至4月底前市场大概率以宽幅震荡为主[10] 基金与债券市场 - 3月9日，万得LOF基金价格指数下跌0.57%，万得ETF基金价格指数下跌0.75%，华夏上证50ETF下跌0.88%[11] - 跨境ETF表现疲弱，博时标普500ETF下跌2.38%，华夏野村日经225ETF下跌2.57%，华安德国(DAX)ETF下跌3.87%，华安法国CAC40ETF下跌3.98%[12] - 商品类ETF表现分化，华安黄金ETF微跌0.05%，国投瑞银白银期货A下跌2.00%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨4.99%，嘉实原油大涨10.01%[12] - 两市ETF总成交额约5840.96亿元，日内能源化工、标普油气类ETF品种表现相对突出[12] - 债券市场方面，3月9日10年期国债到期收益率上行2.44bp至1.81%，1年期国债到期收益率上行0.10bp至1.29%，期限利差为51.86BP[14] - 10年期国开债到期收益率上行2.20bp至1.98%，1年期国开债到期收益率上行1.05bp至1.52%[14] - 资金利率上行，DR007上行3.27bp至1.45%，DR001上行0.41bp至1.32%[14] - 国债期货下跌，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.04%[14] - 3年期AAA级信用利差下行0.46bp至15.65bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至19.00bp[14] 宏观经济与财经要闻 - 央行于3月9日开展485亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有1350亿元逆回购到期，实现单日净回笼865亿元[15][16] - 2月份CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，降幅连续收窄[17][18] - 2026年度国家立法计划包括制定国有资产法、金融法、金融稳定法、反跨境腐败法，修改企业破产法、税收征收管理法、中国人民银行法、银行业监督管理法，并加强人工智能等领域立法研究[19][20] - 交通部表示“十五五”时期将重点实施“人工智能+”行动，大力发展智慧交通，推动智慧公路、智慧港口、智能航运建设，实施都市圈城际通勤效率提升工程及多式联运攻坚行动[21][22] - 3月9日24时起国内成品油价格上调，汽、柴油零售价格每吨分别上调695元、670元，全国平均92号、95号汽油及0号柴油分别上调0.55元、0.58元、0.57元[23][24] 行业动态 - 福州调整住房公积金政策，住房装修、购买车库（位）等可提取，并扩大首套公积金贷款利率适用范围[25][26] - 铜库存回升，伦铜库存增至284,325吨刷新逾一年新高，沪铜库存当周增加8.59%至425,145吨[27][28] - 腾讯全场景AI智能体WorkBuddy正式上线，完全兼容OpenClaw技能，可接入企业微信、QQ、飞书、钉钉等工具[29][30] - Omdia预测2026年全球智能手机出货量预计同比下降约7%，主要受存储器供应受限、成本上升及地缘政治压力影响，若存储器价格持续上涨，出货量降幅可能超过15%[31][32] - Omdia数据显示2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比大幅增长322%，Meta占据85.2%市场份额，中国大陆成为全球增长最快市场，出货量近100万台，占全球份额10.9%[33][34] - 美国二手工程机械市场2月呈现分化，重型设备库存环比增1.37%同比降11.03%，拍卖价值环比涨1.05%；中型设备库存环比降0.75%同比降13.24%，拍卖价值环比涨0.8%[35][36] - 2026年2月挖掘机总销量17226台同比下降10.6%，其中国内销量6755台同比下降42%，出口10471台同比增长37.2%；1-2月挖掘机总销量35934台同比增长13.1%[37][38] - 2026年2月装载机销量9540台同比增长9.28%，其中国内销量3863台同比下降14.3%，出口5677台同比增长34.4%；1-2月装载机总销量21299台同比增长27.9%[38] 公司跟踪 - 招商蛇口2026年2月实现签约销售金额77.65亿元，签约销售面积32.3万平方米；1-2月累计签约销售金额154.39亿元，签约销售面积59.52万平方米[39][40] - 天益医疗子公司获得枸橼酸钠血滤置换液药品注册证书，该产品用于连续性肾脏替代治疗，实现局部抗凝和补充置换液功能[41][42][43] - 科力远拟为全资子公司湖南科霸及孙公司益阳电池提供总额18,800万元的新增担保，以满足其业务发展的资金需求[44][45] 地方经济动态 - 湖南省公共数据流通利用基础设施区域功能节点已完成与国家数据基础设施全域功能节点的正式互联互通，成为全国首批完成对接的省级区域节点[46][47]

核心观点 报告认为，A股市场在2026年3月初呈现震荡整理格局，但中长期具备布局价值[8][9][10][12] 市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，核心驱动力正从情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证[9][10][15] 建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注科技成长板块，并兼顾消费行业的防御性价值[15][16] 市场表现与宏观策略 - **A股市场回顾**：2026年2月，A股市场中小盘风格占优，中证2000、中证1000等小盘指数领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨[13] 风格上呈现周期与成长双轮驱动[13] 进入3月，市场先抑后扬、震荡整固，上证综指在4052点附近获得支撑[8] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如3月9日成交金额为26，709亿元[8] - **主要指数估值**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.99倍和52.23倍（截至3月9日），处于近三年中位数平均水平上方[8] - **宏观政策与基本面**：国内宏观政策基调明朗，央行明确将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，为市场提供支撑[8] 2月份CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄[5][8] 随着3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升[16] - **债市展望**：2月债券市场区间震荡，10年期国债收益率在1.80%至1.90%区间波动[14] 预计3月债市将继续维持区间震荡，建议关注超长期国债的波动机会[14][15] 行业观点与投资机会 - **基础化工行业**：2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位[17] 化工品价格整体延续回暖，行业TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平的29.46倍[17] 中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，建议关注具有成本优势的煤化工、轻烃化工等替代路线，以及供给端改善空间较大的有机硅、农药等板块[17][18] - **食品饮料行业**：2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，但在31个一级行业中表现位居倒数第四[19] 板块呈现“高落低补”格局，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅[19] 2025年食品制造业固定资产投资额累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比降0.2%，增速均较上年同期大幅回落[20] 建议关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，如燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母等[22][25] - **光伏行业**：2月光伏行业指数上涨4.41%，跑赢沪深300指数[27] 行业进入需求淡季，1月国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，多晶硅产量环比大幅减少15%[28] 通威股份拟收购青海丽豪，显示多晶硅环节进入并购整合期[27][29] 钙钛矿电池技术持续进步，捷佳伟创已成功开发出厚度50μm的p型异质结电池工艺[29] 建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[29] - **传媒行业**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30[30] 春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，表现低于预期[41] AI应用表现活跃，如元宝DAU超过5000万，豆包除夕当日AI总互动19亿次[31] Seedance2.0等视频模型引发市场关注[31] 游戏板块供需两旺，1月国内PC端游戏市场同比增长23.46%[31] 建议关注吉比特、恺英网络、完美世界等游戏公司，以及万达电影、光线传媒等影视公司[31][32][44] - **新材料行业**：2026年2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[33] 基本金属价格普遍上涨，铜、铝、锡、镍2月涨幅分别为3.94%、3.47%、5.99%、8.95%[34] 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%[34] 维持行业“强于大市”评级[35] - **机械行业**：2026年2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个行业中排名第2[36] 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进格局[37] 建议关注工程机械（三一重工、徐工机械）、船舶制造（中国船舶）等顺周期龙头，以及人形机器人核心零部件（步科股份、兆威机电）等主题投资机会[37] - **电力及公用事业行业**：2026年2月中信电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[38] 动力煤价格回暖，2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%[38] 南方电力市场改革加速，跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市[40] 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电企业、高股息火电企业以及虚拟电厂等主题机会[40] - **汽车行业**：2026年2月汽车（中信）行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点[44] 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%、-3.2%[45] 新能源汽车1月产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%[46] 政策托底稳增长，智驾政策加速落地，建议关注智能驾驶赛道及机器人与液冷赛道[47] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月9日至11日有多家公司限售股解禁，例如茂莱光学解禁3，600万股，占总股本比例68.18%[49] - **沪深港通活跃个股**：2026年3月9日，A股前十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额139.05亿元）、特变电工（137.23亿元）、华工科技（154.18亿元）、拓维信息（137.98亿元）等[51]

宏观策略 - **核心观点：市场担忧美国滞胀，但一季度增长预期仍稳健**。本周原油价格飙升推高美国通胀预期，叠加2月非农就业大幅逊于预期，市场对美国滞胀乃至衰退的担忧升温。但市场更多在定价偏滞胀而非单纯衰退，且年初至今美国经济数据整体好于预期，报告预期一季度美国增长在宽财政、宽货币脉冲影响下保持稳健增长[1][11] - **美国通胀前景与油价高度相关，核心矛盾在中东局势**。下周关注2月美国CPI，市场预期核心CPI环比改善。若油价维持在150美元/桶，则3、4月CPI同比增速将分别抬升1.80、2.04个百分点；若油价维持100美元/桶至年底，则12月CPI同比将升至3.48%[1][11] - **2月美国非农就业疲软主要受噪音因素影响，劳动力市场温和降温趋势未变**。2月新增非农就业为-9.2万，失业率升至4.4%。其疲软主要受罢工（贡献至少3.1万就业损失）、统计模型调整（或贡献9万至21.1万就业损失）及极端天气（影响约7.4万人）等噪音影响，与ISM PMI等数据背离。中期看，失业率、就业扩散指数等显示美国劳动力市场延续温和降温趋势[1][16] - **国内经济高频数据显示1-2月数据料边际回暖，地产销售改善，2月社融或回落**。截至3月8日当周，ECI供给指数为49.99%，较上周回升0.07个百分点。地产销售景气度延续改善，前2个月30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至-23.0%（去年12月为-30.5%）。预计1-2月经济数据整体较去年12月边际回暖，工业增加值和出口预计录得较高增速。预计2月新增社融约2.0-2.2万亿元，社融增速或小幅回落至8.15%[1][12][13][14] 金融产品与A股市场 - **核心观点：海外冲突持续，但A股仍以自身节奏为主，预计3月先抑后扬**。2026年3月宏观择时模型月度评分为-2分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅为-1.58%。结合日历效应，判断3月A股大盘可能呈现全月小幅度调整，两会前后先抑后扬的走势[2][17] - **A股市场资金流向显示HALO交易持续，结构方向稳定**。本周（3月2日至6日）电网设备ETF、石油ETF、化工ETF等基金规模增长较多，而有色金属ETF、科创芯片ETF等规模减少。市场资金流入结构方向与此前差别不大，仍在进行持续的HALO交易（Heavy Assets, Low Obsolescence）[2][17] - **基金配置建议进行均衡型ETF配置**。基于后续市场可能处于短期震荡行情的研判，报告建议从基金配置角度进行均衡型的ETF配置[2][4][17] 固收与债券市场 - **国内债市窄幅震荡，利率难现明显趋势**。本周（3月2日至6日）10年期国债活跃券收益率微降0.2bp至1.788%。政府工作报告设定的GDP增长目标（4.5%-5%）、CPI涨幅目标（2%）及赤字率（4%）等均符合市场预期。货币政策延续适度宽松基调，后续降准降息将视经济情况而定。预计10年期国债收益率短期内将在1.8%左右维持震荡[6][20][21] - **美国经济数据展现韧性，降息预期降温，美债收益率面临上行压力**。美国2月ISM制造业PMI回升至52.6，重返扩张区间。1月失业率微降至4.3%，非农新增就业温和增长15.8万人。强劲的经济数据削弱了美联储短期内降息的紧迫感，预计美债收益率短期内下行空间受限，整体面临上行压力[6][7][21][23] - **绿色债券发行与成交活跃度大幅提升**。本周（3月2日至6日）新发行绿色债券13只，合计规模约212.77亿元，较上周增加205.27亿元。绿色债券周成交额合计658亿元，较上周增加144亿元[7][24] - **二级资本债成交放量**。本周（3月2日至6日）二级资本债周成交量合计约2114亿元，较上周增加982亿元[7][26] 行业与公司研究 - **思源电气：乘全球电网投资超级周期，出海业务进入加速收获期**。公司2025年业绩快报显示实现营收212亿元，归母净利润32亿元，同比增长37%/54%。全球电网受AI算力中心建设、新能源并网及欧美电网更新驱动，进入长景气周期。公司海外市场多点开花：24年海外收入达31亿元，12-24年CAGR达33%；预计25年海外订单超100亿元。25年归母净利率达14.92%，同比提升1.66个百分点[8][27][28] - **思源电气国内基本盘稳固，新业务打造第二增长曲线**。国内十五五电网投资预期乐观。公司基本盘产品份额稳定，成长期产品GIS跻身前三大供应商，高盈利产品750kV GIS实现突破。新布局的储能、超级电容等业务中，超级电容已进入台达、麦米供应链并批量出货[8][9][28] - **周黑鸭：2025年盈喜预告显示利润大幅增长，门店提效与流通渠道发力**。公司2025年预告实现收入25.20-25.50亿元，同比增长2.8%-4.0%；实现利润1.50-1.65亿元，同比增长52.7%-68.0%。增长主要源于门店经营提效及新成立的流通渠道事业部发展态势较好。流通渠道已提升至战略层级，并针对不同渠道定制SKU[9][29][30] - **海博思创：2025年业绩符合预期，国内独储+运维模式确立，海外加速拓展**。公司2025年业绩快报显示实现营收116.04亿元，归母净利润9.49亿元，同比分别增长40.32%和46.49%。测算2025年出货26GWh，其中国内盈利约0.03元/Wh，海外约0.2元/Wh。预计2026年出货70GWh，同比增长170%，其中国内独立储能占比高，海外出货有望达10GWh[9][31] 专题研究：新能源行业债券融资 - **新能源行业融资面临挑战，债券市场服务能力与产业需求存在错配**。新能源行业具有高资本开支、高技术迭代、长回报周期属性，头部企业资产负债率普遍攀升至70%以上。国内债券市场服务仍集中于头部企业，大量民营新能源公司在利用债券市场优化资本结构方面面临挑战[5] - **特斯拉债券融资策略与其战略发展阶段高度匹配**。在产能扩张初期，债券融资作为补充工具支撑超级工厂建设；随着经营性现金流转正，融资模式转向内部资金驱动；进入AI驱动阶段后，现金储备与内生盈利成为高额研发投入的核心来源，财务杠杆降低[19] - **LG新能源债券融资服务于其全球化与战略转型**。公司的债券发行节奏与北美工厂建设周期高度吻合，募集资金直接投向战略要点。债券融资是服务其“北美优先”和“技术/市场双轨转型”战略的关键工具[19]

核心观点 报告认为，宏观经济呈现积极信号，输入性因素推动PPI环比高增，建筑需求转暖，AI产业链出口强劲[3][10][16]。行业层面，OpenClaw等AI应用引爆算力需求，驱动AIDC、算力租赁、CDN等基础设施投资机会[18][21][22]。同时，中东局势可能持续推高能源价格，利好煤炭板块[24][25]。银行板块则受益于存贷错位下的配债需求及基本面改善[28][33]。传媒与游戏板块受AI技术突破及谷歌政策利好驱动[35][37]。海外消费方面，中国香港房地产市场回暖，美国年内降息预期稳定[39][40]。 总量研究 宏观经济 - **通胀数据超预期**：2月CPI同比1.3%，高于预期的0.9%；PPI同比-0.9%，高于预期的-1.2%[3] - **核心CPI创历史新高**：2月核心CPI环比上升0.7%，为2013年有数据以来新高，服务CPI环比四个月来首次超季节性[5] - **PPI环比维持高位**：2月PPI环比+0.4%，持平于前值，为2024年以来新高，主要由石油化工链与有色金属链等输入性因素支撑[6] - **后续通胀预测**：预计3月CPI同比或在1.6%左右，2026年全年平均同比约0.9%；预计3月PPI同比回升，全年平均同比约0.5%，并可能在2026年4月前后实现单月同比转正[7][8] - **开年经济表现**：建筑开工率整体尚可，工业开工韧性强；建筑需求恢复快于2025年同期，但家电销售偏弱[12][13] - **大宗商品价格**：中东地缘冲突推高原油价格，铜、铝、黄金价格震荡上行；国内工业品价格震荡偏强，煤炭价格表现偏强[14] - **房地产市场**：最近两周，全国30大中城市新建商品房成交面积较2025年农历同期增长22%，一线城市成交面积较2025年同期增长3%[15] - **出口态势强劲**：韩国、越南2026年1-2月AI产业链产品出口延续高增，预计中国AI产业链出口将延续强势；若原油价格持续上行，中国凭借煤炭、新能源成本优势或扩大出口份额[16] 行业与公司研究 通信行业 - **OpenClaw引爆算力需求**：OpenClaw成为GitHub历史上星标增长最快的项目之一，其多轮自我修正等特性将驱动Token消耗量指数级增长，从而拉动AI云算力需求[19][20] - **算力租赁市场涨价**：2026年开年AI算力需求激增，截至2月底，英伟达H200 GPU租金环比上涨25%-30%，时租达7.5-8.0元/卡时；H100月租涨至5.5-6.0万元，涨幅15%-20%，交付周期已延长至2027年[21] - **核心受益方向**：OpenClaw将大幅提升对AI云IAAS的需求，核心受益板块包括AIDC机房、AIDC液冷、AIDC供电、算力租赁、CDN以及AIDC计算和网络，并列出大量相关标的[22] 煤炭与公用事业行业 - **煤价受地缘局势催化**：中东局势短期难以结束，若战事持续紧张，将催化石油和化工品价格上涨，从而带动煤价上涨[24][25] - **当前煤价位置**：截至3月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为743元/吨，已恢复至煤电盈利均分线750元附近；京唐港主焦煤报价1580元/吨，较2025年7月低点反弹[25] - **投资逻辑与建议**：动力煤价格上行已进入拐点右侧，目标区间看至800-860元；炼焦煤价格可通过与动力煤比值（约2.5倍）推算目标价。建议沿周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性、成长逻辑四条主线布局煤炭股[26][27] 银行业 - **存贷节奏错位**：2026年1月大型银行存贷增速差加速修复至3.3%，驱动其债券投资同比增速达18.9%，较2020-2024年同期均值高8.52个百分点[28] - **信贷与存款结构**：1月信贷节奏放缓且期限缩短，企业中长贷同比少增2800亿元；存款总量高增但结构分化，大行呈现“居民定期化+非银资金聚集”，中小行体现“企业活期驱动+信贷派生”[29][30] - **配债可持续性探讨**：从可配资金、考核成本、资产比价、债券止盈及利率风险指标多个角度分析，认为大行买债扩表确定性强，银行配债强度具备可持续性[31][32] - **投资建议**：多家银行2025年业绩预喜，基本面提供支撑，资金开始回流银行板块。推荐中信银行、苏州银行等[33] 传媒行业 - **OpenClaw拉动AI需求**：OpenClaw持续出圈，预计将大幅拉动模型Token消耗量及推理算力、上云需求，建议继续布局大模型、AI垂直应用及算力云方向[35] - **谷歌政策利好游戏**：谷歌宣布自2026年6月30日起，在美、英、欧等地将Google Play抽成比例从30%降至20%，此举或显著提升海外收入占比高的国内游戏公司净利率[37] - **游戏板块迎来催化**：完美世界旗下游戏《异环》预约量火爆，官网和Taptap预约量分别超过2500万和540万，具备“爆款”潜力，上线后或成为高流水长青游戏[37] 海外消费行业 - **美国降息预期**：市场维持美国2026年降息2次及以上的预期，概率为98%，预计降息时间在9月和12月[39] - **中国香港楼市回暖**：截至2026年2月22日，中原城市领先指数报149.41点，同比上涨8%；2026年1月私人住宅售价指数同比增4.9%，已连续8个月上涨[40] - **医美行业高增长**：四环医药2025年医美业务收入逾14亿元，分部利润逾7亿元，同比增速均超过90%，肉毒素预计销售120万支，未来产品矩阵完善将驱动高速增长[41] 公司研究 - **中兴通讯 (000063.SZ)**：2025年实现营业收入1338.95亿元，同比增长10.38%；算力相关业务实现跨越式增长，全年营收同比增长约150%，占整体营收比重达24.6%，其中服务器及存储营收同比增长超200%[44][45] - **威孚高科 (000581.SZ)**：公司从内燃机业务为主迈向多元化，预计2025-2027年归母净利润为16.9/18.7/21.4亿元。智能电动板块已进入多产品量产爬坡期，氢能业务保持技术领先[48][49][51]

核心观点 报告认为，地缘冲突是影响当前能源、交运等板块的核心变量，推动油气价格和油运运价大幅上涨，并可能通过成本传导等路径影响其他行业[2][8][12] 同时，多个行业正经历结构性变化，如快递“反内卷”、券商区域整合、生猪产能去化、谷歌降低应用分成等，为相关领域带来投资机会[2][18][30][33][44] --- 行业要点总结 公用环保（大能源） - **天然气**：美伊地缘冲突导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，严重影响亚欧LNG供给[2][8] 霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲，10%以上运往欧洲，2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%[2][8] 2026年3月以来（截至3月6日），欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%[2][8] 若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，美国HH价格也可能反应[2][8] - **煤炭**：煤价淡季压力或较短暂，海外油气价格上涨有望通过推升进口成本、强化煤气替代、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤价[2][10][11] 当前煤价压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行[2][10] 截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨[10] 交通运输 - **航运（油运）**：美伊冲突点燃VLCC市场，运价创纪录[2][12] VLCC中东线运价接近50万美元/日，实际成交中“Kalamos”轮日租金接近69.68万美元[13] 波罗的海TD3C指数创历史新高至每天485,959美元[13] 霍尔木兹海峡通过量较正常水平下降超过90%[13] - **航运（运价指数）**：本周（报告期）SCFI综合运价指数环比上涨11.7%至1489点[14] BDTI指数（原油轮）环比上涨48.78%至2818点，VLCC TCE环比上涨89.0%[14] BCTI指数（成品油轮）环比上涨74.9%至1489点[14] BDI指数（散货船）环比上涨3.6%至2200点[14] - **快递物流**：政府工作报告将“反内卷”纳入2026年工作任务，旨在深入整治“内卷式”竞争[2][18] 2025年第四季度京东物流营收同比增长22%至635.31亿元，一体化供应链客户收入同比增长45%至359.81亿元，主要受实时配送服务规模扩展带动[2][19] - **航空机场**：彭博社报道波音接近敲定与中国的500架飞机订单[2][20] 2026年首月全球航空客运需求（RPK）同比增长3.8%，载客率82.0%创历年1月份新高[20] 南航第十架C919国产大飞机入列[21][22] 非银金融 - **证券行业**：东吴证券拟收购东海证券控制权，属于江苏省内地方国资券商整合[2][30] 以2025年中报口径测算，合并后净资产约535亿元，上市券商排名或由第18升至第14；合并后总资产约2290亿元，排名或由第20提升至约第15[2][31] 政府工作报告提出“深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计行业头部集中格局将加强[29] - **证券行业政策**：证监会主席表示将科创板改革经验推广到创业板，优化再融资机制（包括推出储架发行），完善中国特色稳市机制[29] 这有利于一级市场IPO和再融资回暖，及二级市场“慢牛”行情持续[30] - **耀才证券金融**：被纳入港股通标的，预计将扩大投资者基础[32] 蚂蚁集团对其的要约收购已于2025年10月获香港证监会批准，等待国家发改委审批[32] 农林牧渔 - **生猪养殖**：猪价跌破现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化[2][33] 涌益最新猪价（2026年3月8日）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/公斤[33] 2026年中央一号文件强调加强生猪产能综合调控[34] - **肉鸡**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%[36] 此举可能导致父母代种苗价格高位上行[36] - **农产品**：受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[2][43] 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品价格，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[43] 传媒互联网 - **谷歌政策调整**：谷歌应用商店降低分成比例并开放生态[2][44] 应用内购买（IAP）新用户首次安装消费，基础服务费降至20%[44] 加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至20%，新用户降至15%[44] 订阅制服务（如游戏通行证）抽成统一下调至10%[44] 同时开放“第三方支付”接口及符合标准的第三方商店安装接口[44] - **互联网财报**：互联网公司陆续进入2025年年报披露节点，关注业绩情况及后续业务指引带来的修复性机会[2][44] 医药 - **市场表现**：本周（3月2日至6日）医药指数下跌2.78%，相对沪深300超额收益为-1.71%[4][53] 亚虹医药-U本周涨幅超38%，有望提升创新药板块情绪[4][53] - **球扩瓣**：2025年中国TAVR手术量突破1.8万例，同比增长8.1%，其中球扩瓣的置入比例从2024年的7.50%提升至2025年的13%[4][55] 长期随访数据显示球扩瓣（SAPIEN3）耐久性与外科手术（SAVR）相似，而自膨瓣（Evolut）再干预率较高，差异可能影响未来临床决策[55] 建议重点关注佰仁医疗[4][55] 北交所（消费服务） - **发烧级耳机市场**：2026年全球发烧级耳机市场预计将达到36.7亿美元，到2035年或将达到64.7亿美元，期间CAGR为6.5%[4][5][60] 预计到2028年，无线耳机在发烧级耳机市场占比将达到40%以上[5][60] 北交所公司海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，客户呈现男性、高学历、高收入特征[4][5][60] - **市场表现**：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-2.97%[5][61] 北交所（科技成长） - **美国电力基建**：美国七大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、xAI）签署《电力用户保护誓言》，承诺自行建设或购买发电资源并承担输电设施升级费用[6][64] 过去数月，美国德州、中大西洋及中西部地区电网运营商已推动总额高达750亿美元的输电扩建计划[6][64] 此轮扩建直接受益于具备超高压输电工程建设与核心设备制造能力的供应商[6][64] 北交所相关标的包括广信科技、民士达、宏远股份[6][65] - **市场表现**：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-3.34%[6][66] 家电 - **AI NAS**：开源AI助手Open Claw现象级火爆，其GitHub星标数量超27万[6] Open Claw的快速渗透标志AI应用向“系统级Agent平台”跨越，而NAS（网络附加存储）有望解决其数据丢失和隐私泄露痛点，成为AI Agent的“保险库”和“隔离区”[6] - **绿联科技**：作为国内消费级NAS龙头，其产品可作为承载本地化AI Agent的高性价比硬件平台，已取得一定先发优势[6] 随着AI终端化趋势演进，公司NAS业务有望迎来“量价齐升”的加速拐点[6]

市场总览 - 2026年3月9日，主要股指普遍下跌，上证指数下跌0.67%，沪深300下跌0.97%，科创50下跌1.69%，中证1000下跌0.55%，创业板指下跌0.64%，恒生指数下跌1.35% [5] - 当日表现最好的行业是煤炭（+2.92%）、综合（+2.77%）、计算机（+1.61%）、电力设备（+1.12%）和公用事业（+0.92%），表现最差的行业是通信（-2.38%）、交通运输（-2.34%）、美容护理（-2.17%）、国防军工（-2.01%）和电子（-1.89%） [5] - 2026年3月9日，全A股市场总成交额为26706亿元，南下资金净流入372.13亿港元 [5] 重点公司研究：淮北矿业 - 报告认为全球焦煤市场呈现“供弱需强”格局，价格中枢有望抬升，同时国际油价上涨推动煤化工业务价值重估 [6] - 公司产能有望提升，信湖矿300万吨/年产能有望复产，陶忽图矿800万吨/年预计2026年建成投产，总产能有望提升至4225万吨/年 [6] - 焦炭行业因持续亏损和超低排放政策面临落后产能淘汰，行业出清有望推动公司焦煤业务价值重估 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为53382.07百万元、58095.84百万元、62560.68百万元，归母净利润分别为1966.74百万元、3305.36百万元、3737.96百万元 [6] 重点公司研究：创新实业 - 公司受益于电解铝行业景气上行、铝土矿价格下跌带来的成本下行以及新能源装机带来的电力成本下滑，利润显著增厚 [8] - 公司成本优势显著，2024年现金成本处于全球前50%分位，较成本曲线末端企业可获得3782元/吨的超额利润，降本路径明确 [9] - 电解铝行业供需趋紧，处于高景气周期，在低库存、降息及中东格局催化下，铝价有望脱离震荡区间进入主升浪 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为33亿元、51亿元、64亿元，同比增长61%、54%、26% [9] - 报告给予公司2026年合理市值606亿元，相较当前约有40%的上升空间 [9] 重点公司研究：恒立液压 - 公司核心推荐逻辑在于线性驱动器业务即将爆发放量，同时工程机械液压件主业有望通过突破外资客户贡献增量 [11] - 针对市场疑虑，报告认为公司市场份额仍有提升空间，且人形机器人线性驱动器业务放量节奏有望超预期 [11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10832百万元、13099百万元、16333百万元，归母净利润分别为2879百万元、3612百万元、4516百万元 [11] 策略观点 - 建议重点把握“大盘价值+顺周期”的攻守兼备组合，关注能源品种及涨价链（如煤炭、石油石化、基础化工、交通运输、电力），以及传统行业如机械设备，同时加强关注高景气的证券板块 [13] - 受地缘冲突影响，周期品种中能源品受益，双焦价格回暖，海运价格走高，基础化工细分品种涨价，资金关注点从贵金属避险转向对能源供给的担忧 [13] - 中游制造方面，挖掘机产销量同比增速明显抬升，半导体销售周期向上；下游消费景气度低位震荡；金融地产方面，证券板块景气度较高 [13]