行业投资评级 - 看好互联网电商行业 [3] 核心观点 - 线上渗透率持续提升，即时零售市场发展推动履约模式结构变化，全国网上零售额渗透率提升1.2个百分点至30.6% [4][7] - 多数电商平台GMV加速增长，AI投入成效初显，25年我国AI云市场规模预计增长149%至518亿元 [4][18] - 即时零售融合618大促打造生态闭环，行业激烈竞争后转向理性，即时零售销售额同比增长19%至296亿元 [4][39] - AI需求增长强劲，即时零售投入影响深化，主业延续分化趋势，京东零售收入增速20.6%，美团核心本地商业收入增速7.7% [4][52] - 平台盈利能力进一步分化，受益国补的京东和未参与即时零售竞争的拼多多表现突出，AI与出海布局持续深化 [4][84] 线上消费强劲增长，平台继续加码即时零售 - 25年1-7月社零总额28.4万亿元，同比增长4.8%，全国网上零售额8.7万亿元，同比增长9.2%，实物商品网上零售额7.1万亿元，同比增长6.3% [7] - 快递业务量累计完成1120.5亿件，同比增长18.7%，高于实物商品网上零售额增速12.4个百分点 [7] - 京东Q2 GMV增速业内领先，下单用户数同比增长超100%，活跃用户数和购物频次同比增长均超40% [13] - 阿里整合飞猪、饿了么组成中国电商集团，Q2 GMV保持健康增长，拼多多GMV放缓趋势收窄 [13] - 阿里货币化率持续增长，客户管理收入增速提高至10%达893亿元，京东平台和营销收入同比增长21.7%，拼多多货币化率承压 [14] - 我国云基础设施服务支出25Q1达116亿美元，AI云市场规模25年预计增长149%至518亿元，25-30年CAGR有望达26.8% [18] - 阿里云收入增速提升至26%创历史新高，AI相关产品收入连续八个季度三位数增长，快手可灵AI收入超2.5亿元 [22] 即时零售融合618大促打造生态闭环，行业激烈竞争后转向理性 - 三大平台加码即时零售，日订单量从24年1亿单左右膨胀至25年7月的2亿单以上 [33] - 饿了么、京东到家DAU/主站DAU在25年5月分别为5.4%和0.2%，主站流量持续赋能即时零售业态 [36] - 即时零售APP行业月活用户同比增长6%达5.5亿，综合电商APP行业月活同比增长3.9% [36] - 618期间即时零售销售额同比增长19%至296亿元，淘宝/京东/美团6月DAU分别同比增长7.3%/33.2%/18.2% [39] - 阿里整合饿了么和飞猪至电商事业群，美团全面拓展闪购品类、加码小象超市并开拓海外市场 [44] - 市场监管总局约谈三大平台，平台补贴策略趋于理性，美团推出"拼好饭"，淘宝上线"爆品团"，京东上线"七鲜小厨" [45][46] 国补及即时零售投入影响深化，主业延续分化趋势 - 25Q2全国网上零售额3.8万亿元，同比增长9.1%，阿里/京东/拼多多/美团营收同比增速为1.8%/22.4%/7.2%/11.7% [47] - 阿里CMR收入增速10.0%，京东零售收入增速20.6%，拼多多广告收入增速13.4%，美团核心本地商业收入增速7.7% [52] - 京东带电品类收入同比增长23.4%至1790亿元，日百品类收入同比增长16.4%至1034亿元，外卖日订单量突破2500万单 [52] - 阿里云智能集团收入同比增长25.8%至334亿元，AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [57] - 阿里/腾讯25Q2 Capex同比维持高位，阿里FY1Q26 Capex达387亿元 [58] - Temu美国GMV占比缩减至35%，阿里国际数字商业集团收入同比增长19%至347亿元 [63] - 美团海外扩张加速，Keeta在沙特覆盖20个城市并进入卡塔尔市场 [64] 平台盈利表现分化 - 25Q2阿里巴巴/京东/美团/拼多多净利润同比变化-17.6%/-48.8%/-89.0%/-5.0%，净利润率为14%/2%/2%/31% [70] - 阿里中国电商集团EBITA同比下降21.4%至384亿元，国际数字商业集团EBITA亏损收窄至-0.59亿元 [74] - 京东零售经营利润率同比提升0.6个百分点至4.5%，拼多多经营利润同比下降20.8%至258亿元 [74][77] - 美团核心本地商业经营利润同比下降75.6%至37亿元，经营利润率同比下降19.4个百分点至5.7% [77] - 阿里/京东/拼多多/美团25Q2营销费用率为21.3%/7.6%/26.2%/24.5% [82] 投资分析意见 - 推荐阿里巴巴、京东、美团、拼多多，看好平台未来高质量发展 [84]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 核心观点 - 光博会汇聚全球顶尖光电技术 展示Micro LED 光波导 AR光学等前沿成果 多项产品与技术实现显著突破 [1] - JBD展出全新"蜂鸟Ⅱ"彩色光引擎 采用0.1英寸Micro LED微显示屏 在0.2立方厘米体积内实现量产级全彩显示 重量仅0.5克 突破AR近眼显示在轻量化与全彩化上的行业难题 [1] - 歌尔光学推出碳化硅刻蚀全彩衍射光波导 超高光效Micro LED全彩压印光波导显示模组等方案 针对VR领域推出"星河" "星际"系列Pancake模组 [2] - 光峰科技与谷东智能联合发布业内首创"LCoS+PVG光波导"的"一拖二"AR眼镜光学方案 签署10000台采购订单 [2] - 谷东智能第四代PVG体全息光波导技术在光效上提升300% 透过率>90% 最大支持70度超大视场角均匀显示 [2] - 光峰科技推出两款LCoS AR光机：蜻蜓G1单绿色设计 单目分辨率640×200 彩虹C1具备全彩适配 支持640x480或960*720分辨率可选 [3] - AR眼镜相关技术持续演进 显示+光学+组装及零部件等环节不断迭代 [3] 产业链投资建议 - 光波导环节建议关注：歌尔股份 立讯精密 舜宇光学科技 水晶光电 蓝特光学 [3] - Micro LED环节建议关注：华灿光电 兆驰股份 三安光电 乾照光电 聚灿光电 [3] - LCoS环节建议关注：豪威集团 光峰科技 [3] - SiC环节建议关注：天岳先进 [3] - MIM件环节建议关注：东睦股份 精研科技 统联精密 [3] 重点公司盈利预测 - 歌尔股份2025E EPS 0.98元 2026E EPS 1.23元 2027E EPS 1.47元 对应PE 33倍 26倍 22倍 [4] - 东睦股份2025E EPS 0.81元 2026E EPS 1.05元 2027E EPS 1.36元 对应PE 37倍 29倍 22倍 [4] - 精研科技2025E EPS 0.87元 2026E EPS 1.22元 2027E EPS 1.79元 对应PE 57倍 41倍 28倍 [4] - 统联精密2025E EPS 0.75元 2026E EPS 1.25元 2027E EPS 1.81元 对应PE 64倍 38倍 26倍 [4] - 光峰科技2025E EPS 0.12元 2026E EPS 0.19元 2027E EPS 0.24元 对应PE 182倍 116倍 91倍 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 人形机器人产业处于从实验室走向商业化应用的早期阶段 潜力巨大 以特斯拉Optimus为代表的行业引领者正全力推动规模化落地 [2][5] - 当前核心矛盾是高昂成本与未经验证应用场景/ROI之间的矛盾 产业链聚焦"降本"和"增能"两大主线 [2] - 产业链价值目前高度集中于上游核心零部件 未来将向软件与服务端转移 中游本体制造利润率可能长期维持在传统制造业水平 [2] - 商业模式将经历从硬件到软件、从产品到服务的演进 未来赢家需构建"硬件+软件+生态服务"一体化闭环平台 [2][82] - 商业化需跨越技术成熟度、成本可控、市场定位契合、基础设施构建及社会法律接受度五大关键条件 [2][52] 上游核心零部件 - 上游是技术壁垒最高、成本占比最大、决定性能上限的关键环节 价值占比73%的执行器（线性、旋转、灵巧手）主要由丝杠、无框力矩电机等构成 [8][9] - 感知系统中视觉传感器、IMU和力/力矩传感器是关键支柱 分别保障"看得懂"、"站得稳"和"动作轻柔" [15] - 激光雷达领域中国企业已实现全球并跑甚至领跑 但高性能IMU和力/力矩传感器仍由海外巨头主导 [17] - 控制系统主控芯片被国际巨头垄断 算法与软件是议价权核心 "大脑"性能已突破 主要挑战在"小脑"运动控制 [19][20][21] - 执行系统关节模组化是未来趋势 能提供总成的企业将获得更大价值和议价权 [32] - 国产替代在谐波减速器（如绿的谐波）、伺服电机（如汇川技术）中低端领域已突破 但高端丝杠和轴承仍依赖进口 [12] 中游本体制造与集成 - 中游核心任务包括本体设计、总成制造、系统集成及测试质检 需平衡成本与性能 [36][39] - 现状处于从"功能演示"向"实用量产"跨越阶段 需同时满足稳定、可靠、低成本的"铁三角"条件 [40][42] - 特斯拉Optimus凭借电动车规模化制造经验、垂直整合能力及AI数据优势推进量产 2025年目标产量5000台 2026年5万台 2029年100万台 [43][45] 下游应用与服务 - 应用场景遵循从工业到商业再到家庭的路径 工业领域是B端核心战场 聚焦柔性生产和高危作业 [49] - 商业服务与公共事业（如零售、医疗、教育）是当前最先规模化落地领域 家庭服务是C端终极市场但实现周期最长 [50][51] - 商业化需具备高级环境感知、自主推理决策及类人执行三大能力 并解决能耗、耐用性及成本问题 [53][60][61] - 多家机构预测市场空间：摩根士丹利预计2030/40/50年存量达0.9/1.34/10.19亿台 年销售额0.02/1.2/4.7万亿美元；高盛乐观预测2035年市场规模1540亿美元；GGII预测2030年全球销量34万台 市场规模超640亿元 [71] 潜在商业模式 - 产品模式通过硬件销售或租赁实现 盈利关键在规模效应下的成本控制 [75] - 服务模式包括RaaS（按使用付费）、TaaS（按成果付费）及SaaS（行业解决方案） 聚焦软件算法和执行效率 [76][77] - 生态平台模式通过操作系统授权、应用商店、算力共享及数据价值化构建网络效应 类似智能手机生态 [78][80] - 前沿模式与AI大模型融合 成为连接数字与物理世界的接口 或作为新经济基础设施 [81]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但基于AI算力外溢、能源转型和工业回流等趋势 对多个细分领域给出积极展望和具体投资建议[5][6] 核心观点 - AI算力需求爆发式外溢直接利好云基础设施服务商 甲骨文云基础设施收入同比增长54% 剩余履约义务规模达4550亿美元[1][9] - 特朗普政府核电行政命令推动全产业链重估 核电成为AI能耗重要能源类型 SMR商业化进程有望加速[5][45][46] - 欧美电网难以支持工业回流和AI数据中心建设需求 美国长期基础设施建设需求强劲 输电投资超过500亿美元[20][22] - 全球机器人安装量2024年预计维持在54.1万台 2025年将加速增长 北美安装量突破5万台大关[2][30] 全球基建与建筑装备 - 数据中心建设热潮持续 多个超大规模项目启动：Ameresco与海军合作开发100MW加州项目 Tract在爱荷华州规划1GW园区 威斯康星州红雪松数据中心投资额或达16亿美元[10] - AI算力需求远超科技巨头自身部署能力 Meta、OpenAI等将大量负载转向第三方云平台 超大规云服务商成为关键载体[9] 全球电气与智能装备 工业设备价格指数 - 美国燃气轮机价格指数2025年7月同比增长4.43% 环比增长3.8% 主要动力来自再工业化和AI数据中心发展[2][11][13] - 美国电力及特种变压器生产价格指数2025年7月为440.69 环比增长0.4% 同比增长2.53%[2][24] - 欧洲电动机、发电机、变压器制造和配电生产价格指数2025年6月为120.6 环比微增 同比增长1.43%[2][25] - 美国机械制造工业品价格指数2025年7月为191.38 环比微增0.3% 同比增长3.72%[2][26] 工业设备出口指数 - 韩国变压器出口2025年7月达2.36亿美元 同比增加53.25% 环比下降20.93% 其中10兆伏安以上液体介质变压器出口同比激增1303%[2][32][35] - 中国变压器2025年7月出口金额43.14亿元 同比增长13% 其中对北美出口同比增速达137% 金额18.82亿元[31][34] 产能扩张与新产品 - GE Vernova投资至少4100万美元扩大发电机产能 Siemens Energy投资2.2亿欧元扩建德国变压器工厂[36][39] - 日立宣布投资10亿美元建设电网制造工厂 包括弗吉尼亚州4.57亿美元变压器工厂 预计2028年投产[39] - 新产品包括GE Vernova的BWRX-300小型模块化反应堆和Schneider Electric专为AI工作负载设计的Galaxy VXL三相模块化UPS[41] 全球能源工业 能源装备 - Urenco USA浓缩设施扩产项目第二条级联提前投运 2025-2027年新增约70万SWU产能 总产能提升15%[42] - ENTRA1 Energy与TVA合作开发6吉瓦核电能力 可为450万户家庭或60座数据中心供电[43] - KHNP与Centrus扩大LEU供货 与Amazon-X-energy合作目标2039年在美国部署超5GW Xe-100小堆[44] 能源发展 - Constellation重启三哩岛核电站为微软数据中心供电 工程耗资约16亿美元[48] - Talen与亚马逊签署1920兆瓦无碳电力购电协议 支持AI运营并共同探索SMR技术[49] - 美国2025年电力需求预计增至4205亿千瓦时 2026年增至4252亿千瓦时 创历史新高[51] - 2025年美国新增公用事业规模发电容量63吉瓦 其中太阳能占50%以上[55][58] 美国电力市场 - 美国主要地区电力平均现货价格34.05美元/MWh 较上周44.98美元/MWh环比下降24.29%[3][68] - 2025年批发电价预计平均每兆瓦时40美元 比2024年上涨7%[65] - PJM改革并网流程 已完成近140GW项目研究 过渡队列降至约63GW[81] - ERCOT提交2026-2027年预算 总资金用途2026年4.859亿美元 2027年5.850亿美元[82] 欧洲电力市场 - 欧洲电力日前交易价格整体下降：英国74.48EUR/MWh(-7.70%) 德国84.90EUR/MWh(-5.87%) 法国28.79EUR/MWh(-48.18%)[86] 石油天然气市场 - NYMEX天然气期货价格报3.10美元/百万英热 周环比上升3.6% Henry Hub现货价格报3.10美元/百万英热 周环比上涨14.8%[3][87] - WTI原油期货价格62.97美元/桶 周环比下降4.5% 布伦特原油期货价格67.97美元/桶 周环比下降0.2%[3][106] - 美国天然气总供应量周环比下降0.6% 总消费量下降3.3%[93] - FERC加快基础设施审批 批准多个LNG出口终端和管道项目[101][102] 全球新材料 天然铀 - 2025年8月全球铀现货价格75.13美元/磅 环比上升6% 同比下降4%[4][111] - 俄罗斯对美国出口浓缩铀实施临时限制 美国约三分之一浓缩铀来自俄罗斯[111] 稀土市场 - 氧化镝均价1635元/千克 周环比上涨0.3% 氧化铽均价7325元/千克 环比上涨0.3%[4][117] - 镝铁合金价格1615元/千克 环比上涨0.6% 金属铽价格9080元/千克 环比上涨1.6%[4][117] 特种合金 - 美国钢管、不锈钢价格指数2025年7月为143.335 环比下降0.6% 同比增长4.89%[4] - 美国钛及钛基合金铣刀形状价格指数2025年7月为232.298 环比持平 同比增长8.38%[4] 全球国防与航空航天 - 飞机发动机和发动机部件制造价格指数2025年8月为274.135 环比持平 同比增长1.1%[4] - 飞机发动机零部件价格指数2025年8月为290.542 环比持平 同比增长3.5%[4] - 美国政府支出国防价格指数2025年Q2为118.606 环比稳定 同比增长2.4%[4] 投资建议 AI能耗运营商 - 关注Entergy、Talen Energy、Constellation Energy等AI能耗运营商[5] 能源装备 - 关注NuScale Power、Oklo、Centrus Energy、Cameco、中广核矿业等核电产业链公司[5] 电网基础设施 - 推荐GE Vernova、Siemens Energy、三菱重工、日立、三菱电机、Schneider Electric等电网设备商[5] 工业机器人 - 看好ABB等工业机器人供应商 受益于美国工业回流带来的需求提升[5] 天然气基础设施 - 建议关注WMB、KMI、尼索思等天然气管道和LNG供应商[5] 航空航天与国防 - 关注BAE Systems、Howmet Aerospace、Loar Holdings、赛峰(SAFRY)、雷神技术(RTX)等航空航天和国防承包商[6] - 推荐VSE技术服务公司与HEICO 受益于民用航空器维护需求增加[6]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为强于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 昂跑通过产品创新、渠道扩张和营销策略实现从小众到全球新锐品牌的跨越 其核心优势包括专利技术CloudTec®、全球化市场布局以及DTC与批发双渠道协同 [2][3][80] - 品牌在美洲市场占据主导地位（2024年收入占比64%） 亚太市场增长势头强劲（2024年收入同比增长84%） 美国市场份额从2019年的0.2%提升至2024年的1.7% [2][20][25] - 未来增长潜力集中于功能性鞋类深化、多品类拓展（服饰和配饰）以及新兴市场（尤其是大中华区）的持续扩张 [3][62][82] 分章节总结 品牌发展历程 - 昂跑成立于2010年 由前铁人三项世界冠军联合创立 以橡胶软管为原型开发CloudTec®缓震科技 实现专业性与设计美学的结合 [10] - 2011年进入欧洲市场 2013年拓展至美国和日本 2018年进入中国 2019年网球巨星费德勒投资并参与产品设计 2021年在纽交所上市 [10] 财务表现 - 2019-2024年收入从2.67亿瑞士法郎增至23.18亿瑞士法郎 年复合增长率54% [11][19] - 毛利率从2019年的54%提升至2024年的61% 经营利润率（OPM）稳定在7%-10%区间 2024年净利润达2.42亿瑞士法郎（同比增长204%） [17][19][86] - 分地区收入：美洲市场占比64%（14.8亿瑞士法郎） EMEA占比25%（5.8亿瑞士法郎） 亚太占比11%（2.6亿瑞士法郎） 其中亚太地区2019-2024年复合增速达83% [21][25] 渠道策略 - 批发与DTC渠道并行 2024年收入占比分别为59%和41% [2][37] - 全球批发终端达10,500家 DTC渠道包括19家自营零售店和30家中国购物中心店 [2][29][36] - 大中华区为战略重点 2024年门店总数约70家 计划2026年扩展至100家 2025年在成都太古里开设中国首家旗舰店（500㎡） [2][46] 产品体系 - 鞋类产品占比超95%（2024年收入22亿瑞士法郎） 核心专利CloudTec®技术通过18个镂空立方体结构实现62%冲击吸收和3倍力量反馈 [7][62][64] - 技术迭代包括2023年推出碳板跑鞋Cloudboom Echo 3和2024年LightSpray™轻质鞋面技术（3分钟喷涂成型） [65] - 定价策略高端 电商平台均价超1,000元人民币 高价产品（>618元）占比96% 显著高于Nike（51%）和adidas（50%） [68][73] 营销策略 - 专业领域：签约奥运运动员、赞助国际赛事（如东京奥运会瑞士代表团） 并成立On Athletics Club培训天赋跑者 [75] - 破圈策略：通过费德勒和赞达亚等名人合作拓展大众市场 在中国通过社群运营（如On Run Club）和签约本土运动员（如铁三运动员苗浩）实现专业与大众市场的联动 [77][78] 市场竞争 - 美国运动鞋服市场市占率从2019年的0.2%提升至2024年的1.7% 与Jordan品牌相当 [20] - 中国线上平台（天猫/抖音/京东）2021-2024年收入复合增速73% 天猫平台市占率从0.1%提升至0.6% [47][52] 未来展望 - 品牌将通过功能性鞋类深化、服装配饰品类扩展以及新兴市场（如东南亚、中东）布局 持续提升中长期增长势能 [62][82]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 中国电动牙刷市场2020-2021年稳定上升，但2022-2024年销售额收缩，主要因产品同质化严重、智能化功能浅层化、品牌数量从658个洗牌至不足300个，以及宏观环境提前消耗潜在需求 [6] - 儿童电动牙刷成为增长最快细分赛道，2024年销量同比增长45%，占比提升至11.5%，成人电动牙刷仍占主导（88.5%） [10][11][12] - 声波震动型技术路线占主导地位（67%），旋转型占28%，其他技术类型占5% [13][14][15] - 线上渠道是销售主战场（72%），直播电商贡献30%增量，线下渠道占28% [16][17][18] - 智能化是重要趋势，包括APP互联、数据监测等功能 [19] - 市场竞争格局形成三大梯队：第一梯队为usmile、飞利浦、徕芬（合计市场份额56%），第二梯队为欧乐B、米家等，第三梯队为拜尔、华为等 [26][27][28][31] - 头部品牌在潜力度（社交媒体热度）和成熟度（成立时间与产品布局）上具优势，本土品牌通过性价比和技术创新竞争 [32][33][34] 细分市场现状 - 电动牙刷分类包括旋转式（清洁力强但可能磨损牙釉质）、声波震动式（适合敏感牙龈）、超声波式（普及率低） [3][4] - 2020-2024年销售额波动：2020年51.1亿元→2021年55.8亿元→2022年51.9亿元→2023年82.3亿元→2024年94.0亿元 [4][5] - 儿童电动牙刷增长驱动因素：家长口腔健康意识提升（72.4%家长购买）、产品设计优化（卡通外观、小刷头）、智能化需求（30%配备蓝牙）、政策支持（儿童口腔健康行动计划） [21][23][24] 竞争格局 - 第一梯队品牌usmile（26%）、徕芬（16%）、飞利浦（15%）合计占57%市场份额 [28][31] - 国际品牌（飞利浦、欧乐B）主导高端市场，本土品牌（usmile、徕芬、小米）通过高性价比和本土化设计竞争 [34] - 营销渠道以线上为主（电商平台+直播带货），线下依赖连锁超市 [18][34] 技术路线与产品趋势 - 声波震动型技术成熟且认可度高，旋转型由国际品牌主导 [15] - 智能化功能包括可视化屏幕、APP互联、个性化护理方案 [19] - 儿童产品注重趣味性设计（音乐、互动功能）和智能提醒（刷牙时间/区域） [23]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市（维持）[7] 核心观点 - 水泥行业供给侧变革效果持续显现 盈利同比持续改善 短期错峰协同强度有望维持较高水平支撑价格持续改善 中长期供给政策有望支撑盈利中枢持续提升 高分红凸显中长期配置价值[4][9][12][25] - 玻纤行业粗纱受益风电和热塑需求较好实现量价齐升 电子纱/布受益AI算力需求高增 高端电子布需求持续高景气[9][35] - 装修建材行业需求承压竞争激烈 收入利润多数下降 但头部企业通过渠道下沉/拓品类等变革 在行业出清背景下市占率有望加速提升[4][8][15] - 玻璃行业中药玻需求阶段承压 浮法/光伏/石英景气持续探底 光伏玻璃受531抢装潮影响景气度边际回暖但整体仍低于去年同期[10][40][41] - 其他新材料行业民爆景气上行 碳纤维景气承压 耐火材料等压力加大[11][49] 细分行业业绩总结 装修建材 - 2025H1样本装修建材企业总收入697亿元 yoy-7% 归母净利润39亿元 yoy-19% 扣非归母净利润36亿元 yoy-15%[8][15] - 2025Q2总收入407亿元 yoy-7% 归母净利润27亿元 yoy-22% 扣非归母净利润27亿元 yoy-16%[8][15] - 三棵树2025H1收入呈现较强韧性 利润同比显著增长 主要得益于产品结构变化推动毛利率改善[15][16] - 天安新材2025H1收入和利润同比均实现较好增长 主要系高分子复合饰面材料业务稳步放量[15][16] - 王力安防 悍高集团加速拓展线上线下获客渠道 2025H1收入和盈利实现较好增长[15][16] 水泥 - 2025Q2全国水泥均价382元 yoy+7元/+2% qoq-25元/-6% 水泥煤炭价差均值328元 yoy+25元/+8% qoq-18元/-5%[25] - 海螺水泥2025H1总收入413亿元 yoy-9% 归母净利润43.7亿元 yoy+31%[26] - 华新水泥2025H1总收入160亿元 yoy-1% 归母净利润11亿元 yoy+51%[26] - 金隅冀东2025H1总收入118亿元 yoy+5% 归母净利润-1.5亿元 yoy+81%[26] 玻纤 - 中国巨石2025H1总收入91亿元 yoy+18% 归母净利润16.9亿元 yoy+76%[36] - 中材科技2025H1总收入133亿元 yoy+26% 归母净利润10亿元 yoy+115%[36] - 宏和科技2025H1总收入6亿元 yoy+35% 归母净利润0.9亿元 yoy+10588%[36] - 中国巨石2025Q2总收入46亿元 yoy+6% 归母净利润9.6亿元 yoy+97%[37] - 中材科技2025Q2总收入78亿元 yoy+28% 归母净利润6.4亿元 yoy+156%[37] 玻璃 - 旗滨集团2025H1总收入74亿元 yoy-7% 归母净利润8.9亿元 yoy+10%[42] - 福莱特2025H1总收入77亿元 yoy-28% 归母净利润2.6亿元 yoy-83%[42] - 山东药玻2025H1总收入24亿元 yoy-8% 归母净利润3.7亿元 yoy-22%[42] - 石英股份2025Q2收入yoy-24% 归母净利润yoy-45%[10] 其他新材料 - 民爆企业易普力2025H1总收入47亿元 yoy+20% 归母净利润4.1亿元 yoy+16%[50] - 碳纤维企业中复神鹰2025H1总收入9亿元 yoy+26% 归母净利润0.1亿元 yoy-52%[50] - 鲁阳节能2025H1总收入12亿元 yoy+27% 归母净利润0.8亿元 yoy-63%[50] - 中简科技2025H1总收入5亿元 yoy+59% 归母净利润2.1亿元 yoy+99%[50] 投资建议 - 建议重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业[12][33][57] - 建议关注装修建材龙头 头部企业渠道下沉 拓品类等变革持续进行 行业出清背景下市占率有望加速提升[4][12][57] - 建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的电子布龙头企业[4][12][38][59] - 建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景[4][12][59]

投资评级 - 建议关注苹果公司(AAPLUS)及其供应链相关标的包括立讯精密(002475CH)、蓝思科技(300433CH/6613HK)、比亚迪电子(285HK)、瑞声科技(2018HK)、舜宇光学(2382HK)、台积电(2330TT/TSMUS) [4] 核心观点 - 苹果iPhone进入强劲产品周期 iPhone Air新机型及未来折叠屏机型将推动创新周期发展 [4] - 苹果加速端侧AI布局 当前在售机型均配备A18及A19系列最新芯片 全部支持Apple Intelligence [3] - 产品线大幅精简 在售机型数量从2024年28款减少至2025年18款 降幅达35.7% [3] - 入门级存储配置缩减 iPhone 16仅提供128GB版本 iPhone 16 Plus仅提供128GB和256GB版本 取消512GB及以上选项 [3] 新产品特性 - iPhone Air主打轻薄旗舰 机身厚度5.6毫米 为苹果史上最薄iPhone [1] - iPhone Air采用A19 Pro减配芯片 单摄像头设计 支持eSIM技术 [1] - iPhone 17 Pro系列后置摄像头全部升级至4800万像素 [2] - iPhone 17 Pro Max首次推出2TB存储版本 最高零售价达1999美元(人民币17999元) [2][6] - A19/A19 Pro芯片AI算力提升至45 TOPS 显著增强端侧AI能力 [2] 价格策略调整 - iPhone 17基础款256GB版本售价5999元(799美元) 较iPhone 16同配置版本6999元(899美元)下降14%/11% [9] - iPhone 16e 128GB版本售价4499元(599美元) 较iPhone SE同配置版本3899元(479美元)上涨15%/25% [9] - 多数机型价格保持稳定 Pro系列各存储版本价格与上代完全一致 [9] 技术规格升级 - Pro系列运行内存提升至12GB [6] - A19 Pro芯片采用3nm制程 CPU主频达4.2GHz GPU核心数增至6个 [6] - 电池续航提升 iPhone 17 Pro Max视频播放时间达39小时 [6] - 充电功率提升至40W 但iPhone Air保持20W充电 [6] - 采用铝金属一体成型工艺和二代超瓷晶面板 [2][6]

行业投资评级 - 通信行业推荐评级 维持[1] 核心观点 - AI竞争从代码与模型转向数据、算力和开源资源为核心的全球协同体系 AI计算正从地面迈向太空 未来将借助计算卫星处理空间数据和推进深空探索[3] - 三体计算星座发射12颗算力卫星入轨 首次在太空完整部署80亿参数AI模型 确立计算卫星新类别 实现太空数据处理从依赖地面向在轨执行的根本转变[3] - 三体计算星座商业模式包括三大方向 太空算力租赁通过星间激光链路打造太空数据中心 太空通信与星缆计划构建太空光纤提供低延迟低成本高安全传输 智能数据资产变现将遥感数据转化为数据即服务[3] - 三体计算星座战略意义包括模式创新开辟通信+算力+数据复合型太空基础设施新赛道 市场潜力满足To B市场算力调度与数据传输需求 政策契合我国空天地一体化战略和东数西算工程 全球机遇成为国际太空算力网络枢纽[3] - 三体计算星座推动卫星通信从连接向智能跨越 从应急保障与补盲通信跃升为数字经济新型基础设施 重塑卫星产业链商业逻辑[3] 投资建议 - 建议关注普天科技、通宇通讯、震有科技、金信诺、纵横通信、振芯科技、上海瀚讯、顺灏股份、航宇微、三维通信等公司[3]

行业投资评级 - 通信行业 推荐 维持评级 [1] 核心观点 - AI 的演进已进入以数据、算力和开源资源为核心的全球协同体系阶段 AI 所依赖的计算正从地面迈向太空 未来人类不仅依靠地面数据中心 还将借助计算卫星处理空间数据 推进深空探索 太空算力将成为开源理念在物理空间与人类边疆中的终极体现和必然应用 [3] - 三体计算星座的商业模式主要包括三大方向 一是太空算力租赁 通过星间激光链路把星座打造为太空数据中心 为应用卫星提供边缘计算能力 解决有星无算的痛点 二是太空通信与星缆计划 以专属地面站和星间激光链路构建太空光纤 类比地面政企专线 面向云厂商和大型互联网客户 提供低延迟 低成本 高安全的跨境传输和算力调度 三是智能数据资产变现 将遥感等数据转化为农业 气象 能源 城市治理 低空经济等行业的数据即服务 实现商业价值释放 [3] - 三体计算星座的战略意义在于 模式创新 开辟了通信+算力+数据复合型太空基础设施新赛道 市场潜力 To B 市场的算力调度与数据传输需求 将成为卫星通信商业化落地的核心增量 政策契合 呼应我国空天地一体化战略和东数西算工程 具备产业政策红利 全球机遇 通过开放算力资源与数据平台 具备成为国际太空算力网络枢纽的可能性 [3] - 三体计算星座代表着卫星通信行业从连接向智能的跨越 推动卫星通信从应急保障与补盲通信 跃升为数字经济的新型基础设施 将重塑卫星产业链商业逻辑 [3] 技术突破与部署 - 5 月 14 日 之江实验室成功将 12 颗算力卫星组成的三体计算星座发射入轨 并首次在太空中完整部署了 80亿参数 AI 模型 标志着计算卫星这一全新类别的确立 [3] - 计算卫星不同于传统的通信 导航与遥感卫星 而是以在轨算力为核心 通过星间互联和实时协作能力 实现了太空数据处理从依赖地面向在轨执行的根本转变 显著提升了响应速度与决策效率 [3] 未来愿景 - 未来将在太阳-地球的 L5点 拉格朗日第五点 部署太阳卫星 真正实现深空探索中的 AI 伴随 这一战略设想契合了人类在深空探测与长期太空驻留中对独立算力的刚性需求 [3] 投资建议 - 建议关注 普天科技 通宇通讯 震有科技 金信诺 纵横通信 振芯科技 上海瀚讯 顺灏股份 航宇微 三维通信等 [3]