报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月5日 - 5月9日食品饮料指数涨幅1.8%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约0.2pct，子行业中保健品、烘焙食品、预加工食品表现相对领先；上市公司财报披露结束后市场进入业绩真空期，风险偏好提升，食品饮料跑输大盘 [3][10][11] - 2025年食品饮料行业主线是消费复苏，期望经济活跃度提升带来商务消费提振，消费力提升带来消费升级 [3][10] - 白酒企业进入深度调整期，需求下行结果传导至厂家，报表业绩增速放缓；动销分化明显，高端与大众白酒表现较好，部分酒企动销有边际向好趋势；2025H2后酒企面临低基数环境，叠加婚宴修复、商务需求转暖及刺激消费政策，预计白酒市场环境稳中有升，建议逢低加大配置 [3][10] - 大众品交易策略三条主线：把握渠道改革与新品红利，商超渠道调改，子行业龙头、品牌企业可能受益；预判年内餐饮小幅度复苏，关注餐饮相关产业链；延续成本红利逻辑，寻找成本下行、利润预期改善的品种 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 每周观点：承压基调下的边际改善 - 5月5日 - 5月9日食品饮料指数涨幅、排名及子行业表现情况，个股涨幅与跌幅居前情况 [3][10][11] - 2025年食品饮料行业主线及期望，白酒企业现状、动销情况及市场预期，大众品交易策略三条主线 [3][10] 市场表现：食品饮料跑输大盘 - 5月5日 - 5月9日食品饮料指数涨幅、排名，子行业表现，个股涨幅与跌幅居前情况 [3][10][11] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 5月6日全脂奶粉中标价环比+4.9%，同比+30.6%；4月30日生鲜乳价格环比+0.3%，同比-9.7%，中短期国内奶价回落 [15][19] - 5月10日生猪出栏价格同比-0.9%，环比+0.5%，猪肉价格同比+2.2%，环比+0.8%；2025年3月能繁母猪存栏同比+1.2%，环比-1.0%，生猪存栏同比+2.2%；5月3日白条鸡价格同比-2.5%，环比-0.6% [22][23][27] - 2025年3月进口大麦价格同比-10.6%，进口大麦数量同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [30][32] - 5月9日大豆现货价同比-10.9%；4月30日豆粕平均价格同比+1.3% [33][34] - 5月9日柳糖价格同比-5.8%；5月2日白砂糖零售价格同比-0.3% [35][36] 酒业数据新闻：元气森林推出首款气泡酒产品 - 5月7日茅台文旅宣布张艺兴为代言人并将参与演出助力酒旅融合，5月17 - 18日茅台文旅将携手央视传媒举办音乐节 [39] - 元气森林推出首款气泡酒产品“浪”，以伏特加为基酒，有西柚和柠檬两个口味，酒精度9度，500ml罐装，6罐装售价79元，12罐装售价149元 [39] - 今世缘酒业2栋清雅酱香车间土建收尾、设备安装完成，4月开始调试，9月全面投产；1 - 8号陶坛酒库建成储酒；12栋双囍陶坛酒库计划年内开工；制曲中心土建收尾，设备调试，局部投入使用 [40] 备忘录：关注5月14日甘源食品召开股东大会 - 下周（5月12日 - 5月18日）有24家公司召开股东大会，列出了具体公司、时间和地点 [41][42][44]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 电力设备 宁德时代正式通过港交所主板上市聆讯，山东成为首个为执行 136 号文省份 光伏：硅料厂通过降排产应对需求走弱，硅料价格有望企稳。由于短期国 内抢装需求减弱，近期硅料价格持续下行。根据硅业分会数据，本周颗粒 硅成交均价在 3.60 万元/吨，环比下降 2.7%。在当前硅料价格背景下，部 分多晶硅料企业亏损幅度加大，目前部分厂商有望将 3 季度的检修提前至 二季度，通过降排产方式来应对价格走弱。目前 5 月行业排产有望减少至 9.6 万吨，环比下降 3%，在产企业或将在 2 季度降至 10 家左右，硅料价 格后续有望企稳。核心关注两大方向：1）供给侧偏刚性、后续需求复苏后 价格弹性更大的硅料和玻璃，核心关注协鑫科技、通威股份、福莱特等。 2）新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心关注爱旭股份、聚和材 料等。 风电&电网：山东成为首个为执行 136 号文，积极出台实施细则文件，并 对其征求意见的省份。存量项目：统一明确为每千瓦时 0.3949 元(含税)； 执行期限按照全生命周期合理利用小时数剩余小时数执行。增量项目 ...

电力及公用事业行业周报(25WK19) 山东机制电价与燃煤标杆一致，深化电力市场改革 2025 年 05 月 11 日 ➢ 本周（20250505-20250509）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。 截至 2025 年 05 月 09 日，本周公用事业板块收于 2,377.21 点，上涨 51.64 点， 涨幅 2.22%；电力子板块收于 3,171.91 点，上涨 68.52 点，涨幅 2.21%，高于 沪深 300 本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 12 位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨 4.01%，风力发电上涨 1.78%，热力 服务上涨 3.43%，火力发电上涨 4.00%，水力发电上涨 0.88%。 ➢ 本周专题：山东明确 136 号文机制电价，与燃煤标杆一致，有利保障新能 源项目投资收益。山东作为首个明确机制电价的省份，5 月 7 日，山东省发改委 下发《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》、《山东省 新能源机制电价竞价实施细则（征求意见稿）》。1）2025 年 5 月 31 日前投产 的存量新能源项目：机制电价水平统一明确为含税每千 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 煤炭开采 跌价利空钝化，退潮方现珍珠 行情回顾（2025.5.6~2025.5.9）： 中信煤炭指数 3,191.92 点，上涨 1.47%，跑输沪深 300 指数 0.53pct，位列中信板 块涨跌幅榜第 22 位。 近期，煤炭上市公司的 24 年年报&25 年一季报已披露完毕，我们从另外一个视角 对相关公司财报进行解析，总结如下： 谁是现金王？ ✓ "账面净现金"前 3：神华、陕煤、晋控； ✓ "账面净现金／净利"前 3：晋控、潞安、恒源； 谁的负债低？ ✓ "资产负债率"最低前 3：神华、晋控、电投； ✓ "资本负债率"最低前 3：潞安、晋控、神华； 谁的家底厚？ ✓ "专项储备"绝对额前 3：神华、陕煤、潞安； ✓ "吨煤专项储备"前 3：潞安、淮矿、恒源； 谁的潜力大？ ✓ 利润释放潜力前 3：昊华、伊泰、淮矿； 谁是分红王？ ✓ 近 3 年绝对额前 3：神华、陕煤、兖矿； ✓ 近 3 年比例前 3：冀中、神华、广汇； ✓ 24 年绝对额前 3：神华、陕煤、中煤； ✓ 24 年比例前 3：冀中、广汇、伊泰； ✓ ...

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（5 月 5 日-5 月 9 日），有色板块本周上涨 1.99%，在全部一级行业 中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 1.31%，工业金属板块上涨 0.88%，能源金属板块上涨 2.42%，金属新材料板块上 涨 5.46%，小金属板块上涨 4.74%。工业金属方面，周初市场依旧跟随上周五超预 期的美国大非农数据运行，工业金属价格整体有所上涨；5 月 8 日美联储 FOMC 会 议，鲍威尔在宣布利率维持不变的同时再次重申了联储对于后续数据的依赖性，美 元指数与美债利率短线走强，工业金属价格回落。贵金属方面，本周美国总统特朗 普宣布美英达成贸易协定；此外中美宣布将于瑞士展开首次贸易谈话。随着关税局 势的日益缓和，以及美国经济数据依旧维持韧性，黄金仍处于回调整固阶段，我们 预计随着关税对经济的影响逐步显现，金价仍有进一步上行潜力。 ◼ 周观点： 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 市场延续上周非农交易，美联储鹰派发言压 制工业金属上行空间 增持（维持） 2025 年 05 月 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 建筑装饰 基金经理薪酬与基准强挂钩下，建筑板块哪些标的有望获增配？ 本周核心观点：本周证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，着 力推动基金公司从"重规模"向"重回报"转变，其中规定公募基金经理 薪酬与基准强挂钩，预计主动权益类基金经理为了避免产品业绩低于基准 过多而对绩效薪酬产生较大负面影响，将尽可能让持仓结构贴近基准，持 仓结构变化有望带来市场结构性投资机会。基于基金 2024 年报数据，有 4020 个主动权益基金基准中包含沪深 300 指数，这些基金的基准中沪深 300 指数平均权重 61%。我们假设主动权益类基金按照规模的 90%去配 置基准（假设后续基准不变），则合计将配置沪深 300 指数 1.65 万亿元， 而主动权益类基金合计持有沪深 300 成份股市值 1.34 万亿元，因此可测 算后续主动权益类基金需增配沪深 300 指数 3036 亿元。主动权益类基 金对建筑板块持股比例为 0.71%，显著欠配，如后续主动权益基金规模的 90%按照基准及沪深 300 中建筑板块权重来配置，合计带来建筑板块资金 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 有色金属 央行连续六月增持黄金，金价波动加剧 黄金：本周多空因素交织，黄金价格波动加剧。关税方面，5 月 2 日，中国商务部新闻发言 人针对美方高层释放的关税缓和信号，表示中方正在进行评估。5 月 9 日，特朗普宣布美英 达成贸易协议，美国股市受到提振，美元指数一度反弹至 100 上方。利率方面，5 月 8 日， 美联储发布了最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至 4.5%不变，符合市 场预期。此外，鲍威尔重申，美联储不急于行动，并强调了美国贸易政策及其经济影响的不 确定性，整体发言偏鹰。供需方面，5 月 7 日，中国人民银行官网数据显示，4 月末黄金储 备报 7377 万盎司，环比增加 7 万盎司，为连续第六个月增持黄金。4 月 COMEX 黄金均价/ 最高/最低价格分别为 3236、3510、2970 美元/盎司，这或将成为未来金价运行的参考支撑 位。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、 ...

ø 核心观点 美国关税预期有所缓和，利好纺织制造企业。本周特朗普在白宫表示，美国与中国将在瑞士日内瓦就贸易问题展开 实质性谈判，并称目前对华加征的 145%关税已无上调空间，未来势必下调，5 月 7 日美财长贝森特亦表示特朗普政 府并不想在纺织品和其他相关商品方面与中国脱钩，美国关税预期有明显缓和。4 月服装及衣着附件出口金额同比减 少 1.17%，增速环比降低 7.62pct，24Q4-25Q1 在抢出口的刺激下服装出口保持稳健增长，4 月美国关税政策出台后 美国服装品牌下单显著谨慎化，制造企业订单能见度下降，直接反映在出口数据中。但从季节性来看 3-5 月是服装 制造公司的淡季，基数相对较低，目前仍处于关税影响的观察窗口，展望未来，目前关税预期有所缓和，若美国对 中国以及东南亚加征的对等关税有明显下降有望促进海外大客户进行更多补单，从而提升国内工厂的产能利用率， 进而提升国内就业率和工资收入，有利于内需。建议持续关注上游制造板块弹性。 滔搏牵手专业户外品牌 Norrøna，加强户外板块布局。本周滔搏宣布与顶级专业户外品牌 Norrøna 达成合作，滔搏 成为 Norrøna 在中国市场的独家运营合作伙伴。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好中非合作关系向更深层次迈进，深度布局非洲的中资企业有望迎来重估 [13] - 期待消费品以旧换新补贴细则落地后的需求提振 [16] 根据相关目录分别进行总结 封面观点 一周一议 - 非洲是出海热门区域，市场认知存在较大预期差，东非多个国家发展吸引力提升，2024年坦桑尼亚、肯尼亚、卢旺达、赞比亚GDP（不变价）增速分别为5.44%、4.51%、8.89%、4.04%，IMF预计2025年四国实际GDP增速分别为6.02%、4.81%、7.11%、6.2%，2024年近1/3非洲国家、2025年至少7个非洲国家进行选举，多数国家选举后将进入发展新阶段，建议关注布局非洲的中资企业 [13] - 悍高集团深主板IPO注册申请获批，2024年实现营业收入28.57亿元，同比+28.57%，归母净利润5.31亿元，同比+59.72%，25Q1实现营业收入6.26亿元，同比+26.75%，归母净利润1.16亿元，同比+40.31%，25H1预计实现营业收入13.87 - 15.02亿元，同比增长17.04 - 26.77%，预计归母净利润2.34 - 2.63亿元，同比增长18.64 - 33.66%，建议关注悍高集团和兔宝宝 [14] 周期联动 - 本周水泥全国高标均价383元/t，同比上涨27元，环比-5元，全国平均出货率48.1%，同比-6.1pct，库容比为62.50%，环比+0.81pct，同比-4.50pct；玻璃浮法均价1317.57元/吨，环比下降14.41元/吨，降幅1.1%，截至5月8日重点监测省份生产企业库存天数约30.26天，较上周三减少1.19天，2.0mm镀膜面板光伏玻璃主流订单价格13.5 - 14元/平方米，环比持平；混凝土搅拌站产能利用率为7.64%，环比-0.42pct；玻纤国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3735.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2 - 4.4元/米不等，环比持平；电解铝光伏订单临近收官，贸易摩擦对终端影响凸显，需求弱预期情绪升温；钢铁需求明显弱于去年，贸易商出货不佳心态谨慎，情绪面阻碍价格企稳；其他沥青、原油环比上涨，动力煤、LNG、环氧乙烷价格环比下跌，轻质纯碱、丙烯酸环比持平等，建议关注相关低估企业 [15] 国补跟踪 - 4月29日国家发展改革委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，省级补贴方案基本发布完毕，地级市陆续落实细则，期待细则落地后需求提振，建议关注补贴品类相关公司 [16] 重要变动 - 4月30日华新水泥高级管理人员李叶青、徐钢、叶家兴分别增持股份1.66、0.87、5万股，增持后持股数分别为8.12、5.06、45.4万股 [17] - 5月7日北新建材2024年限制性股票激励计划获批复 [17] - 5月10日耀皮玻璃向特定对象发行A股股票获国家出资企业批复，拟发行不超过280,474,820股，募集资金总额不超过3亿元 [23] - 5月8日中旗新材拟以1 - 1.5亿元回购公司A股流通股，回购价格不超过71.805元/股 [23] 本周市场表现（0506 - 0509） - 本周建材指数表现2.55%，其中玻璃制造2.55%，玻纤2.55%，耐火材料7.96%，消费建材2.51%，水泥制造0.91%，管材3.13%，同期上证综指1.92% [18] 本周建材价格变化 水泥（0506 - 0509） - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，价格下调区域集中在华东和华中，幅度10 - 30元/吨，推涨区域主要是东三省和河北，幅度20 - 50元/吨，五一小长假后局部雨水致需求减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率48%，环比下滑约1.5个百分点，4月华东、华中错峰生产执行欠佳，库存升至70%以上，供大于求致价格回落，本周全国水泥库容比为62.50%，环比+0.81pct，同比-4.50pct [27] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0506 - 0509） - 本周国内浮法玻璃市场不及预期，价格跌多涨少，重心小幅下移，五一小长假下游订单一般，节后刚需补货，成交不温不火，供应端暂无明显变化，部分产线点火计划推后，需求端短期预期偏稳，价格或偏稳运行，本周浮法玻璃均价1317.57元/吨，较节前一周下跌14.41元/吨，跌幅1.08%，截至5月8日重点监测省份生产企业库存总量5817万重量箱，较上周三增加191万重量箱，增幅3.39%，库存天数约30.26天，较上周三增加1.19天，本周重点监测省份产量1408.64万重量箱，消费量1217.64万重量箱，产销率86.44% [38] - 本周国内光伏玻璃市场交投欠佳，库存增加，国内外订单跟进量减少，下游组件厂家开工率下降，备货谨慎，按需采购，月初新单价格商谈僵持，市场活跃度一般，厂家出货放缓，库存缓增，组件价格下滑，企业压价心理明显，成交重心松动，成本稳定，生产利润偏低，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5 - 14元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格21.5 - 22元/平方米，均较4月30日持平，较上周由下降转为平稳，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比增加1.32%，较上周增幅收窄0.80个百分点，同比下降7.67%，较上周跌幅收窄1.20个百分点 [51][54] 玻纤（0506 - 0509） - 本周国内无碱粗纱市场报价基本走稳，节前部分厂价格松动致均价下调，节后暂稳观望，截至5月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格3500 - 3800元/吨，全国企业报价均价3735.25元/吨，较节前一周持平，同比下跌1.34%，较上周同比涨幅收窄5.27个百分点，现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价4.2 - 4.4元/米，2025年3月我国玻纤纱及制品出口量为19.27万吨，同比-1.0%，出口金额2.81亿美元，同比+2.9% [56][60] 碳纤维（0506 - 0509） - 本周国内碳纤维市场价格区间稳定，均价为83.75元/千克，较上周同期持平，原料丙烯腈市场价格平稳，但企业生产成本承压，降本效果有限，多处于成本线边缘，供应端装置维持稳定生产，市场供应充足，需求端下游需求平淡，节后恢复不足，询盘气氛偏弱，交投气氛平平 [62] 能源和原材料（0506 - 0509） - 截至5月9日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价635元/吨，环比上周下降23元/吨，同比去年下降214元/吨，对应下降比例为25.21%；齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为4600元/吨，环比上周上涨30元/吨，同比去年下降40元/吨，对应下降比例为0.9%；5月7日沥青装置开工率为28.8%，环比上周上涨0.5pct，同比去年上涨1.8pct；有机硅DMC现货价为11800元/吨，环比上周持平，同比去年下降1580元/吨，对应下降比例为11.81%；布伦特原油现货价为63.80美元/桶，环比上周上涨1.97美元/桶，同比去年下降19.62美元/桶，对应下降比例为23.52%；中国LNG出厂价格全国指数4515元/吨，环比上周下降3元/吨，同比去年上涨218元/吨，对应上涨比例为5.07%；国内废纸市场平均价2253元/吨，环比上周持平，同比去年下降165元/吨，对应下降比例为6.83%；波罗的海干散货指数(BDI)为1299，环比上周下降112，同比去年下降867，对应下降比例为40.03%；CCFI综合指数为1106.38，环比上周下降14.70，同比去年下降131.46，对应下降比例为10.62% [67][75][77] 塑料制品上游（0506 - 0509） - 截至5月9日，燕山石化PPR4220出厂9000元/吨，环比上周持平，同比去年持平；中国塑料城PE指数708.29，环比上周下降8.65，同比去年下降64.99，对应下降比例为8.40% [84] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点区域为新疆、西藏，2024年民爆行业生产总值为417.0亿元、同比-4.5%，西藏生产总值为4.3亿元、同比+36.0%，新疆生产总值为42.2亿元、同比+24.6%，2025年1 - 2月民爆行业生产总值为48.17亿元、同比-3.9%，新疆区域生产总值为5.09亿元、同比+8.3%，西藏生产总值为0.92亿元、同比+33.6%，2024年12月粉状硝酸铵价格为2384元/吨，同比-16.0%、环比-2.2%，2024年全年主要硝酸铵品种总体价格呈下降趋势，均价为2596元/吨，同比-17.4%，2025年1 - 2月工业硝酸铵价格继续下降，粉状硝酸铵价格为2331元/吨，同比-17.4% [83]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周申万电子细分行业涨跌不一，北美重要个股普遍反弹 [2] - AI扩散规则或被取消，产业链相关公司有望修复，若取消限制短期内国内AI芯片进口压力或缓解，产业链估值有望修复，但需关注后续新规，自主可控仍重要 [2] - 建议关注算力链、国产算力、果链、晶圆代工、模拟芯片等相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情追踪 电子行业 - 申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为半导体（+3.21%）、其他电子Ⅱ（-2.61%）、元件（-1.87%）、光学光电子（-5.74%）、消费电子（-9.21%）、电子化学品Ⅱ（+5.39%）；本周涨跌幅分别为半导体（-1.58%）、其他电子Ⅱ（+4.33%）、元件（+3.96%）、光学光电子（+2.18%）、消费电子（+3.73%）、电子化学品Ⅱ（+1.06%） [8] - 美股年初以来重要科技股涨跌幅有差异，本周部分个股有涨跌表现 [10] 个股涨跌 - 申万半导体板块本周源杰科技等涨幅靠前，芯原股份等跌幅靠前 [14][15] - 申万消费电子板块本周慧为智能等涨幅靠前，光大同创等跌幅靠前 [15][16] - 申万元件板块本周生益电子等涨幅靠前，南亚新材等跌幅靠前 [16][17] - 申万光学光电子板块本周ST宇顺等涨幅靠前，福光股份等跌幅靠前 [18][19] - 申万电子化学品板块本周三孚新科等涨幅靠前，格林达等跌幅靠前 [19][20] 重要公告 - 歌尔股份2025年5月9日发布股票期权激励计划草案，涉及激励对象6302人，拟授予股票期权6806万份，行权价格22.21元/股，有效期最长不超过36个月 [21] - 英集芯2025年5月8日发布限制性股票激励计划草案，涉及激励对象145人，授予价格9.62元/股，有效期最长不超过36个月，分两期归属，有公司层面业绩考核目标 [22] - 艾比森2025年5月8日发布向特定对象发行股票预案，发行价格7.80元/股，发行数量不超过46153846股（若2024年度利润分配方案实施完毕调整为不超过47058823股），由丁彦辉先生全额认购 [23] AI扩散规则或被取消，产业链相关公司有望修复 - 特朗普计划取消并修改拜登政府对先进人工智能芯片出口限制，《人工智能扩散框架》今年1月发布，该框架将全球国家分为三级 [24] - 第一层级10余个国家及地区可无限制购买，第二层级约120个国家及地区每年有采购上限，第三层级“重点关注”国家及地区被全面禁止出口高端人工智能芯片 [24] - 美国商务部发言人称拜登规则复杂官僚阻碍创新，将用简单规则取代，特朗普宣布消息后美国多家科技公司股价提振，若取消限制国内AI芯片进口压力或缓解，产业链估值有望修复 [28]