报告核心观点 - 多策略配置中，A股权益类策略（指数增强、市场中性）与商品CTA策略表现占优，配置机会仍存 [7][55] - 银行理财产品收益率整体为正，但存续规模并未同步扩张，呈现“价涨量缩”格局 [7][55] 多策略周度表现 - **整体表现**：上周（2026年1月12日-1月18日）中小盘指数增强和CTA策略涨幅居前，公募市场中性策略收益中位数转正，大盘指增策略收益偏弱 [10] - **指数增强策略**：超额收益中位数整体回正 [18] - **沪深300指增**：公募产品超额收益率最高/最低/中位数分别为2.16%/-0.42%/0.47%；私募产品分别为2.65%/-1.17%/0.28% [19][21] - **中证500指增**：公募产品超额收益率最高/最低/中位数分别为0.31%/-2.30%/-0.26%；私募产品分别为1.34%/-4.60%/-1.10% [22][23] - **中证1000指增**：公募产品超额收益率最高/最低/中位数分别为1.12%/-0.58%/0.46%；私募产品分别为3.13%/-1.09%/0.31% [24][26] - **公募市场中性策略**：收益整体回暖，公募产品收益率最高/最低/中位数分别为2.39%/-1.05%/0.18%；私募产品分别为3.38%/-5.26%/-0.43% [26][27][28] - **私募CTA策略**：在贵金属趋势延续及商品波动放大背景下表现仍强，近一周产品收益率最高/最低/中位数分别为6.09%/-1.94%/0.35% [29][31] 银行理财周度表现 - **产品收益率**：近一周各类银行理财收益率整体为正，商品及衍生品类、权益类领涨 [32][33] - 现金管理类上涨0.02%，周涨幅处于过去一年7.69%分位 [33] - 固定收益类上涨0.06%，周涨幅处于过去一年84.62%分位 [33] - 混合类上涨0.24%，周涨幅处于过去一年98.08%分位 [33] - 权益类上涨0.71%，周涨幅处于过去一年67.31%分位 [33] - 商品及金融衍生品类上涨5.47%，周涨幅处于过去一年98.08%分位 [33] - **存续规模变化**：收益率上涨并未带动规模同步扩张，除混合类外，其余类别规模普遍回落 [32][39] - 现金管理类存续规模减少0.09%，周变化率处于过去一年50.98%分位 [39] - 固定收益类存续规模减少0.04%，周变化率处于过去一年27.45%分位 [39] - 混合类存续规模增加0.38%，周变化率处于过去一年56.86%分位 [39] - 权益类存续规模减少0.31%，周变化率处于过去一年41.18%分位 [39] - 商品及金融衍生品类存续规模减少0.63%，周变化率处于过去一年45.10%分位 [39]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是当日A股市场整体上涨，主要指数悉数收红，市场成交活跃度提升，且多数行业与个股呈现上涨态势 [1] 市场整体表现 - 截至收盘，上证指数涨0.14%，收报4122.58点；深证成指涨0.50%，报14327.05点；科创50涨0.41%，收报1541.64点；创业板指涨1.01%，收报3328.65点 [1] - 全市场个股涨多跌少，共有3576只个股上涨，1774只个股下跌，120只个股收平 [1] - 沪深两市今日成交额合计26917亿元，较上个交易日放量911亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少，建筑材料、国防军工、石油石化、通信、煤炭、钢铁等涨幅靠前，涨幅分别为4.09%、3.23%、3.07%、2.83%、1.85%、1.81% [1] - 美容护理、银行、医药生物等板块跌幅靠前，跌幅分别为0.76%、0.43%、0.42% [1] 概念板块表现 - 今日涨幅居前的概念板块包括大飞机、航母、覆铜板、摩尔线程、超硬材料、天然气、电源设备精选、军民融合、中航系、卫星互联网、油气开采、培育钻石、军工信息化、核聚变、中船系 [2] - 概念板块中，玻璃纤维、大飞机、航母上涨；先进封装、保险精选、中芯国际产业链回调 [11]

核心观点 - 中观景气表现分化，AI硬件渗透率提升及科技制造出海是核心景气线索，而传统地产建筑和耐用品内需景气仍相对承压 [4] - 智能眼镜产业链有望步入快速成长期，技术突破与新品驱动下销量逐季快速增长 [16][17][19] - 多个行业及公司受益于AI、自动驾驶、高端制造等长期趋势，相关企业通过技术突破、产能扩张或并购整合积极布局以把握增长机遇 [8][9][10][16][17][23][28][30][42][54][55][57][58] 宏观与策略观察 - **中观景气分化**：上周（01.05-01.11）景气线索集中于AI硬件、供给受限的周期品及受政策支撑的消费，传统地产建筑和耐用品内需承压 [4] - **下游消费**：服务消费因春节错位效应增长放缓，北京环球影城拥挤度指数同比-62.7%，海南旅游价格指数同比增速回落至+10.9% [5] - **地产与耐用品**：30大中城市商品房成交面积同比-30.5%，乘用车日均零售同比-32%，新能源车零售同比-38% [5] - **科技与制造**：AI硬件景气偏强，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+10.1%，2025年12月PCB出口额同比+38.5% [6] - **制造业与出口**：受海外储能需求影响，碳酸锂价格环比+12.7%，2025年国内变压器出口额同比+34.9% [6] - **上游资源**：煤价环比-0.6%，工业金属价格小幅回调 [6] - **人流物流**：客运需求同比增速放缓，油运价格大幅上涨，BDTI/BCTI环比+24.1%/+16.4% [7] - **央行操作**：2025年12月央行资产负债表总资产环比增加8,622亿元，扩表主要表现在对银行投放，增加7,734亿元 [65] - **财政金融政策**：1月20日发布财政金融促内需一揽子政策，包含五项措施，思路为“精准滴灌”宽信用，但整体财政贴息资金规模有限，2025年或在百亿级别 [69][70][71][72] - **债市策略**：一季度基本面交易更注重预期，美联储降息预期推迟至6月，建议聚焦3-7年期中久期品种，信用配置向投资级回归 [73][75][76][78] - **全球债市**：美债收益率全线上行，10年期收于4.23%，信用利差显著收窄，高收益债G-spread收窄8.8bp [76] 消费电子与智能硬件 - **核聚变材料**：粉末冶金可用于制备高端核聚变材料，国内企业如天工国际正突破卡脖子环节，其子公司已获批加入合肥综合性国家科学中心能源研究院 [8][9] - **钛合金应用**：钛合金在折叠屏、AR/VR头显等领域用量有望提升，天工国际深耕高端钛合金线材，已供应国际头部消费电子公司 [10] - **智能眼镜崛起**：Ray-Ban Meta智能眼镜接入Meta大模型Llama3，开启产品新周期，供应链具备消费电子属性，全产业链跨界加速布局 [16][17][18] - **市场销量**：2025Q3国内AI眼镜销量21万副，环比增长约200%，小米AI眼镜预计2025年底总销量突破30万副，Ray-Ban Meta在2025Q3全球销量达112万副 [19] - **镜片供应商**：康耐特光学成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商，智能眼镜业务迎来催化 [28] 高端制造与工业材料 - **水泥出海**：乌干达是西部水泥出海非洲的第四站，2023年水泥产量增至510万吨，全国仅3条熟料产线，西部水泥占据市场主要份额 [12][13] - **水泥盈利**：乌干达水泥出厂价格约160美元/吨，但因原材料成本高企，盈利不易，西部水泥依靠稀缺石灰石矿山，看好其盈利能力 [14] - **航空材料**：华秦科技签订金额为3.28亿元的航空发动机用特种功能材料销售合同，践行“一核两翼”战略 [30] - **新材料布局**：华秦科技产品体系涵盖特种功能材料、碳纤维复合材料等，受益于军队现代化及航空航天领域快速发展 [31] - **精密机床**：津上机床中国2026年上半财年营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%，归母净利润5.02亿元，同比增长47.7% [54] - **新领域拓展**：公司AI液冷接头相关订单快速增长，占国内订单金额约5%，并积极布局加工人形机器人关键部件 [54][55] 新能源汽车与自动驾驶 - **北汽蓝谷业绩**：公司2025年销量突破20万辆，同比增长84.06%，极狐品牌销量突破16万辆，连续3年翻番，享界S9 12月销量首次破万 [22] - **财务表现**：2025年三季度营收58.7亿元，毛利率转正，预计2025年归母净利润大幅减亏23到26亿元 [22] - **产品矩阵**：2026年极狐将推出SUV、S3轿车等新产品，享界将推出首款SUV和MPV车型 [23] - **自动驾驶布局**：极狐阿尔法S（L3版）获首批有条件L3级自动驾驶车型许可，并与小马智行合作开发L4级Robotaxi车型 [23] - **检测业务受益**：中国汽研2025年归母净利润10.6亿元，同比增长18%，L3智驾强检市场即将扩容，公司有望充分受益 [34][35] 半导体与科技 - **功率半导体并购**：紫光国微拟收购瑞能半导100%股权，标的公司为一体化功率半导体龙头，产品涵盖IGBT、碳化硅器件等 [57][58] - **并购协同**：交易可完善紫光国微功率半导体产业链布局，加速国产替代，并实现客户资源与供应链协同 [59] - **芯片设计公司**：安孚科技战略入股硅光芯片公司苏州易缆微，其子公司参股国产GPU独角兽象帝先，构建第二成长曲线 [46] 互联网与媒体 - **奈飞业绩**：奈飞25Q4收入120.5亿美元，同比+17.6%，付费会员数突破3.25亿，经营利润率24.5%，同比+2.4个百分点 [49] - **广告与AI**：2025年广告收入突破15亿美元，公司利用人工智能改进客户体验，如字幕本地化和内容推送 [50] - **收购计划**：公司将全现金收购华纳兄弟，预计有助于提升内容多样性与质量，2026年全年收入指引为507-517亿美元，同比+12%-14% [51] 其他公司与行业 - **康耐特光学**：公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利同比增加不少于30%，按年度测算不低于5.57亿元 [26][27] - **海康威视**：2025年归母净利润141.88亿元，同比+18.46%，Q4归母净利润同比+25.83%，AI赋能与创新业务成为长期增长引擎 [40][41][42] - **安孚科技**：预计2025年归母净利润2.16~2.54亿元，同比+28.6~50.9%，主业南孚电池经营稳健，加速拓展海外业务 [45][46] - **固收+产品**：截至2026年01月16日，全市场固收+基金规模21,743.24亿元，上周新发4只产品，各类型业绩中位数表现分化 [61][62]

核心观点 - 报告认为2026年电力设备行业的核心投资主线是AIDC（AI数据中心）和缺电问题 [1] - 电网设备板块在2025年表现强劲，累计上涨33.6%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.7%）[1][10] - 展望2026年，投资应重点把握两条主线：一是AIDC需求释放下的产业链机会，二是美国缺电背景下的燃机、变压器出海以及国内柴发需求 [19] 市场表现回顾 - 2025年1月至12月末，电网设备板块累计上涨33.6%，同期沪深300指数上涨17.7%，板块显著跑赢大盘 [1][10] - 自2025年10月中旬起，电网设备指数涨幅大幅超过沪深300，主要驱动因素是AI需求高景气及海外AIDC建设加速引发的美国缺电逻辑演绎 [10] - 个股层面，华通线缆、华菱线缆、金盘科技在2025年累计涨幅分别为198%、166%、122%，位列板块涨幅前三 [15] AIDC与800V HVDC产业链机会 - **产业趋势**：英伟达宣布自2027年起推动800V HVDC（高压直流）架构，以支持1MW及以上更高功率密度的IT机架，并将固态变压器（SST）作为未来配电解决方案 [6][20] - **效率提升**：800V HVDC架构可减少电力转换环节，将端到端效率提升至约98%，并以1MW机架为例，相比传统54V供电可减少45%的铜用量 [26] - **市场规模**： - BCG咨询预计，到2028年，美国及全球数据中心电力需求规模将分别达到81GW和125GW [1][29] - 智研咨询预测，美国800V HVDC市场规模预计从2026年的48亿元爆发式增长至2027年的141亿元；中国市场规模预计从2028年的20亿元增长至2030年的64亿元，年复合增长率达47% [6][32] - **技术路径**： - SST（固态变压器）是实现800V HVDC落地的关键，可直接将10kV交流电转换为800V直流，效率高达约98% [6][35] - Meta、微软、谷歌和AWS等公司正联合研发正负400V供电过渡方案，并计划于2026年下半年实现首批发货 [6][24] - **市场现状**： - 传统UPS（不间断电源）方案成熟，2024年中国UPS市场规模约102亿元，预计至2027年有望突破130亿元 [6][43] - 当前主流240V或336V HVDC方案在全球数据中心渗透率仅约15%-20% [25][43] - HVDC市场集中度高，2022年CR3（中恒电气、台达、Vertiv）高达90% [44] 美国缺电与出海机遇 - **电力紧缺现状**： - 国际能源署数据显示，到2035年，美国数据中心用电需求将从现在的每年200太瓦时猛增至640太瓦时，相当于德国全国一年的用电量 [2][49] - 美国数据中心容量占全球44%，已消耗美国约6%的电力，预计到2030年这一比例将上升至11% [48] - 在得克萨斯州，每月有几十GW的数据中心用电申请，但电网仅能批准约1GW出头 [2][49] - **电网升级需求**：美国大部分输电线路运行超过40年，电网急需升级改造，但新建高压输电线路或发电站耗时漫长（5-7年），供需矛盾短期难解 [2][49] - **燃气轮机**： - 为避免居民电价上涨，美国AIDC建设青睐离岸建设并以燃机为主 [6] - 燃机三巨头（GE、西门子、三菱）订单已排至2028-2030年，需求飙升 [6][50] - 看好涡轮叶片、压气机叶片等热端部件供应商出海，例如应流股份（西门子H级叶片中国独家供应商）、万泽股份（供货GE）[6][52] - **变压器**： - 海外变压器交付周期持续拉长，欧洲大型变压器交付周期从6-8个月拉长至3-4年 [52] - 中国掌握了全球60%的变压器产能，在全球电网建设背景下，变压器出海机遇显著 [6][52] - **柴油发电机组（柴发）**： - 数据中心柴发已迅速转变为卖方市场，供需紧张推动价格上涨 [6][56] - 康明斯预计，全球数据中心发电机市场空间将从2023年的60亿美元增至2026年的90亿美元、2030年的120亿美元 [56] - 海外头部企业扩产保守，为国内厂商（如潍柴动力、潍柴重机）带来替代机遇 [3][56] 投资建议与关注标的 - **UPS**：作为数据中心建设核心环节，重点关注科士达、科华数据 [58] - **HVDC**：随着互联网巨头AI CAPEX加码，需求有望增长，重点关注中恒电气、科华数据、科士达等 [3][58] - **变压器**：看好中国变压器出海，重点关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气等 [3][58] - **燃气轮机**：看好热端部件供应商及国内主机厂出海，重点关注应流股份、万泽股份、东方电气、上海电气等 [3][58] - **柴发**：看好国内厂商替代机遇，重点关注潍柴动力、潍柴重机 [3][58] - **重点标的盈利预测**：报告列出了部分重点公司的EPS及PE预测，例如宁德时代2026年EPS预测为17.56元，对应PE为19.92倍；金盘科技2026年EPS预测为2.27元，对应PE为44.84倍 [7]

核心观点 - 中观景气表现分化，AI硬件与科技制造出海是核心景气线索，而传统地产和耐用品内需仍承压 [1][5] - AI渗透率提升持续拉动电子产业景气，存储是增长核心，相关硬件价格和出口额显著上涨 [5][23] - 科技制造出海趋势延续，电网设备等电力设备出口高速增长，碳酸锂价格因海外储能需求预期而大幅上涨 [1][5][47] - 下游消费领域，生猪价格因需求改善而上涨，但服务消费受春节错位影响增长放缓，乘用车零售因高基数与政策退坡而大幅下滑 [5][8][20] - 上游资源品价格涨跌互现，煤炭价格因需求偏弱而下滑，工业金属价格则因高价位压制需求而小幅调整 [5][49][53] - 人流物流方面，客运需求增长边际放缓，货运需求同比下滑，但油运价格因地缘冲突预期而大幅上涨 [5][60][68] 下游消费 - **生猪与主粮**：截至01月18日，全国生猪（内三元）价格周环比上涨2.4%至13.03元/千克，主要因冬季下游需求改善，养殖已扭亏为盈 [8][9] 国内大豆、豆粕、小麦、玉米现货周度均价环比变化分别为+0.1%、+0.4%、+0.0%、+0.2% [8] - **服务消费**：2026年第三周，北京环球影城拥挤度指数同比显著下降62.7% [5][15] 01月04日至01月11日，海南旅游价格指数环比下降12.6%，同比增速回落至+10.9%，旅游景气增长边际放缓 [5][15] - **地产销售**：截至01月18日当周，30大中城市商品房成交面积同比下滑30.5%，其中一线、二线、三线城市同比分别下滑35.4%、28.5%、27.9% [5][19] 10大重点城市二手房成交面积同比下滑10.5% [5][19] - **乘用车零售**：2026年01月01日至01月11日，国内乘用车日均零售2.98万辆，同比大幅下滑32%，其中新能源车零售同比下滑38% [5][20] 下滑主因2025年初国补高基数以及新能源车购置税免征政策退坡影响，2025年12月单车零售价格同比上涨11.0%至18.35万元 [20] 科技与制造 - **电子（AI硬件）**：AI基建需求驱动科技硬件景气持续增长 [5][23] 2025年12月，中国PCB出口额同比大幅增长38.5%，出口均价上涨至53.5万美元/百万块 [5][23] 截至01月16日当周，DRAM存储器DDR4和DDR5现货均价环比分别上涨8.3%和10.1% [5][23] 2025年12月台股电子公司营收快速增长，其中存储环节营收同比增长143.71%，是景气核心动力 [23][27] - **基建地产链**：钢价小幅回升，截至01月16日，螺纹钢和热轧板卷价格周环比分别上涨1.2%和1.5% [28][29] 螺纹钢表观消费量周环比增长8.8%至190.3万吨，但高炉开工率环比微降0.5% [28] 建材价格窄幅震荡，国内浮法玻璃均价周环比上涨1.5%，库存环比减少209万重量箱，而全国水泥价格指数周环比下滑1.1% [35] - **制造业**：汽车开工率环比提升，截至01月15日当周，半钢胎和全钢胎开工率环比分别提升7.6和4.9个百分点 [40][42] 企业招聘意愿增强，截至01月18日企业新增招聘帖数同比大幅增长38.5%，环比增长2.5% [40][50] 受海外储能需求预期增长影响，碳酸锂（99.5%电,国产）价格周环比大幅上涨12.7%至15.8万元/吨 [5][47] 2025年，国内变压器出口额同比增长34.9%，出口均价升至2.9万美元/万个，主要受海外电力基建需求拉动 [5][47] 上游资源 - **煤炭**：截至01月16日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收557元/吨，周环比下滑0.6%，主要因气温相对较高，电厂日耗提升偏缓 [49][52] - **有色金属**：工业金属价格小幅回调，截至01月16日，SHFE铜和铝价格周环比分别下跌0.6%和1.7% [53] LME铜和铝价格周环比分别下跌1.5%和0.1% [54] 铜矿供给扰动延续，但高价位对下游需求形成压制，库存边际上行 [53] 物流人流 - **客运需求**：截至01月18日当周，10大主要城市地铁客运量周环比增长2.2%，同比增长2.8% [5][60] 百度迁徙规模指数环比增长10.0%，同比增长1.5% [5][60] 国内航班执飞架次周环比增长3.5%，但同比下滑8.7% [60] - **货运物流**：截至01月18日当周，全国高速公路货车通行量和全国铁路货运量同比分别下滑1.6%和1.5% [5][65] 全国邮政快递揽收和投递量同比分别大幅下滑11.8%和9.6% [5][65] - **海运价格**：截至01月16日，SCFI指数环比下滑4.4%，波罗的海干散货指数（BDI）环比下滑7.2% [68] 原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）环比分别大幅上涨24.1%和16.4%，主因地缘冲突预期升温 [5][68]

核心观点 - 报告认为美联储今年仅会在6月降息一次，降息预期因就业数据改善、通胀下降迟缓及美联储独立性问题而降低 [3] - 报告预计日本长期国债收益率可能震荡上行，10年期国债收益率从目前的2.3%升至年末2.5%左右，其波动被视为全球后QE时代的结构性断裂点，将通过利率、汇率和杠杆链条影响全球市场 [4] - 全球市场受到日本国债收益率飙升、美欧在格陵兰岛问题上的冲突以及特朗普相关表态等多重因素影响，出现剧烈波动 [3][4] 全球市场表现总结 - **主要股指表现**：隔夜美股大幅上涨，道琼斯指数涨1.21%，标普500指数涨1.16%，纳斯达克指数涨1.18% [1] - **亚太市场表现**：港股上涨，恒生指数涨0.37%，恒生科技指数涨1.11%；A股上涨，上证综指涨0.08%，深证综指涨0.64%；台湾加权指数下跌1.62% [1] - **欧洲市场表现**：德国DAX指数下跌0.58%，法国CAC指数微涨0.08%，英国富时100指数微涨0.11% [1] - **港股板块表现**：恒生工商业指数涨0.86%，恒生公用事业指数涨1.15%；恒生金融指数跌0.44%，恒生地产指数跌0.77% [2] 中国市场动态 - **港股市场**：原材料、能源与可选消费板块领涨，地产建筑、金融与电讯板块跑输；南向资金净买入139.3亿港币，阿里巴巴与快手净买入居前，中国移动、腾讯与华虹半导体净卖出最多 [3] - **A股市场**：有色金属、电子与机械设备板块涨幅最大，银行、煤炭与食品饮料板块大幅跑赢 [3] - **公司事件**：万科11亿债券展期议案获得持有人会议通过 [3] - **汇率**：美元兑人民币反弹至6.96 [3] 全球宏观与政策事件 - **日本财政与债市**：日本政客高市早苗为赢得选举承诺取消食品消费税，引发对日本财政纪律的担忧，导致日本长期国债被抛售，收益率大幅上升；在日本财经官员安抚市场后，收益率暂时回落 [3] - **韩国出口**：1月前20天商品出口额同比增长14.9%，其中半导体出口受益于AI热潮同比大增70.2% [3] - **美国政治与市场**：特朗普就格陵兰岛问题释放降温信号，称不会对欧洲国家加征关税或动用武力，此表态被市场视为又一次“TACO时刻”，提振美股 [3] - **美联储与利率**：美国就业数据改善、通胀下降迟缓与美联储独立性问题降低市场对降息预期；特朗普称可能已选定美联储下任主席人选，希望像格林斯潘，暗示哈塞特出局 [3] - **其他资产**：美元反弹，黄金先涨后跌，比特币回升，原油上涨 [3] 行业与公司动态 - **科技与AI**：谷歌TPU推理成本大幅下降，性价比已追平英伟达；Meta超级实验室本月已交付首批关键AI模型；苹果计划下半年将Siri改造为聊天机器人 [3] - **消费与金融**：摩根大通CEO警告，信用卡利率10%上限将引发消费信贷收缩，损害消费者金融可得性，并冲击消费经济 [3] - **医美行业**：天猫医美大幅降低“童颜针”艾维岚（84mg）终端售价 [3] 公司点评：爱奇艺 - **业绩前瞻**：预计爱奇艺4Q25总营收同比增长2%、环比增长1%至人民币67.7亿元，增长主要由会员及内容发行业务的复苏驱动 [4] - **盈利预测**：预计4Q25E录得non-GAAP净利润9300万元，对比4Q24/3Q25的5900万元/1.48亿元non-GAAP净亏损实现扭亏 [4] - **业务进展**：海外业务、微剧、IP衍生等创新业务持续取得积极进展 [4] - **预测调整与评级**：上调FY25-27E非GAAP净利润预测至3亿元/10亿元/13亿元（前值：1亿元/10亿元/12亿元）；将目标价微调至2.75美元，基于18倍2026E non-GAAP市盈率，维持“买入”评级 [4]

核心观点 - 市场对美欧贸易战后续发展持观望态度，港股在连跌后出现技术性反弹，但整体后市展望并不乐观，恒生指数仍受制于10天线阻力位 [2] - 宏利投资管理给予中港股票“中性”评级，但偏好中资股，认为中国最新GDP数据正面，且中港科技股能提供不俗回报，尤其看好人工智能、先进制造等“十五五”规划聚焦的高科技创新行业 [6] - 强积金（MPF）年初表现强劲，股票基金回报显著，大中华及亚洲股票基金领涨，反映资金流向区内增长动能强及估值吸引的市场 [8] 市场表现与动态 - **港股市场**：恒生指数于1月21日低开高走，收盘报26585.06点，上涨97点或0.37%，结束四连跌，但受制于10天线（26624点）[2][3] - **市场成交**：大市全日成交额为2504.51亿元，北水（南向资金）净流入139.3亿元 [3] - **蓝筹股表现**：88只蓝筹股中51只上升，科网股走势分化，其中快手(01024)上涨3.6%，百度(09888)上涨3.3%，阿里巴巴(09988)上涨2.2%，腾讯(00700)上涨0.3%；网易(09999)下跌3.7%，小米(01810)下跌0.2% [3] - **全球主要指数**：美股三大指数显著上涨，涨幅在1.16%至1.21%之间；欧洲及亚洲市场表现不一，德国DAX指数下跌0.58%，日经225指数下跌0.41%，台湾加权指数下跌1.62% [2] 宏观与行业观点 - **机构观点（宏利）**：宏利认为中国经济展现出回稳迹象，通缩压力正在缓和，亚洲股市可受惠于美元转弱，并观察到香港、韩国及台湾股市均实现了正数的盈利预测调整 [6] - **产业机遇**：中国高价值出口（如工业设备、新能源车）日益增多，在“十五五”规划下，将聚焦人工智能、先进制造及可再生能源，因此看好中资科技股（尤其是AI相关半导体）、先进制造、机器人及医疗护理股 [6] - **美国利率展望**：宏利预期美国2026年将减息3次，第一次可能在5月联储局主席换届前，下半年再进行两次，但提醒现任主席鲍威尔若留任委员可能导致货币政策立场比预期更鹰派 [7] - **强积金表现**：截至1月16日，强积金整体回报上升2.6%，人均赚8395元；股票基金指数升3.7%，其中大中华股票基金、亚洲股票基金及香港股票基金表现最佳，分别升6%、5.7%及5.3%；美国股票基金升1.4%，日本股票基金升4.8% [8] 上市公司要闻 - **万科企业(02202)**：其境内公司债“21万科02”的展期议案获持有人会议通过，同意票占比达92.11%，该债券当前余额为11亿元，票面利率3.98% [10] - **中国龙工(03339)**：预计截至2025年底的全年净利润将按年增长23%至31%，达到约12.5亿至13.3亿元人民币，增长主要得益于国内外销售稳步增长、高附加值新产品及综合毛利率提升 [11] - **创维集团(00751)**：计划进行股份回购并申请退市，将以实物形式分派其持有的创维光伏股份（每股获0.3699779股），同时创维光伏拟以介绍方式在联交所主板上市；回购现金选择为每股4.03元，整体理论总额每股10.16元，较停牌前收市价5.18元溢价约96.14%；计划涉及最高现金代价约25.57亿元 [12]

核心观点 - 根据华鑫市场情绪温度指标监控，当前市场情绪综合评分为76分，处于“较热”状态[6][10][23] - 报告指出，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而当情绪值高于80分时将出现阻力[10] - 报告追踪了机器人、银行、零售三大热点主题，并分别列出了相关投资标的[6] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情[23] - 主力资金前一交易日净流入额前十的个股包括：中国长城（142,671.67万元）、新易盛（121,371.11万元）、华天科技（108,746.60万元）、通富微电（101,718.91万元）、盛新锂能（66,844.08万元）、紫光国微（63,614.72万元）、万科A（63,086.27万元）、赣锋锂业（59,685.33万元）、海康威视（58,700.13万元）、巨力索具（51,922.76万元）[11] - 主力资金前一交易日净流出额前十的个股包括：信维通信（-175,906.06万元）、山子高科（-105,163.23万元）、中际旭创（-83,867.55万元）、金风科技（-81,502.96万元）、香农芯创（-77,951.66万元）、天银机电（-67,453.44万元）、平潭发展（-54,763.44万元）、上海瀚讯（-54,434.67万元）、东方财富（-52,566.29万元）、阳光电源（-51,652.69万元）[13] - 融资前一交易日净买入额前十的个股包括：航天电子（83,020.85万元）、新易盛（55,533.83万元）、宁德时代（49,559.04万元）、紫金矿业（46,325.37万元）、贵州茅台（42,446.00万元）、中微公司（30,169.39万元）、海光信息（29,624.73万元）、通富微电（28,575.60万元）、中国平安（27,034.71万元）、工业富联（26,026.15万元）[13] - 融券前一交易日净卖出额前十的个股包括：歌尔股份（1,063.61万元）、麦格米特（969.49万元）、鲁西化工（848.58万元）、上汽集团（760.85万元）、贵州茅台（748.14万元）、海光信息（735.12万元）、海康威视（651.55万元）、晶晨股份（542.56万元）、中芯国际（541.39万元）、桐昆股份（517.91万元）[14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入额前十的行业为：SW电子（522,012万元）、SW有色金属（437,612万元）、SW银行（215,903万元）、SW机械设备（113,643万元）、SW非银金融（99,323万元）、SW通信（89,442万元）、SW计算机（76,240万元）、SW交通运输（55,063万元）、SW房地产（50,836万元）、SW基础化工（44,270万元）[17] - 主力资金前一日净流出额前十的行业为：SW电力设备（-445,084万元）、SW国防军工（-284,682万元）、SW传媒（-114,172万元）、SW农林牧渔（-85,505万元）、SW食品饮料（-85,443万元）、SW家用电器（-76,927万元）、SW商贸零售（-60,911万元）、SW轻工制造（-57,642万元）、SW汽车（-43,642万元）、SW社会服务（-38,859万元）[18] - 融资前一日净买入额前十的行业为：SW有色金属（190,400万元）、SW电子（162,492万元）、SW基础化工（104,304万元）、SW非银金融（97,773万元）、SW银行（69,646万元）、SW食品饮料（65,545万元）、SW建筑装饰（60,634万元）、SW公用事业（59,614万元）、SW通信（52,955万元）、SW机械设备（49,467万元）[20] - 融券前一日净卖出额前十的行业为：SW电子（7,411万元）、SW有色金属（1,965万元）、SW汽车（1,167万元）、SW计算机（906万元）、SW石油石化（827万元）、SW基础化工（647万元）、SW非银金融（348万元）、SW通信（273万元）、SW医药生物（207万元）、SW建筑材料（146万元）[20] 热点主题追踪 - **机器人主题**：2026年春节联欢晚会将“科技智造”融入舞美呈现和内容创作，机器人将再度登上春晚舞台，相关标的包括三花智控（002050）和卧龙电驱（600580）[6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行（601288）和宁波银行（002142）[6] - **零售主题**：全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，强调深入实施提振消费行动（如以旧换新、打造“购在中国”品牌）、推动零售业创新，并发展数字与下沉市场，相关标的包括永辉超市（601933）和王府井（600859）[6]

核心观点 - 市场全天冲高回落，三大指数集体收涨，科创50指数表现突出，上涨3.53% [1][4][6] - 市场当前处于高位整固阶段，短期需关注量能及主线板块能否引领突破，中期在政策引导及宏观因素下向上方向有望延续 [6] - 投资主线正从宏观流动性驱动转向微观业绩验证，建议关注业绩超预期或风险释放后的优质资产，板块上重点关注红利、TMT、电力设备等 [6] 市场表现 - 主要指数表现：上证指数收盘4116.94点，涨0.08%；深证成指收盘14255.13点，涨0.70%；创业板指收盘3295.52点，涨0.54%；科创50指数收盘1535.39点，大涨3.53% [2] - 资金面：沪深两市成交额2.6万亿元，较上一交易日缩量1771亿元 [6] 行业与板块表现 - 涨幅居前行业：有色金属涨2.79%，电子涨2.62%，机械设备涨1.50%，钢铁涨1.39%，建筑材料涨1.35% [3] - 跌幅居前行业：银行跌1.58%，煤炭跌1.57%，食品饮料跌1.53%，商贸零售跌1.07%，公用事业跌0.80% [3] - 热点概念板块：金属铅涨5.01%，金属锌涨4.83%，黄金概念涨3.82%，金属铜涨3.33%，先进封装涨3.11% [3] - 盘面回顾：贵金属概念持续爆发，芯片产业链涨势扩大，锂矿概念震荡反弹，总体上个股涨多跌少 [4] 政策与宏观环境 - 国家发改委表示，今年坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求 [4] - 正在研究制定2026～2030年扩大内需战略实施方案，旨在促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [5] - 有关部门正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力，优化消费供给 [5] 技术分析与后市展望 - 技术分析：早盘沪指收复5日及10日均线，但午后量能减弱，难以支撑指数有效突破 [6] - 短期展望：A股市场在创下阶段性新高后，正在高位整固，监管新政有望引导市场情绪回归理性，提升市场内在稳定性 [6] - 中期展望：在监管层积极引导中长期资金入市的背景下，叠加国际货币秩序重构等宏观积极因素，市场向上的大方向有望延续 [6] - 业绩期影响：进入1月下旬，上市公司年度业绩预告进入密集披露期，市场博弈情绪预计将显著升温 [6]

核心观点 - 本周行业景气度改善方向主要在信息技术领域，特别是半导体存储器价格持续走强 [1] - 12月社会消费品零售总额同比增幅继续收窄，主要受高基数、需求偏弱及政策透支效应影响，但结构上呈现分化，如通讯器材、化妆品等表现较好 [1][2] - 报告推荐关注景气较高或有改善的贵金属、化工、光伏、交运、养殖业、半导体，以及政策有望支持的旅游、酒店餐饮等消费板块 [1] 本周关注：社会消费品零售 - **总量与结构**：1-12月社会消费品零售总额累计501202亿元，同比增幅收窄0.3个百分点至3.7% [14]。12月当月同比增长0.9%，较前值1.3%继续收窄 [14]。餐饮收入同比增长2.2%，商品零售同比增长0.7%，增幅均收窄 [16] - **地域分化**：一线城市（4城）11月社零同比转负至-5.0%，是主要拖累；新一线、二线、三线、四线、五线城市同比增速均有放缓 [14] - **商品类别分化**： - **必选消费放缓**：12月限额以上粮油食品、饮料、服装鞋帽针纺织品同比增幅分别收窄至3.9%、1.7%和0.6%，烟酒同比降幅收窄至-2.9% [18] - **可选消费部分改善**：化妆品同比增幅扩大至8.8%，日用品同比转正至3.7%，金银珠宝、中西药品类增幅分别收窄至5.9%和1.2% [18] - **地产链消费疲软但降幅收窄**：家用电器音像器材、建筑及装潢材料类、家具类同比分别下降18.7%、11.8%、2.2%，但降幅均较前值收窄 [19] - **通讯器材亮眼**：受AI换机需求推动，通讯器材零售同比增幅扩大至20.9% [2][19] - **渠道表现**：1-12月实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社零总额比重26.1% [16]。即时零售、直播带货等渠道红利仍在 [2] - **投资建议**：中长期受益于居民消费率提升、扩内需政策及居民资产负债表修复，推荐关注旅游、体育、美容护理、酒店餐饮、游戏等板块 [2] 信息技术产业 - **市场指数**：本周费城半导体指数周环比上行0.60%至7794.19点；台湾半导体行业指数周环比上行4.23%；DXI指数周环比上行8.15%至577087.30点 [25] - **存储器价格**：本周DDR4和DDR5 DRAM存储器价格上行。8GB DDR4价格周环比上行7.97%至30.08美元，16GB DDR4上行6.62%至78.36美元，16GB DDR5上行8.76%至36.33美元 [27]。DRAM指数环比上行3.02%，NAND指数环比上行10.84% [27] - **电子元件营收**：12月LED芯片台股营收6.74亿新台币，同比降幅收窄0.83个百分点至-54.38% [29]。12月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收173.34亿新台币，同比增幅扩大6.99个百分点至24.24% [30] - **集成电路产量**：12月集成电路产量481.0亿块，同比增幅收窄2.70个百分点至12.90%，但三个月滚动同比增幅扩大2.33个百分点至15.40% [33] - **智能手机产销**：12月智能手机产量126.54百万台，同比降幅收窄4.4个百分点至-4.70%，但三个月滚动同比降幅扩大1.60个百分点至-5.47% [35]。2025年第四季度全球智能手机出货量3.363亿部，当季同比增幅收窄0.30个百分点至2.30% [35] 中游制造业 - **新能源车产业链价格**：本周多数下跌。碳酸锂价格周环比下行4.44%至152540元/吨，电解钴下行3.95%至438000元/吨，电解锰下行3.70%至18470元/吨。电解镍价格上行1.48%至151100元/吨，钴粉上行0.63%至563.50元/千克 [41] - **光伏**：光伏行业价格指数周环比上行1.60%至17.76，其中组件价格指数上行5.63%，电池片价格指数上行0.89% [54]。硅料价格微涨，国产多晶硅料价格周环比上行0.07%至8.422美元/千克 [57] - **汽车产销**：12月汽车产销同比转负，产量同比下降2.09%，销量同比下降6.20% [58]。三个月滚动同比增幅分别收窄至4.26%和2.00% [58]。新能源汽车12月产销同比分别增长8.70%和7.16%，三个月滚动同比增幅收窄至15.00%和15.89%，市场占有率达52.3% [65] - **工业机器人及机床**：12月工业机器人产量9.01万台/套，当月同比增幅收窄5.9个百分点至14.70%，三个月滚动同比增幅收窄4.54个百分点至17.73% [67]。12月金属切削机床产量9.00万台，同比降幅扩大5.90个百分点至-8.60%，三个月滚动同比由正转负至-1.70% [67] - **光伏电池产量**：12月太阳能电池产量7444.0万千瓦，当月同比降幅扩大6.7个百分点至-9.7%，三个月滚动同比降幅扩大2.9个百分点至-7.13% [71] - **交通运输**： - **港口吞吐**：本周中国港口货物周吞吐量26131.80万吨，四周滚动均值同比增幅扩大1.7个百分点至3.4%；集装箱周吞吐量689.00万标准箱，四周滚动均值同比增幅扩大0.3个百分点至7.6% [73] - **运价指数**：中国出口集装箱运价指数CCFI周环比上行1.25%至1209.85点；中国沿海散货运价指数CCBFI周环比下行0.23% [78]。波罗的海干散货指数BDI周环比上行7.52%至1729点；原油运输指数BDTI周环比上行16.70%至1572点 [78] 消费需求 - **食品价格**：主产区生鲜乳平均价周环比下行0.33%至3.02元/公斤 [80]。食糖综合价格周环比下行0.09%至5536元/吨 [80] - **白酒价格**：白酒批发价格总指数周环比下行0.47%至106.49 [82] - **养殖业**： - **生猪**：猪肉平均批发价格周环比上行2.38%至18.47元/公斤；全国生猪均价周环比上行3.10%至6.65元/500g [84]。自繁自养生猪养殖利润较上周上行18.93元/头至7.39元/头，外购仔猪养殖利润上行50.66元/头至48.35元/头 [85] - **肉鸡**：全国鸡肉市场价微涨，肉鸡苗主产区均价周环比下行23.68%至2.74元/羽 [85] - **其他农产品**：中国寿光蔬菜价格指数周环比上行11.99%至135.06；玉米期货结算价周环比上行0.95%；棉花期货结算价周环比下行0.83% [87] - **耐用品消费**：空调、冰箱、洗衣机、彩电四周滚动零售额均值同比降幅扩大至-34.65% [6] - **影视娱乐**：票房收入十日均值周环比下行25.39%，电影票价十日均值周环比下行1.30% [6] - **中药材**：中药材价格指数周环比下行0.21% [6] 资源品 - **钢铁**：建筑钢材成交量十日均值周环比下行1.84%，螺纹钢价格周环比下行0.52% [4] - **煤炭**：秦皇岛优混动力煤价格上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行0.57%；焦炭、焦煤期货结算价下行 [4]。秦皇岛港煤炭库存周环比上行2.49%，天津港焦炭库存上行2.70% [4] - **水泥玻璃**：全国水泥价格指数下行；玻璃价格指数周环比上行0.78%，但玻璃期货结算价周环比下行4.92% [4] - **原油化工**：Brent国际原油价格上行3.09% [4]。中国化工产品价格指数周环比下行0.15%，化工品价格分化 [4] - **工业金属与贵金属**：本周工业金属价格普遍下行，库存普遍上行 [4]。伦敦黄金现货价格周环比上行1.17%，COMEX白银期货价格周环比上行12.73% [4] 金融地产 - **货币市场**：货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率下行 [6] - **股市交易**：A股换手率、日成交额下行 [6] - **房地产市场**：本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行 [6]。12月房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发投资完成额同比降幅均扩大 [6] 公用事业 - **天然气**：我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行 [6] - **电力**：全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅收窄 [6]