报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格预计维持偏强运行，但政策性小麦投放量增加和产地粮源出库流通加快将形成压制，中长期需关注进口和拍储政策变化 [4] - 淀粉短期内价格将维持震荡偏强运行，中长期需关注下游消费节奏变化 [4] - 棉花期初库存低，需求将持续好转且新作季新疆种植面积下降，适合长期做多 [5] - 鸡蛋产能去化进程放缓，饲料成本上升压缩养殖利润空间，关注养殖户淘鸡情绪，以反套格局对待 [12] - 苹果市场整体交易平稳，部分调好货客商转移至东部产区，销区市场整体销售氛围不浓 [13] - 生猪近端去产去库压力仍存，低位扰动增强，需动态跟踪出栏节奏等，年度受制于高供应基数压力，关注产能去化演绎情况 [13] - 白糖国际市场基本面边际小幅转强，国内市场盘面震荡偏强，产业端现货压力大，盘面上方存在套保压力 [17] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2026年3月27日至4月2日期间，锦州玉米价格无变化，潍坊玉米价格上涨10，蛇口玉米价格下降10，玉米基差下降6，贸易利润下降10，进口盈亏增加10 [3] - 黑龙江淀粉价格无变化，潍坊淀粉价格无变化，淀粉基差下降7，加工利润无变化 [3] 棉花/棉纱 - 2026年3月27日至4月2日期间，3128棉花价格无变化，进口M级美棉相关数据部分缺失，进口利润相关数据部分缺失，仓单+预报减少43，越南纱进口利润增加26，32S纺纱利润无变化 [5] 鸡蛋 - 2026年3月27日至4月2日期间，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区鸡蛋价格无变化，鸡蛋基差下降62，白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格无变化，生猪价格上涨0.11 [11] 苹果 - 2026年3月27日至4月2日期间，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存增加64，山东库存增加16，陕西库存增加93，1月基差增加270，5月基差增加123，10月基差增加363 [13] 生猪 - 2026年3月27日至4月2日期间，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区生猪价格分别下降0.05、0.10、0.15、0.15、0.15，生猪基差下降45 [13] 白糖 - 2026年3月27日至4月2日期间，柳州白糖现货价格下降10，南宁白糖现货价格下降10，昆明白糖现货价格下降5，柳州基差下降19，仓单无变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种情况不一 PTA关注阶段性多配机会 MEG观望为主 短纤关注是否被动减产 天然橡胶与20号胶观望 [2][18] 各品种总结 PTA - 国内降负放缓 海外减产延续 TA加工费压缩 静态估值低位 下游长丝减产 临近终端补库点且瓶片负荷有韧性 预计PX去库逐步兑现 [2] - 近端部分重启提负 开工环比回升 聚酯降负 库存累积 基差走强 现货加工费压缩 PX国内装置降负放缓 海外减产延续 PXN改善 美亚芳烃价差回升 [3] - PTA现货成交日均成交基差2605（-16） 福建百宏250万吨、逸盛新材料720万吨降负 [3] 苯乙烯等相关品种 - 给出了乙烯、纯苯、苯乙烯等品种不同日期价格及日度变化情况 还给出了PS、ABS等品种相关价格及利润情况 [10] MEG - 近端国内油制降负放缓 煤制部分重启 开工回升 海外减产延续 港口库存累积 到港预报量下行 基差持稳 煤制、乙烷制效益提升 [18] - 后续供应端有降负 出口/转口贸易增加 中东物流封锁下到港量预计下滑 短期去库加快 远月平衡表不确定高 估值受封锁持续性影响大 观望为主 [18] - MEG现货成交基差对05（+40）附近 贵州黔希30万吨检修 [18] 涤纶短纤 - 近端仪征、江南、时代中空等提负 开工至91.0% 产销改善 库存累积 现货加工费走弱 涤纱端开工持稳 原料备货维持 成品库存累积 效益走弱 [18] - 短纤加工费压缩至低位 终端观望 原再生价差走强再生替代明显 短纤仍有提负 短期向上驱动不强 关注是否受原料供应限制被动减产 [18] - 现货价格8200附近 市场基差对06 - 50附近 无装置检修信息 [18] 天然橡胶 & 20号胶 - 给出不同日期美金泰标、美金泰混等多种橡胶相关品种价格及日度、周度变化情况 还给出了相关价差及利润、仓单情况 [18] - 主要矛盾未提及 策略为观望 [18]

| 2026/03/31 | 676.59 | 687.95 | 806.24 | 190.08 | 0.33 | -600.35 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/04/01 | 603.44 | 610.94 | 717.99 | 149.26 | 0.87 | -386.53 | | 2026/04/02 | 658.31 | 654.89 | 758.78 | 169.76 | 3.53 | -497.44 | | 变化 | 54.87 | 43.95 | 40.79 | 20.50 | 2.66 | -110.91 | 新 加 坡 燃 料 油 现 货 | 日期 | FOB 380cst | FOB VLSFO | 380基差 | 高硫内外价差 | 低硫内外价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/03/27 | 712.76 | 845.15 | 37.00 | -21.7 | 77.3 | | 2026/03/30 | 734.51 | 854.59 | 34.95 | ...

报告基本信息 - 报告名称为废钢早报 [3] - 报告团队为研究中心黑色团队 [3] - 报告日期为2026年4月3日 [3] 废钢价格数据 - 报告给出2026年3月27日至4月2日华东、华北、中部、华南、东北、西南地区废钢价格 [4] - 环比情况为华东 -2、华北 -2、中部 -2、华南 -1、东北 7、西南 -7 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 报告提供2026年4月3日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种 [1][3][5] 根据相关目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格95970，LME价格12221，比价7.92；三月国内价格95840，LME价格12293，比价7.83；现货进口均衡比价7.84，盈利 -106.63 [1] - 锌：现货国内价格23670，LME价格3233，比价7.32；三月国内价格23635，LME价格3235，比价5.16；现货进口均衡比价8.23，盈利 -2936.13 [1] - 铝：现货国内价格24630，LME价格3563，比价6.91；三月国内价格24785，LME价格3493，比价7.11；现货进口均衡比价8.32，盈利 -5019.10 [3] - 镍：现货国内价格133600，LME价格16887，比价7.91；现货进口均衡比价7.97，盈利 -1271.70 [3] - 铅：现货国内价格16550，LME价格1907，比价8.67；三月国内价格16715，LME价格1928，比价12.33；现货进口均衡比价8.50，盈利324.08 [5] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -1100，理论价差587；三月 - 现货月价差 -1140，理论价差1072；四月 - 现货月价差 -1220，理论价差1566；五月 - 现货月价差 -1220，理论价差2060 [5] - 锌：次月 - 现货月价差85，理论价差221；三月 - 现货月价差120，理论价差347；四月 - 现货月价差115，理论价差474；五月 - 现货月价差125，理论价差600 [5] - 铝：次月 - 现货月价差115，理论价差234；三月 - 现货月价差180，理论价差369；四月 - 现货月价差220，理论价差504；五月 - 现货月价差185，理论价差639 [5] - 铅：次月 - 现货月价差70，理论价差208；三月 - 现货月价差90，理论价差312；四月 - 现货月价差95，理论价差416；五月 - 现货月价差95，理论价差521 [5] - 镍：次月 - 现货月价差 -220，三月 - 现货月价差120，四月 - 现货月价差330，五月 - 现货月价差460 [5] - 锡：5 - 1价差 -3780，理论价差7482 [5] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差1035，理论价差447；次月合约 - 现货价差 -65，理论价差816 [5] - 锌：当月合约 - 现货价差 -155，理论价差115；次月合约 - 现货价差 -70，理论价差252 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差75，理论价差131；次月合约 - 现货价差145，理论价差242 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.06，铜/铝3.87，铜/铅5.73，铝/锌1.05，铝/铅1.48，铅/锌0.71 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.79，铜/铝3.56，铜/铅6.39，铝/锌1.06，铝/铅1.79，铅/锌0.59 [5]

报告行业投资评级 - 黄金：震荡 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势继续扰动市场，美国就业数据有反弹但就业市场新增需求有限，通胀压力受能源价格影响，美联储货币政策短期观望，黄金价格震荡寻底，建议等待回调买入机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率 -128.8%，内外期货价差周度环比变化率 -1709.5%，上期所黄金库存周度环比增 1.4%，COMEX 黄金库存周度环比降 1.68%，SPDR ETF 持有量周度环比增 0.14%，CFTC 黄金投机净多仓周度环比增 1.2%，美债收益率周度环比降 2.2%，美元指数周度环比增 0.02%，SOFR 周度环比增 0.3%，美国 10 年期盈亏平衡利率周度环比增 2.30%，标普 500 指数周度环比增 3.4%，VIX 波动率指数周度环比降 23.1%，黄金跨市套利交易周度环比降 2.1%，美国 10 年期实际利率周度环比降 6.7% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌 0.39%，美债收益率降至 4.34%，标普 500 涨 3.36%，VIX 指数回落至 23.8，美国隔夜担保融资利率 3.65%，油价涨 17%，美国通胀预期 2.37% [16][17] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普 500 涨 3.36%，发展中国家股市多数上涨，上证指数跌 0.86%，实际利率微降至 1.97%，金价涨 4.1%，现货商品指数反弹，美元指数跌 0.39%，美债、德债微降，美德利差 1.35%，英国国债收益率 4.83%，日债 2.38%，欧元升值 0.49%，英镑升值 0.21%，日元升值 0.09%，瑞郎贬值 0.18%，美元指数跌 0.39%至 100，非美货币多数升值 [21][23][26] 黄金交易层面数据跟踪 - 有黄金投机持仓数据，SPDR 黄金 ETF 持有量回落至 1051 吨，人民币小幅升值，内盘小幅折价，黄金、白银反弹，金银比微降至 64 [32][36] 周度经济日历 - 周一美国 3 月 ISM 非制造业 PMI，周二中国 3 月外汇储备、美国 3 月纽约联储通胀预期，周三欧元区 2 月 PPI 和零售销售，周四美国 2 月核心 PCE，周五中国 3 月 CPI、美国 3 月 CPI、美国 4 月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [38]

报告行业投资评级 - 氧化铝：震荡 [4] 报告的核心观点 - 宏观资金炒作冷却，行业重归基本定价，虽成本端有上行驱动，但中东地区电解铝减产预期大，打击全球氧化铝需求，叠加西南地区氧化铝产能持续投产，产能过剩显著，行业处于成本定价周期，建议逢高沽空 [11] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格持稳，山西 58/5 品位矿石到厂含税价 628 元，河南 58/5 铝土矿到厂价 610 元/吨，国产矿开工不足，供应量未从春节前市场恢复；几内亚政府减少铝土矿出口政策未出台细则，SMB 3 月小幅减产后暂未进一步压减产量，几内亚进口矿成交价格 69 美元/干吨左右，高价集中于海运费，期内新到矿石 571.2 万吨，其中几内亚 473.4 万吨，澳大利亚 97.8 万吨，几内亚至中国航线 Cape 型船运费 30.50 美元/吨 [1][8] - 氧化铝方面，上周现货价格延续上涨趋势，涨幅缩窄，阿拉丁北方综合价格 2760 - 2800 元/吨，较上周持平，国产加权指数 2798.3 元/吨，较上周涨 10.3 元/吨，进口氧化铝港口报价 2730 - 2780 元/吨，较上周持平；宏观面对期货影响降低，交易回归基本面；中东两家铝厂停产抛售库存，预计冲击国内市场；截止当周，国内氧化铝完全成本 2677 元/吨，实时利润 108 元/吨；西南区域少数企业焙烧炉检修，运行总产能稳定，全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9375 万吨，开工率 81.8% [2][9] - 需求方面，国内辽宁象屿铝业复产，运行产能增至 51 万吨，霍煤鸿骏扎铝二期项目复产至 101 万吨，国内电解铝运行产能 4460.3 万吨，周环比增加 3 万吨；海外 EGA 旗下 AITaweelah 铝厂停产，华通安哥拉铝业投产，运行产能达 6.7 万吨，海外电解铝最新运行产能 2793 万吨，运行产能大幅降低 [10] - 库存方面，全国氧化铝库存量 539.3 万吨，较上周增 1.4 万吨；部分集团配套型电解铝企业到货量降低，电解铝企业氧化铝库存量回落；氧化铝企业袋装库存正常发货，下游提货积极性高，工厂库存回落；港口新到货船，港口库存瞬时波动，堆场/站台/在途/交割库库存窄幅波动 [10] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 453625 吨，较上周增加 38357 吨 [11] 周内产业链重点事件消息汇总 - 中东氧化铝厂海外矿石与氧化铝开始外销招标，阿联酋和巴林大型铝企因生产设施损毁大规模停产，铝业凝槽破坏电解槽，重新筑槽修复时间长，当地氧化铝生产设施损毁，若能源设施被破坏，沉槽导致的氧化铝连续规模生产修复周期长，当地相关氧化铝企业的上游矿石供应商已开始铝土矿外销招标 [12] - 3 月份海外氧化铝市场可统计样本成交总量约 50 万吨，交易增量源于美以伊冲突初期供需结构担忧，贸易商紧急售卖，约 20 万吨货源将在 4 - 6 月流入中国 [12] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [13][15][17] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院；表格展示了 2025 年 11 月第四周到 2026 年 4 月第一周氧化铝运行、电解铝运行及供给 - 需求的变动情况 [28][30][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [38][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油价格受地缘政治影响较大，短期主要矛盾在地缘，美伊、俄乌冲突对油价产生重要影响；基本面方面，短期供应大幅收缩、缺口显性化，需求端受冲突影响营运中断，库存有变化[1][2][3] - 近端交易逻辑关注冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况，4月7 - 8日为关键窗口期；远端交易逻辑中期关注霍尔木兹海峡关闭持续时间及补充产能增长情况，远期基本面仍有过剩但过剩量降低[7][10] - 行情处于地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，价格区间受霍尔木兹海峡关闭时间影响，短期价格重心有上移趋势，若升级为地面战或石油设施受袭，价格重心再上移[12] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 地缘方面，美伊冲突处于关键阶段，霍尔木兹海峡实质关闭，海湾国家减产超1000万桶/日；俄乌冲突中乌克兰打击俄罗斯石油出口，俄油减产迫在眉睫[1][2] - 基本面方面，供应短期大幅收缩，中期取决于霍尔木兹复航及补充产能，长期回归宽松；需求端中东及亚洲营运中断；截至4.3，全球原油总库存47.63亿桶，环比降2692万桶/日，海上浮仓1.81亿桶，环比增1220万桶，伊朗浮仓增1064万桶/日[3][5] 投机性策略建议 - 行情定位为地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，价格区间80 - 120美元/桶，若升级为地面战或石油设施受袭，价格重心再上移[12] - 策略上，关注brent及wti月间边际回落机会；关注brent - wti做扩机会[13] - 近期策略保持前期观点不变[14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括伊朗相关表态、拟征收通行费、袭击油轮、阿曼原油OSP上调、特朗普言论、伊朗军事发言及收到停火提案等[15][16] - 利空信息包括伊朗总统表示有结束战争意愿、特朗普称将离开伊朗、部分船只通过霍尔木兹海峡等[17] 下周关注事件 - 重点在美伊局势，4.7 - 8为关键窗口期；还需关注4.7EIA月报、4.7美国3月纽约联储一年通胀预期、4.9美国核心PCE、4.10美国3月CPI[18][20] 盘面解读 内盘价量及资金解读 - 本周内盘SC价格高位震荡，上半周下跌，周尾拉涨，截至周五日盘收于740.8元/桶，周五夜盘涨至722元/桶，05持仓量4.82万手，周减仓4206手[18] 外盘价量及持仓解读 - 单边走势上，Brent结算价收于109.03美元/桶，周涨幅3.52%；WTI结算价于111.54元/桶，周涨幅11.94%，截至周五升水brent[20][21] - 持仓分析显示，截至3.24，WTI总持仓减7.95万手，商业持仓净头寸减4381手，非商业持仓净头寸增1.49万手；Brent总持仓增11.55万手，产业持仓净头寸减1.05万手，管理基金持仓净头寸减1.29万手[21] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - Brent及WTI月间结构呈Back结构，月间价差拉升至新高；内盘sc结构相对偏平，短期外盘维持偏强月间正套格局[25] 原油市场价差跟踪 - 现货端brent及替代品报价坚挺，dubai价格偏弱；区域价差方面，dubai震荡，brent收涨，BDSS走强，EFS更明显，wti再次升水brent；内外价差波动大，本周表现WTI>Brent>SC，内外价差大幅收缩[28][31][39] 原油需求市场利润价差跟踪 - 海外市场裂解价差高位震荡，裂解利润高位走低；国内裂解偏震荡，内盘SC相对偏弱[44] 供需及库存推演 三大机构平衡表 - 3月报对26年全球供需维持过剩格局，但调整过剩量，Q2最为紧张；EIA预计产需盈余1.83万桶/日，较2月报减少177万桶/日；IEA预计产需盈余2.4万桶/日，较2月报减少130万桶/日[60] 市场供应端及推演 - OPEC政策方面，3月会议8个参与国4月起增产20.6万桶/日；产量及出口方面，2月OPEC产量28.63百万桶/日，OPEC + 产量42.72百万桶/日，周度出口受霍尔木兹海峡影响下滑后本周有所增加[64][67][69] - 非OPEC方面，美国原油产量1365.7万桶/日，库存积累692.6万桶，本周出口增加；其他国家如圭亚那、巴西、阿根廷等有各自产量及出口情况[72][78][81] - 高风险地区中，俄罗斯原油浮仓增加，生产和出口能力受限；伊朗、委内瑞拉有各自产量及出口情况[86][90][92] 市场需求端及推演 - OCED方面，美国炼厂原油加工量1637.9万桶/日，炼厂开工92.1%，炼厂利润处于阶段性高位；欧洲有原油进口、炼厂检修等情况[93][107] - 非OCED方面，中国主营炼厂开工率71.26%，独立炼厂开工率53.51%，负荷相对稳定；印度本周原油进口量增加[111][117] 主要库存 - 全球库存方面，截至4.3，全球原油库存47.61亿桶，环比减2870万桶，全球原油浮仓1.81亿桶，环比增1220万桶[121] - OECD库存方面，截至4.3，OECD原油库存18.57亿桶，环比减4706万桶，EIA周度数据显示原油库存等有变化，欧洲ARA原油陆上库存环比减187万桶[125] - Non - OECD库存方面，截至4.3，中国陆上原油库存12.13亿桶，环比增325万桶，印度陆上原油库存9522万桶，环比减297万桶，马来浮仓原油库存3925万桶，环比增518万桶[130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前集运市场核心矛盾是“疲弱的即期供需”与“高度不确定的中东地缘风险”的博弈 近月合约受现货供需压制，远月合约受地缘风险影响波动大 若美伊局势恶化，可布局“做多 EC2606 近月合约 + 做空 EC2610 远月合约”的跨期套利策略 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 核心因素及策略建议 - 核心因素：市场核心矛盾是“疲弱的即期供需”与“高度不确定的中东地缘风险”的博弈 4 月货量低迷使船公司挺价失败，压制近月合约；美伊冲突走向决定远月合约波动 截至 2026 年 4 月 3 日，SCFI 综合指数报 1854.96 点，周环比上涨 1.54%，分航线分化 [1] - 交易型策略建议：行情近弱远强、宽幅震荡 近月合约预计偏弱运行并向现货收敛，主力及远月合约受地缘消息驱动，波动率放大，市场呈“近月贴水、远月升水”的陡峭 Back 结构 [17] - 产业客户操作建议：舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳，可做空集运指数期货锁定利润，建议 EC2604 在 2300 - 2400 卖出；成本管理方面，若船司空班力度加大或进入旺季，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，建议 EC2604 在 1700 - 1800 买入 [19] - 基础数据概览：SCFIS 欧洲航线最近 3 期均值、SCFI 等多个集运市场综合运价指数有不同程度变化，FBX 综合航线指数、CICFI 等其他集运综合运价指数也有相应变动 [19][20] 本周重要信息 - 利多信息：地缘风险再升温，特朗普称将继续打击伊朗，伊朗强硬回应；冲突范围可能扩大，胡塞武装威胁封锁曼德海峡 [40] - 利空信息：即期运价下跌，船公司连续降价，4 月现货涨价失败，市场对短期基本面极度悲观 [41] 盘面解读 - 单边走势和资金动向：本周集运欧线三大合约近弱远强、分化加剧，EC2604 合约冲高回落，EC2606 合约大幅下挫，EC2610 合约相对抗跌 [42] - 基差月差结构：临近交割的 EC2604 合约对现货指数呈贴水状态，合约曲线维持陡峭的 Backwardation 结构，近端月差走阔，远端月差结构稳定，印证“弱现实、强预期”格局 [45] 估值 从偶数月合约与去年同期对比看，EC2604 合约涨幅回落，价格抬升主要由燃油成本驱动；EC2610 合约估值偏高 若美伊地缘冲突扩大、能源成本抬升，可布局多 EC2606 合约、空 EC2610 合约的跨期套利头寸 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对国债期货量化策略和商品CTA因子及策略表现进行分析 国债期货方面各期债表现分化市场风险偏好影响期债走势 商品期货方面国内商品波动较大不同板块表现各异期限结构和量价趋势类因子收益上涨部分基本面因子收益逻辑不稳固 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 国债期货量化策略 - 上周各期债多数收涨30年期主力合约涨0.26%十年期主力合约涨0.03%五年期主力合约涨0.01%两年期主力合约收跌0.02% 各品种基差分化十债27号基差显著高于历史平均水平三十年期27号基差略高于历史平均水平 [6] - 市场风险偏好逐渐走弱期债避险属性被激活 当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时国债期货下行趋势不宜反转 仅当权益或风险资产预期收益边际下降时债市短期避险交易属性更明显 [6] - 十年期国债样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.78%、1.31和2.13% 报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.98%、1.85和0.67% [6] - 单边策略全样本年化收益率2.78%年化波动率2.12%年化夏普比1.31最大回撤2.13%卡玛比1.31 报告发布后年化收益率2.98%年化波动率1.61%年化夏普比1.85最大回撤0.67%卡玛比4.42 [10] - 日频择时策略大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产 信号生成是大类因子内等权再平均以平均后的正负号为多空信号 策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格单倍杠杆买入 [12] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现上周国内商品总体波动较大贵金属、有色板块翻涨黄金、白银上涨约4%铝锡涨幅超2%焦煤、烧碱下跌超7% 上周期限结构、量价趋势类因子收益上涨基差类、波动率类以及仓单类因子小幅下跌 短期内可关注基本面因子长期趋势、期限结构类因子仍具有效性 [14][16][17] - 跟踪策略表现各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益不同 如CWFT策略年化收益9.5%夏普比率1.64Calmar1.08最大回撤 -8.81%最近一周收益0.66%今年以来收益3.52% [15] - 各策略持仓情况不同如CWFT策略上周持仓品种26个净持仓14.7%总持仓收益0.7%胜率57.7% 本周持仓品种26个净持仓13.4%有9个品种需要展期总的换手资金比例为101.0% [21] - 上周表现最好的是CWFT策略收益0.66% 今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT策略收益4.95% 截面策略的等权复合策略年化收益12.5%夏普比率1.78Calmar1.69最大回撤 -7.38%最近一周收益 -0.55%今年以来收益2.30% [35]