报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [7] - 白银投资评级为中性 [7] - 套利投资评级为逢高做空金银比价 [8] - 期权投资评级为暂缓 [8] 报告的核心观点 - 地缘风险仍在，市场等待非农数据指引，美伊谈判进行中但特朗普推进军事集结，美联储政策立场接近中性，通胀回落、劳动力市场稳定则无需进一步降息 [1] - 预计近期黄金价格震荡偏强，Au2604合约震荡区间在1080元/克 - 1180元/克；白银价格维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间在20000元/千克 - 21500元/千克 [7][8] 各部分总结 市场分析 - 地缘方面，特朗普考虑向中东再派航母打击群，美伊重启谈判，预计第二轮会谈下周举行 [1] - 美联储方面，洛根和哈马克表示政策立场接近中性，通胀和劳动力市场稳定则无需进一步降息，市场等待非农数据指引 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 02 - 10，沪金主力合约开于1122.92元/克，收于1121.22元/克，较前一交易日变动 - 0.42%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1122.68元/克，收于1119.74元/克，较午后收盘下跌0.13% [2] - 2026 - 02 - 10，沪银主力合约开于20500.00元/千克，收于20284.00元/千克，较前一交易日变动 - 2.82%，成交量611557手，持仓量216295手；夜盘开于20500元/千克，收于20242元/千克，较午后收盘下跌0.21% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 02 - 10，美国10年期国债利率收于4.143%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差0.695，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 02 - 10，Au2604合约多头较前一日变化1706手，空头变化 - 1001手，沪金合约总成交量291869手，较前一交易日变化 - 34.80% [3] - 2026 - 02 - 10，Ag2604合约多头变动 - 4408手，空头变动 - 3637手，白银合约总成交量1266314手，较前一交易日变化 - 35.76% [3] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1079.66吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16191吨，较前一交易日持平 [4] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 02 - 10，黄金国内溢价为 - 7.03元/克，白银国内溢价为 - 35.31元/千克 [5] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为55.28，较前一交易日变动2.47%，外盘金银比价为62.13，较上一交易日变化5.27% [5] 基本面 - 2026 - 02 - 10，上金所黄金成交量为31462千克，较前一交易日变化 - 33.84%；白银成交量为288342千克，较前一交易日变化 - 12.03% [6] - 2026 - 02 - 10，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股三大指数震荡分化，期指继续减仓，节前市场交投逐步缩量，关注有色金属行业走势对中证500指数的影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 中国货币政策将继续适度宽松，运用降准降息等工具保持流动性充裕和融资条件宽松，未来常态化开展国债买卖操作，居民资产配置调整资金最终会回流银行体系；美国2025年12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比下降，低收入群体消费疲弱 [1] - A股三大指数震荡分化，上证指数涨0.13%收于4128.37点，创业板指跌0.37%，传媒、家用电器、煤炭行业涨幅居前，房地产等行业跌幅居前，沪深两市成交额约2万亿元；海外方面，美联储政策立场接近中性，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.1%，纳指跌0.59% [2] - 期货市场期指基差当月合约维持升水，股指期货成交量和持仓量继续同步减少 [2] 策略 - 节前市场交投缩量，中证500指数与周期板块联动增强，关注有色金属行业走势，若企稳反弹或为中证500提供回升驱动力 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][11] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指、深证成指等在2026年2月10日和2月9日的数值及日度涨跌幅 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [6][13] 股指期货跟踪图表 - 给出股指期货持仓量和成交量数据 [6][14] - 呈现股指期货基差（期货 - 现货），包括当月、次月、当季、下季合约基差的当日值和变化值 [6][39] - 展示股指期货跨期价差数据 [6][43][44] - 包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表 [6][15][25]

报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行；跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [2] 报告的核心观点 - 2 月 10 日沥青期货主力 BU2603 合约下午收盘价 3343 元/吨，较昨日结算价跌幅 0%；持仓 57736 手，环比下跌 9679 手，成交 82908 手，环比下跌 39924 手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示，东北 3506 - 3600 元/吨，山东 3180 - 3240 元/吨，华南 3290 - 3350 元/吨，华东 3250 - 3280 元/吨；昨日山东地区价格下跌，川渝地区价格上涨，其余地区大体企稳 [1][2] - 临近春节，沥青现货市场供需双弱，交投氛围平淡；能化板块商品或受中东地缘风险消息面反复扰动；国内炼厂准备 3 月后原料切换，有炼厂采购伊朗原油替代马瑞原油，还有炼厂竞标加拿大冷湖原油，原料替代无绝对瓶颈但成本抬升或难避免，中东局势恶化则替代原料供应面临更大威胁，市场上行风险仍存 [1] 相关目录总结 现货价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位均为元/吨 [3][5][8][11] 期货相关 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图表，单位为元/吨；还有期货单边成交持仓量、主力合约成交持仓量图表，单位为手 [3][22][24][25] 产量相关 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][28][30][32] 消费相关 - 包括国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃图表，单位为万吨 [3][40][41] 库存相关 - 有沥青炼厂库存、社会库存（隆众口径）图表，单位为万吨 [3][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强，后续需关注现货价格市场接受度、库存变动以及宏观预期变化[3] - 节前液氯下游降负，液氯价格进一步下降，氯碱综合成本支撑走强，烧碱部分现货价格小幅调涨，预计近期价格震荡为主，节后随着下游复工及补库需求释放，市场情绪有望进一步回暖[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4971元/吨（-21）；华东基差-231元/吨（-19）；华南基差-141元/吨（-39）[1] - 现货价格：华东电石法报价4740元/吨（-40）；华南电石法报价4830元/吨（-60）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；电石法生产毛利-659元/吨（+86）；乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；出口利润11.1美元/吨（+2.3）[1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2）；社会库存59.3万吨（+0.8）；电石法开工率80.37%（+0.39%）；乙烯法开工率73.25%（+2.64%）；开工率78.21%（+1.08%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1963元/吨（+26）；山东32%液碱基差-126元/吨（-26）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价588元/吨（+0）；山东50%液碱报价1000元/吨（-10）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润821元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）139.8元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-562.21元/吨（-20.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨（+0.05）；开工率87.80%（+0.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%）；印染华东开工率27.91%（-22.74%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强近期回落，上游库存压力不大，市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕，部分企业检修供应量小幅下降，本周暂无新增检修企业，下游开工下降且有进一步下降预期，采购行为减弱，社会库存小幅累库且同比处于高位，成本端上游氯碱生产利润随价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍亏损，仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 节前液氯下游降负，液氯价格进一步下降，氯碱综合成本支撑走强，企业挺价意愿增强，部分现货价格小幅调涨，当下企业开工较高，综合利润下降增加检修预期，空头减仓盘面反弹，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏库存去库，但需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场采购动力不足，非铝节前开工下降，价格低位有部分备货采购，后续采购行为减弱，出口订单小幅好转，当前仓单对盘面有一定压制[3] 策略 PVC - 单边：震荡 - 跨期：V05 - 09逢低正套 - 跨品种：无[5] 烧碱 - 单边：震荡 - 跨期：SH04 - 05逢低正套 - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 - 生猪策略中性 [3] - 鸡蛋策略中性 [6] 报告的核心观点 - 生猪市场标猪供应充足，价格延续下跌，养殖端出栏量高位，节日效应对消费有阶段性支撑，后续需关注猪价承压及节后出栏恢复情况 [1][2] - 鸡蛋现货价格止跌企稳，节前未跌破3元/斤，供需两端偏弱，库存压力高，后续需关注淡季蛋价回调幅度 [3][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2605合约11470元/吨，较前交易日变动 -95.00元/吨，幅度 -0.82% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格12.21元/公斤，较前交易日变动 -0.26元/公斤，现货基差LH05 + 740，较前交易日变动 -165；江苏地区外三元生猪价格12.19元/公斤，较前交易日变动 -0.24元/公斤，现货基差LH05 + 720，较前交易日变动 -145；四川地区外三元生猪价格10.79元/公斤，较前交易日变动 -0.08元/公斤，现货基差LH05 + -680，较前交易日变动 +15 [1] - 2月10日“农产品批发价格200指数”为129.50，比昨天下降0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为132.33，与昨天持平。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.26元/公斤，比昨天下降0.4%；牛肉66.13元/公斤，比昨天上升0.1%；羊肉64.30元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋8.26元/公斤，比昨天下降1.5%；白条鸡17.14元/公斤，比昨天下降0.2% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2603合约2911元/500千克，较前交易日变动 +2.00元，幅度 +0.07% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.51元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD03 + 599，较前交易日变动 -2；山东地区鸡蛋现货价格3.55元/斤，较前交易日变动 -0.10，现货基差JD03 + 639，较前交易日变动 -102；河北地区鸡蛋现货价格2.89元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD03 - 21，较前交易日变动 -2 [3] - 2026年2月10日，全国生产环节库存为1.42天，较昨日持平。流通环节库存为1.76天，较昨日持平 [4] 市场分析 生猪 - 全国生猪均价延续下跌，北方跌幅高于南方，多地跌破12元/公斤，仔猪价格相对稳健，养殖端出栏量环比小幅增长，标猪供应压力大，压制猪价。南北小年节日效应使屠宰企业订单量回升，日度屠宰量达节前高峰，但市场供大于求，屠企降价采购 [2] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格止跌企稳，河北地区处于全国均价低位，节前未跌破3元/斤，暂停报价区域增加。临近春节，物流收紧，产区发货量回落，销区到货压力下降，但务工人员返乡使消费下滑，市场交投清淡，供需偏弱，产区有内销支撑，春节备货结束后家庭端采购积极性回落，走货节奏放缓，库存压力高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需继续关注伊朗局势进展 甲醇市场内地和港口呈现不同情况 港口高库存待去库 内地工厂库存回落未兑现季节性库存回建 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约 分地区现货 - 主力期货基差 不同期货合约间价差等图表展示 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [7][9][20] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涵盖内蒙煤头甲醇生产利润 华东MTO利润 太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [24][25][28] 三、甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存 MTO/P开工率 内地工厂样本库存 中国甲醇开工率等图表 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [30][37] 四、地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280 华东 - 内蒙 - 550 太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [34][42][44] 五、传统下游利润 - 有山东甲醛生产毛利 江苏醋酸生产毛利 山东MTBE异构醚化生产毛利 河南二甲醚生产毛利等图表 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [46][50] 市场要闻与重要数据 内地方面 - Q5500鄂尔多斯动力煤505元/吨持平 内蒙煤制甲醇生产利润358元/吨降30元 [1] - 内蒙北线甲醇1843元/吨降30元 基差202元/吨降40元 内蒙南线1880元/吨涨80元 [1] - 山东临沂2189元/吨降16元 鲁南基差148元/吨降26元；河南2035元/吨涨15元 基差 - 6元/吨涨5元；河北2055元/吨涨15元 基差74元/吨涨5元 [1] - 隆众内地工厂库存368900吨降55820吨 西北工厂库存189000吨降53100吨 [1] - 隆众内地工厂待发订单287051吨增21391吨 西北工厂待发订单166000吨增2200吨 [1] 港口方面 - 太仓甲醇2210元/吨持平 基差 - 31元/吨降10元 CFR中国264美元/吨涨2美元 华东进口价差 - 34元/吨降8元 常州甲醇2265元/吨；广东甲醇2225元/吨持平 基差 - 16元/吨降10元 [2] - 隆众港口总库存1411048吨降61003吨 江苏港口库存697148吨降33703吨 浙江港口库存311000吨降31000吨 广东港口库存207000吨降3000吨 [2] - 下游MTO开工率82.74%增1.87% [2] 地区价差方面 - 鲁北 - 西北 - 280价差68元/吨涨40元 太仓 - 内蒙 - 550价差 - 183元/吨涨30元 太仓 - 鲁南 - 250价差 - 229元/吨涨16元 [2] - 鲁南 - 太仓 - 100价差 - 121元/吨降16元；广东 - 华东 - 180价差 - 165元/吨持平；华东 - 川渝 - 200价差 - 80元/吨降18元 [2] 市场分析 港口方面 - 关注内塔尼亚胡访美进程及伊朗局势进展 伊朗冬检装置年前恢复进度偏慢 2月装船量预期回落 中国到港量兑现回落 2月进口至季节性低位 但下游处于淡季 MTO兴兴及盛虹仍检修 甲醇处于高港口库存状态 等待去库周期 [3] 内地方面 - 煤头维持高开工 下游待发订单表现尚可 内地工厂库存回落 未兑现年前季节性库存回建 传统下游延续季节性淡季走低 甲醛降负 醋酸亏损低负荷 MTBE开工表现尚可 [3] 策略 - 单边、跨期、跨品种策略均为无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 塑料和PP供强需弱基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动大，关注地缘局势和节后库存累库幅度 [3][4] - 单边策略建议观望，跨期无策略，L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 各目录总结 聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关内容资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [14][9][12] 生产利润与开工率 - PE生产利润（原油）、PE产能利用率、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）等内容资料来源为钢联、华泰期货研究院 [18][21][26] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差内容资料来源为钢联、华泰期货研究院 [33][36][39] 聚烯烃进出口利润 - 包含PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）等进出口利润相关内容资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [46][57][60] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 展示农膜开工率、包装膜开工率、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等内容资料来源为钢联、华泰期货研究院 [64][69][75] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容资料来源为卓创、钢联、华泰期货研究院 [78][86][91]

报告行业投资评级 - 单边：铝中性，氧化铝中性，铝合金中性；套利：多铝空铝合金 [9] 报告的核心观点 - 临近春节电解铝现货市场成交走弱、贴水扩大，库存压力抑制贴水修复，节后虽有两会预期但库存压力下短期铝价难有亮眼表现，长期消费韧性向好、出口有望保持强势，宏观环境宽松，铝价易涨难跌 [6] - 国内氧化铝供应压力未缓解，消息扰动后价格冲高回落，供应过剩格局未改，社会库存增加，成本端难支撑，氧化铝厂难主动减产，盘面升水 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026 - 02 - 10华东A00铝价23290元/吨，较上一交易日降110元/吨，升贴水 - 190元/吨，较上一交易日降20元/吨；中原A00铝价23170元/吨，升贴水较上一交易日降20元/吨至 - 310元/吨；佛山A00铝价23380元/吨，较上一交易日降50元/吨，升贴水较上一交易日升35元/吨至 - 100元/吨 [1] - 铝期货：2026 - 02 - 10沪铝主力合约开于23550元/吨，收于23515元/吨，较上一交易日降70元/吨，最高价23660元/吨，最低价23410元/吨，成交188582手，持仓184786手 [2] - 库存：2026 - 02 - 10国内电解铝锭社会库存85.7万吨，较上一期增2.1万吨，仓单库存166516吨，较上一交易日增2004吨，LME铝库存486975吨，较上一交易日降2000吨 [2] - 氧化铝现货：2026 - 02 - 10山西价格2610元/吨，山东2555元/吨，河南2635元/吨，广西2675元/吨，贵州2740元/吨，澳洲FOB价格311美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026 - 02 - 10主力合约开于2865元/吨，收于2835元/吨，较上一交易日收盘价降14元/吨，降幅0.49%，最高价2874元/吨，最低价2827元/吨，成交363248手，持仓321540手 [2] - 铝合金价格：2026 - 02 - 10保太民用生铝采购价17200元/吨，机械生铝采购价17600元/吨，ADC12保太报价23100元/吨，环比昨日均无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存6.74万吨，厂内库存8.46万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22430元/吨，理论利润570元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性 [3] - 低硫燃料油投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 地缘溢价未消退，能源板块受伊朗局势影响大，形势不明朗，需关注局势发展 [1] - 高硫燃料油市场结构偏强，下游船燃需求好，但缺乏持续走强动力，高运费下高估值会抑制下游炼厂端需求 [1] - 低硫燃料油基本面矛盾不明显，外盘汽柴油裂解价差回落对其支撑减弱，3月春检后供应预计保持充裕 [2] 市场分析 期货价格表现 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.15%，报2845元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.63%，报3306元/吨 [1] 地缘局势影响 - 能源板块波动受伊朗局势影响大，6号谈判无明确结果，本周或有新一轮谈判，9号伊朗表明浓缩铀和导弹问题不可谈判，油市情绪溢价回升 [1] 高硫燃料油市场情况 - 市场结构偏强，下游船燃需求良好，亚太地区现货边际收紧，现货贴水与月差相对坚挺，FU期货注册仓单量减少 [1] - 委内瑞拉原油供应减少后，国内沥青炼厂寻找替代原料，高硫燃料油需求有增量预期 [1] - 俄罗斯1月发货量回升，预计本月体现亚太到港，上周新加坡库存大幅回升 [1] 低硫燃料油市场情况 - 基本面矛盾不明显，科威特等局部地区供应有增量，整体压力有限 [2] - 外盘汽柴油裂解价差回落，对低硫燃料油支撑边际减弱，3月春检部分RFCC装置检修，供应预计保持充裕 [2] 策略 - 高硫燃料油关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 [3] - 低硫燃料油关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 3月涨价能否成功尚不明，主力合约短期走势震荡，04合约近期预计走势震荡，关注节后3月船司挺价落地情况 [1][6] - 更远月合约复航时间博弈激烈，波动率预计持续处于高位，可关注多EC2606空EC2610的套利机会 [7] - 策略上单边4月合约震荡，暂无套利机会 [9] 各目录总结 期货价格 - 截至2026年2月10日，集运指数欧线期货所有合约持仓58713.00手，单日成交35792.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1756.00、EC2604合约1179.00、EC2606合约1499.80、EC2608合约1576.30、EC2610合约1110.90、EC2512合约1380.00 [8] 现货价格 - 2月6日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1403美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1801美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2530美元/FEU；2月9日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1657.94点，SCFIS（上海 - 美西）1155.66点 [8] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给方面，截至2026年1月31日，2026年至今交付集装箱船舶6艘，合计交付运力46950TEU，不同船型交付情况各异；交付预期层面，不同船型在2026 - 2029年各有交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小 [3][4] - 动态供给方面，2 - 4月各月周均运力不同，且各月空班和TBN数量有别 [4] 供应链 - 地缘端，美国与伊朗重启谈判，但特朗普考虑向中东再派遣航母打击群，同时其对外交路径表达乐观态度 [3] - 苏伊士运河复航预计渐进进行，红海复航需满足多重条件，目前绕行状态成客户供应链新常态，马士基部分线路将实施结构调整 [7] 需求及欧洲经济 - 常规年份4月和10月是一年中运价最低月份，2026年1月8日取消光伏等产品增值税出口退税或扰动相关产业发货节奏和船司定价策略，后续需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况 [5][6] - 常规年份船司3、4月会发涨价函稳价，3月部分船司已发出涨价函 [6]