市场表现 - 恒生指数上涨119点或0.45%，收于26,749点，大市成交总额2,408.72亿元[1] - 上证综指上涨13点或0.3%，收于4,136点，成交1.34万亿元[2] - 标普500指数微升2点，收于6,915点；纳斯达克指数上涨65点或0.3%[2] - 人民币中间价上调90点至6.9929兑一美元，创逾两年半新高[2] 宏观经济与政策 - 北京市2026年地区生产总值预期增长目标为5%左右[3] - 2025年北京市地区生产总值达5.2万亿元人民币，按年增长5.4%[4] - 中国央行1月23日开展9,000亿元中期借贷便利(MLF)操作，并净投放383亿元流动性[2] 公司动态与行业 - 国泰君安国际预期去年度净利润为12.8亿至13.8亿元，较2024年大幅飙升265%至293%[4] - 招商银行2025年营业收入为3,375.32亿元人民币，归属于股东净利润为1,501.81亿元，按年增1.21%[5] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期投产，总生产规模提升至35万吨/日[4] - 连锁零食商鸣鸣很忙IPO孖展认购额近5,099亿元，公开发售部分超购1,527.2倍[5]

全球宏观经济与货币政策 - 日本央行于2026年1月如期维持政策利率0.75%不变，上调2025-2026财年增长预测，维持通胀预测大致不变[6] - 中信证券预计日本央行未来数月维持利率不变，可能在2026年中加息一次[6] - 日元兑美元上周五逼近160关口后强劲反弹，创2025年8月以来最大单日涨幅，市场高度警惕日本政府干预汇市[4][25] - 美国密歇根大学调查显示，1月美国消费者信心升至5个月高位[6] 全球股市动态 - 美股上周五个别发展：道指跌0.58%或285点至49,098.7点，标普500微升0.03%至6,915.6点，纳指涨0.28%至23,501.2点[8][9] - 欧洲股市涨跌不一：德国DAX 30涨0.18%至24,900.7点，英国富时100跌0.07%至10,143.4点，法国CAC 40跌0.07%至8,143.1点[8][9] - 港股恒生指数上周五涨0.45%至26,749.51点，恒生科技指数涨0.62%至5,798.01点，主板成交额约2,408.72亿港元[11] - A股三大指数上周五收涨：沪指涨0.33%至4,136.16点，深成指涨0.79%至14,439.66点，创业板指涨0.63%至3,349.50点，两市成交约3.1万亿元[15] - 亚太股市上周五个别发展：新加坡海峡时报指数涨1.3%至4,891.5点，韩国KOSPI涨0.8%至4,990.1点，印度NIFTY跌1.0%至25,048.7点[19][20] 外汇与商品市场 - 现货黄金突破5,080美元/盎司，现货白银突破108美元/盎司，同创历史高位[4][25] - 纽约期金上周五涨1.3%至4,979.7美元/盎司，年初至今上涨14.7%[24] - 美元指数上周五跌0.8%至97.60，美元兑日元报155.70[24] - 国际油价上涨：纽约期油上周五涨2.9%至61.07美元/桶，布伦特期油涨2.8%至65.88美元/桶[25] 固定收益市场 - 美国国债收益率上周五下降1-2个基点：2年期收益率跌1.2个基点至3.59%，10年期收益率跌2.0个基点至4.23%[27][28] - 日本债券收益率此前飙升扰乱全球固收市场，日本央行表示会在特殊情况下灵活开展市场操作以稳定利率[5][28] 重点公司业绩与事件 - 英特尔2025年第四季度亏损3.33亿美元，高于预期的2.94亿美元，收入同比下降4.1%至136.7亿美元，股价当日大跌16.98%[9] - 美团预计2025年第四季度收入930亿元人民币，同比增长5.1%，调整后经营亏损预计为156亿元人民币[12] - 洋河股份发布2025年盈利预警，预计净利润同比下降62%-68%，并修改股息政策，取消固定金额分红承诺[17] - 三星电子或将2026年第一季度NAND闪存价格上调100%[6]

市场背景与监管行动 - 2026年初A股市场快速升温，17个交易日内万得全A累计涨幅超过10%，引发监管层关注[8] - 1月14日监管密集释放“控温”信号，包括将融资保证金最低比例从80%提高至100%，并在尾盘对多只权重股实施大额压单[8] - 1月14日证监会年度工作会议明确强调逆周期调节，强化交易监管，防止市场大起大落[9] “汇金系”ETF资金流出规模与结构 - 1月15日至23日7个交易日内，约12只汇金重仓ETF合计流出资金达5590.87亿元，日均流出近800亿元，单日峰值（1月21日）流出1034亿元[5][11] - 资金流出结构以沪深300ETF为主（占比59%），其次为中证1000ETF（占比16%）[5][13] - 根据2025年中报，汇金投资与汇金资管合计重仓23只宽基ETF，持有规模约1.28万亿元，其中12只ETF的汇金持有比例超过70%[5][16] - 截至2025年底，汇金重仓的13只ETF合计规模约为1.47万亿元[5][18] 减持幅度与剩余仓位测算 - 1月14日至23日，13只核心“汇金系”ETF份额下滑区间约为13%–54%，中证1000板块ETF份额降幅均超40%，沪深300ETF份额下滑约30%[5][21] - 在极端假设下（全部为汇金卖出），本轮汇金合计流出份额约占其原始持仓规模的34.59%[5][22] - 截至1月23日，汇金在宽基ETF中的剩余持仓规模估算约为9500亿元，其中沪深300剩余规模约6523亿元，短期内不存在被动清仓风险[5][22][23] 对市场结构、风格与个股的影响 - 市场去杠杆不充分，融资买入额占成交额比例已降至10%以内，但存量杠杆出清力度有限，风险偏好未根本逆转[25] - 市场结构呈现资金向更小市值板块聚集，微盘与小盘指数表现强势，成长风格仍占优[5][29][32] - 个股冲击高度不对称，低热度、低换手率的价值股（如上证50板块、银行股）承压明显，而高拥挤度的主题热点股几乎免疫[5][35][36] 投资建议与风险提示 - 建议投资者适度降低对交易拥挤、估值透支的主题类资产的仓位，待风格明确切换后再布局[5][40] - 短期可关注电力设备、光伏及机器人等拥挤度相对不高、存在明确催化的板块[5][42] - 报告提示宏观经济超预期下行、市场流动性冲击等风险[5][43]

银行年初配置行为 - 2026年初银行买入力量增强，但配置呈结构性，偏好利差较厚的国债和政金债，未形成系统性发力[4][7] - 大型银行在2026年1月持续大量买入7-10年期国债，并在第三周（1/19-1/23）将配置扩围至1-3年及20-30年期品种[4][8] - 大型银行在第三周对政金债买入明显升温，主要集中在1-3年与7-10年期品种[4][8] - 大型银行全月持续减持地方债，且减持主要集中在超长端[4][8] - 中小型银行在1月呈现“前配后卖”节奏，月初一周买入中长期券，近两周转为净卖出[4][15] 资金与市场动态 - 过去一周（1/19-1/23）资金市场融入融出收缩，主要融入方净融入金额(20日移动平均)由正转负至-49,894.92百万元[19][20] - 银行间债市杠杆率微幅下降至108.10%，但银行和保险机构杠杆率分别微幅上升至94.55%和120.60%[19][20] - 政金债一级市场一二级价差扩大，10年期国开债一二级价差环比扩大19.78%至-3.27BP[25][26] 二级市场交易分化 - 过去一周（1/19-1/23），大型银行净买入国债和政金债合计616.42亿元，中小型银行净卖出1,271.77亿元[31][36] - 基金公司大量卖出短债（净卖出352.59亿元），同时大量买入超长债（净买入120.16亿元）[31][36]

AI与科技应用 - 美团App升级上线“问小团”AI搜索功能，旨在通过大模型提升本地生活信息服务体验[1][9] - 京东数据显示，2025年平台“AI”相关搜索量激增超100倍，智能产品销量同比增长超2倍，智能眼镜销量同比增长10倍[66] - 2025年京东11.11期间，平台数字人直播总成交额突破23亿元，带动整体转化率提升30%[67] - 马蜂窝与梵净山合作，将围绕AI智能体服务平台建设、深度玩法开发等推动文旅产业升级[54] 旅游与消费趋势 - 飞猪数据显示，2026年春节假期入境游机票预订量同比增长超4倍，出境游服务预订量同比增长近40%[2][17] - 春节假期节中出行服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40%[18] - 春节假期高星级酒店预订量同比大增近70%，主题乐园酒店预订量同比增长94%[18] - 中式主题乐园带动周边民宿市场，清明上河园周边民宿订单量同比增长8倍以上[56] 市场表现与投资建议 - 报告建议积极拥抱“AI+”逻辑及新兴消费主线，互联网&科技行业受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等[4][72] - 内需消费受益标的包括泡泡玛特、老铺黄金、同程旅行、携程集团-S等新消费及旅游龙头[6][72]

市场表现与指数动态 - 上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63%，光伏设备、电池和有色金属板块领涨[1] - 恒生指数收涨0.45%至26749.51点，恒生科技指数涨0.62%，大市成交额2409亿港元[1] - 美国道琼斯指数下跌0.58%，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳斯达克指数上涨0.28%[1] 外汇与地缘政治风险 - 日元兑美元强劲反弹，创下去年8月以来最大单日涨幅，市场高度警惕日本政府干预汇市[8][12] - 美国总统特朗普威胁若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大所有对美出口商品征收100%报复性关税[1][8][12] 中国股市资金流向 - 宽基ETF资金连续大额流出，引发市场对国家队（中央汇金）减持的猜测，自1月15日至22日六个交易日内或已卖出约675亿美元ETF[12] - 市场资金顾虑国家队进一步减持风险，对中小盘股的关注度上升[8][12] 重点公司动态与IPO - 东鹏饮料(9980)启动港股招股，计划全球发行4088.99万股，每股248港元，集资最多101.41亿港元，引入贝莱德、腾讯等16家基石投资者，认购总额约6.4亿美元[10] - SpaceX已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任其IPO牵头行，该交易估值约1.5万亿美元，融资额或超300亿美元[10] - 比亚迪股份(1211)设定2026年海外销量目标为130万辆，较去年105万辆的交付量增长近24%[14] 板块与个股异动 - A股市场光伏板块表现强劲，科创板公司拉普拉斯(688726)和臻镭科技(688270)股价均涨停20%[30] - 港股部分个股涨幅显著，大森控股(1580)股价单日上涨95.12%[24]

港股市场 - 恒生指数上涨119点（0.5%），收于26,749点[1] - 恒生科技指数上涨35点（0.6%），收于5,798点[1] - 全天大市成交额2,409亿元，南向资金净流出16亿元[1] - 科技股回暖，阿里巴巴涨2.2%，小米涨2.8%，快手涨2.7%[1] - 光伏板块拉升，信义光能涨11.1%，福莱特玻璃涨10.4%[1] 美股市场 - 道琼斯指数下滑285点（0.6%），报49,098点[2] - 纳斯达克指数升65点（0.3%），报23,501点[2] - 标普500指数升2点，收报6,915点[2] - 英特尔股价因保守业绩指引急挫17%[2] 行业动态 - 汽车智驾板块表现突出，曹操出行股价涨10.2%[3] - 恒生医疗保健指数上周下跌2.8%，但周五上涨1.1%[4] - 中国证监会考虑收紧内地公司在港发行H股的标准，或设最低市值限制[1]

财政金融协同政策要点 - 设备更新贷款贴息政策延长至2026年底，并新增建筑、人工智能、养老等14个领域[2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新，涉及约4500个项目，带动总投资超4600亿元[2][16] - 个人消费贷款贴息政策延长至2026年底，将信用卡账单分期纳入支持，年贴息比例为1个百分点[2][13] - 中小微企业贷款贴息比例为1.5个百分点，支持新能源汽车、工业机器人等14个重点产业链[3] - 服务业经营主体贴息单户贷款额度由100万元提高至1000万元，支持消费领域增至11类[3] 宏观政策方向与表态 - 2026年财政政策将保持必要支出水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”[3][13] - 2026年将研究制定出台2026-2030年扩大内需战略实施方案[4][14] - 地方政府债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点，债务风险逐步收敛[13] - 2026年将继续安排超长期特别国债，用于“两重”建设和“两新”工作[13] 对外贸易与外交动态 - 加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%最惠国关税[15] - 中方对欧盟拟在关键基础设施排除“高风险供应商”表示严重关切并坚决反对[14]

市场表现回顾 - 过去两周全球市场表现偏弱，受地缘局势与美元走弱影响，非美货币涨多跌少[3] - 股市呈现分化行情，A股与H股表现强劲，美股表现弱势，科技板块尤其明显，科创50指数双周领涨全球[3][7] - 商品市场大宗商品涨多跌少，伦敦现货白银价格双周飙升26.7%领涨，贵金属与原油表现偏强[42] - 汇市方面美元指数转弱，双周下跌1.37%至97.5，非美货币普遍升值，其中卢布兑美元双周升值6.21%领涨[58][59] 股票市场分析 - A股主要宽基指数双周表现强势，科创50指数累计上涨5.20%（2.62%+2.58%），沪深300指数则相对偏弱[8] - 从估值分位看，美股指数PB（市净率）估值分位普遍高企，标普500指数近十年PB分位达99.4%，而A股主要指数近十年PB分位相对较低[13][14] - A股行业表现分化，有色金属（涨12.3%）、传媒（涨10.0%）、建材（涨9.1%）等行业领涨，银行（跌5.6%）、非银行金融（跌4.4%）等行业下跌[15] 债券与利率市场 - 全球国债收益率分化，中国10年期国债收益率为1.82%，美国为4.22%，巴西高达13.75%，土耳其则达到29.29%[17] - 市场预计美联储在2026年1月会议降息概率很低（约4-5%），预计2026年将降息两次，分别在6月和10月[21] - 中国国债市场呈现“非典型牛平”格局，6个月以上期限利率均下行，其中2年期、5年期、10年期利率分别下行4.0、5.9、4.8个基点[24][25] 资产回报与风险提示 - 国内主要资产回报率集中在1-3%区间，上证50指数股息率较高为3.5%，科创50股息率较低为0.3%[27][28] - 报告提示主要风险包括：全球流动性趋紧风险、美联储降息预期回落、全球地缘政治冲击超预期以及全球经济承压超预期[64][65][66]

政策背景与战略地位 - 纵深推进全国统一大市场建设在2025年中央经济工作会议中首次写入经济工作总纲，战略地位显著提升[8] - 2023年中国全要素生产率约为美国的47%，通过建设统一大市场提升资源配置效率是提高全要素生产率的主要途径之一[13] 行业与区域现状分析 - 服务业要素流通存在堵点，公共管理、住宿餐饮、综合技术服务行业省外要素投入占比分别为7.23%、11.54%、11.99%，居所有行业后三位[14] - 资源相关产业和部分高技术制造业（如专用设备、通信计算机电子设备）要素国内流动相对通畅，省外要素投入占比在50%以上[14] - 各省参与度分化明显，山东、四川、湖北、福建省外要素投入占比分别为8.53%、9.53%、10.78%、12.71%，居内地省市后四位，而广东、江苏、浙江、上海参与度更高[19] - 2024年全国GDP前十省份中，除上海外，其余省外投入占比均在30%以下，低于全国平均水平（31.01%）[19] 核心举措与影响推演 - 短期核心举措包括优化调整税收优惠和财政补贴政策，主要影响电子、汽车、电力设备、医药生物、机械设备等重点行业[3] - 2024年A股上市公司中，电子、汽车、电力设备、医药生物、机械设备五个行业收到的政府补助合计占总额的45.27%[29] - 要素市场化配置综合改革在10个地区开展为期2年试点，东南沿海地区有望率先突破，现代服务业（信息技术服务、医疗、金融）将受益[28][51] - 借鉴欧盟经验，统一大市场能极大提高经济效率，但面临内部壁垒阻碍，全面推行需财税体制改革和地方绩效考评体系优化[3][48] - 规范财政补贴将推动电子、汽车等依赖补贴的行业加速整合与产能出清，改善供需关系[37][50]