光伏产业链价格动态 - 2026年第4周多晶硅价格维持在每公斤54元人民币，按周持平但按月上升4%[1] - 主流矽片型号183N/210RN价格约为每片1.40元人民币，按月大幅反弹12%[1] - 主流电池片型号价格按周上涨5%，按月急升24%，至每瓦0.42元人民币[1] - 主流TOPCon组件价格按周上升1%，按年增长3%，至每瓦0.717元人民币[1] 市场供需与成本结构 - 上游多晶硅市场呈现“稳价弱量”格局，1月产量降至10.3万吨，2月预计进一步降至8万吨[3] - 矽片行业开工率维持在50-70%，下游电池片制造商因高库存和银价上涨抵制高价矽片[3] - 银成本占电池片总成本比例已从2024年的不足5%升至20%以上，成为最大成本项[6] - 组件生产排程按月增加3-5吉瓦，但国内市场需求停滞，实际成交价集中在每瓦0.7-0.8元人民币[6] 政策与行业展望 - 财政及税务部门宣布自4月1日起取消电池片及组件的出口退税，旨在遏制低价竞争[7] - 国家发改委设定目标，到2030年新能源发电量占总发电量比重达30%，潜在规模可能翻倍[7] - 光伏行业在供需失衡及激烈竞争下，整体亏损预计将持续，仅头部企业亏损正在收窄[7]

市场表现与指数 - 恒生指数收报26749.51点，日涨0.45%，年初至今涨4.37%[5] - 港股成交总额按日升2.6%至2408.72亿港元[7] - 美股道琼斯指数跌285点或0.58%至49098.71点，纳斯达克指数反弹0.28%至23501.24点[5][7] 行业与个股动态 - 光伏股受政策愿景炒作，钧达股份(2865.HK)飙升51.4%，信义光能(968.HK)升11.1%[7] - 石油股受压，中石油(857.HK)跌2.1%，中海油(883.HK)跌1.3%[7] - 歌礼制药-B(1672.HK)GLP-1受体激动剂ASC30完成美国二期临床首批患者给药，预计2026年第三季度获顶线数据[7] - 国泰君安国际(1788.HK)预期2025年度净利润介乎12.8亿至13.8亿元，较2024年飙升2.65倍至2.93倍[7] 投资策略与观点 - 技术分析认为恒指收复岛形顶底部(26741点)，短期向下突破概率减少，需关注能否稳守26600-27000点区间[10] - 报告给出2026年上半年重点选股，例如腾讯控股(700.HK)目标价680港元，阿里巴巴(9988.HK)目标价175港元[11] - 云峰金融(376.HK)被列为焦点股，其持有万通保险69.8%股权，2025年上半年保险收入15.32亿港元，同比增长11%[13][14] 宏观与市场环境 - 香港金融管理局副总裁阮国恒表示，香港银行最优惠利率(P息)进一步下调空间有限[2] - 美国十年期国债孳息率为4.2113%，市场对通胀忧虑依然存在[24][15] - 外界猜测美国或对伊朗发动攻击，纽约期油弹升2.88%至每桶61.07美元[7]

市场表现 - 恒生指数上涨119点或0.45%，收于26,749点，大市成交总额2,408.72亿元[1] - 上证综指上涨13点或0.3%，收于4,136点，成交1.34万亿元[2] - 标普500指数微升2点，收于6,915点；纳斯达克指数上涨65点或0.3%[2] - 人民币中间价上调90点至6.9929兑一美元，创逾两年半新高[2] 宏观经济与政策 - 北京市2026年地区生产总值预期增长目标为5%左右[3] - 2025年北京市地区生产总值达5.2万亿元人民币，按年增长5.4%[4] - 中国央行1月23日开展9,000亿元中期借贷便利(MLF)操作，并净投放383亿元流动性[2] 公司动态与行业 - 国泰君安国际预期去年度净利润为12.8亿至13.8亿元，较2024年大幅飙升265%至293%[4] - 招商银行2025年营业收入为3,375.32亿元人民币，归属于股东净利润为1,501.81亿元，按年增1.21%[5] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期投产，总生产规模提升至35万吨/日[4] - 连锁零食商鸣鸣很忙IPO孖展认购额近5,099亿元，公开发售部分超购1,527.2倍[5]

全球宏观经济与货币政策 - 日本央行于2026年1月如期维持政策利率0.75%不变，上调2025-2026财年增长预测，维持通胀预测大致不变[6] - 中信证券预计日本央行未来数月维持利率不变，可能在2026年中加息一次[6] - 日元兑美元上周五逼近160关口后强劲反弹，创2025年8月以来最大单日涨幅，市场高度警惕日本政府干预汇市[4][25] - 美国密歇根大学调查显示，1月美国消费者信心升至5个月高位[6] 全球股市动态 - 美股上周五个别发展：道指跌0.58%或285点至49,098.7点，标普500微升0.03%至6,915.6点，纳指涨0.28%至23,501.2点[8][9] - 欧洲股市涨跌不一：德国DAX 30涨0.18%至24,900.7点，英国富时100跌0.07%至10,143.4点，法国CAC 40跌0.07%至8,143.1点[8][9] - 港股恒生指数上周五涨0.45%至26,749.51点，恒生科技指数涨0.62%至5,798.01点，主板成交额约2,408.72亿港元[11] - A股三大指数上周五收涨：沪指涨0.33%至4,136.16点，深成指涨0.79%至14,439.66点，创业板指涨0.63%至3,349.50点，两市成交约3.1万亿元[15] - 亚太股市上周五个别发展：新加坡海峡时报指数涨1.3%至4,891.5点，韩国KOSPI涨0.8%至4,990.1点，印度NIFTY跌1.0%至25,048.7点[19][20] 外汇与商品市场 - 现货黄金突破5,080美元/盎司，现货白银突破108美元/盎司，同创历史高位[4][25] - 纽约期金上周五涨1.3%至4,979.7美元/盎司，年初至今上涨14.7%[24] - 美元指数上周五跌0.8%至97.60，美元兑日元报155.70[24] - 国际油价上涨：纽约期油上周五涨2.9%至61.07美元/桶，布伦特期油涨2.8%至65.88美元/桶[25] 固定收益市场 - 美国国债收益率上周五下降1-2个基点：2年期收益率跌1.2个基点至3.59%，10年期收益率跌2.0个基点至4.23%[27][28] - 日本债券收益率此前飙升扰乱全球固收市场，日本央行表示会在特殊情况下灵活开展市场操作以稳定利率[5][28] 重点公司业绩与事件 - 英特尔2025年第四季度亏损3.33亿美元，高于预期的2.94亿美元，收入同比下降4.1%至136.7亿美元，股价当日大跌16.98%[9] - 美团预计2025年第四季度收入930亿元人民币，同比增长5.1%，调整后经营亏损预计为156亿元人民币[12] - 洋河股份发布2025年盈利预警，预计净利润同比下降62%-68%，并修改股息政策，取消固定金额分红承诺[17] - 三星电子或将2026年第一季度NAND闪存价格上调100%[6]

市场背景与监管行动 - 2026年初A股市场快速升温，17个交易日内万得全A累计涨幅超过10%，引发监管层关注[8] - 1月14日监管密集释放“控温”信号，包括将融资保证金最低比例从80%提高至100%，并在尾盘对多只权重股实施大额压单[8] - 1月14日证监会年度工作会议明确强调逆周期调节，强化交易监管，防止市场大起大落[9] “汇金系”ETF资金流出规模与结构 - 1月15日至23日7个交易日内，约12只汇金重仓ETF合计流出资金达5590.87亿元，日均流出近800亿元，单日峰值（1月21日）流出1034亿元[5][11] - 资金流出结构以沪深300ETF为主（占比59%），其次为中证1000ETF（占比16%）[5][13] - 根据2025年中报，汇金投资与汇金资管合计重仓23只宽基ETF，持有规模约1.28万亿元，其中12只ETF的汇金持有比例超过70%[5][16] - 截至2025年底，汇金重仓的13只ETF合计规模约为1.47万亿元[5][18] 减持幅度与剩余仓位测算 - 1月14日至23日，13只核心“汇金系”ETF份额下滑区间约为13%–54%，中证1000板块ETF份额降幅均超40%，沪深300ETF份额下滑约30%[5][21] - 在极端假设下（全部为汇金卖出），本轮汇金合计流出份额约占其原始持仓规模的34.59%[5][22] - 截至1月23日，汇金在宽基ETF中的剩余持仓规模估算约为9500亿元，其中沪深300剩余规模约6523亿元，短期内不存在被动清仓风险[5][22][23] 对市场结构、风格与个股的影响 - 市场去杠杆不充分，融资买入额占成交额比例已降至10%以内，但存量杠杆出清力度有限，风险偏好未根本逆转[25] - 市场结构呈现资金向更小市值板块聚集，微盘与小盘指数表现强势，成长风格仍占优[5][29][32] - 个股冲击高度不对称，低热度、低换手率的价值股（如上证50板块、银行股）承压明显，而高拥挤度的主题热点股几乎免疫[5][35][36] 投资建议与风险提示 - 建议投资者适度降低对交易拥挤、估值透支的主题类资产的仓位，待风格明确切换后再布局[5][40] - 短期可关注电力设备、光伏及机器人等拥挤度相对不高、存在明确催化的板块[5][42] - 报告提示宏观经济超预期下行、市场流动性冲击等风险[5][43]

银行年初配置行为 - 2026年初银行买入力量增强，但配置呈结构性，偏好利差较厚的国债和政金债，未形成系统性发力[4][7] - 大型银行在2026年1月持续大量买入7-10年期国债，并在第三周（1/19-1/23）将配置扩围至1-3年及20-30年期品种[4][8] - 大型银行在第三周对政金债买入明显升温，主要集中在1-3年与7-10年期品种[4][8] - 大型银行全月持续减持地方债，且减持主要集中在超长端[4][8] - 中小型银行在1月呈现“前配后卖”节奏，月初一周买入中长期券，近两周转为净卖出[4][15] 资金与市场动态 - 过去一周（1/19-1/23）资金市场融入融出收缩，主要融入方净融入金额(20日移动平均)由正转负至-49,894.92百万元[19][20] - 银行间债市杠杆率微幅下降至108.10%，但银行和保险机构杠杆率分别微幅上升至94.55%和120.60%[19][20] - 政金债一级市场一二级价差扩大，10年期国开债一二级价差环比扩大19.78%至-3.27BP[25][26] 二级市场交易分化 - 过去一周（1/19-1/23），大型银行净买入国债和政金债合计616.42亿元，中小型银行净卖出1,271.77亿元[31][36] - 基金公司大量卖出短债（净卖出352.59亿元），同时大量买入超长债（净买入120.16亿元）[31][36]

AI与科技应用 - 美团App升级上线“问小团”AI搜索功能，旨在通过大模型提升本地生活信息服务体验[1][9] - 京东数据显示，2025年平台“AI”相关搜索量激增超100倍，智能产品销量同比增长超2倍，智能眼镜销量同比增长10倍[66] - 2025年京东11.11期间，平台数字人直播总成交额突破23亿元，带动整体转化率提升30%[67] - 马蜂窝与梵净山合作，将围绕AI智能体服务平台建设、深度玩法开发等推动文旅产业升级[54] 旅游与消费趋势 - 飞猪数据显示，2026年春节假期入境游机票预订量同比增长超4倍，出境游服务预订量同比增长近40%[2][17] - 春节假期节中出行服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40%[18] - 春节假期高星级酒店预订量同比大增近70%，主题乐园酒店预订量同比增长94%[18] - 中式主题乐园带动周边民宿市场，清明上河园周边民宿订单量同比增长8倍以上[56] 市场表现与投资建议 - 报告建议积极拥抱“AI+”逻辑及新兴消费主线，互联网&科技行业受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等[4][72] - 内需消费受益标的包括泡泡玛特、老铺黄金、同程旅行、携程集团-S等新消费及旅游龙头[6][72]

市场表现与指数动态 - 上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63%，光伏设备、电池和有色金属板块领涨[1] - 恒生指数收涨0.45%至26749.51点，恒生科技指数涨0.62%，大市成交额2409亿港元[1] - 美国道琼斯指数下跌0.58%，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳斯达克指数上涨0.28%[1] 外汇与地缘政治风险 - 日元兑美元强劲反弹，创下去年8月以来最大单日涨幅，市场高度警惕日本政府干预汇市[8][12] - 美国总统特朗普威胁若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大所有对美出口商品征收100%报复性关税[1][8][12] 中国股市资金流向 - 宽基ETF资金连续大额流出，引发市场对国家队（中央汇金）减持的猜测，自1月15日至22日六个交易日内或已卖出约675亿美元ETF[12] - 市场资金顾虑国家队进一步减持风险，对中小盘股的关注度上升[8][12] 重点公司动态与IPO - 东鹏饮料(9980)启动港股招股，计划全球发行4088.99万股，每股248港元，集资最多101.41亿港元，引入贝莱德、腾讯等16家基石投资者，认购总额约6.4亿美元[10] - SpaceX已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任其IPO牵头行，该交易估值约1.5万亿美元，融资额或超300亿美元[10] - 比亚迪股份(1211)设定2026年海外销量目标为130万辆，较去年105万辆的交付量增长近24%[14] 板块与个股异动 - A股市场光伏板块表现强劲，科创板公司拉普拉斯(688726)和臻镭科技(688270)股价均涨停20%[30] - 港股部分个股涨幅显著，大森控股(1580)股价单日上涨95.12%[24]

港股市场 - 恒生指数上涨119点（0.5%），收于26,749点[1] - 恒生科技指数上涨35点（0.6%），收于5,798点[1] - 全天大市成交额2,409亿元，南向资金净流出16亿元[1] - 科技股回暖，阿里巴巴涨2.2%，小米涨2.8%，快手涨2.7%[1] - 光伏板块拉升，信义光能涨11.1%，福莱特玻璃涨10.4%[1] 美股市场 - 道琼斯指数下滑285点（0.6%），报49,098点[2] - 纳斯达克指数升65点（0.3%），报23,501点[2] - 标普500指数升2点，收报6,915点[2] - 英特尔股价因保守业绩指引急挫17%[2] 行业动态 - 汽车智驾板块表现突出，曹操出行股价涨10.2%[3] - 恒生医疗保健指数上周下跌2.8%，但周五上涨1.1%[4] - 中国证监会考虑收紧内地公司在港发行H股的标准，或设最低市值限制[1]

财政金融协同政策要点 - 设备更新贷款贴息政策延长至2026年底，并新增建筑、人工智能、养老等14个领域[2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新，涉及约4500个项目，带动总投资超4600亿元[2][16] - 个人消费贷款贴息政策延长至2026年底，将信用卡账单分期纳入支持，年贴息比例为1个百分点[2][13] - 中小微企业贷款贴息比例为1.5个百分点，支持新能源汽车、工业机器人等14个重点产业链[3] - 服务业经营主体贴息单户贷款额度由100万元提高至1000万元，支持消费领域增至11类[3] 宏观政策方向与表态 - 2026年财政政策将保持必要支出水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”[3][13] - 2026年将研究制定出台2026-2030年扩大内需战略实施方案[4][14] - 地方政府债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点，债务风险逐步收敛[13] - 2026年将继续安排超长期特别国债，用于“两重”建设和“两新”工作[13] 对外贸易与外交动态 - 加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%最惠国关税[15] - 中方对欧盟拟在关键基础设施排除“高风险供应商”表示严重关切并坚决反对[14]