投资评级与目标 - 报告对该公司给予“买入”投资评级 [2] - 目标股价为43.29港元，较当前31.76港元的股价有约36%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩亮眼：单季营收864.89亿元，同比增长8.14%；归母净利润145.72亿元，同比增长57.14% [5] - 2025年前三季度累计营收2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 预测2025年全年归母净利润将达530.92亿元，同比增长65.7%；预测2026年及2027年归母净利润分别为698.18亿元和869.23亿元 [3] - 盈利能力持续提升：预测毛利率将从2024年的20.4%上升至2027年的35.0%；预测净资产收益率（ROE）将从2024年的25.9%大幅提升至2027年的42.4% [6] 主要产品产量与运营 - 黄金产量超预期：2025年前三季度矿产金产量达到65吨，同比增长20%，主要增量来自加纳、山西、贵州及塞尔维亚项目 [5] - 黄金业务毛利率显著改善：金精矿、金锭毛利率分别为55.8%和72.8%，同比分别增长11.22和4.71个百分点 [5] - 铜产量稳健增长：前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5.1%，尽管受到刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件的短期影响 [5] - 未来增长点明确：西藏巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产，将新增铜产量15-20万吨 [5] 战略优势与增长动力 - 实施全球化战略，拥有多元化的矿产布局，覆盖铜、金、锂等主要矿产，有效分散单一金属价格波动风险 [5] - 展现出卓越的全球化资源并购与整合能力，近期收购如RG Gold Mine等项目增加了黄金资源储备 [5] - 战略性进入新能源金属领域，锂资源业务作为未来重要的增长极 [5] - 多个世界级矿山（如刚果金卡莫阿铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、西藏巨龙铜矿等）的持续扩产将为未来几年产量增长提供强大保障 [5] 财务状况与现金流 - 公司展现出强劲的自身造血能力：2025年前三季度加权平均ROE为25.45%，同比上升5.23个百分点；经营活动现金流净额521.07亿元，同比增长44.31% [5] - 财务结构持续优化：预测净负债权益比将从2024年的1.57改善至2027年的0.92 [6] - 现金流状况健康：预测营运活动现金流将从2024年的488.6亿元增长至2027年的1213.59亿元 [6]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [4] - 基于PS估值法，给予公司2025年23倍PS，对应合理估值为10.87元人民币/11.81港元 [4] - 基于PB估值法，给予公司2025年25倍PB，对应合理估值为9.55元人民币/10.38港元 [4] - 采取谨慎性原则，综合目标价为9.55元人民币/10.38港元 [4] 核心观点与财务预测 - 公司是国内ADC联合免疫肿瘤布局领先的内资创新药企，预计核心产品MRG003获批后将快速放量 [1] - 预测2025-2027年营业收入分别为8.53亿元、12.04亿元、16.65亿元，同比增长131.85%、41.15%、38.33% [3][4] - 预测2025-2027年毛利率稳定在85% [4] - 公司2025年上半年营业收入为4.66亿元，同比增长249.59% [10][12] - 公司PD-1产品普特利单抗2024年销售收入达3亿元，为2023年的3倍 [22][37] 公司概况与业务布局 - 公司已构建覆盖免疫治疗、ADC靶向治疗和溶瘤病毒药物三大领域的肿瘤产品管线 [4][9] - 以抗PD-1抗体为免疫疗法基石，通过先进ADC技术平台开发创新型ADC药物，差异化布局溶瘤病毒 [4][9][16] - 通过收购、许可引进及合营方式快速扩展产品管线，例如2019年从CG Oncology引进溶瘤病毒产品CG0070 [9] - 股权结构集中，创始人蒲忠杰先生合计控制权比例达38.5% [13][18] 产品管线进展与临床数据 - MRG003用于复发或转移性鼻咽癌的单药疗法已于2024年9月获CDE优先审评资格，2025年3月提交NDA，预计近期在国内获批 [4][60] - MRG003联合PD-1抗体普特利单抗HX008于2025年9月被CDE正式纳入突破性治疗药物品种，针对既往铂类和PD-1/L1治疗失败的复发或转移性鼻咽癌 [4][65] - MRG003用于晚期鼻咽癌的IIb期关键临床研究数据显示，MRG003组经BICR评估的ORR为30.2%，化疗组为11.5%；中位PFS为5.82个月，化疗组为2.83个月，疾病进展或死亡风险降低37% [61][63] - MRG003联合PD-1治疗鼻咽癌的II期临床试验数据显示，确认的ORR为66.7%，DCR为93.3% [70][73] - MRG004A已被CDE纳入突破性治疗药物品种，针对既往至少二线系统性治疗失败的晚期胰腺癌，已于2025年8月进入III期临床试验 [76][84] - MRG002在HER2阳性尿路上皮癌的II期研究中，ORR为53.4%，DCR为83.7% [88][89] - 溶瘤病毒产品CG0070在III期临床试验中，对BCG无应答的NMIBC患者的任何时间完全缓解率为75.5%，中位缓解持续时间超过27.9个月 [108][109] 行业市场前景 - 全球ADC药物市场规模预计从2023年的104亿美元增长至2030年的662亿美元，复合年增长率为30.3% [41][42] - 中国ADC市场规模预计2023-2028年复合年增长率达72.6%，2028年规模将达到383亿元人民币 [44][45] - 中国癌症免疫疗法市场规模2025-2030年复合年增长率预计达25.1% [29][31] - 中国溶瘤病毒治疗药物市场规模2021-2025年复合年增长率达327.4%，预计2030年市场总额达338.3亿元 [107][112] 业务发展与合作 - 公司海外BD合作取得显著进展，例如2023年KYM与阿斯利康就CMG901达成许可协议，首付款6300万美元，潜在里程碑付款可达11.25亿美元 [26] - 2025年1月公司与ArriVent就MRG007达成独家许可协议，潜在总金额最高达12亿美元，2025年上半年已录得收入约3.09亿元 [26] - 公司利用剩余产能为乐普医疗提供CDMO服务，2024年相关收入约为4550万元 [27]

投资评级 - 报告对滔搏维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 滔搏FY26财年中报表现符合预期，中报毛利率与费用管控表现优异，并延续高分红以重视股东回报 [1][7] - 公司上半财年收入同比减少6%至1230亿元，归母净利润同比下降10%至79亿元 [7] - 公司拟派发中期股息每股013元，派息率高达102% [7] - 公司通过全域零售融合提升运营效率，线上零售业务同比增长双位数，渠道优化效果显著 [7] - 维持盈利预测，预计FY26-FY28年归母净利润分别为129/142/155亿元，对应市盈率为15/14/13倍 [7] 财务表现 - 上半财年公司毛利率同比略微下降01个百分点至410%，降幅好于预期 [7] - 销售及管理费用总额同比下降55%，销售费用率同比下降02个百分点至291%，管理费用率同比提升03个百分点至41% [7] - 归母净利率同比下降03个百分点至64% [7] - 截至8月31日库存为58亿元，相比期初的60亿元逐步下降，存货周转天数为150天 [7] - 应收账款周转天数为13天，同比减少4天，应付账款周转天数为8天，同比降低7天 [7] - 经营性现金流净额为135亿元，同比下降48%，但仍远高于净利润 [7] 业务运营 - 分品牌看，上半财年主力品牌收入同比下降5%至1081亿元，跌幅相比FY25财年的6%有所收窄，收入占比提升至88% [7] - 其他品牌收入下滑12%至141亿元，联营业务收入下滑15%至06亿元 [7] - 直营业务收入下滑3%至106亿元，占比86%，直营店数量同比减少19%至4688家，但收入下滑幅度远低于闭店幅度 [7] - 批发业务收入同比下降20%至16亿元，仍在调整中 [7] - 公司已形成全域运营网络，拥有超800个抖音及微信视频号、超3600家小程序店铺以及超3700家即时零售门店，在抖音和微信小程序运动户外榜均排名第一 [7] 未来展望 - 公司深耕运动服饰零售，深度合作NIKE、Adidas两大主力品牌，聚焦全域零售的高质量增长，并通过新品牌拓展打造多元成长曲线 [7]

投资评级与估值 - 报告对金沙中国维持“优于大市”评级，目标价为25.00港元，较现价19.23港元存在约30%的上涨空间 [2] - 估值基于2026年12.5倍EV/EBITDA，对应市值为2062亿港元 [6] - 当前市值约为1556.4亿港元（约200.3亿美元） [2] 25Q3业绩表现 - 25Q3净收益为19.1亿美元，同比增长7.6%，博彩业务贡献14.3亿美元（同比+7.0%），非博彩业务贡献4.8亿美元（同比+9.7%） [3] - 经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比增长2.7%，环比增长6.2%，对应利润率为31.5% [3][5] - 博彩毛收入为18.4亿美元，同比增长9.2%，环比增长2.8%，其中VIP/中场/老虎机收入分别为1.5/15/1.9亿美元 [4] 各物业业绩分化 - 伦敦人表现亮眼，净收益同比增长49.1%至6.9亿美元，经调整EBITDA同比大增77%至2.19亿美元 [3][5] - 威尼斯人净收益6.9亿美元（同比持平），EBITDA为2.42亿美元（同比-9%） [3][5] - 巴黎人、百丽宫和金沙表现疲软，净收益分别同比下降12.8%、19.8%和11.1% [3] 市场份额与业务结构 - 25Q3整体市场份额提升至23.7%，较25Q2增加1个百分点，中场市场份额达25.4%，增加1.4个百分点 [5] - 高端中场博彩毛收入为7.46亿美元，环比增长10.8%，增速高于普通中场的7.3% [4] - 公司持续保持澳门市场份额第一，拥有最大规模娱乐场及会展中心 [6] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年净收益分别为73.95/79.07/83.25亿美元，同比增长4.4%/6.9%/5.3% [6] - 预计经调整物业EBITDA分别为23.27/26.01/27.84亿美元，利润率维持在31.5%-33.4% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.84/12.73/14.59亿美元 [2] 财务指标与同业比较 - 当前市盈率较高（2025E为158倍），主要因疫情期间盈利偏低，预计2026年将降至122倍 [2] - 公司EV/EBITDA倍数（2025E为11.84倍）高于同业均值9.14倍，反映龙头溢价 [8] - 预计ROE将从2024年的203.5%逐步回落至2027年的71.3% [2]

投资评级与目标价 - 报告维持对滔搏国际的“买入”评级 [1] - 目标价为4.00港元，较当前收盘价3.48港元存在约14.9%的上涨空间 [1] 核心观点总结 - 公司在弱零售环境下展现出经营韧性，新品售罄表现亮眼，并延续高派息政策 [1][6] - 公司加快全域零售布局，优化运营效率，现金流充沛，FY25/26H1派息率提升至102.2% [6] - 预计随着主力品牌Nike在大中华区库存去化及新品占比提升，将带动零售流水及折扣改善 [6][9] - 公司积极拓展跑步和户外等高潜力赛道，新增多个合作品牌，并开设跑步集合店以提升体验，长期有望成为多元运动品牌的全域运营伙伴 [9] 财务业绩表现 (FY25/26上半年) - 实现营业收入123.0亿元，同比下降5.8% [6] - 归母净利润为7.9亿元，同比下降9.7% [6] - 毛利率同比微降0.1个百分点至41.0%，主要受线上业务折扣加深影响 [8] - 库存同比下降4.7%至58.3亿元，存货周转天数同比增加1.7天至150天 [8] - 经营活动净现金流同比下降48.2%至13.6亿元，净现比为1.5倍 [8] 分业务与渠道表现 - 分品牌看，主力品牌（Nike+Adidas）收入同比下降4.8%至108.12亿元，占总营收87.9% [7] - 其他品牌收入同比下降12.2%至14.12亿元 [7] - 分渠道看，零售业务收入同比下降3.0%至106.01亿元，线上零售实现双位数增长；批发业务收入同比下降20.3%至16.23亿元 [7] - 公司实施“优选+优化”线下策略，直营门店数量同比减少19.4%至4688家，但通过“一店N开”战略提升全域单店店效 [7] - 全平台布局成效显著，拥有抖音及微信视频号账号超800个，小程序店铺超3600家，即时零售店铺超3700家 [7] 运营亮点与战略布局 - 新货销售占比维持在70%~80%的健康水平，Nike新品迈柔系列售罄率高于整体，3Q25新品迈柔Plus单月售罄率接近60% [8] - 公司持续增加跑步和户外赛道品牌布局，新增合作品牌包括Norda、Soar、Ciele、Norrøna [9] - 在上海开设第一家跑步集合店ektos，探索新零售模式创新，打造多功能跑步社区 [9] 盈利预测与估值 - 报告下调FY2026-2027年归母净利润预测，FY26E为13.02亿元（同比增长1.27%），FY27E为14.92亿元（同比增长14.60%），并引入FY28E预期17.01亿元 [5][10] - 基于FY27E每股收益0.24元，给予15.2倍市盈率估值，得出目标价4.0港元 [10] - 预计FY27E股息率为7.57%，高股息具备吸引力 [5][10]

投资评级 - 报告对汇聚科技（1729.HK）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为汇聚科技作为“立讯系”线缆互联方案供应商，其高密度光纤产品兼具行业增长（β）和公司自身优势（α）[1] - AI算力高景气度推动公司数据中心相关业务（电线组件与服务器组装）收入高速增长，是25H1业绩主要驱动力 [6] - 公司在高密度光纤连接器（如MPO）领域具备行业领先的精密制造能力，产品向更高芯数、更高密度迭代，附加值持续提升 [7][8][9] - 海外产能有序扩张，自动化率提升，管理层预计2026年整体产能同比提升约80%，以满足AI数据中心需求 [10] - 服务器组装业务已成为重要收入增长引擎，管理层预计该业务在2026年仍将保持较好增长动能 [11] - 汽车线缆业务通过整合Leoni K有望强化全球竞争力，管理层预计Leoni K在2026年有望实现2%-3%的净利润率 [12] - 收购德晋昌事项预计于2025年底前完成，将增强公司在铜线产品领域的实力 [13] 25H1业绩回顾 - 25H1总营收48.54亿港元，同比增长82.1% [6] - 25H1毛利润6.43亿港元，同比增长30.4%；毛利率13.2%，同比下降5.3个百分点 [6] - 25H1净利润3.14亿港元，同比增长47.1% [6] - 电线组件业务收入17.19亿港元，同比增长29.6%，占总收入35.4% [6] - 数字电线业务收入5.71亿港元，同比下降21.4%，占总收入11.8% [6] - 服务器业务收入25.64亿港元，同比增长318.1%，占总收入52.8% [6] 数据中心相关业务 - 25H1数据中心电线组件收入9.41亿港元，同比增长66.8%，占总收入19.4% [7] - 高密度光纤连接器（如MPO）市场空间广阔，支持400G/800G甚至更高速网络传输需求 [8] - 公司具备高密度光纤连接产品精密加工制造能力，1152芯线束已实现量产 [9] - 产品迭代路径为LC→MPO→SNMT，向更高芯数、更高密度发展 [9] - 墨西哥新产线已启动，欧洲计划借助Leoni现有厂房导入产能 [10] - 管理层预计2026年整体产能同比提升约80% [10] 服务器组装业务 - 公司采用JDM/ODM模式深度定制AI智能服务器、算力服务器等产品 [11] - FY2024服务器业务营收31.9亿港元，同比增长42.9%，占总营收43.1% [11] - 25H1服务器业务收入25.64亿港元，同比增长318.1%，占总收入52.8% [11] - 管理层预计2026年服务器组装业务仍将保持较好增长动能 [11] 非数据中心相关业务 - Leoni K（莱尼汽车电缆解决方案业务部）2024年Q1营收约3.63亿欧元，净利润658万欧元，成功扭亏为盈 [12] - 管理层预计Leoni K在2026年有望达成2%-3%净利润率水平 [12] - 预计2026年下半年实现Leoni K并表 [12] - 德晋昌投资有限公司2024年收入33.50亿人民币，净利润0.31亿人民币；25H1收入15.41亿人民币，净利润0.42亿人民币 [13] - 收购德晋昌100%股权的兑价为4.6亿港元，预计2025年底前完成交割 [13] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为6.58亿、11.12亿、14.12亿港元 [14] - 对应归母净利润增速分别为46.0%、68.9%、26.9% [14] - 基于2025年10月23日股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为42倍、25倍、20倍 [14] - 预测2025-2027年营业收入分别为109.88亿港元、139.92亿港元、167.22亿港元 [15] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为48.7%、27.3%、19.5% [15]

投资评级 - 报告对巨子生物的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，巨子生物首款Ⅰ型重组胶原蛋白三类医疗器械获批，为公司打开了医美领域新的成长曲线 [1][7] - 公司是我国重组胶原领域引领者，品牌力和产品力领先，凭借核心技术平台与渠道拓展，消费端与医疗端双轮驱动下保持成长性 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司营业总收入将从2024年的55.388亿元增长至2027年的116.179亿元，年均复合增长率显著 [1][8] - 预测归母净利润将从2024年的20.623亿元增长至2027年的40.455亿元，2025年至2027年同比增速分别为24.43%、25.26%和25.86% [1][7][8] - 基于预测，报告显示当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为15.65倍、12.49倍和9.92倍 [1][8] 近期事件与产品管线 - 2025年10月21日，公司重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批为第三类医疗器械，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（眉间纹、额头纹、鱼尾纹） [7] - 公司目前共有4款申请中的重组胶原注射类第三类医疗器械产品，覆盖水光和填充等不同应用 [7] - 公司的三类械重组胶原蛋白凝胶（颈纹）产品已于2024年12月5日进入优先审批通道，预计后续产品获批进度可期 [7] 科研创新与技术布局 - 2025年8月，公司获得两项国家发明专利授权，分别涉及修护基底膜和舒缓褪红的重组IV型胶原蛋白组合物，以及富含特定人参苷的人参发酵产物，持续拓展合成生物学技术应用边界 [7] 财务数据与指标 - 报告显示公司财务稳健，2024年资产负债率为11.42%，预计未来几年将保持在较低水平 [8] - 公司盈利能力强劲，2024年毛利率和销售净利率分别为82.09%和37.23%，预计未来将维持在高位 [8] - 公司净资产收益率表现优异，2024年ROE为29.01% [8]

投资评级与估值 - 报告对华润燃气给予"买入"评级，目标价为26.6港元/股 [1][6][13] - 目标价较当前21.5港元的股价有24%的预计升幅空间 [1][6][13] - 目标估值对应2025年和2026年的预测市盈率分别为16倍和14.6倍 [6][13] 核心投资观点 - 北方地区"速冻式"降温及提前供暖，预计将推动2025年采暖季全国天然气消费量环比快速回升，扭转前8月表观消费量同比下降0.1%的趋势 [2][9] - 国际天然气价格维持在相对低位，国内新政策推进管输价格机制衔接，公司持续进行居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [3][10] - 公司预计2025年全年销气量将实现低单位数增长，销气毛差同比提升1分钱；2025年上半年零售气量207.6亿方，同比下降0.69%，销气毛差已升至0.55元/方（同比增加0.01元/方） [3][10] - 公司通过分红和回购提振信心，2024年派息率为53%，2025年中期派息同比增长20%，并承诺全年派息额不下降；未来两个月是股份回购的重要窗口期 [5][12] - 公司在绿色能源领域积极布局，推进氢能产业链、绿色燃料加注业务以及氨燃料技术研发，以培育新的增长点 [4][11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司收入将保持低速增长，2025E、2026E、2027E收入分别为103,703百万港元、105,777百万港元、107,892百万港元，同比增幅分别为1.0%、2.0%、2.0% [7] - 预测归属股东净利润在2024年同比下降21.7%至4,088百万港元后，2025E预计为3,853百万港元（同比下降5.8%），随后在2026E和2027E分别增长9.2%和13.1%至4,207百万港元和4,758百万港元 [7] - 预测每股盈利2025E、2026E、2027E分别为1.66港元、1.82港元、2.06港元，对应市盈率分别为12.9倍、11.8倍、10.5倍 [7] - 预测每股股息2025E和2026E均为0.95港元，股息现价比率为4.4%，2027E提升至1.03港元，股息现价比率为4.8% [7] - 关键财务比率显示，净资产收益率从2023年的13%下降至2024年的10%，并预计在2025E和2026E维持在9%，2027E回升至10% [16] 行业比较与公司定位 - 与同行业公司比较，华润燃气当前股价21.5港元对应2025E市盈率为11.9倍，低于行业平均市盈率9.3倍，但高于其2026E的12.9倍市盈率预测 [14] - 公司市净率预计在2025E和2026E均为1.1倍，与行业平均水平相近 [14]

根据研报内容，以下是关于巨子生物（Giant Biogene）的详细总结 投资评级 - 报告未明确提及对巨子生物的具体投资评级（如优于大市、中性或弱于大市）[1] 核心观点 - 巨子生物的重组I型胶原蛋白冻干纤维于2024年10月21日获NMPA批准第三类医疗器械注册证，标志着公司正式进入医美注射赛道 [1][7] - 该产品是国内第二张重组胶原蛋白械三证书，但其I型胶原蛋白与锦波生物的III型胶原蛋白形成差异化技术路径，为市场定位创造独特空间 [2][8] - 获批彰显了公司从实验室研发到商业化生产的综合实力，为后续产品矩阵拓展奠定重要基础 [2][8] 技术分析 - 获批产品选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的305-1057位，共753个氨基酸，注册证明确标注“不具有三螺旋结构” [2][8] - 公司采用长序列设计（753个氨基酸）并通过高纯度（99.9%）生产工艺实现规模化量产 [3][9] - 巨子生物已构建包含50多种重组胶原蛋白分子的专有分子库，为产品迭代提供坚实技术储备 [3][9] 产能布局 - 公司在2021年已建成符合医疗级标准的高纯度（99.9%）重组胶原蛋白生产线 [4][10] - 截至2023年，公司完成发酵车间扩产，新增2条生产线，累计投产6条重组胶原蛋白生产线，形成超十吨级产能规模，远超同业水平 [4][10] - 西安高新区的活性天然产物制造产业化项目持续推进，预计将巩固其在规模化生产与成本控制方面的长期竞争力 [4][10] 行业格局与市场前景 - 胶原蛋白注射剂作为三类医疗器械具有极高审批壁垒，目前NMPA仅批准7家公司的11款胶原蛋白产品，重组胶原蛋白领域此前仅有锦波生物一家获批 [5][11] - 与动物源胶原蛋白相比，重组胶原蛋白具备更优的生物相容性、更低免疫原性风险、更好批次稳定性，并能通过技术特性实现规模化生产，显著降低单位成本 [5][11] - 尽管有企业产品进入注册申报后期，但从获批到全面商业化通常需3个月生产准备和约1年渠道覆盖周期，巨子生物凭借先发优势和完善生产体系，有望在2025年市场竞争中占据有利位置 [5][11] - 公司另有两款医美产品处于审评阶段，后续产品获批进程有望加速，形成完善产品矩阵 [5][12]

投资评级与目标 - 报告对同程旅行维持“买入”评级 [1] - 目标价为25.50港元，较当前收盘价21.54港元有18.4%的潜在上涨空间 [1] 核心观点与业绩预览 - 预计公司2025年第三季度整体收入同比增长9%，调整后净利润同比增长13%至10.3亿元人民币，净利润率达18.9% [5] - 第三季度核心在线旅行社（OTA）收入预计同比增长15%至46.0亿元人民币，表现符合预期 [1][5] - 旅业收入预计同比下降15%，主要受海外部分地区团队游需求疲弱影响 [1][5] - 第三季度住宿预定业务和交通票务业务收入预计分别同比增长14%和10% [5] 财务预测调整 - 微调2025年至2027年财务预测，总收入预测下调约0.3% [4] - 2025年总收入预测为192.32亿元人民币，同比增长10.9% [4] - 2025年经调整净利润预测为33.90亿元人民币，对应经调整净利率为17.6% [4] - 预计毛利率将从2025年的66.9%提升至2027年的68.5% [4] 历史与预测财务表现 - 2024年公司实现总收入173.41亿元人民币，Non-GAAP净利润为27.85亿元人民币 [12] - 预测经营活动现金流将从2024年的29.70亿元人民币增长至2027年的60.48亿元人民币 [13] - 预测每股Non-GAAP收益将从2025年的1.486元人民币增长至2027年的1.867元人民币 [13] - 公司处于净现金状态，流动比率预计从2025年的1.7提升至2027年的2.1 [13]