宏观经济政策 - 中央经济工作会议提出明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，特别强调物价稳定的重要性[2] - 会议提出提高赤字率、增发超长期特别国债、增加专项债发行使用、用好总量和结构货币政策等逆周期调节工具[2] - 宏观调控强调社融规模、货币供应量与经济增长、价格预期水平相匹配，要求货币政策突出支持性[2] 总供给与总需求 - 会议指出目前经济主要困难是内需不足，要统筹好总供给和总需求的关系，补齐总需求不足的缺口[2] - 会议提出要探索拓展“宏观审慎和金融稳定功能”，这是总供给和总需求大统筹在货币上的体现[2] - 会议将提振消费、扩大内需作为九项工作之首，提出发展文化旅游、首发经济、冰雪经济、银发经济等新增长点[2] 科技创新与产业升级 - 会议强调要统筹提升质量和做大总量之间的关系，平衡好长期和短期投资，实现科技自立自强[3] - 会议指出“人工智能+”是未来产业的重要引领，强调继续建设现代化产业体系，加强基础研究和关键核心技术攻关[3] - 会议提出要用数字技术、绿色技术改造提升传统产业，发挥现代都市圈和区域发展战略的辐射和带动作用[3] 外部环境与应对策略 - 会议指出外部压力加大、不利影响加深，未来几年外部环境会愈发复杂、国际竞争会更加激烈[3] - 会议强调要提升经济发展质量，增强应对外部冲击的底气，做好科技金融大文章，引导好长期资本和耐心资本[3] - 会议提出扩大海洋经济和湾区经济等新增长点，以应对外部环境的变化[3]

宏观经济数据 - 1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，低于市场预期的3.4%[1] - 1-11月全国房地产开发投资同比下降10.4%，较1-10月下降10.3%[1] - 11月广义基建投资（含电力）同比增长9.7%，较10月的10.0%有所回落[1] - 11月制造业投资同比增长9.3%，较10月的10.0%有所回落[1] 房地产行业 - 1-11月全国新建商品房销售面积同比下降14.3%，较1-10月的15.8%有所改善[1] - 11月30个大中城市商品房销售面积同比增长20%，为今年首次月度同比正增长[1] - 全国二手房出售挂牌价指数12月2日为157.91，较10月28日的159.71下降1.13%[1] 工业与出口 - 11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，高于市场预期的5.2%[1] - 以美元计价，11月中国出口同比增长6.7%，低于市场预期的8.7%[1] - 11月中国出口美国同比增长8.0%，较前值的8.1%略有下降[1] 消费与服务业 - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于市场预期的5.3%[1] - 11月限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%[1] - 11月全国服务业生产指数同比增长6.1%，较10月的6.3%有所回落[1] 就业与失业率 - 11月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平[1] - 11月外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%，较10月的4.7%下降0.3个百分点[1]

社零增速与消费趋势 - 11月社会消费品零售总额（社零）增速下滑1.8个百分点至3%，其中商品零售增速大幅回落2.2个百分点至2.8%，餐饮消费增速上行0.8个百分点至4%[3] - 11月社零增速走势与6月相似，618促销前置推高5月社零增速，压低6月社零；双十一促销前置推高10月社零，压低11月社零[3] - 年末社零增速中枢上移，10-11月社零合计同比增速为3.9%，高于今年3.5%左右的均值增速[3] 政策支持与消费细分 - 汽车消费在政策补贴支持下，同比增速从8月的-7.3%上行至11月的6.6%，12月第一周乘用车市场零售50.2万辆，同比去年12月同期增长32%，较上月同期增长11%[5] - 餐饮消费增速上行0.8个百分点至4%，上海发放3.6亿元餐饮消费券，第二、三轮餐饮折扣比例提高至七折[5] - 地产后周期消费同比增长18.4%，家电、家具消费同比增长22.2%、10.5%，消费品以旧换新政策带动相关产品销售额超1万亿元[11] 消费结构与政策展望 - 餐饮等日常服务消费频次高，补贴力度大（上海补贴七折），叠加年末消费场景增加，年末餐饮消费有望进一步上行[6] - 可选消费、出行娱乐消费表现偏弱，11月销售增速为-6.5%、-8.5%，居民消费意愿和消费能力修复较慢[16] - 明年政策或应更加关注推动群众就业收入端的改善，以提升居民消费能力和意愿[16]

工业生产与制造业 - 1-11月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，与1-10月持平[1] - 11月制造业增加值同比增长6.0%，增速较10月上升0.6个百分点[1] - 11月规模以上工业企业出口交货值同比增长7.4%，为2022年8月以来最高增速[1] - 11月高技术制造业增加值增长7.8%，增速较10月下降1.6个百分点[1] 基建与地产投资 - 1-11月固定资产投资同比增长3.3%，增速较1-10月下降0.1个百分点[1] - 11月狭义基建投资同比增长3.35%，广义基建投资同比增长9.74%，较10月分别回落2.4和0.3个百分点[1] - 11月房地产开发投资同比下降11.56%，降幅较10月收敛0.75个百分点[3] - 11月商品房销售面积和销售额同比分别上涨3.2%和1.0%，国房景气指数为92.62，较10月回升0.13个点[3] 消费与服务业 - 1-11月社会消费品零售总额同比增长3.5%，11月单月同比增长3.0%，增速较10月下降1.8个百分点[5] - 11月餐饮收入同比增长4%，增速较10月上升0.8个百分点[5] - 1-11月服务零售额同比增长6.4%，增速高于同期商品零售额3.2个百分点[5] 制造业投资与高技术产业 - 1-11月制造业投资同比增长9.3%，增速与1-10月持平[4] - 11月单月制造业投资增长9.3%，增速较10月回落0.73个百分点[4] - 1-11月高技术产业投资同比增长8.8%，增速较前值回落0.5个百分点[4]

宏观经济 - 中国2024年11月工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.5%，1-11月累计同比增长5.8%[2] - 服务业生产指数同比增长6.1%，信息技术服务业、租赁及商务服务业、金融业分别增长9.3%、9.3%和8.8%[3] - 11月社零同比增长3.0%，环比增长0.16%，1-11月累计同比增长3.5%[3] 投资与制造业 - 11月制造业投资同比增长9.3%，高技术制造业和服务业分别增长8.2%和10.2%[6] - 基建投资同比增长3.3%，广义基建同比增长9.7%，电力投资增速接近20%[6] - 房地产投资同比下降11.5%，商品房销售面积同比增长2.5%[7] 金融与信贷 - 11月社融新增2.34万亿元，同比少增1197亿元，居民中长期贷款多增669亿元[7] - M1增速降幅收窄至-3.1%，M2增速为7.1%，反映化债带来的积极影响[8] 消费与零售 - 11月家电销售同比增长22.2%，汽车和家具销售分别增长10.5%和6.6%[3] - 餐饮收入同比增长4.0%，快于上月的3.2%[3]

特朗普2.0政策框架 - 特朗普2.0政策主打"美国优先"，通过"安全"与"效率"双轮驱动重塑美国经济、政治和外交[2] - 移民、关税、减税构成特朗普2.0政策的三大核心支柱，分别影响劳动力市场、全球贸易格局和企业投资[3] - 特朗普2.0政策可能导致美国经济短期内增长动能减弱，中期通胀压力上升[3] 美元与美债走势 - 预计2025年美元指数在100-105区间内波动，中期呈现"先上后下"走势[5] - 美债10年期利率短期或在3.5-4.0%之间震荡，中期均衡水平可能在4.5-5.0%[5] - 特朗普2.0政策中期可能形成"高增长-高通胀-高利率"格局，但难以长期持续[5] 关税政策影响 - 特朗普计划对全球商品加征10%关税，对中国商品加征60%关税，预计2025年1季度宣布，2季度实施[47] - 关税政策对改善美国贸易逆差效果有限，关税收入占美国财政收入比重仅1-2%[48] - 10%的全球普遍关税可能推升美国通胀约1个百分点，60%对华关税可能进一步抬升物价水平[55] 减税政策影响 - 特朗普计划将公司税率从21%下调至15%，并推动核心减税条款永久化[59] - 减税政策未来10年可能使美国财政收入下降7.8万亿美元，财政赤字增加3万亿美元[62] - 减税政策长期效益可能被关税抵消，并加剧贫富差距[62] 对中国的影响与应对 - 特朗普计划对中国加征60%关税，可能导致中美贸易额继续下降[69] - 中国短期可通过汇率审慎运用和政府减税对冲关税影响，中长期关注内需恢复和产业升级[78] - 中国应扩大内需，推动产业升级和全球化布局，增强经济韧性[83]

分组1：信贷与社融数据 - 2024年11月新增人民币贷款5800亿，同比少增5100亿[2] - 11月新增社会融资规模为23357亿，同比少增1197亿[2] - 11月末广义货币(M2)同比增长7.1%，增速较上月末放缓0.4个百分点[2] - 11月末狭义货币(M1)同比下降3.7%，降幅较上月末收窄2.4个百分点[2] 分组2：企业贷款与隐债置换 - 11月企业中长期贷款同比少增2360亿，连续第9个月同比少增[8] - 11月用于置换隐债的再融资专项债发行规模超万亿，部分城投平台存量贷款被提前偿还或置换[8] - 11月不良贷款核销规模同比增加，下拉新增贷款规模[8] 分组3：居民贷款与楼市回暖 - 11月居民中长期贷款同比多增669亿，主要受楼市回暖及存量房贷利率下调影响[9] - 11月30城商品房成交面积同比增长19.8%，一线城市销售面积同比高增50.0%[9] - 11月居民短贷负增370亿，同比少增964亿，可能与“双十一”提前至10月中旬有关[9] 分组4：货币政策与未来展望 - 年底前央行将降准0.25-0.5个百分点，释放资金5000亿到1万亿[4] - 12月中央政治局会议和中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，为近14年来首次调整[4] - 预计12月隐债置换规模会进一步加大，继续对新增信贷、新增社融数据形成较大扰动[4]

宏观经济 - 11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月加快0.1个百分点[2] - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月放缓1.8个百分点[2] - 1-11月全国固定资产投资累计同比增长3.3%，较前值回落0.1个百分点[2] 工业生产 - 11月制造业增加值同比增长6.0%，较上月加快0.6个百分点[4] - 11月新能源汽车产量同比增长51.1%，增速较上月加快2.5个百分点[8] - 11月装备制造业增加值同比增长7.6%，较上月加快1.0个百分点[8] 消费 - 11月汽车零售额同比增长6.6%，增速较上月加快2.9个百分点[13] - 11月家电零售额同比增长22.2%，保持高速增长[13] - 11月家具零售额同比增长10.5%，较上月加快3.1个百分点[13] 投资 - 1-11月广义基建投资同比增长9.4%，与前值持平[15] - 1-11月制造业投资同比增长9.3%，与前值持平[15] - 1-11月房地产投资同比下降10.4%，降幅较1-10月扩大0.1个百分点[24] 政策与展望 - 预计12月消费增速将回升至4.5%左右[6] - 预计四季度GDP同比增长5.2%，确保全年经济增长目标[3] - 预计2024年房地产投资同比下降10.3%，2025年降幅有望收窄至7.0%[25]

生产与消费错位 - 11月制造业工业增加值增速连续第三个月回升，录得52.4%[8] - 企业产品销售率略有下降，不及前值和去年同期[10] - 社零季度环比与季节性吻合，未出现超季节性扩张[10] 促销前置影响 - 11月社零回落，主要因促销活动提前导致异动[14] - 11月邮政快递揽收量同比增长24.9%，较10月的33.9%回落[14] - 家电类社零保持高位，显示以旧换新政策对社零增速形成支撑[15] 投资与生产错位 - 11月固定资产投资增速回落至3.3%，与生产扩张形成错位[19] - 地产投资继续回落，显示地产销售实物量尚未传导至施工端[19] - 基建投资累计增速回落，但明年有望保持高增[24] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期[28]

美国通胀与货币政策 - 美国11月CPI同比升2.7%，环比升0.3%，符合预期，但高于10月的0.1个百分点[9] - 核心CPI同比升3.3%，环比升0.3%，与前值持平且符合预期[9] - 11月PPI同比升3.0%，环比升0.4%，超预期回升，核心PPI同比升3.4%，环比升0.2%[22] - 市场预计美联储12月降息概率为95%，但明年降息次数可能减少[13] 欧洲经济与货币政策 - 欧元区10月工业生产环比止跌，同比降1.2%，德国贸易顺差收窄至134亿欧元[32] - 欧央行12月降息25个基点，瑞士央行降息50个基点，超出市场预期[52] - 预计英国央行12月暂停降息，但明年可能降息4-5次[14] 日本经济与货币政策 - 日本三季度GDP修正值环比+0.3%，折年后+1.2%，同比+0.5%[39] - 10月经常项目顺差扩大至24569亿日元，货物与服务贸易逆差收窄[40] - 日本央行加息时间存在悬念，预计可能推迟至明年1月[53] 全球市场交易模式 - 最近5个交易日交易模式为：通胀、紧缩、繁荣、紧缩、通胀[2] - 全球市场交易模式包括宽松、紧缩、降温、通胀、繁荣、衰退、趋险、避险等[19] 重要事件 - 特朗普公布施政计划，包括对最大贸易伙伴征收关税、驱逐非法移民等[47] - 韩国国会通过尹锡悦总统弹劾案，204人赞成，85人反对[59] - 以色列大规模袭击叙利亚，占领戈兰高地缓冲区[58]