投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价31.36元 当前股价25.79元存在21.6%上行空间 [3][5] 财务表现 - 2025H1营收1.15亿元同比下滑28.33% 归母净利润亏损1992万元（去年同期盈利962万元） [1] - 单季度看25Q2收入0.70亿元同比下降17.3% 但环比改善 毛利率提升1.4个百分点至36.0% [1] - 信用减值损失同比增加721万元至857万元 对短期业绩造成显著影响 [1] 产品结构分析 - 热像仪收入逆势增长41.31%至0.63亿元 毛利率提升1.56个百分点至37.10% [1] - 机芯收入同比下降53.51%至0.32亿元 但毛利率提升5.20个百分点至29.66% [1] - 光电系统收入大幅下降52.48%至21万元 [1] 子公司表现 - 热感科技实现收入2285万元 净利润128万元（去年同期仅13万元） [1] - 英孚瑞收入1476万元 净利润158万元（去年同期1429万元） [1] 研发投入与产品拓展 - 研发费用2234万元 研发费用率19.41%同比提升3.61个百分点 [2] - 拓展量子加密摄像机、激光测照、激光测距、星间激光通讯、惯性传感器等新产品线 部分已取得订单 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为0.02/0.25/0.34亿元 对应增速-86.76%/1514%/37.43% [3] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.02/0.33/0.45元 [4] - 预测市净率2026年3.7倍 低于可比公司平均5.6倍水平 [3][7] 估值比较 - 可比公司睿创微纳和高德红外2026年平均PB为5.6倍 [3] - 报告给予公司2026年4.5倍PB估值 低于行业平均 [3] - 当前总市值19.60亿元 流通市值19.60亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025年9月8日收盘价的PE为14倍[2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收45.97亿元 同比下滑43.92% 归母净利润5.94亿元 同比微降1.27%[1] - 25Q2归母净利润同比大幅增长31.32% 环比明显改善[1] - 拟派发现金分红2.71亿元 占2025H1归母净利润比例达45.7%[1] - 2025H1毛利率同比提升11.96个百分点至30.34% 净利率提升5.57个百分点至12.89%[2] - 25Q2毛利率达36.07% 净利率达17.73% 同比显著提升[2] 业务结构 - 加盟业务收入24.25亿元 同比大幅下降59.12%[2] - 自营线下业务收入8.90亿元 同比下降7.56%[2] - 电商业务收入11.68亿元 同比微降1.94% 收入占比提升至25.41%[2] - 截至2025年6月末终端门店总数4718家 较年初净减少290家[2] - 加盟门店4311家 较年初减少344家 自营门店407家 较年初增加54家[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.00/1.14/1.27元/股 较此前预测有所上调[2][3] - 对应2025-2027年PE估值分别为14/12/11倍[2][3] - 预计2025年营收117.52亿元 同比下降15.40%[3][8] - 预计2025年归母净利润10.90亿元 同比增长7.91%[3][8] - 2026-2027年归母净利润增速预计分别为14.02%和11.10%[3][8] 经营策略 - 受益于产品结构优化和金价上行带来的定价红利[2] - 当前启动国家宝藏店培育计划[2] - 未来随着产品结构和渠道优化 盈利水平有望进一步提升[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年公司业绩大幅增长 营收1197.58亿元同比+33% 归母净利润72.46亿元同比+72% 扣非归母净利润66.61亿元同比+98% [3] - 2025年第二季度表现强劲 营收710.87亿元同比+23%环比+46% 归母净利润41.93亿元同比+31%环比+37% [3] - 四大业务板块均实现正增长 铁路装备营收597.06亿元同比+42% 城轨业务营收174.02亿元同比+6% 新产业营收407.33亿元同比+36% 现代服务营收19.17亿元同比+16% [3] - 新签订单保持增长 2025H1新签订单约1460亿元同比+4.2% 其中国内新签订单1151亿元同比+4.4% 海外新签订单309亿元同比+3.7% [4] - 轨交行业景气度持续向好 2025年1-8月国铁集团招标278组复兴号动车组 金额约472亿元 已超过2024年全年招标规模 [4] - 高比例中期分红 计划派发现金红利31.57亿元 占2025半年报归母净利润的43.57% [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入2773.87/2960.35/3106.32亿元 同比增长12.55%/6.72%/4.93% [5] - 预计归母净利润144.63/162.59/171.75亿元 同比增长16.76%/12.42%/5.64% [5] - 对应PE分别为14.86/13.22/12.52倍 [5] - 预计每股收益0.50/0.57/0.60元 [8] 财务表现 - 2024年营业收入2464.57亿元同比增长5.21% [8] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从21.4%提升至21.9% 净利率从5.0%提升至5.5% [9] - 净资产收益率稳步提升 预计ROE从7.3%上升至8.3% [9] - 资产负债率保持稳定 预计从59.0%微降至58.1% [9] 业务发展 - 铁路装备业务增长显著 受益于国内铁路客运、货运和铁路建设良性发展 动车组新造延续去年态势 机车新造招标较去年有较好提升 [3] - 新产业业务快速增长 受益于风电、储能等清洁能源装备订单交付增长 [3] - 城轨业务保持稳定发展 基本符合年初预期 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10][37] 核心观点 - 复合肥业务量利齐升 磷肥出口带来业绩增量 [2][8] - 公司形成磷化工—磷肥—复合肥完整产业链 竞争优势显著 [10][37] 财务表现 - 2025年上半年营业收入63.91亿元 同比增长12.66% [3] - 2025年上半年归母净利润6.07亿元 同比增长18.90% [3] - 加权平均净资产收益率8.56% 同比增加0.52个百分点 [3] - 销售毛利率19.11% 同比增长0.52个百分点 [3] - 销售净利率9.46% 同比增长0.70个百分点 [3] - 2025年第二季度营收29.85亿元 环比下降12.34% [3] - 2025年第二季度归母净利润3.19亿元 环比增长10.55% [3] 业务板块表现 - 硫基复合肥营收12.96亿元 同比增长11.70% 毛利率18.29% [4] - 氯基复合肥营收32.28亿元 同比下降0.59% 毛利率21.41% [4] - 新型肥料及磷肥等营收16.62亿元 同比增长37.08% 毛利率16.64% [4] - 园艺业务全网零售额1.25亿元 同比增长88.9% [4] - 设立农产品全资子公司 拓展"史丹利严选"新IP [4] 成本与费用 - 销售费用3.28亿元 同比减少0.35亿元 [5] - 管理费用2.48亿元 同比减少0.86亿元 [5] - 研发费用3.57亿元 同比减少0.02亿元 [5] - 财务费用0.19亿元 同比增加0.60亿元 [5] - 投资净收益1.20亿元 同比减少0.46亿元 [5] - 经营活动现金流量净额-1.04亿元 同比下降186.53% [5] 磷肥出口业务 - 磷肥出口政策调整使松滋新材料公司业绩显著改善 [8] - 2025年6月磷酸一铵出口均价592美元/吨 折合人民币约4255元/吨 [8] - 2025Q2磷酸一铵均价3364元/吨 同比增长10% 环比增长6% [8] - 2025Q2氯基复合肥均价2576元/吨 同比增长5% 环比增长5% [8] 股东回报 - 2025年半年度每10股派发现金股利0.45元 [9] - 现金股利总额51,835,139.10元 占上半年归母净利润8.54% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为132亿元、147亿元、160亿元 [10][37] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10亿元、12亿元、14亿元 [10][37] - 对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [10][37] - 预计2025年收入增长率28% 利润增长率24% [12] 市场表现 - 当前股价10.32元 总市值118.88亿元 [6] - 近12个月涨幅50.9% 超越沪深300指数38.3%的表现 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1实现营收60.98亿元 同比+14.03% 归母净利润1.17亿元 同比+14.77% 2025Q2营收35.99亿元 同比+28.62% 归母净利润1.41亿元 同比+53.09% [4] - 消费类电池业务稳定增长 手机类锂电池销量同比+43.28% 笔电类销量+6.93% 其他消费类锂电池销售量同比+79.81% [5] - 动力类业务高速增长 子公司浙江冠宇营收达9.73亿元 同比激增139.8% 汽车低压锂电池出货超70万套 [5] - 技术突破支撑业务拓展 全球首发钢壳电池量产 体积能量密度达900Wh/L 汽车低压锂电池产品获多家头部车企定点 [6] - AI浪潮催生终端设备创新 为消费电池业务打开增量空间 [6] 财务表现 - 研发费用同比+23.2%至8.18亿元 占营收比重13.42% [5] - 存货同比增长44.32%至27.31亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入139/170/198亿元 归母净利润6.06/13.83/19.30亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/1.22/1.70元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为44.49/19.48/13.96倍 [10] 业务进展 - 消费类电池份额提升及动力类业务放量驱动业绩增长 [5] - 产能布局主动调整 将15GWh产线转向消费类电池 延缓德阳、浙江部分项目进度 [6] - 汽车低压锂电池产品通过多家车企体系审核 获上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞等国内外头部车企定点 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 财务表现 - 25H1营业收入13亿元 同比下降22% 归母净利润7.9亿元 同比下降30% 扣非归母净利润7.2亿元 同比下降34% [1] - 25Q2营业收入6.4亿元 同比下降25% 归母净利润3.5亿元 同比下降42% 扣非归母净利润3.2亿元 同比下降43% [1] - 25年中期拟每10股派发现金股利12元 合计派发3.6亿元现金股利 占归母净利润的46% [1] - 25H1毛利率93.4% 同比下降1.5个百分点 净利率60.9% 同比下降6.8个百分点 [2] - 25Q2毛利率93.0% 同比下降2.3个百分点 环比下降0.8个百分点 净利率54.6% 同比下降15.3个百分点 环比下降12.3个百分点 [2] 费用结构 - 25H1销售费用率11.1% 同比上升2.6个百分点 管理费用率5.3% 同比上升1.3个百分点 研发费用率12.0% 同比上升4.5个百分点 [2] - 25Q2销售费用率12.4% 同比上升3.7个百分点 管理费用率6.0% 同比上升1.9个百分点 研发费用率15.4% 同比上升7.4个百分点 [2] 产品收入分析 - 溶液类产品收入7.44亿元 同比下降24% 毛利率93.15% 同比下降0.83个百分点 [10] - 凝胶类产品收入4.93亿元 同比下降24% 毛利率97.75% 同比下降0.23个百分点 [10] - 冻干粉类注射产品收入0.19亿元 毛利率75% [10] - 面部埋植线收入332万元 同比下降4.6% 毛利率80.2% [10] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润17.25亿元 同比下降11.9% 2026年19.48亿元 同比增长12.9% 2027年22.35亿元 同比增长14.7% [4] - 对应PE倍数分别为33.5倍 29.6倍 25.8倍 [4] - 预计2025年营业收入28.15亿元 同比下降7.0% 2026年33.05亿元 同比增长17.4% 2027年37.90亿元 同比增长14.7% [6] 增长动力 - 收购韩国REGEN公司85%股权 交易金额1.90亿美元 [11] - REGEN旗下产品AestheFill在全球35个国家获批 Powerfill在23个国家获批 [11] - AestheFill国内推广名"臻爱塑菲" 已启动国内推广 [11] - 肉毒产品及米诺地尔搽剂处审评阶段 预计2026年贡献业绩增量 [11] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为92.3% 90.8% 90.6% [14] - 预计2025-2027年净利率分别为61.3% 58.9% 59.0% [14] - 预计2025-2027年ROE分别为19.6% 19.6% 19.8% [14] - 预计2025-2027年EPS分别为5.70元 6.44元 7.39元 [6]

投资评级 - 增持（下调评级）[9] 核心观点 - 合同负债增长92.45%至23.14亿元，彰显后续利润潜力[3] - AI技术深度赋能业务，问财助手实现多步自主规划能力升级[4][9] - 受益于资本市场活跃度提升，广告及互联网业务推广服务收入同比增长83.20%[2] 财务表现 - 2025H1营业总收入17.79亿元，同比增长28.07%，Q2同比增33.82%[1] - 2025H1归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%，Q2同比增47.27%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.60/27.23/31.98亿元，年复合增长率约19%[1][10] - 毛利率保持高位，2025H1为86.95%，2024年达89.41%[3] - ROE持续提升，预计从2024年23.84%升至2027年41.73%[1] 业务分析 - 广告及互联网推广服务占比36.01%，收入增速最快（同比+83.20%）[2] - 增值电信业务占比48.33%，收入同比+11.85%[2] - 软件销售及维护收入同比+7.66%，基金销售业务同比基本持平[2] - 现金流显著改善，销售商品收到现金同比+73.08%至27.21亿元[3] 技术进展 - 大模型技术深度融合产品，提升用户活跃度与粘性[2] - 智能体实现自我进化，减少幻觉与格式错误[4] - 研发投入同比略降1.94%，但技术应用效果显著[3] 估值指标 - 当前股价360.09元，对应2025年PE 85.98倍[1][5] - 总市值1935.84亿元，流通市值992.07亿元[5] - 近3月日均成交额40.41亿元，流动性充足[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价区间52.82-61.80元，较当前股价存在25%-47%上行空间 [3][5][121] 核心观点 - 公司是洁净室工程专业服务商，具备EPCO全过程服务能力，专注于半导体、光电、医药生物、云计算中心等先进制造领域 [1][14] - 全球洁净室市场受电子工业精密化驱动，预计规模从2025年100.4亿美元增长至2030年141.6亿美元，CAGR达7.1% [1][36] - AI算力需求爆发推动全产业链产能建设，台积电美国亚利桑那州规划投资1650-2000亿美元，其中厂房建设投资约350亿美元，建设高峰期年投资达100亿美元 [2][54][57] - 公司凭借技术优势和客户资源，跟随头部客户拓展海外市场，境外收入占比从2019年12.5%提升至2025H1的52.8% [2][81][83] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3% [3][112] - 预测同期归母净利润1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9% [3][112] - 预计毛利率10.4%/12.3%/11.8%，净利率4.75%/6.14%/6.30% [3][109][111] 行业分析 - 电子行业占洁净室需求54%，半导体制程进阶至2nm对环境要求显著提升，2nm/A14制程晶圆厂建设成本较3nm提升15%/38% [29][36] - AI服务器推动PCB向20-30层高多层板升级，单机价值量达传统服务器3-5倍，鹏鼎、沪电等头部企业积极扩产 [63][68] - 美国通过芯片法案提供527亿美元补贴，台积电、英特尔等企业计划在美投资超5000亿美元 [49][54] 公司竞争优势 - 技术覆盖GaN功率器件、SiC外延生产等高端领域，客户包括中芯国际、富士康、三安光电等全球知名企业 [14][69] - 海外供应链成熟，东南亚地区本土化网络完善，2025H1新签合同额22.51亿元同比+70.3%，年末在手订单28.13亿元 [83][84] - 现金流健康，2025H1经营活动现金净流入1.06亿元，合同负债余额2.5亿元较上年末增长1.6亿元 [96][100] 估值分析 - 绝对估值FCFF法对应股价52.82-79.83元，相对估值给予2026年25-30倍PE，对应股价51.50-61.80元 [115][119][121] - 当前估值低于同业平均，2025/2026年PE为28.4/19.6倍，低于可比公司31.0/24.1倍平均水平 [120][121]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价16.81元 较当前价12.41元存在35%上行空间[2][3] 核心观点 - 三大战略（新能源/智能化/出海）推动量利齐升 看好公司长期发展前景[2][8] - 8月销量同环比双增长 新能源品牌表现亮眼 启源/深蓝/阿维塔环比分别增31%/3.9%/5.0%[2][8] - 产品结构优化带动毛利率提升 2Q25毛利率15.2% 同比增2.0个百分点[8] - 2025年自主新能源销量预计103万辆 同比增42% 深蓝汽车有望实现扭亏为盈[8] 财务表现 - 1H25营收727亿元 同比降5.3% 归母净利22.9亿元 同比降19%[2] - 2Q25归母净利9.4亿元 同比降44% 环比降31%[8] - 上调2025-27年归母净利预测至72亿/103亿/114亿元（原预测64亿/92亿/111亿元）[3] - 2025-27年预计PE为17倍/12倍/11倍 PB为1.5倍/1.4倍/1.3倍[3][4] 销量预测 - 2025年总销量预计184万辆 同比增10%[3] - 8月总销量23.4万辆 同比增25% 环比增11%[2][8] - 新能源品牌持续发力：启源3.7万辆 深蓝2.8万辆（同比增40%） 阿维塔1.1万辆（同比增1.8倍）[8] - 后续有多款新车型上市 包括启源A06/Q05、深蓝L06等[8] 战略布局 - "香格里拉"新能源计划与"北斗天枢"智能化计划持续推进[8] - "海纳百川"全球化计划取得进展 泰国罗勇工厂已于5月投产 新增10万辆海外产能[8] - 与华为深化汽车智能化合作 重组为独立央企后有望加速协同创新[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收17.43亿元，同比增长37.08%，归母净利润0.69亿元，同比增长88.04% [1] - 公司聚焦LED主业，优化产品布局，拓展多应用领域与客户渠道，各业务板块协同发展 [2] - 受益于商业航天领域高速发展，太阳能电池产品销量同比翻倍，出货量稳居国内市场第一 [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.72亿元，对应EPS分别为0.19、0.25、0.30元/股 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率11.45%（同比-3.29pct），净利率3.97%（同比+1.07pcts） [2] - 期间费用率显著下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/4.74%/5.09%/1.12% [2] - 预计2025年营业收入33.80亿元（同比+38.9%），2027年达43.02亿元 [1][11] - ROE预计从2024年2.3%提升至2027年5.8% [1][11] 业务进展 - Mini RGB产品营收同比增长57%，传统RGB小间距显示产品市占率超30% [3] - 背光业务营收同比增长402%，成功开拓海内外客户 [3] - 柔性空间太阳能电池抗辐照性能突破，聚光带隙匹配三结电池投入商用 [8] - 低轨商业卫星电池产品实现批量出货 [8][9] 行业与市场 - 全球商业航天2025年1-6月执行近130次发射任务，同比显著增长 [8] - 2025-2030年为我国低轨卫星发射集中窗口期 [8] - Mini/MicroLED高端显示技术渗透率提升，应用场景持续拓宽 [3] - 海信作为全球电视龙头持续牵引公司背光芯片业务发展 [3] 估值指标 - 当前股价13.25元，总市值121.94亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为71X、53X、45X [9] - PB维持在2.6-3.0倍区间 [1][11]