投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1实现营收60.98亿元 同比+14.03% 归母净利润1.17亿元 同比+14.77% 2025Q2营收35.99亿元 同比+28.62% 归母净利润1.41亿元 同比+53.09% [4] - 消费类电池业务稳定增长 手机类锂电池销量同比+43.28% 笔电类销量+6.93% 其他消费类锂电池销售量同比+79.81% [5] - 动力类业务高速增长 子公司浙江冠宇营收达9.73亿元 同比激增139.8% 汽车低压锂电池出货超70万套 [5] - 技术突破支撑业务拓展 全球首发钢壳电池量产 体积能量密度达900Wh/L 汽车低压锂电池产品获多家头部车企定点 [6] - AI浪潮催生终端设备创新 为消费电池业务打开增量空间 [6] 财务表现 - 研发费用同比+23.2%至8.18亿元 占营收比重13.42% [5] - 存货同比增长44.32%至27.31亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入139/170/198亿元 归母净利润6.06/13.83/19.30亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/1.22/1.70元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为44.49/19.48/13.96倍 [10] 业务进展 - 消费类电池份额提升及动力类业务放量驱动业绩增长 [5] - 产能布局主动调整 将15GWh产线转向消费类电池 延缓德阳、浙江部分项目进度 [6] - 汽车低压锂电池产品通过多家车企体系审核 获上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞等国内外头部车企定点 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 财务表现 - 25H1营业收入13亿元 同比下降22% 归母净利润7.9亿元 同比下降30% 扣非归母净利润7.2亿元 同比下降34% [1] - 25Q2营业收入6.4亿元 同比下降25% 归母净利润3.5亿元 同比下降42% 扣非归母净利润3.2亿元 同比下降43% [1] - 25年中期拟每10股派发现金股利12元 合计派发3.6亿元现金股利 占归母净利润的46% [1] - 25H1毛利率93.4% 同比下降1.5个百分点 净利率60.9% 同比下降6.8个百分点 [2] - 25Q2毛利率93.0% 同比下降2.3个百分点 环比下降0.8个百分点 净利率54.6% 同比下降15.3个百分点 环比下降12.3个百分点 [2] 费用结构 - 25H1销售费用率11.1% 同比上升2.6个百分点 管理费用率5.3% 同比上升1.3个百分点 研发费用率12.0% 同比上升4.5个百分点 [2] - 25Q2销售费用率12.4% 同比上升3.7个百分点 管理费用率6.0% 同比上升1.9个百分点 研发费用率15.4% 同比上升7.4个百分点 [2] 产品收入分析 - 溶液类产品收入7.44亿元 同比下降24% 毛利率93.15% 同比下降0.83个百分点 [10] - 凝胶类产品收入4.93亿元 同比下降24% 毛利率97.75% 同比下降0.23个百分点 [10] - 冻干粉类注射产品收入0.19亿元 毛利率75% [10] - 面部埋植线收入332万元 同比下降4.6% 毛利率80.2% [10] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润17.25亿元 同比下降11.9% 2026年19.48亿元 同比增长12.9% 2027年22.35亿元 同比增长14.7% [4] - 对应PE倍数分别为33.5倍 29.6倍 25.8倍 [4] - 预计2025年营业收入28.15亿元 同比下降7.0% 2026年33.05亿元 同比增长17.4% 2027年37.90亿元 同比增长14.7% [6] 增长动力 - 收购韩国REGEN公司85%股权 交易金额1.90亿美元 [11] - REGEN旗下产品AestheFill在全球35个国家获批 Powerfill在23个国家获批 [11] - AestheFill国内推广名"臻爱塑菲" 已启动国内推广 [11] - 肉毒产品及米诺地尔搽剂处审评阶段 预计2026年贡献业绩增量 [11] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为92.3% 90.8% 90.6% [14] - 预计2025-2027年净利率分别为61.3% 58.9% 59.0% [14] - 预计2025-2027年ROE分别为19.6% 19.6% 19.8% [14] - 预计2025-2027年EPS分别为5.70元 6.44元 7.39元 [6]

投资评级 - 增持（下调评级）[9] 核心观点 - 合同负债增长92.45%至23.14亿元，彰显后续利润潜力[3] - AI技术深度赋能业务，问财助手实现多步自主规划能力升级[4][9] - 受益于资本市场活跃度提升，广告及互联网业务推广服务收入同比增长83.20%[2] 财务表现 - 2025H1营业总收入17.79亿元，同比增长28.07%，Q2同比增33.82%[1] - 2025H1归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%，Q2同比增47.27%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.60/27.23/31.98亿元，年复合增长率约19%[1][10] - 毛利率保持高位，2025H1为86.95%，2024年达89.41%[3] - ROE持续提升，预计从2024年23.84%升至2027年41.73%[1] 业务分析 - 广告及互联网推广服务占比36.01%，收入增速最快（同比+83.20%）[2] - 增值电信业务占比48.33%，收入同比+11.85%[2] - 软件销售及维护收入同比+7.66%，基金销售业务同比基本持平[2] - 现金流显著改善，销售商品收到现金同比+73.08%至27.21亿元[3] 技术进展 - 大模型技术深度融合产品，提升用户活跃度与粘性[2] - 智能体实现自我进化，减少幻觉与格式错误[4] - 研发投入同比略降1.94%，但技术应用效果显著[3] 估值指标 - 当前股价360.09元，对应2025年PE 85.98倍[1][5] - 总市值1935.84亿元，流通市值992.07亿元[5] - 近3月日均成交额40.41亿元，流动性充足[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价区间52.82-61.80元，较当前股价存在25%-47%上行空间 [3][5][121] 核心观点 - 公司是洁净室工程专业服务商，具备EPCO全过程服务能力，专注于半导体、光电、医药生物、云计算中心等先进制造领域 [1][14] - 全球洁净室市场受电子工业精密化驱动，预计规模从2025年100.4亿美元增长至2030年141.6亿美元，CAGR达7.1% [1][36] - AI算力需求爆发推动全产业链产能建设，台积电美国亚利桑那州规划投资1650-2000亿美元，其中厂房建设投资约350亿美元，建设高峰期年投资达100亿美元 [2][54][57] - 公司凭借技术优势和客户资源，跟随头部客户拓展海外市场，境外收入占比从2019年12.5%提升至2025H1的52.8% [2][81][83] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3% [3][112] - 预测同期归母净利润1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9% [3][112] - 预计毛利率10.4%/12.3%/11.8%，净利率4.75%/6.14%/6.30% [3][109][111] 行业分析 - 电子行业占洁净室需求54%，半导体制程进阶至2nm对环境要求显著提升，2nm/A14制程晶圆厂建设成本较3nm提升15%/38% [29][36] - AI服务器推动PCB向20-30层高多层板升级，单机价值量达传统服务器3-5倍，鹏鼎、沪电等头部企业积极扩产 [63][68] - 美国通过芯片法案提供527亿美元补贴，台积电、英特尔等企业计划在美投资超5000亿美元 [49][54] 公司竞争优势 - 技术覆盖GaN功率器件、SiC外延生产等高端领域，客户包括中芯国际、富士康、三安光电等全球知名企业 [14][69] - 海外供应链成熟，东南亚地区本土化网络完善，2025H1新签合同额22.51亿元同比+70.3%，年末在手订单28.13亿元 [83][84] - 现金流健康，2025H1经营活动现金净流入1.06亿元，合同负债余额2.5亿元较上年末增长1.6亿元 [96][100] 估值分析 - 绝对估值FCFF法对应股价52.82-79.83元，相对估值给予2026年25-30倍PE，对应股价51.50-61.80元 [115][119][121] - 当前估值低于同业平均，2025/2026年PE为28.4/19.6倍，低于可比公司31.0/24.1倍平均水平 [120][121]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价16.81元 较当前价12.41元存在35%上行空间[2][3] 核心观点 - 三大战略（新能源/智能化/出海）推动量利齐升 看好公司长期发展前景[2][8] - 8月销量同环比双增长 新能源品牌表现亮眼 启源/深蓝/阿维塔环比分别增31%/3.9%/5.0%[2][8] - 产品结构优化带动毛利率提升 2Q25毛利率15.2% 同比增2.0个百分点[8] - 2025年自主新能源销量预计103万辆 同比增42% 深蓝汽车有望实现扭亏为盈[8] 财务表现 - 1H25营收727亿元 同比降5.3% 归母净利22.9亿元 同比降19%[2] - 2Q25归母净利9.4亿元 同比降44% 环比降31%[8] - 上调2025-27年归母净利预测至72亿/103亿/114亿元（原预测64亿/92亿/111亿元）[3] - 2025-27年预计PE为17倍/12倍/11倍 PB为1.5倍/1.4倍/1.3倍[3][4] 销量预测 - 2025年总销量预计184万辆 同比增10%[3] - 8月总销量23.4万辆 同比增25% 环比增11%[2][8] - 新能源品牌持续发力：启源3.7万辆 深蓝2.8万辆（同比增40%） 阿维塔1.1万辆（同比增1.8倍）[8] - 后续有多款新车型上市 包括启源A06/Q05、深蓝L06等[8] 战略布局 - "香格里拉"新能源计划与"北斗天枢"智能化计划持续推进[8] - "海纳百川"全球化计划取得进展 泰国罗勇工厂已于5月投产 新增10万辆海外产能[8] - 与华为深化汽车智能化合作 重组为独立央企后有望加速协同创新[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收17.43亿元，同比增长37.08%，归母净利润0.69亿元，同比增长88.04% [1] - 公司聚焦LED主业，优化产品布局，拓展多应用领域与客户渠道，各业务板块协同发展 [2] - 受益于商业航天领域高速发展，太阳能电池产品销量同比翻倍，出货量稳居国内市场第一 [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.72亿元，对应EPS分别为0.19、0.25、0.30元/股 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率11.45%（同比-3.29pct），净利率3.97%（同比+1.07pcts） [2] - 期间费用率显著下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/4.74%/5.09%/1.12% [2] - 预计2025年营业收入33.80亿元（同比+38.9%），2027年达43.02亿元 [1][11] - ROE预计从2024年2.3%提升至2027年5.8% [1][11] 业务进展 - Mini RGB产品营收同比增长57%，传统RGB小间距显示产品市占率超30% [3] - 背光业务营收同比增长402%，成功开拓海内外客户 [3] - 柔性空间太阳能电池抗辐照性能突破，聚光带隙匹配三结电池投入商用 [8] - 低轨商业卫星电池产品实现批量出货 [8][9] 行业与市场 - 全球商业航天2025年1-6月执行近130次发射任务，同比显著增长 [8] - 2025-2030年为我国低轨卫星发射集中窗口期 [8] - Mini/MicroLED高端显示技术渗透率提升，应用场景持续拓宽 [3] - 海信作为全球电视龙头持续牵引公司背光芯片业务发展 [3] 估值指标 - 当前股价13.25元，总市值121.94亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为71X、53X、45X [9] - PB维持在2.6-3.0倍区间 [1][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 公司2025年上半年利润同比承压 但新品放量提供增长动能 [1][2][3][8] - 前道化学清洗机和临时键合机逐步放量 已成为业绩新增长点 [3][8][10] - 作为国内涂胶显影设备龙头 有望受益于半导体设备国产替代浪潮 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年实现营收7.09亿元 同比增长2.24% [1] - 2025年上半年归母净利润0.16亿元 同比下降79.09% [1] - 2025年上半年扣非净利润-0.50亿元 同比转亏 [1] - 2025年上半年整体毛利率36.26% 同比下降3.96个百分点 [2] - 2025年上半年净利率1.45% 同比下降9.32个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.80亿元、5.95亿元 [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.19元、1.89元、2.95元 [10] 业务进展 - 前道化学清洗机KS-CM300/200于2024年3月正式发布 工艺覆盖率达80%以上 [3] - 化学清洗机已获得国内多家大客户订单及验证性订单 新签订单实现较快增长 [3] - 临时键合机、解键合机整体技术达国际先进水平 继续获得多家客户订单 [3][8] - 2.5D/3D先进封装领域Frame清洗设备通过客户验证 进入放量阶段 [8] - 前道涂胶显影产品持续获得国内头部逻辑、存储等客户订单 [9] - 前道物理清洗机获得国内领先逻辑、存储等客户批量订单 [9] - 后道涂胶显影机、单片式湿法设备持续获得国内多家客户批量重复性订单 [9] - 获得海外封装龙头客户批量重复性订单 展现全球竞争力 [9] 行业前景 - 2024年中国大陆半导体设备市场达495亿美元 同比增长35.25% [9] - 预计到2027年中国大陆将持续保持全球300mm设备支出第一地位 [9] - 前道涂胶显影设备国产化替代得到下游客户高度重视和支持 [9] 公司概况 - 总市值249.62亿元 总股本2.01亿股 [4] - 截至2025年上半年末资产总额58.38亿元 同比增长4.32% [2] - 归属于上市公司股东的净资产27.15亿元 同比增长0.89% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司磷矿石资源优势突出及新材料项目带来的利润增长潜力 [1][13][58] 核心观点 - Q2业绩稳健 磷矿石价格维持高位运行支撑盈利能力 草甘膦等产品价格环比上涨改善价差 [4][6][7][8][10] - 收购桥沟矿业50%股权 磷矿资源储量从3.95亿吨增至5.80亿吨 设计产能增加200万吨/年 显著提升产业竞争力 [11][12] - 2025年上半年营业收入146.20亿元（同比+9.07%） 归母净利润7.27亿元（同比-9.72%） Q2单季营收73.91亿元（同比+13.44% 环比+2.25%） 归母净利润4.16亿元（同比-1.72% 环比+34.00%） [4] - 2025-2027年盈利预测 营业收入分别为297亿元、319亿元、338亿元 归母净利润分别为20亿元、25亿元、30亿元 对应PE 15倍、12倍、10倍 [13][58] 分产品经营表现 - 矿业采选营收15.50亿元（同比+19.64%） 毛利率78.27%（同比+6.55个百分点） 受益磷矿石高价 [5] - 有机硅系列营收13.69亿元（同比+16.62%） 毛利率-2.22%（同比+2.22个百分点） 仍处亏损但边际改善 [5] - 草甘膦2025Q2均价23622元/吨（环比+0.23%） 价差9330元/吨（环比+4%） Q3均价26186元/吨（环比+11%） 价差12214元/吨（环比+31%） [8][10] - 特种化学品营收26.15亿元（同比+0.28%） 毛利率18.03%（同比-7.42个百分点） 肥料营收19.24亿元 毛利率6.60% [5] 财务指标分析 - Q2销售毛利率19.87%（同比-0.61个百分点 环比+6.94个百分点） 净利率6.14%（同比-0.40个百分点 环比+1.52个百分点） [4] - 期间费用率控制良好 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%（同比-0.33pct）、1.50%（同比+0.09pct）、3.66%（同比-0.14pct）、1.25%（同比+0.07pct） [5] - 经营活动现金流净额1.23亿元（同比-72.33%） 主要因职工工资及税费支付增加 [5] - 净资产收益率2025H1为3.44%（同比-0.36个百分点） Q2单季1.93%（同比-0.09个百分点） [4] 资源储备与产能布局 - 现有磷矿采矿权资源储量3.95亿吨 设计产能585万吨/年 探矿及探转采阶段资源约4.10亿吨（折权益） [11] - 桥沟矿业保有储量1.85亿吨（收购后全资控股） 宜安实业储量3.15亿吨（设计产能400万吨/年） 荆州荆化储量2.89亿吨（探转采阶段） [11] - 收购桥沟矿业50%股权交易对价8.55亿元 完成后磷矿总储量提升至5.80亿吨 [11][12] 市场表现与估值 - 当前股价28.18元 总市值310.90亿元 52周价格区间17.66-28.60元 [3] - 相对沪深300表现优异 近1月/3月/12月涨幅分别为13.9%、40.6%、55.9% 显著跑赢基准 [3] - 2024年摊薄每股收益1.45元 2025-2027年预测EPS 1.83元、2.30元、2.76元 [13][58]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司稳步推进混合所有制改革 苏豪控股集团受让红豆集团持有的24.5%股份成为控股股东 实际控制人变更为江苏省国资委 [7] - 海外基地产销两旺 泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目产能不断提升 预计2025年底实现全面达产 [8] - 国际贸易壁垒增强导致归母净利润阶段承压 2025年上半年归母净利润0.64亿元 同比减少77.56% [4] - 长期看好公司成长性 建有中国、泰国、柬埔寨三大轮胎智能制造基地 海外收入占比持续增长 [8][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入40.00亿元 同比增加30.39% [4] - 2025Q2归母净利润-0.38亿元 同比减少1.72亿元 环比减少1.41亿元 [5] - 2025Q2销售毛利率10.23% 同比减少7.14个百分点 环比减少3.30个百分点 [5] - 2025Q2主要原材料采购价格环比下降：天然胶降2.54% 合成胶降3.99% 炭黑降2.23% 钢帘线降5.78% [5] - 2025Q2轮胎销售均价环比下降约3.30% [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为91.02亿元、106.94亿元、117.55亿元 [9][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、3.25亿元、4.27亿元 [9][10] - 对应2025-2027年PE分别为39.01倍、22.53倍、17.15倍 [9][10] - 预计2025-2027年收入增长率分别为31%、17%、10% [9] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率2.20% 同比下降0.06个百分点 [4] - 2025年上半年管理费用率2.89% 同比下降0.59个百分点 [4] - 2025年上半年研发费用率1.71% 同比上升0.48个百分点 [4] - 2025年上半年财务费用率2.63% 同比上升2.37个百分点 [4] 产能建设 - 海外三基地产能有序推进 国际化竞争力持续提升 [4][8] - 与全球头部客户深入战略合作 充分满足全球市场需求 [8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价155元人民币[5][7] 核心观点 - 新员工持股计划完善利益共享机制 提高公司竞争力[1] - 依托新品迭代和多元矩阵稳固市占率 均价回升与成本优化推动盈利能力修复[1] - 研发费用率维持12%以上 看好光学与算法技术护城河[1] - 车载光学产品实现量产 核心产品从家用向商用场景延展[1] - 给予2025年31倍目标PE 基于盈利改善前景和成长性[5][12] 财务表现 - 2025H1营收16.26亿元 同比+1.63%[4] - 2025H1归母净利8866万元 同比增加8456万元[4] - 2025H1毛利率33.28% 同比+4.2个百分点[4] - 预测2025-2027年EPS为5.0/5.77/6.39元[5][9] - 预测2025年营收40.8亿元 同比+19.84%[9] - 预测2025年归母净利3.5亿元 同比+191.16%[9] 持股计划考核目标 - 2025年销量目标110万台 同比+1%[2][3] - 2025年海外收入目标10.8亿元 同比基本持平[2][3] - 2025年净利率目标不低于3.5%[2][12] - 2026年销量目标113万台 海外收入目标11亿元[3][12] - 2028年净利率目标提升至5.0%[12] - 任意一项指标达标即可100%解锁公司层面比例[2] 同业比较 - 可比公司2025年一致预期PE为32倍[5][12] - 海信视像2025年预测PE 11.0倍[13] - 萤石网络2025年预测PE 42.1倍[13] - 光峰科技2025年预测PE 95.0倍[13] - 小米集团2025年预测PE 31.6倍[13] - 当前市值90.57亿元[8]