宏观经济数据 - 7月PPI同比下滑3.6%，弱于市场预期[1] - 7月新增实体经济贷款规模为-4263亿元，信贷需求转弱[2] - 1-7月固定资产投资累计同比降至1.6%[2] - 7月零售同比增速由6月的4.8%降至3.7%[2] 房地产市场 - 一线城市二手房价月环比跌幅由0.7%扩大至1.0%[2] - 二、三线城市二手房价月环比跌幅连续4个月维持在0.4-0.6%区间[2] 债券市场 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.75%（+5.4bp），30年期国债活跃券上行至1.99%（+7.3bp）[12] - 理财规模环比下降1206亿元至31.20万亿元[39] - 理财产品净值回撤，近1周负收益率占比升至6.73%[45] 股票市场 - 上证指数、万得全A区间卡玛比率高达9.8、11.2，与短债基金相当[27] - 市场风险偏好维持高位，股市不断创新高[24] 政策与外部环境 - 特朗普签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天[1] - 美俄关系缓和，美国对中方的"俄油关税"暂时搁置[1]

国内经济与资产 - 8月上游开工率强于去年同期，水泥、沥青开工改善预示基建投资反弹[2][17] - 8月10日当周集装箱吞吐量大幅回升，出口仍有"量"的支撑[17] - DR007若回升至1.5%上方可能表明央行边际收紧流动性[2][17] - 预计9月美联储降息前后人民币结汇规模将放大，汇率有望重返6时代[2][17] 海外经济与政策 - 美国7月PPI数据或令美联储9月锁定25BP降息[3][18] - 美国关税对CPI影响仅体现20%~30%，预计明年Q1传导完毕[3][18] - 今明两年美国关税收入约3000-4000亿美元，可缓解1个百分点财政赤字率[18] - 特朗普与普京会谈后双方表态积极，可能受政绩压力驱动[3][18] 金融市场数据 - 本周DR001周均值上行1.906BP至1.3332%，DR007上行0.612BP至1.4518%[10][24] - 下周政府债计划发行量7311.50亿元，较本周4016.92亿元大幅上升[11][25] - 同业存单加权发行利率上行1.14bp至1.6148%[12][26] - 本周A股上证指数上涨1.70%，创业板指数上涨8.58%[41]

美联储降息预期与市场反应 - 7月核心CPI环比+0.32%符合预期，终结连续5个月不及预期，市场降息预期升温[1] - 7月PPI环比+0.95%大幅超预期（预期+0.2%），核心PPI环比+0.92%创2022年以来新高[2] - 当前市场定价9月降息概率84.5%，全年降息2.187次（54.7bps）被认为过于乐观[2] - 基准预测2025年降息2次（9月、12月），悲观情形下仅10月降息1次[1] - 2026年新主席上任后预计降息4-6次，当前市场仅计价3次[1] 经济数据与资产表现 - 7月零售销售环比+0.5%（预期+0.6%），连续两个月增长显示消费韧性[1] - 8月密歇根消费者信心指数58.6，1年通胀预期升至4.9%（前值4.5%）[1] - 全周10年期美债利率升3.3bps至4.316%，2年期降1.2bps至3.751%[1] - 标普500和纳斯达克指数分别上涨0.94%和0.81%，黄金下跌1.81%至3336美元/盎司[1] 政策与地缘政治 - 美联储官员反对9月降息50bps的言论，强调需等待通胀完全受控[1] - "特普会"未达成实质协议但缓解关税风险，地缘政治边际缓和[2] - 亚特兰大联储预测25Q3 GDP增长+2.5%，纽约联储预测+2.06%[1]

通胀数据与传导 - 7月PPI环比超预期上升至0.9%（前值0%）[2]，核心PPI同样环比上涨0.9%[2] - 贸易服务成为PPI上涨核心拉动项，环比增速达2.0%[16] - PPI向CPI传导存在时滞，批发贸易环比增速高于零售贸易[17][19] - 7月CPI环比增速0.2%，核心CPI环比0.3%[12] 美联储政策展望 - 9月议息会议降息概率高，但降息幅度取决于经济数据[22][24] - 预计年内美联储降息2次为基准情形[3][26] - 7月拟合PCE环比增速0.34%，同比2.76%[23] 风险因素 - 特朗普关税政策可能导致通胀卷土重来[26] - 激进政策可能引发美国经济滞胀或衰退[27] - 地缘政治风险可能加大资产价格波动[27]

关税政策特征与实施 - 特朗普政府关税政策呈现"国别差异化与重要商品叠加"双轨并行特征，对英国加征10%关税，欧盟、日本和韩国加征15%关税[5] - 美国对印度输美商品统一加征25%关税，并追加25%惩罚性关税，累积税率升至50%[6] - 美国对中国商品加征24%关税进入第三轮90天暂停期，同时保留10%关税[6] 关税政策目标与影响 - 美国加征商品关税旨在缩小贸易逆差（2024年运输设备等类别逆差超万亿美元）、保护本土产业、遏制竞争对手[10] - 对半导体拟加征100%关税，中国光伏产品拟累积加征超100%关税，进口药品最高税率或达250%[10] - 2024年美国商品进口额接近3.3万亿美元，庞大需求对全球供应链调整具有绝对话语权[18] 全球供应链重构趋势 - 本土化和区域化成为全球供应链重构主流，形成"近岸外包"和"友岸外包"集群[20] - 美国制造业自产比例约60%-70%，钢铁等基础材料年产能不足国内需求20%-30%[16][24] - 中国或逐步成为全球供应链"中枢节点"，高端环节国产化率有望突破60%[25] 区域供应链调整 - 欧盟或成为中高端技术供应链重要承接方，2024年对美出口总额516亿欧元[26] - 东盟地区2024年流入越南FDI达382亿美元创历史新高，承接中国中低端产业转移[27] - 墨西哥2024年出口规模近6200亿美元，成为全球第十大产品出口国[28]

美国经济与市场 - 7月美国经济呈现"胀大于滞"，通胀意外指数从-0.68升至-0.58，GDP增速回升3.5个百分点至3.0%[13] - 美股二季报超预期，标普500盈利和营收均超预期，外资增持美股113.6亿美元[13] - 美元指数从7月1日的96.6升至7月31日的100.0，主要受资金回流和经济韧性支撑[13] 中国市场与政策 - 7月中国"反内卷"政策加码，包括《价格法修正草案》和政治局会议首次明确新兴产业反内卷[13] - 上游价格明显回升，主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%[13] - 7月外需好于内需，对美国出口下降5.6个百分点至-21.6%，但港口外贸吞吐量同比回升9.7个百分点[13] 8月关注重点 - 海外关注美国劳动力市场，7月失业率升至4.2%，就业需求减弱迹象明显[13] - 国内关注中下游企业反内卷效果，中游产能利用率仅74%，下游74.7%[13] - 政策关注结构性货币政策工具，居民服务消费缺口达2093元/人[13] 大类资产表现 - 当周发达市场普涨，日经225涨3.7%，标普500涨0.9%；新兴市场胡志明指数涨2.8%[18] - 大宗商品多数下跌，WTI原油跌1.7%至62.8美元/桶，COMEX黄金跌2.0%[21]

AI+机器视觉行业趋势 - AI助力机器视觉从"感知工具"升级为"认知引擎"，具备实时分析、自适应调整、多模态融合能力[3] - 2025年7月国务院通过《人工智能+行动意见》，推动AI规模化商业化应用[4] - 上海市发布《具身智能产业发展实施方案》，重点发展物流装配、工业制造等领域[4] 受益标的分析 - 罗普特与浪潮合作开发大模型一体机，布局工业巡检机器人及服务型机器人[5][19] - 奥普特消费机器人产品包括双目结构光相机、TOF相机等，泰莱关节电机模组已送样[5][21] - 凌云光FZMotion具身智能数据采集方案2025年Q1订单量大幅增长[5][22] 市场表现 - 本周中小盘指数表现优于大盘，中证500/1000/2000分别上涨3.88%/4.09%/3.86%[24][26] - 芯动联科、矩子科技、晶晨股份本周涨幅居前，分别上涨17.34%/12.26%/9.39%[33] 政策与投资 - 本周定增竞价项目平均折价率19.8%，平均收益率134.7%[10] - 本周新增5例竞价预案，募资规模48亿元，单项目平均募资9.6亿元[46][47]

经济指数表现 - 本周ECI供给指数为50.08%，较上周回升0.02个百分点[6] - 本周ECI需求指数为49.89%，较上周回落0.01个百分点[6] - 8月前两周ECI出口指数为50.21%，较7月回落0.02个百分点[7] 内需市场动态 - 8月17日30大中城市商品房销售面积282.6万平方米，同比回落17.7%[7] - 8月10日乘用车零售45.2万辆，同比下降4.0%，较7月增速7%明显回落[7] - 家具家电等"以旧换新"品类因补贴到位呈现边际回暖[7] 外需与工业生产 - 8月上旬港口货物吞吐量保持韧性，显示非美地区需求稳定[7] - 本周汽车全钢胎开工率63.09%，环比回升2.09个百分点[16] - 高炉开工率83.57%，环比回落0.20个百分点但同比上升3.38个百分点[16] 政策工具转向 - 财政贴息式"降息"落地，个人消费贷款最高可享3000元贴息[45] - 二季度货币政策执行报告强调结构性工具将替代总量政策[14] - 贷款余额同比增速保持7.0%，企业债券和股票融资持续回暖[13]

工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值6.8%回落1.1个百分点，低于预期5.8%[4][7] - 采矿业增加值同比增速从6.1%降至5.0%，制造业从7.4%降至6.2%[7] - 装备制造业和高技术制造业分别增长8.4%和9.3%，贡献率合计达36.4%[11] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月4.8%下降1.1个百分点，低于预期4.9%[4][14] - 商品零售额同比增速从5.3%降至4.0%，餐饮收入同比微升0.2个百分点至1.1%[14] - 家电、文化办公用品等升级类商品保持两位数增长，但增速普遍放缓[18] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资累计增长1.6%，低于预期2.7%和前值2.8%[4] - 7月单月固定资产投资同比下降5.2%，制造业投资同比转负至-0.3%[20][23] - 狭义基建投资累计增速从4.6%降至3.2%，单月同比转负至-5.1%[27] 房地产与就业 - 房地产开发投资累计同比下降12.0%，单月同比降幅扩大超4个百分点[31] - 7月城镇调查失业率季节性上升0.2个百分点至5.2%，与去年同期持平[4][33] - 外来户籍劳动力失业率上升0.3个百分点至5.1%，本地户籍升至5.3%[33]

国内经济与政策 - 7月中国经济供需两端均出现收缩，内需回落明显，下半年经济增速面临调整压力[3] - 8月扩大内需政策加力，包括服务业贷款贴息和个人消费贷款财政贴息政策[3] - 8月地铁客运量同比增2.34%，环比降1.86%，国内航班执行数均值1.47万架次，环比增1.67%[4] - 8月前10日乘用车零售45.2万辆，同比降4.5%，环比增3.0%[4] - 8月基建投资需求偏弱，水泥发运率同比增4.1pct至39.66%，石油沥青开工率同比增5.78pct至32.3%[6] 生产与物价 - 钢材生产较强，8月高炉开工率同比增4.78pct至83.61%，电炉产能利用率大幅提升9.82pct至54.09%[5] - 猪肉批发价周环比降1.17%，生猪期货价升0.43%，28种蔬菜均价升3.16%，6种水果均价降1.00%[12] - WTI和布伦特原油价格分别降2.17%和1.56%，焦煤、焦炭价格分别升2.81%、0.81%[12] 财政与货币 - 本周新增特别国债350亿，普通国债发行进度达68.2%，地方一般债发行进度达68.5%[13] - 央行开展5000亿元6个月期逆回购操作，SHIBOR007收于1.4650%(+3BP)，DR007收于1.4798%(+5BP)[13] 国际动态 - 美俄峰会未达成实质性成果，但特朗普表示会谈"富有成效"，普京称需考虑俄罗斯担忧[3][13] - 美国7月CPI同比增2.7%，核心CPI同比升至3.1%，PPI环比涨0.9%，同比涨3.7%[16] - 美联储9月降息预期压缩，多位官员反对50BP单次降息[11][16]