产业综合组：半导体与生物医药 - 华虹半导体2025年第三季度销售收入达6.352亿美元，创历史新高，同比增长20.7%，符合预期 [4] - 华虹半导体第三季度毛利率为13.5%，高于指引，同比增长1.3个百分点，环比增长2.6个百分点，提升主要原因为平均售价上涨（贡献80%）和产品结构优化（贡献20%） [4] - 华虹半导体预计第四季度收入为6.5亿至6.6亿美元，毛利率区间为12%-14%，维持改善趋势，显示成熟制程下游需求明显好转 [4] - 百济神州2025年第三季度营业收入为100.77亿元，同比增长41.1%，归属母公司净利润为6.89亿元，去年同期为亏损约9亿元 [4] - 百济神州业绩增长主要源于自研产品百悦泽（第三季度全球收入达10亿美元，同比增长51%）及安进授权产品与百泽安的销售增长 [4] - 百济神州上调2025年业绩预估下限，全年营业收入下限由358亿元上调至362亿元，毛利率维持在80%至90%的中高位区间 [4] 先进制造组：汽车与机器人 - 乘联分会数据显示，2025年10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，新能源车零售140万辆，同比增长17%，新能源车零售渗透率达58.7% [7] - 10月乘用车全部增量来源于新能源车，燃油车继续缩水，总批发量161万辆高于零售量140万辆，表明出口拉动较强及主机厂为年底冲量提前铺货 [7] - 9月份新能源汽车均价为15.8万元，同比下降8%，叠加免购置税末班车效应，预计11月及12月将出现量强价弱格局 [7] - 前三季度工业机器人产量59.5万台，服务机器人产量1350万套，均已超过2024年全年产量，全国机器人行业营收同比增长29.5% [7] - 机器人产业供给端由制造业自动化改造及多场景应用驱动，凭核心部件及系统化能力进步构成良性循环，在政策支持下将保持结构性高景气度 [7] 消费组：文化娱乐 - 大麦娱乐上半财年预计净利润超过5亿元，同比增速超过48%，表现大幅超出市场预期 [9] - 大麦娱乐业绩超预期核心驱动力来自阿里鱼IP业务的爆发式增长，尤其是Chiikawa等新增IP带动相关业务收入和利润大幅提升 [9] - 市场预期韩国团体演出在国内放开将成为大麦娱乐票务主业明年增长的核心催化剂，有望上调其票务业务增长预期 [9]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减至827.99亿港元 [1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿，深市净流入2.01亿 [1] - 周四港股股指单边大涨，恒生指数收涨2.12%报26485.90点，恒生科技指数飙升2.74%，恒生中国企业指数上涨2.10%，市场成交额2346.53亿港元，南向资金净流入54.79亿港元 [1][5] - 半导体、有色金属、非银金融、电网设备板块及机器人概念股涨幅靠前，华虹半导体涨逾9%，中芯国际涨逾7% [1][5] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场表现 - 美股周四收跌，道指跌0.84%报46912.30点，纳指跌1.90%报23053.99点，标普500指数跌1.12%报6720.32点 [2] - 人工智能相关个股遭抛售，芯片制造商高通股价收跌3.6%，AI芯片巨头英伟达收跌3.7%，连续三个交易日累计下跌超过7% [2][5] 市场展望与资金流向 - 港股通南向资金在11月份首4个交易日合计净流入达312亿港元，年初以来累计净流入12912亿港元，已大幅超过去年全年的8079亿港元 [3] - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块，低估值高股息的央国企龙头，受益于美联储降息预期的上游有色金属板块，以及受益于"人工智能+"赋能的科网板块 [3] 市场热点与行业动态 - 小鹏汽车在科技日发布四项"物理AI"应用，包括第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON机器人及飞行体系，并已有明确量产计划 [9] - 特斯拉人形机器人试生产产线已运行，第三代生产线将于2026年投产，规模化后预计每台成本控制在2万美元以内 [9] - 中国海油在进博会签约额超130亿美元，创公司单届历史新高，八年来累计签约金额突破890亿美元 [9] - 机器人行业处于技术革新与市场扩张关键时期，建议关注优必选、小鹏汽车等公司，能源行业建议关注中国海洋石油、中国石油等低估值高分红龙头 [9] 本周荐股分析 - 中集安瑞科(3899HK)在清洁能源、化工环境和液态食品三大核心业务领域拥有领先优势，新兴氢能板块订单快速增长 [10] - 2025年上半年公司实现营业总收入761亿元，归母净利润12.8亿元，同比增长48%，扣非归母净利润12.4亿元，同比增长51% [10] - 公司估值水平约11倍PE，目标价8.2港元，止损价6.8港元 [10] 重点公司信息 - 华虹半导体第三季销售收入创历史新高，但纯利2572.5万美元，按年跌42.6% [11] - 中国石油今届进博会签约合同金额近175亿美元 [11] - 比亚迪2026款夏上市，10月方程豹钛7销量逾两万辆，动力及储能电池装机总量逾230GWh [11] - 百济神州第三季GAAP净利润1.25亿美元，实现亏转盈 [11] - 宁德时代锁定660亿元人民币固态电池材料供应 [11] 新股资讯 - 中伟新材(2579)招股价24.2-26.2港元，每手200股，招股截止日2025/11/12，上市日期2025/11/17 [12] - 百利天恒(2615)招股价347.5-389港元，每手100股，招股截止日2025/11/12，上市日期2025/11/17 [12] - 乐舒适-W(2698)招股价24.2-26.2港元，每手200股，招股截止日2025/11/05，上市日期2025/11/10 [12]

国内市场表现 - 2025年11月6日，A股市场高开高走，量价齐升，上证综指收于4007.76点，上涨0.97%，深证成指收于13452.42点，上涨1.73% [1][10] - 科创50指数表现突出，上涨3.34%，创业板指上涨1.84%，万得全A总成交额为20759亿元，较前一日略有下降 [1][10] - 30个中信一级行业中18个行业上涨，其中有色金属、电子及通信涨幅居前，消费者服务、传媒及商贸零售跌幅居前 [1][10] - 概念板块中磷化工、光模块及铝产业等指数表现活跃 [1][10] - 当日A股市场共2880只个股上涨，2388只下跌，250只个股涨超5%，72只个股涨停 [11] 海外市场动态 - 2025年11月6日，美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%，标普500指数跌1.12%，纳指跌1.9% [2] - 科技股普遍下跌，赛富时跌超5%，英伟达跌逾3%，万得美国科技七巨头指数跌1.91%，特斯拉跌超3%，亚马逊跌近3% [2] - 中概股涨跌不一，小鹏汽车涨近10% [2] - 日经225指数上涨1.34%，英国富时指数下跌0.42%，德国DAX指数下跌1.29% [5] 政策与产业要闻 - 国家主席习近平强调高标准建设海南自由贸易港，计划于2025年12月18日启动全岛封关，旨在打造引领新时代对外开放的重要门户 [12][13][14][15] - 商务部回应稀土出口管制措施，表示依法依规开展许可审查，对符合规定的申请予以许可 [16] - 国际电工委员会正式发布全球首个工业5G国际标准《工业网络5G通信技术通用要求》，该标准由中国与德国联合提出 [17][18] - 美国《时代》周刊评选2025年最佳发明，宇树科技、深度求索、小米、联想、比亚迪、华为、荣耀等20余家中国科技公司及其创新产品入选 [19] 重要经济数据 - 2025年9月中国汽车整车进口4.1万辆，环比下降8.7%，同比下降25.6%，进口金额20.4亿美元，环比下降3.3%，同比下降36.4% [22] - 2025年1-9月，汽车整车进口36.0万辆，同比下降32.4%，进口金额182.5亿美元，同比下降40.1% [22] - 10月份全球制造业采购经理指数为49.7%，与上月持平，连续8个月运行在49%～50%区间 [22] - 日本10月服务业PMI终值53.1，综合PMI终值51.5，印度10月服务业PMI终值58.9，综合PMI终值60.4 [22][23] 大宗商品与外汇 - 美元指数下跌0.46%至99.6968，美元中间价为7.0865，下跌0.05% [5] - 黄金价格下跌0.20%至3984.80美元/盎司，布伦特原油微涨0.08%至63.57美元/桶 [5] - LME铜上涨0.65%至10733.00美元/吨，LME铝下跌0.47%至2845.50美元/吨 [5] - CBOT小麦下跌3.38%至536.00美元/蒲式耳，CBOT玉米下跌1.49%至428.75美元/蒲式耳 [5]

美年健康公司动态研究 - 2025年前三季度公司实现营业收入69.25亿元，同比下降3%，归母净利润0.52亿元，同比增长111% [3] - 营业收入中结合AI技术手段取得的收入为2.50亿元，同比增长71% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入28.16亿元，同比下降4%，归母净利润2.73亿元，同比增长14%，毛利率为46.06%，提升0.63个百分点 [3] - 公司“健康小美”智能主检系统已上线217家体检中心，累计生成300万份体检报告，超声AI语音智能体将在四季度规模化推广 [4] - 截至2025年9月底已开设33家减重代谢门诊，与华为合作推进AI智能穿戴项目，AI健康管理业务已在30多个地区启动 [4] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为104亿元、114亿元、126亿元，归母净利润分别为4.0亿元、8.2亿元、12.5亿元 [5] 比亚迪公司点评 - 2025年第三季度公司实现营业收入1,949.85亿元，同比下降3.05%，环比下降2.95%，实现归母净利润78.23亿元，同比下降32.60%，环比上升23.07% [6] - 2025年第三季度公司整体毛利率为17.6%，同比下降4.3个百分点，环比上升1.3个百分点，汽车业务毛利率为20.6%，同比下降5.4个百分点，环比上升1.9个百分点 [7] - 2025年第三季度公司汽车销量111.42万辆，同比下降1.8%，单车盈利0.62万元，环比增加0.13万元 [7] - 公司加速全球化布局，进入阿根廷、柬埔寨等新兴市场，巴西乘用车工厂完成首车下线，马来西亚CKD工厂启动建设 [8] - 截至2025年9月底，搭载高阶智驾车型累计销量突破170万台，第五代DM技术百公里亏电油耗降至2.6升 [8] - 预计公司2025-2027年营收为8,803亿元、10,251亿元、11,483亿元，归母净利润为376.8亿元、522.6亿元、653.6亿元 [9] 上汽集团公司点评 - 2025年第三季度公司总营收1,694.0亿元，同比增长16.2%，归母净利润20.8亿元，同比增长644.9%，扣非归母净利润16.9亿元，同比增长5699.9% [10] - 2025年第三季度公司整车批售114.1万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0%，其中新能源车销售43.7万辆，同比增长52.1%，环比增长16.9% [11] - 2025年第三季度公司毛利率为9.0%，环比提升0.5个百分点，当季计提信用及资产减值损失合计22.9亿元 [12] - 尚界H5于2025年9月23日上市，增程版售价15.98-17.98万元，纯电版售价16.58-19.98万元，搭载华为ADS 4智能驾驶系统及鸿蒙座舱 [13] - 预计公司2025-2027年总营收为6,930亿元、7,788亿元、8,411亿元，归母净利润为123.4亿元、151.1亿元、181.1亿元 [14]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数预计在26,000点水平波动，主要因美联储10月再次鹰派降息，2026年降息空间小于预期，且中美贸易战局势反复[2] - 中美元首10月会面取得成果，美方取消10%芬太尼关税，暂停一年24%对等关税，两国紧张局势暂时缓和[2] - 内地第三季经济进一步降温，十五五规划提出扩大内需及促进科技自立自强，方向符合预期[2] - 恒生指数周四收报26,485点，升550点，大市成交2,347亿元，挑战26,500点水平[6] - 美股三大指数跌0.8%至1.9%，市场续忧虑AI泡沫，美汇指数跌0.5%至99.73[6] 宏观焦点 - 美联储10月宣布减息0.25厘，联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%，符合预期，并决定自12月起结束缩表[4] - 美联储主席鲍威尔表示12月再次减息并非板上钉钉，局内委员会分歧大，部分成员认为需暂停减息以评估政策影响[4] - 美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%至153,074人，创二十年同期最高纪录，主因是科技和仓储行业的裁员[9] - 美国全国零售联合会预计今年假日季零售额将首次突破1万亿美元，达1.1万亿至1.2万亿美元，同比增长3.7%至4.2%[10] - 美国私人数据提供商Revelio Labs报告显示10月份非农就业人数减少9,100人，前一个月为增加33,000人[10] - 英国央行以微弱多数票维持利率在4%不变，五名委员支持维持利率，四名委员主张降息25个基点至3.75%[10] - 日本大型工会组织UA Zensen计划在明年的工资谈判中，为正式员工争取整体加薪6%，兼职员工加薪7%[4][10] - 财政司司长陈茂波表示跨境理财通2.0自去年2月实施以来，累计跨境资金流动规模增长8倍至1,260亿元人民币[4][9] - 中国财政部在香港发行40亿美元主权债，申购额达1,182亿美元，超购28.55倍，3年期国债定价首次看齐美债[9] - 香港差估署数据显示今年9月私人住宅落成量1,004伙，环比上升约69.6%，首9个月累计落成13,354个单位，较去年同期增加约22.3%[9] 企业消息 - 华虹半导体第三季销售收入按年升20.7%至6.35亿美元，创历史新高，但纯利减少42.6%至2,572.5万美元[11] - 华虹半导体预计第四季销售收入约6.5亿至6.6亿美元，毛利率介乎12%至14%，高于市场预期的11.3%[11] - 统一企业中国首三季税后利润20.1亿元人民币，按年增23.1%[4][11] - 大家乐预期中期纯利按年跌65%至70%，主要因中期收入录得中单位数跌幅，及回顾期内录得投资物业之公平值亏损[4][11] - 大麦娱乐预期中期纯利增至不低于5亿元人民币，主要归因期内阿里鱼业务表现优异[4][11] - 青瓷游戏宣布成都青瓷与华特迪士尼（中国）订立游戏授权转让协议，获授权开发及发行游戏《迪士尼：书境传奇》[11] - 中手游宣布自研仙剑IP首款开放世界RPG游戏《仙剑世界》定档1月9日全平台上线[11] - 新濠博亚娱乐第三季应占净收入7,468.6万美元，按年上涨1.74倍，总营运收益13.1亿美元，按年增长11.43%[11] - 保利置业10月合同销售金额约43亿元人民币，按年减少50%，首十月累计合同销售金额约438亿元，按年跌10.4%[12] - 中国海外宏洋集团10月合约销售额37.39亿元人民币，同比下降26.0%，首十月累计合约销售额273.26亿元，按年下跌13.1%[12] - 融创中国10月合同销售金额约10.1亿元人民币，按年大跌86.2%，首十月累计合同销售金额约327.7亿元，按年跌25.1%[12] - 太古地产旗下太古广场购物商场首三季零售销售额止跌回升3.6%，太古城中心及东荟城名店仓分别升3%及0.2%[12] - 中石油在进博会上与全球41家合作伙伴签署43份采购协议，合同总金额174.85亿美元（约1,363.8亿港元）[12] 短期看好板块 - 内险股因A股强劲带动第三季投资收益向好[7] - AI概念股因内地加快推动"人工智能+"应用，芯片研发出现突破[7] - 煤炭股因预期动力煤价格具上行动力[7]

实时热点 - 美国10月企业裁员人数同比大幅跃升175.3%，创下7个月以来最高水平 [2] - 礼来、诺和诺德与特朗普政府达成减肥药降价协议 [5] - 特斯拉股东以75%的多数票通过了马斯克的薪酬方案 [5] - 小鹏汽车计划在明年4月量产其新一代人形机器人 [5] 金融市场数据 - 美国国债收益率普遍下跌，2年期跌7.20个基点至3.553%，5年期跌8.50个基点至3.680%，10年期跌7.60个基点至4.083% [5] - 美股主要指数收跌，纳斯达克指数下跌1.90%至23053.99点，道琼斯工业指数下跌0.84%至46912.30点，标普500指数下跌1.12%至6720.32点 [7] - 香港股市表现强劲，恒生指数上涨2.12%至26485.90点，恒生科技指数上涨2.74%至5944.22点 [7] - 内地股市全线上涨，上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证综指上涨1.16%至2526.94点，创业板指上涨1.84%至3224.62点 [7] - 美元指数下跌0.46%至99.70，伦敦金现价微跌0.07%至3976.91美元/盎司 [7] - 波罗的海干散货指数上涨2.30%至2003.00点 [7] 行业与公司动态 - 小红书公司成功获得支付牌照 [5] - 抖音平台宣布将进一步规范金融账号的经营行为 [5]

国防军工行业2025年三季报核心观点 - 报告核心观点：军工行业基本面压力已释放，收入确认和利润兑现进程预计将加快 [3][7][11] 收入利润表现 - 2025年前三季度军工行业整体营收同比下滑1.68%，归母净利润同比下滑10.95% [3][12] - 分装备板块看，地面兵装营收同比增长18.2%，表现最佳；航海装备营收同比下滑8.4%，表现最弱 [3][12] - 分产业链环节看，上游原材料/元器件营收同比增长4.8%，中游结构件/分系统营收同比增长6.6%，下游总装环节营收同比下滑10.0% [3][12] 盈利能力分析 - 2025年前三季度军工行业整体毛利率为18.04%，净利率为5.07% [4][12] - 军工电子板块维持较高盈利水平，其余板块毛利率和净利率出现小幅波动 [4][12] - 上、中游环节企业盈利能力相对较强但呈下降趋势，下游总装毛利率小幅提升 [4][12] 营运指标分析 - 2025年前三季度军工行业存货同比增长13.19%，应付票据及应付账款同比增长30.96%，预收账款及合同负债同比增长12.10% [4][12] - 所有装备板块预收账款及合同负债均实现增长，航空装备的存货和应付票据及应付账款增速显著 [4][12] - 中游结构件/分系统环节的三大营运指标增速明显 [4][12] 投资建议与重点关注 - 建议加大军工行业关注度，重点关注弹性/主题品种，包括下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化和军贸体系化出口 [12] - 高端战力重点关注标的包括中航沈飞、中航成飞、航发动力、三角防务等 [12] - 新质战力重点关注标的包括紫光国微、锐科激光、中科星图、海格通信等 [12] 传媒行业25Q3总结 - SW传媒行业2025年第三季度收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长59.8% [16] - 游戏子行业营收同比增长28.6%，连续6个季度加速增长，25Q3利润率达19.0%，为2022年以来季度最好水平 [16] - 广告子行业中，分众传媒毛利率已回升至2018年、2021年的历史峰值水平 [16] 派克新材深度报告 - 公司是航空航天环锻件核心供应商，产品覆盖航空、航天、电力、石化四大领域 [16] - 预计未来十年军用航空发动机锻件市场空间达1258亿元，未来二十年国内新增商用飞机锻件市场空间达3090亿元 [16] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元 [16] 社会服务行业25Q3总结 - 2025年初至10月31日社会服务指数上涨9.00%，在申万31个子行业中排名第20位 [18] - 酒店行业节假日旅游市场带动量价增长，均价提升带动RevPAR降幅收窄 [18] - 海南离岛免税购物政策调整，封关后预计给予现有免税牌照商估值弹性 [18] 软通动力25年三季报 - 2025年前三季度公司实现收入253.83亿元，同比增长14.30%，归母净利润0.99亿元，同比增长30.21% [21] - 截至2025年9月30日，公司存货达63.60亿元，较年初增长57.0% [21] - 2025年前三季度公司综合毛利率为11.39%，主要受新并表的计算产品业务毛利率较低影响 [21] 达梦数据25年三季报 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [21] - 2025年前三季度公司毛利率由去年同期的86.32%提升至96.26% [21] - 公司积极向能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域拓展，尤其在电网、金融领域成绩突出 [21] 太极股份25年三季报 - 2025年前三季度公司实现收入48.65亿元，同比增长12.15%，实现归母净利润404.65万元，同比增长114.31% [24] - 子公司电科金仓2025年前三季度新签合同额同比增长超100%，营业收入增长近50% [24] - 公司2025年前三季度研发费用达1.74亿元，同比增长67.3% [24] 盛科通信25年三季报 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.32亿元，同比上升2.98%，归母净利润0.09亿元，相较2024年同期扭亏 [27] - 2025年第三季度单季实现营收3.24亿元，同比增长18%，毛利率达52.99%，同比提升11.17个百分点 [27] - 2025年前三季度公司研发费用率达42.25% [27] 三角防务25年三季报 - 2025年第三季度公司实现营收4.62亿元，同比增长44.87%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长466.32% [27] - 2025年第三季度公司毛利率为41.81%，较2024年同期增加45.58个百分点 [27] - 截至2025年第三季度末，公司存货为10.81亿元，应付账款为10.34亿元，较2025年上半年末增加15.27% [29]

银行行业：零售贷款风险分析 - 截至25年第二季度末，上市银行零售贷款总额达63.3万亿元，占总贷款比例34.3% [7] - 25年第二季度零售贷款不良率为1.29%，较24年第四季度提升13个基点，但零售不良贷款在全部不良贷款中占比为35.5%，相对较低 [7][8] - 25年上半年样本上市银行零售贷款不良生成率略增2个基点至1.18%，零售信用成本仅增1个基点至1.02%，显示生成压力边际缓减 [8] - 在政策托举下，整体零售贷款信用风险有望延续缓释趋势，消费类信贷资产质量有望边际趋稳，而中小微领域资产质量或继续承压 [1][9] 翱捷科技（688220.SH）业绩与展望 - 2025年前三季度公司实现营收28.80亿元，同比增长13.4%；25年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长11.1% [11] - 25年第三季度公司毛利率达26.65%，同比提升4.71个百分点，环比提升3.44个百分点，主因蜂窝基带芯片业务收入同比增长约25%，毛利总额同比增长超50% [11] - 公司预计2025/2026/2027年营收分别为44.12/57.70/73.34亿元，对应市销率为8/6/5倍，增长动力来自4G八核新品放量及芯片定制业务收入确认 [2][13] 经纬恒润（688326.SH）业务进展 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88%；第三季度单季营收15.55亿元 [15] - 公司在智慧港口领域加速拓展，已向淮安新港交付首批6台重载自动驾驶平板车，并成为国内首个通过ISO/PAS8800:2024道路车辆AI安全流程认证的Tier1企业 [15][16] - 预计公司2025-2027年营业收入为70.8/90.9/109.1亿元，归母净利润为0.61/3.85/6.19亿元 [3][16] 特锐德（300001.SZ）经营表现 - 25年前三季度公司实现营收98.34亿元，同比增长10.53%；归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [18] - 25年第三季度公司销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点；销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点 [18] - 特来电充电运营业务25年1至8月充电量达120.7亿度，同比增长48%，国内市场份额达23.0%；预计2025-2027年归母净利为11.64/15.57/20.28亿元 [4][20] 北方稀土（600111.SH）量价齐升 - 25年前三季度公司实现营业收入302.92亿元，同比增长40.50%；归母净利润15.41亿元，同比增长280.27% [22] - 25年第三季度氧化镨钕市场价为54万元/吨，同比上涨39.10%，环比上涨24.96%；公司稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27% [23][24] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.67、0.86、1.10元 [24] 比亚迪（002594.SZ）业务动态 - 25年前三季度公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%；归母净利润23.33亿元，同比下降7.55% [25] - 25年前十个月全球新能源车销量突破370万辆，其中海外销售达78.5万辆；前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营收比重7.7% [26] - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到8366/9934/11595亿元，归母净利润有望达到354/474/586亿元 [27] 博威合金新材料业务亮点 - 25年前三季度公司实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%；归母净利润8.81亿元，同比下降19.76% [28] - 新材料板块表现亮眼，产品涉及AI算力服务器高速连接器材料、液冷板散热材料及AI手机VC均温板材料，其中供给安费诺的高速连接器材料同比增加 [29] - 预计25-27年公司每股收益分别为1.49、1.88、2.15元 [30] 斯瑞新材（688102.SH）各板块增长 - 25年前三季度公司营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74% [31] - 公司高强高导铜合金材料服务于商业航天，中高压电接触材料突破高电压等级真空开关用触头，CT和DR球管零组件支持医疗影像装备自主可控 [32] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.20、0.28、0.35元 [32] 香港交易所业绩新高 - 25年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为218.5亿港元和134.2亿港元，同比分别增长36.6%和44.8%；第三季度归母净利润49.0亿港元创历史新高 [33] - 25年前三季度港股平均每日成交额约2564亿港元，同比增长126.3%；新股募资规模1883亿港元，同比增长238.7%，截至10月末募资金额全球第一 [34] - 交投活跃推动保证金规模同比增长47%，前三季度保证金投资收益增长16% [35] 坚朗五金（002791.SZ）经营质量 - 25年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.17亿元，同比下降49.61% [37] - 25年第三季度收入降幅收窄至9.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长67.98%；期间费用率同比下降1.64个百分点至24.66% [38][39] - 截至25年第三季度末，应收账款及应收票据同比减少18.64%，资产负债率同比下降2.89个百分点至38.68% [39] 北交所市场动态 - 11月5日北证50指数收盘1525.57点，下降0.21%；当日281家公司中182家上涨，电能质量监测、电力设备相关个股走强 [42] - 截至9月底我国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍；前三季度全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [43] - 市场热点与A股主线呼应，建议关注工业机械、电力设备等领域细分龙头及人工智能+医疗、新能源等政策催化方向 [44]

核心观点 - 2025年11月6日A股市场单边上行，上证指数收涨0.97%至4007.76点，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%，两市成交额约2.05万亿元人民币，超2800股上涨 [8] - 海南自由贸易港将于2025年12月18日启动全岛封关，旨在打造新时代对外开放重要门户，推动高质量发展和构建新发展格局 [9] - 2025年三季度公募基金股票配置维持高仓位，全市场整体基金仓位为80.03%，股票型和混合型基金收益率显著提升，分别达24.14%和20.87% [10][11] - 美容护理行业2025年三季度基金配置比例为0.20%，环比下降0.12个百分点，处于低配区间 [14] - 人形机器人量产在即，预计到2030年将为精密减速器带来126-288亿元的增量市场空间，其中国产替代进程加速 [18][21] 市场回顾 - A股主要指数普遍上涨，科创50指数涨幅达3.34%，上证50指数涨1.22% [5] - 行业板块方面，有色金属、电子、通信行业领涨，传媒行业领跌 [8] - 概念板块中，磷化工、国家大基金持股、PVDF概念涨幅居前 [8] - 港股市场表现强劲，恒生指数收盘涨2.12%，恒生科技指数涨2.74% [8] - 美股市场全线收跌，道指跌0.84%，标普500指数跌1.12%，纳指跌1.9% [8] 重要新闻 - 国家高层强调高标准建设海南自由贸易港，需结合实际科学编制"十五五"规划，围绕"三区一中心"战略定位发展 [9] - 将着力打造海南特色现代化产业体系，推动主导产业升级，促进科技创新与产业创新深度融合 [9] - 加强同粤港澳大湾区联动发展，深化与京津冀、长三角、长江经济带等区域合作，深度融入"一带一路"建设 [9] 基金配置分析 - 截至2025年9月30日，全市场基金总体净值提升至35.16万亿元，股票型和混合型基金净值合计占比24.33% [10] - 偏股混合型基金仓位为74.77%，普通股票型基金仓位为82.14%，较2025年中报有所回落 [10] - 基金重仓股行业分布集中，电子、电力设备、医药生物行业持股市值占比位列前三，电子行业占比提升至9.19% [13] - 三季度前20大加仓股主要集中在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业，TMT板块个股表现优异 [13] 美容护理行业 - 2025年三季度SW美容护理行业流通A股市值合计为2847.99亿元，环比提升2.79% [14] - 子板块中，医疗美容板块超配比例为0.03%，而个护用品和化妆品板块处于低配区间 [15] - 个股方面，锦波生物、爱美客、百亚股份位居基金重仓比例前三，但重仓比例相较25Q2均有下滑 [16] - 政策层面，2025年政府工作报告将扩大内需提升至十大任务之首，并印发《提振消费专项行动方案》 [16] 减速器行业 - 精密减速器在工业机器人成本中占比35%，在特斯拉人形机器人成本中占比约16% [19] - 谐波减速器2023年中国市场规模为24.9亿元，2019-2023年复合年增长率为16.54% [20] - RV减速器预计2025年中国市场规模将达到60亿元，目前日企纳博特斯克在中国市场份额超4成 [20] - 全球精密行星减速器市场规模预计从2020年9.29亿美元增长至2024年13.76亿美元，复合年增长率10.32% [20] - 在2030年人形机器人年出货量乐观情形下（150万台），精密减速器增量市场规模可达288亿元 [21]

报告核心观点 - 资本市场投融资改革深化，券商基本面预期向好 [5][7] - AI算力基础设施需求强劲，北美云服务提供商资本开支高增长，通信产业链各环节受益 [6][8] - 多家公司受益于下游高景气度或产品结构优化，2025年第三季度营收与净利润实现显著增长 [11][12][15][18][24][26][29] 市场指数表现 - 2025年11月7日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收于4,007.76点，上涨0.97%；深证成指收于13,452.42点，上涨1.73%；沪深300指数收于4,693.40点，上涨1.43%；中小板指收于8,213.27点，上涨1.84%；创业板指收于3,224.62点，上涨1.84%；科创50指数收于1,436.86点，上涨3.34% [3] 非银行金融行业观点 - 证监会发布意见加强中小投资者保护，涉及新股发行定价、网下配售机制及信息披露等方面 [7] - 金融街论坛明确资本市场改革方向，包括推进板块改革、择机推出再融资储架发行制度、支持拓宽并购重组渠道及扩大制度型对外开放 [7] - 政策落地有望推动券商通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，实现业绩稳步增长 [7] - 2025年10月27日至10月31日期间，A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%；截至10月31日，两融余额2.49万亿元 [7] 通信行业观点 - 英伟达在GTC大会上预计，六家北美云服务提供商2025-2027年资本开支有望达到4430亿/5490亿/6320亿美元，其Blackwell-Rubin系列GPU累计出货有望达2000万颗，营收有望超5000亿美元 [8] - 北美四家云服务提供商2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [8] - 光模块头部公司持续扩产，1.6T产品优势明显，固定资产与在建工程同环比增长 [8] - 光器件领域光芯片、FAU、隔离器等物料瓶颈效应明显，硅光方案渗透率有望提升 [8] - 铜连接需求订单饱满，448G方案技术路线明确，相关公司积极扩产 [8] - 物联网模组业务增长驱动力从数联转向AIoT端侧解决方案，家庭网关、具身智能等市场需求显现 [8] - 卫星互联网与军工通信领域环比改善，2026年新预算下达后弹性可期 [8][9] 中航西飞公司点评 - 2025年前三季度营业收入302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [11] - 2025年第三季度营收108.28亿元，同比增长27.51%；归母净利润3.03亿元，同比增长5.89% [12] - 公司在机身、机翼等部件集成制造具备优势，持续受益于国内民机产业高景气度及国际转包业务拓展 [12][13] 工业富联公司点评 - 2025年前三季度收入6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [15] - 2025年第三季度收入2431.72亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04% [15] - AI服务器需求强劲，GB200规模化交付推动增长；截至9月底合同负债25.38亿元，较6月底增长26.42%，存货1646.64亿元，较6月底增长33.93% [15] - 云计算业务前三季度收入同比增长超65%，其中云服务商板块营收同比增长超150%，GPU AI服务器营收同比增长超300% [15] - 通信及移动网络设备业务稳健增长，800G交换机第三季度同比增长超27倍 [15] 协创数据公司点评 - 2025年前三季度收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30% [18] - 2025年第三季度收入33.87亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长33.44% [18] - 算力业务逐步放量驱动收入增长，公司已申请不超过245亿元授信额度，并计划发行H股，为算力租赁业务提供资金支持；年内拟采购服务器总金额达123.5亿元 [20][21] 风神股份公司点评 - 2025年前三季度营业总收入55.4亿元，同比增长13.6%；归母净利润2.2亿元，同比下降18.9% [24] - 2025年第三季度营业总收入20.3亿元，同比增长17.0%；归母净利润1.2亿元，同比增长167.7% [24] - 第三季度轮胎产量161万条，同比增长15.1%；销量165万条，同比增长10.0%；产品平均售价同比上升7.9% [24] - 巨胎产品销量从2022年超3100条增长至2024年超5900条，年复合增长率近40%；2025年上半年销量超3700条；截至6月底在手订单超3000条，已中标订单超8700条 [24] - 推进2万条高性能巨胎扩产项目，总投资约14.64亿元，预计达产后年营业收入约15.63亿元 [24] 赛轮轮胎公司点评 - 2025年第三季度营业总收入100.0亿元，同比增长18.0%；归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，但环比增长31.3% [26][29] - 第三季度轮胎销量2130万条，同比增长10.2%；自产自销产品平均价格同比增长7.25% [29] - 主要原材料综合采购价格同比下降8.30%，毛利率和净利率环比分别提升0.7和1.8个百分点 [29] - 墨西哥和印尼工厂产能处于爬坡阶段，海外规划年产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [29]