报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对农林牧渔行业的整体投资评级 [2][3][4][5][6][9][13][14][16][19][20][28][30][31][36][38][41][42][43][50][56][58][59] 报告核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现跑输大盘，板块内部分化明显，林业、水产养殖子板块领涨，而养殖业跌幅较大 [2][13][14][16] * 生猪养殖板块处于全行业亏损状态，供给压力持续，价格仍有下探空间，但产能去化加速，板块景气度底部企稳，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][19][20] * 禽类养殖板块景气度底部企稳，黄羽鸡因需求好转和供给收缩价格坚挺，白羽鸡供给充足价格承压，期待消费回暖带动行业盈利改善 [4][28][31] * 牧业板块中，牛肉价格进入消费旺季有望稳步上涨，原奶价格短期去化放缓但行业产能有望持续去化，预计明年价格企稳回升，新一轮肉牛周期有望开启 [5][36][38] * 种植产业链景气度底部企稳，国内玉米价格因惜售供需偏紧而震荡上行，全球天气扰动可能影响产量，关注潜在涨价品种 [6][41][42] * 饲料价格企稳，水产品价格景气向上，其中对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克 [50] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2025.12.1-2025.12.5）农林牧渔（申万）指数收于2946.58点，周环比下跌1.49%，跑输同期上证综指（+0.37%）、沪深300指数（+1.28%）等主要市场指数 [2][13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨跌幅排名第25位 [14] * 子板块表现分化：林业板块周涨幅达9.38%，水产养殖板块周涨幅为5.48%，而养殖业板块周跌幅为3.53% [16] * 个股方面，本周涨幅居前的有好当家（+16.15%）、平潭发展（+10.62%），跌幅居前的有*ST绿康（-10.06%）、*ST天山（-8.94%） [14] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：生猪均重持续累积，重视板块投资预期差 * 价格与利润：截至12月5日，全国商品猪价格为11.20元/公斤，周环比微涨0.09%，15公斤仔猪价格为19.42元/公斤，周环比上涨0.57% [19] * 养殖利润：外购仔猪养殖利润为-259.39元/头，自繁自养养殖利润为-167.69元/头，行业处于全面亏损状态 [19] * 供给压力：本周生猪出栏均重为129.82公斤/头，较上周增加0.60公斤/头，显示行业库存仍在累积 [19] * 核心观点：短期生猪出栏量将持续增加，价格仍有下探空间，行业亏损加剧将加速产能去化，板块景气度底部企稳 [3][20] * 中长期展望：行业成本方差巨大，头部低成本企业有望释放充足超额利润，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等 [3][20] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 * 价格数据：截至12月5日，主产区白羽鸡均价为7.27元/公斤，周环比上涨1.11%，白条鸡均价为13.90元/公斤，环比持平 [28] * 养殖利润：截至11月28日，父母代种鸡养殖利润为0.74元/羽，毛鸡养殖利润为-0.62元/羽，周环比改善0.24元/羽 [31] * 核心观点：白羽鸡供给充足，价格依旧承压；黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所好转 [4][31] * 展望：若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等 [31] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 * 牛肉价格：截至11月28日，山东省活牛价格为26.71元/公斤，环比微降0.34%，但同比上涨13.18% [5][36] * 原奶价格：截至11月28日，主产区生鲜乳合同内收购均价为3.02元/公斤，环比上涨0.33%，散奶价格已回升至3元/公斤左右 [5][38] * 核心观点：进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，且美国取消对巴西牛肉加征关税可能促使贸易流转移，利好中国牛肉价格 [5][36][38] * 产能与展望：奶牛行业在资金压力下产能有望持续去化，预计原奶价格明年企稳回升；肉牛价格已现上涨，新一轮肉牛周期有望开启 [5][38] * 建议关注：优然牧业、现代牧业、光明肉业等 [38] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 * 主要农产品价格（截至12月5日）： * 玉米：国内现货价2228.57元/吨，周环比+0.45%；CBOT期货价444.75美分/蒲式耳，周环比-0.67% [41] * 大豆：国内现货价4014.74元/吨，环比持平；CBOT期货价1105.25美分/蒲式耳，周环比-2.86% [41] * 小麦：国内现货价2515.22元/吨，周环比+0.32% [41] * 核心观点：国内玉米因种植户惜售，年前供需格局偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] * 行业展望：全球天气扰动可能影响农作物产量，种植板块景气度底部企稳，若粮食实质性减产，产业链景气度有望改善 [6][42] * 政策关注：在外部环境不确定性下，我国持续推行种业振兴，生物育种产业化进程有望加快，建议关注隆平高科、登海种业等 [42] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 * 饲料价格：截至11月21日，育肥猪配合料价格为3.32元/千克，肉禽料价格为3.40元/千克，均较上周持平 [50] * 水产品价格（截至10月24日）： * 鱼类：草鱼22元/千克、鲫鱼30元/千克、鲤鱼19元/千克、鲈鱼52元/千克（周环比+8元/千克） [50] * 对虾：价格340元/千克，周环比大幅上涨20元/千克 [50] * 其他：扇贝10元/千克、海蛎12元/千克、鲍鱼80元/千克、海参90元/千克，价格均环比持平 [50] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 * **神农集团**：2025年11月销售生猪31.51万头，销售收入4.13亿元；商品猪销售均价11.44元/公斤，环比10月上涨3.62% [56][58] 3.2 行业要闻 * 12月5日，在冬交会海南农垦馆，国内外客商及研学团队共同探讨“海垦福猪”全产业链产品与市场潜力 [59]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块均持积极看法，认为存在估值修复或成长空间 [1][2][3] 报告的核心观点 * 保险板块：长期股票持仓风险因子下调，叠加开门红预期超预期及全球流动性改善，保险板块有望成为金融业最具成长性的方向，估值修复将进入强周期 [2][16][17] * 券商板块：监管推动行业高质量发展，强化分类监管以提升头部券商资本效率，板块当前盈利与估值错配，看好后续修复空间 [2][18][19] * 银行板块：银行资产风险的负面影响已边际递减，政银联动机制有望缓解“资产荒”，当前板块估值未被充分定价，仍有提升空间 [3][22][24] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2025年12月1日至5日）沪深300指数上涨1.28% [9] * **非银金融**：非银金融（申万）指数上涨2.27%，跑赢沪深300指数0.99个百分点 [1][9] * 保险Ⅱ（申万）指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [1][9] * 证券Ⅱ（申万）指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [1][9] * 多元金融指数上涨0.49%，跑输沪深300指数0.79个百分点 [9] * **银行**：银行（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.46个百分点 [1][9] * 子板块中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-2.67%、-0.50%、-0.86%、+0.41% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国太保涨幅最大，为+8.23%，其次为中国平安（+5.09%）、中国人寿（+4.32%）、新华保险（+2.07%）、中国人保（+1.04%） [25] * **AH溢价**：截至12月5日，中国人寿A/H溢价率最高，为76.97%；中国平安最低，为12.81% [26] * **债券收益率**：截至12月5日，10年期国债到期收益率为1.85%，环比下降0.57个基点 [13][28] * **理财收益率**：截至12月5日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.00%、1.09% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为中银证券（+7.89%）、兴业证券（+6.35%）、国联民生（+3.91%）；跌幅居前的为天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%） [37] * **板块估值**：截至12月5日，证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.36倍，处于2012年以来24.4%分位数 [2][19] * PB估值最高的券商为华林证券（5.57倍），最低为国元证券（0.98倍） [41] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信建投A/H溢价率最高，为128.4%；中信证券最低，为12.9% [43] * **市场交投**：本周两市日均成交额为16961.84亿元，环比下降2.0%；日均换手率为1.62%，环比上升0.02个百分点 [45] * **两融与质押**：截至12月4日，全市场两融余额为24763.54亿元，环比上升0.48%；股票质押市值为29211.14亿元，环比下降 [47] * **发行表现**：本周有2家首发A股，募集资金62.64亿元，环比下降32.4%；新增再融资项目1家，募集资金2.43亿元，环比上升232.9% [51] * **公募基金**：本周全市场新发基金规模279.13亿元，环比上升64%；偏股型新发基金规模93.24亿元，环比上升22% [54] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行涨幅居前的为张家港行（+3.96%）、厦门银行（+2.92%）；H股银行涨幅居前的为郑州银行（+4.24%）、渝农商行（+3.03%） [58] * **板块估值**：截至12月5日，银行板块PB（LF）为0.55倍，其中国有大行、股份行、城商行、农商行市净率分别为0.66倍、0.50倍、0.52倍、0.59倍 [20][22] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，郑州银行A/H溢价率最高，为78.9%；招商银行最低，为-11.0% [62] * **央行操作**：本周（12月1日至5日）央行流动性净回笼8480亿元，环比上周多回笼1.46万亿元 [64] * **货币市场利率**：截至11月28日，SHIBOR隔夜利率为1.30%，环比下降1.9个基点；SHIBOR 7天利差为13.6个基点，环比提升3.9个基点 [69] * **同业存单**：本周同业存单共计发行4959亿元，净融资471亿元；6个月期发行规模最大，为2074亿元，占比37.5% [77][80] * **债券发行**：本周公司债合计发行规模为500亿元，加权平均票面利率为2.33%；本周未新发企业债 [87] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：中国证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见；国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》；中国人民银行与澳门金管局续签并升级货币互换协议，规模扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [92][93][94] * **重点公告**：多家金融机构发布董事任命、高管任职资格核准及权益分派实施等公告 [94][95][96][97][98][99]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 政策与法规双轮驱动，为环境监测与大气治理行业创造新蓝海，具体体现为生态环境部推动重点行业大气环境绩效分级管理，以及《山西省生态环境保护条例》出台[1] - 宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓与估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，配置性价比较高，推荐关注高成长性标的与高股息资产[2][29] - 全国碳市场交易活跃，本周（12.01-12.05）碳排放配额总成交量达681.84万吨，总成交额3.99亿元，收盘价较上周五上涨0.69%[2] 政策与法规驱动 - 生态环境部发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见（征求意见稿）》，旨在建立A、B、C、D四级绩效评价体系，依据“短板原则”确定企业等级，并实施差异化分类管理，如在重污染天气应急期间对A级企业减少管控，此举将利好大气治理和环境监测行业[1][10][17] - 《山西省生态环境保护条例》将于2026年1月1日起施行，作为基础性法规系统规定了生态环境分区管控、污染防治、生态修复等内容，新增应对气候变化、新污染物治理等要求，将利好环境监测领域[1][18][28] - 财政部提前下达2026年大气污染防治等专项资金预算，累计金额超过528亿元，旨在推动污染防治和生态环境质量改善[40] 板块行情与市场表现 - 当周环保板块表现较差，申万环保指数涨幅为-1.45%，跑输上证综指1.82%，跑输创业板指3.31%[3][32] - 环保子板块中监测板块涨幅领先，达3.51%，而节能板块跌幅最大，为-4.23%[3][32] - A股环保股中，当周涨幅前三的个股为中国天楹（9.07%）、盈峰环境（7.34%）、宝馨科技（7.12%）[3][32] 重点推荐公司与投资逻辑 - **高能环境**：危废资源化龙头，在土壤污染防治法等背景下订单加速释放，危废、垃圾焚烧在手优质项目多，2025年预计EPS为0.49元，对应PE 14.56倍[2][6][31] - **惠城环保**：技术驱动型公司，拥有61例授权专利，其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功，业务成长空间大，2025年预计EPS为0.57元[2][6][31] - **洪城环境**：高分红环保国企，2024年现金分红占归母净利润的50.1%，业务涵盖水务、清洁能源等，内生成长空间大，2025年预计EPS为0.98元[2][6][30][31] - **环境监测龙头**：报告建议关注雪迪龙、聚光科技等标的，直接受益于绩效分级管理和地方环保条例带来的监测需求提升[1][17][28] 行业要闻与动态 - 河南省印发《河南省赤泥综合利用实施方案》，计划到2027年前实现技术重大突破，2030年前在多个领域形成规模化应用[40] - 国家发展改革委印发第二轮国家生态产品价值实现机制试点名单，要求试点地区推进降碳增绿、以碳生金等模式，加强生态系统碳汇资源开发[41] - 多家上市公司发布重要公告，包括中电环保中标1.257亿元脱盐水项目、建投能源拟定增募资不超过20亿元、洪城环境中标8.53亿元污水处理EPC项目等[43][44][48]

行业投资评级 * 报告整体看好国内外流动性，并看好科技和交易平台加密赛道 [1][3] 核心观点 * 看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道 [1][3] * 12月美联储降息概率提升，市场流动性和风险偏好回升 [3] * 对AI科技发展前景持续看好，关注经营性现金流良好的科技龙头及AI应用落地方向 [3] * 加密货币短期压力难减，以区间震荡为主，中长期对区块链、加密市场保持乐观 [3] * 澳门度假旅游行业具有持续配置价值，供给和需求的剪刀差逻辑持续兑现 [3] * 对交易平台资产持续看多，认为其估值有优势 [3] * 看好国内并购基金对上市公司的重组逻辑，寻找“924并购六条”后的落地项目 [3] 消费与互联网行业总结 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳 [3] 本周（12月1日-12月5日）中国教育指数下跌1.44% [9] 阿里上线“Qwen3-Learning”大模型，具备拍题答疑、批改作业功能 [3][17] * **奢侈品与博彩**：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖 [3] 11月澳门博彩毛收入同比增长14%，达211亿澳门元，恢复至疫情前水平的92% [3][30] Prada集团以12.5亿欧元企业估值完成对范思哲的收购，未来至少3年专注整合 [3][21] 收购完成后，范思哲将贡献Prada集团约13%的营收 [24] * **咖啡茶饮**：咖啡行业高景气维持，咖啡豆进口量保持高增，头中部品牌保持高速开店 [3] 茶饮行业略有承压，受外卖平台补贴力度下滑及行业淡季影响，头中部品牌门店净增不明显 [3] 瑞幸咖啡截至12月1日当周新开门店146家，其中一二线城市占比85% [31] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响表现平淡，竞争激烈，头部平台布局AI提效 [3] 本周恒生互联网科技业指数上涨0.95% [32] 叮咚买菜本周股价上涨25.58% [32] 平台与科技行业总结 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，建议持续关注 [3] 本周恒生传媒指数上涨0.89% [35] 奈飞宣布以827亿美元收购华纳兄弟探索公司的电视、电影制作室和流媒体业务 [41] * **虚拟资产与互联网券商**：截至12月5日，全球加密货币市值达32151亿美元，较上期上涨0.57% [42] 比特币和以太币价格分别为89307美元和3022.66美元，较上期末分别下跌1.8%和0.3% [42] 老虎证券2025年第三季度总收入1.75亿美元，同比增长73%，创历史新高 [53] HashKey Holdings Limited已通过港交所聆讯，计划通过IPO筹集至少2亿美元 [48] * **汽车后市场**：行业持续关注 [3] 11月汽车后市场产值同比下滑5%，进厂台次同比下滑5% [3][59] 有机构预测中国汽车改装市场规模有望突破2500亿元 [54] * **O2O**：建议关注互联网医疗 [3] 京东健康启动S100项目，2026年将投入16亿营销资源助力品牌增长 [3][60] * **AI与云**：持续看好AI及云的产业趋势 [3] 2025年12月1日豆包AI手机发布 [3][68] 本周纳斯达克互联网指数上涨1.23% [61] 甲骨文股价本周上涨7.74%，百度上涨7.50% [61] 阿里千问APP一周内三次更新，上线图片生成、视频生成及学习大模型等功能 [65] 传媒行业总结 * 当前为行业淡季，游戏大盘表现出增长韧性，随12月起重点储备产品加速释放，行业增速有望进一步提升 [3] * 本周（12月1日-12月5日）申万一级传媒指数下跌3.8579% [66] * 网易-S股价本周上涨1.87% [66] * 豆包AI手机上市，其手机助手需用户主动授权方可调用操作手机权限 [68]

行业投资评级与核心观点 * 报告对证券板块持积极看法，认为其存在显著的重估机会[2] * 报告对保险板块维持积极推荐评级，认为其配置性价比非常高[4] 证券板块核心观点 * **行业发展环境积极**：“十五五”是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期，监管层明确要求行业从价格竞争转向价值竞争，并致力于维护市场平稳运行，这将降低券商业绩波动性、提升长期成长性[2] * **监管政策利好**：监管层表示将对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，此举有利于提升头部券商的资本利用效率和ROE[2] * **板块估值处于低位**：截至12月5日，券商板块PB估值仅为1.36倍，位于10年34%分位，与业绩增长及外部环境好转形成错配[2] * **机构配置比例低**：25年第三季度末，券商A股主动权益公募重仓的行业配置比例仅为0.62%，行业低配2.96个百分点[2] * **市场表现落后**：券商板块年初至今涨幅仅为1%，跑输上证指数15个百分点[2] 保险板块核心观点 * **政策引导长期投资**：金融监管总局下调了部分长期持股的风险因子，意在引导险资长期投资，助力资本市场稳定运行[3] * **潜在增量资金测算**：以2025年第三季度数据为基准，测算风险因子下调理论上可为全行业释放约千亿元级别的股票配置空间[3] * **明年增量资金可观**：报告测算明年将有5500-6000亿元增量资金入市，其中部分央企保险公司承诺每年新增保费的30%投资于A股，对应约2500亿元[4] * **开门红预期乐观**：在大量定存到期及分红险吸引力提升的背景下，预计开门红新单保费和NBV将实现双位数增长[4] * **险资投资行为活跃**：2024年至今，保险资金举牌/增持共计48家公司，偏好红利风格，尤其青睐银行、公用事业及交通运输等行业[31][33] 市场回顾 * **近期市场表现**：报告统计周期内（12月1日至12月7日），非银金融板块上涨2.3%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，其中保险板块表现突出，上涨5.1%[10][11] * **个股表现分化**：在统计周期内，保险股中友邦保险H、中国财险H等涨幅居前，而券商股整体表现相对平淡[11][13] 数据追踪（券商业务） * **经纪业务**：本周（统计周期）A股日均成交额为16962亿元，环比下降2.3%；2025年1-11月日均股基成交额为20560亿元，同比大幅增长77.4%[15] * **基金代销**：2025年1-11月新发权益类公募基金份额合计5366亿份，同比大幅增长89.4%[15] * **投行业务**：2025年11月，IPO募资规模1004亿元，同比增长73%；再融资募资规模9046亿元，同比大幅增长317%；债券承销规模146087亿元，同比增长16%[15] * **资管业务**：截至2025年10月末，公募非货基规模为21.9万亿元，权益类公募规模为10.2万亿元，均较上月末微降0.8%；私募基金规模为22.1万亿元，环比增长6.3%[15] 数据追踪（保险相关） * **利率环境**：本周10年期、30年期国债到期收益率分别上升0.68个基点和7.20个基点，至1.85%和2.26%[29] * **市场风格**：与险资配置风格匹配的中证红利指数本周微涨0.22%，恒生中国高股息率指数本周上涨1.64%[29] 行业动态 * **证券行业动态**：证监会主席吴清在行业大会上强调，证券公司应加快从价格竞争转向价值竞争，支持头部机构通过并购重组做大做强，并对优质机构适度“松绑”[38] * **基金行业动态**：《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，旨在强化基金经理薪酬与基金长期业绩的绑定[39] * **保险公司动态**：中国太保旗下济南源申康复医院开业，是其构建“保险+康养”生态体系的重要布局[36]；平安系减持华夏幸福股份仅完成原计划的6.66%[37] 投资建议 * **证券板块关注三条主线**：1) 强烈推荐质地优但估值与业绩错配的券商，重点关注国泰君安、海通证券，同时关注AH溢价率高、有收并购主题的券商；2) 推荐四川双马，因其科技创投业务占优，已投项目上市进程加快；3) 建议关注业绩增速亮眼的多元金融公司，如香港交易所、九方智投控股等[2] * **保险板块推荐逻辑**：重点推荐开门红预期较好，以及负债成本低、资负匹配情况较好的头部险企[4]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][7][44] 报告的核心观点 - 当前板块估值分位数处于历史低位，随着市场风格切换，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [7][44] - 消费变革下，既要关注品类、渠道、消费场景的创新机会，又要关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [7][44] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [7][44] - 具体建议关注：妙可蓝多、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [7][44] 行情回顾 - 12月1日-12月5日，申万食品饮料行业下跌1.90%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28位，跑输沪深300指数3.18个百分点 [4][9] - 同期，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，沪深300指数上涨1.28%，创业板指上涨1.86% [4][9] - 食品饮料子板块涨跌不一，其中预加工食品上涨1.51%，啤酒上涨1.20%，软饮料上涨0.43% [4][9] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为安记食品（+50.2%）、海欣食品（+31.9%）、西王食品（+10.3%）、金字火腿（+9.1%）、香飘飘（+9.0%） [14] - 跌幅最大的五家公司为*ST岩石（-14.8%）、燕塘乳业（-11.3%）、西麦食品（-9.3%）、日辰股份（-7.5%）、舍得酒业（-7.5%） [14] 行业估值 - 截至2025年12月5日，食品饮料行业市盈率（PE）为22倍，在申万一级行业中位居第23位 [5][16] - 子行业估值靠前的为其他酒类（55倍）、保健品（36倍）、零食（35倍） [5][16] - 子行业估值靠后的为白酒（19倍）、啤酒（22倍）、预加工食品（23倍） [5][16] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 2025年12月5日，飞天茅台当年原装批发参考价为1550元/瓶，较前一周下降1.90%；当年散装批发参考价为1545元/瓶，较前一周下降1.28%；上一年原装批发参考价为1630元/瓶，较前一周下降1.81% [20] - 2025年10月，啤酒产量179.40万千升，同比下降1.00%；葡萄酒产量0.70万千升，同比下降12.50% [20] 奶类价格跟踪 - 2025年11月27日，我国主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20%，降幅持续收窄 [32] - 2025年11月28日，酸奶零售价为15.94元/公斤，牛奶零售价为12.15元/升，均较前一周有所下降 [32] 成本价格跟踪 - 2025年12月15日，全国仔猪平均价为23.88元/千克，活猪平均价为12.33元/千克，猪肉平均价为22.86元/千克，除活猪外均较前一周有所下降 [34] - 2025年12月5日，豆粕现货价为3111.43元/吨，较前一周上升0.13%；玉米现货价为2357.45元/吨，较前一周上升1.19% [34] - 2025年10月，大麦进口平均单价为257.89美元/吨，环比下降0.34% [34] - 2025年11月21日，瓦楞纸出厂价为3560.00元/吨，环比上升4.40%；箱板纸出厂价为3770.00元/吨，环比持平 [34] 重要公司动态 汾酒经销商大会 - 汾酒集团董事长袁清茂表示，汾酒复兴纲领第二阶段必须聚焦“与消费者共创未来”这条主线 [6] - 过去一年，公司持续推进汾享礼遇体系化建设、优化产品结构、创新“汾酒+”场景营销、发力文创产品、优化人才管理、加强市场秩序和价格管理，取消经销商合同33家，处罚违规经销商400余家 [6] - 下一步战略将全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0三线并进，对传统、年轻、女性客群精准施策，同时坚定不移优化库存结构、抓好分级聚焦、稳定价格体系、推动线上线下协同及三大品牌合力发展 [6] 上市公司重要公告 - **味知香**：12月6日公告，拟调整公司组织架构，以保障发展战略实施，提高管理水平和运营效率 [43] - **万辰集团**：12月4日公告，股东福建农开发等拟将合计持有的989万股股份转让给周鹏，相关表决权委托完成后，福建农开发及其一致行动人合计持有公司股份1.07亿股，占总股本比例为56.86% [43] - **有友食品**：12月3日公告，股东鹿有明计划自2025年12月25日起的三个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过110万股，不超过公司总股本的0.26% [43]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 随着海内外企业布局加速及AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点，核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益 [1][15] - 全球AI快速发展将促使用电量激增，电力设备需求有望保持高景气，重点看好海外供应紧缺的变压器和燃气轮机环节 [8] - 全球储能需求共振，行业景气度延续，储能系统正成为保障电力系统稳定、应对电力供需缺口的核心解决方案 [3][31] - 新能源汽车行业处于较快增长阶段，新技术导入、海外电动化高成长潜力及储能规模化装机将助力锂电产业链需求扩大，行业跨过拐点后价格及盈利能力有望企稳回升 [22][23] - 光伏行业具备明确的成长与周期属性，关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，同时看好BC、钙钛矿等新技术带来的结构性机遇 [37][38][41] 人形机器人 - 北美机器人进展有望加速：特斯拉人形机器人Optimus发布跑步视频，展示下肢运动控制与平衡能力的重要进展；美国特朗普政府正考虑最早于2026年通过一项支持机器人产业发展的行政令 [16] - 产业链方面：特斯拉链量产预期明确，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus在工厂投入使用，到2029或2030年每年产量达100万台；国内机器人供应链布局完善，华为、宇树、智元、小米等本体厂商纷纷布局；Figure&英伟达链AI技术优势强 [17] - 重点环节：看好灵巧手与轻量化环节，灵巧手方面，微型丝杠与腱绳复合传动的应用是主要边际变化之一；轻量化方面，PEEK材料能减重40%并保证强度，MIM工艺在精密零部件生产中的优势将凸显 [17][18] - 重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业，例如美湖股份已为客户配套的减速器关节模组零部件正常量产交付，并具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [19] 新能源汽车 - 2025年11月多家车企新能源汽车交付/销量环比增长：比亚迪销售474,921辆，环比增长9%；蔚来交付36,275辆，环比下滑10%；小鹏交付36,728辆，环比下滑13%；理想交付33,181辆，环比增长4%；零跑交付70,327辆，环比持平；广汽埃安销售36,288辆，环比增长34%；极氪交付28,843辆，环比增长35%；赛力斯汽车销售51,677辆，环比增长6%；小米交付超40,000辆 [21][26] - 行业展望：国内新能源汽车预计保持稳定增长，商用车电动化率提升叠加单车带电量增加将带动动力电池需求较快增长，叠加储能高景气度，预计全年锂电池出货同比增长明显 [22] - 投资逻辑：看好新技术（如半固态电池、硅基负极、大圆柱电池等）、自身具备α优势（如业务横纵向延伸）、量价利改善（部分环节价格已进入底部区间并开始回升）、设备需求（受海外产能建设及固态电池迭代驱动）、新应用场景（如消费电子复苏、低空经济eVTOL电池）、二线电池厂份额突破、SOFC应用、全球化布局、两轮车铅酸电池需求及热泵业务回暖等方向 [23][24][25][26][27][28] - 价格数据：截至12月5日，六氟磷酸锂（99.95%,国产）日均价为17.25万元/吨，较1月2日的6.30万元/吨上涨174%；VC（电池级）出厂日均价为18.00万元/吨，较1月2日的5.10万元/吨上涨约253% [25] - 行业数据：2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，新能源汽车新车销量占汽车总销量的51.6%；1-10月累计产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，累计同比增长33.1%和32.7% [77][78] - 动力电池数据：2025年10月，国内动力电池装车量84.1GWh，同比增长42.1%；1-10月累计装车量578.0GWh，累计同比增长42.4% [84] - 充电桩数据：截至2025年10月，全国充电基础设施累计数量为1864.5万台，同比增加54.0%；2025年1-10月新增582.7万台，同比增加77.2%，车桩增量比为1.9:1 [87] 新能源（储能、光伏、风电） - **储能**：全球储能需求共振，大储通过调峰调频、平抑新能源波动受益于全球电网升级；户储/工商储依托峰谷套利等功能，有望成为高电价及供电不稳区域的刚性需求 [3][33] - 欧洲户储/工商储：截至2024年，欧盟27国户储、工商储渗透率仅为21.5%、2.3%，具备充分提升空间；德国2025年电价最高达41欧分/KWh，库存去化结束及动态电价套利机会有望推动需求复苏 [43][44] - 全球大储需求旺盛：2025年10月，中国储能新增招标项目规模达12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%；欧洲2024/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%；储能电芯价格触底反弹，280Ah和314Ah规格电芯均价已回升至0.295元/Wh [46] - 新兴市场储能机遇：澳大利亚启动总额约100亿元人民币的户储补贴计划；乌克兰因能源基础设施受损严重，户用及工商业储能成为关键解决方案；印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，规划建设320GWh电池储能系统 [47] - **光伏**：关注库存与产能去化拐点，看好新技术带来的结构性机遇 [37] - 颗粒硅优势：相较于棒状硅，颗粒硅可使建设时的综合电耗降低80%、人力成本下降60%、水消耗降低30%、氢消耗降低57%；协鑫科技2025年第三季度颗粒硅平均生产现金成本为24.16元/kg [38] - 钙钛矿进展：极电光能全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线已投产，达产后预计年产约180万片组件 [38] - BC技术进展：隆基绿能Hi-MO 9升级版组件转换效率提升至24.8%，组件功率达670W，较TOPCon产品方案多承载6.4%的装机容量 [39][40][41] - 逆变器市场：中东非等新兴市场需求快速增长；欧洲库存去化接近尾声，户储迎来需求拐点 [42] - 光伏产品价格：多晶硅（致密料）均价为52.0元/千克；N型单晶硅片（182-183.75mm，130μm）均价为1.180元/片；TOPCon电池片（25.3%+，182-183.75mm）均价为0.285元/瓦；182*182-210mm单晶TOPCon组件均价为0.693元/瓦 [92][93][94][95] - **风电**：看好海外+海上共振环节及风电主机环节 [56] - 行业数据：2025年1-10月，风电机组中标容量约107.16GW；1-11月全国核准风电项目规模总计约132.9GW；2025年11月第4周，陆上风电不含塔筒主机中标均价为1411.14元/kW [50][52] - 原材料价格：中厚板、螺纹钢、废钢、铸造生铁等价格较年初下跌，利于行业盈利稳定 [55] - 海外海风：海外本土产能供应偏紧带来需求外溢机会，国内具备出海能力的海缆、管桩、风机企业有望受益 [56] - 风机价格：行业“反内卷”效果明显，陆上风机不含塔筒价格较最低均价回升5-10%，2025年6月全市场投标均价达1616元/kW [56][58] - 主机厂盈利：陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，主机厂有望迎来盈利拐点；出海开拓进一步带来增量机遇和盈利增厚 [58][59] - 案例-大金重工：全球首发滚吊一体运输船，载重量达2.4万吨，配备两台800吨重吊机；与德国Briese公司合作在德国库克斯港打造欧洲风电母港，稳步向风电EPCI综合服务商转型 [4][34][36][37] 电力设备与AIDC - AI发展带动电力需求：英伟达CEO黄仁勋表示AI未来发展的关键约束是电力供应，预计未来六七年将出现大量为数据中心供电的小型核反应堆 [61] - 重点看好环节：欧美等发达市场的变压器和燃气轮机环节兼具高景气、高盈利、高门槛特征 [8] - 燃气轮机景气度：西门子计划在2025-2027年将燃气轮机产能由2024年的17GW扩张到22GW，增长30%；2028-2030年产能达到30GW左右 [9][64] - 特高压建设：攀西特高压交流工程项目核准批复，总投资近232亿元，特高压作为新能源跨区外送的重要通道，建设具备刚性需求，设备需求景气延续 [10][65] - 投资主线： 1. **电力设备出海**：北美受AIDC与电网扩展驱动，变压器需求旺盛；欧洲电网投资迈入高景气周期；东南亚、中东等市场电力基建需求迫切 [66] 2. **AI电气设备**：SST（固态变压器）是未来AI基础设施重要趋势；液冷需求随GPU功率密度提升而明确；HVDC（高压直流）相关公司有望获益 [66] 3. **特高压建设**：柔直应用有望提速，换流阀、换流变等设备供应商将深度受益 [68] 4. **配网智能化建设**：新能源大规模接入推动配网智能化投资需求 [68]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 美国AI产业快速发展引发的缺电问题已导致其煤电机组利用率提升和煤炭出口缩减，未来该问题有望持续拉动美国国内煤炭消费量增长 [2][6] - 若美国煤电装机利用率回升至历史水平，其国内煤炭需求有望较2025年年化增长27%至48%，国内供需趋紧可能大幅缩减其煤炭出口量，从而打破全球煤炭贸易平衡，对全球及中国煤价形成边际支撑 [2][6] - 当前时点建议全面拥抱煤炭底部反转行情，边际选股遵循攻守兼备、龙头稳健、弹性进攻三条思路 [7] 热点讨论：美国缺电对煤炭消费的影响 - **美国缺电现状与成因**：2025年美国已出现缺电问题，主要因AI产业快速发展导致用电需求激增，2025年1-9月美国发电耗煤量同比增长11.6%，电价持续攀升 [6][13] - **数据中心用电需求**：2024年全球数据中心耗电达415TWh，占全球总用电量1.5%，其中美国占45%（180TWh）[6]；据IEA预测，到2030年全球数据中心用电将飙升至945TWh，较2024年翻倍以上增长 [6] - **美国煤炭供需数据**： - 2025年上半年美国煤炭产量2.36亿吨，同比增长5.0% [6][16] - 2025年上半年美国煤炭消费量1.97亿吨，同比增长13.5% [6][17] - 2025年上半年美国煤炭进口量120万吨，同比增长53.1% [6][15] - 2025年上半年美国煤炭出口量4245万吨，同比减少11.4% [6][15] - **煤电利用率提升**：2025年1-9月美国煤电装机利用率较2024年全年提升6.8个百分点至49.4% [6] - **未来需求增长测算**：基于当前171,837 MW的煤电装机容量 [20] - 情景1：若利用率回升至近3年月度高点的62.7%，则国内煤炭需求有望回升至5.47亿吨，较2025年年化增长26.6%（增加1.15亿吨）[6][20][21] - 情景2：若利用率回升至2008年达峰以来的高点73.4%，则国内煤炭需求有望回升至6.40亿吨，较2025年年化增长48.2%（增加2.08亿吨）[6][20][21] - **对全球市场的影响**：美国新建煤矿产能少，存量增产有限，国内需求快速增加可能导致供需由宽松转向短缺；鉴于2024年美国仍有近1亿吨煤炭出口量，国内供需趋紧可能引发出口大幅缩减，打破全球贸易格局平衡，支撑全球及中国煤价 [6] 一周市场跟踪总结 - **板块表现**：本周（2025-12-01至2025-12-05）煤炭指数（长江）上涨1.25%，跑输沪深300指数0.03个百分点 [5][28][31] - 动力煤指数上涨1.34%，跑赢沪深300指数0.06个百分点 [28][31] - 炼焦煤指数上涨0.61%，跑输沪深300指数0.67个百分点 [28][31] - 煤炭炼制指数上涨1.43%，跑赢沪深300指数0.15个百分点 [28][31] - **个股表现**： - 周涨幅前五：安泰集团（12.63%）、电投能源（9.87%）、金能科技（8.11%）、华阳股份（4.71%）、辽宁能源（4.42%）[38][41] - 周跌幅前五：淮北矿业（-4.23%）、美锦能源（-1.57%）、云维股份（-1.32%）、郑州煤电（-1.11%）、冀中能源（-1.02%）[38][41] - **板块估值**：截至2025年12月05日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率（TTM）分别为14.34倍、32.5倍，同期沪深300指数市盈率为13.27倍，溢价率分别为8.07%、145.04% [35] 动力煤基本面情况 - **价格**：截至12月5日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为785元/吨，周环比下跌31元/吨 [5][28][51] - **供需与库存**： - 需求：截至12月4日，二十五省日耗煤量583.9万吨，周环比增长7.9%，同比减少1.8% [29][45] - 电厂库存：截至12月4日，二十五省电厂库存1.36亿吨，周环比减少0.4%；可用天数23.3天，周环比减少1.9天 [29][45] - 港口库存：截至12月5日，北方三港（四港）库存周环比上升4.17%，同比下降0.53% [29][47] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比下降0.08个百分点 [29] - **海外煤价**：截至12月4日，澳大利亚5500大卡FOB价格为87.75美元/吨，周环比下跌2美元/吨 [29] - **后市展望**：尽管冬储补库结束，但在安监严格、矿端及港口低库存环境下煤价仍有望保持坚挺，若冷空气带动日耗上行，煤价仍有上行概率 [5][29] 焦煤与焦炭基本面情况 - **价格**： - 焦煤：截至12月5日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比下跌40元/吨 [5][28] - 焦炭：截至12月5日，日照港一级冶金焦平仓价1630元/吨，周环比下跌50元/吨 [28] - **供需与库存**： - 供给：本周样本煤矿产能利用率周环比下降0.17% [29]；甘其毛都口岸日均通关1391车，周环比增加193车 [29] - 需求：本周样本钢厂日均铁水产量232.3万吨，周环比下降1.01% [29] - 钢材价格：截至12月5日，上海螺纹钢价格3270元/吨，周环比上涨10元/吨（+0.31%）[29] - 库存：本周焦煤库存合计周环比提升0.90%，同比下降7.23% [29]；焦炭库存合计周环比增加0.32% [53] - **盈利**：本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利30元/吨，周环比下降17元/吨 [29] - **后市展望**：受淡季钢厂盈利压缩产量主动下降影响，焦煤刚需回落下价格短期或有压制，但供应偏紧下矿端低库存对价格形成强支撑，回调幅度有限 [5][29] 投资建议 - 建议全面拥抱煤炭底部反转行情 [7] - 边际选股三条思路： 1. **攻守兼备**：兖矿能源（H+A）、电投能源 [7] 2. **龙头稳健**：中煤能源（H+A）、陕西煤业、中国神华（H+A）[7] 3. **弹性进攻**：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5][92] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好快递行业的两条投资主线：反内卷线与出海线 [1][2][13] - 反内卷线：行业份额向头部集中，恶性价格战得到遏制，头部企业份额与利润有望同步提升 [1][2][13] - 出海线：海外电商GMV爆发式增长，带动快递业务量迅猛增长，相关标的为极兔速递 [1][2][13] - 继续看好航空板块中长期景气度，因运力供给低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策推进 [1][9] - 航运方面，油运四季度运价维持高位，行业周期逻辑渐明；干散货短期运价延续上涨，2026年关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、周观点及行情回顾 1.1 周观点 - **航空**：继续看好航空板块中长期景气度，运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策推进，静待票价持续修复、航司盈利不断改善 [9] - 受国际关系影响，2025年12月中日航线预计航班取消率为26.4% [9] - 自2025年12月5日起，国内航线燃油附加费上调，800公里（含）以下航段从10元上调至20元，800公里以上航段从20元上调至40元 [9] - 相关标的包括：华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [9] - **航运**： - **油运**：VLCC运价回落但延续高位运行，本周中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）TCE平均11.73万美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）TCE平均12.46万美元/天 [10][46] - **干散货**：受BCI带动，BDI整体延续上涨，12月5日BDI收于2727点 [11][39] - 海岬型船太平洋市场日租金创阶段新高，12月5日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为11.953美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为25.369美元/吨 [11][39] - **集运**：主干航线运价小幅下降，东南亚航线和内贸集运旺季运价延续上涨，后续重点依旧是红海复航进展 [11][51] - **快递**：看好快递两条投资主线：反内卷线与出海线，相关标的为极兔速递 [13] 1.2 行情回顾 - **本周行情（截至报告期）**：交通运输板块行业指数上涨1.22%，跑赢上证指数0.86个百分点（上证指数上涨0.37%）[14] - 子板块涨幅前三：公路货运（6.90%）、公交（3.04%）、航空运输（2.31%）[14] - 子板块跌幅前三：仓储物流（-0.86%）、跨境物流（-0.42%）、快递（-0.10%）[14] - 个股方面，A股涨幅第一为龙洲股份（41.47%），港股涨幅第一为极兔速递-W（11.59%）[18] - **年初至今行情**：交通运输板块行业指数上涨0.02%，跑输上证指数16.42个百分点（上证指数上涨16.44%）[18] - 子板块涨幅前三：公路货运（47.15%）、航运（9.01%）、公交（8.20%）[18] - 子板块跌幅前三：铁路运输（-14.51%）、高速公路（-9.59%）、港口（-3.73%）[18] - 报告列出了交通运输行业高股息标的，A股如中谷物流（股息率11.43%）、中远海控（10.61%），港股如中远海控（12.76%）、东方海外国际（11.91%）[22] 二、出行 2.1 航空 - 报告通过图表展示了民航执行航班量、国际航班量、正班客座率、布伦特原油价格、人民币汇率及航空燃油附加费的历史走势 [25][26][29][32][33][35] - 核心观点重申：继续看好航空板块中长期景气度，跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [9] 2.2 网约车 - 图表显示，截至2025年10月，网约车行业订单数量约为10亿单，网约车平台公司数量约为450家 [37][38] 三、航运港口 - **干散货**：BDI指数延续上涨，海岬型船运价创2024年4月以来新高 [39] - 报告通过图表展示了BDI、各船型运价指数、太平洋与大西洋地区中国平均租船价格、以及具体航线铁矿石、煤炭和粮食运价 [40][41][43][45][48] - **油运**：VLCC运价维持高位，具体运价数据如前所述 [46] - 报告通过图表展示了中东和西非至中国VLCC运价走势 [49][50] - **集运**：报告通过图表展示了宁波出口集装箱运价综合指数、欧地线、美线、东南亚航线及内贸集运运价指数 [52][53][55][57][58][59][60][61] - **行业及个股观点**： - 油运：四季度运价维持高位，基于制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的周期视角，可关注板块回调中的布局机会，相关标的招商轮船、中远海能H/A [2][12] - 干散货：短期运价尤其是大船运价延续上涨，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运 [2][12] - LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功，重点关注中集安瑞科 [2][12] - 船舶涂料重点关注中远海运国际 [2][12] 四、物流 - **行业运营数据**： - 2025年11月24日-30日，邮政快递揽收量约40.06亿件，环比-2.9%，同比+2.4% [62] - 2025年11月（11.3-11.30），邮政快递揽收量累计167.71亿件，同比+6.4% [62] - 2025年10月，快递行业业务量同比增长7.9%，收入同比增长4.7%，平均单票收入为7.48元/件，同比下降3.0% [67][69] - **主要公司10月数据**： - **业务量**：顺丰（15.24亿件，+26.3%）、圆通（27.90亿件，+12.8%）、申通（22.73亿件，+4.0%）、韵达（21.35亿件，-5.1%）[67] - **业务收入**：顺丰（200.91亿元，+13.7%）、圆通（62.16亿元，+9.0%）、申通（49.50亿元，+11.8%）、韵达（44.95亿元，-0.9%）[69] - **单票收入**：顺丰（13.18元/件，-10.0%）、圆通（2.23元/件，-3.5%）、申通（2.18元/件，+7.4%）、韵达（2.11元/件，+4.5%）[69] - **集中度**： - 2025年1-10月快递行业CR8为87.0，环比提升0.1 [69] - 10月市场份额：顺丰（8.7%，同比+1.3pct）、圆通（15.9%，同比+0.7pct）、申通（12.9%，同比-0.5pct）、韵达（12.1%，同比-1.7pct）[69] - 报告通过多张图表展示了快递行业揽收量、增速比较、主要公司业务量、收入、单票收入增速、单票收入绝对值、市场份额及CR8变化 [63][64][65][66][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - **大宗商品与蒙煤运输**： - 2025年10月，中国大宗商品价格总指数为162.68点，月环比-1.7% [79] - 2025年12月1日-3日，甘其毛都口岸日均通车量为1339车/日，同比+54.6%；2025年至今累计通车25.52万辆，同比-1.9% [80] - 12月1日-4日，短盘运费均值为90元/吨，同比+28.6% [80] - 报告通过图表展示了大宗商品价格指数走势、甘其毛都口岸通车数及短盘运费 [81][82][83][85] 重点标的 - 报告明确给出了顺丰控股（002352.SZ）的“买入”评级及盈利预测 [5] - 盈利预测（EPS）：2024A为2.02元，2025E为2.15元，2026E为2.51元，2027E为2.89元 [5] - 估值（PE）：2024A为19.50倍，2025E为17.74倍，2026E为15.23倍，2027E为13.22倍 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7][10][35] 报告的核心观点 - 央行推动完善“双支柱”体系（货币政策与宏观审慎管理），将促使银行业在“强约束、促优化、防风险”的环境中运营，推动行业从外延式扩张转向内涵式发展，增强经营稳健性[3][6][32][34] - 整治金融业“内卷式”竞争，将促使银行业竞争从价格战和规模竞赛，转向基于专业服务能力、风险内控和综合金融解决方案的差异化竞争，有助于银行稳定息差并优化收入结构[7][33] - 信贷结构优化要求银行将有限的资本和信贷资源更精准地配置到政策支持的重点领域（如“金融五篇大文章”）及自身优势领域，对风险定价和客户经营提出更高要求[8][33] - 加强房地产金融宏观审慎管理，通过跨周期监测和针对性工具防范风险积累，有助于降低房地产市场风险传染性，使房地产风险趋于收敛[8][34] - 银行需加速向轻资本、重效益的业务转型，财富管理、交易银行等业务线战略地位将提升，全国性大型银行需平衡服务国家战略与资本约束，区域性银行需深耕本地小微金融与特色产业[9][34] - 随着市场投资风格再平衡，银行股高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复，建议关注国有大行的稳健高股息价值，以及股份行和区域行在经济改善预期下的估值修复机会[10][35] 市场回顾 - 本期（2025.12.01至2025.12.07）银行(申万)指数下跌1.18%，表现弱于沪深300指数2.46个百分点[12] - 子板块涨跌幅：大型银行下跌2.67%，股份行下跌0.50%，城商行下跌0.86%，农商行上涨0.41%，农商行市场表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：张家港行（+3.96%）、厦门银行（+2.92%）、青农商行（+1.91%）、招商银行（+1.16%）、紫金银行（+1.08%）[12] 资金市场 - 资金面相对平稳：本期央行公开市场净回笼8480亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.52%/1.42%/1.46%，较前值变动10 BP/-5 BP/9 BP，市场资金利率回升至政策利率上方[21] - 存单发行利率上行：本期国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.65%/1.66%/1.79%/1.78%，较前值变化0 BP/1 BP/4 BP/1 BP，大行与区域行利差为14 BP[23] - 存单净融资额回升：12月以来，存单净融资158.10亿元，周度存单净融资额实现转正[23] 行业与公司动态 - 央行行长潘功胜发表署名文章，指出需进一步完善双支柱体系，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需逐步完善[7][32] - 重庆银行动态：其第一大股东重庆渝富资本的控股股东完成股份无偿划转，划转完成后，渝富控股将成为渝富资本的一致行动人[35] - 渝农商行动态：重庆市国资委将所持该行股东农投集团40%股权无偿划转至主要股东重庆渝富资本的控股股东重庆渝富控股集团，划转完成后，农投集团将成为渝富资本一致行动人[35] 投资建议 - 推荐关注的具体公司：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行[10][35]