核心数据表现 - 2025年12月，以美元计价，中国进出口总值6014.18亿美元，同比增长6.2%[12] - 2025年12月，出口额为3577.78亿美元，同比增长6.6%；进口额为2436.4亿美元，同比增长5.7%[12] - 2025年12月，贸易顺差为1141.38亿美元，维持高位[12][22] 出口市场与商品结构 - 对欧盟和东盟的出口增速均在10%以上，但对美出口跌幅小幅扩大[13][15] - 汽车出口增速大幅升至70%以上，手机出口亦显著改善[13][17] - 劳动密集型商品（除纺织制品）及机电商品出口普遍改善[13] 进口表现与趋势 - 进口增速明显反弹，机电产品进口增速加快是主要带动因素[13][19] - 原材料进口数量增速除原油、煤外均回落；进口金额除原油、煤、铜材外均回落[13][19] 前景展望与风险 - 中美谈判推进及关税暂停等外部环境改善，有助于对美出口恢复[7][25] - 中国制造业的全球优势地位是外贸展现韧性的关键[7][25] - 主要风险包括地缘政治恶化、国际金融形势变化及中美政策超预期变化[8][28]

存款到期规模与结构 - 2026年居民和企业部门中长期存款总到期规模为58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元[1][3] - 其中居民部门到期规模为37.9万亿元，较2025年多增4.3万亿元，为近5年最高水平[1][3] - 2026年定期存款到期主要集中在一季度，居民和企业部门合计占比54%，其中居民部门一季度到期占比超60%[1][5] - 预计2027年居民和企业部门中长期存款到期规模为60.6万亿元，居民部门约40.4万亿元[3] 存款定期化趋势 - 伴随存款利率调降，存款定期化现象明显，居民和企业部门存量存款中定期占比从2021年的65%升至2024年的73%[2] - 增量存款中，净增定期存款占新增存款总额比重从2021年的87%升至2024年的110%[2] - 以工商银行为例，2022年以来1年期、3年期和5年期定存利率分别调降80BP、150BP、150BP[2] 对银行业的影响 - 存款到期重定价预计将减少银行约5500亿元的负债端成本，推动银行付息率下降31BP[1][6] - 存款到期后可能“搬家”或活化，对银行负债端稳定性造成扰动，具体影响取决于资金再配置方向[6] 对资产市场的影响 - 大规模存款到期再配置有望为权益市场带来增量资金，利好股市，尤其一季度集中到期可能使“春季躁动”行情超预期[1][7] - 对债券市场实际影响有待观察，需关注存款搬家后对债券配置力量及期限利差、信用利差的结构性影响[1][8]

宏观经济与政策 - 中国2025年四季度GDP同比增长放缓至4.5%，全年增长5%达成目标[6] - 12月工业产出与IT业增长稳定经济，但国内需求不足，投资与零售增长疲软[7] - 鉴于内需疲软及2025年一季度高基数，2026年稳增长政策需前置发力[8] 行业与市场分析 - 中国旅游板块维持“增持”评级，但携程受反垄断调查后股价下跌超20%，投资者信心或需至2026年8月恢复[10][11] - 华住集团被列为旅游行业首选[11] - 12月新房市场量价跌幅收窄，主因高基数效应减弱，但二手房市场压力持续[13][14] - 房地产市场预计在更多政策支持下，于2026年底或2027年初逐步稳定[15] - 2026年国产大模型战略重心转向多模态，头部厂商计划在一季度发布新一代模型[17] 关键数据与事件 - 2025年12月中国工业企业利润同比下降13.1%，但累计利润同比微增0.1%[4] - 中银国际将于1月20日举办2026年中国投资展望等系列在线专家会议[5]

地缘政治与政策 - 印度计划取消对中国企业参与政府合同竞标的限制，此举将开放估值约7500亿美元的政府采购市场[9][11] - 围绕格陵兰岛问题，美国威胁对多个欧洲国家加征最高25%的关税，欧盟考虑启动“反胁迫工具”进行反制，潜在规模达930亿欧元[30] - 日本立宪民主党与公明党组建新党“中道改革联合”，但两党在安保与核能政策上存在根本分歧[28] 宏观经济与增长 - 韩国经济复苏势头延续三个月，2026年经济增长目标为2%，并计划设立初始资本金20万亿韩元的“韩国式主权财富基金”[13][14] - 阿联酋2026年经济增速预期为5%，有望继续领先全球主要经济体，非石油部门对经济贡献率达77.5%[20][21][36] - 土耳其2025年商品与服务出口额达3960亿美元创历史新高，其中防务出口额从2002年的2.48亿美元增长至2025年的98.7亿美元，实现约40倍增长[38] 财政、通胀与货币政策 - 印尼因福利支出增加，2026年财政赤字或达GDP的3.5%，远超3%的法定上限[25] - 澳大利亚2025年11月通胀率同比为3.4%，低于前值，但核心通胀指标截尾均值仍为3.2%，高于央行目标区间[15][16] - 埃及通胀率企稳于12.3%，为央行进一步降息创造空间，高盛预测2026年基准利率或再下调700个基点[18][19] - 土耳其将2026年月最低工资上调27%至28,075里拉，但该水平仍低于饥饿线，且涨幅跑输约31%的官方通胀预期[22][23] 行业与市场动态 - 阿联酋旅游业对GDP贡献率从2021年的6%跃升至15%，贡献总值达2910亿迪拉姆（约792.4亿美元）[35] - 中东和北非可持续金融市场自2020年以来规模扩大约7倍，2025年绿色金融工具发行规模达351亿美元，同比增长60%[41]

2025年专项债发行与结构变化 - 2025年全国新增专项债发行4.59万亿元，较2024年多发行约5900亿元，为近五年最高[3][15] - 专项债结构显著调整，用于化解存量债务的“特殊专项债”占比约30%[16][21] - 普通专项债中，基建类（市政和产业园区、交通）占比下滑最显著，市政和产业园区平均下滑12个百分点，交通基础设施平均下滑10.4个百分点[34] - 土地储备专项债发行规模约5451亿元，占全部新增专项债的17%，成为重要增量[6][50] 区域分组观察与化债重点 - 31个省市分为三组：自审自发试点省份、化债重点省份、其他省份[3][30] - 化债重点省份（如贵州、云南、青海、黑龙江）特殊专项债平均占比超过58%，最高超过70%[31] - 全国有21个省市提高了用于化债的专项债比重，“自审自发”省份的提升幅度总体高于普通省份[4][32] - 化债重点省份对社会民生（社会事业）的投入较弱，平均支出占比在5%以下，且其社零平均增速在三组中相对较低[5][45] 财政支持效果与2026年展望 - 2025年财政对投资的实际支持效果边际减弱，尽管广义财政（专项债+超长债）较2024年多发行约9000亿元，但基建投资连续多月放缓[14][15] - 2025年超长期特别国债总规模比2024年增加3000亿元，发行节奏更前置[3][26] - 截至2025年11月，广义债务融资与实际赤字差额约1.6万亿元，但边际多增的“结余”约为7200亿元，可能对2026年一季度支出形成补充[7][63] - 2026年一季度地方专项债发行计划基本与2025年持平，节奏因春节影响可能前置，但增量幅度不大[7][74]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）估值数据未在提供内容中显示具体数值[7][8][10] - 恒生指数（HSI）估值数据未在提供内容中显示具体数值[12][14] - 恒生科技指数（HSTECH）估值数据未在提供内容中显示具体数值[16][18] 港股市场各行业估值水平 - 从PE估值5年历史分位数看，无行业处于20%以下的低估水平，可选消费、日常消费、公用事业行业分位数低于50%[23] - 从PE估值5年历史分位数看，能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术、电信服务行业估值分位数均在50%以上[23] - 从PB估值5年历史分位数看，无行业处于20%以下的低估水平，公用事业、房地产行业分位数低于50%[23] - 从PB估值5年历史分位数看，能源、材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、信息技术、电信服务行业估值分位数均在50%以上[23] - 各行业具体PE（TTM）和PB（LF）的当前值、区间最高/最低/平均值以图表形式展示，但报告中未列出具体数字[25][28] AH股溢价/折价水平 - 恒生AH股溢价指数走势以图表形式展示，报告中未列出该指数在2026年1月的具体数值[33][34]

宏观经济总量与增长 - 2025年中国名义GDP达到140.2万亿元，实际GDP同比增长5%[6] - “十四五”期间GDP累计增量约36.7万亿元，接连跨越四个大台阶[6] - 2025年中国经济增速（5%）高于全球（2.7%）、发达经济体（1.7%）及美国（2.1%）等主要经济体[6] - 2025年四个季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，呈前高后稳态势[6] 产业结构与生产端表现 - 2025年规模以上工业增加值增长5.9%，服务业生产指数增长5.4%[7] - 第三产业（服务业）增长5.4%，平减指数同比转正约0.17%[7] - 高端制造动能强劲，民用无人机、工业机器人产量同比分别增长37.3%和28%[8] - 高技术产业投资增长快，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%[13] 消费市场与结构转型 - 2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率约52%[8] - 服务消费快速增长，全年服务零售额增长5.5%，高于商品零售1.7个百分点[8] - 限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家具、家电类商品零售额同比分别增长20.9%、17.3%、14.6%和11%[8] - 2025年国内电影总票房增长超20%，文旅、交通出行等服务零售额保持两位数增长[8] 投资趋势与支撑因素 - 2025年全国固定资产投资（不含农户）48.5万亿元，同比下降3.8%；扣除房地产投资后下降0.5%[10] - 2025年设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点[13] - 2026年投资回稳有支撑：中央预算内投资规模将高于2025年的7350亿元；2025年投放的5000亿元新型政策性金融工具带动项目总投资约7万亿元[12] 对外贸易与出口结构 - 2025年货物贸易进出口总额45.47万亿元，增长3.8%；其中出口26.99万亿元，增长6.1%[14] - 出口商品结构优化，机电产品出口占比从1995年的29%提升至2025年的61%[14] - 高技术产品出口5.25万亿元，同比增长13.2%，拉动出口增长2.4个百分点；“新三样”、风力发电机组出口分别增长27.1%和48.7%[14][15] - 出口市场多元化：对美出口占比从2018年的19.2%降至2025年的11.1%；对东盟出口占比从2000年的7%增至2025年的17.6%[15]

全球市场与地缘政治 - 欧盟正考虑对美国的关税威胁进行反制，市场讨论可能抛售数万亿美元美国资产，但多数策略师认为概率不高[12] - 特朗普对欧洲的关税威胁推升避险情绪，黄金与白银价格双双触及历史新高[9] - 高盛表示，特朗普针对欧洲的关税威胁具有破坏性，将对美元构成压力并引发资金逃离美国资产[12] - 国际货币基金组织(IMF)小幅上调今年全球经济增长预期，但警告AI泡沫担忧及贸易和地缘政治紧张仍是风险[12] 中国宏观经济 - 2025年中国国内生产总值(GDP)为140.1879万亿元人民币，同比增长5%[14] - 2025年中国货物进出口总额为45.4687万亿元人民币，同比增长3.8%，其中出口增长6.1%，进口增长0.5%[14] - 2025年中国CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%[14] 股票市场表现 - 1月19日，港股三大指数表现疲弱，恒生指数下跌1.05%至26,564点，恒生科技指数下跌1.24%至5,750点[3][9] - 1月19日，日经225指数下跌0.65%至53,584点，受日元走强及经济数据不及预期影响[3][12] - 美股1月19日休市，标普500指数年初至今上涨1.38%至6,940点[2][3] 行业与板块动态 - AI应用与医疗概念股大幅回调，MINIMAX-WP跌超13%，百奥赛图-B跌超8%[9] - 能源电力股因算力基建逻辑走强，东方电气涨6.38%，市场认为电力设备是AI算力基础设施关键部分[9] - 航空股逆势拉升，中国东方航空股份涨超9%，预计2026年春运民航旅客运输量达9500万人次，同比增长5.3%[9] - 存储芯片出现空前短缺，摩根士丹利预计DDR4一季度价格涨幅可能达50%，NOR Flash预计上涨20%-30%[14] - 碳酸锂期货主力合约下跌超3%至148,000元/吨，锂矿股继续下挫[9] - 日本半导体设备销售额预计2026年度将首次突破5万亿日元，相关个股普遍上涨[12]

格力电器品牌多元化战略表现 - 格力空调主品牌线上销额市占率达36.15%，同比提升5.40个百分点，但线下市占率下滑9.25个百分点至26.63%[12] - 晶弘空调作为战略补位品牌，线上销额市占率达5.51%，在1800-2100元及4500-5000元价格段形成对主品牌的补位[7][16] - 格力洗衣机线上销售额同比激增940.44%，在15000-20000元超高端价格区间的线上份额达4.08%[7][24][26] - 晶弘冰箱销售额表现疲弱，线上销售额99.45万元同比下滑66.66%，线上销额市占率仅0.05%[7][22] 公司整体与海外业务 - 格力电器2025年上半年海外营收达163.35亿元，同比增长10.19%，自主品牌占比提升至70%[27] - 公司通过“GREE”、“TOSOT”、“KINGHOME”多品牌及近500家代理商网络深化全球化布局[27][29] 行业市场与原材料动态 - 报告期内（26W2），线上大家电零售额年累同比普遍下滑，空调/冰箱/洗衣机分别-32%/-18%/-13%[58][59] - 2025年11月空调内/外销量同比分别下滑39.8%和25.6%[43] - 2026年1月16日期货阴极铜价100590元/吨，年初以来上涨36.3%；期货铝价23850元/吨，年初以来上涨20.67%[39] - 多家空调企业计划涨价，行业竞争逻辑从“以价换量”转向“以智换利”[60][61]

市场整体回购概况 - 本周（2026.01.12-2026.01.18）港股市场总回购金额为42.02亿港元，较上周减少8.19亿港元[10] - 本周进行回购的上市公司数量为72家，较上周减少3家[10] - 市场回购热度较上周有所升温[10] 头部公司回购情况 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达25.43亿港元（254,323.98万港元），回购405.90万股，占总股本0.04%[9][10] - 小米集团-W（1810.HK）回购金额排名第二，为6.70亿港元（67,002.05万港元），回购1,780.00万股，占总股本0.07%[9][10] - 舜宇光学科技（2382.HK）回购金额排名第三，为3.49亿港元（34,944.95万港元），回购535.00万股，占总股本0.49%[9][10] 行业回购分布 - 从回购金额看，信息技术行业是绝对主力，期间回购金额达36.59亿港元[13] - 从回购公司数量看，信息技术行业有20家公司发起回购，数量最多；可选消费和医疗保健行业分别有13家和11家公司进行回购，位列第二和第三[13] 回购的意义与市场信号 - 上市公司回购通常意味着公司认为当前股价远低于其内在价值，旨在向市场传递股价被低估的积极信号以稳定信心[23] - 历史上的大规模回购潮往往发生在熊市，并对未来市场走势有一定指导意义，港股市场自2008年以来的五轮回购潮后均伴随上涨行情[23]