市场表现与趋势 - 上证综指于2025年8月13日收盘3683.46点，突破2024年10月8日高点3674.40点，创下“924”行情以来新高[3] - Wind全A指数于2025年7月21日已突破2024年10月8日高点，深证综指和中证2000指数也先后突破前高[4] - 截至2025年8月12日，A股各大板块平均市盈率位于近15年40-65%历史分位数，估值仍具吸引力[5] 居民资产配置 - 2022年中国居民资产结构中房地产占比50.83%，存款23.12%，股票及基金合计15.36%[6] - 美国2024年家庭资产中股票和基金占比37.60%（第一），房地产27.23%（第二）[7] - 预计2025年底中国居民股票基金资产可能达到133.36万亿元（占总资产20%），较当前94.91万亿元市值仍有上涨空间[8] 行业投资机会 - 人工智能指数2025年上涨27%，但市盈率TTM处于近10年90%分位数[9] - 港股创新药指数（987018.CNI）2025年涨幅超100%，市盈率TTM从52.54倍降至35.54倍（近10年30%分位数）[9] - 稀土指数2025年上涨76.38%，市盈率TTM处于近10年90%分位数[10] - 钢铁/煤炭/建材/光伏等周期行业存在低估值困境反转机会[10]

政策内容与覆盖范围 - 2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费，预计惠及1200万儿童，为家庭减负200亿元[1][7] - 政策覆盖所有幼儿园大班适龄儿童（公办/民办、城乡），免费标准按地方公办园收费标准执行[5][6] - 民办园参照同类型公办园标准减免，差额部分由家长承担（例：民办800元/月，公办500元/月，家长支付300元差额）[6] 财政支持机制 - 中央与地方财政共同承担补助资金，分担比例按地区划分：西部80%、中部60%、东部50%[2][8] - 补助资金计算公式：在园儿童人数×财政补助标准×中央分担比例，2025年秋季全国财政新增支出约200亿元[7][8] - 2013-2024年中央财政累计安排学前教育转移支付资金2209亿元，国家财政性经费增长超3倍[11][12] 政策意义与行业现状 - 全国普惠性幼儿园占比87.26%（22.10万所），在园幼儿占比91.61%（3283.19万人）[9] - 学前教育三年毛入园率达92%（2024年），较2012年提升20个百分点，达高收入国家平均水平[11] - 幼儿园生师比从2013年23.4:1降至2023年13.3:1，专科以上教师占比93.1%（提升23.7个百分点）[10] 风险提示 - 政策执行不及预期可能影响效能释放[14] - 中美贸易摩擦若扩散或加剧市场波动[14]

消费数据 - 7月社零同比增速3.7%，低于预期4.9%和前值4.8%[1][7] - 家具零售增速回落8.1个百分点至20.6%，家电回落3.7个百分点至28.7%[2][8] - 汽车零售增速下降6.1个百分点至-1.5%，部分因置换补贴暂停[2][8] - 服务消费表现稳健，1-7月服务零售额累计同比5.2%[2][8] 投资数据 - 7月固定资产投资当月同比回落4.6个百分点至-4.7%[2][12] - 狭义基建投资下降5.2个百分点至-4.2%，制造业投资下降3.9个百分点至0.3%[35][38] - 房地产开发投资累计同比-12%，低于预期-11.5%[1][7] - 设备购置投资增速回落11.3个百分点至6%[12] 房地产 - 房企信用融资增速大幅回落13.5个百分点至-15.8%[3][17] - 新开工面积增速下降6个百分点至-15.4%，竣工面积下降27.7个百分点至-29.4%[3][17] - 商品房销售面积回落2.4个百分点至-7.8%[3][17] 工业生产 - 7月工业增加值同比回落1.1个百分点至5.7%，仍保持韧性[3][23] - 出口链相关行业生产改善，黑色压延增长8.6%，运输设备增长13.7%[3][23] - 受消费回落影响，汽车生产增速下降2.9个百分点至8.5%[23]

宏观经济数据 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较6月回落1.1个百分点[1] - 7月社会消费品零售总额38,780亿元，同比增长3.7%，较6月回落1.1个百分点[1] - 1-7月全国固定资产投资288,229亿元，同比增长1.6%，较1-6月回落1.2个百分点[1] - 7月进出口总额39,102亿元，同比增长6.7%，其中出口23,077亿元增长8.0%，进口16,026亿元增长4.8%[1] - 7月城镇调查失业率5.2%，较上月上升0.2个百分点[1] 经济增长分析 - 7月GDP同比增速约4.3%，较6月回落0.9个百分点，低于全年目标值[2] - 建筑业拖累GDP增速0.5个百分点，工业拖累0.3个百分点，服务业拖累0.1个百分点[2] - 经济增长对出口依赖度提升，消费和投资增速下行[2] 行业表现 - 7月高技术产业增加值同比仍高于整体工业，回落幅度仅0.4个百分点[22] - 服务业生产指数同比5.8%，连续两个月回落但仍处较高水平[29] - 固定资产投资当月同比-5.2%，较6月大幅回落5.7个百分点[31] 政策与展望 - 预计政策将加大力度激活内需，重点提振消费和基建投资[18] - 供给侧结构性改革推进带来短期阵痛，但旨在提升长期经济质量[17] - 未来增长稳固性取决于内需恢复强度和房地产市场企稳进程[18]

国内政策与市场 - 中美暂停24%关税90天，保留10%关税[6][7] - 个人消费贷款贴息政策出台，年贴息比例1个百分点[8][9] - 服务业经营主体贷款贴息政策覆盖8类消费领域，单户最高贴息100万元[11][12] - 数据产业集聚区试点推进，2024年软件收入较2020年增长80%[13][14] 海外经济与市场 - 美国7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%[19][20] - 美国7月PPI同比3.3%，环比0.9%创三年新高[19][20] - OPEC上调2026年石油需求预测至138万桶/日，IEA预计供应过剩[17][18] - 美国财长贝森特呼吁美联储9月降息50bp，市场预期概率89.4%[21][22] 高频数据 - 布伦特原油现货均价周环比下降2.05%[23][24] - 30大中城市商品房成交面积周环比上升2.12%，三线城市涨幅达44.04%[33][34] - 8月第一周乘用车日均零售4.5万辆，同比下降4%[33][34]

银发经济规模与人口趋势 - 2023年中国银发经济规模达7万亿元（占GDP6%），2035年预计升至19万亿元（占GDP10%）[1] - 2023年中国65岁及以上人口2.2亿（占比15.6%），2050年预计超3.8亿（占比30.9%）[1] - 中国抚养比2023年约40%，老年抚养比约20%[1] 消费能力与资产结构 - 60/70后群体因早期购房受益，2000-2020年全国房价年均增长8%，一线城市超10%[3] - 中国家庭资产中房地产占比达64%，45岁以上群体房产净值占比高[14] - 2020年家庭规模降至2.6人，55.7%老年人仅与配偶同住或独居[3] 政策支持与产业机遇 - 2024年政策推动适老化改造，城镇存量住房无电梯占比近70%[4] - 中国每万人医生/护士数量仅为发达国家60%/30%，医疗设施缺口显著[28][30] - 韩国2015-2024年药品零售额年化增速5.9%，高于总体零售增速5.1%[11] 国际经验借鉴 - 日本1990-2005年医疗保健支出年化增速2.6%，显著高于消费支出增速（-0.2%）[1] - 日本家庭营养品支出1990-2005年年化增速达10.1%，医疗相关支出持续增长[10]

全球核电发展现状 - 2024年核电占全球发电总量的9%[1] - 截至2025年3月全球在运核电机组417台，总装机容量3.77亿千瓦[1] - 中国核电总规模首次升至世界第一，商运机组58台装机容量6096万千瓦，在建机组44台装机容量5235万千瓦[1] 中国核电市场表现 - 2025年1-6月中国核电发电量2300.86亿千瓦时，占全国发电量5.08%[67] - 核电市场化交易电量比例从2020年30%提升至2024年46.1%[1] - 2024年中国核电与中国广核平均上网电价分别为0.41、0.40元/千瓦时[1] 核电产业链结构 - 上游包括核燃料循环(占比49%)、设备制造(压力容器占比23%)[74] - 中游由中核集团(45%)和中广核(48%)主导运营[91] - 下游通过电网售电，2024年市场化交易占比46.1%[1] 重点推荐标的 - 瑞奇智造：核能领域2024年收入突破2亿元，同比增长104.86%[100] - 克莱特：山东省唯一核电风机持证单位，2024年底核电在手订单1.41亿元[109] - 天力复合：核电复合材料国产化供应商，乏燃料处理项目供货金额达4000万元[123]

宏观经济表现 - 7月GDP增速回落至4.8%，前值为5.4%，显示经济内生动能减弱[2] - 工业生产强度下降，工业增加值同比增长5.7%，较前值6.8%回落1.1个百分点[2] - 服务业生产指数同比增长5.8%，信息软件、商务服务业和金融业保持强劲增长[2] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较5月和6月的6.4%和4.8%明显下滑[2] - 餐饮收入增速仅为1.1%，限额以上餐饮收入更是-0.3%，显示消费疲软[18] - 以旧换新政策效果减弱，家电、家具等品类零售增速环比下滑3.7%-10.6%[5] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资累计增速1.6%，较1-6月的2.8%继续下滑[2] - 制造业投资下滑明显，1-7月增速6.2%，较前值下滑1.3个百分点[5] - 基建投资受气候影响，1-7月增速3.2%，较上月回落1.4个百分点[4] 房地产市场 - 1-7月房地产开发投资同比下降12.0%，当月估算增速-17%[8] - 商品房销售面积同比下降4.0%，销售额下降6.5%，量价齐跌[8] - 新开工面积累计增速-19.4%，施工面积增速-9.2%，显示建设端持续低迷[8] 就业市场 - 7月城镇调查失业率5.2%，本地户籍失业率升至5.3%，为历史同期较高水平[9] - 外来农业户籍失业率保持在4.9%，显示短期用工需求仍有韧性[9] - 居民就业感受指数下滑至2009年水平，反映就业市场压力[64]

宏观经济表现 - 7月社会消费品零售总额同比增速下滑至3.7%，低于预期的4.6%，主要受商品零售增速下降1.3个百分点至4.0%拖累[2] - 固定资产投资累计同比增速显著下滑1.2个百分点至1.6%，远低于市场预期的2.7%[3] - 工业生产总值同比增速下降1.1个百分点至5.7%，低于预期的6.0%[5] - 全国城镇调查失业率上升0.2个百分点至5.2%，高于预期的5.1%[5] 消费领域 - 汽车零售增速由6月的4.6%转为7月的-1.5%，家电和家具零售增速分别下滑3.7和8.1个百分点[2] - 服务消费保持韧性，服务零售累计增速微降0.1个百分点至5.2%，餐饮消费同比增速回升0.2个百分点至1.1%[2] - 第三批690亿元"以旧换新"支持资金在7月发放，计划10月发放第四批690亿元[12] 投资领域 - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大0.8个百分点至-12.0%，弱于预期的-11.4%[3] - 基建投资（不含电力）同比增速大幅下滑1.4个百分点至3.2%[7] - 制造业投资增速下滑1.3个百分点至6.2%，部分因设备更新政策成效退坡[7] 政策动向 - 政府计划最快9月底推出0.5-1万亿元财政资金支持，相当于GDP的0.35%-0.7%[13] - 预计9月底可能降准50个基点及降息10-20个基点[13] - 雅鲁藏布江水电工程正式开工，总投资达1.2万亿元[7][13] - 育儿补贴政策2025年起实施，3岁以下婴幼儿每人每年补贴3600元，今年预算安排900亿元[10]

新股发行及权益提示 - 中国船舶(600150)收购请求权申报期为2025年8月13日至8月15日[1] - 申科股份(002633)要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - ST凯利(300326)要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 抚顺特钢(600399)要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动提示 - 北方长龙(301357)出现严重异常波动[1] - ST德豪(002005)出现异常波动[3] - *ST奥维(002231)出现异常波动[3] 终止上市风险 - *ST苏吴(600200)可能终止上市[6] - *ST天茂(000627)可能终止上市[6] - *ST聆达(300125)可能终止上市[6] - *ST元成(603388)可能终止上市[6] 可转债相关 - 凯众股份(603037)可转债申购时间为2025年8月15日[6] - 天23转债(118031)转股价格调整生效日为2025年8月18日[6] - 蓝帆转债(128108)转股价格调整生效日为2025年8月15日[6]