物价数据总览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，较上月0.2%显著扩大；1-2月CPI累计同比为0.8%[2] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月（-1.4%）收窄0.5个百分点；1-2月PPI累计同比下降1.2%[2] CPI变动原因与结构 - 2月CPI同比大涨主因春节错期效应，假期消费带动服务价格同比上涨1.6%（涨幅扩大1.5个百分点）及食品价格同比上涨1.7%（涨幅扩大2.4个百分点）[4][5] - 黄金饰品价格同比上涨76.6%，对2月CPI同比1.3%的涨幅贡献约0.4个百分点[5] - 剔除春节错期，1-2月CPI平均同比上涨0.8%，涨幅与去年12月持平，显示物价温和回升[3][4] PPI变动原因与结构 - 2月PPI环比上涨0.4%，连续第五个月环比上涨；同比降幅收窄主因国际原油及有色金属价格上涨传导[7] - 国际油价上涨带动国内石油和天然气开采业价格环比上涨5.1%，精炼石油产品制造价格环比上涨0.7%[7] - 全球AI投资热推高半导体产业链价格，计算机通信设备制造业价格环比上涨0.6%，其中电子半导体材料价格上涨2.8%[8] 未来展望与政策含义 - 预计3月CPI同比涨幅将回落至0.9%左右，未来一段时间CPI同比仍将处于偏低水平，为稳增长政策提供空间[3][6] - 受伊朗局势推高国际油价、节后开工及低基数影响，预计3月PPI同比将转正，涨幅约0.3%[11] - 国内宏观经济供强需弱格局未根本逆转，需警惕成本上涨但终端需求不足对中下游企业利润的侵蚀[10]

大模型技术趋势 - 大模型技术范式已高度收敛至Decoder-Only+MoE架构，竞争焦点从“找路径”转向“卷效率”，核心工作在于数据与算法工程优化[3][5] - 2025年大模型货币化加速，核心变现方向为代码、多模态和智能体（Agent）[3][8] - 2026年重要技术方向预计为高效架构、多模态/世界模型、智能体执行力及安全合规[3][8] 市场竞争格局 - 形成海外闭源、国内开源为主的竞争格局，主流厂商逐渐缩圈，国内以互联网大厂和智谱、Minimax、DeepSeek、月之暗面等独立公司为代表[3] - 海外Top3模型（OpenAI、Anthropic、谷歌）在多个领域交替领先，差距不大；国产模型在代码等领域冲刺较快，性能接近海外顶尖水平[3][10] - 2026年1月，中国企业大模型日均tokens消耗达37万亿，前三名为通义千问、豆包和DeepSeek[9] 关键应用与商业化进展 - **AI编程**：Cursor在2025年底ARR达10亿美元，Claude Code至2026年2月ARR超25亿美元，市场价值提升空间巨大[20][21] - **多模态（视频生成）**：快手可灵在2025年Q1收入超1.5亿元人民币，3月ARR突破1亿美元，全球用户突破2200万[28] - **智能体（Agent）**：在复杂任务中成功率仍待提升，2026年重要方向包括多智能体系统、人机劳动力重组、慢思考+端侧操作及具身智能[33][36] 案例公司：智谱分析 - 智谱是国内领先的独立通用大模型开发商，2024年收入3.124亿元人民币，2025年上半年收入1.909亿元人民币，但处于高投入期，经调净利润为亏损[43][47] - 收入主要来自本地化部署（2025年上半年占比84.8%），毛利率较高（59.1%）；云端部署处于发展初期，但增速快[42][47][54] - GLM-5模型在代码和Agent能力上出圈，在Arena Code榜单位列国内第一；尽管提价，其API调用量仍大幅提升，证明了性能驱动的涨价逻辑[3][78][81][82] - 公司凭借深厚清华背景，构建了覆盖全场景的模型矩阵和一站式MaaS平台，客户超8000家，并计划进军教育、医疗等行业[43][55][59][67] 投资机遇与风险 - 投资应关注原生大模型公司（如智谱、Minimax）及受益于模型能力的垂类行业应用公司[3] - 主要风险包括行业竞争加剧、技术迭代不及预期、商业化进展缓慢、数据质量与合规问题以及持续高研发投入导致利润承压[3][95][96][97][98]

市场表现与情绪 - 2026年3月6日，沪深两市主要指数收涨，沪指涨0.38%，深成指涨0.59%，创业板指涨0.38%[3] - 市场成交额超过2.2万亿元，但较前一日缩量近2000亿元[1] - 个股普涨，上涨股票数量超过4200只，近90只股票涨停[1] - 市场处于存量资金博弈的震荡格局，结构性机会是主要策略[1] - 3月6日，上证主力资金净流入329.37亿元，深证净流入272.69亿元[4] 政策与宏观投资 - 国家发改委表示，将推进“六张网”和重点领域建设，2026年相关投资将超过7万亿元[5][6] - 2026年财政支出总量首次超过30万亿元，新增政府债券规模达11.89万亿元，中央对地方转移支付达10.42万亿元[7] - 国家发改委表示将深化“人工智能+”行动，目标“十五五”末人工智能相关产业规模增长到10万亿元以上[11] - 国家发改委将会同多部门设立国家级并购基金，以畅通创业投资退出渠道[15] 行业与产业动态 - 截至2025年6月，中国计算设备智能算力规模达782 EFlops，同比增长96%，占国内算力总规模的81%[9][10] - 全球智能手机市场面临挑战，Omdia预测2026年全球智能手机出货量将同比下降约7%[12] - 近期大量资金借道权益类ETF入市，短短两个交易日净流入近380亿元[13][14]

市场环境与宏观趋势 - 中東戰局未緩，地緣政治緊張持續，專家預期港股可能考驗25,000點水平[2] - 國際油價因局勢飆升，紐約期油單日大漲12.21%至每桶90.9美元，年初至今累計上漲90.37%[2][5] - 美聯儲減息預期受壓，市場擔憂油價上漲加劇通脹，美股本周緊盯通脹數據[2] 港股市场表现 - 港股昨日（報告日）強勁反彈，恒生指數升435點或1.7%，收報25,757點[5] - 市場成交額按日下跌9%至2,927.7億港元[5] - 科技股領漲，京東系公司因業績勝預期表現突出，京東股價升10%，京東物流升23%[5] 机构观点与投资策略 - 光大證券國際預期，受中東局勢不明影響，港股短期表現將反覆，恒指在26,300點附近有阻力[10] - 報告給出2026年上半年重點選股名單，包括騰訊、阿里巴巴等，並列出具體建議買入價、目標價及現價對比[11] - 每日焦點股份推薦珍酒李渡，建議在9.3港元買入，目標價10港元，止蝕價8.5港元[13][15][16] 个股与公司动态 - 珍酒李渡發布盈利預警，預計2025年度利潤按年減少56.1%-60.6%至5.2億至5.8億元人民幣，收入按年減少47.7%-49.8%[15] - 復星國際控股股東及高管計劃增持公司股份，總金額不超過5億元人民幣[6] - 新城發展啟動A股子公司商業不動產投資信託基金(REITs)的公開發行申報工作[6]

市场环境与宏观风险 - 中东地缘政治紧张局势升级，伊朗选举哈梅内伊之子为最高领袖并准备至少六个月的全面战争[8][12] - 霍尔木兹海峡航运受阻，伊拉克、科威特等国削减产量，WTI原油期货自2022年7月以来首次升破每桶100美元[8][12] - 美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率升至4.4%，引发滞胀担忧[12][18] - 美国启动规模200亿美元的海事再保险计划，以稳定受中东冲突影响的商业贸易[12] 主要股指表现 - 上证指数收涨0.38%报4124.19点，深证成指涨0.59%，创业板指涨0.38%[1] - 恒生指数收涨1.72%报25757.29点，恒生科技指数大涨3.15%[1] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.95%，标普500指数跌1.33%，纳指跌1.59%[1] 公司动态与业绩 - 兆威机电香港IPO超额认购约1535.76倍，首挂开报78港元较招股价71.28港元高9.4%[10] - 自动驾驶企业Momenta据传已在香港秘密提交IPO申请，拟募资至少10亿美元[10] - 徽商银行2025年净利润约169.3亿元人民币，按年增长约6.3%[15] - 蒙牛乳业预期2025年拥有人应占利润约14亿至16亿元人民币，按年升12.4至14.3倍[15] 商品与外汇市场 - 美国2月CPI同比预期为2.4%，核心PCE价格指数同比（1月）为3.0%[18] - 中国2月外汇储备为34278.1亿美元[18]

宏观环境与地缘政治 - 中东地缘政治风险指数飙升200%，从200升至600左右[2][7] - 原油价格周度暴涨36.2%，市场逻辑切换至地缘政治风险定价[2][19] - 2月新增非农就业人数净减少9.2万，远低于预期的增长5.5万，失业率上升0.1个百分点至4.4%[2][6] 市场表现与情绪 - 全球权益市场上周下跌3.7%，发达市场(-3.3%)表现优于新兴市场(-6.9%)[2][19] - 标普500指数周跌2.0%，纳斯达克指数周跌1.2%，小盘股罗素2000指数周跌4.1%[2][21] - 波动率指数(VIX)收报29.5，远高于临界值20，市场情绪维持在“恐惧”区间[2][16] 行业与板块轮动 - 美股36个二级行业中仅4个上涨，软件服务、企业服务、石油石化周涨幅居前，分别为5.5%、2.3%、1.8%[23] - 能源与国防军工板块逆势走强，石油石化板块年初至今累计上涨25.9%[23] - 半导体与硬件设备板块承压，周跌幅分别为4.1%和4.2%[23] 资金流向与个股 - 软件服务板块估算的日均资金强度约为1240亿美元，排名第一；半导体板块日均资金强度约为-2062亿美元，排名最后[30][31] - 标普500成份股中仅25%（126只）上涨，利安德巴塞尔工业(LYB)和财捷(INTU)周涨幅领先，分别为18.1%和17.6%[26][27] - 核心权重股中，甲骨文(ORCL)、微软(MSFT)、博通(AVGO)成为托市主力，周涨幅分别为5.2%、4.1%、3.4%[28]

2026年2月非农数据表现与原因 - 2月非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万[5] - 失业率从1月的4.3%升至4.4%[5] - 数据疲软主要由临时因素导致：凯撒医疗集团约3.1万员工罢工拖累就业[7]，极端天气拖累约7.4万就业[7]，企业出生死亡模型调整拖累约9万就业[7][10] - 剔除临时因素后，2月非农就业实际增长约0.7万，过去三个月平均新增3.7万[8] 劳动力市场内在动能与趋势判断 - 时薪增速稳健，2月私人部门时薪环比增长0.4%，同比增速3.8%[8] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点仅高出0.27个百分点，低于0.5个百分点的萨姆法则预警阈值[9] - 调整后劳动参与率约为62.4%，劳动力供给意愿未实质性下滑[9][10] - 预计2026年二季度至三季度新增非农就业平均增速维持在3-5万区间，失业率缓慢上行至4.5%-4.6%[11][12] 对美联储政策的影响与预测 - 当前“就业走弱+油价上涨”状况不构成实质性滞胀，美联储政策核心锚是中长期通胀预期[13] - 市场定价显示2026年降息次数预期从1.58次升至1.76次，7月降息概率从64%升至87%[14] - 基准情况下，预计美联储将在9月启动首次降息，全年降息50个基点（每次25个基点）[4][15]

货币市场与流动性 - 央行本周公开市场净回笼流动性17634亿元，其中逆回购到期25250亿元，投放逆回购9616亿元及3M买断式逆回购8000亿元[11][15] - 尽管大规模净回笼，市场流动性仍宽松，资金利率中枢下行，DR007收于1.41%，环比下行8.85个基点[23] - 宽松资金面支撑杠杆套息策略，银行间质押式回购成交量（5DMA）升至8.64万亿元，环比增加1.93万亿元[23] 一级市场供给 - 本周利率债净供给总量为1182.79亿元，环比前一周减少2461.51亿元，主要因国债发行缩量，其净供给为-10.00亿元[33] - 同业存单净融资规模由负转正，本周为315.80亿元，环比增加1950.50亿元，其中股份行净融资放量，增加1228.90亿元[33][34] 二级市场表现与收益率 - 10年期国债活跃券250016收益率收于1.7880%，与前一周持平[2] - 收益率曲线陡峭化，短端表现优于长端，1年期国债收益率下行3.10个基点至1.29%，而30年期国债收益率上行0.86个基点至2.28%[45] - 各主要期限利差走阔，10Y-1Y国债期限利差走阔3.67个基点至49.52个基点，处于近三年44.6%分位数[46] - 品种利差方面，1年期与10年期国开债/国债利差均收窄[46] 下周关注点 - 下周将密集公布2月通胀、进出口及金融数据，需关注基本面修复情况[4][70] - 下周三（2026年3月11日）将有320亿元50年期超长国债发行，需关注一级市场发行情况[4][68][70]

国内政策与市场动态 - 科技保险纲领性文件出台，通过20项举措构建全方位、全周期保险体系，并引导保险资金作为“耐心资本”投向科技企业[8][9] - 发改委召开民企座谈会，民营经济贡献超50%税收、60%GDP、70%技术创新成果、80%城镇就业、90%企业数量，银行间市场科创债发行总额达9748.5亿元[11] - 税收数据显示全国统一大市场建设推进，2025年超八成（26个）省份省际销售额正增长，京津冀、长三角、珠三角区域外销售额同比分别增长4%、6.2%、4.6%[13] - 部长通道披露2025年基础研究投入占比达7.08%，工业增加值41.7万亿元，“十四五”央企资产连上三个十万亿台阶，利润增长56.2%[15] 海外经济与地缘政治 - 美以联合打击伊朗致最高领袖哈梅内伊遇害，地缘冲突推动布伦特原油价格从57.66美元/桶升至80美元/桶以上，比特币突破67000美元[16][17] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，但投入价格指数跳升11.5个百分点至70.5，创近四年新高，服务业PMI升至56.1，创2022年年中以来新高[18][20] - 欧元区2月CPI同比上涨1.9%，核心CPI同比2.4%，服务通胀达3.4%，机构测算布伦特油价上涨10%或推动欧元区通胀上升约0.11个百分点[21][22] - 美国2月ADP私营部门新增就业6.3万人，但行业分化显著，教育医疗增5.8万人而制造业减5千人，跳槽薪资溢价降至历史低位[23][24] 高频数据与价格变动 - 上游：本周布伦特原油现货均价周环比大涨15.77%至83.17美元/桶，铁矿石价格周环比升0.72%，阴极铜价格周环比降0.18%[25][26] - 中下游：本周30城商品房成交面积周环比大幅上升63.37%，2月第一周乘用车日均零售同比增54%；蔬菜、猪肉价格周环比分别下降4.07%、3.92%[48][58] - 新兴产业：本周磷酸铁锂价格周环比上涨4.03%，六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别下降7.46%、3.03%；1月新能源汽车销量同比微增0.11%[25][48]

地缘政治核心观点 - 短期地缘政治（中东冲突）是影响全球资产价格波动的关键变量，前景高度不明朗[1][4][7][11] - 伊朗最高领袖选举（热门候选人穆杰塔巴·哈梅内伊）结果将决定战争走向更激进或更缓和[4][7][8] - 美国特朗普政府有充足动力在2026年11月中期选举前推动战争结束以塑造外交成果[4][7][9] - 根据过去10次中期选举数据，执政党平均净失去众议院约21席、参议院约3席，特朗普政府处于相对不利位置[4][9] - 伊朗的非中心化作战体系（31个独立战区）和伊斯兰革命卫队的独立性可能拉长战争时间[8] - 双方战力储备显示最激烈交锋时期或已过去，但后续拉锯时间和不确定性仍大[4][10] 市场与经济数据表现 - 2026年3月2日至8日，全球股票市场悉数下跌：新兴市场股票指数跌5.57%，日经225跌5.33%，恒生指数跌3.28%，发达市场指数跌2.95%，标普500跌2.02%，上证综指跌0.93%[4][12] - 同期大宗商品涨跌分化：IPE布油期货价格暴涨28.68%，南华商品指数涨6.43%，伦敦金现跌2.09%，COMEX铜跌3.69%[4][12] - 2026年2月美国新增非农就业人数大幅转负至-9.2万人，失业率升至4.4%，但ISM制造业PMI（52.4%）和非制造业PMI（56.1%）显示经济景气度仍高[4][13] - 2026年2月欧元区制造业PMI为50.8%（前值49.5%），服务业PMI为51.8%（前值51.6%），经济处于温和修复通道但面临地缘冲突冲击[4][14] 风险提示 - 主要风险包括中东地缘风险短期面临高度不确定性，以及特朗普对等关税判决不合法后可能面临的新增关税风险[4][19]