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进出口数据点评(2024年11月):稳健增长
招商银行· 2024-12-13 19:27
出口 - 2024年11月,中国出口金额为3,123.1亿美元,同比增长6.7%,增速较10月回落6个百分点[4] - 对美国、东盟、日本出口增速小幅下行,对欧盟、拉丁美洲、非洲出口增速大幅回落[5] - 部分商品出口增速下行但仍保持较快增长,如原材料、大宗商品、制造业设备、液晶平板、集成电路等[5] - 汽车和汽车底盘出口增速持续下行,首度落入收缩区间[7] 进口 - 2024年11月,中国进口金额为2,148.7亿美元,同比收缩3.9%,增速较10月继续下行1.6个百分点[4] - 进口量价双弱,价格和数量增速均处于收缩区间[9] - 煤及天然气进口保持正增长,原木、塑料、纸浆等增速进一步放缓,橡胶增速高位上行[9] - 机电产品进口增速继续下行至收缩区间,自动数据处理设备进口保持高速增长[9] 贸易顺差 - 2024年11月,中国贸易顺差为974.4亿美元,同比扩张283.8亿美元,增幅为41.1%[4] 前瞻 - 年底海外节日消费需求和抢出口脉冲或推升出口增速,但特朗普加征关税的落实仍存不确定性,出口波动或将加剧[10] - 进口增速短期内或仍低迷,受外需相关进口扰动及内需改善的影响[10]
美国CPI通胀数据点评(2024年11月):小幅反弹
招商银行· 2024-12-13 19:27
通胀数据概览 - 11月美国CPI同比增速为2.7%,环比增速为0.3%,核心CPI同比增速为3.3%,环比增速为0.3%[7] - 美国CPI通胀连续第2个月反弹,11月反弹0.1个百分点至2.7%[8] 服务通胀分析 - 住房服务通胀环比读数跌至0.3%,11月住房服务CPI通胀回落0.2个百分点至4.7%,核心服务CPI通胀回落0.2个百分点至4.6%[9] - 非房服务通胀回落0.3个百分点至4.3%,未来回落空间有限[9] 商品通胀分析 - 11月核心商品CPI同比增速回升0.4个百分点至-0.6%,汽油CPI同比增速回升4.1个百分点至-8.4%,家具物资回升1.2个百分点至-1.0%[12] - 商品通缩持续5个月,Q3美国商品消费环比年化增速升至6.0%,创2023Q2以来新高[12] 市场反应 - 美元隔夜利率曲线暗示美联储12月降息概率为98%,2年期国债收益率上涨1bp至4.15%,10年期上涨5bp至4.27%[13] - 美元指数上升0.3%至106.710,标普500收涨0.82%,纳斯达克收涨1.77%,道琼斯指数收跌0.22%[15] 前瞻与影响 - 12月美联储大概率执行25bp降息,明年一季度或再执行1-2次25bp降息[16] - 明年二季度降息周期可能终结,需警惕特朗普政策引发二次通胀并带来再加息的可能性[16]
2024年中央经济工作会议点评:先分母后分子,硬科技扩内需
浙商证券· 2024-12-13 18:23
政策基调与市场预期 - 2024年政策基调积极扩张,财政和货币政策均偏扩张,预计2025年广义赤字率超过9.0%[2] - 货币政策转向适度宽松,预计明年降准降息、流动性充沛[2] - 扩大内需是重点任务,提振消费有三个抓手:促进居民增收、加大“两新”政策支持、发展首发经济等[2] - 企业盈利预期有望改善,行情有望从震荡整固走向第二轮上升期,成长和周期风格占优[2] 行业与主题投资机会 - 未来产业关注AI、人形机器人、量子计算机等,带动机械、计算机行业[30] - 券商受益于中长期资金入市,个人养老金制度推广带来增量资金[35] - 房地产政策呵护意图明显,房价企稳有望带动ROE回升[38] - 主题投资关注首发经济、银发经济、冰雪经济、谷子经济等消费相关机会[3] 具体数据与市场规模 - 预计2028年中国银发经济市场规模达12.3万亿元,2023-2028年CAGR为11.6%[3] - 预计2025年中国冰雪产业规模突破万亿元,达到10053亿元[3] - 预计2026年中国二次元周边衍生产业市场规模达1600亿元,较2021年增长1.7倍[3]
宏观周报:加强超常规逆周期调节,美国CPI符合预期
西南证券· 2024-12-13 18:19
国内经济 - 11月CPI同比上涨0.2%,环比下降0.6%,PPI同比下降2.5%,环比上涨0.1%[8] - 政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,预计2025年预算赤字率有望突破至3.5-4%[13] - 11月出口同比增长6.7%,进口同比下降3.9%,出口韧性较强[15] - 个人养老金制度全面推开至全国,未来将在减税、储蓄、投资端持续发力[19] 海外经济 - 美国11月CPI同比增长2.7%,环比增长0.3%,核心CPI持平前值,数据符合预期,美联储12月降息几率增加[26] - OPEC下调2024年全球石油需求增长预测至161万桶/日,2025年增长预测下调至145万桶/日[31] - 日本第三季度GDP年化增长率上调至1.2%,私人消费数据仍疲弱,12月或明年1月仍有加息可能性[25] 高频数据 - 本周布伦特原油现货均价小幅下降0.04%,阴极铜价格周环比上升1.29%,铁矿石价格周环比上升0.80%[33] - 本周动力煤价格指数周环比下降1.76%,螺纹钢价格周环比上升1.05%,水泥价格周环比下降0.99%[41] - 本周商品房成交面积周环比上升22.09%,12月第一周乘用车市场日均零售同比增长32%[50]
中央经济工作会议点评:流动性转向充裕格局1.8%不是债牛终点
信达证券· 2024-12-13 18:10
经济政策与市场预期 - 2025年社融与M2增速预计维持在8%左右[2] - 2024年经济增长目标预计维持在5%[11] - 财政赤字率预计提升至3.8%-4%,专项债规模提升3000-5000亿,超长期特别国债可能再增加1万亿[12] 货币政策与流动性 - 央行可能从“流动性结构性短缺”转向“流动性充裕”的管理模式,这是2018年Q2以来的首次调整[4] - 货币政策提到适时降准降息,保持流动性充裕,社融与M2增长与经济增长、价格目标相匹配[13] - 10年期国债收益率1.8%可能不是本轮债牛的终点,后续利率仍有下行空间[5][17] 消费与投资 - 会议将全方位扩大国内需求放在明年工作的第一位,大力提振消费、提高投资效益[12] - 实施提振消费专项行动,推动中低收入群体增收减负,适当提高养老保险及医保标准[12] - 预计全年赤字率提升至3.8%-4%,专项债规模提升3000-5000亿,超长期特别国债可能再增加1万亿[12] 风险因素 - 货币政策不及预期、资金面波动超预期[6]
加强超常规逆周期调节,美国CPI符合预期
西南证券· 2024-12-13 18:10
国内经济 - 11月CPI同比上涨0.2%,环比下降0.6%,PPI同比下降2.5%,环比上涨0.1%,预计明年CPI走势前高后稳,PPI同比降幅继续收敛[8][9] - 11月出口同比增长6.7%,进口同比下降3.9%,出口韧性较强,进口表现偏弱,外需在高利率影响下承压[14][15] - 个人养老金制度全面实施,未来有望在减税、储蓄、投资端持续发力,推动多层次养老保险体系发展[18][19] 政策与宏观调控 - 政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,加强超常规逆周期调节,预计明年宏观调控政策将进一步发力[10][13] - 预计2025年财政赤字率有望突破3.5%-4%,货币政策或分步推进降息,全年降准100bp左右[11][13] 海外经济 - 美国11月CPI同比增长2.7%,环比增长0.3%,核心CPI持平,数据符合预期,美联储12月降息几率增加[26] - 日本第三季度GDP年化增长率为1.2%,私人消费数据疲弱,12月是否加息取决于美联储议息会议及日本经济数据走势[24][25] - OPEC下调2024年全球石油需求增长预测至161万桶/日,2025年预测下调至145万桶/日,全球需求疲弱,油价走势不确定性增强[31] 高频数据 - 上游:布伦特原油现货均价小幅下降,阴极铜、铁矿石价格周环比上升[33] - 中游:动力煤价格周环比下降1.76%,螺纹钢价格周环比上升1.05%,水泥价格周环比下降0.99%[41] - 下游:房地产销售周环比上升22.09%,乘用车市场日均零售同比增长32%[50] - 物价:蔬菜价格周环比上涨0.15%,猪肉价格周环比下降0.95%[57]
12月12日中央经济工作会议点评:全方位扩大国内需求,财政货币双宽
东兴证券· 2024-12-13 17:44
财政政策 - 提高中央财政赤字率,加大财政支出力度,填补地方财政缺口[9] - 增加发行超长期特别国债,持续支持"两重"和"两新"项目[9] - 增加地方政府专项债券发行使用,扩大投向领域和用作项目资本金范围[9] 货币政策 - 适度宽松的货币政策,保持流动性"充裕"而非"合理性充裕"[3] - 适时降准降息,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[10] - 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能,创新金融工具[3] 消费与投资 - 全方位扩大国内需求,提振居民消费需求,消费补贴规模和范围可能进一步扩大[5] - 适度增加中央预算内投资,以政府投资有效带动社会投资,投向包括"两重"项目、城市更新和降低物流成本[5] - 推动中低收入群体增收减负,提高城乡居民基础养老金和医保财政补贴标准[5] 科技创新与改革 - 以科技创新引领新质生产力发展,开展"人工智能+"行动,培育未来产业[6] - 推动标志性改革举措落地见效,出台民营经济促进法,增加地方自主财力[6] - 深化资本市场投融资综合改革,打通中长期资金入市卡点堵点[6] 风险提示 - 海外通胀超预期,海外经济衰退可能对国内经济产生影响[8]
中央经济工作会议精神学习:稳增长提升至更突出位置
中邮证券· 2024-12-13 17:44
宏观政策与经济增长 - 2025年经济增长目标预计维持在5%左右,以支持新增就业1200万人以上[18][19] - 财政赤字率或提升至4%-4.5%,增加财政资金1-2万亿,主要用于提振消费和基础设施建设[21] - 货币政策由“稳健”转向“适度宽松”,降准降息可期,预计无风险收益率下行[20][23] 重点工作部署 - 扩大国内需求提升至九大重点工作首位,科技创新与产业现代化调整至第二位[17] - 2025年改革重点方向包括国有企业改革、全国统一大市场建设、财税体制改革和资本市场投融资综合改革[26] - 房地产市场政策重点为收储、城中村和危旧房改造,推动市场企稳回升[26] 财政与货币政策 - 地方政府专项债或增加至4.5-5万亿,其中5000亿用于收储,8000亿用于化债[21] - 超长期特别国债或增加1.5万亿,重点支持“两新”政策[21] - 货币政策力度明显提升,低利率环境或成为常态,人民币汇率波动可能增大[23] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期加剧可能影响政策效果[30] - 政策力度尚待确认,可能影响市场重新定价[20]
11月进出口数据点评:11月进出口同比双双小幅下滑
国新证券股份· 2024-12-13 16:34
总体市场表现 - 1-11月出口总额为32407.1亿美元,同比增长5.4%,比1-10月提高0.3个百分点,比2023年同期高10.7个百分点[2] - 11月出口总额为3123.1亿美元,同比增长6.7%,环比增长1.1%,但同比增速比10月回落6.0个百分点[13][14] - 11月进口总额为2148.7亿美元,同比下降3.9%,降幅比10月扩大1.6个百分点[13][20] 主要经济体出口表现 - 对美国出口同比增长8.0%,比10月回落0.1个百分点[4] - 对欧盟出口同比增长7.2%,比10月回落5.5个百分点[5] - 对东盟出口同比增长14.9%,比10月回落0.9个百分点[7] - 对中国香港出口同比下降2.7%,比10月下降4.8个百分点,转增为降[8] - 对俄罗斯出口同比下降2.5%,比10月下降29.2个百分点,转增为降[10] 产品类别出口表现 - 11月机电产品出口同比增长7.9%,比10月回落5.8个百分点[19] - 11月高新技术产品出口同比增长6.4%,比10月回落2.7个百分点[18] - 11月汽车出口同比下降7.7%,比10月下滑11.6个百分点[19] - 11月船舶出口同比增长6.0%,比10月回落7.5个百分点[19] 进口表现 - 11月机电产品进口同比下降1.7%,比10月下滑4.1个百分点[20] - 11月高新技术产品进口同比增长2.4%,比10月回落6.4个百分点[23] - 11月食用植物油、粮食、大豆、铁矿砂、稀土、肥料、纺织品、钢材、汽车进口同比均下降10%以上[23] 预测与建议 - 预测12月出口同比增速大体平稳,主要受同期基数提高影响[14][23] - 1-11月汽车、船舶、集成电路出口较高增长,相关产业链机会较大[24]
摩根士丹利闭门会:中国宏观货币政策最新解读
摩根士丹利· 2024-12-13 16:30
宏观政策与经济预测 - 官方赤字率预计达到4%或更高,广义财政总量增量保持2万亿左右[1] [4] - 政策利率预计到明年年中累计下调40个基点[4] - 货币政策适度宽松,财政政策积极,强调扩大内需[1] [3] 超常规逆周期调节 - 央企发行特别投资债券,财政和央行更紧密配合,通过国债买卖、流动性注入工具等手段扩大内需[5] - 最近几个月已累计注入2万亿流动性[5] 结构性改革与房地产问题 - 中国经济下行需周期性刺激政策与结构性改革并行,重点领域改革包括转向更平衡的经济结构[5] - 处理房地产坏账需打破道德风险,通过政策干预和市场化手段相结合,帮助市场出清[5] 社会福利体系改革 - 社会福利体系改革面临人口结构加速恶化的挑战,推进难度较大[6] [7] - 需要同步进行周期性的刺激和结构性的改革,政策落地会相对谨慎[7] 宽松货币政策的影响 - 宽松货币政策导致存款储蓄率上升,对消费刺激有限,带来资源配置效率下降等副作用[1] [8] - 监管层强调合理贷款增速和存量贷款再分配[1] [8] 财政政策与地方政府收入 - 中国财政政策积极,通过发行国债、地方债等方式增加资金投入,从4万亿增加到今年接近12万亿[9] - 地方政府收入大幅下降,从去年12万亿降至8万亿,今年进一步降至3万亿[9] 未来经济调整与长期目标 - 未来经济调整从投资转向消费是一个长期目标,不必在短期内实现[11] - 地方平台收入见底后,有望迎来反弹,这对于整体经济复苏至关重要[9] [11] 保险行业的投资价值 - 保险板块在当前环境下具有较强配置价值,2024年港股经历两轮反弹,寿险公司涨幅显著[12] [13] - 新会计准则实施后,保险板块表现出明显贝塔,同时也有显著阿尔法[13] 保险行业的挑战与机遇 - 2025年保险行业成长性将延续,需要关注实际政策落地、市场情绪、大盘走势以及明年初开门红情况与中期长端利率表现[14] - 新业务价值增速可能从24年的高速增长回归至双位数左右更合理区间[14]