宏观经济展望 - 2024年Q4 GDP预计同比增长4.8%，全年GDP同比增长4.8%[3] - 12月规上工业增加值预计同比增长5.6%，全年同比增长5.8%[3] - 12月社零预计同比增长3.6%，餐饮相关同比增长8.4%，汽车相关同比增长2.9%[3] 投资与基建 - 2024年1-12月基建投资预计累计同比增长4.0%，2025年Q1基建投资预计同比增长7.5%[3] - 2024年1-12月地产投资预计累计同比下降10.4%，2025年Q1地产投资预计同比下降10.1%[5] - 2024年全年制造业投资预计同比增长9.2%，2025年Q1制造业投资预计同比增长7.9%[5] 进出口与物价 - 12月美元计价出口预计同比增长4.0%，进口预计同比下降4.1%，贸易差额预计为995亿美元[5] - 12月CPI预计同比持平，PPI预计同比下降2.4%[5] 金融数据 - 2024年全年新增信贷预计达18万亿，新增社融预计达32万亿[5] - 2025年Q1信贷预计新增10.5万亿，社融预计新增15万亿[5]

货币政策 - 中国货币政策转向“适度宽松”，央行已准备好降准和降息，1月份需关注外部流动性风险[4] - 央行加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性和有效性，择机降准降息[27] - 央行降低对汇率弹性的目标，增强对外汇市场韧性的要求[5] 经济形势 - 外部环境不利影响加深，内部总需求压力上升，通胀压力缓解但经济增长动能不强[16] - CPI同比增速维持在0.2%的低位，核心CPI同比增速为0.3%[21] - PPI同比增速仍在负增长区间，显示工业品价格压力较大[28] 政策改革 - 金融供给侧结构性改革方向不变，但节奏放缓，总量性政策优先于结构性政策[40] - 房地产政策目标明确，推动房地产市场止跌回稳，加大存量商品房和存量土地盘活力度[40] 风险与机会 - 短期央行“择机”政策可能带来市场风险上升，但宏观政策从结构向总量转变带来贝塔机会[6] - 经济数据短期波动风险和金融市场波动风险仍需关注[7]

汇率变动 - 人民币兑美元从2024年9月30日的7.02贬值至2025年1月3日的7.31，贬值幅度为4%[1][3] - 人民币兑欧元、日元、英镑在2024年9月30日至2025年1月3日期间分别升值4.4%、6%、3.8%[4] - 美元指数从2024年9月底的100.8上涨至2025年1月3日的108.9，涨幅达8.1%[4] 出口与汇率关系 - 汇率贬值并不能显著刺激出口，历史数据显示出口价格与汇率变动无显著关系[5] - 2016年中国出口价格下滑2.6个百分点，出口份额也下滑0.7个百分点[5] - 2024年1-11月中国出口同比增长5.4%，11月出口同比增长6.7%[15] 央行政策 - 2024年以来，央行多次使用逆周期因子将人民币兑美元中间价设置在7.2以下[18] - 2024年10月以来，人民币兑美元中间价与离岸价、在岸价的差距分别扩大至1413、1215个基点，偏离幅度约1.7%[18] - 央行在2025年工作会议上强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险[19] 未来展望 - 如果强美元的逻辑被打破，人民币或将迎来一轮上涨行情[25] - 特朗普政策的矛盾可能导致强预期与弱现实之间的差异，影响美元走势[24]

德期货【沥青】周报 汇报人: 陈通 ○●● 期货从业资格号:F3012946 交易咨询从业证书号:Z0013383 审核人:赵洪虎 2025年1月6日 @ 期货交易咨询业务资格:证监许可[2012]38号 一德期货 FIRST FUTURES 01. 本周观点 | | | | 11 6777 | | --- | --- | --- | --- | | 沥青 | 指标 | 状态 | 研究 | | 供应 | 国产 | 上周BC沥青开工率-1.6%至25.3%，本周开工率预计提升,1月产量预计降幅5%。 | 利多 | | | 进口 | 2025年1月中国沥青进口量预计20万吨 | 中性 | | 需求 | 真实需求 | 上周BC隐含需求四周移动平均同比-4%;LZ隐含需求四周移动平均同比-7%。 | 中性 | | | 投机需求 | 贸易商库存备货气氛一般，投机需求一般 | 中性 | | 库存 | 炼 | 上周炼厂库存+0.62%至22.07%，本周预计开工提升，全国总需求环比减少，预计库存增加; | 中性 | | | 社会库存 | 上周沥青社会库存-0.24%,本周预计增加。 | 中生 | | 利润 | 沥青利润 | ...

美联储经济预测准确性 - 美联储在疫情后系统性地低估经济增长、通胀和政策利率，高估失业率[1] - 疫情前美联储对当年GDP增速预测基本准确，误差仅0.04个百分点，但对次年GDP增速高估0.40个百分点[3] - 疫情后美联储对当年GDP增速低估0.35个百分点，对次年GDP增速低估0.20个百分点[5] - 疫情前美联储对当年失业率预测误差仅0.06个百分点，但对次年失业率高估0.27个百分点[3] - 疫情后美联储对当年失业率高估0.20个百分点，对次年失业率高估0.24个百分点[5] - 疫情前美联储对当年核心PCE预测误差仅0.03个百分点，对次年核心PCE高估0.08个百分点[3] - 疫情后美联储对当年核心PCE低估0.62个百分点，对次年核心PCE低估1.15个百分点[5] - 疫情前美联储对当年政策利率预测误差仅11个BP，对次年政策利率高估43个BP[4] - 疫情后美联储对当年政策利率低估20个BP，对次年政策利率低估164个BP[6] 海外高频数据 - 美国12月制造业PMI录得49.3，高于预期的48.2[33] - 美国红皮书零售销售同比回升至7.1%，前一周为5.9%[38] - 全球航班数量同比增长6%，美国航班数量同比增长8.6%[40] - 美国30年期抵押贷款利率回升至6.91%，抵押贷款申请指数环比下降12.6%[44] - 美国初请失业金人数回落至21.1万，好于预期的22.1万[46]

政策与需求 - 2024年9月以来政策基调变化，地产政策以“止跌回稳”为核心，降准、降息等措施支撑房屋交易需求释放[11] - 2024年11月新房和二手房成交面积单月增速转正，地产销售下跌动能预计大幅减弱[11] - 财政部10万亿化债政策落地，截至2024年12月31日，累计发行特殊再融资债约4.1万亿元[11] 水泥行业 - 2024年7-11月全国水泥吨均价为403元，同比上涨31元/+8%，较2024年上半年上涨30元/+8%[11] - 2024年10月30日工信部出台产能置换新规，规范行业产能，中小企业或加速退出，行业景气有望持续改善[11] - 东北地区2024Q2水泥价格涨幅全国领先，南方2024Q3起加大错峰力度，2024Q4水泥价格显著回暖[16] 建筑行业 - 2024Q1-3建筑央国企新签/收入/归母净利增速中位数分别为+3%/-5%/-1%，预计化债工作推进将改善企业回款及资产质量[12] - 证监会市值管理文件出台，国资委对企业资本市场表现重视程度提高，建筑央国企估值有望改善[12] 新材料与药包材 - 玻纤2024年内完成两轮复价，行业景气预计持续改善，2025年玻纤产能新增动能减弱[13] - 药包材中硼硅玻璃渗透率持续提升，第十批集采注射剂品种数为历次集采最高水平，2025年主要增量释放[13] 投资建议 - 建材板块建议关注水泥龙头，非地产链材料板块建议关注玻纤、药包材等细分领域景气上行机会[14] - 建筑板块建议关注估值低、分红较好的央企及积极转型变革的企业[14]

【宏观周报20250105】12月制造业PMI保持扩张，发改委加码 "两重两新"政策 朱枭鹏, CFA, Z0015158 日期:2025-01-05 【宏观周报20250105】12月制造业PMI保持扩张，发改委加码"两重两新"政策 国内经济:2025年发改委加力实施"两新两重"项目 1月3日，国务院新闻办公室举行"中国经济高质量发展成效"系列新闻发布会、国家发展改革委有关负责人表示，2025年、要加力扩国实施"两新"政策、更大 力度支持"两重"项目。2025年，将更大力度支持"两重"项目，在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形 成实物工作量。此外，要加力扩围实施"两新"政策、扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。 国内经济:12月制造业PMI保持扩张,全年仍有望实现增长目标 12月份，制造业采购经理指数为50.1%。比上月下降0.2个百分点：非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，三 大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快。供需两端继续扩张。生产指数为52.1%，比上月 ...

国内经济 - 12月制造业PMI为50.1%，较11月下降0.2个百分点，需求好转是亮点，但依赖政策推动[7] - 原材料价格延续下行趋势，成本下降推动产成品价格继续下行，通缩压力依然存在[7] - 房地产销售连续三个月企稳，2025年地产拖累程度预期减轻[8] 利率与货币政策 - 市场已提前计价30bp降息幅度，10年期国债利率1.6%阶段性破位，需警惕反转行情[16] - 央行四季度货币政策例会显示一季度降息概率较大，降准可能性存在但效果可替代性强[16] 美元指数 - 美元指数一度突破109，超出预期，欧元贡献了78%的涨幅，远高于其成分占比57.6%[24] - 美元指数上涨可能与资金面因素有关，如特朗普政策预期，套息交易集中在欧元和美元间[24] - 美元指数仍有继续上涨的可能，市场在特朗普政策明朗前仍有炒作基础[25]

宏观热点 - 乌俄天然气过境协议到期，乌克兰每年将失去10亿美元过境费收入，俄罗斯天然气公司Gazprom损失接近50亿美元天然气销售收入[10] - CES 2025即将开幕，重点关注AI硬件、AI软件和智能化的最新成果，英伟达、AMD等科技巨头将发布新技术[12][15] 高频数据 - 交通运输和汽车行业景气度较高，乘用车日均销量同比上升13.15%[18] - 文旅消费和建筑建材行业景气度待修复，电影票房收入同比下降41.35%[18] - 猪肉和鸡蛋价格同比上行，猪肉批发价同比上涨10.30%[18] 投资建议 - 债市关注货币政策预期变化，10年期国债收益率下行至1.60%[86] - 股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动，短期哑铃型策略占优[97] - 大宗商品关注供给收缩确定性强和海外需求定价的品种，布伦特原油期货上涨3.2%至76.51美元/桶[93] 风险提示 - 政策支持力度不及预期[104] - 政策落地执行不及预期[104] - 经济复苏进程不及预期[104]

流感流行情况 - 2024年第52周，南方省份流感样病例占门急诊病例总数的百分比（ILI%）为5.7%，高于前一周的4.7%[7] - 北方省份ILI%为7.2%，高于前一周的6.4%[7] - 全国共报告171起流感样病例暴发疫情，其中126起为A(H1N1)pdm09[12] 病原学监测 - 2024年第52周，全国流感监测网络实验室共检测17057份流感样病例标本，阳性率为28.6%[9] - 南方省份检测到2115份流感病毒阳性标本，其中2101份为A(H1N1)pdm09[8] - 北方省份检测到2768份流感病毒阳性标本，其中2750份为A(H1N1)pdm09[8] 耐药性分析 - 2024年第52周，92株A(H1N1)pdm09亚型流感毒株中，88株（95.7%）对神经氨酸酶抑制剂敏感[11] - 2024年4月1日至12月29日，48株A(H1N1)pdm09亚型流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低或高度降低[5] 暴发疫情 - 2024年第14周至52周，全国报告684起流感样病例暴发疫情，其中520起为A(H1N1)pdm09[34] - 南方省份报告388起暴发疫情，北方省份报告296起[34] 全球流感监测 - 北半球多个地区流感活动增加，包括北欧、西南欧洲、东欧等[45] - 美国第51周流感样病例占就诊患者的4.9%，高于基线[48] - 日本第51周流感定点报告数为42.66，较前一周的19.06大幅增加[55]