CPI数据分析 - 2026年3月CPI同比上涨1.0%，较上月1.3%回落，1-3月累计同比为0.9%[2] - 3月CPI环比下降0.7%，核心CPI同比为1.1%，处于偏低水平[3][4] - 国际油价上涨推升CPI，调控后汽油价格环比上涨11.1%，同比上涨3.8%，测算推高整体CPI同比约0.45个百分点[5] - 猪肉价格同比下降11.5%，国际金价同比涨幅回落，对CPI同比有约0.05个百分点的下拉作用[5] - 预计4月CPI同比将小幅升至1.1%左右[3][6] PPI数据分析 - 2026年3月PPI同比上涨0.5%，上月为下降0.9%，1-3月累计同比下降0.6%[2] - 3月PPI环比上涨1.0%，创近4年来最大环比涨幅，同比自2022年10月以来首度回正[7] - 国际油价是主要驱动，3月布伦特原油现货均价环比上涨45.8%至104.2美元/桶，同比上涨43.2%[7] - 石油相关行业PPI环比大涨，石油和天然气开采业环比上涨15.8%[8] - 预计4月PPI同比涨幅将加速至1.9%左右，因高油价推升及基数下沉[3][12]

地缘政治与市场主题 - 美伊冲突进入停火谈判阶段，市场对地缘风险的担忧迅速降温[6][11] - 全球市场交易逻辑从“滞胀”转向“恢复”，油价回落、股市普遍上涨[6][12] - 油价阶段性顶部可能在110美元/桶，10年期美债收益率预计受阻于4.4%[6][12] 中国宏观经济数据 - 3月PPI同比转正，上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨[13] - 3月CPI同比涨幅回落至1.0%，较上月下滑0.3个百分点[13][14] - 上游原材料行业是PPI主要拉动项，石油开采业同比涨幅较上月改善18.1个百分点[14] 全球资产表现 - A股表现强劲，创业板指单周大涨9.50%，通信与电子行业涨幅超10%[23][27][30] - 全球股市普遍上涨，韩国综合指数领涨9.0%，纳斯达克指数上涨4.70%[23][34] - 商品市场分化，WTI原油单周重挫13.42%，COMEX黄金上涨2.3%[26][36] - 美伊谈判缓解通胀预期，10年期美债收益率下行4个基点[24][35] 政策与产业确定性 - 在海外高波动环境下，中国资产因基本面稳健和供给韧性而具备相对确定性[6][12] - 建议关注确定性产业方向：全球能源变局下的中国新能源、AI产业链的电力/CPO/液冷、以及中国制造业中游[6][13] - 日本通过创纪录的122.31万亿日元年度财政预算，扩张力度较大[22] 风险提示 - 主要风险包括地缘冲突升级、美国经济放缓及通胀超预期、国内经济复苏不及预期[2][44]

宏观政策焦点 - 高层高度关注外部局势变化，特别是伊朗局势及其对国际经贸格局的影响，将其视为关键变量[2][6] - 一季度GDP增速有望达到4.8%-5%的较高水平，但油价冲击的影响尚未体现，二季度经济将面临真正考验[2] - 央行一季度货币政策例会对世界经济动能研判由“不足”转为“疲弱”，并指出主要经济体通胀与货币政策存在不确定性[2][7] 资本市场与产业政策 - 证监会深化创业板改革，增设第四套上市标准，支持优质未盈利创新企业及新型消费、现代服务业企业上市[2][9] - 已下达第二批超长期特别国债资金625亿元，以支持消费品以旧换新政策[2][10] - 市场监管总局发文防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业“内卷式”竞争[9][10] 消费与服务业促进 - 九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，提出64条具体任务举措[2][9] - 总书记就服务业发展作出指示，要求深入实施服务业扩能提质行动，培育“中国服务”品牌[2][6] 地方与行业动态 - 多地优化住房公积金政策以支持地产，如杭州公积金最高可贷额度提升至180万元，符合条件最高可再上浮70%[12][35] - 工信部等印发物联网创新发展行动方案，目标到2028年物联网核心产业规模突破3.5万亿元[12][37]

景气向上 - COMEX黄金价格上涨1.6%，收于4748.5美元/盎司[2] - LME三个月铜价上涨4.2%，收于12755美元/吨[2] - 上海出口集装箱综合运价指数环比上涨1.9%[2] 景气向下 - 华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比下行1.02个百分点[2] - 4月前10日26城地铁客运人数同比增速放缓至1.8%，低于3月全月的2.4%[2] - 4月前11日国内执行航班数同比下降1.6%，3月全月同比为增长8.6%[2] - 截至4月6日当周乘用车零售同比下降29%，降幅较前值（-15%）扩大[3] - 4月前11天二十大港口离港船舶载重吨同比下降2.6%，3月为增长2.8%[3] 资产与价格 - 股债夏普比率差为3.60，处于十年97.3%分位数高位，显示股票相对债券配置价值更高[10] - 美国WTI原油价格下跌13.4%，收于96.6美元/桶[45] - 3月30日当周一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，年初以来累计下跌2.4%[3] 政策与资金 - 国家发改委与财政部下达第二批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[50] - 截至4月10日，1年期国债收益率报1.2113%，较前一周下行2.49个基点[5]

资本市场改革 - 中国证监会深化创业板改革，增设第四套上市标准，要求企业预计市值不低于30亿元、最近一年营收不低于2亿元且最近三年营收复合增长率不低于30%，或预计市值不低于40亿元、最近一年营收不低于2亿元且最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%[19] - 创业板改革将试点由地方政府向证监会和深交所推送拟上市企业信息，并推出再融资储架发行制度、引入做市商制度和创业板ETF盘后固定价格交易机制[3][19] - 证监会2026年度立法工作计划包含20件规章项目，首要重点是服务资本市场改革发展，包括修订《上市公司证券发行注册管理办法》以优化再融资审核注册机制[4][22] 产业链与外贸政策 - 国务院发布产业链供应链安全规定，授权有关部门在外国采取歧视性措施时可采取禁止或限制进出口、收取特别费用等反制措施[6][18] - 商务部宣布，根据中美经贸磋商共识，2025年10月9日公布的稀土等相关出口管制措施暂停实施至2026年11月10日[5][20] - 国务院批准设立中国（内蒙古）自由贸易试验区，方案支持建设铜、钾肥等进口资源储备基地和绿色算力保障枢纽[7][19] 金融监管与风险防范 - 金融监管总局就农村中小银行机构行政许可事项征求意见，拟将村镇银行主发起人最低持股比例由15%大幅提升至51%[6] - 国家发改委公告2026年第二批625亿元超长期特别国债资金已下达，用于支持消费品以旧换新[17] 宏观经济与产业部署 - 全国服务业大会强调深入实施服务业扩能提质行动，推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸[7][13] - 总理在经济形势座谈会上指出需关注经济边际变化和关键变量，并强调深化拓展“人工智能+”和制造业数智化转型[14][16]

宏 2026 年 4 月 13 日 中国宏观周报（2026 年 4 月第 2 周） 假期扰动工业生产 证券分析师 平安观点： 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 宏观周报 一、 工业 1. 钢铁 图表1 本周日均铁水产量环比反弹 图表2 本周五大钢材品种产量环比反弹 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 资料来源 : iFind, 平安证券研究所 200 210 220 230 240 250 260 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 日均铁水产量:全国 2024 2025 2023 2026 上 年 700 750 800 850 900 950 1000 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:五大品种:产量 2023 2024 2025 2026 上 年 资料来源 : iFind, 平安证券研究所；注 : 建材包括螺纹钢和线材 200 250 300 350 400 450 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:建材:产量 2023 ...

地缘政治局势 - 美伊于4月8日宣布临时停火，但谈判立场存在重大分歧，且霍尔木兹海峡通行在4月8日因以色列袭击黎巴嫩而再次关闭，截至4月11日通行仍“极其有限”[3][7] - 截至4月10日当周，霍尔木兹海峡日均仅约3艘货船和6艘油船通行，较历史日均138艘大幅下降，市场对4月底海峡重新开放的押注概率仅为25%[7] - 全球大类资产对地缘冲突的定价出现“错位”：股市已交易冲突改善预期，而商品、债券和外汇市场表现相对克制，继续反映能源冲击持续的现状[3][5] 美国经济与通胀数据 - 美国3月CPI同比上升至3.3%，环比上升至0.9%；核心CPI同比2.6%，环比0.2%[3][8] - 3月能源商品价格环比大幅增长21.3%，是推升整体CPI的主要因素[8][10] - 4月美国密歇根大学消费者信心指数降至47.6，创历史新低[3][8] - 美国2025年第四季度GDP再次下修至0.5%，初值为1.4%[3][8] 全球大类资产表现（截至4月10日当周） - **股市**：全球主要股市普涨，亚洲市场涨幅居前，韩国综指涨8.96%，日经225涨7.15%，中国创业板指涨9.50%；欧洲STOXX600涨3.05%；美股纳指涨4.68%，标普500涨3.56%[14][17][19] - **债市**：10年期美债收益率下行4个基点至4.31%，实际利率（10年期TIPS）下行4个基点至1.95%，但隐含通胀预期持平于2.36%，显示市场未放松对持续能源冲击的定价[14][21] - **商品**：布伦特原油价格当周下跌12.7%至95.2美元/桶，但仍高于冲突前水平；黄金现货价上涨2.9%至4773.8美元/盎司；LME铜价上涨4.0%[15][23][24] - **外汇**：美元指数当周下跌1.49%至98.70；欧元兑美元上涨1.79%，英镑兑美元上涨2.01%；亚洲货币如日元兑美元仅上涨0.23%，修复幅度较小[15][26][28] 主要央行政策预期 - 市场预期美联储在2026年年末前降息约0.3次，下一次降息预期在2027年9月[3][12] - 市场预期欧央行4月加息概率为66%，6月再次加息概率为58%，预计到2026年末有2次加息[3][12] - 市场预期日央行在2026年和2027年各加息1次[3][12]

地缘政治局势与市场影响 - 美伊首轮谈判未达成协议，双方核心分歧集中在黎巴嫩停火、浓缩铀处理及霍尔木兹海峡控制权，谈判可能进入“边打边谈”的长期博弈阶段[3] - 市场对停火谈判预期好转，导致布伦特原油价格当周大幅下跌13.7%，收于每桶94美元[3][6] - 霍尔木兹海峡通航量虽略有好转，但仍显著低于战前水平，中东能源供应风险持续存在[3][12] - 若美伊无法达成协议，冲突可能演变为低烈度长期冲突，导致地缘风险溢价长期化，伊朗或更多使用低成本无人机骚扰海峡[3][19] - 美国可能寻求在未来数周结束大规模军事行动以节约资源，从而继续执行其减少在俄乌、中东投入，巩固西半球控制并聚焦亚太的战略[3][25] 全球格局与大国博弈影响 - 若美国深陷中东，俄罗斯可能成为短期最大受益者，因能源价格上涨改善其财政，并在俄乌谈判中占据更有利位置[4][25] - 欧洲可能成为最大输家，因中东冲突加剧通胀担忧，并可能加深欧洲对美国能源的依赖，使其在对外谈判中处于不利地位[4][25] - 伊朗战争消耗美国导弹防御系统，其重建或需中国供应的重稀土（如镓、镝、铽），这可能影响未来中美经贸互动[3][19] - 美国对外战略若被中东局势拖延，可能延长中美战略缓和期，同时美国将加强在亚太地区（如第一岛链）的军事威慑[25] - 美国国内政治进入选举年，政策可能在政治性与专业性间摇摆，增加政策不确定性[28] 金融市场数据摘要 - 全球主要股指在停火谈判期间普遍上涨，例如纳斯达克综指当周上涨4.7%，日经225指数当周上涨7.2%[6] - 大宗商品方面，除原油下跌外，COMEX黄金当周上涨1.5%，LME铜当周上涨4.0%[6]

中央化债思路转变 - 中央层面强调构建地方债务管理“长效机制”，工作思路从“短期攻坚化风险”转向“长效治理防风险”[1] - 优化债务监测考核指标，在守住安全底线前提下帮助地方腾出资金用于有效益的项目，实现防风险与促发展的平衡[13] - 健全全口径地方债务监测监管体系，覆盖法定债务、隐性债务、城投债务、国企债务及存量投资项目中的政府支出责任[1][14] - 加快清退融资平台和推动转型，多措并举化解其经营性债务风险，防止演变为新的隐性债务[1][15] - 大力攻坚清理拖欠企业账款，并健全长效机制防止“边清边欠”[1][16] 地方化债具体目标 - 隐性债务化解从“局部清零”转向“全域清零”，甘肃、陕西、西藏等多地提出加快实现存量隐性债务清零目标[2][20] - 融资平台管理从“名义退出”转向“实质转型”，内蒙古提出“加快推动全区融资平台清零”，吉林要求“出清单一功能的政府融资平台”[2][24] - 清欠企业账款从“集中清理”转向“长效治理”，26个省份在政府工作报告中要求加力清理，湖南要求2026年台账内拖欠账款化解80%[3][28] 主要化债方式与进展 - 用足政府债券额度置换隐性债务，截至2026年3月末，用于化债的2.8万亿元地方政府债券额度已发行超1.13万亿元，进度达40%[4][32] - 高效盘活国有“三资”（资金、资产、资源）支持化债，如重庆设定资产盘活2000亿元预期目标，云南提出多种盘活方式[5][35][38] - 重点化解融资平台经营性债务风险，吉林、云南等7个省份将其列为重点任务，通过应急周转金、债务重组置换（尤其针对非标及“双非”债务）等方式防范违约[6][40][42] - 加强全口径债务监测，广东、江苏等10个省份提出加强监测，将政府关联的融资平台、国有企业举债行为纳入统一体系[6][43] - 政府投资项目风险“控增化存”，避免新增低效投资，并有序化解存量PPP等项目风险，以减轻财政支出负担[7][45][46]

市场表现回顾 - 本周A股市场震荡反弹，全A指数上涨5.15%，创业板指涨幅超过9%[2][4] - 市场交投活跃度回升，本周日均成交额达21,398亿元，较上周增加2,427.96亿元[2][11] - 全球基金对A股净流出规模收窄，4月2日至8日期间净流量为-0.50亿美元，前值为-28.08亿美元[2][25] - 全A指数市盈率估值较上周上升3.7%至23.18倍，处于2010年以来93.69%的高分位数[2][34] 核心驱动与展望 - 美伊冲突及油价走势是当前市场关键定价因子，油价上涨会强化通胀交易逻辑并压制风险偏好[2][49] - 国内3月PPI同比转正，结束了此前连续41个月的负增长，有望驱动A股盈利修复[2][57] - 政策持续护航，证监会发布深化创业板改革意见以服务新质生产力发展[2][57] 配置建议 - 关注能源及替代需求板块，如煤炭、新能源、航运港口、油气及有色金属[2][60] - 关注防御性资产，如金融、公用事业及交通运输板块[2][60] - 坚守科技创新与自主可控产业趋势，关注电力设备、半导体、算力等业绩景气度较高的上游环节[2][60]