[Table_Title] 国庆假期不能错过的事 [Table_Summary] ►海外三大事件影响市场 二是出游消费"量胜于价"，电影票房同比降 20%。 2025 年国庆假期旅游市场延续复苏格局，全国大部分省市客 流热度普遍高于去年同期，其中中西部省份增长动能尤为强 劲。但从消费端看，人均消费水平的复苏幅度弱于客流增 长，体现出"价"相对滞后于"量"。与旅游市场的暖意不 同，2025 年国庆档电影票房表现较弱，核心原因或在于内容 供给不足。电影市场整体呈现"量价齐降"。从票仓结构来 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 08 日 评级及分析师信息 国庆期间，海外大事不断，三个事件深刻影响市场走 向。一是美国政府关门，参议院两党未就临时拨款法案达成 共识，联邦政府从 10月 1日开始关门。本应于 10月 3日（周 五）发布的非农数据也因关门而推迟。 二是日本自民党总裁选举落地，10 月 4 日高市早苗击败 小泉进次郎，可能很快接任首相。高市早苗政策继承自安 倍，或倾向于推动积极财政、货币宽松。因而日本加息预期 推迟。 三是法国总理辞职，10 月 6日担任总理仅 27 ...

恒指跌 183 點，標普 500 升 0.2% 港股反覆偏軟，恒指低開 137 點，初段倒升 4 點見 27,145 點後回落，曾跌 267 點一度低見 26,873 點，全日跌 183 點或 0.7%，收 26,957 點；國指跌 84 點或 0.9%，收 9,573 點；恒生科技指數跌 72 點或 1.1%，收 6,550 點。大市全日成交 總額 1,212.57 億元。 受惠於人工智能市場帶動的併購熱潮，雖然美國政府停擺持續第二周，標普 500 周一上升 0.2%。納斯達克指數上升 0.4%，道瓊工業平均指數則下跌 270 點或 0.6%。小型股指數羅素 2000 指數周一創下新高，上漲約 1％。 報道中國汽車流通協會副秘書長郎學紅表示，儘管部分地區暫停汽車置換更新 補貼活動，但雙節假期集客效應顯著及出遊購車需求集中釋放，疊加經銷商年 底衝量促銷活動，有望支撐全月銷量溫和回升。展望今年第四季度，44.4%的經 銷商持樂觀態度，預判車市銷量按年增長 5%至 10%。 港股點評 2025年10月8日9:30 a.m 積金局公布，截至 2025 年 9 月底的強積金總資產首次突破 1.5 萬億(臨時數字為 1 ...

全球饥饿与粮食安全现状 - 2024年全球饥饿人口比例为8.2%（点估计6.73亿人），较2023年的8.5%和2022年的8.7%有所下降，但非洲饥饿人口比例仍高达20.2%[10] - 2024年全球中度或重度粮食不安全发生率为28.0%，影响约23亿人，其中非洲发生率最高（58.9%），且农村地区和女性受影响更严重[10][30][36] - 到2030年全球饥饿人口预计降至5.12亿，但近60%将集中在非洲，实现零饥饿目标仍面临挑战[10][30] 健康膳食可负担性与营养状况 - 2024年全球健康膳食成本升至人均每日4.46购买力平价美元，但无力负担健康膳食的人口从2019年27.6亿降至2024年26亿，非洲该比例却从64.1%升至66.6%（超10亿人）[11][40][42] - 儿童发育迟缓率从2012年26.4%改善至2024年23.2%，但儿童超重率（5.5%）和消瘦率（6.6%）基本停滞，成人肥胖率从2012年12.1%升至2022年15.8%[12][46][47] - 仅约34%的6-23月龄儿童和65%的15-49岁女性达到最低膳食多样性指标，凸显膳食质量不足风险[12][51] 食品价格通胀的驱动因素与影响 - 全球食品价格通胀率在2023年1月达峰值13.6%，显著高于整体通胀率（8.5%），低收入国家2023年5月通胀率高达30%[13][53][56] - 疫情财政刺激（约17万亿美元）和乌克兰战争扰乱供应链，商品冲击对美国和欧元区食品通胀贡献率分别达47%和35%[14][57][67] - 食品价格上涨10%会导致中度或重度粮食不安全发生率上升3.5%，儿童消瘦率上升2.7%-4.3%[15][54][76] 政策应对与未来韧性建设 - 需组合使用针对性财政措施（如临时减税）、货币政策稳定市场、结构性贸易改革（如减少贸易干扰）以缓解通胀压力[17] - 投资农业粮食体系韧性（如仓储设施、研发）和加强数据透明度（如农产品市场信息系统）可降低未来价格冲击风险[18]

海外时政要闻 - 美国政府停摆每日约75万名雇员停薪留职，每日薪酬成本约4亿美元[1] - 高市早苗当选自民党总裁概率接近100%，其政策主张推动日经225指数上涨6.70%[38][50] - 特朗普“20点计划”旨在通过停火交换人员实现加沙去军事化，但哈马斯接受度存疑[43][46] 海外经济数据 - 美国9月ADP就业减少3.2万个岗位，为2023年3月以来最大降幅[6] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50.0，均低于预期[12] - 韩国9月出口同比12.7%，越南9月出口同比24.7%，均超预期[15][19] 央行动态 - 美联储降息预期增强，市场定价10月降息25BP概率升至92.5%[23] - 欧央行9月失业率6.3%超预期，但官员普遍支持维持利率不变[25][26] - 日本央行加息预期反转，高市早苗顾问建议12月加息而非10月[28][29] 资产表现 - 假期期间COMEX黄金上涨2.80%，白银上涨3.95%，贵金属领涨[50][53] - 10年期美债收益率上行2.00BP至4.18%，美元指数上涨0.33%[50][53] - WTI原油价格下跌1.09%，OPEC+计划11月增产13.7万桶/日[50][52]

港股市场回购周度概况 - 本周（2025年9月29日至10月5日）港股市场总回购金额为30.7亿港元，较上周的48.4亿港元明显回落[11] - 本周进行回购的上市公司数量为48家，较上周略有减少[11] - 市场热度回落与本周仅有4个交易日有关[11] 重点公司回购活动 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达22.02亿港元，回购数量为329.80万股，占总股本的0.04%[10][11] - 汇丰控股（0005.HK）本周回购金额为3.21亿港元，排在第二位[10][11] - 安踏体育（2020.HK）本周回购金额为2.00亿港元，排在第三位[10][11] - 云工场（2512.HK）本周回购数量占总股本比例最高，达1.65%[10] 行业回购分布 - 从回购金额看，主要集中在信息技术、金融和可选消费行业[14] - 从回购公司数量看，信息技术行业最为活跃，有11家公司发起回购；工业、可选消费和医疗保健行业并列第二，各有8家公司；金融行业有6家公司进行回购[14] 回购行为的意义 - 上市公司回购行为通常意味着公司认为当前股价远低于其内在价值，旨在向投资者传递积极信号并稳定股价[23] - 港股市场历史上的回购潮往往发生在熊市，并随后伴随上涨行情，回购数据对市场走势有一定指导意义[23]

港股通资金流向概览 - 报告期内港股通整体呈净买入态势，信息技术和可选消费行业受青睐[8][9] - 阿里巴巴-W为本周净买入额最高个股，达151.41亿元[8] - 盈富基金为本周净卖出额最高个股，净卖出27.52亿元[9] 前十大净买入/卖出个股 - 净买入前十公司中信息技术行业占六席，包括腾讯控股(46.49亿元)和中芯国际(20.72亿元)[8] - 净卖出前十公司中金融与电信服务行业占主导，包括中国移动(-14.04亿元)和建设银行(-9.24亿元)[9] - 可选消费行业在买卖双方均出现，理想汽车净买入17.04亿元而小鹏汽车净卖出7.75亿元[8][9] 行业分布与活跃个股 - 沪市港股通中阿里巴巴合计买卖额最高，9月30日达88.49亿元，净买入15.09亿元[18] - 深市港股通中阿里巴巴同样活跃，9月30日合计买卖额50.56亿元，净买入21.20亿元[18] - 盈富基金在9月29日沪市港股通中出现大额净卖出，达-39.76亿元[19] 机制与背景 - 港股通是内地与香港市场的交易互联互通机制，分为沪港通和深港通[25] - 通过港股通进入香港市场的内地资金称为南下资金，其流向为投资者提供重要依据[26][27]

全球股市表现 - 美股个别发展，道指涨0.51%至46,758点，标普500微升0.01%，纳指跌0.28%结束5天升势[3][7][8] - 欧股涨跌不一，英国富时100指数创新高涨0.67%至9,491点，德国DAX指数跌0.18%结束5连升[3][7][8] - 亚太股市多数上涨，日经225指数涨1.9%至45,769点，港股恒生指数逆市跌0.54%至27,140点[3][10][15][16] - 拉美股市变动不大，巴西IBOVESPA指数涨0.17%，墨西哥IPC指数跌0.38%[3][8] 外汇与商品市场 - 美元兑日元大涨1.27%至149.31点，现货黄金突破3,920美元/盎司创新高[4][20][21] - WTI原油期货涨近1%，OPEC+同意11月起每日增产13.7万桶[4][20] - 美元指数年初至今下跌9.9%，纽约期金年内涨幅达46.9%[21] 固定收益市场 - 美债收益率曲线趋平，2年期收益率升3.7基点至3.58%，10年期升3.7基点至4.12%[4][23][24] - 美国政府停摆持续，就业数据缺失，美联储官员言论偏鹰派[4][24] - 亚洲债市相对淡静，投资级债券利差收窄1-2基点[4][24] 宏观经济与政策 - 中国M1增速改善，部分中下游行业资金活化度显著提升，佐证PPI拐点大概率确认[5] - 日本高市早苗当选自民党总裁，市场预期其政策可能抑制央行加息，导致日元贬值[5][18][20] - 美国9月ISM非制造业PMI报50，为2020年以来最弱水平[5][8] 企业及行业动态 - 英伟达与阿联酋的AI芯片交易面临延迟，涉及金额超10亿美元[5][7] - 澳门十一假期访客量达30.4万人次，预计10月博彩毛收入同比增长9%至226亿澳门元[13] - 比亚迪连续四个季度在纯电动汽车全球交付量上超越特斯拉[5]

经济放缓迹象 - 美国9月服务业PMI为50，较8月的52下降，扩张停滞，低于市场预期的51.7[2] - 服务业PMI对应年化GDP增速为0.4%[2] - 制造业PMI为49.1，较8月的48.7略有回升，但仍处于收缩区间，高于市场预期的49[2] - 制造业PMI对应GDP增速约为1.9%[2] 产需与就业表现 - 服务业商业活动指数从8月的55降至9月的49.9，新订单指数从56降至50.4，显示产需走弱[2] - 制造业新订单指数从51.4降至48.9，需求重回收缩，而产出指数从47.8升至51[2] - 服务业就业指数从46.5升至47.2，制造业就业指数从43.8增至45.3，收缩速度放缓，就业底部企稳[2] 价格与成本压力 - 服务业物价指数从69.2升至69.4，制造业物价指数从63.7降至61.9，但仍处高位，通胀压力较大[2] - 多数受访企业提到关税对成本端的影响正逐渐显现[1][2] 库存与外部因素 - 库存指数收缩加剧，企业正在消耗提前囤积的库存[1][2] - 10月政府停摆导致约70万联邦员工无薪休假，预计每停摆一周将拖累GDP 0.1-0.2个百分点[1][2] 政策与市场预期 - 市场对美联储10月降息的预期为96.2%，但由于就业改善且通胀高于目标，美联储可能在10月暂停降息[1] - 随着经济持续放缓，美联储可能在12月再次降息[1][2]

美国经济数据与市场表现 - 美国二季度GDP增速大幅反弹[14]，初请失业金人数下降至21.8万人，为7月中旬以来最低水平[9][12] - 核心PCE当月环比增长0.23%[9]，显示通胀尚未因关税措施失控[9] - 尽管经济数据强劲，美股出现回调，反映市场更关注降息预期而非经济增长推动的盈利改善[1] 美联储政策与官员观点 - 美联储于近期降息25个基点，市场定价显示预期年内还有2次降息[27] - 美联储主席鲍威尔指出当前股价处于高估值区间，但历史数据显示其警告后股市回报仍为正值[2] - 美联储官员对降息路径存在分歧：理事米兰主张未来两次会议各降息50个基点[21]，而古尔斯比认为应循序渐进，利率或可下调100-125个基点至约3%[22][23] - 部分官员强调风险管理，支持降息以防止劳动力市场超预期恶化[26]，并优先应对就业与通胀中偏离更大的一方[24] 行业动态与潜在风险 - 英伟达计划向OpenAI投资最高1000亿美元，首阶段提供约400万至500万块GPU，总算力推高至10GW[8] - 主要风险包括通胀回升超预期可能放缓降息节奏，以及英国、法国等主要经济体财政可持续性风险加剧可能引发全球长期利率上行[3][28]

日本市场反应 - 日经225指数飙涨逾4%，创下数月来最大单日涨幅[4][5] - 日元兑美元汇率大幅下挫1.5%，逼近150关键心理关口[4][5] - 日元兑欧元汇率跌至历史新低[4][5] - 日本40年期国债收益率一度飙升14个基点至3.52%[4][5] 政策预期与立场 - 高市早苗胜选被视为将重启以大规模财政刺激和超宽松货币政策为核心的“安倍经济学”[4][5] - 高市早苗明确表示日本央行加息是“愚蠢之举”，强化了市场对日本央行将继续维持宽松政策的预期[4][5] - 高市早苗政策选项包括增加对地方政府的补贴，甚至不排除下调消费税以应对通胀[4][5] - 市场预期日本国债收益率曲线将进一步陡峭化，反映对未来财政政策的高度敏感[10] 全球市场影响 - 美日两大经济体的政策共振为全球风险资产注入新动能，推动资金流向股市及新兴市场[4][10] - 美元走势处于微妙平衡点，既受日元贬值支撑，也面临全球风险偏好上升带来的压力[4][10]