报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司等多领域展开分析，指出两会后需关注扩内需政策落地，消费预期差待挖掘，2025年二季度经济或上行，各行业如化工、医药、非银金融等也有不同发展趋势和投资机会[3][6][20]。 总量研究 宏观经济 - 两会后关注提振消费等政策落地，国内政策在经济增长、基建产业、货币、财政、消费、金融监管、贸易等方面均有部署，海外美国有利率及关税政策调整和美乌会谈进展[6][7][9] - 2月社融增长2.2万亿元，信贷受债务置换等影响，居民信贷同比改善、企业信贷受扰动，社融中政府债券为增量主导，M2增速持平，后续需关注宽货币节奏和政策协同提振消费[13][14][16] 策略 - 2025年牛市主线是“科技 + 消费”，消费存在预期差，财政扩张时社零弹性更高，地方债对消费压制缓和，短期关注两会效应，长期关注“科技 + 消费”主线及相关行业方向和底仓逻辑[20][21][23] 固定收益 - 2025年二季度经济或上行，转债延续上涨，债券收益率上行，类比2020、2009年情况，当前市场预期和政策环境不同[25][26][30] - 建立多维度指标观察区域综合实力，2024年各省市经济实力整体均衡，建议关注信用利差高和边际改善的区域[33][35][37] - 2025年10年国债收益率上行目标2.5%，当前隐含降息预期，需关注资金利率变化，年内估值大概率回归2.5%[40][43][49] 行业公司 中小盘 - 本周市场指数上涨，大小盘风格有表现差异，巴比食品等涨幅居前，有比亚迪等行业要闻和华测导航股权激励计划[51][52] - 小鹏G6、G9双改款发布启动新车周期，订单表现优异，标配智驾和超充电池，底盘和座椅升级，推荐智能汽车等主题和个股[53][54][57] 化工 - 3月春耕备货启动，杀虫剂价格有变动，除草剂需求有支撑，未来农药产品景气度有望向上，推荐兴发集团等标的[59] - 草甘膦行业反内卷会议召开，助力竞争格局改善和企业盈利修复，农药行业部分产品价格反弹，推荐扬农化工等标的[75][76][77] 医药 - 大药企纷纷布局下一代自免口服药，因患者需求、现有口服药不足和市场空间大，3月第2周医药生物上涨，线下药店板块涨幅最大，推荐相关标的[64][65][66] 非银金融 - 市场热点扩散，重视非银板块机会，券商一季度业绩有望高增长，保险负债端平稳，推荐香港交易所等标的[68][70][72] - 2024H2基金销售渠道数据显示，券商权益和债基份额提升，资金向被动指数迁移，关注公募基金改革和渠道费率改革，推荐东方财富等渠道端和广发证券等产品端标的[102][103][104] 商贸零售 - 爱美客收购韩国REGEN开启全球化布局，行业有美团零售等关键词，本周板块上涨，推荐消费复苏主线下各赛道优质公司[79][80][86] 农林牧渔 - 东北等地区二育陆续进场或支撑猪价，饲料涨价使养殖成本上行，生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑强化，本周农业跑赢大盘，部分产品价格上涨[88][90][93] 地产建筑 - 深圳公积金新政出台，提高贷款额度、降低首付比例、加大利息补贴力度，释放政策放松信号，推荐强信用房企等标的[97][98][100]

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、新闻等多方面展开，涵盖全球主要股市表现、经济指标动态、国际与大中华地区经济要闻及企业动态，为投资者提供市场综合信息与潜在投资参考 [1][6][10] 各目录总结 股市表现 - 昨日美国三大指数回升，纳指涨幅大，标普500仅公用事业和能源指数下跌，原材料指数领涨；欧洲三大股市仅英国富时100指数下跌；港股三大指数上涨，科指涨幅大，综合企业指数领涨超10%；A股主要股指上涨，上证综指涨幅大，沪深300仅医药卫生和主要消费指数下跌，电信业务指数领涨 [6] - 今日将公布美国上周首次申领失业救济人数、1月贸易余额、欧元区1月零售销售环比 [6] 主要经济数据公布 |国家/地区|经济指标|时间|市场预期|实际值|前值| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |美国|周度MBA抵押贷款申请指数环比|2月28日|N/A|20.4%|-6.4%*| |美国|ADP就业变动指数|2月|140K|77K|186K*| |美国|工厂订单|1月|1.7%|1.7%|-0.6%*| |美国|标普全球 - 美国服务业PMI|2月|49.7|51.0|49.7| |日本|Jibun银行日本服务业PMI|2月|N/A|53.7|53.1| |欧元区|HCOB欧元区服务业PMI|2月|50.7|50.6|50.7| |欧元区|PPI同比|1月|1.3%|1.8%|0.1%| [7] 主要新闻总结 国际经济要闻 - 美联储褐皮书显示经济“略有”成长，关税和不确定性成高频词，多数地区价格“温和”上涨，企业预计关税致提价 [10] - 路透称美国主权财富基金资金将来自关税收入，前摩根士丹利银行家Michael Grimes或领导新基金 [10] - 德国将修改宪法为财政支出松绑，拟释放数千亿资金用于国防等投资，还计划建立5000亿欧元基础设施基金 [10] - 英国央行行长贝利称工党上调工资税将推升通胀，预计推动物价上涨达0.2% [10] 大中华经济要闻 - 央视报道习近平希望江苏在科技创新和产业创新融合上打先锋 [10] - 21世纪经济报道称人大代表建议设立平准基金应对外部市场冲击 [10] - 中国2025年成长目标维持在5%左右，贸易战阴影下政策刺激料加码，设30多年来最高财政赤字目标 [10] - 乘联分会数据显示中国2月乘用车市场零售同比成长26%，新能源零售同比成长85% [10] 企业要闻 - 融创拟不超8亿元购回多只债券，“PR融创01”购回价15元/张，“H21融1优”为15.8元/张 [10] - 贝恩资本接近收购Seven & i旗下超市业务，潜在交易对York Holdings估值超7000亿日元 [10] - 鸿海2025年前两月收入成长25%，反映人工智能计算需求上升 [10] - 微软对OpenAI的130亿美元投资获英国监管机构批准 [11] 中港两地上市的H股股份 报告列出众多中港两地上市股份的港股及A股相关信息，包括收市价、动态市盈率、市净率、价比等 [12]

报告核心观点 报告涵盖化工、农产品等多品种期货行情，分析宏观要闻，给出主要品种晨会观点，涉及农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，为投资者提供市场信息与操作建议 化工期货行情 - 2025年3月5日8:00，焦煤主力合约价格1083.00，较3月4日15:00跌8.0，跌幅0.733%；焦炭主力合约价格1652.00，跌14.0，跌幅0.840%；天然橡胶主力合约价格17355.00，跌310.0，跌幅1.755%等多个化工品种价格有不同程度下跌[4] 农产品期货行情 - 2025年3月5日8:00，黄大豆1号主力合约价格4234.00，较3月4日15:00跌18.0，跌幅0.423%；黄大豆2号主力合约价格3543.00，跌54.0，跌幅1.501%；豆粕主力合约价格2931.00，跌43.0，跌幅1.446%等多个农产品品种价格下跌[4] 宏观要闻 - DeepSeek开源周第三日开放DeepGEMM代码库，推出错峰优惠活动，夜间空闲时段API调用价格大幅下调[7] - 中证金融官微不再披露融资融券数据，由中证数据公司官网披露，涵盖四大类18项具体指标[7] - 未来一周，国内十四届全国人大常委会第十四次会议将举行等；海外G20财长和央行行长会议将举行等，市场热议美联储放缓降息步伐[7] - 国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍深化农村改革推进乡村振兴情况[8] - 香港特区政府财政司司长称新《财政预算案》将提出加强版“财政整合”策略[8] - 2025全球开发者先锋大会闭幕，开源大模型技术突破成焦点，上海人工智能产业规模2024年突破4500亿元，同比增超7.8%[9] - 深圳升级发布“政策包”，实施“引才伯乐奖”，推出中小微科技型企业引才奖励[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场整体稳定局部偏强，购销清淡，预计天气转热上货量增加，不建议追涨，产业关注反弹套保机会[12] - 油脂市场短期震荡，关注后期供应压力，豆油成交19000吨，棕榈油成交133吨，总成交环比减少30265吨，跌幅61%[12] - 白糖节后供给旺季需求淡季，郑糖上涨空间有限，后期偏空看待，国际巴西1月出口糖和糖蜜降35.6%，国内本制糖期产糖增27.7%，销糖增19.82%[12] - 棉花短期或区间震荡，关注宏观及外盘变动和新棉种植预期，国内新棉产量大增及套保压力使棉价上方承压[12] - 生猪价格企稳反弹，关注需求连续性，期货盘面贴水，维持底部偏弱震荡，日内操作为主[12] - 鸡蛋现货继续上涨，现阶段涨价是需求端补库行情，涨幅有限，盘面升水现货，维持震荡行情[14] 能源化工 - 烧碱市场情绪偏弱，2505合约周四大幅减仓，价格企稳，山东地区32%碱主流价报910元/吨，液碱企业厂库库存环比涨2.5%[14] - 尿素市场价格稳中偏弱，供应端压力预计增加，旺季需求预期有支撑，UR2505合约下方关注1750 - 1780元/吨运行区间，行业日产回升至19.89万吨[14] - 煤焦短时双焦价格低位震荡运行，炼焦煤线上挂牌量高，成交跌多涨少，下游焦炭十轮提降落地，焦企采购谨慎，铁水日产微增[14] 工业金属 - 铜铝周四价格延续整理，铜受美国征税预期影响美铜走强但对沪铜带动有限，铝库存有变化，2月27日电解铝锭库存持平，铝棒库存下降[16] - 氧化铝现货价格止跌企稳，2505合约短期区间整理，市场等待新驱动，近期有减产与检修消息，出口消息集中爆发，但运行产能仍高[16] - 螺纹钢和热卷短期价格区间震荡，螺纹钢3200 - 3400，热卷3300 - 3500，螺纹钢供需双增，累库放缓，热卷产需双降，总库存微增[16] - 硅铁和硅锰短期弱势震荡运行，硅铁供需略宽松，库存压力不大，锰硅矿端弱稳，仓单高位，下游压价明显[16] - 碳酸锂基本面将进入供需双弱，节后行情受环保督察和上下游复工节奏影响[16] 期权金融 - A股三大指数收盘涨跌不一，沪指表现较强，科技与顺周期板块轮动，中期科技板块行情预计持续，3月进入两会窗口期，关注政府工作报告和2月制造业PMI数据[18] - 操作上，IC、IM逢高减仓等待回调企稳做多，关注10天均线支撑；适量关注IF、IH两会前后低配；短期关注品种间套利机会滚动操作[19] - 每日股指期权市场强势，各指数期权成交量放大，隐含波动率下降，行权率上升，趋势投资者警惕短线指数回调，波动率投资者买入宽跨式做多波动率[19]

报告核心观点 报告对全球股市、商品期货、外汇、债券等市场进行了数据展示和分析，同时汇总了主要经济数据、新闻资讯，包括国际、大中华地区经济要闻及企业动态等信息，为投资者提供市场概览和相关资讯参考[1][6][10]。 各部分总结 股市行情 - 恒生指数收市24369.71，日比涨3.29%，5日涨2.75%；H股指数收市8938.09，日比涨3.57%，5日涨2.33%等多指数有不同表现，美国三大指数均下跌，纳指跌幅较大，欧洲三大股市仅英国富时100指数下跌，港股、A股主要股指多数上涨[1]。 主要经济数据公布 - 美国1月贸易余额实际值 -$131.4b，预期 -$128.8b，前值 -$98.1b；3月1日周度首次申领失业救济人数实际值221k，预期233k，前值242k等[7]。 主要新闻总结 - 特朗普下周初拟会见美国科技界大佬；日本最大工会组织要求加薪幅度达1993年以来最高；交易员削减对欧洲央行降息押注；马来西亚央行维持关键利率不变；中国暗示有政策空间应对关税影响；中国两会将加大政策逆周期调节力度；中国央行行长称今年择机降准降息；中国证监会主席称健全科技企业支持机制[8][9][10]。 国际经济要闻 - 特朗普拟会见科技公司高管，这些公司面临进口关税和严格出口规定；日本工会要求平均工资增长6.09%；交易员预计欧洲央行年底前再降息两次；马来西亚维持基准利率3%不变[10]。 大中华经济要闻 - 中国预留政策空间应对关税影响；两会将加大政策逆周期调节力度；央行行长称择机降准降息；证监会主席称健全科技企业支持机制[10]。 企业要闻 - 台积电称增加对美投资基于客户需求；日本Seven & i拟回购股票逾130亿美元并推动美国7 - 11便利店业务上市；京东集团第四季度净营收3469.9亿元人民币，同比 +13%；京东物流2024年净利润62.0亿元人民币，营收1828.4亿元人民币，同比 +9.7%[10]。 中港两地上市的H股股份 - 展示了众多中港两地上市股份的港股/A股相关信息，包括动态市盈率、市净率、收盘价、价比等[12]。

报告核心观点 报告围绕2025年3月10日金融市场展开，涵盖股市、经济数据、新闻及企业动态等信息，为投资者提供市场现状及趋势参考 [2][7][10] 各目录总结 股市走势图 - 展示沪深300、标普500、恒指、国指等股市走势图 [4] 股市短评 - 上周五美国股市三大指数上涨，纳斯达克指数涨幅最大；欧洲三大股市下跌；恒生三大指数和A股三大股指均下跌，创业板指跌幅最大 [7] - 板块表现上，有色金属板块逆市走强，多元金融、房地产服务等板块跌幅居前 [7] - 上周五沪股通和深股通北向交易额度余额充足，南向分别净买入77.67亿港元和43.46亿港元 [7] - 截至上周末，道指、标普500指数等指数2025年预测市盈率分别为21.5倍、23.44倍等 [7] 主要经济数据公布 - 中国2月外汇储备3227.20亿美元，非农就业人数增加15.1万；美国2月制造业就业人数增加1万，失业率4.1%；欧元区4Q GDP经季调同比增1.2%，季环比增0.2%；加拿大2月失业率6.6% [8] 主要新闻总结 国际经济要闻 - 特朗普签署加密货币行政命令，比特币下跌 [10] - 日本央行倾向3月维持关键利率不变 [10] - 欧洲央行管委称面对不确定环境保持开放态度 [10] - 澳大利亚1月对美国出口黄金46亿澳元创纪录 [10] 大中华经济要闻 - 中国央行2月连续第四个月扩大黄金储备 [10] - 中国外长批评美国“两面人”做法，称加征关税是“以怨报德” [10] - 中国央行称将提升执法规范，坚持“过罚相当” [10] - 中国今年1 - 2月出口额5400亿美元创纪录，进口同比下跌8.4%，贸易顺差1705亿美元 [10] 企业要闻 - 百度计划发行不超20亿美元可交换债券，用于偿债等 [10] - 东风集团2月汽车销量109122辆，累计225912辆，销量降31.8% [10] - 广汽集团2月汽车销量98721辆，同比增0.3%，新能源汽车销量19175辆，同比增33% [10] - 世茂集团2月合约销售额18.6亿元，同比降17%，累计40.6亿元，同比降6.7% [10] 中港两地上市的H股股份 - 展示中港两地上市股份的港股/A股、港股代码、股份名称、动态市盈率、市净率、收盘价、价比等数据 [12]

核心观点 - 美国2月物价数据全面低于预期，但随着全球性贸易战开启，美国经济将承受衰退风险，通胀数据将逐步走高，市场预期美联储6月重启降息 [5] - 华峰测控、禾望电气、华利集团2024年业绩有不同表现，且未来业绩有望持续增长，有色金属产品价格上涨体现经济复苏势头，看好稀土产业链和铜金产业链公司业绩增长 [9][10][11][13] 宏观经济组 事件 - 3月12日美国劳工部统计局公布2月CPI数据，3月13日公布PPI数据 [3] 点评 - 2月美国未季调CPI同比2.8%，预期2.9%，前值3%；季调后环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；核心CPI未季调同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%；季调后核心环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%；未季调环比0.4%，前值0.7%；未季调核心环比0.4%，前值0.6%；各分项12月与11月相比“二升一平五降” [4] - 3月13日公布美国2025年2月PPI同比升3.2%，预期升3.3%，前值修正后升3.7%；环比持平，预期升0.3%，前值修正后升0.6%；核心PPI同比升3.4%，预期升3.5%，前值修正后升3.8%；环比 -0.1%，预期升0.3%，前值修正后升0.5% [5] - 美国2月物价数据公布后，市场预期美联储6月重启降息，3月降息25个基点概率2.0%，5月降息25个基点概率17.6% [5] - 美国PPI数据公布后，美元指数短线下挫约15点，现货黄金短线走高，隔夜涨1.89%报2989美元/盎司创历史新高，白银涨1.9%收报33.85美元/盎司，美国10年期国债收益率上升0.58个基点至4.278%，两年期国债收益率上涨0.41个基点至3.959%，美股持续走低，三大股指均跌超1% [6] 策略和先进制造组 华峰测控 - 2024年全年营业收入9.05亿元，同比增长31.05%；归母净利润3.34亿元，同比增长32.69%，扣非净利润3.4亿元，同比增长34.35%；第四季度单季度收入2.84亿元，同比增长65.1%，净利润1.2亿元，同比增涨121.3%；全年毛利率73.3%，比2023年提升0.8个百分点 [9] - 2024年半导体行业进入复苏周期，全球半导体销售额同比增19%，中国市场销售额增长20.1%，带动封测领域需求回升，华峰测控在模拟测试机领域国内市占率超50%，受益明显 [9] - 主力机型STS8300机型出货量同比大幅提升，STS8600机型验证进展顺利，2024年9月底国内10家上市公司扩产比例约27%，将继续带动公司业绩增长 [9] 有色金属行业 - 3月14日COMEX黄金期货收涨1.85%，报3001.3美元/盎司创历史新高，COMEX白银期货收涨2.21%，报34.49美元/盎司，2025年一季度全球铜均价约上涨10%，国际锑价同比上涨135.4%，钴价年内同比上涨9.88%，金属铬价格上涨约5%，稀土价格从2024年7月后持续上涨约14%，受刚果战乱影响锡价上涨 [10] - 有色金属产品价格大面积上涨体现经济复苏势头，有利于国内有色金属公司业绩改善，看好稀土产业链和以紫金矿业为代表的铜金产业链公司2025年业绩持续增长机会 [10] 禾望电气 - 2024年实现营业总收入37.33亿元，同比微降0.50%；净利润4.41亿元，同比下降12.28%；扣非净利润3.97亿元，同比减少5.76%；第四季度单季度营业收入14.2亿元，同比增长25.1%，净利润1.88亿元，同比增长85.9%；全年毛利率37.9%，比2023年提升2.1个百分点 [11] - 验证风电行业业绩反转趋势，2024年国内风电招标量远高于安装量且主要在下半年，公司2025年业绩大概率持续改善 [11] 消费组 华利集团 - 2024年实现营业总收入240.1亿元，同比增长19%；归母净利润38.4亿元，同比增长20%，营收和净利润均可观增长 [13] - 跑鞋领域热度高，我国运动市场潜力大，鞋服品类订单向核心供应商集中，华利集团作为全球为数不多年出货量超2亿双的运动鞋代工厂商，稀缺性显著 [14] - 净利率优势明显且稳中有升，从2019年的12.01%提升至2023年的15.91%，远超行业平均，客户结构更均衡，2023年前五大客户销售额占比82%，最大客户Nike仅占38%，有助于降低对单一客户依赖，增强抗风险能力 [14] - 新客户拓展表现卓越，已为新客户Adidas投产热销Samba鞋款，与Asics、On、Reebok等高单价跑鞋品牌合作，2024年前三季度ASP增长至107元/双，同期销量1.63亿双，同比大幅增长20.36%，产能集中，规模效应更强，2023年人均生产双数为1276双，大幅领先同行 [15] - 2022 - 2023年第四季度运动鞋制造行业海外品牌龙头去库存，目前下游进入补库存周期，华利集团提升产能，2024年已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，印尼工厂预计产能5000 - 6000万双/年，税率稳定，有助于降低成本，提高盈利能力 [16] - 2025年新订单将成主要增长点，与Adidas合作预计订单快速放量，On、New Balance订单有望放量，订单将较充沛，为持续增长提供支撑 [16]

核心观点 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场对美国经济的悲观预期；特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌；美国经济有韧性，但特朗普政策扰动是当前大类资产主导因素，不可忽视“紧财政”预期对市场和风险资产的打压；2月国内挖机销量同比大增，项目开工进程或提速；预计浩瀚转债上市首日价格在118.73 - 132.27元之间，中签率为0.0015%；GPGPU与ASIC各有优劣，大厂自研AI芯片有望覆盖前期投入，多家企业可提供代工选择；国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项，铺好其临床应用收费路径；多家推荐个股经营情况良好，有望受益于相关行业发展[1][2][20][22][24] 宏观策略 海外周报20250309 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但缓解衰退担忧，特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌；下周关注2月美国CPI和3月14日政府停摆风波；美国经济有韧性，但特朗普政策扰动是主导因素，“紧财政”预期不可忽视[1][12] - 大类资产方面，衰退预期缓释，美国紧财政预期升温，美元资产大跌，全周美元指数大跌3.51%，标普500、纳斯达克指数分别下跌3.1%、3.45%，恒生指数逆势上涨5.62%[12] - 海外经济方面，服务业PMI与非农就业缓解衰退担忧，制造业和服务业PMI表现分化，就业数据连续逊于预期但未至衰退水平，亚特兰大联储和纽约联储下调GDP预测值[12] - 非农就业总体弱于预期但幅度可控，劳务市场温和降温，就业走弱集中于部分行业，居民端就业走弱，失业和就业结构恶化[12] - 海外政治方面，关税政策反复市场反应平淡，“紧财政”预期打击市场风险情绪，美国与欧元区财政叙事分化冲击美股风险情绪[14] 宏观量化经济指数周报20250309 - 周度和月度ECI指数显示，3月初工业生产修复放缓，需求端景气度回升，一季度经济“开门红”趋势延续；预计2月新增贷款同比少增、社融延续多增，1 - 2月新增贷款规模与去年基本持平[15][16] 宏观点评20250307 - 2月ADP美国私营单位就业+7.7万人，远低于预期；近期美股波动，科技股下跌广泛；德国新领导人提出激进扩张财政政策，国债利率飙升30bps；欧元看涨期权走高；特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税，加征关税将对美国经济产生负面影响[17][19] 固收金工 固收点评20250313 - 浩瀚转债于3月13日开始网上申购，总发行规模3.54亿元，债底估值83.3元，转换平价100.3元，条款中规中矩，对股本摊薄压力较小；预计上市首日价格在118.73 - 132.27元之间，中签率为0.0015%；浩瀚深度是互联网流量与数据智能化领域领先企业，营收和归母净利润稳步增长[20][21] 行业 电子行业点评报告 - GPGPU与ASIC性能对比：算力上，ASIC聚焦低精度领域，功耗控制与能效比可观，但部分指标难与GPGPU媲美；存力上，ASIC算力密度高，但显存带宽和容量与GPGPU有差距，LPU化解传统GPU内存瓶颈；互连方面，英伟达NVLink互连能力领先，ASIC难超越其市场地位[3][22] - 大厂自研AI芯片原因：约4.5 - 7万卡出货量可覆盖前期投入，头部大厂万卡集群建设不停歇，AI推理需求有更大渗透空间[6][22] - 代工企业：博通、Marvell、台企世芯电子和创意电子、中兴通讯、翱捷科技、芯原股份可为大厂自研AI芯片提供代工选择；推荐寒武纪、海光信息，建议关注中兴通讯、翱捷科技、芯原股份[6][22] 医药生物行业点评报告 - 3月3日上海华山医院成功实施全球首批第4例脑脊接口临床概念验证手术；3月11日国家医保局为脑机接口新技术单独立项，新增非侵入式脑机接口适配费项目；脑机接口医疗收费将有规可依，一旦技术成熟，临床应用收费路径已铺好；建议关注多家上市公司和非上市公司[7][24] 推荐个股及其他点评 埃夫特 - U - 公司是工业机器人龙头企业，经营情况持续改善，2020 - 2023年营收和归母净利润增长，毛利率和销售净利率提升；2024Q1 - Q3出货量近12000台，国内市占率第8，未来出货量有望增长；研发支出高，推进工业机器人开发；与华为合作切入人形机器人领域；维持盈利预测和“增持”评级[25][27] 长盛轴承 - 公司深耕自润滑轴承业务，经营稳健，业绩持续增长，2023年营收和归母净利润增长，海外收入有望提升；轴承+滚珠丝杠双轮驱动，有望在人形机器人产业化进程中受益；维持盈利预测和“增持”评级[28] 横店东磁 - 公司2024年年报显示，收入和归母净利有变化，Q4业绩超预期；光伏业务深耕海外市场，印尼产能释放贡献盈利；磁性材料业务稳中有进；锂电业务加速成长；考虑行业竞争加剧，下调盈利预测，维持“买入”评级[29] 京东集团 - SW - 公司2024Q4营收利润双超预期，零售业务利润率上升；超市及服务复苏，电器业务增长；履约费用增加，降本增效推进；调整2025 - 2026年EPS预测，预计2027年EPS，维持“买入”评级[30][31] 中坚科技 - 公司主业聚焦园林机械，积极拓展人形机器人产业布局；人形机器人量产元年，产业化进程加速；聚焦具身智能，打造第二增长曲线；维持盈利预测，考虑稀缺性和利润弹性，维持“增持”评级[31]

报告核心观点 报告围绕总量研究和行业公司展开，总量研究从策略和宏观角度分析科技成长赔率及美国通胀情况，行业公司对通信、家电轻纺、煤炭建材等多个行业的公司进行点评，给出盈利预测和评级，为投资决策提供参考[3][9][15] 总量研究 策略：3个判断科技成长赔率的视角 - 交易拥挤度是行业股价阶段性顶部的风险判断指标，三大指标为成交额占比、换手率、相对换手率，但适用范围有限且非100%有效；3月7日数据显示科技成长品种拥挤度持续高位但有边际回落，不同行业拥挤度情况不同[3] - 引入相对估值视角，把科技成长品种估值与万得全A估值相除判断历史位置；截至2025年3月11日，科技品种未到历史极值高度但不算便宜，各细分领域相对估值分位数不同[4][5] - 典型科技成长品种中，仅汽车、计算机绝对估值处于历史“相对较贵”位置，电力设备估值处于便宜区间[6][7] 宏观：通胀下行或有助于提振市场情绪——美国2月CPI点评 - 美国2月通胀超预期回落，总体通胀与核心通胀均下降，能源通胀由正转负，核心服务对去通胀贡献度提升；后续通胀或继续下行，但受特朗普政策影响，波动可能放大[9][10][11] - 2月通胀数据有助于减轻市场对美国经济“滞胀”的担忧，短期提振市场情绪；但对美联储3月FOMC会议影响较小，其大概率按兵不动，可观察点阵图变化；预计2025年美联储或有1 - 2次降息，节奏先慢后快，下次降息可能在6月或之后[12][13] 行业公司 通信：世纪互联资本开支翻倍以上增长，全面看好AIDC - 世纪互联预计2025年资本开支达100 - 120亿元，同比增长101 - 141%，计划交付量为2024年的3倍；2024Q4 - 2025Q1获252.5MW合同订单，IDC需求加速释放[15] - 海外云巨头加大AI投入，国内云巨头跟进并开源部分模型，AI推理需求或将加剧[16] - 持续看好国产AIDC云计算四大方向，包括AIDC机房建设、IT侧、网络侧、云计算，并给出各方向推荐和受益标的[17] 家电轻纺：华利集团 - 公司2024年业绩良好，拟派现金红利23.3亿元；受新厂效率爬坡和Q4高基数影响，下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为38.4/43.4/50.7亿元，维持“买入”评级[19][20] - 2024年销量增长17.53%驱动收入增长，Q4出货增长双位数；新客户Adidas及成长型客户订单乐观，配合订单积极扩张双基地产能[21][22] - 2024年归母净利率稳定，2024Q4因多个新工厂投产和分红提高所得税率，净利率环比承压[23] 家电轻纺：361度 - 2024年营收破百亿，收入和归母净利润均增长，分红比例提升；考虑终端消费环境，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级[25] - 成人及儿童同店驱动增长，跑步及篮球专业品类增速亮眼；电商专供收入增长，各季度流水增长良好[26] - 探索超品店新业态，组货全面，选址客流量高，预计2025年开店数量增加，有利于提升连带和管控库存[27][28] - 2024年归母净利率稳健，体育大年使A&P增加，库存提升系春节提前备货，目前库销比良好[29] 家电轻纺：布鲁可 - 公司作为拼搭角色玩具龙头，依靠丰富IP矩阵建立全年龄段产品矩阵，2024H1收入快速增长；预计2024 - 2026年归母净利润为1.86/8.36/11.80亿元，首次覆盖给予“买入”评级[31] - 全球玩具市场规模预计增长，拼搭角色类细分市场快速成长，中国市场有望保持快速成长，公司市场份额全球第三、中国第一[32] - 公司IP资源运营变现能力强，建立丰富IP矩阵，产品开发周期短；渠道优势显著，线下经销商多，线上电商与私域并行[33] 煤炭建材：山东药玻 - 公司是药用玻璃龙头，定增项目产能逐步释放，中硼硅模制瓶放量将带动业绩增长；预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.22/12.37/14.24亿元，首次覆盖给予“买入”评级[36] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升，市场规模预计增长，关联审评审批制度加速行业集中度提升，公司将受益[37] - 公司模制瓶市场份额高、盈利能力强，中硼硅模制瓶放量、自产中硼硅拉管良率提升、预灌封注射器产能扩增有望带动业绩增长，纯碱价格变动影响毛利率[38] 家电轻纺：华宝新能 - 2023H2起推新叠加去库存和降本控费，2024年业绩改善；形成三大产品矩阵，调整2024 - 2025年并新增2026年盈利预测，维持“买入”评级[40] - 便携储能行业回归常态但仍有增长空间，公司推新积极且新品有差异化优势，份额回升，有望稳步提升并期待欧洲市场重回增长[41][42] - 移动家储产品可满足户外和家庭应急备电需求，具备安装简便、定价低等优势，有望切传统户储市场蛋糕[42]

报告核心观点 - 市场处于慢牛走势，指数维持震荡，进入业绩验证期后表现将更均衡，大科技核心板块仍是首选，可逐步增配消费和顺周期品种，关注低位顺周期涨价概念 [1][2][3] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，相关宏观数据近期不佳，特朗普政策或带来经济波动 [3][7][8] - 多公司有重要资讯，如易成新能签储能合作协议、中红医疗子公司产品拟中选集采等 [8][9] - 近期有多项经济要闻，包括美国钢铝关税政策、中国央行逆回购操作等 [10][11] - 政府工作报告对经济和资本市场正面，大科技是发展重点，春季行情未结束，看好科技和消费 [14][15][16] - 人形机器人传感器有发展机遇也面临挑战，市场规模增长快，有相关投资标的 [20][21][22] - 政府多项政策助力楼市回稳，建筑建材行业将迎来估值修复 [25][26][29] 各部分总结 东兴策略 - 指数与市场分析 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，关注基本面和业绩，市场表现将更均衡，结构性行情不再集中于两大核心热点 [1] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地影响将显现，顺周期品种价格反弹 [2] - 投资首选大科技核心板块，风格向均衡配置，消费和顺周期品种可增配，回避绩差公司，关注低位顺周期涨价概念 [3] 东兴宏观 - 美国就业市场分析 - 美国就业市场数据滞后，劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可但工作时长下降、兼职占比上升 [3] - 就业市场同步性差，不同行业和人群表现有差异，周期性行业回暖不明显 [7] - 特朗普相关政策对就业市场有外生负面冲击，增加经济不确定性，或产生短期压力 [7] - 与就业相关宏观数据不佳，劳动力市场流动性下降，短期内经济活动有波动影响 [8] 重要公司资讯 - 易成新能与中州时代签订储能项目框架合作协议，预计 2025 年储备 500MWh 项目 [8] - 中红医疗子公司科伦医械部分产品拟中选医用耗材集中带量采购项目，有望提升销售和影响力 [8] - 张家界全资子公司大庸古城进行重整 [9] - 能特科技累计回购股份 5343.34 万股，占总股本 2.03%，成交金额 1.77 亿元 [9] - 九洲集团拟向全资子公司九洲能源增资不超过 6 亿元，支持新能源项目投资 [9] 经济要闻 - 美国对进口钢铝征收 25%关税政策生效，中方将采取措施维护权益 [10] - 国务院常务会议讨论通过重点工作分工方案，要求各部门落实工作任务 [10] - 央行开展 1754 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50% [11] - 美国商务部长对关税政策表态前后矛盾 [11] - 中国工商银行科技创新基金启动，规模 800 亿元 [11] - 全球基金有涌向新兴市场股债迹象 [11] - 多家头部量化私募加大 AI 研发投入 [11] - 卡塔尔等五国外长讨论加沙地带局势及重建资金方案 [12] - 特朗普会见爱尔兰总理，讨论贸易等问题 [12] - 美国 2 月预算赤字增加，2025 财年前五月赤字同比增长 38% [12] 东兴策略 - A 股点评报告 - 政府工作报告指明发展方向，提出经济目标，实施宽松货币政策和积极财政政策，推动房地产市场回稳 [14] - 明确资本发展方向，大科技是重点，关注新兴产业和数字经济，奠定科技牛行情 [15] - 春季行情未结束，稳定政策预期，强化科技和消费预期，看好科技和消费复苏 [16] 东兴电子 - 人形机器人专题系列 - 人形机器人传感器是感知物理世界的窗口，包括视觉、听觉、触觉、力等多种传感器，MEMS 传感器有优势 [19] - 以特斯拉机器人为例，一台需多种传感器，传感器向多维度等方向发展，成本占比约 30% [20] - 人形机器人传感器有政策支持机遇，但面临起步晚、技术差距等挑战，产业需融合发展 [20] - 2024 - 2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 将超 56%，2031 年中国 MEMS 传感器市场规模有望达 2593.76 亿元 [21] - 人形机器人产业发展，传感器需求攀升，受益标的有柯力传感等多家企业 [22] 东兴建材 - 建筑建材行业点评 - 政府工作报告把稳楼市作为主要工作内容，楼市回稳对经济重要，政策从量变向质变转变 [24][25] - 财政政策加大发力，专项债额度增加，用途明确，助力地产回稳和产业链发展 [26] - 货币政策效果显现，新工具推动地产回稳，明确促进楼市回稳决心 [27] - 防风险政策精准把握房地产风险点，落地后楼市回稳，地产回归健康发展轨道确定 [28] - 建筑建材行业受地产拖累后将迎来估值修复，推荐北新建材等公司 [29]

核心观点 - 2025年两会在议程、政策等方面有亮点，货币适度宽松、财政更加积极，资本市场、房地产等领域有改革转型举措，新兴产业受重视；多家公司各有发展亮点和投资价值，如祥鑫科技新能源结构件业务稳固且机器人业务带来新机遇，风机行业需求向好、基本面出现多重拐点等 [1][2][7] 宏观策略 2025两会全扫描 - 两会整体议程与2024年无明显改变，人大审议通过《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表大会代表法（修正草案）》，政协会议安排与去年相仿 [1][23] - 货币政策适度宽松，总量上择机降准降息，结构上加大对重大战略等的金融支持 [1][24] - 财政政策更加积极，赤字率达4%左右，强调持续用力、更加给力 [25] - 资本市场加快改革，首次在宏观调控中重视资产价格，要稳住楼市股市，推进资本市场改革开放 [26] - 房地产转型加速，发展思路向高质量、可持续演进，城市发展模式从“增量扩张”向“存量提质”转变 [27] - 高质量保障民生，稳就业有多项举措，养老服务扩大民生保障政策覆盖面 [28] - 因地制宜发展新质生产力，新兴产业排序提前，新增量子科技等产业有望获扶持 [29] 行业公司 波司登（03998） - 春夏轻户外及冲锋衣品类值得关注，防晒衣时尚透气，冲锋衣功能防护与时尚兼具 [10][32] - 夯实品牌形象，从羽绒服规模领先向全面领先升级，通过多种方式提升品牌认知度和美誉度 [32] - 物流数智化保障商品运营，实施领先的期/现货商品运营模式，提升补货可得率和运营效率 [33] - 调整盈利预测，预计FY25 - 27年营收分别为257亿、286亿、322亿元，归母净利分别为35亿、39亿、44亿元 [10][33] 祥鑫科技（002965） - 深耕模具及金属结构件领域，布局新能源赛道，产品覆盖汽车、储能光伏、通信领域 [35] - 新能源车赛道前景广阔，下游客户吉利、比亚迪销量高增，有望带动公司营收增长 [2][35] - 积极卡位机器人，成立相关公司，与科研所合作成立创新中心，华为加码机器人布局带来机遇 [36][37] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润3.82/4.92/6.18亿元，给予25年PE25 - 30倍估值，目标价60.25 - 72.3元 [2][37] 老凤祥（600612） - 2024年业绩承压，营收568亿元、同比下滑20.5%，归母净利润19.5亿元、同比下滑11.95% [8][38] - 2024年经历渠道调整，网点净减少，同时提升主题店布局、焕新形象 [8][39] - 把握国货“潮品”增长点，开发新品，未来有望优化布局提升品牌调性 [39] - 调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为19.5/21.0/22.6亿元，维持“买入”评级 [8][39] 好太太（603848） - 与好莱客、蜂助手共同设立合资公司，注册资本5000万元，好莱客控股，各方发挥优势 [40][41] - 合资公司研发“智能融合网关”产品，打造智能家居物联网开放平台，构建高附加值产品生态体系 [41][42] - 国补政策落地，预计家居家装消费需求提升，带动公司订单业绩向好 [18][42] - 调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元 [18][42] Duolingo - 四季度收入2.10亿美元，同比增长39%，净利润1390万美元不及预期，总预定量等指标增长 [42] - 运营指标表现良好，日活跃用户、月活跃用户、付费用户数等增长，数学和音乐课程有增长空间 [43] - 分版块看，订阅收入增长，广告等收入不及预期，家庭套餐占比23%，留存率和LTV更高 [43] - DuolingoMAX用户参与度提升，占总订阅用户约5%，加大AI投资，预计2025年带来预订量增长 [44] - 预计一季度和全年总收入、调后EBITDA等指标增长，看好MAX带来的LTV溢价和AI驱动的长期增长 [44][45] 行业研究 风机行业 - 全球风电需求向好，亚非拉陆风、欧洲海风贡献新增量，中国风机出口订单高增 [3][7] - 行业基本面出现多重拐点，价格企稳回升，盈利扭亏为盈，出口实现重大突破，将迎来价值重估 [7] - 关注业绩兑现程度高的标的，看好风机制造利润占比高、风场业务规模低的企业 [7] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3358.73，跌0.39%；沪深300收盘3911.58，跌0.4%；中证500收盘5993.97，跌0.77%；中小盘指收盘3940.41，跌0.86%；创业板指收盘2166，跌1.15%；国债指数收盘222.6，涨0.04% [5][12] 海外市场 - 香港恒生收盘23462.65，跌0.58%；道琼斯收盘41350.93，跌0.2%；纳斯达克收盘17648.45，涨1.22%；标普500收盘5599.30，涨0.49%；日经225收盘36790.03，跌0.08%；德国DAX收盘22676.41，涨1.56%；法国CAC收盘7988.96，涨0.59%；富时100收盘8540.97，涨0.53%；台湾收盘21961.68，跌1.42% [15] 申万行业指数 | 类别 | 总市值（亿元） | 流通市值（亿元） | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [16][21] 评级调整 | 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 | | --- | --- | --- | --- | | 祥鑫科技(002965) | 买入(首次) | 20250313 | 25/26EPS 2.41/3.03 | | TCL科技(000100) | 买入(首次) | 20250312 | 25/26EPS 0.38/0.59,TP5.93 | | 英派斯(002899) | 买入(首次) | 20250311 | 25/26EPS 1.05/1.35 | | 基石药业 - B(02616) | 买入(首次) | 20250310 | TP6.75 | | 吉利汽车(00175) | 买入(首次) | 20250310 | TP26.94 | | 科博达(603786) | 持有(首次) | 20250309 | 25/26EPS 2.64/3.29,TP66 | | 世运电路(603920) | 买入(首次) | 20250309 | 25/26EPS 1.26/1.62,TP50.26 | | 华阳集团(002906) | 增持(首次) | 20250307 | 25/26EPS 1.61/2.05,TP40.25 | [20]