3月23日，寿司郎发布声明称， 经市场监管部门检测，涉事批次金枪鱼未检出寄生虫，符合国 标 ；公司就顾客不愉快体验致歉，将优化服务。 此前，有消费者称在寿司郎吃出寄生虫卵，引发关注。 来源丨 寿司郎官方账号 编辑丨 金珊 欧洲股市、美股股指期货全线跳水，超微电脑盘前跌超5%，科技巨头、芯片股普跌 13年来首次！国家对油价临时调控 黄金大跌7%失守4200美元！超10家银行集体出手 SFC 21君荐读 黄金大跌 失守 美元 超 家银行集体出手 ...

有人说，办这种全省联动的城市联赛，拼的是啥？ 不是门票价格有多低，而是——协同力、造梗力和账本力！ 广东有十五运会的协同办赛经 验，有经济第一大省的硬核实力，还有那股子"敢为人先"的劲。其实核心就是一句话：粤"BA"和"粤超"不仅要打得好看，还要打得长久，打得 能带火一座城！ 出品丨财经早察工作室 总统筹丨陈晨星 执行统筹丨祝乃娟 监制丨洪晓文 曾婷芳 主播丨胡光旗 编辑丨洪晓文 剪辑丨实习生 苏磊 设计丨王冰 审校丨张程 13年来首次！国家对油价临时调控 黄金大跌7%失守4200美元！超10家银行集体出手 SFC 2 1君荐读 "粤BA""粤超"的妙招，就是让每个主场都有自己的故事，每声加油都带着乡音，每场比赛都像在守护家乡的荣誉。毕竟，在广东，球衣一穿， 不只是运动员，那更是"为家乡而战"的战士！别小看这城超，它可是一台"经济发动机"！体育产业在广东，年产值超7000亿，占全国的1/5，从 篮球鞋到羽毛球拍，从智能健身到体育文创，"广东造"名声可是响当当的。城超一来，球票变"通行证"，吃、住、行、游、购、娱一条龙打 折，商圈、景区、酒店都跟着送优惠。 一场球，可能顺手就带火了一座城，这波"票根经济"，算盘 ...

公司2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；归母扣非净利润7.74亿元，同比增长33.76% [1] - 2025年第四季度公司营业收入实现双位数增长，归母净利润同比增长69% [1] - 2025年销售净利润率同比增加1.57个百分点，资产负债率56.51%，较期初下降8.10个百分点，经营质量持续优化 [1] - 2025年实施的2024年中期分红和2024年年度分红总额较上年增加90%，2025年全年度拟持续增加分红总额 [1] 行业背景与政策环境 - 2025年全国牛奶产量4091万吨，微增0.3%，行业转向以质量、结构和效率为核心的深度竞争 [3] - 消费市场呈现分化趋势，一方面关注产品质价比，另一方面对健康、营养和功能性需求持续升级 [3] - 宏观政策持续释放积极信号，七部门发布《关于促进乳制品消费增长的指导意见》，十二部门印发《促进健康消费专项行动方案》，农业部门提出“加奶”倡议 [3] 公司核心战略与业务表现 - 公司坚持和升级“鲜立方”战略，核心低温业务板块的低温鲜奶与低温酸奶均实现双位数显著增长 [5] - 公司构建了融合“鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达”的全链路新鲜保障体系，以及“鲜见、鲜享、鲜动”的品牌价值维度，形成“八鲜能力” [6] - 公司持续推进“鲜酸双强”战略品类，2025年旗下高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长；特色酸奶同比增长超过30% [6] - 公司新品收入占比连续5年保持双位数，成为业务稳定增长的重要引擎 [6] 产品创新与品牌发展 - 功能性酸奶品牌“活润”系列抓住质价比、代餐、0蔗糖的消费趋势不断迭代创新 [6] - “朝日唯品”上市多款畅销新品，推动高速增长 [6] - 公司展现出更年轻化的沟通方式，内部MCN体系产出的优质内容总阅读量突破亿次 [10] - 2025年11月，世界冠军唐钱婷受邀担任品牌代言人，将“鲜活营养”与体育精神相关联 [12] - 公司通过“中国式新鲜”系列微短剧、“24小时鲜奶节”、“非遗新国潮”联名等一系列创新沟通塑造情感认同 [12] 渠道变革与用户运营 - 公司持续推动以DTC为核心的渠道立体化变革，自主征订业务打磨柔性供应链与交付体系 [8] - 线下形象店“打奶”项目通过还原“现打现饮”的仪式感，成为线下流量激活的重要触点 [8] - 公司快速构建直播矩阵，实现线上高效曝光；会员运营中台的落地应用为精细化用户运营奠定基础 [8] - 公司抓住OTO即时零售业务发展机遇，通过“闪电仓”等敏捷模式强化“新鲜+即时”优势，该业务实现高速增长 [8] - 公司在会员店、零食折扣等渠道的精细化运营成效显著，与茶饮、餐饮渠道深化合作，推动新兴渠道领跑销额增长 [8] 科技研发与数智转型 - 2025年，公司乳酸菌科研团队主导3项行业标准制定，申报专利共39项，荣获中国乳制品工业协会技术进步一等奖及多项省级科技奖 [9] - 公司已建成保藏超过2,100株特色菌株的乳酸菌菌种资源库，自研菌株在活润、初心等战略产品中稳定应用 [9] - 自主培育的菌株成功搭载“实践十九号”卫星完成太空诱变实验，实现了从“地面筛选”到“空间育种”的跨越 [9] - 公司秉持“数据驱动运营”理念，打通“业务-数据-财务”闭环，在营销、供应链、财务等多领域开展试点智能工具，提升运营效率 [9] 未来展望 - 2026年是公司五年战略规划的关键之年，公司将继续以“笃定核心价值、创造长期增长”为主线，坚持“鲜立方战略” [13] - 公司将聚焦战略赛道，积极探索第二增长曲线，努力实现收入持续增长与净利率进一步提升 [13]

公司2025年业绩表现 - 2025年公司营收1073.73亿元，净利润59.29亿元，营收微降，净利润同比增长15.67% [3] - 公司2025年分红计划为每10股分红6.64元，按3月19日收盘价估算股息率约4.13%，分红强度较2024年有所加强 [19] 行业需求与公司销量 - 国内钢铁需求重心正从建筑领域向汽车、机械、船舶、新能源等高端制造业转移，2025年制造业用钢占比达到51%，首次超越建筑用钢的49% [8] - 公司2025年特钢销量为1953.82万吨，同比增长3.43%，2023年至2025年销量整体维持在1888万吨以上 [7] - 公司具备年产约2000万吨特殊钢材料的生产能力，产能基本拉满，接近满产满销 [8] - 公司制定的2026年经营目标是总销量1910万吨，其中出口240万吨，总销量基本不变，出口略有增长 [1][20] 产品结构与高端突破 - “两高一特”产品是公司的核心发展方向，2025年其销量同比增长21%，其中针对新能源汽车、风电等领域的“三新”品种销量增幅超过100% [11] - 2025年公司68个“小巨人”项目销量达781万吨，同比增长6%，其中超高强钢板销量同比增长91.7%，13Cr油井管增长25.4% [11] - 受益于油井管产品突破，公司在中石油订单总量达37万吨，在中石化投标综合排名第一；2025年能源工程项目全年入围129个，销量24.36万吨 [11] - 2025年，公司航空发动机轴承用钢进入欧美航空发动机制造商供应链，并荣获ASTM（美国材料与试验协会）特殊贡献奖 [14] - 在国产替代领域，公司2025年实现了5项关键材料的产业化突破，并在特厚钢板、特种钢板、超高强韧钻杆、深地工程等多个领域持续取得突破，但当年我国特钢进口量仍有221.96万吨 [16][17][18] 出口与海外市场 - 2025年我国全年钢材累计出口同比增长7.5%，达1.19亿吨，创历史新高 [14] - 公司2023年出口销量达到238万吨，同比增长50.1%，近两年（2024-2025年）出口销量分别为220.2万吨和230.29万吨，整体保持稳定 [14] 行业竞争格局 - 在钢铁行业深度调整期，行业呈现“冰火两重天”景象，部分企业通过产品结构优化和降本增效成功扭亏为盈或实现大增，而部分老牌钢企仍在亏损泥潭中挣扎 [4] - 公司凭借超千亿营收体量和近60亿盈利规模，稳坐特钢领域头把交椅 [5]

FOF基金市场爆发性增长 - 2026年一季度公募基金新发市场一扫低迷，发行规模创近四年阶段性高点，其中FOF成为最受瞩目的明星品类，直接助推了整体市场回暖 [3] - 截至2026年3月14日，全市场共有55只FOF产品募集成立，合计募集金额高达607.4亿元，无论是产品数量还是募集规模相比2025年同期均实现大幅跃升 [5] - 在新发资金涌入推动下，FOF基金总规模正式跨越3000亿元大关，迈上全新历史台阶 [6] 爆款产品频现与市场热度 - 新发市场火热，多只FOF产品再现单日售罄场景，例如招商智盈优选FOF募集34.13亿元，易方达如意盈泽FOF单日募集33.83亿元 [7] - 截至报告时点，全市场已有10只FOF在年内实现单日售罄，目前还有15只产品定档发行，供给端持续放量意味着市场热度有进一步攀升空间 [7] - 2026年1月、2月、3月（截至14日）新成立FOF基金总数分别为25只、13只、17只，发行份额分别为407.19亿份、145.40亿份、54.84亿份 [6] 银行渠道重塑成为核心推手 - 此轮FOF新发破局的核心力量是银行渠道，银行战略重心从卖单一产品转向卖资产配置方案，通过与基金公司深度合作推出定制化FOF品牌以赢回客户资金 [8] - 银行定制FOF模式的核心在于反向定制，规定权益仓位上限，并设定明确的年化收益率与最大回撤目标 [8] - 数据印证银行渠道主导地位：在年内募集规模超20亿元的12只爆款FOF中，招商银行托管6只，建设银行和中国银行分别托管3只和2只，银行系机构成为新发爆款孵化器 [9] 产品设计契合市场需求 - 低利率环境与A股行业轮动加快背景下，FOF通过专业组合分散风险、平滑波动的特性，精准契合了大众对稳健增值的诉求 [8] - 银行定制FOF底层资产延伸至境内外股票、债券、黄金、REITs、QDII等类别，由银行渠道监督执行以实现风险分散 [9] - 产品设计上大多采用3个月或6个月持有期，权益仓位严格控制在5%至30%之间，完美承接了理财和存款到期资金的再配置需求 [9] 行业竞争格局与潜在挑战 - FOF行业竞争格局初见雏形，在分享3000亿元蛋糕的84家基金管理人中，富国、中欧、易方达和广发四家机构FOF规模均已超过200亿元，构筑第一梯队 [10] - 目前规模最大的管理人体量约在253亿元左右，百亿级机构仅有11家，行业头部效应尚未彻底固化，各家仍有突围空间 [10] - 行业存在瓶颈，当前新发FOF产品策略呈现明显趋同性，绝大多数扎堆于短持有期和固收+策略，差异化竞争严重不足 [10]

文章核心观点 - 东方红策略精选混合A是一只成立超过10年、历史业绩稳健的“固收+”基金，其核心特点是长期年化收益率超过6%，且在绝大多数年份实现正收益，为投资者提供了穿越牛熊的良好持有体验 [3][9][20] 基金产品表现 - 东方红策略精选混合A自2017年以来，仅在2022年微跌0.94%，其余年份均实现正收益 [9][10] - 该基金在熊市中表现显著优于沪深300指数，例如2022年其收益为-0.94%，而沪深300指数下跌21.63% [9][10] - 在牛市中也能显著跑赢其业绩基准，例如2019年、2020年、2021年和2025年，其收益率分别为11.73%、14.03%、6.65%和7.65%，均高于约4.4%的业绩基准 [9][10] - 该基金历史最大动态回撤被控制在5%以内 [11] - 截至2025年中报，该基金的机构投资者持有比例仍达56%，在2022年市场弱势时该比例曾接近90% [12] 基金经理与产品线 - 基金经理孔令超自2016年8月起管理该基金，任职回报达77.95% [4] - 孔令超目前在管基金总规模为267.3亿元，其中东方红策略精选混合A的合并规模为13.35亿元 [4] - 在其管理的产品中，除2026年新成立的东方红景瑞精选混合A微跌1.05%外，其余产品在统计时均实现正收益 [6] - 基金经理管理的产品类型主要为二级债基等偏债型混合基金 [6] 资产配置与投资策略 - 该基金通过严格的仓位管理控制风险，股票仓位常年保持在25%以下，债券资产作为基本盘则常年保持在70%以上 [14] - 债券配置以金融债券为主（2025年末占比58.6%），并配置中期票据（22.2%）、企业债券（10.36%）和企业短期融资券（7.46%） [15] - 权益仓位配置均衡且分散，过去5年配置权重超过10%的行业仅有石油石化和电力设备两个 [15] - 2025年中报显示，前十大重仓股集中度约为40%，行业配置分散在传媒（9.18%）、电子、医药生物等多个板块，单一行业占比均在5%-9%之间 [15][16] - 2025年第四季度，前十大重仓股出现调整，中国平安、分众传媒、巨人网络、华能国际新晋成为前十大，而中国移动、美的集团、纳芯微、恺英网络则退出 [18] 投资展望 - 基金经理在四季报中提及，将继续关注AI相关公司的投资机会 [20] - 同时认为，在消费、周期等传统行业中，许多公司的估值已隐含了较为悲观的盈利预期，若未来预期修复，其市值有提升空间 [20]

热点事件：地缘政治冲击氦气供应 - 近期美以伊冲突导致卡塔尔液化天然气出口大幅下降约17% [4] - 卡塔尔供应全球超过三分之一的氦气，其LNG出口下降冲击了氦气供应 [4] 氦气的关键应用领域 - 氦气是关键的工业原料，主要应用领域包括：未含体、航空航天、医疗影像、电子制造、技术设备 [4] - 氦气是天然气开采过程中的副产品 [4] 可能受影响的产业链环节与相关公司 - 产业链涉及资源与贸易、技术并重、工程应用、进口分销等环节 [4] - 相关上市公司包括：水发燃气、华特气体、凯美特气、蜀道装备、杭氧股份、侨源股份、金宏气体、中泰股份、和远气体、雪人股份、九丰能源 [4]

公司定位与核心地位 - 比亚迪电子是比亚迪集团旗下四大板块中电子板块的核心子公司，是集团赢得汽车智能化下半场的核心力量 [3] 与立讯精密的对比与差距 - **营收与利润差距拉大**：2016年，比亚迪电子营收370亿元，扣非净利润12.2亿元，均高于立讯精密的138亿元和11.8亿元；到2024年，比亚迪电子营收1773亿元，扣非净利润39.4亿元，均远低于立讯精密的2688亿元和145.8亿元，扣非净利润相差近3倍 [5][6] - **盈利能力差距显著**：2025年前三季度，立讯精密营收2209亿元，归母净利润115亿元，净利率5.2%；比亚迪电子营收1233亿元，归母净利润31.4亿元，净利率仅2.5% [14] - **核心原因在于战略定位**：比亚迪电子定位为集团附属，战略决策受集团优先级影响，扩张慢、并购少；立讯精密为创始人主导的独立代工企业，战略灵活、并购驱动 [10] - **业务结构与定价权差异**：比亚迪电子汽车电子业务约60%收入来自比亚迪集团，外部拓展动力弱、内部定价权受限；消费电子以低毛利率（6%-10%）的结构件/组件为主，汽车电子毛利率也仅15%-18% [11][12] 业务构成与财务表现 - **三大核心业务板块**：消费电子、新能源汽车、新型智能产品 [15] - **2024年收入构成**：总营收1773.1亿元，同比增长36.4%；其中消费电子1412.3亿元，占比79.7%；新能源汽车205.0亿元，占比11.6%；新型智能产品155.6亿元，占比8.8% [16] - **2025年业绩预期**：2025年前三季度营收1233亿元，同比增长0.95%，净利润31.4亿元，同比增长2.4%，预期全年平稳增长 [19] - **市值与估值**：市值约657亿港币（约580亿元人民币），以2024年净利润42.66亿元计算，市盈率约为13.8倍 [17] 研发投入与核心竞争力 - **研发投入高于净利润**：公司历年研发投入均超过净利润，例如2024年研发投入48.89亿元，净利润为42.66亿元 [25][26] - **研发驱动与核心能力**：公司拥有自主研发团队和设计能力，可提供ODM服务；具备精密金属、玻璃、陶瓷等全系列结构件的设计制造能力 [20][21] - **通过收购强化能力**：2023年以158亿元现金收购捷普电路，旨在达成垂直一体化的产品服务能力 [22] 未来增长驱动因素 - **消费电子**：2026年增量预期来自苹果折叠屏手机的放量 [29] - **汽车电子**：与比亚迪集团“智驾平权”战略推进紧密相关，已在智能座舱、智能驾驶、悬架、热管理等产品上实现量产交付 [29] - **新型智能产品**：包括户用储能、无人机、智能家居等，其中AI业务（服务器、液冷方案）和人形机器人被寄予厚望，被视为第二增长曲线 [29][30] - **AI业务进展**：已成为英伟达在数据中心领域的合作伙伴，2026年液冷产品有望放量，服务器出货量快速增长，但收入规模尚小，未拿下英伟达服务器整机代工大单 [31] - **人形机器人布局**：已推出第一代原型机，当前思路是先积累底层技术用于工厂生产场景，再向通用家庭机器人发展 [32] - **增长路径总结**：短期增量看折叠手机/AI手机放量及智能汽车装机量增加，中长期增量看AI和人形机器人业务 [34]

研究背景与核心问题 - 行业长期面临动力电池在非滥用条件下自发热失控这一核心安全风险 该风险被广泛认知但长期无法量化 [2] - 传统的电池安全评估方法多停留在静态边界的定性判断 无法回答电池全生命周期热失控概率这一核心问题 [3] 研究方法与核心突破 - 研究团队在行业内首次构建了“电芯自发热失控概率”的定量评估框架 实现了从定性到定量的转变 [2][5] - 该框架将实验室精细化测试与真实车队大数据分析相结合 具体方法包括：通过改进的针刺试验结合可靠性理论 推导电芯发生内短路后触发热失控的概率 同时 基于超过15万台电池包的运行数据 估算起始电芯发生内短路的实际概率 [2] - 通过整合上述两个概率 最终将电池包首个电芯自发热失控的概率精准量化至百万分之一级别 与行业统计数据相当 [2][5] 研究成果与行业意义 - 该研究为电池包全生命周期的安全运营提供了科学支撑 系统可基于量化的概率实施精准的安全管理与充电优化策略 [7] - 这一量化评估框架具有高度行业普适性 为电池安全风险评估提供了通用模型 推动全行业电池安全监测体系从经验驱动转向数据驱动 [9] - 公司已将研究成果落地应用 开发了“车桩云一体安全预警系统——电池智能管家” 能实时计算电芯安全概率 更早更精准识别隐患 [9] - 公司已提前三年达成新国标要求 通过该研究与系统级安全防护形成有效协同 强化了电池安全监测能力 [9]

公司战略与创始人理念 - 公司创始人李想认为，技术必须服务产品，产品必须服务商业，公司是商业公司而非研究实验室[4][6] - 创始人强调决策权需要集中，决策权分散会导致公司不稳定，这是其在汽车之家时期的深刻体会[4] - 创始人认为，行业上半场电动化拉不开差距，真正决定生死的是下半场的智能化，智能驾驶是重中之重[6] - 公司的长期愿景是先搞定车上的智能，让车变成“第二个家”，待技术栈成熟后进入家庭做服务机器人，所有逻辑都服务于“我的家”这一核心[6] - 公司最初名为“车和家”，体现了创始人早期就已萌生进入家庭服务机器人领域的想法[7] 智能驾驶研发历程与成就 - 公司智能驾驶自研起步相对较晚，但通过团队核心层高度一致的认知（坚持特斯拉模式）和强大的执行力实现了快速追赶[8] - 智能驾驶团队组织架构扁平，围绕项目工作，每开启一个项目就从全员挑人进行封闭开发，这种模式让公司速度极快[8] - 公司采用产品交付与预研并行的策略，确保在完成当前交付任务的同时，有一部分人持续研究前沿技术[9] - 得益于预研策略，公司最近两年的顶会论文数量比其他智能驾驶团队加起来还多，在端到端、视觉语言动作模型、双系统等方向很早就有论文产出[9] - 2021年，智能驾驶团队打响了自研第一仗，基于地平线征程3芯片，目标是在100天内从零开始写代码，量产高速自动辅助导航驾驶[10] - 2023年，公司成功从有图方案切换至无图方案，这得益于2022年底交付有图方案时，预研小团队已在深圳跑通了无图演示[10] - 在无图切换初期，因数据不足导致产品体验下降，创始人李想对产品瑕疵零容忍，高频试用最新版本，并将当年春季战略会直接变成了智能驾驶批判会[10] - 创始人认为，面对挑战要“掉坑一起掉，要错一起错”，形成合力，关键在于谁能更快地从坑里爬出来[13] - 至2025年初，随着端到端双系统交付，智能驾驶被团队核心成员认为“成了”，其标志包括产品核心指标大幅提升、商业化成功以及行业认可度达到第一梯队[14][15] - 产品核心指标方面，日活跃用户数、智能驾驶里程占比和净推荐值均大幅提升[14] - 商业化方面，配备高级智驾能力的Max平台车型比Pro平台多卖3万元，其销量占比从早期较低水平已突破70%，证明用户愿意为智驾付费[14] 技术路径与行业洞察 - 公司在2024年预研的视觉语言动作模型和已量产的“双系统”表现出色，验证了数据驱动范式[1] - 公司甚至在2024年就为智能驾驶系统引入了语言能力和长思维链，早于特斯拉FSD v14的开发思路[1] - 自动驾驶的技术方法可能已走到终局，核心是数据驱动、一体化模型和堆算力[1] - 数据闭环被创始人认为是智能化的关键，当行业其他人还在谈论模型和算法时，他就强调了这一点的重要性[6] 人才管理与组织文化 - 创始人强调要在意组织文化，让员工对公司有强烈认同感，否则在顺境时表现良好，一旦遇到困难人心容易涣散[4] - 公司为年轻的技术和业务管理者提供了大量机会，在基座模型、人形机器人、产品线等业务中，大量出现了90后、95后胜任一号位角色的情况[17] - 公司过去三年培养的校招生，大量00后已成为新论文及最难解技术方案的核心骨干[17] - 公司认为，新一代年轻管理团队能够接任上一代构建的良好基础，并迎接未来十年更大的挑战，这是公司对未来十年充满信心的最重要标志[17][18] - 公司一些优秀的研发管理者在经历了从零开始的创业阶段后，离职创业并获得了投资市场的认可，公司对此持开放与祝贺态度[16] - 部分已离职创业的核心骨干，如至简动力的贾鹏等人，依然与创始人李想保持密切交流，并会在公司的AI周会上做行业分享[19] 新业务探索与创业 - 公司内部已有一个小团队探索人形机器人近一年，创始人李想近期表示公司肯定会做人形机器人，并马上会拿出成果[2] - 前核心成员贾鹏因希望将所有精力和资源全部投入具身智能而选择离职创业，他认为具身在公司内属于第二曲线[2] - 创始人李想对贾鹏的离职创业表示支持，认为此时进行具身创业在方向和时机上问题不大，并分享经验称行业里第一个做的通常会失败，但最后成功的一定是第一批[3]