宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

黄金价格剧烈波动 - 美盘现货黄金价格大跌3.05%，跌破3990美元/盎司，亚洲早盘进一步下破3980美元/盎司 [1][2][6] - 此次急跌导致市场情绪迅速转弱，并蔓延至港A两地贵金属板块 [2] 贵金属板块股价表现 - 港股市场中，中国白银集团跌近5%，潼关黄金与招金矿业跌超3%，中国黄金国际、紫金矿业、赤峰黄金、灵宝黄金等齐跌 [2] - A股市场中，招金黄金、山金国际、赤峰黄金、晓程科技跌超2%，湖南黄金、山东黄金、西部黄金、中金黄金纷纷走低 [3][4] 金价下跌驱动因素 - 此次极端行情主要是技术性回调，因黄金多头市场拥挤度过高，获利盘积累丰厚后了结离场 [5] - 地缘政治风险溢价快速撤离以及中美贸易协议取得进展削弱了避险需求，压制金价 [5][8] - 金价在近半个月内从3960美元涨至4161美元，涨幅近5%，技术面出现超买信号后引发“止损盘+获利盘”的踩踏式下跌 [12] 机构观点分歧 - 看涨派如摩根大通认为此次回调仅是上涨过程中的盘整，全球央行宽松周期确认，利率下行降低持有黄金的机会成本 [14] - 高盛指出，美联储降息周期开启后黄金平均涨幅超15%，当前仅为第一次降息，后续宽松空间大 [14] - 渣打银行强调全球央行购金需求形成支撑，前三季度净购金量达800吨，创历史同期新高 [14] - 谨慎派如凯投宏观预计到明年年底金价将跌至3500美元/盎司，较当前水平下跌超12% [15] - 花旗集团下调黄金超配建议，因CFTC非商业净多头持仓达年内高位，市场看涨情绪过度拥挤 [16]

核心观点 - 2022年以来黄金价格上涨由三大核心逻辑驱动：美联储货币政策转向、全球央行购金对冲美元信用风险、地缘政治等短期避险需求 [1] - 黄金短期价格波动较大但中长期价格中枢有望上移，未来将由货币属性和金融属性共同驱动 [1] - 黄金股估值处于历史低位，预计后期股价将恢复与金价的趋同性 [3] - 黄金珠宝行业需求呈现结构化特征，品牌通过工艺升级和产品创新提升盈利能力 [4] 宏观驱动因素 - 周期性因素：美联储货币政策从放缓加息转向降息 [1] - 结构性因素：市场对美元信用担忧推动全球央行积极购金进行储备资产多元化 [1] - 短期因素：地缘政治和全球贸易环境不确定性加大，投资资金将黄金作为避险资产 [1] - 中长期推动因素：全球央行持续购买黄金、全球黄金ETF由净卖出转为净买入、市场预期美联储降息幅度可能高于当前点阵图反映情况 [1] - 短期拐点取决于地缘政治风险因素缓解，中期拐点在于美联储货币政策转向或美国政府债务扩张拐点 [1] 资产配置视角 - 黄金估值处于可接受水平，与理论测算相比境内机构的黄金配置仍有提升空间 [2] - 以美元计价的黄金与储备货币M2的比值历史分位数为77% [2] - 均值方差、风险预算、全天候策略的黄金合意配置比例分别为5%~10%、10%~20%和20%~25% [2] - 当前公募FOF、银行理财和险资机构对黄金的配置处于边际增长水平但绝对水平仍有提升空间 [2] - 短期建议关注经济政策不确定性指数评估市场避险情绪需求 [2] 有色金属板块 - 10月中旬以来黄金股股价未追随金价上涨，主因金价8月以来持续大幅上涨导致技术指标严重超买，权益市场谨慎畏高 [3] - 随着金价高位回调并筑底，后期黄金股价将恢复与金价趋同性 [3] - 当前黄金股估值处历史低位，滚动市盈率仅约30倍，剔除大盘影响后的指标同样处历史极低水平 [3] - 推荐关注灵宝黄金、潼关黄金、紫金黄金国际、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金等黄金标的，以及兴业银锡、盛达资源等白银标的 [3] 纺服轻工行业 - 2024年起黄金珠宝行业需求呈现结构化特征：内地中产及高净值阶层消费疲软偏理性、金价上涨导致黄金首饰用金消费量下滑、品牌通过工艺升级融合传统文化推动黄金成为珠宝时尚市场主流 [4] - 周大福重回中高端定位，渠道改革和产品升级效果超预期，今年第三季度公司整体零售值同比增长4.1%，内地同店增长7.6% [4] - 高毛利率的定价产品零售值贡献达到30%，盈利能力持续提升 [4] - 品牌通过举办珠宝展和艺术展提升品牌势能 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为“推荐（维持）” [6] 报告核心观点 - 报告联合宏观、策略、资产配置、有色金属及纺服轻工团队，全方位解读黄金价格波动原因及后续走势，认为短期金价波动加剧但中长期价格中枢有望上移，并分析了黄金珠宝行业的结构性投资机会 [1] 宏观观点 - 短期黄金价格波动较大，预计暂时进入震荡平台，但中长期有三方面因素推动黄金价格中枢上移：全球央行持续购金对冲美元信用风险、全球黄金ETF由净卖出转为净买入、市场预期美联储继续降息 [1][15] - 未来黄金价格将由货币属性和金融属性共同驱动 [1][16] - 全球央行持续购金行为是布雷顿森林体系崩溃后黄金货币属性被重新激活的结果，疫情以来全球央行累计净买入黄金4340.3吨，黄金在外汇储备中占比已达22.37%，过去一年内提高了5个百分点左右 [15] - 从2024年3季度起，全球黄金ETF转为净买入方，去年3季度至今年2季度，全球黄金ETF和全球央行合计净买入黄金1490.01吨，相当于过去5年全球央行净买入规模的34.3% [16] 策略观点 - 2022年以来黄金上涨由三大核心逻辑驱动：美联储货币政策转向、市场对美元信用担忧推动央行储备资产多元化、地缘政治等短期避险需求 [2][31] - 黄金的短期拐点在于地缘政治风险因素（如中美贸易摩擦、俄乌冲突）的缓解，中期拐点在于美联储货币政策转向或美国政府债务扩张拐点 [2][31] - 2025年以来，贵金属行业涨幅达70.4%，在申万二级行业中位列第6 [31] 资产配置观点 - 基于定量指标测算，短期建议关注经济政策不确定性指数评估市场避险情绪需求 [2] - 中期估值视角，以美元计价的黄金与储备货币M2的比值历史分位数为77%，尚在可接受水平 [2] - 理论模型（均值方差、风险预算、全天候策略）显示的黄金合意配置比例区间分别为5%~10%、10%~20%和20%~25% [2] - 当前公募FOF、银行理财和险资机构对黄金的配置仍处于边际增长水平，绝对水平来看仍有提升空间 [2] - 截至2025年中报，公募FOF持仓各黄金ETF份额达4.40亿份，市值合计32.33亿元（相对2024年底近乎翻倍），占全部FOF资产净值的1.95%，相对2024年底增长0.73% [62] 有色金属观点 - 10月中旬以来黄金股股价未追随金价上涨，主要因8月以来金价持续大幅上涨导致技术指标严重超买，权益市场谨慎畏高 [3][68] - 随着金价高位回调并筑底，后期黄金股价将恢复与金价的趋同性 [3][68] - 当前黄金股估值仍处历史低位，滚动市盈率仅约30倍，剔除大盘影响后的指标同样处于历史极低水平 [3][68] - 按现价计算，2026年主要A股和港股黄金股标的市盈率基本位于10-15倍区间，部分标的低于10倍 [68] - 推荐关注灵宝黄金、潼关黄金、紫金黄金国际、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金等，白银标的关注兴业银锡、盛达资源等 [3][68] 纺服轻工观点 - 2024年起黄金珠宝行业需求呈现结构化特征：内地中产及高净值阶层消费疲软偏理性；金价持续上涨导致黄金首饰用金消费量自2024年开始下滑；老铺、潮宏基、周大福等品牌通过工艺升级融合传统文化，使黄金成为珠宝时尚市场主流 [4][79][80] - 2024年初至2025年10月24日，金价从2068美元/盎司上涨至4127美元/盎司，短期涨幅过快导致2024年黄金首饰用金消费量下滑25%，2025年上半年我国黄金首饰消费量接近200吨，同比下降26% [80] - 国际高奢品牌（如历峰集团旗下品牌）及国内大众品牌（如老凤祥、周大生等）收入出现下滑，而老铺黄金、潮宏基、周大福凭借产品差异化与品牌升级表现突出 [85][87][88] - 周大福今年第三季度整体零售值同比增长4.1%，内地同店增长7.6%，高毛利率的定价产品零售值贡献达30%，盈利能力持续提升 [4] - 周大福通过举办珠宝展、艺术展提升品牌势能，并开设新形象店（如上海南京东路5层旗舰店）重塑消费体验，强化爆品打造能力 [94][98]

贵金属板块整体表现 - 10月27日贵金属板块整体上涨1.34%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为赤峰黄金，涨幅达3.05% [1] 领涨个股表现 - 赤峰黄金收盘价为29.76元，成交量为69.98万手，成交额为20.83亿元 [1] - 中金黄金涨幅为2.69%，收盘价22.93元，成交量为85.50万手，成交额为19.41亿元 [1] - 晓程科技上涨1.90%，收盘价25.26元，成交量为32.79万手，成交额为8.18亿元 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出3.41亿元，游资资金净流出1.47亿元 [3] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为4.89亿元 [3] - 个股方面，湖南黄金主力资金净流入5768.61万元，主力净占比4.92% [4] - 招金黄金主力资金净流出最多，达9667.47万元，主力净占比-16.18% [4] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [6] - 该ETF近五日价格下跌6.79%，当前市盈率为24.06倍 [6] - 尽管价格下跌，该ETF出现主力资金净流入928.9万元，但最新份额减少2700万份至13.1亿份 [6] - 该ETF的估值分位为48.62% [7]

项目概况 - 国网天津市电力公司完成中国联通京津冀数字科技产业园新增110千伏变电站送电任务，使园区用电容量翻倍，满足负荷增长需要[1] - 该产业园是天津市重点项目，旨在发挥京津冀算力网络枢纽节点支撑作用[1] - 本次工程在原有110千伏用户站基础上再投运一座变电站，为IT机柜、高压水冷机等设备提供可靠电力[1] 电力服务与工程实施 - 国网天津武清公司启动“项目长”服务机制，组建多专业骨干的专属服务团队，制定来自两个220千伏变电站的4回110千伏线路直供接入方案[1] - 项目长带领团队全程跟踪施工，倒排工期，严格把控从规划接入到项目核准等重要环节[2] - 验收环节对接地系统、绝缘性能等关键指标开展全项检查，确保设备合规投运[2] 项目成效与影响 - 送电流程比原计划提前10天完成，为设备调试抢出时间[2] - 产业园增容后可满足新增3750架12千瓦机柜的用电需求，IT负荷增加100%[2] - 国网天津电力在武清区已为30余个市级重点项目配备项目长，协调解决办电难题10余件，接电容量同比增长103%[2] - 公司已部署“项目长”335人，超前服务对接重点项目超过400个[2]

根据研报内容，本报告主要涉及市场追踪和资金流向分析，未详细阐述具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及回测效果。报告内容集中于市场数据统计、基金仓位测算和资金流分类统计。 量化模型与构建方式 本报告中未明确描述具体的量化模型或量化因子的构建思路、具体构建过程及公式。 模型的回测效果 本报告中未提供具体量化模型的回测效果指标取值。 量化因子与构建方式 本报告中未明确描述具体的量化因子的构建思路、具体构建过程及公式。 因子的回测效果 本报告中未提供具体量化因子的回测效果指标取值。 其他量化相关方法 报告中提及了基于规则的统计方法，主要用于市场监控和描述： **方法名称：基金仓位测算方法**[22][23] **方法构建思路**：通过筛选合格的基金样本，根据其持股市值加权计算整体市场仓位水平，以监控公募基金的资产配置动向[22][23] **方法具体构建过程**： 1. **样本筛选**：对主动权益型基金和“固收+”基金分别设定筛选门槛[23] * 主动权益型基金合格样本门槛：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%[23] * “固收+”基金合格样本门槛：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位在10%-30%[23] * 以上测算均剔除不完全投资于A股的基金[24] 2. **仓位计算**：对合格样本的持股市值进行加权计算，得到市场平均仓位[23] **方法名称：资金流划分方法**[52] **方法构建思路**：根据同花顺对成交单的分类标准，将市场资金流划分为特大单、大单、中单和小单，以分析不同资金规模的动向[52] **方法具体构建过程**：基于成交量和成交金额对每一笔成交进行划分，标准如下[52]： * **特大单**：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上的成交单[52] * **大单**：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1%的成交单[52] * **中单**：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单[52] * **小单**：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单[52] 相关统计结果取值 报告提供了基于上述统计方法得出的最新市场数据： **基金仓位测算结果（截至2025/10/24）**[2][22] * 主动权益型基金平均仓位：90.02%[2][22] * 普通股票型基金平均仓位：92.60%（较上周下降0.01pct）[2] * 偏股混合型基金平均仓位：90.66%（较上周下降0.25pct）[2] * 配置型基金平均仓位：87.77%（较上周下降0.31pct）[2] * “固收+”基金平均仓位：23.52%（较上周上升0.25pct）[2] **主动权益产品风格仓位分布（截至2025/10/24）**[3][29] * 大盘成长仓位：35.19%（较上周下降1.2pct）[3][29] * 大盘价值仓位：9.28%（较上周下降0.27pct）[3][29] * 中盘成长仓位：6.62%（较上周下降1.3pct）[3][29] * 中盘价值仓位：5.17%（较上周上升0.78pct）[3][29] * 小盘成长仓位：34.56%（较上周上升1.68pct）[3][29] * 小盘价值仓位：9.18%（较上周上升0.31pct）[3][29] **主力/主动资金流结果（本周：2025/10/20-2025/10/24）**[6][53] * 特大单全周净流入：约275.74亿元[6][53] * 主买净额：约-130.60亿元[6][53]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行 [1] - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，工业金属价格有望维持强势 [2] - 边际定价带动钴价中枢上移，印尼RKAB政策增加扰动，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现 [3] - 国际局势出现乐观迹象导致黄金短期震荡，但央行购金+美元信用弱化主线下，持续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现总结 - 本周（10/20-10/24）上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，SW有色指数上涨1.13% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38% [1] - 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别上涨+2.75%、+3.17%、+2.72%、+2.31%、+1.44%、+1.94% [1] 工业金属总结 - 铜方面，SMM进口铜精矿指数为51.2美元/吨，环比减少0.6美元/吨，Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铝方面，10月旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率显著提升 [2] - 国内铝锭社会库存约为61.8万吨，环比去库0.9万吨，旺季背景下需求韧性凸显 [2] - 本周LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动+1.51%、+3.95%、+2.48%、+3.05%、+0.28%、+1.26% [1] - 国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近 [23] 能源金属总结 - 锂方面，储能市场需求增速超预期，终端需求带动材料厂开工率持续走高，去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [3] - 钴方面，自刚果金公布钴出口配额细则以来，中资企业获得配额比例低于市场预期，引发对中国钴原料供应的担忧，边际成交带动价格中枢逐渐上移 [3] - 镍方面，印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量，以应对可能出现的矿石短缺 [3] - 碳酸锂（电池级）价格本周上涨4.81%至78500元/吨，金属钴价格本周上涨3.60%至389000元/吨 [14] 贵金属总结 - 近期国际局势出现乐观迹象，特别是美国与中国达成贸易协议的积极表态，缓解市场对于贸易纠纷的担忧，黄金价格出现震荡走势 [4] - 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移 [4] - COMEX黄金价格本周下跌3.30%至4126.90美元/盎司，国内黄金价格下跌6.17%至935.60元/克 [14] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [4]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [4] 核心观点 - 中美经贸磋商在即，市场风险偏好回升，有色板块铜、铝标的领涨，基本面向好下铜铝价格弹性可期 [1] - 中美经贸磋商临近，重点关注稀土方面的边际变化，本轮稀土或类似于4月后中美关税博弈缓和后的走势 [1] - 持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属 [1] 贵金属 - 本周COMEX金银分别收于4112、48.3美元/盎司，环比分别-1.9%、-3.2% [2] - 美国9月CPI同比+3%，环比+0.3%，均低于市场预期的3.1%、0.4%，市场对于美联储年内降息预期不变 [2] - 国内9月实物黄金需求118吨，环比明显反弹 [2] - 在央行和ETF资金积极增持驱动下，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - 伦敦白银库存紧张，现货紧张推升价格，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属：铜 - 本周LME铜收报10947美元/吨，环比上周+2.19%，沪铜收报87700元/吨，环比上周+3.52% [2] - 供给端，中国9月铜精矿进口量258.7万吨，环比-6.2%，铜精矿市场成交较少 [2] - 需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为61.55%、62.34%，分别环比-0.95pct、+0.43pct [2] - 库存端，截至10月24日，铜社会库存18.16万吨，环比上周+0.41万吨，LME铜库存13.64万吨，环比-0.6%，COMEX库存31.52万吨，环比+0.55% [2] - 短期关税等宏观政策或对铜价有一定影响，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 工业金属：铝 - 截止10月17日，LME铝收报2856.5美元/吨，较上周五+3.25%，沪铝收报21205.0元/吨，较上周五+1.17% [3] - 基本面上海外供应预期收紧，国内供应平稳，整体电解铝供需趋紧 [3] - 供应端，海外世纪铝业位于冰岛的冶炼厂因电气设备故障暂时减产三分之二 [3] - 成本端，国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近，周度环比扩大162元/吨 [3] - 需求端，周内国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1% [3] - 库存方面，截至10月23日，国内主流消费地电解铝锭库存录得61.8万吨，较本周一去库0.7万吨，环比上周四去库0.9万吨，本周LME库存47.3万吨，较上周五-3.68%，SHFE库存6.7万吨，较上周五-5.62% [3][7] - 建议关注神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等 [8] 工业金属：锡 - 截止10月17日，沪锡主力合约283810元/吨，环比+1.1% [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量6828吨，环比-2.7%，预计年底前库存降至6000吨以内 [8] - 看好明年锡矿供给刚性下，降息带来的大电子消费需求复苏，AI需求拉动逐渐显现 [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [9] 战略金属：稀土 - 本周五氧化镨钕、氧化铽报价分别为50.15、665万元，环比分别-0.9%、-4.7% [9] - 复盘4月出口管制后稀土价格同样出现了小幅回调，但随后因中美关税博弈缓和、出口许可审批、需求增长等因素，稀土价格触底反弹 [9] - 今年7-9月磁材出口均同比正增长，未来国内外需求增长是趋势 [9] - 白名单制度或年内落地，预计推动稀土价格新一轮上涨，北稀和包钢公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市价格上涨 [9] - 建议关注中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等 [10] 战略金属：钴 - 电钴价格较节前进一步上行，据中联金电钴均价40.66万元/吨 [10] - 9月钴中间品进口量环比小幅上升，但增量仍然偏低，市场钴原料可流通货源持续偏紧 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 行业表现数据 - 行业近1月相对收益9.4%，近3月相对收益19.3%，近12月相对收益44.9% [5] - 行业近1月绝对收益11.5%，近3月绝对收益31.6%，近12月绝对收益63.5% [5] - 本周上证综指涨2.9%，深证综指涨4.7%，沪深300涨3.2%，有色金属指数涨1.6% [12]

市场整体表现 - 本周A股三大指数均录得上涨，上证指数周涨2.88%，深成指周涨4.73%，创业板指周涨8.05% [1] - 芯片、消费电子、元件板块涨幅居前，存储芯片、CPO、PCB概念股表现活跃 [1] 存储芯片行业 - 存储芯片概念股涨幅显著，盈新发展周涨60.98%，云汉芯城周涨40.55% [1] - 存储芯片巨头三星电子和SK海力士计划上调包括DRAM和NAND在内的存储产品价格，幅度高达30% [1] - 摩根士丹利预测，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来"超级周期" [1] CPO（共封装光学）行业 - CPO概念股异动拉升，源杰科技周涨38.00%，中际旭创周涨32.23% [1] - 全球半导体巨头博通和Meta宣布，其共封装光学技术在长期400G测试中成功实现连续运行100万小时 [1] - 大模型发展推动算力基础设施建设，对用于数据中心光互连的高速数通光模块需求显著增长，速率从400G迅速迭代到800G [1] 主力资金流向 - 本周主力资金净流入方面，中际旭创、立讯精密、胜宏科技、天孚通信、工业富联主力资金净流入超20亿元 [2] - 主力资金净流出方面，比亚迪、北方稀土、中金黄金、华天科技、紫金矿业、闻泰科技主力资金净流出超10亿元 [2] 个股表现 - 区间涨幅前十的个股包括盈新发展(60.98%)、神开股份(55.94%)、世龙实业(53.10%)等 [4][5] - 区间跌幅前十的个股包括德力股份(-22.75%)、日发精机(-21.88%)、华立股份(-21.68%)等 [4][5] - 主力资金净流入居前的个股有中际旭创(36.22亿元)、新易盛(29.69亿元)、工业富联(28.98亿元)等 [5]